第5章利率風險管理

5.1利率風險概述

利率風險的概念1）利率

利率，是利息率的簡稱，又稱資金價格。是指一定時期內資金借出者所得的利息與借出的資金額的比。從宏觀上看，利率是資金供求總量達到均衡時的借貸價格；

從微觀上看，利率對于不同的經濟主體具有不同的意義。對于投資者說,它代表投資者在一定時期可能獲得的收益；對于借款人來說,則代表了獲取資金的成本。2）利率風險利率風險是由于市場利率波動造成商業銀行持有資產的資本損失和對銀行收支的凈差額產生影響的金融風險。例：固定利率貸款的資金來源是以浮動利率計價，且貸款的持續期比資金來源的持續期長。5.1.2利率風險的成因

1）基于金融機構自身的原因（1）資產負債期限結構不對稱（2）利率可控性差（3）信貸定價機制的問題（4）利率預期不準確（5）利率計算具有不確定性2）基于行業的原因大多數的儲蓄金融機構和壽險公司的盈利都存在利率風險暴露；對一家銀行來說，利率風險是指由于市場利率變化的不確定性給商業銀行帶來損失或額外收益的可能性。

利率風險的分類

1）重新定價風險（RepricingRisk）

2）收益率曲線風險（YieldCurveRisk）

3）基準風險（BasisRisk）4）期權性風險（OptionalityRisk）1）重新定價風險重新定價風險是指由于銀行資產與負債到期日的不同（對固定利率而言）或是重定價的時間不同（對浮動利率而言）而產生的風險，它是利率風險最基本和最常見的表現形式。例：銀行吸收了一筆10萬元的定期存款，期限2年，利率為10%。同時，還發放了一筆10萬元的浮動利率貸款，期限也是2年，利率為12%。在第一年，銀行能夠賺取2%的利差收入；而假設在1年后，市場利率下降了1個百分點，貸款重新定價利率會下降，而存款利率不變，會使銀行減少利息收入。

2）收益率曲線風險

收益率曲線風險也稱利率期限結構變化風險，是指由于收益率曲線形態發生變化，導致對銀行整體收益和經濟價值產生的不利影響。收益率曲線是將某一債券發行者發行的各種期限不同的債券收益率用一條線在圖表上連接起來而形成的曲線。收益率曲線風險是指，由于收益率曲線斜率的變化導致期限不同的兩種債券的收益率之間的差幅發生變化而產生的風險。

例：銀行發放了一筆3年期的浮動利率貸款，每年年初以高于同期國庫券利率1個百分點的水平設置貸款利率；同時吸收了一筆2年期的定期存款，每年年初以高于同期國庫券利率0.5個百分點的水平設置存款利率。第1年年初，3年期的國庫券利率為6%，2年期的國庫券利率為5%，國庫券收益率曲線為上升型曲線。此時，貸款利率按高于3年期的國庫券利率1個百分點的水平來設置，則貸款利率為7%；存款利率以高于同期國庫券利率0.5個百分點的水平設置，則存款利率為5.5%，銀行的存貸利差為1.5%；第2年年初，上升型的收益率曲線變為下降型。2年期的國庫券利率為7%，1年期的國庫券利率為8%，此時，貸款利率按高于2年期的國庫券利率1個百分點的水平來設置，則貸款利率為8%；存款利率以高于同期國庫券利率0.5個百分點的水平設置，則存款利率為8.5%，銀行的存貸利差為-0.5%，銀行遭受損失。3）基準風險

基準風險是指由于基準利率工具重新定價的變動和不完全相關性，使得期限或重新定價區間較為接近的資產、負債和表外金融工具的現金流和盈利發生變動而引發的風險。主要表現為利息收入和支出所依據的基準利率變動不一致所導致的對銀行凈息差的影響。例如，一家銀行可能用一年期存款作為一年期貸款的融資來源，貸款按照國庫券利率每月重新定價一次，而存款則按照倫敦同業拆借市場利率每月重新定價一次。即使用一年期的存款為來源發放一年期的貸款，不存在重新定價風險，但因為其基準利率的變化可能不完全相關，變化不同步，就會使該銀行面臨著因基準利率的利差發生變化而帶來的基準風險。

4）期權性風險期權性風險是指隱含在商業銀行表內外業務中，由于不對稱支付特征給商業銀行整體收益和經濟價值帶來的不利影響。主要表現為銀行賬戶買方的存貸款期限、利率的重新安排和相關業務高杠桿性與期權頭寸增加所引發的銀行財務風險。一般利率水平如果發生較大變化，將會促使客戶提前償還貸款或提取存款而導致銀行利息收入發生變化，稱為隱含期權風險。例如，若利率變動對存款人或借款人有利，存款人就可能選擇重新安排存款（提前支取），借款人可能會選擇重新安排貸款（提前還款），從而對銀行產生不利的影響。如今，越來越多的期權品種因具有較高的杠桿效應，還會進一步增大期權頭寸可能對銀行財務狀況產生的不利影響。

案例分分析：：提前前還貸貸潮2007年央行行連續續5次加息息，2007年12月，5年期以以上貸貸款年年利率率由6.84%上調到到7.83％。由由于各各大銀銀行對對住房房抵押押貸款款實行行的都都是“逐年調調整利利率”，即年年內仍仍執行行舊利利率，，轉年年調整整為新新利率率的政政策，，所以進進入11月份，，杭州州、北北京、、南京京等全全國多多個城城市都都掀起起了提提前還還貸熱熱潮，，部分分地區區還出出現了了排隊隊現象象。加息影影響：：每月月要多多還銀銀行多多少錢錢？以等額額本息息法為為例，，假設設居民民買房房時向向銀行行貸款款50萬元，，期限限為20年。2007年加息息前的的5年期以以上基基準利利率為為6.84％，20年利息息總額額為418868.91元，月月供為為3828.62元。。2008年1月1日起起，，將將按按5次加加息息后后的的新新利利率率7.83%執行行，，50萬元元、、貸貸20年的的利利息息總總額額為為491069.36元，，月月供供為為4129.46元。。每月月要要多多還還300.84元給給銀銀行行。。20年的的利利息息總總額額，，則則在在原原來來的的基基礎礎上上增增加加7.22萬元元。。5.2利率率風風險險的的傳傳統統管管理理方方法法選擇擇有有利利的的利利率率形形式式選擇擇有有利利利利率率形形式式的的具具體體做做法法是是：：對對貨貨幣幣的的借借方方而而言言，，如如果果預預測測利利率率在在未未來來的的受受險險時時間間內內將將會會上上升升，，就就選選擇擇固固定定利利率率，，反反之之則則選選擇擇浮浮動動利利率率。。對對貨貨幣幣資資本本的的貸貸方方而而言言，，其其選選擇擇剛剛好好與與借借方方相相反反，，在在預預測測利利率率在在未未來來受受險險時時間間將將會會上上升升時時，，選選用用浮浮動動利利率率，，反反之之則則選選用用固固定定利利率率。。訂立立特特別別條條款款1）領領子子利利率率和和帽帽子子利利率率為避避免免利利率率波波動動的的風風險險，，借借款款人人可可以以在在浮浮動動利利率率的的借借款款協協議議中中增增訂訂特特別別條條款款，，設設定定一一個個利利率率上上限限（（帽帽子子利利率率））或或利利率率下下限限（（領領子子利利率率）），，在在借借款款期期限限內內，，借借款款利利率率只只能能在在這這個個上上、、下下限限之之間間波波動動2）浮浮動動利利率率貸貸款款轉轉換換成成固固定定利利率率貸貸款款借款款人人可可以以在在浮浮動動利利率率的的貸貸款款協協議議中中增增訂訂一一項項條條款款，，規規定定當當利利率率的的波波動動達達到到協協議議中中規規定定的的最最高高限限或或是是最最低低限限的的時時候候，，借借款款人人可可以以將將浮浮動動利利率率貸貸款款轉轉換換成成固固定定利利率率貸貸款款，，從從而而避避免免利利率率進進一一步步波波動動的的風風險險利率率敏敏感感性性缺缺口口管管理理1）利利率率敏敏感感性性缺缺口口的的基基本本原原理理商業業銀銀行行利利率率敏敏感感性性缺缺口口的的衡衡量量有有兩兩個個表表現現方方式式：：絕對對值值指指標標，，即利率率敏敏感感性性缺缺口口＝＝利利率率敏敏感感性性資資產產－－利利率率敏敏感感性性負負債債比率率指指標標，，稱之為為利率率敏感感性系系數，，即利率敏敏感性性系數數=利率敏敏感性性資產產／利利率敏敏感性性負債債凈利息息收入入=缺缺口*利率率變動動例如：：銀行行有負負缺口口100萬萬，若若利率率上升升1%，其其利息息收入入增加加還是是減少少？總結：：當利率率上升升，銀銀行處處于正正缺口口，凈凈利息息收入入增加加當利率率上升升，銀銀行處處于負負缺口口，凈凈利息息收入入減少少當利率率下降降，銀銀行處處于正正缺口口，凈凈利息息收入入減少少當利率率下降降，銀銀行處處于負負缺口口，凈凈利息息收入入增加加表5—1資金缺缺口、、利率率敏感感比率率、利利率變變動與與銀行行凈利利息收收入變變動之之間的的關系系資金缺口利率敏感比率利率變動利息收入變動變動幅度利息支出變動凈利息收入變動正值>1上升增加>增加增加正值>1下降減少>減少減少負值<1上升增加<增加減少負值<1下降減少<減少增加零值=1上升增加=增加不變零值=1下降減少=減少不變2）利率率敏感感性缺缺口技技術的的運用用（1）利率率敏感感性缺缺口的的計算算方法法計算利利率敏敏感性性缺口口可以以以不不同的的時間間期限限為基基礎，，如7天、30天、90天、半半年、、1年等，，不同同期限限的選選擇常常會得得出不不同的的結果果。然然后根根據銀銀行資資產與與負債債的到到期時時限分分別計計算缺缺口，，最后后得出出累計計缺口口。資產負債缺口累積缺口1天1015－5－51天－3個月3040－10－153個月－6個月6085－25－406個月－12個月806020－201年－5年50302005年以上151500（2）調整整利率率敏感感性缺缺口的的方法法調整利利率敏敏感性性缺口口可以以有兩兩種途途徑：：一是調調整利利率敏敏感性性資產產二是調調整利利率敏敏感性性負債債例如：：預期期利率率上升升，商商業銀銀行通通過增增加敏敏感性性資產產或減減少敏敏感性性負債債，將將利率率敏感感性缺缺口調調整為為正值值。3）利率率敏感感性缺缺口管管理的的局限限性（1）利率率敏感感性缺缺口管管理的的關鍵鍵是對對利率率走勢勢的預預測（2）利率率敏感感性缺缺口分分析是是一種種靜態態分析析方法法（3）利率率敏感感性缺缺口管管理存存在著著缺口口狀況況不穩穩定的的可能能（4）利率率敏感感性缺缺口管管理忽忽視了了利率率潛在在選擇擇權風風險（5）利率率敏感感性缺缺口管管理未未考慮慮經濟濟層面面的影影響（6）利率率敏感感性缺缺口管管理未未考慮慮利率率變動動對負負債整整體價價值的的影響響有效持持續期期缺口口管理理1）持續續期缺缺口（1）持續續期的的含義義及計計算持續期期是指指一個個債務務支付付流量量的加加權平平均壽壽命或或加權權平均均有效效期，，這一一持續續期從從債權權人角角度看看是資資產持持續期期，從從負債債人角角度看看是負負債持持續期期。持有期期越長長，債債券受受利率率影響響越大大，風風險越越大。。其中，，D—持續期期t—債券到到期時時間PV（（Ct）—金融工工具在在時期期t中的現現金流流現值值P0—債券當當前價價格例：某某債券券收益益率為為10%，，息票票率為為8%，面面值1000元元，3年后后到期期，一一次性性償還還本金金，則則久期期及債債券當當前市市場價價格為為多少少？作業1.某債券券面值值100元，期期限為為2年，息息票率率為6%，收益益率為為6%，每年年付息息一次次，到到期還還本，，該債債券的的久期期是多多少？？如果該該債券券發生生下列列某種種變化化，久久期分分別是是多少少？1）期限限改為為3年；2）息票票率改改為8%；3）收益益率改改為8%；4）每半半年付付息一一次。。(小數點點后保保留四四位)（2）持續續期缺缺口的的作用用持續期期模型型是衡衡量資資產和和負債債平均均期限限的方方法，，是一一種直直接測測定資資產和和負債債利率率敏感感度或或彈性性的方方法，，也就就是說說，持持續期期值越越大，，資產產或負負債價價格對對利率率變化化的敏敏感度度越大大。此此外，，金融融機構構還可可以利利用持持續期期模型型來對對某一一種特特定的的業務務或整整個資資產負負債表表的利利率風風險暴暴露進進行免免疫處處理。。（3）持續續期缺缺口的的缺陷陷①找到到具有有相同同持續續期的的資產產和負負債并并引入入到金金融機機構的的資產產負債債組合合中是是一件件很困困難的的事情情②銀行行擁有有的一一些賬賬戶現現金流流發生生的時時間不不確定定，致致使持持續期期的計計算出出現困困難③持續續期缺缺口模模型假假設資資產（（負債債）的的市場場價格格和利利率之之間為為線性性關系系，而而在實實際中中，它它們之之間的的關系系往往往是非非線性性的④如果果收益益的變變動是是由較較小的的利率率波動動引起起的，，并且且短期期和長長期利利率變變動保保持相相同的的比例例，持持續期期是有有效的的，但但如果果利率率變動動很大大而且且不同同的利利率變變動比比例不不同，，持續續期缺缺口管管理的的精確確性和和有效效性會會有所所降低低2）有效效持續續期缺缺口麥考萊萊持續續期分分析僅僅考慮慮到利利率敏敏感性性和預預期期期限，，忽視視有些些金融融工具具隱含含期權權的存存在。。在此此基礎礎上，，弗蘭蘭克·法波齊齊（FrankFabozzi）提出出有效效持續續期的的概念念有效持持續期期缺口口＝資資產的的平均均有效效持續續期－－負債債的平平均有有效持持續期期×總負債債÷總資產產3）有效效持續續期缺缺口管管理的的優點點與局局限性性（1）有效效持續續期缺缺口管管理的的優點點①考慮慮了資資產或或負債債的平平均年年限②提供了一一個簡便的的衡量利率率風險的指指針，對個個別存放款款的平均到到期日未加加以限制，，可用來管管理不同的的目標賬戶戶（2）有效持續續期缺口管管理的局限限性①主觀假設設的成分較較多②凸性問題的存在在③有效持續續期漂移問問題5.3利率風險管管理的創新新工具遠期利率協協議1）遠期利率率協議的定定義和特點點（1）遠期利率率協議的定定義遠期利率協協議（ForwardRateAgreement，FRA），是一種種遠期合約，約定在在將來某一一日期，以以約定的利利率水平，，由一方向向另一方名名義借入約約定金額本本金，并約約定到期時時用市場參參考利率進進行結算，，而在到期期日時，根根據約定利利率與當日日的參考利利率之差，，由協議一一方向另一一方進行利利息差額補補償，而雙雙方不必交交換合約本本金。（2）遠期利率率協議的特特點主要特點是是并不涉及及協議本金金的收付，，而只是在在某一特定定的日期即即清算日，，按規定的的期限和本本金額，由由一方向另另一方支付付根據協定定利率和協協議規定的的參考利率率之間的利利息差額的的貼現金額額。（3））基本本要素素協議利利率、、參照照利率率、本本金、、期限限（4））遠期期利率率協議議的報報價例：某某年3月1日，，一家家銀行行報出出美元元遠期期利率率協議議的價價格為為：3*68.05%-8.10%（5））交割割額LL:交交割額額；ir：市場場參照照利率率；ic：協議議利率率；M：本本金；；D：：協議議天數數；B：轉轉換天天數例：A公司司3個個月需需要一一筆資資金額額為500萬美美元，，為期期6個個月，，該公公司擔擔心利利率上上升，，為鎖鎖定資資金成成本，，該公公司與與銀行行做一一筆3*9的FRA，協協議利利率為為5.20%-5.50%，，3個個月后后的市市場利利率為為5.65%，，則哪哪一方方在將將來可可獲得得交易易額，，獲得得多少少？2）遠期期利率率協議議的利利弊分分析（1）遠期期利率率協議議的優優點①靈活活性強強②交易易便利利③操作作性強強（2）遠期期利率率協議議的缺缺陷①信用用風險險較大大②結清清合約約不便便；③放棄棄了可可能的的額外外收益益利率期期貨1）利率率期貨貨的定定義利率期期貨（（InterestRateFutures）是指指買賣賣雙方方按照照事先先約定定的價價格在在期貨貨交易易所買買進或或賣出出某種種有息息資產產，并并在未未來的的某一一時間間進行行交割割的一一種金金融期期貨業業務。。2）利率率期貨貨的交交易方方式（1）空頭頭（賣賣空））套期期保值值交易易（2）多頭頭（買買空））套期期保值值交易易利率互互換1）利率率互換換的定定義利率互互換（（InterestRateSwap）是不不同交交易主主體之之間的的一種種協議議，協協議雙雙方均均同意意在預預先約約定的的一系系列未未來日日期，，按照照事先先約定定的利利率方方式，，交換換一定定的現現金流流量。。利率互互換具具有兩兩種基基本功功能，，一是是可以以套期期保值值，降降低風風險。。二是是可以以降低低融資資成本本。套套期保保值可可以理理解成成，兩兩家公公司直直接將將債務務互換換，起起初承承擔浮浮動利利率的的一方方，收收到對對方的的浮動動利率率，并并支付付固定定利率率，最最終承承擔的的是固固定利利率；；對方方則相相反，，即起起初承承擔固固定利利率，，但支支付浮浮動利利率并并獲取取固定定利率率，最最終承承擔浮浮動利利率。。如果果利率率上漲漲或下下跌，，都可可能引引起雙雙方不不同的的收益益和風風險。。利率率互換換大多多以凈凈額結結算，，形成成套期期收益益或損損失。。利率率互換換還可可以使使互換換雙方方減小小借款款成本本。互互換交交易者者（第第三方方中介介機構構參與與）也也有可可能從從中獲獲取一一部分分利潤潤2）利率互換的的基本應用（1）鎖定融資成成本（2）運用利率互互換管理持續續期缺口3）利率互換的的風險（1）信用風險（2）基礎風險（3