PE該選何種管理模式中國式私募股權基金管理誕生于中國土壤，管理模式各異，優劣參半，因此，我們要從中國經濟、文化、社會現實出發，探索符合中國國情和國際慣例的主流私募股權基金管理模式。一、中國私募股權基金管理模式特點緣于發展階段及社會文化背景等原因，中國私募股權基金管理模式不同于國際通行規則的地方在于，中國的私募投資人對基金管理的參與度較高。規模較大的國有控股基金管理平臺這樣那樣地受到了國有控制人或地方政府的過分關照，而不能完全按基金通行的規則獨立運作；民營資本主導的基金管理平臺又較深地打上了投資人自身特有的烙印，制約了基金作為專業化理財工具的獨立運作，特別是第一代成功的民營企業家，對其拼搏得來的財富有著非常強烈的“看護”意識。他們總是希望能夠親自幫助基金管理人打理好自己的資產。由此，形成了目前中國四種不同的私募股權基金運營模式：一是投資人自我管理模式；二是管理人和投資人共同決策、共同管理的模式；三是借鑒歐美通行的管理模式，在管理人專業化運作的前提下，形成一種透明、有效的溝通機制，通過定期、不定期會議等形式，向投資人公開信息，滿足投資人對基金管理的好奇與關心；四是投資人作為顧問委員會成員，管理人最大限度的征詢顧問委員會意見的互補決策管理模式。不同的管理模式決定不同的管理效率和管理結果。這些不同的管理模式都有其合理的一面，但也都有其局限性。中國式私募股權基金管理模式的優點在于適應了中國私募股權基金初級階段發展的現實需要和文化特點，最大限度地滿足了基金投資人的參與熱情，一定程度上有利于發揮管理機制靈活多樣的優勢，提高決策效率，同時也有利于防范道德風險，保護投資人利益。這種特色，比較適用于規模較小、組織形式為創業投資、投資（管理）類的公司，對于一個真正面向市場，立志做大做強、專業化運作、商業化運營的基金管理公司來說，肯定是符合國際通行規則的第三種模式更合適些。中國式私募股權基金管理的缺陷在于沒有形成規范的委托代理關系，公司治理結構不完善、不健全。投資人過度參與基金管理，使基金的委托代理關系紊亂，基金受托管理、專家理財的運作機理受到嚴重影響。這充分說明在中國，私募股權基金的治理結構建設任重道遠；真正符合國際潮流的健康的私募基金文化、股權投資文化尚沒形成；作為投資人的投資意識、理財觀念還停留在初級階段。這種管理模式缺陷不可能產生中國的巨型私募基金品牌，會妨礙私募基金行業的做大做強。同時，這種管理模式的不規范也會帶來一定的運作風險，尤其是大量存在的以君子協議型專戶理財為主的民間私募基金，潛伏著巨大的金融風險。中國式私募股權基金管理模式的缺陷不利于專業化基金管理團隊的培養。私募股權基金運作需要高水平的團隊管理才能在控制風險的前提下為投資者賺取較高的回報。但是，目前我國的私募股權基金，由于投資人過度參與管理，一方面造成了對專業基金管理人員的不信任，影響了專業人員的積極性，制約了激勵約束機制的形成。另一方面也制約了基金管理專業團隊的系統培養和建設，影響了專業管理團隊作用的有效發揮。這也就是為什么我們缺乏真正具有專業技術背景又有較高管理技能的綜合性基金管理人才的原因之一。而沒有高素質的專業管理團隊也就不可能為企業提供管理、技術、資本運作等增值服務。這樣不僅加大了項目投資風險，而且也制約了私募股權基金效能的發揮。中國式私募股權基金缺乏長遠發展的戰略眼光。由于規模相對較小、規則意識差，因而，在內部管理上斤斤計較，缺乏戰略性的研究發展部門和人員，與此相對應，就是普遍缺乏行業研究、風險控制和產品研發能力。而沒有足夠的業務創新和產品創新能力，就不可能積極應對來自市場的激烈競爭，也就不可能打造百年品牌，做到基業長青！二、有限合伙制是目前中國現實背景下私募股權基金管理的最佳模式分析中國式私募股權基金管理的特點，從中國經濟文化的現實和國外成熟經驗出發，本人認為，有限合伙制的基金管理模式是目前中國現實環境下私募股權基金管理的最佳模式。理由如下：1、有限合伙制作為合伙制的一種特殊形式，其最大特點是人合與資合的有機統一。有限合伙人作為真正的投資者，投入絕大部分資金，但不參與經營管理，并且只以其投資的金額為限承擔有限責任；普通合伙人（又稱無限合伙人）作為真正的管理者，只投入極少部分資金，但全權負責經營管理，并要承擔無限連帶責任。這種制度設計一方面促使承擔無限責任的管理人拿出自己的全部財產對投資人和外部債務做出連帶責任擔保，滿足了投資人規避風險的偏好，有利于投資人積極參與私募股權投資，另一方面，作為承擔無限連帶責任的管理人在收取一定的管理費后，還能提取一定比例（如20%）的超額收益獎勵。這有利于調動管理人的積極性，降低運營成本，增加資本收益。2、有限合伙制通過合伙契約的約定，一方面規范了普通合伙人的行為使其必須做到盡職盡責，這有利于鎖定管理費用，增加管理透明度，降低管理人的道德風險，消除投資人對項目風險、運營成本控制等方面的顧慮，另一方面投資人的行為也得到了約束，不得隨意干預基金運作，管理人的自主權大了，可最大限度地發揮管理人知識、技能與特長，機智靈活地進行業務操作，最大限度提高管理效率、創造財富。3、有限合伙最大限度地解決了委托代理關系中的不信任問題，使委托人和代理人的利益在有限合伙形式的基礎上達到了統一，并且這種統一是通過事前的溝通、談判達成的法律契約，因而，運轉起來扯皮的事情較少，規則較容易得到貫徹與實施，大大降低了投資人對基金運作的人為干預，從而使基金管理機制具有更大的穩定性和持久性。不論對國有控股的基金管理公司或是對私營資本主導的基金管理公司來講，都具有普遍的意義。4、有限合伙符合歐美通行的私募股權基金管理主流模式，與上述三管理模式能夠達到有機的統一。其特點決定了其能夠較好地解決中國式私募股權基金管理的缺陷，既能保證基金管理的專業化運作，又能滿足投資人對基金管理的好奇、關心與參與，增強投資人和管理人之間的信任，使投資人、管理人各自回歸本位，使現代私募股權基金運作規則和文化得到貫徹，從根本上解決制約中國式私募股權基金快速發展的制度缺陷，促進中國私募股權基金行業的健康快速發展，是目前中國現實國情下的最佳選擇。5、2007年6月1日起施行的新修訂后的《中華