理財環境與公司價值主要內容第一節

財務管理環境第二節

公司價值理念與評估方法第三節

環境與價值創造的關系基本要求◆講授財務環境理論和企業相關的治理環境、政治環境、法律環境、媒體等因素對財務決策的影響◆掌握價值創造的理念即評價方法，討論環境與價值創造的關系第一節

財務管理環境

財務管理環境，或稱理財環境，是指對企業財務活動和財務管理產生影響作用的企業外部條件的總和。不同時期、不同國家、不同領域的財務管理活動需要面對不同的理財環境。企業在許多方面如同生物，如果不能適應周圍的環境，也就不能生存。環境的變化可能會給企業理財帶來困難，但企業的財務人員若能合理預測其發展狀況，就會使理財效果更理想。企業處在宏觀市場中，必然會受到來自各方面環境及其變化帶來的影響。財務管理的環境涉及的范圍也很廣，比如：國家的政治、經濟形勢，國家經濟法規的完善程度，企業所面臨的市場狀況，企業的生產條件等等，都會對企業的財務決策產生影響。本節主要探討以下幾個企業難以控制的重要環境因素：外部環境

政治環境經濟環境法律環境技術環境社會文化環境（1）政治環境

政治環境對財務決策的影響主要可以分為政治關聯、政府干預、政府控制三個部分。政策的出臺可能會給企業帶來新的機遇和威脅。面對機遇和威脅，企業總體策略會發生相應的變化。政策向好，企業會試圖抓住機遇，擴寬市場。面對不利的政策，企業會做出相應調整。同一個政策和法規，可能會給不同的企業帶來不同的機會和制約。（2）經濟環境經濟環境因素主要有國家經濟體制、政府經濟政策、市場的經濟周期、金融的通貨膨脹，產品或行業的市場環境、市場競爭、市場季節性等。經濟環境直接對企業總體策略的選擇產生重大影響。如果沒有分析經濟環境或對經濟環境分析不準確，將會給企業帶來巨大的損失，甚至是災難。例如，有的公司在金融危機中采取了擴張戰略，結果導致企業背上沉重的債務。經濟環境——經濟周期在市場經濟條件下，經濟發展通常帶有一定的波動性特征，大體經歷復蘇、繁榮、衰退、蕭條幾個階段的循環，這種循環叫經濟周期。處于不同經濟周期的企業，企業的經營狀況、財務狀況和理財手段也不盡相同。

面對經濟的周期性波動，財務人員必須預測經濟變化情況，適當調整財務政策。不同經濟周期采取的不同理財策略經濟復蘇階段（投資機會，積極營銷戰略等）經濟繁榮階段（擴張政策）經濟衰退階段（收縮規模，減少風險投資）經濟蕭條階段（設置新的投資標準，考慮低風險投資機會）經濟環境——通貨膨脹狀況通貨膨脹不僅降低了消費者的購買力，也給企業理財帶來了很大的困難。通貨膨脹對企業籌資、投資及營運等方面都產生了不可忽視的影響，其對企業財務活動影響的具體表現為：1）資金占用量增大，企業資金需求增大2）企業利潤虛增3）利率上漲，加大企業的資本成本4）引起有價證券價格下降5）資金供應鏈緊張，增加企業籌資難度

為了減少損失，提高收益，財務人需要分析通貨膨脹對資本成本和投資報酬率的影響。經濟環境——經濟政策一個國家的經濟政策（經濟發展計劃、產業政策、財稅政策、金融政策、外貿政策、貨幣政策等）對企業理財活動有著重大影響。順應國家經濟政策導向，會帶來一些經濟利益。即企業在財務決策時，以政府導向行事，能趨利避害。

財務人員應當深刻領會國家的經濟政策，研究經濟政策的調整對理財活動可能造成的影響。

法律環境財務管理的法律環境是指影響財務管理的各種法律因素。法律是一把雙刃劍

一方面，法律為企業經營活動規定了活動空間另一方面，為企業自主經營管理提供了法律上的保護包括企業組織法規、稅收法規、證券法規和財務法規等。法律環境企業組織法財務會計法規稅收法規《公司法》《經濟合同法》《破產法》等《企業財務通則》《企業會計制度》《小企業會計制度》所得稅、流轉稅、自然資源稅、財產稅等沒有規矩無以成方圓例如：稅收政策影響企業利潤分配

股份公司的股利分配政策不僅影響股東的個人所得，而且影響公司的現金流量。股利收益——要交納個人所得稅股東收益

資本利得收益——不要繳個人所得稅企業在經營過程中有依法納稅的義務。財務人員可通過理財活動的籌劃減少稅負支出，而不能通過逃避納稅方式，這就要求財務人員熟悉稅法，為理財目標服務。從股東避稅角度看（4）技術環境

主要指與組織生產相關的技術、工藝等科技技術力量。有學者提出“廣義的技術包括硬技術和軟技術兩部分”。硬技術是整體技術中有形的部分，體現在研究開發出來的產品實體中，對公司財務的影響主要體現在ERP系統、管理會計控制系統的應用和對研發投資的影響。軟技術主要體現在組織、管理、決策、信息等難以表達的無形技術。（5）社會文化環境

社會文化環境包括人力資源的數量、性質、教育科學文化水平、民族文化傳統、社會的倫理道德、風俗習慣、價值取向等。Allen（2005）等發現，在不完善的法律保護和信貸歧視的融資環境中，中國的許多私營企業依靠非正式的融資渠道，取得了長足發展。他認為聲譽機制及個人關系等發揮了重要作用。JanaP.F（2010）等發現越是崇尚個人主義，權利等級越低，不確定性規避越低的國家，越傾向發放股利。李心合（2001）認為，儒家倫理思想基石——“誠信”，對企業理財有良好的支撐作用。控制性股東違背商業倫理和誠信義務，會降低公司價值，文化會影響企業資本結構。金融環境金融環境是企業最主要的環境因素。主要的金融環境因素包括金融機構、金融市場和利息率金融市場對財務管理的影響為企業籌資和投資提供場所促進企業資本靈活轉換為財務管理提供有用的信息為財務管理提供轟動提供各種金融服務公司價值（CorporateValue，企業價值）一、企業價值的屬性什么是公司價值？公司價值是指公司全部資產的市場價值，即公司資產未來預期現金流量的現值。公司價值不同于利潤，利潤只是新創造價值的一部分，而公司價值還包含了公司潛在的或預期的獲利能力。企業擁有或控制的全部資源的價值總和體現其潛在的未來獲利能力體現時間價值和風險價值企業價值是市場評價的結果公司價值（CorporateValue，企業價值）擴大到管理學領域，企業價值可定義為企業遵循價值規律，通過以價值為核心的管理，使所有與企業利益相關者（包括股東、債權人、管理者、普通員工、政府等）均能獲得滿意回報的能力。顯然，企業的價值越高，企業給予其利益相關者回報的能力就越高。二、企業價值的主要形式賬面價值：歷史成本原則、權責發生制優點：客觀性強、計算簡單、資料易得缺點：缺乏可比性、易被操縱（固定資產折舊方法的改變、存貨成本的計價）從本質上來看，賬面價值不屬于企業價值內涵價值（公允價值、投資價值）：是企業預期未來現金流貼現的現值其中，CFt為第t期的現金流量；WACC為企業加權平均資本成本市場價值：企業在市場中出售的價格優點：理論上最符合企業價值的概念缺陷：很難實現企業價值的本質。因為證券市場是不完善的，存在交易噪音，受市場的供需狀況、各種消息的影響等企業價值的影響因素企業價值與未來相聯系，因此未來增值能力、企業風險以及存續期是決定企業價值的三個基本因素。就財務管理而言，通過對這三個因素進行良好的預測與控制，即可達到企業價值最大化的目標。1．未來增值能力2．企業風險3．企業存續期三、企業價值管理以價值為基礎的管理（Value-basedmanagement,VBM）是上世紀80年代后期出現的一種新的企業管理理論和模式目標：創造價值，實現價值的增長VBM不僅僅是一種手段，它是在公司經營管理和財務管理中遵循價值理念，以價值評估為基礎，依據價值增長規則和規律，探索價值創造的運行模式和管理技能，整合各種價值驅動因素，梳理管理與業務過程的一種新型管理模式VBM的基本步驟（IttnerandLarcker,2001）：選擇具體的內部目標以改進股東價值選取與目標相一致的戰略和組織設計確定具體的業績變量或價值驅動因素發展行動計劃，選擇業績衡量指標并制定具體的目標值評估行動計劃、組織實施和管理業績衡量的成功性評價正在實施的內部目標、戰略、計劃和控制系統的有效性，并予以修正VBM的特征資本回報超過資本成本時，才會創造價值公司價值的驅動是多因素現金為王決策模型化四、價值創造理論的發展西方經濟學家關于經濟增長的價值創造觀1、亞當斯密專業分工和交換有利于社會財富的增長勞動在價值創造中受到其他生產要素的制約資本積累可以使財富增長資源配置可以使財富增長2、馬克思的觀點決定商品價值的僅僅是勞動，確切的說，只是生產性的活勞動創造價值，其他勞動（物化勞動）不創造價值。3、熊彼特的觀點經濟的增長之源在于企業家的創新強調經濟增長是在不規則的波動下進行的，不可能一帆風順。企業的任何重大決策都存在高度的風險，若成功則收益大幅增長，若失敗則損失慘重。因此擔當此重任者絕非是普通經營者，而是企業家，企業增長和社會財富的增加依靠企業家的創新。羅默等人的新增長理論20世紀80年代后期，羅默和盧卡斯等人提出了所謂的“新增長理論“。認為經濟增長取決于四要素。資本非技術勞動人力資本（用受教育年限來衡量）新思想（用專利來衡量）五、企業價值創造評價的理論依據1．股東權益最大化理論20世紀90年代初，美國StrenStewart咨詢公司提出的EVA評價系統，就是基于股東權益最大化理論。2．公司價值最大化理論3．利益相關者理論利益相關者這個詞最早出現于1963年斯坦福大學一個研究小組的內部