/17年鎳金屬市場分析與展望：供需兩旺鎳價仍有回升空間2022年受全球鎳供需變化的影響，鎳成為市場表現(xiàn)僅次于鋅的基本金屬品種，全年漲幅超過20%。展望2022年，在鎳市仍短缺，鎳庫存仍構(gòu)成壓力的背景下，2022年全球鎳市場將保持“供需兩旺”態(tài)勢，市場短缺仍將持續(xù)但程度將有所緩解。整體看，2022年，鎳價仍有回升空間，交投重心將較2022年回升，估計年內(nèi)鎳價最高有望攀升至12000-13000美元/噸。2022/17年鎳金屬市場分析與展望如下：

2022年鎳金屬市場分析：全球鎳供需發(fā)生重大變化，鎳價反彈

五年的供應過剩，鎳價持續(xù)下跌，最終守得云開見月明，2022年全球鎳市轉(zhuǎn)入階段性短缺。全球鎳供應端增長停滯。一方面是鎳礦供應削減。另一方面是冶煉產(chǎn)量的收縮。需求端方面，此前由于不銹鋼價格持續(xù)下跌，國內(nèi)不銹鋼整體產(chǎn)量、庫存處于低位，今年上半年需求端補庫行為明顯隨著市場心情升溫，鋼廠產(chǎn)量不斷創(chuàng)新高。此外，需求端消失新的增長。新能源汽車放量，電池用鎳有望成為鎳消費其次大領(lǐng)域。

經(jīng)受五年的熊市下跌周期后，2022年鎳價迎來反彈，截至12月初，全年漲幅超過20%。鎳價上漲既是對供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的反應，也可以看做是對過去幾年下跌的修正。我們認為，大周期上，自2022年起，鎳價熊市持續(xù)下跌周期已經(jīng)結(jié)束，轉(zhuǎn)入寬幅震蕩走勢。

展望2022年：

1、供應與需求均增加2022年全球鎳市仍短缺從需求端來看，目前全球80%以上的鎳資源用于不銹鋼生產(chǎn)，中國是全球最大的不銹鋼生產(chǎn)國和消費國，中國因素致2022年全球鎳需求增長超出預期。進入2022年，隨著“供應側(cè)”改革的深化，中國鋼材市場迎來超預期的大幅上漲行情，國內(nèi)鋼材價格漲幅普遍超過50%，部分品種價格漲幅更是超過100%。在價格大幅上漲的拉動下，中國不銹鋼企業(yè)也是開足馬力生產(chǎn)，估計全年產(chǎn)量同比增幅將超過10%。然而，由于同期終端需求增長較為有限，大量的不銹鋼形成社會庫存，將擠壓2022年產(chǎn)量進一步增長的空間，進而限制將來鎳需求的增長。相對樂觀的是，伴隨新能源產(chǎn)業(yè)的快速進展，2022年鎳需求在相關(guān)領(lǐng)域的將維持高速增長。INSG估計，2022年全球鎳金屬需求將達到211萬噸，增速將回落至5%左右。

從供應端來看，中國鎳鐵產(chǎn)量持續(xù)下滑以及菲律賓鎳礦供應量的意外削減，是造成2022年鎳市場供應端收縮的主要因素。不過，由于菲律賓鎳礦供應恢復存在可能，特殊是印度尼西亞前期新建鎳鐵項目的間續(xù)建成投產(chǎn)，2022年全球鎳供應端或?qū)⒁桓闹皫啄赀B續(xù)收縮的局面。WBMS數(shù)據(jù)顯示，2022年前10個月累計，印度尼西亞鎳礦產(chǎn)量同比增幅超過40%，鎳鐵產(chǎn)量增幅更是達到150%，估計2022年鎳鐵領(lǐng)域?qū)⒂羞M一步的產(chǎn)能釋放。此外，隨著鎳價的企穩(wěn)回升，中國鎳冶煉企業(yè)恢復生產(chǎn)的意愿也在提升，從三季度之后中國鎳金屬（包括鎳鐵）的產(chǎn)量數(shù)據(jù)也能看到這一趨勢。INSG估計，2022年全球精煉鎳產(chǎn)量將達到205萬噸，較2022年增長5%左右。

綜合供求兩方面考慮，估計2022年全球鎳市場將保持“供需兩旺”態(tài)勢，市場短缺仍將持續(xù)但程度將有所緩解。其中，INSG估計2022年全球鎳市場供應短缺6.6萬噸。就價格而言，2022年鎳價將在目前水平震蕩走高，估計國際市場價格重心位于10000-12000美元/噸之間，年度均價將較2022年抬升幅度在10%左右。不過，年底LME鎳庫存維持在37萬噸以上的高位，中國鎳礦港口總庫存仍維持在1400萬噸左右，這對2022年鎳價上漲形成壓制。此外，2022年菲律賓鎳礦產(chǎn)量恢復狀況也存在肯定的不確定性，這也是影響將來價格波動的一個重要因素。

2、巨量鎳庫存仍構(gòu)成壓力2022年鎳價將呈區(qū)間震蕩走勢1、交易所庫存+隱性庫存巨量鎳庫存仍構(gòu)成壓力截至11月中旬，交易所鎳庫存雖有所下降，但LME與上期所鎳庫存仍高達47萬噸，較歷史峰值的51萬噸，僅下降7.8%。另外，鎳隱形庫存量較高，麥格理銀行估量這部分庫存在40萬噸左右，法興銀行則估計全球鎳庫存在70-100萬噸。另外，法興還提到了全球不銹鋼廢料中約含有100萬噸鎳。

綜合庫存因素，我們認為：1、庫存總量仍舊較高，將是將來兩年鎳價上行的抑制因素；2、鎳金屬本身具有極強的融資屬性，相當大一部分庫存是做融資用的，沒那么簡單流入市場；3、關(guān)于隱性庫存，并不是新增加出來的庫存，而是始終存在的。

此外，對于廢不銹鋼。鋼廠始終在采納廢不銹鋼代替一部分成品鎳作不銹鋼生產(chǎn)原料，廢不銹鋼未消失明顯增量。由此，我們認為，鎳庫存與廢不銹鋼未消失明顯的增量，雖不利于鎳價上行，但并不構(gòu)成鎳價下跌的重大利空。

2022年鎳價將呈區(qū)間震蕩走勢價格重心將上移2022年，鎳市主題是供應短缺與庫存量巨大。整體看，鎳價仍有回升空間，交投重心將較2022年回升。由于中短期資金對整個大宗商品市場愛好較高，2022-2022年中國鎳金屬行業(yè)市場需求與投資詢問報告估計2022年初鎳價仍將維持一段時間的強勢。其后鎳價將消失回調(diào)，修正2022年下半年以來的漲勢，下方空間或在9500-10000美元/噸。回調(diào)修正后，市場將重新關(guān)注全球鎳市場供需狀況，綻開新一輪回升行情，年內(nèi)鎳價最高有望攀升至12000-13000美元/噸。

2022年關(guān)注點：