以來中國教育行業監管政策、產業鏈布局、市場關鍵數據、蘊藏的機會、行業潛在危機及行業發展趨勢分析

一、監管政策趨于完善，加速在線教育產業鏈布局

目前我國教育市場按照學生年齡段和產業模式主要分為幼兒教育、K12教育、學歷教育、職業教育、留學教育和在線教育等細分領域。我國人口結構的年輕化和國民在教育方面投入比例的持續提高，使得教育市場保持了較高的增速。2018年幼兒教育市場規模突破2300億元，K12教育市場規模突破8000億元；在線教育和職業教育則處在國家政策和技術發展的雙重紅利期，成為了新的增長點，在2018年分別達到了3000億元和7000億元；而受“一帶一路”和“加快建設國際化人才高地”等倡議和路線的促進，2018年我國留學生人數也突破了63萬。

體量如此巨大且保持高速增長的的教育市場，同時面臨著線上教育的崛起和線上、線下教育壁壘逐漸消融的市場格局，支付作為資金流轉的載體和服務O2O的必要基礎，在面臨技術和市場挑戰的同時也迎來了巨大的機遇。

隨著二胎政策放開，中國人口數量及結構有所調整；國民可支配收入逐漸提高，國內市場消費升級，教育消費在中國家庭消費支出的比重越來越大，中國教育市場也保持著良好的發展態勢。2018年，中國教育市場規模體量約為2.68萬億元，復合增速約為12%，保守估計這個數據在2019年會突破3萬億大關。

政策方面，據財政部披露的2018年中央財政預算顯示，2018年教育支出預算為1,711.22億元，比2017年增加105.01億元，增幅為6.5%。此外，國家近幾年連續出臺教育類政策和指導意見，大力推進教育公平和產教融合，構建規范的培訓課程體系，鼓勵在線教育和職業教育的共同良性發展。

資本環境方面，截至2018年4月教育一級市場投資共1943起；其中2018年前4個月合計128起并購，同比增長80%，反映出一級市場教育投資持續回暖的態勢。另外，在線教育行業頭部企業發生多起大額融資，備受資本青睞。

監管政策趨于完善，加速在線教育產業鏈布局

我國的在線教育行業經歷了十余年的發展，先后經歷了數字化教育、互聯網+教育、移動+教育、智能+教育等發展階段。近幾年，在技術、市場與政策的共同推進下，中國在線教育市場愈發活躍。中國在線教育行業飛快發展，據有關數據表明，中國在線教育行業市場規模到2019年預計將超過3000億元。

資本市場，在線教育2019高調開年，加上“互聯網＋教育”這一概念在政府工作報告中首次提及，政策利好下，一大批資本“搶籌”在線教育。據不完全統計，在2019年1—4月，共有曉羊教育、菠蘿在線、新東方在線、火花思維、芥末留學、羊駝教育、悉之教育、北極星教育、麥禾教育、iTutorGroup麥奇數位、掌門1對1、掌門新銳、和碼編程、DaDa(噠噠英語)等47家在線教育平臺得到融資，部分披露金額，總額超過60億元人民幣。

去年8月，國務院辦公廳印發《關于規范校外培訓機構發展的意見》，對于在線教育機構的師資力量形成了嚴峻的考驗。資本的大額注入對于各機構持續拓寬業務范圍和打造特色業務提供了足夠充裕的資金基礎，雖然大部分融資要用來進行持續的營銷和獲客，短時間內難以大規模盈利，但目前在線教育行業基本形成了穩定的“技術支持”、“內容供應”、“平臺”和“分發推廣”的產業結構，且用戶規模和市場體量穩定快速增長，后期前景看好。

產教融合構建新時代職業教育體系，職業教育已成為僅次于K12教育的第二大教育細分市場。

《國務院關于印發國家職業教育改革實施方案的通知》于2019年2月發布。方案提出，要將職業教育擺在教育改革創新和經濟社會發展中更突出的位置，職業教育要以促進就業和適應產業發展需求為導向，建立產教融合、校企合作的人才培養模式，大力培養高素質的勞動者和支撐中國制造、中國創造的技術技能人才隊伍，加快構建現代職業教育和培訓體系，促進職業教育與產業、學校與企業、課程設置與職業崗位、教學內容與職業標準緊密銜接。

實施方案發布幾個月來，教育部會同中宣部、國家發改委、財政部、人社部等10多個部門，就高職擴招百萬、啟動中國特色高水平高職學校和專業建設、1+X證書制度試點、大規模職業技能提升行動、產教融合型企業、職業教育活動周等出臺了十余個政策文件，集中釋放了一批含金量高的政策紅利，為職業教育市場注入了新的活力。受益于國家政策、互聯網技術發展推動和人才市場的剛性需求，職業教育已成為僅次于K12教育的第二大教育細分市場，2013年至2017年的年復合增長率為6.3%，預計于2022年將達到10623億元。

二、新三板深化改革開啟，教育板塊蘊藏哪些機會？

2019年三季報披露完畢，根據股轉要求，其中創新層公司需要披露三季報、基礎層公司無該要求。截止2019年10月31日，新三板教育行業中共計15家創新層公司披露三季報，將聚焦這15家公司，剖析其中蘊藏的投資機會。其中結論如下：

15家新三板創新層教育公司2019年前三季度出現業績好轉跡象，營收實現5.78%增速、2019前三季度歸母凈利潤增速達4776.83%。其中凈利潤的快速增長主要系部分公司虧損收窄以及部分公司業績提升帶動所致。15家新三板教育公司前三季度業績保持穩定增長，9家公司（占比60%）實現營收增長、6家公司歸母凈利潤實現50%以上增速。頭部公司以及負凈利潤公司占比提升，2019年三季報出現明顯的改善趨勢，2019前三季度收入、凈利潤平均數及中位數均上移。營收方面，2019前三季度平均數為9109.49萬元（+5.78%），中位數為6963.69萬元（+14.89%）；歸母凈利潤中，2019前三季度平均數為487.23萬元（+4776.83%），中位數為420.76萬元（2018年同期為-144.03萬元）。10家公司凈利率提升、10家公司期間費用率下降，光環國際、愛立方和星立方均為毛利率、凈利率提升、費用率下降，盈利能力提升、控費能力明顯。

1、總量數據：部分公司業績好轉，2019前三季度歸母凈利潤增速達4776.83%

15家新三板創新層教育公司2019年前三季度出現業績好轉跡象，營收實現5.78%增速、2019前三季度歸母凈利潤增速達4776.83%。對于已經披露2019三季報的15家新三板教育公司進行梳理，其中2019年前三季度實現營收13.66億元，同比增長5.78%，歸母凈利潤7308.44萬元，同比增長4776.83%。其中營收增速和歸母凈利潤增速均是自2017年以來的好轉，2017年以來教育公司出現盈利增長能力下降的趨勢，從2019年前三季度來看，成長能力出現好轉跡象。其中凈利潤的快速增長主要系部分公司虧損收窄以及部分公司業績提升帶動所致。

2、成長能力：60%公司實現營收增長，6家公司歸母凈利潤增速超過50%

15家新三板教育公司前三季度業績保持穩定增長，9家公司（占比60%）實現營收增長、6家公司歸母凈利潤實現50%以上增速。縱觀營收增速，其中9家公司營收保持正增長。凈利潤增速上，新道科技以2308.4萬元位居歸母凈利潤首位，愛立方(592.41%)、星立方(564.71%)、光環國際(507.39%)、威科姆(130.29%)、絡捷斯特(60.39%)和中教股份(56.31%)6家公司歸母凈利潤增速超過50%。

15家教育公司2019前三季度平均收入9109.49萬元，中位數6963.69萬元，北教傳媒位列首位。目前新三板創新層教育公司大部分公司規模較小，2019前三季度營收在2億元以下。北教傳媒以2.35億元位居營收榜首（+40.35%），愛立方以140.22%增速位列營收增速榜首、體量為1.21億元。

5家公司（占比33.33%）歸母凈利潤為負值，新道科技歸母凈利潤位居首位。僅有新道科技和愛立方歸母凈利潤在2000萬元以上，5家公司歸母凈利潤為負值；從增長能力看10家公司實現正增長，規模均較小，這與教育公司2017年以來的優質公司摘牌潮有關，部分頭部公司摘牌登陸其他資本市場。

3、分布情況：頭部公司以及負凈利潤公司占比提升，2019前三季度收入、凈利潤平均數及中位數均上移

在2019年半年報梳理中對于全部151家新三板教育公司進行梳理，2015、2016、2017、2018和2019ttm歸母凈利潤在4000萬元以上的分別是5（占比3.31%）、7（占比4.64%）、7（占比為4.64%）、8（占比5.3%）和6（占比3.97%）。而凈利潤為負值的公司占比逐年提升，2019ttm為73家，占比上升至48.34%，新三板教育公司分布呈現出頭部依舊、尾部增多。

由于三季報僅有15創新層公司披露財報，對于這15家公司進行分析，其中2019年三季報出現明顯的改善趨勢，2019前三季度收入、凈利潤平均數及中位數均上移。營收方面，2019前三季度平均數為9109.49萬元（+5.78%），中位數為6963.69萬元（+14.89%）；歸母凈利潤中，2019前三季度平均數為487.23萬元（+4776.83%），中位數為420.76萬元（2018年同期為-144.03萬元）。主要原因系1）愛立方歸母凈利潤592.41%、增長明顯，主要由于對于幼教市場的持續性開拓，公司在原有業務良好發展的情況下，利用現有資源開展了新的業務；2）部分公司轉虧為盈，如威科姆2019年1-9月歸屬掛牌公司股東的凈利潤為420.76萬元，去年同期為-1,388.73萬元，同比增加130.30%，主要原因系各項費用減少導致利潤增加所致。

4、單季變化：業績分化明顯，10家公司歸母凈利潤增速50%以上

從單三季度來看，15家教育公司2019年第三季度業績分化明顯，10家公司歸母凈利潤在50%增速以上，其中5家公司負增長。從營收上看，7家公司出現營收下滑（占比約50%）；從歸母凈利潤上看，除去5家公司業績下滑，剩余10家公司增速均在50%以上，其中包括威科姆(174.36%)、新道科技(327.38%)、光環國際(454.46%)、愛立方(132.69%)、北教傳媒(5679.56%)、華發教育(151.89%)、星立方(194.98%)、能龍教育(566.84%)、寰爍股份(92.7799%)、絡捷斯特(59.68%)。

5、盈利能力：10家公司凈利率改善，10家公司費用率下降10家公司凈利率改善，10家公司費用率下降。

從盈利指標-毛利率和凈利率看，9家公司毛利率相較于2018年同期下降，僅6家公司毛利率提升，其中新道科技以92.69%毛利率位居榜首，寰爍股份以13.288pct增長位列增長首位；縱觀凈利率指標，其中10家公司凈利率同比提升，其中北教傳媒、絡捷斯特、中教股份、崇德動漫虧損區間縮小，新道科技以19.82凈利率排名第一，愛立方（+25.296pcts）、星立方（+21.912pcts）、絡捷斯特（+36.12pcts）、崇德動漫（+32.58pcts）凈利率提升超過20pcts。

從費用端看，10家公司期間費用率下降，光環國際、愛立方和星立方均為毛利率、凈利率提升、費用率下降，盈利能力提升、控費能力明顯。中教股份、絡捷斯特、崇德動漫、星立方、朗朗教育、愛立方均下降20pcts以上。結合費用和盈利能力看，光環國際、愛立方和星立方均為毛利率、凈利率提升、費用率下降，盈利能力提升、控費能力明顯。

三、教育全市場關鍵數據追蹤

1、板塊數據（1028-1101）

本周上證綜指上漲0.11%，成交額環比上漲30.02%；深證綜指上漲0.28%，成交額環比上漲29.35%；滬深300指數上漲1.43%，成交額環比上漲28.29%；中小板指數上漲0.88%，成交額環比上漲29.44%；創業板指數上漲0.70%，成交額環比上漲24.14%；教育指數上漲1.52%，成交額環比上漲46.04%；新三板做市指數上漲4.85%，成交額環比上漲150.64%。整體而言，本周各大盤指數均呈現不同程度的上漲趨勢。

在具體指標中，教育服務指數上漲1.42%，成交額環比上漲40.97%；在線教育指數上漲0.11%，成交額環比上漲19.2%；職業教育指數下跌1.61%，成交額環比上漲18.3%。

2、交易數據

四、教育行業趨勢良好

目前，教育行業的發展仍處在上升期，內容優化、服務升級、技術迭代等驅動因素還將繼續帶來更多變化與機遇，為行業注入更多想象力。2019年已經過半，在整體創業環境不太好的情況下，教育行業早期和中后期融資的比例健康，教育行業趨勢良好。但值得所有創業者注意的是，融資只是一種達到目的的手段，并不會幫助企業成功。企業家的首要任務依舊是打磨產品、溝通用戶、構建壁壘。

1、融資數量：降至同期一半，總體回歸理性

2014年在線教育市場集中爆發，依托互聯網技術的發展，多種教育創新模式層出不窮。這一年也是教育投融資增速最快的一年，同比增速高達173%。高漲過后，往往要回歸理性。根據統計，自2016年后，投融資交易數量開始下跌。實際上，單從增長速度來看，2014年后投融資增速已經開始逐年下滑。

2019年是教育行業投融資表現非常關鍵的一年。通過盤點教育行業2019年上半年（時間截止到6月15日）公開披露的融資事件，2019年上半年，全國教育行業共發生投融資數量182件，降至同期一半，行業總體回歸理性。

根據統計，在獲得融資的企業地區分布上，北上廣依舊數量最多。其中，北京共計84起，是上海的2.7倍。在北京的84起交易中，上億元融資交易占11起。將一線城市融資輪次分布情況進行對比，早期融資（天使、種子）北京占18%，廣東占45%，上海占16%。中后期（BCDE、戰略融資）北京占25%，廣東占26%，上海24%。一線城市集聚效應明顯，北上廣教育企業成熟度更高。

從融資輪次分布來看，A輪以前的融資數量達125起，早期融資交易占多數。其中，種子輪和天使輪階段共47起。而B-E輪階段的中后期融資數量共計28起。C輪以后投資數量走低，且集中在K12賽道，反映整個市場其它多個賽道并未成熟。

2、融資賽道：K12融資交易數量領跑

據統計，在上半年發生的182起融資事件中，K12賽道共計52起，素質教育47起，教育服務商29起，早幼教26起，職業教育28起。

面向K12階段的素質教育和學科輔導等賽道投融資占比超過50%。無論是素質能力還是應試能力的提升，針對6-18歲孩子的教育投入比重依舊最大。

緊追其后的是教育服務商賽道，一方面，新高考需求和教育信息化2.0政策的推動下，有關智慧校園、大數據服務的教育SaaS企業頗受關注；另一方面，在課外輔導機構受到管控和行業整體升級的大背景下，有關短視頻制作、營