第二章工程項目投資與融資第一節工程項目總投資費用構成及其估算方法第二節工程項目流動資金構成及其估算方法第三節工程項目融資分析返回第一節工程項目總投資費用構成及其估算方法一、工程項目總投資費用概述１工程項目總投資費用構成工程項目總投資一般是指工程項目從建設前期的準備工作到工程項目全部建成竣工投產為止所發生的全部投資費用。生產性工程項目總投資包括項目的固定資金投資（建設投資）和流動資金投資（運營投資）兩部分，其總投資構成如圖２－１所示。（１）設備及工器具購置費用設備及工器具購置費用是指為工程項目建設購置或自制的達到固定資產標準的各種國產或進口設備、工具、器具的購置費用。下一頁返回第一節工程項目總投資費用構成及其估算方法（２）安裝工程費用此費用包括各種需要安裝的機電設備、專用設備、儀器儀表等設備的安裝費，各專業工程的管道、管線、電纜等的材料費和安裝費，以及設備和管道的保溫、絕緣、防腐等的材料費和安裝費等。圖２－２所示為正在安裝的三峽左岸發電廠廠房內單個發電機組（２６萬千瓦），圖２－３所示為安裝完畢的三峽水利樞紐工程左岸發電廠廠房機組。（３）土建工程費用土建工程費用是指建造永久性建筑物和構筑物所需要的費用。圖２－４所示為三峽工程主要的樞紐建筑物（構筑物）。上一頁下一頁返回第一節工程項目總投資費用構成及其估算方法（４）工程建設其他費用工程建設其他費用是指從工程籌建起到工程竣工驗收交付使用為止的整個期間，除設備及工器具購置費用、安裝工程費用、土建工程費用外，為保證工程建設和交付使用后能夠正常發揮效用而發生的各項費用的總和。按其內容大致可分為三類：土地使用費———如土地使用權出讓金、土地征用及拆遷補償費等。與項目建設有關的費用———如建設單位管理費、勘察設計費、研究試驗費、工程監理費、工程保險費、引進技術和進口設備其他費用、工程總承包管理費等。與未來企業生產和經營活動相關的費用———如聯合試運轉費、生產準備費、辦公和生活家具購置費等。上一頁下一頁返回第一節工程項目總投資費用構成及其估算方法（５）預備費用預備費用是指在投資估算時預留的費用，以備項目實際投資額超出估算的投資額。項目實施時，預備費用可能不使用，可能被部分使用，也可能被完全使用，甚至預備費用不足。預備費用包括：基本預備費———彌補由于自然災害等意外情況的發生以及在設計、施工階段由于工程量增加等因素所導致的投資費用增加。漲價預備費———彌補建設期間物價上漲而引起的投資費用增加。（６）建設期借款利息建設期間，由于投資借款而產生借款利息，該利息作為資本化利息計入固定資產的價值。上一頁下一頁返回第一節工程項目總投資費用構成及其估算方法（７）固定資產投資方向調節稅該稅是我國為了貫徹國家產業政策，控制投資規模，引導投資方向，調整投資結構，加強重點建設，促進國民經濟均衡發展，根據國家產業政策發展序列和經濟規模要求，在進行固定資產投資時，國家按照不同的差別稅率對單位和個人征收的一種行為稅。根據經濟發展的需要，我國自２０００年１月１日起對固定資產投資方向調節稅已暫停征收。（８）鋪底流動資金鋪底流動資金是短期日常營運現金，用于人工、購貨、水、電、電話、膳食等開支。根據國有商業銀行的規定，新上項目或更新改造項目投資者必須擁有至少３０％的自有流動資金，其余部分可申請貸款。上一頁下一頁返回第一節工程項目總投資費用構成及其估算方法工程項目總投資可分為靜態投資、動態投資和流動資金投資三部分。靜態投資由設備及工器具購置費用、安裝工程費用、土建工程費用、工程建設其他費用、基本預備費用組成。動態投資由漲價預備費用、建設期借款利息、固定資產投資方向調節稅構成。２工程項目投資形成的資產工程項目在建成交付使用時，項目投入的全部資金分別形成固定資產、無形資產、遞延資產和流動資產。（１）固定資產固定資產是指使用時間在一年以上，單位價值在規定標準以上，并且在使用過程中保持原有實物形態的資產，如房屋、設備、運輸工具、構筑物等。上一頁下一頁返回第一節工程項目總投資費用構成及其估算方法（２）無形資產無形資產是指企業擁有或者控制的沒有實物形態的可辨認非貨幣性資產，具有無實體性、專用性、收益不確定性和壽命不確定性等特點。可分為土地使用權、知識產權（包括專利權、商標權、版權、著作權）、專有技術（包括非專利技術、技術訣竅）和其他無形資產（包括商譽、特許權）四類。知識經濟的到來，使得無形資產在企業資產中的比重越來越大，很多時候還是企業核心競爭力的重要因素，比廠房等固定資產還重要。可口可樂總裁曾經說過，“如果可口可樂在１４世界各地的廠房被一把大火燒光，只要可口可樂的品牌還在，一夜之間它會讓所有的廠房在廢墟上拔地而起”。上一頁下一頁返回第一節工程項目總投資費用構成及其估算方法（３）遞延資產遞延資產是指不能全部計入當期損益，而應當在今后若干年內分攤的各項費用，包括開辦費、租入固定資產改良支出及攤銷期在一年以上的其他長期待攤費用。開辦費開辦費是工程項目在籌建期間實際發生的各項費用。包括籌建期間人員的工資、差旅費、辦公費、職工培訓費、印刷費、注冊登記費、調研費、法律咨詢費及其他開辦費等。但是，在籌建期間為取得流動資產、無形資產或購進固定資產所發生的費用不能作為開辦費，而應相應確認為各項資產。上一頁下一頁返回第一節工程項目總投資費用構成及其估算方法租入固定資產改良支出工程項目從其他單位或個人租入的固定資產，所有權屬于出租人，但依合同項目享有使用權。通常雙方在協議中規定，租入企業應按照規定的用途使用，并承擔對租入固定資產進行修理和改良的責任，即發生的修理和改良支出全部由承租方負擔。對租入固定資產的大修理支出，不構成固定資產價值，其會計處理與自有固定資產的大修理支出無區別。對租入固定資產實施改良，因有助于提高固定資產的效用和功能，應當另外確認為一項資產。即作為遞延資產處理。長期待攤費用長期待攤費用是指開辦費和租入固定資產改良支出以外的其他遞延資產。如一次性預付的經營租賃款，向金融機構一次性支付的債券發行費用，以及攤銷期在一年以上的固定資產大修理支出等。上一頁下一頁返回第一節工程項目總投資費用構成及其估算方法（４）流動資產詳見本章第二節內容。在工程項目總投資中，設備及工器具購置費、安裝工程費用、建筑工程費用形成固定資產，工程建設其他費用根據內容不同可分別形成固定資產、無形資產、遞延資產。如土地使用權計入工程項目的無形資產，生產職工培訓費計入工程項目的遞延資產，預備費用、建設期借款利息、固定資產投資方向調節稅等計入固定資產價值。上一頁下一頁返回第一節工程項目總投資費用構成及其估算方法二、建設投資費用估算方法建設投資費用估算方法主要有分項指標估算法和擴大指標估算法兩種。１分項指標估算法該算法是根據有關的標準（單位費用標準或單位費率標準）和相關公式，逐項估算建設投資當中的各分項投資，最后匯總各分項投資而得出建設投資。（１）設備及工器具購置費用估算設備購置費用一般的估算公式為：設備購置費用＝設備原價（國產或進口）＋設備運雜費（國產或進口）（２－１）進口設備原價構成及估算公式見表２－１。上一頁下一頁返回第一節工程項目總投資費用構成及其估算方法進口設備國內運雜費是指引進設備從合同確定的我國到岸港口或與我國接壤的陸地交貨地點，到設備安裝現場所發生的鐵路、公路、水運及市內運輸的運輸費、保險費、裝卸費、倉庫保管費等，但不包括超限設備運輸的特殊措施費。進口設備國內運雜費＝進口設備抵岸價×國內運雜費率（２－２）石油工程引進設備國內運雜費率見表２－２。工器具購置費用一般的估算公式為工器具及生產家具購置費＝設備購置費用×定額費率（２－３）上一頁下一頁返回第一節工程項目總投資費用構成及其估算方法（２）安裝工程費用估算安裝工程費用一般根據行業或專門機構發布的安裝工程定額、取費標準進行估算。具體計算可按安裝費費率、每噸設備安裝費指標或每單位安裝實物工程量費用指標進行估算。估算公式為：安裝工程費＝設備原價×安裝費費率（２－４）安裝工程費＝設備噸位×每噸設備安裝費指標（２－５）安裝工程費＝安裝實物工程量總量×每單位安裝實物工程量費用指標（２－６）（３）土建工程費用估算同安裝工程費用估算相類似，土建工程費用估算需要依據行業或專門機構發布的土建工程定額、取費標準進行。上一頁下一頁返回第一節工程項目總投資費用構成及其估算方法土地使用權出讓金國家以土地所有者身份，將一定年限內的土地使用權有償出讓給土地使用者。土地使用者支付土地出讓金的估算可參照政府前期出讓的類似地塊的出讓金數額，并根據時間、地段、用途、臨街狀況、建筑容積率、土地出讓年限、周圍環境狀況及土地現狀等因素修正得到，也可依據所在城市人民政府頒布的城市基準地價或平均標定地價，根據項目所在地段等級、用途、容積率、使用年限等因素修正得到。土地征用費土地征用費是指征用農村土地發生的費用，主要有土地補償費、土地投資補償費（青苗補償費、樹木補償費、地面附著物補償費）、人員安置補助費、新菜地開發基金、土地管理費、耕地占用稅和拆遷費等。農村土地征用費的估算可參照國家和地方有關規定進行。上一頁下一頁返回第一節工程項目總投資費用構成及其估算方法城市建設配套費城市建設配套費是指因政府投資進行城市基礎設施（如自來水廠、污水處理廠、煤氣廠、供熱廠和城市道路等）的建設而由受益者分攤的費用。拆遷安置補償費實際包括兩部分費用，即拆遷安置費和拆遷補償費。拆遷安置費是指開發建設單位對被拆除房屋的使用人，依據有關規定給予安置所需的費用。被拆遷房屋的使用人因拆遷而遷出時，作為拆遷人的開發建設單位應付給搬遷補助費或臨時安置補助費。拆遷補償費是指開發建設單位對被拆除房屋的所有權人，按照有關規定給予補償所需的費用。拆遷補償的方式可以實行貨幣補償，也可以實行房屋產權的調換。上一頁下一頁返回第一節工程項目總投資費用構成及其估算方法（５）工程預備費用估算基本預備費估算基本預備費＝（工程費用＋工程建設其他費用）×基本預備費率（２－７）（６）建設期借款利息在實際估算時，當總貸款分年發放，建設期利息可按當年借款在年中支用考慮，即當年借款按半年計息，在以后年份全年均計息。在項目建設期，由于項目正在建設，不可能有效益償還借款利息，所以每一計息期的利息加入本金，下一計息周期一并計息。建設期每年利息的計算公式為Ｉｔ＝(Ｐｔ－１＋１/２Ａｔ)·ｉ（２－９）上一頁下一頁返回第一節工程項目總投資費用構成及其估算方法式中，Ｉｔ———建設期第ｔ年應計利息；Ｐｔ－１———建設期第（ｔ－１）年年末借款余額，其大小為第（ｔ－１）年年末的借款本金累計加此時借款利息累計；Ａｔ———建設期第ｔ年借貸款；ｉ———借款利率。（７）固定資產投資方向調節稅的估算固定資產投資方向調節稅＝（工程費用＋工程建設其他費用＋預備費用）×適用的稅率（２－１０)上一頁下一頁返回第一節工程項目總投資費用構成及其估算方法２擴大指標估算法擴大指標估算法是參照已有的同類項目的一些投資經驗參數來簡便而粗略地估算擬建項目固定資產投資額的一種方法。主要有以下幾種方法：（１）生產能力指數法該法是用已建成的、性質類似的工程項目或生產裝置的投資額和生產能力及擬建項目或生產裝置的生產能力來估算擬建項目的投資額。計算公式為Ｃ２＝Ｃ１(A2/A1)ｎ·ｆ(２－１１）式中，Ｃ１———已建類似項目的實際投資額；Ｃ２———擬建項目的估算投資額；上一頁下一頁返回第一節工程項目總投資費用構成及其估算方法Ａ２———擬建項目的生產能力或主導參數；Ａ１———已建類似項目生產能力或主導參數；ｆ———為不同時期、不同地點的定額、單價、費用變更等形成的綜合調整系數；ｎ———生產能力指數，０≤ｎ≤１。統計表明，若Ａ２／Ａ１≤５０，且擬建項目的擴大僅靠增大設備規模來達到時，則指數ｎ取值約為０.６～０.７；若是靠增加相同規格設備的數量來達到時，則指數ｎ取０.８～０.９。一般工業項目的生產能力指數平均為０.６，所以這種方法又稱為“０.６指數法”。指數ｎ的確定也可通過調查收集諸多類似項目的Ｃ和Ａ值，采用算術平均法計算ｎ值.上一頁下一頁返回第一節工程項目總投資費用構成及其估算方法（２）按設備費用推算法該估算方法適用于工藝流程確定后，能夠明確項目所需設備的數量和型號，且能夠準確計算出項目設備費的情形。以設備費為基數，根據已建成的同類項目或裝置的建筑安裝工程費和其他工程費用占設備的價值百分比，估算出相應的建筑安裝工程費和其他工程費用，再加上擬建項目的工程建設其他費用，總和即為項目或裝置的投資額，公式為Ｃ＝Ｅ(１＋ｆ１ｐ１＋ｆ２ｐ２＋ｆ３ｐ３)＋Ｉ（２－１２）式中，Ｃ———擬建工程的投資額；Ｅ———擬建工程設備購置費的總額；上一頁下一頁返回第一節工程項目總投資費用構成及其估算方法ｐ１，ｐ２，ｐ３———分別為建筑工程、安裝工程、建設工程其他費用占設備費用的百分比；ｆ１，ｆ２，ｆ３———考慮時間因素引起的投資變化的綜合調整系數；Ｉ———擬建項目的其他雜費。上一頁返回第二節工程項目流動資金構成及其估算方法一、流動資金構成建設投資僅僅形成了生產的“硬件”，如廠房建造、設備購置與安裝等，但還不能生產產品，生產產品的前提是在工程項目上投入一定的流動資金。企業在一定的流動資金的支持下，通過采購、生產和銷售等一系列生產經營活動，就可以生產出產品和服務，帶來價值的增值，產生利潤。１企業生產活動的簡單循環過程在一個簡單的生產周期過程中，勞動對象（如各種原材料、燃料等）依次變成在產品、產成品，產成品銷售出去轉為貨幣資金，部分貨幣用于購置勞動對象，進入下一個生產周期。這種不間斷地循環周轉過程，就是企業再生產的過程。如圖２－６所示。下一頁返回第二節工程項目流動資金構成及其估算方法現代企業生產過程的連續性決定了企業在上述生產過程的每一環節必須同時投入一定量的相互匹配的資金，例如：企業的原材料倉庫中儲備一定數量的外購原材料、燃料等生產物資的同時，各個車間工人利用機械還在加工一定數量的原材料，形成在產品，庫房還存有一定數量且沒有銷售出去的產成品，同時，企業備有一定數量的現金存款。２不利情況下企業生產循環過程出于競爭或提高市場份額等原因，企業有時要墊資賒銷，形成應收賬款。遇到原材料供不應求的時候，企業有時要預付賬款。此時，企業必須投入更多的資金以維持生產的正常運轉，增加了企業流動資金需要量負擔。如圖２－７所示。在生產循環過程中處于生產和流通領域供周轉使用的上述全部資產，稱為流動資產。上一頁下一頁返回第二節工程項目流動資金構成及其估算方法所謂流動資產是企業在生產經營過程中短期置存的資產。流動資產是指可在一年內或超過一年的一個營業周期內變現或者耗用的資產，是企業資產中必不可少的組成部分，包括現金、各種存款、應收賬款、預付貨款及存貨（如原材料、在產品、產成品）等。３有利情況下企業生產循環過程有利情況下，企業可以賒購原材料（原材料供過于求）和預收產品的銷售貨款（產品供不應求），形成應付賬款和預收賬款，二者合稱為流動負債。流動負債可以減少流動資產對流動資金的需求量。如圖２－８所示。上一頁下一頁返回第二節工程項目流動資金構成及其估算方法４流動資金構成綜上，企業生產所需要的流動資金為流動資產與流動負債的差額。即流動資金＝流動資產－流動負債（２－１３）其中：流動資產＝應收賬款＋預付賬款＋存貨＋貨幣資金（２－１４）流動負債＝應付賬款＋預收賬款（２－１５）流動資金本年增加額＝本年流動資金－上年流動資金（２－１６）上一頁下一頁返回第二節工程項目流動資金構成及其估算方法（１）流動資產一般而言，除非破產清算，否則流動資產永遠不可能脫離企業的生產經營過程。按實物形態分，流動資產分為貨幣資金、應收及預付賬款、存貨等。貨幣資金是指現金及各種存款，用于企業的日常支付，如購買原材料、支付工資、交納稅金、支付各項費用開支等。應收賬款是企業在銷售商品時已取得收款的權利應向對方收取但尚未收到的款項。由于應收賬款在生產經營中具有增加銷售、減少存貨的功能，在激烈的市場競爭下，企業存在較多應收賬款，但應收賬款的增加，也會造成資金成本、壞賬損失等費用的增加。存貨是企業在日常生產經營過程中為銷售或耗用而儲存的各種資產，包括庫存的、加工中的和在途的各種原材料、燃料、包裝物、低值易耗品、在產品、自制半成品、產成品及發出的商品等。上一頁下一頁返回第二節工程項目流動資金構成及其估算方法存貨是企業最大的一項流動資產，總是處于消耗與補充的不斷流轉過程中。流動資產周轉速度快，相對會節約流動資產需要量，其效果等同于擴大了流動資產的投入，可增強企業盈利能力；反之，延緩流動資金周轉速度，產生的效果正好相反。流動資產按變現速度快慢依次是貨幣資金、應收賬款和存貨。（２）流動負債負債是指由于過去的交易事項形成現有義務，履行該義務會導致經濟利益流出企業。流動負債是指在一年或超過一年的一個營業周期內償還的債務，主要包括應付賬款及預收賬款等。在流動資金估算中，流動負債可以看做一種自動提供的資金來源。上一頁下一頁返回第二節工程項目流動資金構成及其估算方法二、流動資金估算方法任何一項工程項目要想在建設完工后順利投入生產，都必須具有足夠項目正常運行所必需的流動資金。然而，正因為流動資金是在生產期投入，在建設期就往往被忽視或者為了控制總投資規模而被調整。現實中大量的例子表明，沒有足夠的流動資金會嚴重影響項目的正常運行，甚至使企業生產陷入癱瘓。如果因為流動資金不到位而導致項目失敗，企業投資的固定資產將白白擱置無法發揮作用，企業的戰略發展計劃將遭受重大挫折。因此，在工程投資項目前期工作中，重視流動資金的合理估算和積極籌措是十分重要的。上一頁下一頁返回第二節工程項目流動資金構成及其估算方法１擴大指標估算法擴大指標估算法是按照流動資金占某種基數的比率來估算流動資金。常用的基數有銷售收入、經營成本、總成本費用、固定資產投資等。采用何種基數依行業習慣而定，所采用的比率依經驗而定，或根據實際掌握的現有同類企業實際資料來確定，或依照行業、部門的參考值來確定。這種估算方法的精度不高，適用于項目建議書階段的流動資金估算。流動資金＝計算基數×流動資金所占的比例（２－１７）根據適量可研報告樣本總結的流動資金占銷售收入（含稅）的比例見表２－６。上一頁下一頁返回第二節工程項目流動資金構成及其估算方法石油和化工行業項目占用流動資金主要受行業特點的影響。如煉油行業中存貨是流動資金的主要構成部分，原油、原料油及油品占用的流動資金不容忽視，從而使項目占用的流動資金相對較高。農藥行業、化肥行業受季節性生產影響較大，應收賬款、存貨需占用一定的流動資金。總體來說，存貨和應收賬款是占用流動資金的主要項目。２分項詳細估算法分項詳細估算法思路是：先按照項目各年生產強度，估算出各大類的流動資產的最低需要量，加總以后減去該年估算出的正常情況下的流動負債，這就是該年需要的流動資金，再減去上年已注入的流動資金，就得到該年流動資金的增加額。當項目達到正常的生產能力后，流動資金就不再投入。具體步驟如下。上一頁下一頁返回第二節工程項目流動資金構成及其估算方法（１）年周轉次數計算年周轉次數＝各類流動資產和流動負債的最低周轉天數參照同類企業的平均周轉天數并結合項目特點確定，或按部門（行業）規定。在確定最低周轉天數時應考慮儲存天數、在途天數，并考慮適當的保險系數。（２）流動資產估算為簡化計算，估算時僅對存貨、應收賬款、預付賬款、現金四項內容進行估算。估算公式參見表２－７。（３）流動負債估算在工程項目經濟分析中，流動負債的估算可以只考慮應付賬款和預收賬款兩項，計算公式為上一頁下一頁返回第二節工程項目流動資金構成及其估算方法應付賬款＝（２－１９）預收賬款＝（２－２０)３流動資金估算需要注意的問題①用分項估算法計算流動資金，需以經營成本及其中的某些科目為基數，因此流動資金估算應在經營成本估算之后進行。②不同生產負荷下的流動資金是按照相應負荷時的各項費用金額和給定的公式計算來的，而不能按滿負荷下的流動資金乘以負荷百分數求得。上一頁返回第三節工程項目融資分析工程項目融資是指通過一定的渠道為工程項目籌集所需資金的各種活動之總稱。資金是項目實施的必要條件，是項目運行的血液，沒有足夠的資金，項目建設和運行就沒有保障。因此，通過何種渠道、采用何種方式，以較低的成本籌集到項目所需的資金，是保證工程項目順利實施及充分發揮作用的重要環節。一、工程項目資金來源構成工程項目所需要的資金總額一般由自有資金、借入資金和贈款三部分組成。自有資金是指投資者交付的出資額，包括資本金和資本溢價。資本金是指企業在工商行政管理部門登記的注冊資金。資本溢價是資金籌集過程中投資者繳付的出資額超出資本金的差額，如實收資本１２０萬元，注冊資本１００萬元，多交的２０萬元即為資本溢價。下一頁返回第三節工程項目融資分析借入資金是指通過國內外銀行借款、發行債券、國際金融組織借款、外國政府借款、出口信貸、補償貿易等方式籌集的資金。通過舉債方式獲得資金來滿足生產經營需要是現代企業一種有效的經營方式？負債經營對現代企業經營來說是一把“雙刃劍”，可以提高企業的市場競爭能力，擴大生產規模，使企業獲得財務杠桿利益；同時，也會增加企業的財務風險？工程項目所需資金的來源構成如圖２－９所示。按照國務院《關于固定資產投資項目試行資本金制度的通知》的規定，除公益性項目不實行資本金制度（資金主要由政府用財政資金安排），對于各類經營性投資項目，必須首先落實資本金，才能進行建設。資本金的計算基數是指新建項目的固定資產投資與鋪底流動資金之和，鋪底流動資金按照全部流動資金的３０％計算。投資項目上一頁下一頁返回第三節工程項目融資分析資本金占總投資的比例，根據不同行業和項目的經濟效益等因素確定，具體規定見表２－８。項目資本金的具體比例，由項目審批單位根據投資項目的經濟效益以及銀行貸款意愿和評估意見等情況，在審批可行性研究報告時核定。經國務院批準，對個別特殊的國家重點工程項目，可以適當降低資本金比例。外商投資項目（包含外商投資、中外合資、中外合作經營項目）目前不執行上述項目資本金制度，而是按照外商投資企業的有關法律執行。上一頁下一頁返回第三節工程項目融資分析二、工程項目融資方式１項目資本金融資方式根據國家法律、法規規定，工程項目可通過爭取國家財政預算內投資、發行股票、自籌投資和利用外資直接投資等多種方式來籌集資本金。（１）國家預算內投資國家預算內投資，簡稱“國家投資”，是指以國家預算資金為來源并列入國家計劃的固定資產投資。目前包括：國家預算、地方財政、主管部門和國家專業投資撥給或委托銀行給建設單位的基本建設撥款，中央基本建設基金撥給企業單位更新改造的撥款，以及中央財政安排的專項撥款中用于基本建設的資金。上一頁下一頁返回第三節工程項目融資分析國家預算內投資目前雖然占全社會固定資產總投資的比重比較低，但它是能源、交通、原材料以及國防科研、文教衛生、行政事業工程項目投資的主要來源，對于整個投資結構的調節起著主導性的作用。（２）自籌投資自籌投資是指建設單位報告期內收到的用于進行固定資產投資的上級主管部門、地方和單位、城鄉個人的自籌資金。目前，自籌投資占全社會固定資產投資總額的一半，已經成為籌集工程項目資金的主要渠道。工程項目自籌資金來源必須正當，應該上繳財政的各項資金和國家有指定用途的撥款，以及銀行貸款、信托投資、流動資金則不可用于自籌投資。自籌投資必須納入國家計劃，并控制在國家確定的投資總規模以內。自籌投資要符合一定時期國家確定的投資使用方向，投資結構趨向應該合理，以提高自籌投資的經濟效益。上一頁下一頁返回第三節工程項目融資分析（３）發行股票股票融資是指資金不通過金融中介機構，借助股票這一載體直接從資金盈余部門流向資金短缺部門，資金供給者作為所有者（股東）享有對企業控制權的融資方式。這種控制權是一種綜合權利，如參加股東大會，投票表決，參與公司重大決策，收取股息，分享紅利等。它具有以下幾個特點：長期性。股權融資籌措的資金具有永久性，無到期日，不需歸還。不可逆性。企業采用股權融資無須還本，投資人欲收回本金，需借助于流通市場。無負擔性。股權融資沒有固定的股利負擔，股利的支付與否和支付多少視公司的經營需要而定。上一頁下一頁返回第三節工程項目融資分析（４）吸收國外資本直接投資吸收國外資本直接投資主要包括與外商合資經營、合作經營、合作開發以及外商獨資經營等形式，國外資本直接投資方式的特點是：不發生債權債務關系，但要讓出一部分管理權，并且要支付一部分利潤。２項目負債融資方式（１）銀行貸款銀行貸款是銀行利用信貸資金所發放的投資性貸款。自２０世紀８０年代以來，隨著投資管理體制、財政體制和金融體制改革的推進，銀行信貸資金有了較快發展，成為工程項目投資資金的重要組成部分。銀行貸款分為商業性銀行貸款和政策性銀行貸款。上一頁下一頁返回第三節工程項目融資分析目前，全國性商業銀行主要有中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行、中信銀行、中國光大銀行、中國民生銀行、興業銀行等。國家政策性銀行貸款一般期限較長、利率較低，并配合國家產業政策的實施，采取各種優惠政策。國內政策性銀行貸款包括國家開發銀行貸款、中國進出口銀行貸款和中國農業發展銀行貸款。（２）發行債券債券是借款單位為籌資而發行的一種信用憑證，它證明持券人有權按期取得固定利息并到期收回本金。根據發行范圍，債券分為國內債券、國際債券。根據能否轉換為股票分為純債券和可轉換債券。上一頁下一頁返回第三節工程項目融資分析可轉換債券是指在規定期限內的任何時候，債券持有人可以按照發行合同指定的條件把所持債券轉換成發行企業股票的一種債券。在轉換成股票之前，持有人可得到合同中規定的利息，也可以將可轉換債券在市場上出售。可轉換債券具有一般債券的特點，如股價上漲，持有者可將之換成股票，從股市上漲中獲利。在股價下跌時持有者可保留債券獲取利息，避免股市不景氣造成的損失。因此，同股票和普通債券相比，可轉換債券為投資者提供了更大的選擇余地。（３）設備租賃設備租賃是指出租人和承擔人之間訂立契約，由出租人應承租人的要求購買其所需的設備，在一定時期內供其使用，并按期收取租金。租賃期間設備的產權屬出租人，用戶只有使用權，且不得中途解約。期上一頁下一頁返回第三節工程項目融資分析滿后，承租人可以從以下的處理方法中選擇：將所租設備退還出租人；延長租期；作價購進所租設備；要求出租人更新設備；另定租約。融資租賃融資租賃是設備租賃的重要形式，它將貸款、貿易和出租三者有機地結合在一起。其出租過程是：先由承租人選定制造廠家，并就設備的型號、規格、價格、交貨期等與制造廠家商定。再與租賃公司就租金、租期、租金支付方式等達成協議，簽訂租賃合同。然后由租賃公司通過向銀行借款等方式籌措資金，按照承租人與廠家商定的條件將設備買下，最后根據合同出租給承租人。融資租賃是一種融資與融物相結合的籌資方式。它不需要像其他籌資方式一樣，等到籌集到足夠的貨幣資金后再去購買長期資產。同時，融資租賃還有利于及時引進上一頁下一頁返回第三節工程項目融資分析設備，加速技術改造。但融資租賃的成本相對較高，一般情況下，融資租賃的資金成本率比其他籌資方式（如債券和銀行貸款）的資金成本率高。經營租賃經營租賃，是融資租賃的對稱。是為了滿足經營使用上的臨時或季節性需求而發生的資產租賃。經營租賃是一種短期租賃形式，它是指出租人不僅要向承租人提供設備的使用權，還要向承租人提供設備的保養、保險、維修和其他專門性技術服務的一種租賃形式。上一頁下一頁返回第三節工程項目融資分析（４）借用國外資金借用國外資金大致可分為以下幾種途徑：外國政府貸款；國際金融組織貸款；國外商業銀行貸款；在國外金融市場上發行債券；吸收外國銀行、企業和私人存款；利用出口信貸。外國政府貸款外國政府貸款是指一國政府向另一國政府提供的，具有一定贈與性質的優惠貸款。它具有政府間開發援助或部分贈與的性質，在國際統計上又叫雙邊貸款，與多邊貸款共同組成官方信貸。其資金來源一般分兩部分：軟貸款和出口信貸。軟貸款部分多為政府財政預算內資金，出口信貸部分為信貸金融資金。雙邊政府貸款是政府之間的信貸關系，由兩國政府機構或政府代理機構出面談判，簽署貸款協議，確定具有契約性償還義務的外幣債務。上一頁下一頁返回第三節工程項目融資分析根據經濟合作與發展組織（ＯＥＣＤ）的有關規定，政府貸款主要用于城市基礎設施、環境保護等非盈利項目，若用于工業等盈利性項目，則貸款總額不得超過２００萬特別提款權。貸款額在２００萬特別提款權以上或贈與成分在８０％以下的項目，須由貸款國提交ＯＥＣＤ審核。借用外國政府貸款一般使用貸款國貨幣，使用外幣貸款均存在匯率風險。以日元貸款為例，在２０世紀８０年代初我國開始借用外國政府貸款時，僅注意到日元貸款的條件優惠，贈與成分較高，對匯率風險估計不足，在隨后的１０多年，日元不斷升值，１９８０年日元與美元的平均匯率為２２７∶１，而到１９９０年，這一匯率變為１４５∶１日元，升值５６％。據統計，１９９０—１９９２年３年間，我國共償還日本政府貸款１６１.７億日元，若按日元對美元上一頁下一頁返回第三節工程項目融資分析１４５∶１計算，折合１.１億美元，比按借款時匯率折合的０.７億美元多支付０.４億美元，債務負擔增加０.６倍。

國際金融組織貸款國際金融組織貸款是指國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）、世界銀行（ＩＢＲＤ）、國際開發協會（ＩＤＡ）、國際金融公司（ＩＦＣ）、亞洲開發銀行（ＡＤＢ）、聯合國農業發展基金會和其他國際性、地區性金融組織提供的貸款。旨在幫助成員國開發資源、發展經濟和平衡國際收支。其貸款發放對象主要有以下幾個方面：對發展中國家提供以發展基礎產業為主的中長期貸款，對低收入的貧困國家提供開發項目以及文教建設方面的長期貸款，對發展中國家的私人企業提供小額中長期貸款。上一頁下一頁返回第三節工程項目融資分析自１９８１年至今，中國利用國際金融組織貸款項目累計達４５７個，承諾貸款金額約為６５７.５億美元，并累計獲得國際金融組織贈款２８億多美元。其中７０％分布在中西部，涉及交通、能源、城建、環保、農業和農村發展、教育、衛生、工業等國民經濟重點領域，為促進中國經濟和社會發展發揮了積極的作用。出口信貸出口信貸是一種國際信貸方式，是一國政府為支持和擴大本國大型設備等產品的出口、增強國際競爭力，對出口產品給予利息補貼、提供出口信用保險及信貸擔保，鼓勵本國的銀行或非銀行金融機構對本國的出口商或外國的進口商（或其銀行）提供利率較低的貸款，以解決本國出口商資金周轉的困難，或滿足國外進口商對本國出口商支付貨款需要的一種國際信貸方式。出口信貸名稱的由來就是因為這種貸款由出口方提供，并且以推動出口為目的。上一頁下一頁返回第三節工程項目融資分析出口信貸按接受對象的不同分為買方信貸和賣方信貸。這類貸款利率較低，貸款年限一般在１０～１５年。對于出口貿易中金額較大、付款期較長的情況，如成套設備的出口，經常使用出口信貸。買方信貸是出口方銀行直接向進口商或進口方銀行提供的商業信貸。買方信貸一般限于合同金額的８５％，并以合同金額的１５％作為定金在簽訂合同后一個月內支付。賣方交貨完畢或工廠建成投產，進口商或進口方銀行再向出口方銀行分次還款，每半年還款一次。賣方信貸是出口方銀行向本國出口商提供的商業信貸，也是出口商向國外進口商提供延期付款的一種信貸方式。出口商為銷售產品，與進口方銀行簽訂信貸合同，得到出口信貸作為對進口商購買自己產品的墊付資金，從而允許買方賒購、分期付款。使用賣方信貸，進口商在訂貨時一般先付合同金額１５％的定金，其余貨款待全部交貨或工廠開工投產后陸續償還。進口商還款后，出口商把貸款歸還出口方銀行。上一頁下一頁返回第三節工程項目融資分析３公共項目融資（１）ＢＯＴ融資ＢＯＴ概念最早是由土耳其前總理格脫·厄扎爾在１９８４年正式提出的，是英文ＢｕｉｌｄＯｐｅｒａｔｅＴｒａｎｓｆｅｒ的簡稱，即“建設—經營—移交”。典型的ＢＯＴ形式，是政府同私營部門的項目公司簽訂合同，由項目公司融資和建設基礎設施項目。項目公司在協議期內擁有、運營和維護這項設施，通過收取使用費或服務費用回收投資，并取得合理利潤。協議期滿后，這項設施的所有權無償移交給政府。ＢＯＴ融資主要用于發展收費公路、發電廠、鐵路、廢水處理設施和城市地鐵等基礎設施項目。ＢＯＴ方式在實際運用過程中，還演化出幾十種類似的形式。上一頁下一頁返回第三節工程項目融資分析英法海峽隧道工程項目就是采用ＢＯＴ方式融資的，隧道全長５０ｋｍ。項目東道國為英、法兩國政府，１９８４年兩國政府簽訂了建設該隧道的協議，以ＢＯＴ方式興建，并對其特許權進行了公開招標。作為項目公司的歐洲隧道公司（ＥｕｒｏＴｕｎｎｅｌ）中標獲得了特許權，特許期５５年。在隧道建設過程中，英法兩國政府沒有向公司提供支持貸款、最低經營收入擔保和外匯利率擔保，但給予了項目較長時間的特許期、商務自主權和３３年內不再建設橫跨海峽的“二次聯結設施”等優惠條件。工程建設所需的全部資金９０億英鎊，均由歐洲隧道公司通過發行股票、銀行借貸等形式籌集得來。工程于１９８７年開工，１９９３年年底提前竣工，１９９４年５月正式通車運營。上一頁下一頁返回第三節工程項目融資分析ＢＯＴ融資在我國最早出現并付諸實踐是在１９９５年的廣西來賓電廠項目。１９９５年５月８日，國家計委批準了第一個ＢＯＴ試點項目———廣西來賓電廠，這個消息當時在國外引起很大反響。后經廣西政府和外資項目公司的多方努力，來賓電廠的融資建設非常成功，在中國ＢＯＴ的發展史上成就了一個意義非凡的開端。（２）ＰＰＰ融資２０世紀９０年代后，一種嶄新的融資模式———ＰＰＰ模式（ＰｕｂｌｉｃＰｒｉｖａｔｅＰａｒｔｎｅｒｓｈｉｐ，即公共部門與私人企業合作模式）在西方特別是歐洲流行起來，在公共基礎設施領域，尤其是在大型、一次性的項目，如公路、鐵路、地鐵等的建設中扮演著重要角色。ＰＰＰ模式是一種優化的項目融資與實施模式，以各參與方的“雙贏”或“多贏”作為合作的基本理念，其典型的結構如圖２－１０所示。上一頁下一頁返回第三節工程項目融資分析ＰＰＰ模式的最大特點是：將私人部門引入公共領域，從而提高了公共設施服務的效率和效益，避免了公共基礎設施項目建設超額投資、工期拖延、服務質量差等弊端。同時，項目建設與經營的部分風險由特殊目標公司承擔，分散了政府的投資風險。適當有組織的ＰＰＰ還能夠使政府得