第七章風險投資的運作過程第七章風險投資的運作過程1第七章風險投資的運作過程第一節風險投資的運作過程一、風險投資的運作過程1、建立風險投資基金和尋找投資機會階段2、籌集風險投資階段3、識別和篩選有潛力的投資項目階段4、評估、談判、達成投資協議階段5、風險投資家和企業創業家共同通力合作發展風險企業階段6、策劃、實施風險投資退出風險企業階段第七章風險投資的運作過程第一節風險投資的運作過程2第七章風險投資的運作過程第七章風險投資的運作過程3第七章風險投資的運作過程風險投資退出方式主要有四種:（1）公開上市；（2）股份回購（3）被兼并收購（4）風險企業清算第七章風險投資的運作過程風險投資退出方式主要有四種:4第七章風險投資的運作過程與一般常規投資不同，風險投資一般不控股風險企業，在大多數情況下也不直接干預風險企業的生產經營活動，而是依靠風險投資家豐富的管理經驗和廣泛的信息渠道為風險企業提供指導，協助創業家使風險企業快速成長。風險投資的主要收益來源不是風險企業的利潤分配，而是投資的資本收益。第七章風險投資的運作過程與一般常規投資不同，風險投資一般5第七章風險投資的運作過程二、風險投資獲得成功的基本要素（一）風險投資具有的三個基本特征：1、投資周期長（3-7年）2、不僅提供資金，還參與風險企業的戰略決策和管理3、不追求以利潤分紅的形式作為投資者的回報，而是以股票的一次性高價轉讓作為其追求的目標。第七章風險投資的運作過程二、風險投資獲得成功的基本要素6第七章風險投資的運作過程高科技產業化與風險投資具有天然的聯系。風險投資的發展需要投資、融資和退出的結合。即企業發展與個人追逐高額收益的結合；投資者、風險投資家和創業家的結合；政府扶持和市場選擇的結合。經驗表明：風險投資運做成功的關鍵因素：一是要有戰略眼光的風險投資家；二是尋找到有潛力的創意和技術；三是暢通的風險投資退出渠道；四是健全的法律制度環境和優惠的政策措施。第七章風險投資的運作過程高科技產業化與風險投資具有天然的7第七章風險投資的運作過程（二）風險投資發展成功必須具備的條件1、有戰略眼光的風險投資家（1）風險投資家必須是一位融資高手；（2）風險投資家必須是一位投資的戰略決策家；（3）風險投資家必須是一位善于管理和協調的專家。第七章風險投資的運作過程（二）風險投資發展成功必須具備的8第七章風險投資的運作過程2、具有較大發展潛力的創意或新技術3、暢通的風險投資退出通道4、健全的法律制度環境和優惠的政策措施第七章風險投資的運作過程2、具有較大發展潛力的創意或新技9第七章風險投資的運作過程第二節尋找投資機會、籌集風險資金從風險投資的運作過程中可以看出，風險投資對一個風險企業完整的投資過程包括尋找投資機會、籌集風險資金、識別、篩選與評價投資項目、談判并簽定協議、向風險企業分期投入風險資金、參與管理與輔助風險企業成長和最后獲取豐厚的投資利潤并退出已經成熟的風險企業，進行再風險投資。第七章風險投資的運作過程第二節尋找投資機會、籌集風險10第七章風險投資的運作過程一、尋找投資項目1、投資項目的尋找與取得（1）與創業家直接聯系（2）由其他風險投資機構、銀行金融機構、律師和會計師介紹或推薦。2、投資項目的初步篩選（1）投資項目計劃書的可行性（2）創業者的素質第七章風險投資的運作過程一、尋找投資項目11第七章風險投資的運作過程（3）產品的核心技術（4）產品的市場前景（5）企業的管理水平第七章風險投資的運作過程（3）產品的核心技術12第七章風險投資的運作過程二、籌集風險資金1、資金籌集方式（1）私募例如美國JAVA風險投資基金就是向IBM等6家大公司募集1億美元資金而設立的，它專門投資于硅谷內運用JAVA技術的風險企業。有限合伙制風險投資公司的資金籌集大都采用私募方式。第七章風險投資的運作過程二、籌集風險資金13第七章風險投資的運作過程（2）公募1996年美國頒布公眾創業投資基金法，允許特定的風險投資基金向社會公開募集資金，但進行具體限制（如區域）。我國風險投資市場法規建設不完善，不宜采用公募方式，容易非法集資。第七章風險投資的運作過程（2）公募14第七章風險投資的運作過程（3）政府政策性投入政府政策性投入在風險投資市場比例較小，但能起到引導投資的推動作用。政府政策性投入一般包括政府政策性貸款和直接的財政投資。（4）商業性貸款第七章風險投資的運作過程（3）政府政策性投入15第七章風險投資的運作過程2、風險投資公司籌集的資金實行承諾制即投資者根據和風險投資公司當初的約定，對風險投資基金當初承諾投資多少，只有到了決定投資時，投資者才投入相應的資金。承諾制度對投資者和風險投資公司都有益處。第七章風險投資的運作過程2、風險投資公司籌集的資金實行承16第七章風險投資的運作過程第三節識別、篩選與評價投資項目

申請投資的項目經過初步的篩選后，風險投資家要對經篩選而被選中的項目開展調查，以使雙方達到信息對稱。

第七章風險投資的運作過程第三節識別、篩選與評價17第七章風險投資的運作過程一、識別投資項目1、與創業者見面會晤會晤后的結果一般包括（1）對項目不滿意；（2）對項目基本滿意；（3）不屬于該公司投資領域。會晤的目的。風險投資家與創業者雙方會晤的主要目的包括：（1）風險投資家需要了解更多投資項目的信息及如何盈利；（2）可以面對面考核風險企業的創立者和管理隊伍；（3）可以決定是否實地考察。第七章風險投資的運作過程一、識別投資項目18第七章風險投資的運作過程風險投資家通過與創業者會晤，可以及時了解以下信息（1）創業家的誠信程度；（2）創業家是否精通業務；（3）明確雙方的利益；（4）明確風險投資公司的投資方式和投資數量；（5）確定風險投資的退出途徑。2、到風險企業實地考察考察的目的是審查風險企業的管理隊伍，研究風險企業產品所處行業的特點，審核商業計劃書的真實性。第七章風險投資的運作過程風險投資家通過與創業者會晤，可以19第七章風險投資的運作過程二、篩選與評價投資項目1、篩選投資項目的主要內容（1）項目的投資規模（2）風險企業的不同發展階段（3）財務狀況和投資回報：風險企業的財務狀況、風險企業的股東結構、風險企業財務計劃的合理程度、投資項目資金需求規劃的合理性、項目的預期投資回報率、資金回收期、退出方式與風險。（4）風險企業的地理位置第七章風險投資的運作過程二、篩選與評價投資項目20第七章風險投資的運作過程2、投資項目的評價投資項目評價最重要的內容包括：創業者和管理隊伍的素質，包括他們的承諾、動機、誠實和創造力；產品的特點和優勢，包括價格、銷售渠道和能夠帶來巨額利潤的競爭優勢；產品使用的技術及其弱點；產品的市場潛力。第七章風險投資的運作過程2、投資項目的評價21第七章風險投資的運作過程第四節談判與簽訂投資協議一、談判的主要內容風險投資是以談判的方式做出具體協議和財務結構安排，因此談判雙方必然是力求實現自身利益的最大化。第七章風險投資的運作過程第四節談判與簽訂投資協議22第七章風險投資的運作過程對風險投資家除回報要求外，其他主要內容包括：投資數額、投資工具和股權結構，要求交易時產生的現金流的納稅最小化，并充分享有董事會席位及企業的控制權，以便在風險企業經營狀況發生嚴重惡化時，能夠通過特殊表決權方式，對所投資的企業實行管理權凍結或更換管理者。第七章風險投資的運作過程對風險投資家除回報要求外，其他主23第七章風險投資的運作過程對創業家而言，希望通過投資協議，明確對創建的風險企業的經營管理權，并從中獲得合理的創業投資回報；同時希望能夠籌得更多資金，以供風險企業運用，并使賦稅負擔達到最小化。第七章風險投資的運作過程對創業家而言，希望通過投資協議，24第七章風險投資的運作過程談判主要內容包括：1、投資數額、投資工具和股權結構（1）投資數額（2）投資工具：普通股、優先股和債券2、風險投資公司權利的保障條款（1）董事會席位（2）反攤薄條款（3）特定表決權第七章風險投資的運作過程談判主要內容包括：25第七章風險投資的運作過程反攤薄條款是在風險投資行業中，用來保證早期投資者投資利益的協定，在于規定后來加盟的投資者所擁有的權益，不能超過比他更早的初始投資者，從而確保風險投資者作為初始投資者在風險企業的高風險期投資后，能夠在未來取得與高風險相對應的高收益。第七章風險投資的運作過程反攤薄條款是在風險投資行業中，用26第七章風險投資的運作過程反攤薄條款主要包括：第一、保證風險投資者所持有股份比例不變；第二、棘輪條例：當風險企業以低價格出售股份給后來投資者時，必須以相同價格無償給予風險投資者購買一定股份的權股份利，以保證作為初始投資者的持股股份比例不因企業出售股份而下降。第三、當風險企業以低于原始股價格發行新股時，早期的風險投資者有優先權額外購買一定比例的股份。第七章風險投資的運作過程反攤薄條款主要包括：27第七章風險投資的運作過程3、經理人員的股票期權4、退出路徑二、簽訂投資協議經過風險投資家和創業家的多次談判和協商，風險投資公司和風險企業明確了雙方的權利和義務后，最后形成具有法律效力的投資協議。第七章風險投資的運作過程3、經理人員的股票期權28第七章風險投資的運作過程第五節培育風險企業——參與經營、輔導和監督一、參與管理和輔導風險投資公司和風險企業一旦達成投資協議并注入資金，風險投資公司與風險企業就結成利益共同體，風險投資家就要承擔合伙人和合作者的責任和義務。第七章風險投資的運作過程第五節培育風險企業——29第七章風險投資的運作過程風險投資家一般具有金融領域的專長和廣闊的市場關系網，但在市場、產品和高科技企業管理方面卻不具備專業力量。不過風險投資家也積累了大量對中小企業創業有用的經驗，而很多發明家出身的創業家僅局限與技術領域具有經驗。因此，風險投資家參與風險企業的管理和輔導就具有很實際的意義。第七章風險投資的運作過程風險投資家一般具有金融領域的專長30第七章風險投資的運作過程二、風險投資中的管理監控監控的具體措施主要包括：1、參加董事會2、表決權的分配3、控制追加投資4、其他的管理監控制度設計第七章風險投資的運作過程二、風險投資中的管理監控31第七章風險投資的運作過程第七章風險投資的運作過程32第七章風險投資的運作過程第七章風險投資的運作過程33第七章風險投資的運作過程第七章風險投資的運作過程34第七章風險投資的運作過程第七章風險投資的運作過程35第七章風險投資的運作過程第七章風險投資的運作過程36第七章風險投資的運作過程第七章風險投資的運作過程37第七章風險投資的運作過程第一節風險投資的運作過程一、風險投資的運作過程1、建立風險投資基金和尋找投資機會階段2、籌集風險投資階段3、識別和篩選有潛力的投資項目階段4、評估、談判、達成投資協議階段5、風險投資家和企業創業家共同通力合作發展風險企業階段6、策劃、實施風險投資退出風險企業階段第七章風險投資的運作過程第一節風險投資的運作過程38第七章風險投資的運作過程第七章風險投資的運作過程39第七章風險投資的運作過程風險投資退出方式主要有四種:（1）公開上市；（2）股份回購（3）被兼并收購（4）風險企業清算第七章風險投資的運作過程風險投資退出方式主要有四種:40第七章風險投資的運作過程與一般常規投資不同，風險投資一般不控股風險企業，在大多數情況下也不直接干預風險企業的生產經營活動，而是依靠風險投資家豐富的管理經驗和廣泛的信息渠道為風險企業提供指導，協助創業家使風險企業快速成長。風險投資的主要收益來源不是風險企業的利潤分配，而是投資的資本收益。第七章風險投資的運作過程與一般常規投資不同，風險投資一般41第七章風險投資的運作過程二、風險投資獲得成功的基本要素（一）風險投資具有的三個基本特征：1、投資周期長（3-7年）2、不僅提供資金，還參與風險企業的戰略決策和管理3、不追求以利潤分紅的形式作為投資者的回報，而是以股票的一次性高價轉讓作為其追求的目標。第七章風險投資的運作過程二、風險投資獲得成功的基本要素42第七章風險投資的運作過程高科技產業化與風險投資具有天然的聯系。風險投資的發展需要投資、融資和退出的結合。即企業發展與個人追逐高額收益的結合；投資者、風險投資家和創業家的結合；政府扶持和市場選擇的結合。經驗表明：風險投資運做成功的關鍵因素：一是要有戰略眼光的風險投資家；二是尋找到有潛力的創意和技術；三是暢通的風險投資退出渠道；四是健全的法律制度環境和優惠的政策措施。第七章風險投資的運作過程高科技產業化與風險投資具有天然的43第七章風險投資的運作過程（二）風險投資發展成功必須具備的條件1、有戰略眼光的風險投資家（1）風險投資家必須是一位融資高手；（2）風險投資家必須是一位投資的戰略決策家；（3）風險投資家必須是一位善于管理和協調的專家。第七章風險投資的運作過程（二）風險投資發展成功必須具備的44第七章風險投資的運作過程2、具有較大發展潛力的創意或新技術3、暢通的風險投資退出通道4、健全的法律制度環境和優惠的政策措施第七章風險投資的運作過程2、具有較大發展潛力的創意或新技45第七章風險投資的運作過程第二節尋找投資機會、籌集風險資金從風險投資的運作過程中可以看出，風險投資對一個風險企業完整的投資過程包括尋找投資機會、籌集風險資金、識別、篩選與評價投資項目、談判并簽定協議、向風險企業分期投入風險資金、參與管理與輔助風險企業成長和最后獲取豐厚的投資利潤并退出已經成熟的風險企業，進行再風險投資。第七章風險投資的運作過程第二節尋找投資機會、籌集風險46第七章風險投資的運作過程一、尋找投資項目1、投資項目的尋找與取得（1）與創業家直接聯系（2）由其他風險投資機構、銀行金融機構、律師和會計師介紹或推薦。2、投資項目的初步篩選（1）投資項目計劃書的可行性（2）創業者的素質第七章風險投資的運作過程一、尋找投資項目47第七章風險投資的運作過程（3）產品的核心技術（4）產品的市場前景（5）企業的管理水平第七章風險投資的運作過程（3）產品的核心技術48第七章風險投資的運作過程二、籌集風險資金1、資金籌集方式（1）私募例如美國JAVA風險投資基金就是向IBM等6家大公司募集1億美元資金而設立的，它專門投資于硅谷內運用JAVA技術的風險企業。有限合伙制風險投資公司的資金籌集大都采用私募方式。第七章風險投資的運作過程二、籌集風險資金49第七章風險投資的運作過程（2）公募1996年美國頒布公眾創業投資基金法，允許特定的風險投資基金向社會公開募集資金，但進行具體限制（如區域）。我國風險投資市場法規建設不完善，不宜采用公募方式，容易非法集資。第七章風險投資的運作過程（2）公募50第七章風險投資的運作過程（3）政府政策性投入政府政策性投入在風險投資市場比例較小，但能起到引導投資的推動作用。政府政策性投入一般包括政府政策性貸款和直接的財政投資。（4）商業性貸款第七章風險投資的運作過程（3）政府政策性投入51第七章風險投資的運作過程2、風險投資公司籌集的資金實行承諾制即投資者根據和風險投資公司當初的約定，對風險投資基金當初承諾投資多少，只有到了決定投資時，投資者才投入相應的資金。承諾制度對投資者和風險投資公司都有益處。第七章風險投資的運作過程2、風險投資公司籌集的資金實行承52第七章風險投資的運作過程第三節識別、篩選與評價投資項目

申請投資的項目經過初步的篩選后，風險投資家要對經篩選而被選中的項目開展調查，以使雙方達到信息對稱。

第七章風險投資的運作過程第三節識別、篩選與評價53第七章風險投資的運作過程一、識別投資項目1、與創業者見面會晤會晤后的結果一般包括（1）對項目不滿意；（2）對項目基本滿意；（3）不屬于該公司投資領域。會晤的目的。風險投資家與創業者雙方會晤的主要目的包括：（1）風險投資家需要了解更多投資項目的信息及如何盈利；（2）可以面對面考核風險企業的創立者和管理隊伍；（3）可以決定是否實地考察。第七章風險投資的運作過程一、識別投資項目54第七章風險投資的運作過程風險投資家通過與創業者會晤，可以及時了解以下信息（1）創業家的誠信程度；（2）創業家是否精通業務；（3）明確雙方的利益；（4）明確風險投資公司的投資方式和投資數量；（5）確定風險投資的退出途徑。2、到風險企業實地考察考察的目的是審查風險企業的管理隊伍，研究風險企業產品所處行業的特點，審核商業計劃書的真實性。第七章風險投資的運作過程風險投資家通過與創業者會晤，可以55第七章風險投資的運作過程二、篩選與評價投資項目1、篩選投資項目的主要內容（1）項目的投資規模（2）風險企業的不同發展階段（3）財務狀況和投資回報：風險企業的財務狀況、風險企業的股東結構、風險企業財務計劃的合理程度、投資項目資金需求規劃的合理性、項目的預期投資回報率、資金回收期、退出方式與風險。（4）風險企業的地理位置第七章風險投資的運作過程二、篩選與評價投資項目56第七章風險投資的運作過程2、投資項目的評價投資項目評價最重要的內容包括：創業者和管理隊伍的素質，包括他們的承諾、動機、誠實和創造力；產品的特點和優勢，包括價格、銷售渠道和能夠帶來巨額利潤的競爭優勢；產品使用的技術及其弱點；產品的市場潛力。第七章風險投資的運作過程2、投資項目的評價57第七章風險投資的運作過程第四節談判與簽訂投資協議一、談判的主要內容風險投資是以談判的方式做出具體協議和財務結構安排，因此談判雙方必然是力求實現自身利益的最大化。第七章風險投資的運作過程第四節談判與簽訂投資協議58第七章風險投資的運作過程對風險投資家除回報要求外，其他主要內容包括：投資數額、投資工具和股權結構，要求交易時產生的現金流的納稅最小化，并充分享有董事會席位及企業的控制權，以便在風險企業經營狀況發生嚴重惡化時，能夠通過特殊表決權方式，對所投資的企業實行管理權凍結或更換管理者。第七章風險投資的運作過程對風險投資家除回報要求外，其他主59第七章風險投資的運作過程對創業家而言，希望通過投資協議，明確對創建的風險企業的經營管理權，并從中獲得合理的創業投資回報；同時希望能夠籌得更多資金，以供風險企業運用，并使賦稅負擔達到最小化。第七章風險投資的運作過程對創業家而言，希望通過投資協議，60第七章風險投資的運作過程談判主要內容包括：1、投資數額、投資工具和股權結構（1）投資數額（2）投資工具：普通股、優先股和債券2、風險投資公司權利的保障條款（1）董事會席位（2）反攤薄條款（3）特定表決權第七章風險投資的運作過程談判主要內容包括：61第七章風險投資的運作過程反攤薄條款是在風險投資行業中，用來保證早期投資者投資利益的協定，在于規定后來加盟的投資者所擁有的權益，不能超過比他更早的初始投資者，從而確保風險投資者作為初始投資者在風險企業的高風險期投資后，能夠在未來取得與高風險相對應的高收益。第