第一節：國際資金流動的基本原理國際資金流動的發生機制國際金融市場簡介國際金融中心一、國際資金流動的發生機制

資金在國際間進行流動的方式有兩種。一種是利用一國原有的國內金融市場進行，這種交易者一方為市場所在地居民的國際金融市場可以稱為外國金融市場或在岸金融市場(onshorefinancialmarket)，它實際上是一國原有的金融市場的對外延伸。資金的另一種國際流動方式則是利用與各國國內金融市場相獨立的市場進行。交易的貨幣一般不是市場所在國發行的，在利率、業務慣例上具有自己的特點，交易中使用的貨幣一般不是市場所在國發行的貨幣，交易的雙方一般都是市場所在地的非居民。非居民之間進行交易的國際金融市場，可稱為離岸金融市場(offshorefinancialmarket)。從貨幣的角度來定義，又可以將之稱為歐洲貨幣市場(Europeancurrencymarket)，即在某種貨幣的發行國國境之外從事該種貨幣借貸業務的市場。圖2-1國內金融市場、國際金融市場和離岸市場的關系二、國際金融市場簡介

國際金融市場可以分為國際資本市場和國際貨幣市場。前者主要涉及中長期(期限在一年以上)跨國資本流動；后者則主要是指借貸期限為一年以內的短期跨國資金流動。1．國際資本市場國際資本市場包括國際銀行中長期貸款市場和證券市場。證券市場有兩個重要組成部分：國際債券市場和國際股票市場。包括歐洲債券市場與外國債券市場，外國債券(foreignbond)是指外國借款人在某國發行的、以該國貨幣表示面值的債券，“揚基債券”；“武士債券”；“猛犬債券”。圖2-1外國債券市場情況（2001年底）國際股票市場則是指由國際辛迪加承銷，在發行公司所在國家以外進行股票銷售及交易的市場。美國存托憑證(Americandepositaryreceipt，簡稱ADR)，是指主要面向美國投資者發行并在美國證券市場交易的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證。國家基金(countryfund)是共同基金的一種形式，即投資者投資于境內或境外的共同基金，再由這些基金投資于某一國或者某幾國的證券市場。國際股權基準股票(worldequitybenchmarkshares，簡稱WEBS)是1996年出現的新型國際投資工具，它是一種指數型的投資基金，反映某個國家的股票指數情況。2．國際貨幣市場國際貨幣市場主要包括銀行短期信貸市場、短期證券市場和貼現市場。銀行短期信貸市場主要包括銀行對外國企業的信貸和銀行同業拆放市場。短期證券市場是進行短期信用票據交易的市場。貼現市場是指經營貼現業務的短期資金市場。

三、國際金融中心1．國際金融中心的概念國際金融中心(Internationalfinancialcenter)就是那些能夠提供最便捷的國際融資服務、最有效的國際支付清算系統、最活躍的國際金融交易的城市。2．國際金融中心的類型首先，根據業務特點，國際金融中心可以分為國際資本的凈輸出地、國際金融服務中心、離岸金融中心三類。其次，根據功能國際金融中心可分為功能型(functionalcenter)國際金融中心和名義型(papercenter)金融中心。第二節：外匯市場

外匯與匯率的概念外匯市場交易活動簡介一、外匯與匯率的概念1．外匯外匯(foreignexchange)是指以外國貨幣表示的、能用來清算國際收支差額的資產。

具體地說，一種外幣資產成為外匯有三個條件：第一，自由兌換性第二，普遍接受性第三，可償性我國《外匯管理條例》中規定外匯的具體范圍包括：外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；外幣支付憑證，包括票據、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；特別提款權(特別提款權是一種人造貨幣，它的含義我們將在第十二章中介紹。）歐元；

其他外匯資產。2.匯率所謂匯率(exchangerate)，就是指以一種貨幣表示的另一種貨幣的相對價格。匯率的表達方式有兩種。其一是固定外國貨幣的單位數量，以本國貨幣表示這一固定數量的外國貨幣的價格，稱為直接標價法(directquotation)。另一種標價方式是固定本國貨幣的單位數量，以外國貨幣表示這一固定數量的本國貨幣價格，從而間接地表示出外國貨幣的本國價格，稱為間接標價法(Indirectquotation)。將一國貨幣幣值的提高稱為升值(appreciation)，一國貨幣幣值的降低可稱為貶值(depreciation)。

固定匯率(fixedexchangerate)和浮動匯率(floatingexchangerate)。(2)單一匯率(singleexchangerate)與復匯率(multipleexchangerate)。(3)實際匯率(realexchangerate)和有效匯率(effectiveexchangerate)。實際匯率是名義匯率用兩國價格水平調整后的匯率，即外國商品與本國商品的相對價格，反映了本國商品的國際競爭力。有效匯率是指某種加權平均匯率。以貿易比重為權數的有效匯率所反映的是一國貨幣匯率在國際貿易中的總體競爭力和總體波動幅度。二、外匯市場交易活動簡介DOLLARSPOTFORWARDAGAINSTTHEDOLLAR

MAY16CLOSINGBID/OFFERONEMONTHTHREEONEYEARMID-POINTSPREADRATEMONTHS’RATERATEEUROPEDENMARK(DKR)6.0349342-3566.04096.05136.0869NORWAY(NKR)6.8501479-5226.8556.86286.8939RUSSIA(ROUBLE)28.5240190-290---SWEDEN(SKR)7.4889874-9037.49847.5137.5689SWIZERLAND(SFR)1.2707704-7091.26971.267.91.2594UK(0.5500)1.8181180-1821.81331.80391.762EURO(0.8102)1.2343342-3441.23321.23121.2248SDR---0.67820---------------------AMERICASARGENTINA(PESO)2.9038025-059---------BRAZIL(R$)2.8995990-000---------CANADA(C$)1.3261260-2631.32761.32981.3374MEXICO(NEWPESO)11.0305280-33011.08211.17911.6415USA($)----------------PACIFIC/MIDDLEEAST/AFRIACAUSTRALIA(A$)1.3542450-454---------HONGKONG(HK$)7.7908904-9137.78417.77257.7363INDIA(RS)45.2050900-20045.232545.257545.44JAPAN(Y)108.950910-990108.84108.64107.55SINGAPORE(S$)1.7007005-0091.71.69891.693.2SOUTHKOREA(WON)1170.50000-1001173.851179.651196.35表2-2從金融時報網點上獲取的外匯交易行情（此表略經簡化處理）首先要指出的是，這一行情表的標價方法采用的是外匯市場上的慣例——“美元標價法”(dollarquotation)。所有在外匯市場上交易的貨幣都對美元報價；并且，除歐元、英鎊等極少數貨幣外，對一般貨幣均采用以美元為外幣的直接標價法。我們看一下第一行的前面兩個項目。第一個項目表示的是該交易日收市時某貨幣的中間價(closingmid－point),第二個項目表示的是銀行進行外匯交易時的報價。同外匯的買入(bid)和賣出(offer)匯率。再次，我們分析一下第一行的后三個項目，這代表著不同期限的外匯遠期交易所用的匯率。即期交易(spottransaction);遠期交易(forwardtransaction)，是指買賣雙方事先約定的，據以在未來一定日期進行外匯交割的交易。

為什么會有遠期外匯交易呢？一是為了避免風險。二是為了投機以賺取利潤。遠期匯率的報價有兩種：一種是與即期匯率報價方式相同，直接將各種不同交割期限的外匯的買入價與賣出價表示出來，另一種報價方法就是利用即期匯率與遠期匯率之間這種關系，用只報出遠期匯率與即期匯率之間存在的差價的方式表示遠期匯率。遠期差價有升水和貼水兩種，升水(atpremium)表示外匯在遠期升值，貼水(discount)表示外匯在遠期貶值。“左低右高往上加，左高右低往下減”,國貨幣與美元之間的匯率是最常用的，因此可稱為基本匯率(basicrate)。其他國家之間的匯率，需要通過基本匯率進行計算，由此得出的匯率就是套算匯率(crossrate)。

一種情況是兩種匯率的標價方法相同時，應將豎號左右的相應數字交叉相除；另一種情況是兩種匯率的標價方法不同時，應將豎號左右的相應數字同邊相乘。外匯市場是由現代化通信網絡將各地外匯市場聯系在一起的統一的全球化市場，使各地外匯市場匯率保持一致的主要因素是套匯活動的存在。套匯的主要類型有兩種，其一是兩角套匯，即利用某一匯率在不同市場上的公開的差異獲利。套匯的另一種類型是三角套匯，即利用某一匯率與通過套算后得出的相應匯率之間的差異中獲利。

外匯市場是個極其龐大的市場，而且發展極為迅速。圖2-2通過電子經紀服務的外匯交易額（單位：10億美元）第三節、歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場的概念與歷史發展歐洲貨幣市場的經營特點一、歐洲貨幣市場的概念與歷史發展歐洲貨幣市場的前身是歐洲美元市場。歐洲美元市場得到進一步的發展是由客觀條件及這一市場自身的特點決定的。歐洲美元市場的發展與這一市場自身的優勢也是分不開的。美國實際貸款利率利率歐洲美元市場實際貸款利率美國實際存款利率歐洲美元市場實際存款利率歐洲美元市場發展到20世紀60年代后，原有的歐洲美元市場便演變為歐洲貨幣市場。“歐洲”不再是一個表示地理位置的概念，“歐洲貨幣”，就是指在貨幣發行國境外流通的貨幣，經營歐洲貨幣業務的銀行以及市場，就可稱為歐洲銀行及歐洲貨幣市場。歐洲貨幣市場按其在岸業務與離岸業務的關系可分為三種類型。第一種是一體型，即有本國居民參加交易的在岸業務與非居民間進行交易的離岸交易之間沒有嚴格的分界，第二種是分離型，即在岸業務與離岸業務分開。第三種是走賬型或簿記型，即這類市場沒有或幾乎沒有實際的離岸業務交易，而只是起著其他金融市場資金交易的記賬和劃賬作用，目的是逃避稅收和管制。三、歐洲貨幣市場的經營特點第一，市場范圍廣闊，不受地理限制，是由現代化網絡聯系而成的全球性統一市場，但也存在著一些地理中心。第二，交易規模巨大，交易品種、幣種繁多，金融創新極其活躍。第三，有自己獨特的利率結構。第四，由于一般從事非居民的境外貨幣借貸，它所受管制較少。

第四節國際資金流動國際資金流動問題概述國際資金流動飛速增長的原因一、國際資金流動問題概述國際間的資本流動可以依據資本流動與實際生產、交換的關系分為兩大類型。一種是與實際生產、交換發生直接聯系的資本流動，一種類型則是與實際生產、交換沒有直接聯系的金融性資本的國際流動。兩者的區別首先，從進行資本流動的主體看，前者以跨國公司為主，后者以跨國金融機構為主。其次，從資本流動的形式看，前者的形式是多樣的，可以用實物形式，也可以用貨幣資本形式，甚至還可以用專有技術、商標的方式進行投資；后者僅限于貨幣金融形式。從資本流動成因看，前者的成因較為復雜，往往牽涉到對企業專有技術、商標的維護，對企業經營權的控制，企業產品生命周期情況，被投資國的資源稟賦情況等；后者主要是由國際金融市場上各種投資活動的收益與風險情況所影響的。從資本流動的特點看，前者直接介入了企業的經營管理，對企業享有永久性權益，一般比較穩定，往往伴隨著技術、管理的轉移；而后者僅反映了一種資金融通關系，與實際生產不發生直接聯系，始終在國際金融市場上進行活動。我們稱之為國際資金流動，是指與實際生產、交換沒有直接聯系而與實物經濟越來越相脫離的、以貨幣金融形態存在于國際間的資本流動。20世紀80年代以來，國際資金流動體現出如下特點：1.國際資金流動規模巨大，不再依賴于實物經濟基礎2.國際資金流動的結構發生了巨大變化，從橫向流動上看，國際資金流動自20世紀

80年代以來的情況歷經了反復。從縱向流動看，國際資金流動呈現出由以銀行貸款這一方式為主向以證券方式、衍生工具方式為主過渡的趨勢。圖2－5國際資金流動概況(不包括外匯市場交易。單位：10億美元)近年來國際資金流動的縱向結構具體表現出如下特點：第一，從銀行貸款方式與證券方式這兩種國際資金流動方式比較看，近年來后者逐步超過了前者。第二，從國際資金流動的傳統方式與衍生工具方式的比較看，衍生工具交易產生的國際資金流動數