投資銀行業務中的財務分析方法2006年10月1

內容要點1.投資銀行業務主要領域和市場前景；2.財務報告分析的一般過程和方法；3.財務報告分析的主要內容；3.三類主要投資銀行業務中的財務報告分析及案例；4.財務報告分析的必要補充。2

投資銀行業務主要領域和市場前景什么是投資銀行業務？投資銀行業務在全球的發展我國的投資銀行業務的發展及業務模式投資銀行領域所需要的工作技能。3

什么是投資銀行業務？什么是投資銀行業務？4

投資銀行業務的全球發展投資銀行業務在全球的發展5

我國的投資銀行業務金融機構依托各自主營業務紛紛開展投資銀行業務——銀行的投資銀行業務——證券公司的投資銀行業務——信托公司的投資銀行業務——保險公司的投資銀行業務——資產管理公司的投資銀行業務一般中介機構的投資銀行業務——集中于“掮客”客戶模式，多數為海外基金投資提供咨詢服務。6

投資銀行業務團隊所需要的基本技能注冊會計師；注冊稅務師；律師；工程師7

財務報告分析的一般內容和方法如何看一份財務報告？——需要分析者準確定位；財務報告的質量分析；財務報告的評價基準；橫向分析技術和時間序列分析；財務報告信息和非財務報告信息的結合。8

如何看一份財務報告重要前提-分析者準確定位，需求者包括：——股東、投資者及證券分析師——經理——貸款提供者——客戶及供應商——政府機構：征稅的需要；簽訂和執行合同的需要；政府政策制訂及政府干預的需要——員工。9

如何看一份財務報告——三部曲資產形態組合分析——B/S表左側欄目總體分析——資產質量為靜態判斷公司價值的基準；資產歸屬分析——B/S表右側欄目總體分析——公司資本結構和資本管理能力；資產盈利能力分析——B/S表和損益表綜合分析——公司成長核心能力以及價值判斷基準。

——主要依賴于資產負債表和損益表，現金流量表以及會計附注作為輔助性財務報告信息來源；

——確定主要問題，作為深入分析企業價值以及財務診斷的基礎。10如何看一份財財務報告——資產形態組合合分析的常見見問題往來款巨大，，尤其是其他他應收款項目目余額巨大——資產虛增；應收賬款余額額波幅巨大——公司銷售政策策不一致，公公司營銷管理理能力存在問問題；存貨余額驟增增——資產實際價值值低于賬面價價值，或者公公司存在遲轉轉成本來虛增增利潤的動機機；長期投資巨大大——公司對外投資資控制不力，，或者公司就就是一個殼公公司；長期資產巨大大——公司實際運營營資產過低，，被收購價值值下降。無形資產巨大大——公司虛增利潤潤或者資產數數量。11如何看一份財財務報告——資產歸屬分析析負債和權益比比例——公司資本管理理能力的問題題；應付賬款余額額波動過大——公司對供貨商商議價能力薄薄弱；短期借款余額額不正常波動動——公司融資能力力出現危機，，需要分析其其他的融資信信用；其他應付款余余額巨大——是否存在虛增增資產的動機機，或者公司司注冊資本金金不足的問題題；應付稅款余額額過度波動——公司主營業務務不穩定；資本公積余額額過大——存在潛在的稅稅收債務。12如何看一份財財務報告——資產盈利能力力主營業務收入入和主營業務務成本增長不不匹配——公司調整利潤潤的動機；管理費用和財財務費用過度度增長——公司經營管理理和財務管理理能力欠缺；；非經常損益發發生額巨大——公司主營業務務盈利能力不不足，公司總總體價值下降降；公司營業利潤潤率下降——公司缺乏未來來的盈利增長長點。13財務報告的質質量分析資產質量分析析利潤質量分析析現金流量質量量分析14財務報告的質質量分析——資產質量分析析資產質量分析析：指分析資資產帳面價值值與“實際價價值”之間的的差異。預期按帳面價價值實現的資資產：貨幣資資金。預期按低于帳帳面價值的金金額實現的資資產，包括：：〈1〉短期期債權。因為為有壞帳，且且壞帳準備可可能不足（須須關注具體債債務人的嘗債債能力）。〈〈2〉部分短短期投資。因因為股價可能能下跌，且計計提的跌價損損失未必充分分（須關注企企業持有的股股票及其股價價走勢）?！?〉部分存存貨。因為存存貨可能貶值值，且存貨跌跌價準備未必必計提充分（（計提過程的的主觀性）。?！?〉部分分固定資產。。尤其是技術術含量高的資資產。還要關關注企業折舊舊政策?！?〉部分無形形資產。如專專利權，因為為新技術的出出現而加速貶貶值。〈6〉〉純粹攤銷性性的“資產””，包括待攤攤費用、待處處理資產凈損損失、遞延資資產等。預期按高于帳帳面價值的金金額實現的資資產，包括：：〈1〉大部部分存貨。因因為存貨按““歷史成本””揭示，而多多會“正?！薄背鍪邸！?〉部分對外外投資。尤其其是在“成本本法”下。〈〈3〉部分固固定資產。尤尤其是不動產產。〈4〉““帳/表”外外資產，如已已提足折舊但但企業仍在使使用的固定資資產、已銷帳帳的低值易耗耗品、研究開開發成果/投投入、廣告投投入、人力資資源。15財務報告的質質量分析——利潤質量分析析利潤質量分析析：指分析利利潤形成的真真實與合理性性，以及對現現金流轉的影影響。營業收入的質質量分析，應應關注：〈1〉營業收入入的品種結構構；〈2〉營營業收入的地地區結構；〈〈3〉與關聯聯方交易實現現的收入占總總收入的比例例；〈4〉地地方或部門保保護主義對企企業業務收入入實現的貢獻獻。投資收益的質質量分析，應應關注：投資資收益是否有有對應的現金金/營運資金金流入。營業成本的質質量分析，應應關注：〈1〉成本計算算是否真實？？〈2〉存貨貨計價方法的的選擇是否““適當”/穩穩健？〈3〉〉折舊是否正正常計提？〈〈4〉營業成成本水平的下下降是否為暫暫時性因素所所致？〈5〉〉關聯方交易易和地方或部部門保護主義義對企業“低低成本”的貢貢獻。營業及管理費費用的質量分分析，應關注注：〈1〉折折舊及其他攤攤銷性費用是是否作正常處處理？〈2〉〉企業營業及及管理費用的的控制是否具具有短期行為為？財務費用的質質量分析，應應關注：〈1〉企業是否否“過少”地地負債？〈2〉企業是否否過分依賴于于短期借款？？〈3〉企業業是否過分依依賴于自然負負債？企業利潤質量量惡化的特征征歸納：〈1〉經營上的的短期行為或或決策失誤導導致的未來收收入下降趨勢勢；〈2〉成成本控制上的的短期行為導導致的效率損損傷；〈3〉〉純粹的利潤潤操縱行為導導致的帳面利利潤虛增；〈〈4〉過度負負債導致的與與高利潤相伴伴的財務高風風險；〈5〉〉企業利潤過過分依賴于非非主營業務；；〈6〉資產產（尤其是存存貨與應收款款）周轉效率率偏低；〈7〉非正常的的會計政策變變更；〈8〉〉審計報告出出現異常（保保留意見、否否定意見、拒拒絕表達意見見）。16財務報告的質質量分析——現金流量質量量分析（1）經營活動產生生的現金流量量的質量分析析：〈1〉如如果經營活動動產生的現金金流量小于零零，一般意味味著經營過程程的現金流轉轉存在問題，，經營中“入入不敷出”。?！?〉如果果經營活動產產生的現金流流量等于零，，則意味著經經營過程中的的現金“收支支平衡”，從從短期看，可可以維持；但但從長期看，，則不可維持持?！?〉如如果經營活動動產生的現金金流量大于零零但不足以補補償當期的非非現付成本，，這與情形2只有量的差差別，但沒有有質的差別。?！?〉如果果經營活動產產生的現金流流量大于零并并恰能補償當當期的非現付付成本，則說說明企業能在在現金流轉上上維持“簡單單再生產”。?！?〉如果果經營活動產產生的現金流流量大于零并并在補償當期期的非現付成成本后還有剩剩余，這意味味著經營活動動產生的現金金流量將會對對企業投資發發展作出貢獻獻。投資活動產生生的現金流量量的質量分析析：〈1〉如如果投資活動動產生的現金金流量小于零零，意味著投投資活動本身身的現金流轉轉“入不敷出出”，這通常常是正常現象象，但須關注注投資支出的的合理性和投投資收益的實實現狀況?！础?〉如果投投資活動產生生的現金流量量大于或等于于零，這通常常是非正?，F現象，但須關關注長期資產產處置/變現現、投資收益益實現、以及及投資支出過過少的可能原原因。17財務報告的質質量分析——現金流量分析析（2）籌資活動產生生的現金流量量的質量分析析：〈1〉如如果籌資活動動產生的現金金流量大于零零，則須關注注：籌資與投投資及經營規規劃是否協調調？〈2〉如如果籌資活動動產生的現金金流量小于零零，則須關注注：企業是否否面臨償債壓壓力而又缺乏乏新的籌資能能力？企業是是否無新的投投資發展機會會？18財務報告分析析的評價基準準經驗標準歷史標準行業標準預算標準19財務報告分析析的評價基準準——經驗標準經驗標準：指指的是依據大大量且長期的的實踐經驗而而形成的標準準(適當)的財務比率值值。例如,西方國家70年代的財務實實踐就形成了了流動比率的的經驗標準為為2:1,速動比率的經經驗標準為1:1等。還有,通常認為,當流動負債對對有形凈資產產的比率超過過80%時,企業就會出現現經營困難；；存貨對凈營營運資本的比比率不應超過過80%；資產負債率率通常認為應應該控制在30%-70%之間。事實上,所有這些經驗驗標準主要是是就制造業企企業的平均狀狀況而言的,而不是適用于于一切領域和和一切情況的的絕對標準。。在具體應用經經驗標準進行行財務分析時時,還必須結合一一些更為具體體的信息。例例如,假設A公司的流動比比率大于2:1,但其存在大量量被長期拖欠欠的應收帳款款和許多積壓壓的存貨；而而B公司的流動比比率可能略小小于2:1,比如說為1.5:1,但在應收帳款款、存貨及現現金管理等方方面都非常成成功。那么,如何評價A與B？“經驗標準=平均水平”嗎嗎？——經驗標準并非非一般意義上上的平均水平平；即財務比比率的平均值值,并不一定就構構成經驗標準準。一般而言言,只有那些既有有上限又有下下限的財務比比率,才可能建立起起適當的經驗驗比率。而那那些越大越好好或越小越好好的財務比率率,如各種利潤率率指標,就不可以建立立適當的經驗驗標準。經驗標準的優優點：相對穩穩定；客觀。。經驗標準的不不足：并非““廣泛”適用用（即受行業業限制）；隨隨時間推移而而變化。20財務報告分析析的評價基準準——歷史標準歷史標準：指指本企業過去去某一時期(如上年或上年年同期)該指標的實際際值。歷史標準對于于評價企業自自身經營狀況況和財務狀況況是否得到改改善是非常有有用的。歷史標準可以以選擇本企業業歷史最好水水平,也可以選擇企企業正常經營營條件下的業業績水平,或者也可以取取以往連續多多年的平均水水平。另外,在財務分析實實踐中,還經常與上年年實際業績作作比較。應用歷史標準準的好處：比比較可靠/客觀；具有較較強的可比性性。歷史標準的不不足：往往比比較保守；適適用范圍較窄窄（只能說明明企業自身的的發展變化,不能全面評價價企業的財務務競爭能力和和健康狀況））；當企業主主體發生重大大變化(如企業合并)時,歷史標準就會會失去意義或或至少不便直直接使用；企企業外部環境境發生突變后后,歷史標準的作作用會受到限限制。21財務報告分析析的評價基準準——行業標準行業標準：可可以是行業財財務狀況的平平均水平,也可以是同行行業中某一比比較先進企業業的業績水平平。行業標準的優優點：可以說說明企業在行行業中所處的的地位和水平平（競爭的需需要）；也可可用于判斷企企業的發展趨趨勢（例如,在一個經濟蕭蕭條時期,企業的利潤率率從12%下降為9%,而同期該企業業所在行業的的平均利潤率率由12%下降為6%,那么,就可以認為該企業的的盈利狀況是是相當好的））。行業標準的問問題:同“行業”內內的兩個公司司并不一定是是十分可比的的；多元化經經營帶來的困困難；同行業業企業也可能能存在會計差差異。22財務報告分析析的評價基準準——預算標準預算標準：指指實行預算管管理的企業所所制定的預算算指標。預算標準的優優點：符合戰戰略及目標管管理的要求；；對于新建企企業和壟斷性性企業尤其適適用。預算標準的不不足：外部分分析通常無法法利用；預算算的主觀性/未必可靠。23財務報告分析析方法-橫向向分析技術共同規模報表表分析——將財務報表上上的項目表達達為一定的百百分比形式,亦即編制共同同規模財務報報表。企業間的財務務比率比較分分析最為常用的橫橫向分析技術術是公司之間間的財務比率率比較分析。。財務比率通常常以百分比或或倍數表示。。理論上,財務比率可以以通過任何一一對數字計算算出來。實踐中，往往往是根據需要要選擇一些基基本和主要的的財務比率加加以具體應用用。24財務報告分析析方法-橫向向分析技術財務比率分析析所應用的財財務比率可以以歸納為若干干類型。通常常，將財務比比率歸納為以以下五類,即:<1>流動性比率,即用來衡量公公司償還流動動負債能力的的財務比率,主要包括流動動比率和速動動比率等。<2>長期財務安全全性比率,即用來衡量企企業長期資金金提供者的保保障程度亦即即公司長期嘗嘗債能力的財財務比率,主要包括資產產負債率和利利息保障倍數數等。<3>獲利能力比率率,即用來衡量公公司的總體盈盈利能力的財財務比率,主要包括銷售售利潤率、資資產利潤率及及資本利潤率率等。<4>投資者特別關關注的財務比比率,即用來衡量公公司為投資者者所作貢獻或或者說投資者者從公司中獲獲得的利益的的財務比率,主要包括普通通股每股收益益和市盈率等等。<5>與現金流量表表相關的財務務比率,即用來衡量公公司現金流量量狀況的財務務比率,主要包括營業業現金流量對對債務之比率率和每股營業業現金流量等等。25財務報告分析析方法-時間間序列分析趨勢報表(TRENDSTATEMENT)分析趨勢財務比率率分析財務數據之間間的互動和關關聯：計算每一類別別中不同比率率之間的相關關與互動(correlationandcomovement).26財務報告分析析——和非財務報告告信息的結合合財務報表附注注的基本內容容會計政策、會會計估計變更更會計差錯更更正關聯方關系及及其交易的披披露資產負債表日日后事項審計報告——或者事項、表表外事項非常常重要??！27盈利分析(歷史數據)投資分析(前瞻性)財務分析的目目的是分析現現有的問題并并對短期的策策略問題提出出解決方案并并支持企業長長期的價值最最大化成本分析(歷史數據)28產品盈利情況況客戶盈利情況況產品盈利嗎?該產品與其它它產品系列相相比如何?與競爭對手相相比如何?企業在給該客客戶提供服務務是盈利嗎?該客戶對于企企業來說的終終身價值如何何?相對應的利潤潤如何?還有哪些客戶戶是企業有價價值的目標?得到這些客戶戶的成本如何何?整體企業盈利利情況企業在賺錢嗎嗎?企業一直在賺賺錢(虧錢)嗎?企業利潤占整整體銷售的百百分比是多少少?人均利潤率是是多少?企業利潤占總總投入資產的的百分比如何何?企業與其他企企業相比如何何?為什麼?企業的盈利情情況可以從幾幾個層面研究究29凈資產回報率率凈利潤股東權益凈利潤總資產ROE總資產回報率率ROA毛利銷售收入毛利率ROS(毛)凈利潤銷售收入凈利潤率ROS(凈)銷售收入總資產總資產周轉率率比率名稱公式衡量什么?衡量資本投放放的效率,如企業在投入入資金和資源源后得到多少少的回報?資源的分配和和調整的效率率,如每元的資產產產生多少的的回報?資本密集程度度,如每元的資本本帶來多少的的銷售?每元銷售可以以進行固定成成本和凈利潤潤分配的比率率每元銷售對應應的利潤代號利潤率*凈利潤為稅稅后凈營運利利潤率下列的財務指指標是了解企企業財務情況況的最好的數數據,關鍵是是學會用這些些指標進行橫橫向和縱向的的比較30凈資產回報率率管理人員可以以通過三種方方式影響資本本回報率:凈利潤率資產周轉率財務杠桿系數數銷售收入股東權益銷售收入總資產總資產股東權益XXX凈利潤率總資產周轉率率財務杠桿系數數XX了解企業的總總體盈利情況況還不夠,還還應通過了解解盈利情況的的組成部分來來明白為什么么能盈利和如如何盈利的?凈利潤股東權益凈利潤銷售收入凈利潤銷售收入31凈資產回報率率總資產周轉率率現金量應收款周期庫存周轉率固定資產周轉轉率資產負債表的的數據毛利率(折舊與稅前的的利潤)收入稅率損益表的數據據凈利潤率應付款帳齡負債資產比率率流動資產負債債比率流動現金負債債比率財務杠桿系數數中間的三個指指標表明了有有哪些重要的的業務指標對對于凈資本回回報率產生了了重要的影響響，下層的比比率表明了對對于資產負債債表和損益表表的內容的影影響如何可以以影響凈資本本回報率我們可以把指指標分為三層層，從上至下下對于企業進進行剖析32總投入資產回回報率可以正正確地反映了了去除企業不不同的財務策策略影響前企企業的盈利能能力ROIC稅前利潤(1-稅率)債務與股東權權益之和加入企業不含含債務是企業業的利潤企業所有的投投入資本（含含股東投入和和銀行借貸））債務@10%利率股東權益總投入資產稅前利潤減去財務成本本稅前凈利潤減稅收@40%凈利潤凈資產回報率率息前總投入資資產回報率$900100$1,000120903012$1818.0%7.2%$01,000$1,000120012048$727.2%7.2%AB舉例總資產息前總投入資資產回報(ROIC或RONA）比比凈資產回報報率更易去除除企業不同的的財務策略對對于分析的影影響EVA是企業資本的的回報扣除資資本成本后的的價值EVA(r-K)*資本總量(資本投資回報報率–加權平均資本本成本率)*資本總量舉例:凈運營利潤(NOPAT)資本總量加權平均資本本成本率,K資本投資回報報率,r$250$1,00015%25%EVA(r-K)*資本總量(25%-15%)*$1,000$100另外一個估量量企業盈利水水平的指標為為經濟價值創創造能力，EVA34業務職能成本可以根據據不同的標準準進行分類研發成本產品、服務和和流程設計成成本生產成本于成本目標的的關系與成本驅動因因素的關系總和或平均直接成本間接成本營銷成本分銷成本客戶服務成本本固定成本可變成本總成本單位成本劃分標準成本種類35許多公司面臨臨的最大問題題之一就是采采用何種方法法將它們的一一般管理費用用分談到它們們的產品和服服務中去核心的問題是是選取多少種種成本驅動因因素及何種成成本驅動因素素理想狀態下，，在成本和其其驅動因素之之間應該有邏邏輯聯系方法的準確性性和實施成本本之間有矛盾盾公司一般采用用兩種成本體體系：傳統成成本法和作業業成本法（ActivityBasedCosting)成本體系－概概述36成本體系－作作業成本法(ActivityBasedCosting)作業成本法活動活動的成本成本目標如：產品服務客戶分辨完成的活動將成本分攤到到每個產品分析每種產品所需的活動分析每項活動的成本作業成本法的的指導原則：：活動產生成成本；產品消消耗活動原則步驟37成本體系－作作業成本法與與傳統成本法法之間的比較較作業成本法傳統成本法間接成本源成本分攤基礎礎成本目標：產產品線直接成本示例商店支持直接成本間接成本進貨成本直接成本間接成本進貨成本訂貨訂貨次數運輸上架訂貨送貨次數上架工時售貨數量進貨成本退瓶3866420合計甲乙丙16651836320$185,00014723474113$181,000設計生產營銷服務研發分銷187022$200,000發現的問問題成本分析析的基本本工具（（1）：：成本結結構的橫橫向比較較39損益表:營業收入入P*X可變成本本(V*X)利潤貢獻獻[P-V]*X固定成本本(F)利潤[[P-V]*X]–F成本分析析的基本本工具（（2）：：盈虧平平衡點的的分析單個產品品的盈虧虧平衡分分析注解:P=單價V=單位可變變成本F=總固定成成本X=銷售數量量X*=盈虧平衡衡點盈虧平衡衡點：F/[P-V]-40-2002040601520253035收入/成成本(百萬)銷售數量量(萬)X*=盈虧平衡衡點40舉例:銷售額利利潤潤貢獻利潤營營運杠桿桿A公司50,00040,000￡10,000400％B公司50,00020,000￡10,000200％A公司銷售售額增長長20％％，利潤潤增長80％B公司銷售售額增長長20％％，利潤潤增長40％成本分析析的基本本工具（（3）：：營運杠杠桿分析析營運杠桿桿系數＝＝利潤貢貢獻/營營業利潤潤營運杠桿桿營運杠桿桿指的是是利用固固定資產產將與銷銷售增長長相對應應的利潤潤增長進進行放大大營運杠桿桿對于固固定資產產比重較較高的行行業（如如民航業業）來說說是一項項重要的的成本分分析指標標41投資銀行行業務中中的財務務報告分分析1.并購業務務中的財財務報告告分析2.財務顧問問業務中中的財務務報告分分析3.資產重組組業務中中的財務務報告分分析42公司并購購業務中中的財務務報告分分析1.公司并購購業務動動機分析析2.并購業務務流程3.并購業務務中財務務報告分分析要點點4.**房產項目目公司購購并案例例43公司并購購業務動動機1.行業進入入需要2.業務整合合需要3.降低稅費費需要44公司并購購業務流流程1.公司并購購業務動動機分析析2.45公司并購購業務中中的財務務報告分分析要點點價值評估估-并購定價價基準；；或有負債債的調查查——避免因為為或有負負債帶來來的損失失；注重公司司經營持持續時間間的影響響；剝離無效效益資產產-長期掛賬賬的資產產46公司并購購業務案案例某爛尾樓樓收購項項目：47財務顧問問業務中中的財務務報告分分析1.財務顧問問業務模模式分析析2.財務報告告“包裝”；3.基于資產產或者債債務管理理目的的的財務報報告分析析；4.基于合理理避稅目目的財務務報告分分析；5.**公司上市市之前的的資產清清查案例例。48財務報告告“包裝”1.上市之前前的財務務報告“包裝”；2.發行債券券之前的的財務報報告“包裝”：3.為滿足銀銀行融資資支持要要求的財財務報告告“包裝”49資產重組組業務中中的財務務報告分分析1.資產重組組業務中中的財務務報告分分析2.債務重組組業務中中的財務務報告分分析3.**集團公司司資產重重組業務務案例50投資銀行行業務中中的財務務報告分分析1.并購業務務中的財財務報告告分析2.財務顧問問業務中中的財務務報告分分析3.資產重組組業務中中的財務務報告分分析51投資銀行行業務中中的財務務報告分分析1.并購業務務中的財財務報告告分析2.財務顧問問業務中中的財務務報告分分析3.資產重組組業務中中的財務務報告分分析52投資銀行行業務中中的財務務報告分分析1.并購業務務中的財財務報告告分析2.財務顧問問業務中中的財務務報告分分析3.資產重組組業務中中的財務務報告分分析531.將來的回回報在考考慮了風風險后是是否與現現在的投投入相匹匹配2.分析建議議的投資資是否為為達到目目的的最最有效手手段常用的工工具包括括：投資分析析可以幫幫助回答答如下的的投資問問題：投資回回收期期內部投投資回回報率率法(IRR)凈現值值法(NPV)與注重重于歷歷史數數據的的盈利利分析析和成成本分分析不不一樣樣，投投資分分析注注重于于對于于投資資項目目將來來的價價值的的估計計財務報報告分分析的的重要要補充充——投資項項目技技術經經濟分分析54投資分分析的的優點點可以將將投資資的機機會進進行量量化分分析幫助進進行“干/不干”的決策策基于定定量的的指標標對于于投資資機會會/戰略選選擇進進行優優先化化當在選選擇不不同的的投資資和策策略方方向時時非常常有用用：投資分分析提提供了了定量量的分分析框框架來來分析析投資資的機機會，，主要要用于于對企企業策策略分分析框框架的的補充充55計算投投資的的回報報水平平估計相相關的的現金金流量量將回報報水平平與評評估標標準進進行比比較基于經經驗進進行估估算對于項項目經經濟回回報的的總結結評估標標準通通常是是公認認的或或者企企業內內部認認可的的標準準投資項項目的的舉例例:新產品品推廣廣在新市市場推推廣現現有產產品實行新新的營營銷政政策建立新新廠以以提高高產能能并購對對手投資機機會分分析一一般分分為三三步進進行56相當于于今天天的價價值預測的的現金金流投資結結束時時的剩剩余價價值=+價值等等于所所有的的投資資回報報減去去成本本，因因此必必須對對于投投資期期限內內的現現金流流進行行估計計，并并同時時估算算項目目結束束時剩剩余投投資的的價值值估計