2013年1月4日中國深圳第九模塊企業融資拓展

——小薇企業的創業與融資主講：華南理工大學崔毅財務視角分析機會資源團隊贏利模式創業家模糊、變動、不確定的外部環境技術、產品、市場、資源、經營能力的落差溝通力、創造力、執行力領導力、決策力、判斷力膽識、智慧、心胸機會？陷阱？機會是我的？基于機會？基于資源？硬資源？軟資源？創造、實現、放大價值創業家能力陷阱的突破一、小薇企業的創立

1、蒂蒙斯的創業模型解析2、從戰略投融資執行力企業戰略——發展模式——贏利模式——機制與制度——解決方向目標選擇和定位問題解決發展路徑選擇問題解決業務選擇和組合問題解決執行力問題！投資決策與融資決策的目標各是什么？3.小薇企業的商業模式如何設計？為科技插上創業的翅膀為資本尋找增值的藍海投資價值客戶價值商業模式利益相關者價值一個創業股權結構設計的案例D公司AB廠商骨干.專家E公司渠道商1渠道商2渠道商3渠道商N……C公司AB戰略投資者4、小薇企業應具備以下若干財會理念

----郭晉龍的觀點小薇企業應具備財會理念:

1、會計要素觀念

2、會計政策觀念

3、契約制度觀念

4、現金流量觀念

5、會計謹慎理念

6、會計控制理念

7、成本效益理念

8、預算管理觀念

9、財務人才觀念

10、獨立審計觀念對小薇企業決策層的要求:1、讀懂財務報表

2、分析和評價公司財務業績和風險

3、參與討論和制定財務政策和投融資決策融資結構融資規模融資風險融資渠道融資方式資（金）本成本期限結構—

現金性風險資本結構—

收支性風險了解每種融資方式資產規模、結構投資計劃融資戰略環境分析杠桿利益風險報酬融資目標與原則二、小薇企業的融資

孕育期、嬰兒期、學步期、青春期、盛年期、穩定期、貴族期、官僚化早期、官僚期、死亡期1、企業生命周期理論2.小薇企業的創業成長及股權投資我做天使投資的體會種子期創始期擴張期成熟期穩定期三個F天使投資政府風險投資商業銀行資本市場非公開權益資本創新創新的市場化4、企業成長及其融資拓展演進案例分析（單位：萬元）

公司指標A公司B公司C公司總資產200020002000負債（利率10％）010001500權益20001000500EBIT300300300利息0100150稅前利潤300200150企業所得稅755037.5稅后凈利潤225150100ROE11.25％15%25%5、小薇企業如何獲得風險投資的青睞

——換位思考及其案例對創業者和小薇企業來說，融資也是一種營銷——營銷自己！投資者最關心的是——有競爭力的產品、潛在的巨大市場、豐厚的現金流、規范的管理運作、能給人以信心的管理團隊（通過商業計劃書展示給投資者）6、小薇企業的融資渠道和融資方式融資渠道：國家財政資金銀行信貸資金非銀行金融機構資金其他企業資金公民個人資金企業自留資金境外資金吸收直接投資發行普通股發行優先股利潤留存接受捐贈發行企業債券發行短期融資券銀行借款融資租賃商業信用他融資方式融資方式：7.綜合資本成本率的計算公式

8、小薇企業更要切記：K風險資金>K普通股>K留存收益

>K優先股>K高息債券K企業債券

>K銀貸>K可轉債忠告：融資“餡餅”要慎吃！案例：同洲電子的融資案例分析；問題：您的平均資本成本是多大？案例：調增量帶存量的思路（單位：萬元）

名稱金額Wj（%）Kj（%）銀貸100020/105.5/5.5企業債券50010/56/6可轉債

50000/500.75/0.75優先股3006/310/10普通股320064/3212/12合計5000/10000100/100?/?9、小薇企業融資的要求通過商業計劃書（7“C”）——講述一個故事項目的個性（價值觀、管理理念、歷史、人員、組織）項目資本（用財務語言寫出過去的業績和資產）公司能量（今后的價值、前景、賺錢的能力）抵押品（抵押品的名稱、質量、時間）環境（所屬行業環境、政治環境、經濟環境）企業保障（經營風險、財務風險、保障措施）競爭（行業及競爭分析）9、小薇企業融資的要求Relax輕松、準備Disturb刺激、引發Resolve決定、決心、影響Ckosing銷售、促銷、完成資本預算中重要參數資產結構經營杠桿經營風險10、資本成本的作用

決定Wi并影響Ki財務結構財務杠桿財務風險影響著公司EPS的水平與變動影響著公司EBIT的水平與變動11、決策－結構－風險－杠桿之間的關系每股收益(EPS)波動程度EBIT下降時，EPS下降幅度更大，甚至無力償還債務。（財務風險）投資決策資產結構融資決策財務結構固定財務費用銷售收入上升時EBIT上升幅度更大EBIT上升時

EPS上升幅度更大成本結構固定財務費用稅息前收入(EBIT)波動程度財務杠桿

經營杠桿銷售收入下降時，EBIT下降幅度更大，不能達到期望收益，甚至不能彌補成本。（經營風險）

銷售收入波動程度杠桿對風險的內部傳導和放大機理

上升或下降a%SEBIT+F＝(1-b)sEBITEBTEAT＝(1-T)EBTEAT-DEPS＝(EAT-D)/m上升或下降a%上升或下降DOL*a%上升或下降DFLI*DOL*a%上升或下降DFLD*DFLI*DOL*a%上升或下降DFLD*DFLI*DOL*a%上升或下降DFLI*DOL*a%第一個杠桿DOL作用第二個杠桿DFLI作用第三個杠桿DFLD作用-bs-F-I-T-D/m12、融資風險1.現金性融資風險

2.收支性融資風險

3.如何通過融資組合控制現金性融資風險

4.如何通過融資組合控制收支性融資風險

5.西方信號傳遞理論介紹案例：1）馬紹爾公司與林斯特公司

2）米爾肯（美國）13、西方股利理論股利無關論股利相關論完善中的理論股利剩余理論MM理論假設排除論一鳥在手論

稅賦差異論

客戶效應

信息效應

代理費用

預期理論股利政策影響股利政策的因素法律限制資產流動性盈利的可預測性所有權控制通貨膨脹

傳播信息論現金股利股票分割及股票股利股票回購股利政策的影響長期資金短期資金永久性資產臨時性資產資產與融資保守型一般型冒險型14、籌資組合策略（案例：tpy公司）15、杜邦分析法的五因素解析及案例分析：銷售經營利潤率——取決于？資產轉轉率——取決于？財務費用比率與財務結構比率——取決于？稅收效應比率——取決于？權益凈利率ROE2009年17.22%2010年31.02%2011年61.46%不斷為股東創值！201120102009銷售經營利潤率資產周轉率財務費用比率財務結構效應稅收效應ROE銷售經營利潤率資產周轉率財務費用比率財務結構效應稅收效應ROE61.46%1.3169.64%31.02%1.8250.11%17.22%1.3123.63%

銷售經營利潤率和資產周轉率反映公司的經營決策，共為ROE貢獻21.01%。經營利潤率的大幅提高增添巨大價值，但周轉效率的降低損害了股東價值！銷售經營利潤率資產周轉率財務費用比率財務結構效應稅收效應ROE17.22%1.311.410.99269.64%31.02%1.821.220.99550.11%61.46%1.311.160.99823.63%

財務財務效應和財務結構效應反映公司的融資決策，為ROE貢獻了-3.31%；

沒有有息金融負債，沒有杠桿效應；融資決策效應略微降低并未給股東帶來過多影響。銷售經營利潤率資產周轉率財務結構效應財務成本效應稅收效應ROE61.46%1.311.160.99874.79%69.64%31.02%1.821.220.99572.91%50.11%17.22%1.311.410.99275.20%23.63%

三年來稅負效應約為25%，說明公司沒有享受稅收優惠政策，稅負效應未能給股東增添價值。綜合分析—杜邦財務分析

因此，xx公司ROE提升的最重要原因在于銷售經營利潤率的提高，即其盈利能力為股東創增了價值！核心團隊和品牌價值為公司打造了行業地位，增強公司核心競爭力。ROE五因素分析—橫向分析公司凈資產收益率銷售經營利潤率資產周轉率財務費用率財務結構率稅收效應比率xx公司11.60%8.30%1.1498.31%1.6674.64%中儲股份5.65%1.82%2.0278.88%2.6573.75%怡亞通12.47%0.42%0.5614.874.2284.55%表xx公司、中儲股份及怡亞通ROE五因素分析贏利點的差異導致了這三家公司銷售經營利潤率的差異xx公司：商業地產+專業市場中儲股份：貿易業務怡亞通：服務費收入物流金融業務導致財務費用率與財務結構率的差異顯著xx公司：只開展了少量的倉單質押業務中儲股份：大量開展倉單質押業務怡亞通：利用衍生金融工具交易財務政策效應1.632.0962.75

現金剩余現金不足EVA>0EVA<02004銷售增長%-自我可持續增長%ROIC-WACC2003200216.企業投融資要關注財務戰略矩陣問題思考點我國中小企業的融資現狀及政策環境？我國中小企業的融資渠道與策略選擇？企業如何獲得風險投資的青睞？企業如何利用資本市場實現快速發展？融資能力與中小企業成長周期的融資范式；海外中小企業融資方式比較與經驗分析；

美國SBC對SBIC援助的模型介紹SBIC(凈收益18%歸SBIC合伙人)小企業C小企業B小企業A投資收益投資收益