1債券業務

2一

、

債券及其特性1.債券的定義2.債券的券面內容3.債券的基本特性3

1、債券定義是發行者為了籌集資金，向債權人發行的，在約定時間支付一定比例利息，并到期償還本金的一種有價證券。4

2.債券的券面內容債券的票面價值債券的到期期限債券的票面利率債券發行者名稱5(1)債券的面值債券的面值包括面值的幣種和面值的大小兩個基本內容。面值的幣種主要取決于發行者的需要和債券的種類。國內債券的面值幣種通常就是國內貨幣；外國債券的面值幣種就是債券發行地國家的幣種。面值數額的大小對于債券的發行成本、發行數額和投資者的分布都具有不同的影響。票面金額比較小，有利于小額投資者購買，從而有利于債券的發行；票面金額比較大，則會降低發行費用，減輕發行工作量，但可能不利于債權順利發行。6(2)債券的票面利率債券票面利率是債券年利息與債券票面價值的比率，通常年利率用百分數表示。在實際經濟生活中，債券利率由多種形式，如單利、復利和貼現利率等。債券利率的影響因素：借貸資金市場利率水平、籌資者的資信、債券期限長短。7(3)債券的償還期限

債券的償還期限是指債券從發行之日起至償清本息之日止的時間。習慣上有短期債券、中期債券和長期債券之分。8(4)債券發行者名稱債券發行者的名稱發行時間債券類別還本付息方式93.債券的基本特性債券的償還性債券的流動性債券的安全性10二、債券的種類1.按發行主體分類2.按債券的期限分類3.按利息的支付方式分類4.按債券的信用形式分類5.按投資人的收益能力和權益分類6.按是否記名分類7.按債券募集方式分類111.按發行主體分類政府公債中央政府或財政部門發行的債券政府機構債券地方政府債券金融債券企業債券國際債券12政府債券

政府債券概述1、定義：是國家為了籌措資金而向投資者出具的，承諾在一定時期內支付利息和到期還本的債務憑證。2、性質：既是有價證券，又是政府融資工具和調控經濟的手段。3、特征：安全性高、流通性強、收益穩定、免稅待遇1314151954年國家經濟建設公債161718192021金融債券

1、定義：指銀行及非銀行金融機構依照法定程序發行并約定在一定期限內還本付息的債券。2、我國的金融債券（1）商業銀行債券（2）政策性銀行債券——國家開發行債券——中國進出口銀行債券——中國農業發展銀行債券（3）其他金融債券（證券公司、保險公司發行的等）22我國歷年金融債券發行情況年份99-01200220032004

開發行1萬億開發行2500億開發行4000億開發行3600億

進出口行575億進出口行320億進出口行340億

農發行408億23公司債券

1、定義：公司依照法定程序發行的，約定在一定期限內還本付息的有價證券。2、類型：信用公司債券：無任何擔保（一般政府債券都是）不動產抵押債券：不動產作為抵押保證公司債券：第三者作為還本付息的擔保人（常見為母子公司之間）收益公司債券：公司有盈利時優先附息，未付利息可累加(收益優于股票，可累加)可轉換公司債券：債權+期權（轉股權）附新股認股權公司債券：附優先認購公司新股權24公司債券

1、定義：公司依照法定程序發行的，約定在一定期限內還本付息的有價證券。2、類型：信用公司債券：無任何擔保（一般政府債券都是）不動產抵押債券：不動產作為抵押保證公司債券：第三者作為還本付息的擔保人（常見為母子公司之間）收益公司債券：公司有盈利時優先附息，未付利息可累加(收益優于股票，可累加)可轉換公司債券：債權+期權（轉股權）附新股認股權公司債券：附優先認購公司新股權25

2003年中國鐵路建設債券發行

企業債券發行案例債券要素：

發行總額：30億元人民幣債券期限：18年票面利率：年利率4.63％還本付息方式：每年付息一次，最后一期利息隨本金一并支付債券級別：AAA級發行期限：自2003年8月25日起至2003年8月29日止（法定節假日除外）26債券發行案例主承銷商：國家開發銀行中信證券股份有限公司發行人：中華人民共和國鐵道部

釋義:

本期債券：指總額為30億元人民幣的2003年中國鐵路建設債券。

主承銷商：指國家開發銀行、中信證券股份有限公司。

承銷團：指主承銷商為本期債券發行組織的，由主承銷商、副主承銷商和分銷商組成的承銷組織。27案例1在中國談企業債，不能不提中國長江三峽工程開發總公司。它是迄今為止在中國發債次數最多，而且每次發債都有產品創新的企業；4次發債共融得百億元資金，相當于三峽工程2000年全年的資金需求總量。盡管業內人士普遍把三峽債看作類似國債的金邊債券，但三峽債仍具有諸多企業債的典型特征，對類似的和不類似的企業融資都有一定借鑒意義。2829案例2債券兌付糾紛案例分析

甲投資公司于1993年3月2日與乙銀行簽訂了一份《分銷及兌付企業債券協議》，約定：甲投資公司委托乙銀行分銷和兌付丙房地產公司債券2300萬元，債券期限三年，年利率9.5%，貼水發行每千元880元；乙銀行應于1993年4月15日前將全部券款2024萬元一次性劃入甲投資公司賬戶。甲投資公司或乙銀行如款未能按協議規定日期到賬，每天按應劃金額的萬分之五之付違約金。甲投資公司收妥乙銀行全部券款后，按乙銀行分銷債券票面金額的1.5%作為手續費，一次性劃入乙銀行指定賬戶，及其他事項。

30案例3海螺水泥獲6.5億元IFC熊貓債券貸款

中國最大的水泥生產企業海螺水泥(600585)與國際金融公司(IFC)昨天宣布，IFC為海螺水泥貸款6.5億元的撥付已經完成。該貸款的來源是IFC10月10日發行的11.3億元的熊貓債券的收益，占熊貓債券總籌資額的50％。“熊貓債券”是指國際多邊金融機構在華發行的人民幣債券。IFC10月10日宣布，將用在我國發行的11.3億元熊貓債券收益，向包括上市公司海螺水泥等在內的三家公司提供人民幣貸款。債券的票面利率為3.4％，按票面值發售。

IFC東亞太平洋局副局長馮桂婷(KafinKelston)說:“熊貓債券的發行一方面使海螺能獲得其所需要的本幣融資，同時也令IFC所發行的本幣債券能用于一個富有實力的，能借用IFC信用的企業。”3132

可轉換債券簡稱“可轉債”是一種可以在特定的時間、按特定的轉換條件轉為普通股股票的特殊的企業債券。可轉換債券兼具股票和債券的特征，持有可轉換債券的投資者可以在轉換期內將債券轉換為股票，也可以選擇持有債券到期，收取本金和利息，或者在市場上出售變現。3334國際債券

國際債券概述1、定義：指一國借款人在國際證券市場上以外國貨幣為面值，向外國投資者發行的債券。2、國際債券的特征（1）資金來源廣，發行規模大（2）存在匯率風險（3）有國家主權保障（4）以自由兌換貨幣作為計量貨幣35國際債券的種類

1、外國債券：指某一國借款人在本國以外的某一國家發行以該國貨幣為面值的債券。如楊基債券、武士債券和以前的馬克債券等。2、歐洲債券：指借款人在本國境外市場發行的，不以發行市場所在國貨幣為面值的國際債券。36

國內債券的發行者和發行地點同屬、一個國家.

國際債券的發行者和發行地點不屬于同一個國家。外國債券：發行人是A國；發行地和面值為B國。

揚基債券：美國市場，美元標價，發行人非美國機構。武士債券：日本市場，日元標價，發行人非日本機構。歐洲債券：發行人是A國；發行地為B國；面值為C國。372.按債券的期限分類中期債券期限在一年以上十年以下長期債券期限在十年以上短期債券期限在一年以內383.按利息的支付方式分類附息票債券：固定利率債券和浮動利率債券零息債券：合約上未規定利息支付，通常為折價即低于面值的價格發行。息票累計債券：與付息債券相似，也規定了利率，但是，債券持有人必須在債券到期時一次性獲得還本付息，存續期間沒有利息。394.按債券的信用形式分類信用證券僅憑發行單位的信用做保證發行抵押證券通過提供抵押物作擔保發行擔保證券通過第三者擔保償還本息發行405.按投資人的收益能力和權益分類固定利率債券浮動利率債券累進利息債券參加債券收益債券免稅債券附新股認購權債券可轉換債券416.按是否記名分類記名債券記載債權人姓名的債券不記名債券不需記載債權人姓名的債券交換債券可將記名債券轉換成不記名債券427.按債權的募集方式分類私募債券僅向發行單位內部或與發行單位有特別關系的投資人發售的債券公募債券指向社會公開銷售的債券43按債券形態分類

根據債券票面形態分類，債券可以分為實物債券、憑證式債券和記賬式債券三種。44實物債券實物債券是一種具有標準格式實物券面的債券，是以實物券的形式記錄債權，面值不等，不記名，不掛失，可上市流通。發行期內，投資者可直接在銷售債券的機構柜臺購買。在證券交易所設立賬戶的投資者，可委托證券公司通過交易系統申購。發行期結束后，實物券持有者可在柜臺賣出，也可將實物券交證券交易所托管，再通過交易系統賣出。無記名國債就是實物債券。45憑證式債券憑證式債券債權人認購債券的一種首款憑證，而不是債券發行人制定的標準格式的債券，是一種國家儲蓄債，可記名、掛失，以“憑證式債券收款憑證”記錄債權，不能上市流通，從購買之日起計息。在持有期內，持券人如遇特殊情況需要提取現金，可以到購買網點提前兌取。提前兌取時，除償還本金外，利息按實際持有天數及相應的利率檔次計算（千分之二手續費）。在我國，憑證式債券的最大購買對象是中老年人。（1994年開始）46

記賬式國債記賬式債券以記賬形式記錄債權，通過證券交易所的交易系統發行和交易，可以記名、掛失。投資者進行記賬式債券買賣，必須在證券交易所設立賬戶。由于記賬式債券的發行和交易均無紙化，所以效率高、成本低、交易安全。（1994年開始發行的）4748

深市國債2001年后證券編碼為10****，上交所國債現券代碼為01****，2000年以前國債現券代碼00****。中間2位數字為該期國債的發行年份，后2位數字為其順序編號。49

發行采取現有流通股股東優先認購，余額及現有流通股股東放棄部分采用網下對機構投資者配售和通過上證所交易系統上網定價發行相結合的方式進行。發行總額為41000萬元，每張面值為100元人民幣，按面值發行；可轉債期限為3年，票面年利率第一年為1.6%，第二年為1.9%，第三年為2.2%；初始轉股價格為9.43元/股。本次云化轉債的轉股期自本次發行之日起6個月后至云化轉債到期日止(2004年3月10日至2006年9月9日)。

2003年9月10日股價：8.67元/股“云天化”可轉換公司債券50我國債券的主要類型國家債券國家代理機構債券金融債券企業債券國際債券51三、我國的國際債券1、概況：從1982年開始發行國際債券，至2003年底累計發行100多次，計200多億美元。1996年成功在美國發行了100年期楊基債券，極大提高了中國政府的國際地位。522、種類政府債券：包括馬克債券、楊基債券、武士債券、歐元債券、美元債券等金融債券：中國國際信托投資公司等可轉換債券：鎮海煤油等4家53榮氏家族榮氏家族是在中國近代史上跨世紀的商業王朝，在1949年，榮氏家族開始延伸到海外，但仍然和中國政府保持著密切的聯系。榮毅仁曾于1993年當選為中國國家副主席，歷時5年。5455小資料：中信集團公司公司成立的背景1979年1月，鄧小平同志希望榮毅仁等同志能圍繞改革開放做一些實際工作，發揮自己的作用，1979年6月，國務院正式批準成立中國國際信托投資公司。1979年10月，中國國際信托投資公司正式成立，榮毅仁同志任董事長兼總經理。注冊資本1億元。在我國實行改革開放政策之初成立的中信公司，成為中國對外開放的一個窗口，當時主要業務是為我國在國外市場融資。56公司的經營規模和業務范圍

在榮先生的帶領下，公司業務取得了巨大的發展，截至2004年底，中信公司的總資產為7014.11億元；當年凈利潤為17.82億元。

目前，中信公司的業務實際上主要集中在金融業、實業和其它服務業三大領域。

金融業是公司重點發展的業務，其資產約占公司總資產的81%，主要由商業銀行、證券、保險、信托、租賃等非銀行金融機構組成。

57榮氏家族---中信泰富集團中國首富榮智健（曾經）榮智健：年齡：61；出生地：江蘇無錫；教育：大學（天津大學，電子工程）；主要公司：中信泰富集團；資產：8.5億美元（2001年7.8億美元）58中信泰富集團榮智健在文革間下放農村改造，之后在中國電力部工作了14年，于1978年移居香港并創立了自己的公司，9年后加入中信泰富集團。中信泰富是中國國際信托投資公司在香港的分公司，中國國際信托投資公司是在榮智健父親榮毅仁領導下的中國對外的一扇窗戶。榮智健是香港賽馬會董事。59四、債券投資方法與策略

債券對投資者吸引力的大小，主要體現在收益水平、時間長短和還本的可能性大小上。投資者在進行債券投資時，需要考慮如下幾方面的因素。第一，債券發行企業的信譽第二，流通市場的發達程度第三，債券期限的長短第四，票面利率水平的高低第五，債券的償還條件第六，債券的買賣時機

一、債券投資需要考慮哪些因素60五、債券轉讓價格的計算

在債券流通市場上，債券以一定的價格在投資人之間轉讓，這個價格就是債券的轉讓價格，通常又稱為債券行市或行情。債券轉讓價格具有兩層含義：第一層——債券轉讓的理論價格；第二層——債券在轉讓市場上的實際價格，又叫市場價格。

61例1

2006年7月1日用1000元買進期限1年，利率為10%，票面額為1000元的公司債，2007年7月1日到期可獲：

1000元*(1+10%)=1100元現在反過來問，在10%利率水平上，若1年后獲得1100元收入，需要多少資金購買？我們可以這樣來計算：

1100元／(1+10%*1)=1000元62

由此看出決定債券內在價值的變量有三個：１、債券的期值――根據期限、利率和票面額計算，２、債券的待償期――從交易時點到債券償還日的時間，３、市場收益率――購買人要求債券所提供的實際收益率。63債券轉讓價格的計算公式如下：

轉讓價格＝債券的期值／（１＋市場收益率＊待償期）

64

根據上面的計算公式，在下列各種情況下的轉讓價格及收益率可分別計算如下：１、若Ａ君購買并持有半年后賣出，待償期為半年，設Ｂ君愿意接受10%的年收益率，則：

轉讓價格＝1100元/(1+10%*0.5)＝1047.6元

65

２、若利率提高，則10%的年收益率的公司債無人購買，如果市場收益率提高到12%，則：

轉讓價格＝1100元／(1+12%*0.5)＝1038.7元

這時Ａ投資者獲得7.74%的年收益率，Ｂ投資者獲得12%的年收益率。

３、若利率下降，降為8%都有人買，則：

轉讓價格＝1100元/(1+8%*0.5)＝1057.8元

Ａ君收益率為11.56%，Ｂ君收益率為8%。

66六、債券到期收益率計算

到期收益率=(面值－買價+利息收益)/（買價×持有期×100%持有期為持有的年數按月計算：持有期=持有月份/12按天計算：持有期＝持有天數/36067例2某投資者2004年5月11日以101.1元價格購買鋼鐵公司面值100的附息債券一張，期限四年，票面利率9％，持有到到期日2005年12月20日，投資者的到期收益率為多少？68收益率＝101.10×（360＋220）/360＝10.38%9×2＋（100-101.1）69

投資者于2005年1月1日以102元的價格購買了一張面值為100元、利率為10％、每年1月1日支付一次利息的2001年發行5年期國庫券，并持有到2006年1月1日到期，則到期收益率為多少？練習70到期收益率=(100-102+100×10%)/102×100%=7.8%71★國家貨幣政策★利率

★物價★國際利率水平★股票市場狀況

七、影響債券價格因素72八、債券投資風險利率風險購買力風險變現力風險違約風險再投資風險7310年期債券1年期債券VBi1000103018008%市場利率上升，債券價值降低到期時間越長，利率風險越大（曲線越陡）74標準普爾公司AAAAAABBBBBBCCCCCC穆迪公司AaaAaABaaBaBCaaCaC品質最高高中等偏上中等投機因素徹底投機很可能違約僅部分清償可能幾乎無清償可能債券等級標準普爾公司用+、-輔助評定穆迪公司用1、2、3輔助評定751、消極型投資策略購買持有法梯形投資法三角投資法（根據需要用資金時間逐步減少）2、積極型投資策略——利率預測法等