財務管理第一章財務管理概述財務管理的目標財務管理的內容財務管理的組織機構教學目的明確財務管理目標；掌握財務管理基本概念；了解財務管理基本活動內容；理解財務關系；第一節財務管理目標一、公司經營目標公司基本概念公司是由兩個以上的投資者出資組成，以營利為目的，能擁有資產和承擔債務的法人組織。公司特征以其全部法人財產，依法自主經營、自負盈虧、自我發展、自我約束，對出資者承擔資產保值增值的責任。公司的基本目標確保投資者投入資本保值增值。公司經營目標應符合1，按照市場需求組織生產經營2，遵照國家宏觀調控的要求，規范自己的經營行為公司實現財務管理的目標1，生存：收入>支出；到期償債風險：長期虧損；失去償債能力2，發展：擴大收入籌集資金3，盈利：投資回報資金合理使用（二）實現目標的前提：選擇投資項目與進行風險控制二、公司財務管理目標★

財務管理目標是一切財務活動的出發點和歸宿。★最具有代表性的財務管理目標有以下幾種觀點：

利潤最大化股東財富最大化

公司價值最大化（一）利潤最大化是指通過對公司財務活動的管理，不斷增加公司利潤，使公司利潤達到最大。1.以利潤最大化作為財務管理目標的原因

：◎符合人類生產經營活動的目的，即最大限度地創造剩余產品；◎資本的使用權最終屬于獲利最多的企業；◎只有獲利，才能使整個社會財富實現最大化。2.

以利潤最大化作為財務管理目標存在的缺陷沒有考慮貨幣的時間價值，難以正確判斷不同時期利潤的大小；沒有考慮獲取利潤和所承擔風險大小的因素；可能會導致公司的短期行為的傾向，只顧眼前的最大利潤，而不顧公司長遠發展和社會責任。沒有反映所創造的利潤與投入的資本之間的關系；（二）股東財富最大化

是指通過公司財務管理，在考慮貨幣時間價值和風險報酬的情況下，不斷增加公司財富，使公司總價值達到最大，從而使股東的財富達到最大。公司總價值可以用股票市場價值總額來代表股東財富的確定1.股東財富最大化作為財務管理目標的優點◎

克服了利潤最大化的缺點：基于未來現金流量；考慮投資風險程度；◎

有利于股東真正獲得最大財富；◎也能使社會利益最大化；◎有利于保障債權人的利益；

股東財富=股票數量×股票價格當股票數量一定的前提下，股票價格達到最高時，股東財富達到最大2.以股東財富最大化作為財務管理目標的缺點●只適用于上市公司，對非上市公司則很難適用；●股票價格的變動是受諸多因素影響的綜合結果，它的高低實際上不能完全反映股東財富或價值的大小；●實際工作中可能會導致公司所有者與其他利益主體之間產生矛盾與沖突。（三）企業價值最大化*企業價值是企業的市場價值，企業全部資產的市場價值。企業價值=權益價值+債務價值。是企業所能創造的預計未來現金流量的現值，由公司未來的收益和風險決定：公司未來現金流量的大小及其時間分布，以及未來現金流量的風險大小。基本財務原理：一項經營計劃——例如一項新的投資，收購另一家公司，或者重新制定一項計劃——只有在其預期產生的未來凈現金收益的現值超出實施這項計劃的初始現金支出時，才會增加公司的價值。1.以企業價值最大化作為財務管理目標的優點考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行計量；考慮了風險與報酬的關系；能克服企業在追求利潤上的短期行為；用價值代替價格，克服了過多受外界市場因素的干擾，有效的規避了企業的短期行為。2.以企業價值最大化作為財務管理目標的缺點企業的價值過于理論化，不易操作；對于非上市公司，只有對企業進行專門的評估才能確定其價值。而在評估企業的資產時，由于受評估標準和評估方式的影響，很難做到客觀和準確。對以上目標的掌握要點【要點】各種目標的衡量指標：（由易到難）利潤最大化衡量指標：公司的會計利潤股東財富最大化衡量指標：在上市公司，股東財富是由其所擁有的股票數量和股票市場價格兩方面來決定。在股票數量一定時，股票價格達到最高，股東財富也就達到最大。企業價值最大化衡量指標：從財務管理的角度看，企業價值不是賬面資產的總價值，而是企業所有者權益的市場價值，是企業所能創造的預計未來現金流量的現值。【案例一】財務管理目標演進

———MT企業財務管理目標選擇（一）基本案情

MT企業，成立于1960年，屬國營單位，當初成立時，全部職工不過200人，擁有固定資產40萬元，流動資金10萬元。企業的主要任務是完成國家下達的煤炭生產任務。

MT企業生產的煤炭屬優質煤，由國家無償調配，企業所需的生產資料和資金每年均由某地區煤炭管理局預算下撥。曾有參觀團問過王礦長：你們的材料充足嗎？車輛夠用嗎？王礦長沒有直接回答，卻領著他們參觀了一下倉庫。參觀團所見：倉庫堆滿了各種備用工具，足可放心的使用3年，車庫停放著5輛披滿灰塵的解放牌汽車。有人用手一擦，驚嘆道：呵，全是新車，你們企業真富有！進入八十年代，經濟形勢發生了深刻變化，計劃經濟結束，商品經濟時代開始。由于國家對企業撥款實行有償制，流動資金實行貸款制，產品取消調配制，導致MT企業晝夜之間產生了危機感，好在王礦長能解放思想，大膽改革。首先成立了銷售部，健全了會計機構，引入一批人才。人員管理方面引入競爭機制；物資管理方面實行限額領料、定額儲儲備制度；成本管理方面推行全員負責制；生產管理方面實行以銷定產；銷售管理方面實行優質優價。按王礦長的話講：我們所做的一切管理工作都是為了實現自負盈虧，多創造利潤，為國家多做貢獻，為企業員工多發獎金，多搞福利。

MT企業從規模上畢竟屬于中小企業，進入九十年代隨著市場經濟的建立，隨著國家抓大放小政策的實施，MT企業不得以走上了股份制改造之路。國家將MT企業的凈資產2000萬元轉化為2000萬股，向社會發售，每股面值1元，售價2元。MT公司成立之后，決策層開始考慮負債融資問題，目標資本結構：自有與借入之比為1：1，其次考慮的是更新設備，引入先進生產線等重大投資問題。董事會決議：利用5年左右時間使企業的生產技術水平趕上一流，企業產品在全國市場占有率達到3%，股票爭取上市并力爭價格突破15元/股。（二）分析要點1.MT公司財務管理目標的演進過程。2.各種財務管理目標的優點及其局限性。（三）案例分析財務管理目標演進過程：1.產值最大化缺陷：只講產值，不講效益；只講數量，不求質量；只抓生產，不抓銷售；只重投入，不重挖潛。2.利潤最大化缺陷：利潤最大化的概念含混不清；沒能區分不同時期的報酬，沒考慮資金的時間價值；沒考慮風險問題；可能導致企業短期行為;未考慮自有資金的成本。3.股東財富最大化優點：股東財富最大化目標考慮了時間價值與風險因素；在一定程度上能夠克服企業在追求利潤上的短期行為；目標容易量化，便于考核和獎懲。缺陷：只適合上市公司；只強調股東的利益，而對企業其他關系人的利益重視不夠；股票價格多種因素影響，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理財目標是不合理的。三、協調股東與管理者委托代理關系在現代公司中所有權和控制權是分離的現代公司股東管理者

管理者被看成是公司所有者（股東）的代理人；代理人是由委托人授權并維護委托人利益的個人；詹森和梅克林的委托代理理論代理理論是研究股東、經理和債權人之間的利害沖突和如何使他們統一到企業目標上來的理論。（一）股東和經理代理成本：監督經理管理活動的費用；采用激勵經理的措施提高經營效率的費用；因經理決策權力有限失去好的投資機會而造成的機會損失。1．經理人才市場2．經理被解雇的威脅3．公司被兼并的威脅4．對經理的獎勵——績效股、期權（二）股東與債權人1．要求風險補償，提高債券利率2．在債券合同中加入許多限制性條款四、公司與社會責任股東財富最大化并不排除管理者就可以忽視公司的社會責任.保護消費者權益、向雇員支付薪金、保持公正的雇傭和安全的工作環境、支持職工教育以及參與凈化空氣和水資源的環境保護活動等.在這種情況下

股東財富最大化

仍然是一個可行的目標.第二節財務管理的內容幾個基本概念■資產：企業的財產物資■資金：企業財產物資價值的貨幣表現■資本：指的是用于生產的基本生產要素■資本金：在工商部門的注冊資金資產=負債+所有者權益財務管理的含義財務活動管理財務關系管理財務管理是指運用價值形式，在一定的整體目標下，組織和協調公司財務活動、處理財務關系的一項管理工作。財務管理的對象是資金的循環和周轉。公司資金的循環和周轉以財務活動為基礎，以財務管理為出發點和歸宿。資金分配資金籌集供應投資生產資金營運生產資金營運銷售資金營運資金運動圖公司財務活動是公司資金的流轉活動；資金是社會再生產過程中物資價值的貨幣表現。籌資活動投資活動資金營運活動利潤分配活動財務活動一、公司財務活動籌資活動:是指籌集資金。如發行股票、債券、取得借款、賒購、租賃等。*資金來源渠道：股權資本籌資：即股票融資；負債資本籌資:短期負債和長期負債籌資；*考慮的問題：籌資總額確定（資金需要）籌資渠道和方式選擇資本結構優化（資本成本、風險)投資活動：是指以收回現金并取得收益為目的而發生的現金流出。*其含義可分為：廣義投資與狹義投資廣義投資：企業內部資金使用；對外投資狹義投資：對外投資*考慮的問題：投資規模（最佳投資效益）投資結構（方向、方式、風險等）*投資類型：直接投資和間接投資（證券投資）長期投資和短期投資資金營運：是指因企業經營而發生的一系列的資金收付活動。*日常資金收付：采購商品物資；支付工資費用；銷售商品回收資金；短期借款*營運資金：滿足日常經營活動需要而墊支的資金。其資金周轉與生產經營周期具有一致性。利潤分配活動：廣義的分配是指企業對各種收入進行分割和分派的過程；狹義的分配僅指對凈利潤的分配。

對所有者權益分配屬于稅后分配；對負債資金分配屬于稅前分配。財務關系是指一個組織（如企業）在組織財務活動中與有關各方所發生的經濟利益關系。二、公司的財務關系財務關系企業與政府企業與投資者企業與債權人企業與受資者企業與債務人企業與供應商客戶企業內部各單位企業與職工三、財務管理的主要內容籌資決策股權籌資還是債權籌資？股權與債權的比例？長期資金還是短期資金？長期資金與短期資金的比例以何種形式、渠道籌資？籌資的時機投資決策做什么？投資方向做多少？投資數量何時做？投資時機怎樣做？資產形式與資產構成股利分