天交所、股交所、三板以及深圳高交所比較分析一、監管機構〔一〕天交所天交所的監管模式為市場監管聯委會制度，其由天交所、各地方政府職能部門、掛牌聯組會，負責相關市場主體的行業自律監管活動。監管聯委會通過統籌各方面資源和力氣，實行全方位、立體化的監管方式，實現對整個市場的有效監管。〔二〕股交所股交所實行外部監察與內部自律相結合的監視治理制度。天津市金融辦、股交所的專家參謀團隊為股交所的主要外部監察機構，行使外部監視治理權力。〔三〕三板三板現在的監管機構是中國證券業協會，但監管權將轉到證監會。〔四〕高交所深圳市政府相關部門。從以上的分析可見，三板市場的監管機構為全國性的證券業協會，且將轉為證監會，而天交所以及股交所的監管機構只是地方政府相關機構，因此，從其權威性和公信力來看，三板的優勢明顯，天交所、股交所、高交所則劣之。二、制度建設〔一〕天交所天交所為企業供給掛牌融資以及股權交易的效勞，天交所實行做市商制度，建立了融資制度、做市商制度、保薦機構制度、合格投資者制度、掛牌條件、中介效勞機構制度、交易規章、信息披露制度等全方位的制度。〔二〕股交所股交所實行會員制的經營模式。為了確保入駐會員的質量，股交所嚴格對申請進場交公開、公正、公正的交易原則。〔三〕三板三板掛牌對象面對國家級高科技園區企業，現在只有中關村高科技園區的企業能掛牌上市。三板實行主辦券商制度，制定了《試點方法》等根本規章，同時制定了標準了主辦券商資格、業務等相關規定、信息披露制度、申請掛牌制度等比較完善的規定。〔四〕高交所高交所供給的效勞包括：根底效勞、專業交易平臺、增值金融效勞業務等，為此構建臺交易市場相關制度〔深柜市場、公有產權交易制度、金融資產交易制度、排放權交易制制度、小額貸款制度以及產權拍賣制度。由于要與以上三個交易市場進展比較，出于可比性考慮，主要爭論深柜市場的相關制度。該市場的交易方式主要有自動撮合競價交易、做市商交易、要約交易、大宗交易；制定了交易商治理制度、合格投資者制度、中小企業掛牌制度、私募制度、信息披露制度、清算交割制度等。通過以上的分析，天交所、股交所、三板以及高交所的效勞對象雖不同，但都建立了比較完善的規章制度，良好的規章制度保證了市場參與度和活潑程度。三、參與主體〔一〕天交所天交所的參與主體包括“兩高兩非〔高科技高成長、非上市非公眾〕者以及保薦機構、做市商、中介效勞機構等，市場參與主體廣泛。〔二〕股交所股交所的參與主體主要是融資企業以及投資者、中介效勞機構以及經紀機構等。〔三〕三板三板的參與主體主要是中關村科技園區非上市股份、主辦券商、中介效勞機構等。其掛牌企業的范圍限制比較嚴格，市場參與主體的范圍較為窄。〔四〕高交所深柜市場的參與主體主要有：非上市中小企業、合格投資者、交易商、交易效勞商等。通過以上分析，每個交易所的參與者或許是全都的，有投資者、中介機構以及經濟機企業范圍是不一樣的，天交所效勞的是“兩高兩非”企業、股交所效勞的是持有企業股權的一樣。四、交易制度〔一〕天交所天津股權交易所已經實行做市商雙向報價度〔與1997年以前NASDAQ制度根本一樣〔即，高科技高成長、非上市非公眾〕公司股權交易規章、保薦制度、合格投資人制度、登記托管制度等，開發了交易軟件系統、交易清算系統和交易專用網站，形成了較為完備的交易軟件系統體系。實現了在線申請注冊、信息披露、在線詢問、網上交易、交易資金治理、股權交割、清算等功能。〔二〕股交所股交所是專業從事國際間企業股權投融資信息交易的第三方效勞平臺，也是國內首家實行股權交易經紀制度。〔三〕三板算的要求。主要表現在以下幾個方面：第一，以機構投資者為主。自然人僅限特定狀況才允許投資。控股股東及實際掌握人轉讓股份等也分別規定了限售期。33萬股的，只能一次性托付賣出。商辦理。中小板、創業板等并列于深圳交易所交易系統。得撤銷或變更。第七，分級結算原則。三板交易制度對股份和資金的結算實行分級結算原則。〔四〕高交所實行托付交易制度，即使托付交易商進展交易；交易方式有：自動撮合競價交易、做市商交易、要約交易、大宗交易等。通過以上的分析，以上四個交易市場均建立了比較完善的交易制度，尤以三板市場最為完善和成熟，完善、成熟的交易制度促進了市場的參與度與活潑度。五、市場活潑度〔一〕天交所708011343102.723510.02倍。〔二〕股交所已有來自世界六大洲二十幾個國家及地區的260余家主流的股權投資機構VPE、13028360余家經紀公230余家金融機構成為濱交所的戰略合作伙伴，全球11家證券交易所與濱交所形成合作關系。同時，濱交所已與全國70多家地方政府、園區、部委、協會、商會簽訂〔戰略〕合作協議。〔三〕三板截止目前，共有78家公司掛牌股份報價轉讓系統，總市值達169.14億元，有主辦券商44家。〔四〕高交所20237352463610%，為190880億元。的制度和成熟的交易規章、配套效勞也做得比較好。六、三大場外交易場所的優劣勢〔一〕天交所閱歷，從“兩高兩非”公司股權和私募基金份額兩產品交易起步，通過市場組織、交易產品、交易制度、交易形式等方面進展分階段、分層次創，逐步建成包括多層次、多品種、多交制度上，引入了做市商制度；在定價制度上，實行做市商雙向報價、集合競價與協商定價相結合的混合型交易制度；建立了雙層次多板塊交易體系。作為金融創的先驅，天交所最重要的是制度優勢和政策優勢。其次，劣勢。天交所的優勢同時也是其劣勢。國家的政策只是試點，并沒有具體確實定性規定，影響了對其的信任性；實行了很多制度創，處于不成熟階段；公信力缺乏；目前的上市企業僅限于“兩高兩非”，不在證監會和證券業協會的監管范圍之內，面臨不確定的政策風險。但總體而言，隨著天交所的逐步成熟和完善，天交所的市場規模會持續擴大，市場交易會日趨活潑的。〔二〕股交所者購置該股權，為融資者供給融資時機。依據上述分析，股交全部如下優劣勢：與、專業的效勞團隊〔國際融資效勞公司、先進的技術保障〔融資〔并購〕關心決策支持系統〔、政府部門的支持以及融洽會獨特的商業模式〔依托于融洽會，以會前工程篩選、投資匹配，會中資本對接、快速約會以及會后資本聯姻、全程效勞三位一體的對接模式作為根底，能夠為企業快速投融資供給快速便捷的效勞。同時，還具有比較完善的制度設計和交易規章。其次，劣勢。監管機構層次較低，公信力、權威性缺乏；國家唯有明確性的政策，只是度設計不盡完善。〔三〕三板三板市場目前面對的是中關村科技園區的非上市非公眾股份公司，其優劣勢如下：第一，優勢。其進展較早，監管機構為證券業協會〔馬上轉為證監會力和權威性；制度成熟和完善；上市條件較為嚴格，公司的進展潛力大；市場較為活潑。也限制了更多三板掛牌公司股權金進入交易市場200人紅線，這在肯定程度上限制了股份交易的活潑程度〔四〕高交所資源；深柜市場依托深圳經濟特區，各項制度比較完善；有較先進的交易技術支持。同時，其較早