證券市場運行主講：彭翀（沖）第一節發行市場和交易市場證券市場：證券買賣交易的場所，也是資金的供求中心。市場按其功能可劃分為發行市場和流通市場。發行市場—一級市場—初級市場，是發行人通過發行證券籌集資金的市場；流通市場—二級市場—次級市場，是買賣發行證券的市場兩者的關系：·兩者是證券市場的組成部分，是一個整體；·發行市場是基礎和前提，前者發行的種類、數量和方式決定了后者的規模和運行，后者是前者擴展的必要條件；·流通市場的交易價格制約和影響著發行價格，這是發行時需考慮的重要因素第一節發行市場和交易市場一、證券發行市場

（一）證券發行市場的含義定義：發行人向投資者出售證券的市場，是一個無固定場所的無形市場。作用：1、為資金需求者提供籌措資金的渠道。發行者參照各類證券的期限、收益水平、參與權、流通性、風險度、發行成本等，根據需要和可能來選擇，確定發行證券的種類，并依據市場的供求關系和價格行情決定發行的數量和價格。2、為資金供應者提供投資和獲利的機會，實現儲蓄向投資轉化。3、形成資金流動的收益導向機制，促進資源配置的不斷優化。第一節發行市場和交易市場（二）證券發行市場的構成1、證券發行人2、證券投資者3、證券中介機構（三）證券發行與承銷制度1、發行制度：注冊制與核準制

2、證券發行方式：（1）股票發行方式：①對公眾投資者上網發行

②對機構投資者配售

（2）債券發行方式：①定向、②承購包銷、③招標發行（3）證券承銷方式：（自銷和承銷）包銷和代銷第一節發行市場和交易市場（四）證券發行價格1、股票發行價格。指投資者認購新股時實際支付的價格股票發行定價方式：協商定價、詢價方式、累計投標詢價方式、上網定價方式。2、債券的發行價格。指投資者認購新發行的債券實際支付的價格。債券的發行價格分為：平價發行、溢價發行、折價發行債券的定價方式：公開招標最為典型，還有其他類別：（1）按招標標的分類：價格招標和收益率招標（2）按價格決定方式分類：美式招標、荷蘭式招標第一節發行市場和交易市場二、證券交易市場

（一）證券交易所1、證券交易所定義、特征、功能（1）定義：證券買賣雙方公開交易的場所，是一個高度組織化、集中進行證券交易的市場，是整個證券市場的核心。本身不買賣證券，不決定市場價格，為交易提供場所和服務，管理證券交易市場，保證市場穩定、公開和高效。我國證券法規定：證券交易所是為證券的集中交易提供場所和設施，有組織和監督證券交易，實行自律性管理的法人。（2）證券交易所的特征①有固定的交易場所和時間②參加交易者都是具備會員資格的機構，交易采取經紀制③交易的對象限于合乎一定標準的上市證券④通過公開競價的方式決定交易價格⑤集中了證券的交易供求雙方，具有較高的成交速度和成交率⑥實行三公的原則，嚴格管理第一節發行市場和交易市場（3）證券交易所職能：①提供證券交易的場所和設施②制定交易所的業務規則③接受上市申請，安排證券上市④組織監督證券交易⑤對會員進行監督⑥對上市公司進行監管⑦設立證券登記結算機構⑧管理和公布市場信息⑨中國證監會許可的其他職能第一節發行市場和交易市場2、證券交易所組織形式：公司制和會員制。公司制證券交易所：公司制：以股份有限公司形式組織，以盈利為目的的法人團體，由金融機構和各類民營公司組建公司制交易所章程規定：作為股東的經紀商和自營商的名額、資格和存續期限要求：遵守本國法律法規，接受主管機關監管，吸收掛牌上市，但本身股票不得在本交易所上市，任何成員的股東、高級職員、雇員都不能在交易所任高級職員，保證交易的公正性會員制：一個由會員自愿組成的，不以營利為目的的社會法人團體。交易所設會員大會、理事會和監察委員會。我國證券交易所不以盈利為目的的法人會員制第一節發行市場和交易市場會員大會和理事會的職權區別會員大會：（1）制定和修改交易所章程（2）選舉和罷免會員理事（3）審議和通過理事會和總經理的工作報告；（4）審議和通過交易所的財務預算和決算報告（5）決定證券交易所的其他大重項事理事會：（1）執行會員大會決議（2）制定和修改交易所業務規則（3）審定總經理提出的工作計劃（4）審定總經理提出的財務預算和決算方案（5）選舉和罷免會員理事（6）審定對會員的接納和處分（7）根據需要決定設置專門機構（8）會員大會授予得其他職責第一節發行市場和交易市場3、證券上市制度申請股票上市的條件：（1）股票經管理部門批準已向社會公開發行；（2）公司股本總額不少于人民幣3000萬元；（3）向社會公開發行的股份達公司股份總數的25%以上，公司股本總額超過人民幣4億元的，向社會公開發行股份的比例可以適當降低，最低可為10%；（公司最近3年連續盈利；持有股票面值達人民幣1000元以上的股東人數不少于1000人）（4）公司在最近3年內無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載公司申請債券上市交易，應當符合下列條件：（1）公司債券期限為一年以上（2）公司債券實際發行額度不少于人民幣5000萬（3）公司申請債券上市時應符合法定的公司債券發行條件股票交易：暫停(五個方面)和終止（五個方面）債券交易：暫停(五個方面)和終止（1、4之一后果嚴重或2、3、5之一整改未消除第一節發行市場和交易市場4、證券易所的運作系統（1）交易系統：交易主機、交易者業務單元、通信網絡（2）結算系統：對證券結算、交售、過戶（3）信息系統:交易通信網、信息服務網、證券報刊、因特網（4）監察系統：行情、交易、證券、資金第一節發行市場和交易市場5、證券交易所交易原則和證券交易所交易規則（1）證券交易所交易原則①價格優先原則。價格較高的買入申報優先于價格較低的買入申報，價格較低的賣出申報優先于價格較高的賣出申報②時間優先原則。同價位申報，依照申報時序決定優先順序，即買賣方向、價格相同的，先申報者優先于后申報者。先后順序按證券交易所交易主機接受申報的時間確定（2）證券交易所交易規則①交易時間②交易單位③價位④報價方式⑤價格決定⑥漲跌幅限制⑦大宗交易第一節發行市場和交易市場6、中小企業版2004年5月經國務院批準，中國證監會批復同意深交所在主板市場內設立中小企業版。四項基本原則遵循兩個不變和四個獨立深圳證券交易所的制度安排：（1）發行制度（2）交易及監察制度（3）公司監管制度7、上市公司非流通股轉讓：協議轉讓第一節發行市場和交易市場（二）其他交易市場1、場外交易市場定義和特征場外交易市場定義：證券交易所以外的證券交易市場的總稱場外交易市場特征：分散的無形市場；組織方式采取坐市商制，不采取經紀制。這里的坐市商制不同于場內交易中的坐市商；擁有眾多交易種類，參與的經營機構眾多，通常的交易對象沒有在證券交易所上市；以議價方式進行交易-場內是競價方式；管理寬松2、場外交易市場的功能：（1）場外交易市場是證券發行的主要場所（2）場外交易市場為政府債券、金融債券、企業債券以及按規定公開發行又不能到二級是場交易的股票提供了流通場所，為投資者提供了兌現的機會（3）場外交易市場是證券市場的必要補充第一節發行市場和交易市場3、我國銀行間債券市場（1）主要職能（2）組織構架（3）發展過程（4）人民幣債券交易4、代辦股份轉讓系統：又稱三版證券公司以自有或租用的業務設施為非上市公司提供股份轉讓服務的市場。第一類：為解決我國STAQ和NET系統原掛牌公司股份和退市公司的股份流通問題，2001年6月29日，中國證券業協會選擇部分證券公司開展上述公司流通股份的轉讓業務。第二類：非上市股份有限公司股份報價轉讓（1）轉讓對象、掛牌條件及管理。（2）轉讓方式（3）登記屆算（4）信息批露（5）報價券商資格及職責（6）投資者參與股份報價轉讓的環節（7）股份報價轉讓的風險（8）掛牌公司定向增資試點第二節證券價格指數

一、股票價格平均數和股價指數（一）股票價格指數的編制步驟分四步：1、選擇樣本股2、選定某基期3、計算計算期平均股價或市值4、指數化（二）股票價格平均數定義：采用股價平均法，用來度量所有樣本股經調整后的價格商品的平均值1、簡單算術股價平均數：以樣本股的每日收盤價的和除以樣本數：P=(P1+P2+……Pn)/n2、加權股價平均數：以各樣本股票的成交量或者發行量為權數計算出來的平均數，前者為平均成交價，后者為平均收盤價3、修正股價平均數：在簡單算術股價平均數的基礎上，發生拆股配股時，需要修正除數修正股價平均數由于股票發生拆股、增資配股時，通過變動除數消除影響。新的除數計算方法為：用拆股前的平均數去除拆股后的總價格。修正股價平均數的計算方法：用新除數去除拆股后的總價格道瓊斯股價平均數就采用修正方法進行計算，當股票分割、增資擴股或配股變動10%后，就修正除數。（三）股票價格指數定義：將計算期的股價與某一基期的股價相比較的相對變化指數，反映市場股票價格的相對水平。股票價格指數的計算方法第二節證券價格指數1、簡單算術股價指數又有相對法和綜合法之分（1）相對法：首先計算各樣本股的個別指數，再加總計算算術平均數（2）綜合法：首先將樣本股票基期價格和計算期價格加總，再求指數2、加權股價指數（1）基期加權法-拉氏指數：采用基期發行量或者成交量為權數（2）計算期加權法-派氏指數：采用計算期發行量或者成交量為權數（3）幾何平均法-費雪理想式：拉氏指數和派氏指數的幾何平均第二節證券價格指數二、我國主要的證券價格指數（一）我國主要的股票價格指數：1、中證指數公司及其指數：2005年9月23日成立由上交所和深交所共同發起設立（1）中證流通指數2006年2月27日正式發布中正流通指數。指數代碼：000902（滬市），399902（深市）指數采取派許加權法加權計算、用“除數修正法”修正（2）滬深300指數。上海代碼：000300；深圳代碼：399300，指數基期為2004年12月31日，基點為1000點。指數調整一般在1月和7月初進行，調整方案每次比例不超過10%，排名在240以內新樣本優先進入，排名在360名之前的老樣本優先保留。最后一次財務報表虧損的股票原則上不進入新選樣本，除非該股票影響指數有代表性。（3）中正規模指數。中證100指數，2006年5月29日發布中證100指數（CSI100INDEX）。指數代碼：000903（滬市），399903（深市）指數以2005年12月30日為基日，基點為1000點。中證100指數成分股原則上每半年調整一次，每次調整比例一般不超過10%。樣本設置緩沖區，排名80以內的新樣本優先進入，排名在120名以前的的老樣本優先保留。（4）滬深300行業指數（5）滬深300風格指數系列第二節證券價格指數2、上海證券交易所股價值數（1）樣本指數類。①上證成份指數。簡稱上證180指數。180指數，從上海證券交易所上市的股票中選擇180只有代表性的股票為計算對象，流通股數為權數進行加權綜合股價指數，基期為2002.6.28收盤指數3299.05點為基點，2002年7月1日正式發布，是上證30指數的延續選擇樣本股的原則：行業代表性；流通市值規模；交易活躍程度樣本股需要專家根據其代表性的強弱進行調整②上證50指數：2004年1月2日發布，2003年12月31日為基日基期指數1000點③上證紅利指數：簡稱“紅利指數”④上證180金融股指數⑤上證公司治理指數（2）綜合指數類。①上證綜合指數。1991年7月15日起編制并公布，它以1990年12月19日為基期，以全部上市股票為樣本，以股票發行量為權數，按加權平均計算②新上證綜合指數。簡稱為新綜指，指定代碼：000017，于2006年1月4日首次發布，新上證綜指是一個全市場指數，不僅包括A股，還包括B股，以2005年12月30日為基日，以總市值為基準，基點為1000點，新上證綜指采用派許加權方法。（3）分類指數類：A股指數、B股指數及工業類、商業類、地產類、公用事業類和綜合分類指數第二節證券價格指數3、深圳證券交易所股價指數（1）樣本指數類①深圳成份指數。1994年7月20日為基日，基日指數為1000點，起始計算日：1995年1月25日從上市股票中選擇40種股票作為成分股，流通股量為權數，以1994-7-20為基期，基期指數為1000，包括深圳成分指數；成分A股指數；成分B股指數；工業分類指數；商業分類指數；金融分類指數；地產分類指數；公用事業分類指數；綜合企業指數選取成分股的原則：有一定的上市交易時間；有一定的上市規模-用平均可流通市值和平均總市值為衡量標準；交易活躍-總成交額和轉手率；公司股票的平均市盈率、行業代表性、財務狀況、盈利記錄、發展前景及管理素質，以及地區代表性②深圳A股指數。以1994年7月20日為基日，基日指數為1000點，起始計算日為1995年1月25日③深圳B股指數。以成分B股為樣本，以可流通股數為權數，才用加權平均法，以1994年7月20日為基準，基日指數為1000點，起始計算日為：1995年1月25日④深證100指數。2003年初深圳信息公司發布，深圳100指數。深交所選中100只A股股票作為成份股，以成份股的可流通A股數為權數，采用派許綜合法編制。深圳100指數以2002年12月31日為基準日，基準指數定為1000點，⑤深圳創新指數。第二節證券價格指數（2）綜合指數類①深圳綜合指數種類：綜合指數、A股指數、B股指數計算原則：以全部上市股票為樣本，前兩者以1991-4-3為基期，后者以1992-2-28為基期，基數為100‘以指數股計算日股份數為權數進行加權平均公式：綜合指數=計算日指數股總市值/基日指數股總市值另外情況處理：新股上市，第二天納入指數計算；暫停買賣的股票，剔除指數計算；突然停牌，以最后成交價計算綜合指數②深證新指數。深交所2006年2月26日正式編制和發布，代碼：399100樣本剔除了ST股票以及被管理層認為經營有重大異常類的股票。以流通股為權重，以2005年12月30日為基準，基點日為1107.23點。③中小企業版指數。代碼：399101由深交所編制以2005年6月7日為基準日，設定基點為1000點，以2005年11月30日計算發布點位，于2005年12月1日起正式對外發布（3）分類指數類。農林牧漁指數、采掘業指數、制造業指數、建筑倉儲業指數、信息技術指數等13類。分類指數以1994年4月3日為基期，基期指數設為1000點，起始計算日：2001年7月2日第二節證券價格指數4、香港和臺灣的主要股價指數（1）恒生指數。1969年11月24日，由恒生銀行選了33種股票，包括:金融業4種；公用事業6種；地產業9種；其他工商業14種，用加權平均法四個標準：①股票在市場上的重要程度，②股票成交額對投資者的影響，③股票發行在外的數量能應付市場的旺盛需求④公司的業務已香港為基地（2）恒生綜合指數系列。恒生銀行2001年10月3日推出（3）恒生流通綜合指數。2002年9月23日推出（4）恒生流通精選指數系列。（5）臺灣證交所發行量加權股價指數第二節證券價格指數5、海外上市公司指數2004年10月18日芝加哥期權交易所全資子公司CBOE期貨交易所（CFE）推出CBOE中國指數。中國指數期貨是標準化合約，代號為：CX交易時間芝加哥：8：30—15：15第二節證券價格指數（二）我國債券指數1、中證全債指數。2、上證國債指數。上海證券交易所上市、剩余期限在1年以上的固定利率國債和一次還本付息為樣本，按照國債發行量加權計算，用派許法3、上證企業債指數。上交所于2003年6月9日起發布企業債指數。該指數以上交所、深交所的固定利率付息和一次性還本付息、剩余期限在1年以上（含1年）、信用評級為投資級（BBB）以上的非股權類連接企業債券為樣本、以2002年12月31日為基準日，基日指數為100點采用派許加權。3、中國債券指數。2002年12月31日中央登記結算公司開始發布，以2001年12月31日為基日，基期指數為100，每個工作日算一次第二節證券價格指數（三）我國基金指數1、中證基金指數系列。2、上證基金指數。選擇在上交所上市的所有證券投資基金為樣本，即基金金泰、泰和、安信、漢盛、裕陽、景陽等12只基金，基準日指數為1000，指數代碼為000011，于2000年5月9日公布3、深圳基金指數：以深圳交易所上市的基金為樣本，新上市的基金第二個交易日納入計算范圍指數計算采取派氏加權平均法，以2000年6月30日為基金，基準日指數為1000第二節證券價格指數三、國際主要股票市場及價格指數

（一）道-瓊斯工業股價平均數來歷：1884-7-3，道瓊斯公司的創始人查爾斯.亨利.道和愛德華.瓊斯根據當時有代表性的11種股票編制了股票價格指數。道瓊斯指數包括一組股加平均數：①工業股價平均數（30）②運輸業股價平均數（20）③公用事業股價平均數（15）④股價綜合平均數（65）⑤公正市價指數（700種股票）第二節證券價格指數（二）金融時報證券交易所指數（FTSE100）一是金融時報30種股票指數，以1935年7月1日為基期，基期指數為100，二是100種股票交易指數又稱“FT-100”指數，該指數1984年1月3日起編制并公布。

（三）日經225股價指數名稱變更過程:1950-9開始編制，從東京證券交易所第一市場上市的225種股票中計算修正平均股價,命名為“東正修正平均股”，1975-5-1，采用道瓊斯修正指數法計算，更名為“日經道式平均股價指數”，1985-5,因為與道瓊斯公司合同期滿，更名為日經股價指數日經指數有兩種:日經225指數：包括150家制造業，15家金融業，14家運輸業和46家其他行業，樣本股原則上不變，以1950年計算出的平均股價176.21元為基數日經500指數：選擇500種股票為樣本，約占總數的50%，有很大的代表性，樣本股可以替代第二節證券價格指數（四）NASDAQ市場及其指數：NASDAQ：全稱全美證券商自動報價系統，于1971年正式啟用。運用現代的計算機技術把全美6000多家營業網點連接起來，形成全美統一的場外二級市場。后來這些被很多國家模仿建立二板市場。NASDAQ設立了13種指數，分別：NASDAQ綜合指數、NASDAQ-100指數、NASDAQ金融-100指數、NASDAQ銀行指數、NASDAQ生物指數、NASDAQ計算機指數、NASDAQ工業指數、NASDAQ保險指數、NASDAQ其他金融指數、NASDAQ通訊指數、NASDAQ運輸指數、NASDAQ全國市場綜合指數和NASDAQ全國市場工業指數第三節證券投資的收益與風險一、證券投資收益（一）股票收益定義：投資者從購入股票開始到出售股票為止整個持有股票期間的收入。構成：股息、資本利得和公積金轉增股本公司收入流的支出順序：營業收入-成本和費用-償還債務債息-繳納稅金=稅后利潤-法定公積金-公益金-優先股息=普通股東的股息第三節證券投資的收益與風險1、股息（1）現金股息：以貨幣形式支付股息和紅利，是最基本的股息形式。若公司有剩余盈利，發放給普通股東股息數量的多少由董事會決定。發放現金股息對投資者和公司各有意義（投資者注重短期利益，公司注重長遠發展，也要考慮市場影響）（2）股票股息：以股票的方式派發的股息（3）財產股息財產股息-公司用現金以外的其他財產向股東分派股息，常見的有其他公司或子公司的股票、債券或者實物（4）負債股息負債股息：用債券或者應付票據作為股息分派給股東。這往往是因為公司已經宣布發放股息但又面臨現金不足難以支付的情況才采取的方法（5）建業股息建業股息-經營鐵路、港口等業務的公司，由于建設周期長，在短期內不可能盈利，但為了籌集資金，在公司章程規定并獲得批準后，可以將一部分股本還給股東作為股息。建業股息不同于其他股息，它不是來自于公司的盈利，而是對未來盈利的分配，實質是一種負債分配2、資本利得3、公積金轉增股本第三節證券投資的收益與風險（二）債券的收益。收益包括：利息收入、資本利得和再投資收益1、債息2、資本利得，買賣差價3、再投資收益率第三節證券投資的收益與風險二、證券投資風險

定義：證券預期收益變動的可能性和變動幅度

（一）系統風險定義：由于某種全局性的