私募股權(quán)投資（PE）基金介紹

私募股權(quán)投資（PE）基金介紹

目錄什么是PE基金PE基金的運作模式和收益表現(xiàn)PE基金在中國的發(fā)展2PE基金的收益表現(xiàn)目錄什么是PE基金PE基金的運作模式和收益表現(xiàn)PE基金PE基金的主要概念PE（私募股權(quán)）基金一般是指從事非上市公司股權(quán)投資的基金。廣義的私募股權(quán)包括創(chuàng)業(yè)投資，成熟企業(yè)的股權(quán)投資，也包括并購融資等形式，狹義的私募股權(quán)基金不包括創(chuàng)業(yè)投資的范疇。除單純的股權(quán)投資外，近幾年出現(xiàn)了變相的股權(quán)投資方式（如以可轉(zhuǎn)換債券方式投資），和以股權(quán)投資為主、債權(quán)投資為輔的組合型投資方式。PE基金的基本特點私募資金，但渠道廣闊參與管理但不控制企業(yè)風(fēng)險大，但回報豐厚PE基金的主要概念PE（私募股權(quán)）基金一般是指從事非上市公司目錄什么是PE基金PE基金的運作模式4PE基金在中國的發(fā)展PE基金的收益表現(xiàn)目錄什么是PE基金PE基金的運作模式4PE基金在中國的PE基金的組成形式

信托形式合伙企業(yè)形式曾經(jīng)的主流，但因稅收及權(quán)責(zé)難對等等問題而失勢國際通行的模式，因國內(nèi)合伙企業(yè)法的實施而漸成主流公司形式一直比較活躍，但退出問題沒有根本解決5PE基金的組成形式信托形式合伙企業(yè)形式曾經(jīng)的主流，但因稅收及有限合伙形式介紹普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）有限合伙企業(yè)由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）組成，GP對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，LP以其認(rèn)繳出資額為限對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任；企業(yè)管理權(quán)和出資權(quán)的分離有限合伙企業(yè)實現(xiàn)了企業(yè)管理權(quán)和出資權(quán)的分離，可以結(jié)合企業(yè)管理方和資金方的優(yōu)勢，因而是當(dāng)前私募基金的主要組織形式；2007年6月1日，中國《合伙企業(yè)法》正式施行青島葳爾、南海創(chuàng)投等股權(quán)投資類有限合伙企業(yè)陸續(xù)成立，為中國私募基金和股權(quán)投資基金發(fā)展掀開了新的篇章；基金托管機(jī)制銀行對PE基金進(jìn)行第三方托管，一定程度上保證了資金的安全；6有限合伙形式介紹普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）6有限合伙企業(yè)運作圖普通合伙人（GP）有限合伙人（LP）托管銀行投資項目資金存放投資投資收益回收管理費用下達(dá)指令有限責(zé)任不參與管理業(yè)績分成管理無限責(zé)任兩個分離：

所有權(quán)決策權(quán)分離資金和管理分離兩個減少：避免雙重繳稅降低運營成本有限合伙企業(yè)7有限合伙企業(yè)運作圖普通合伙人（GP）有限合伙人

PE基金情況A情況B情況C退出PE基金的退出方式金礦開采成功賣金礦其他人看中金礦賣金礦金礦未開采成功金礦由礦主買回投資金礦8上市并購回購PE基金情況A情況B情況C退出PE基金的退出方式金礦開采成功主流的PE基金參與者

各類基金

政府基金、養(yǎng)老基金、大學(xué)基金、家族基金、企業(yè)撫恤金各類金融機(jī)構(gòu)

保險公司、信托公司其他機(jī)構(gòu)

國有企業(yè)、私營企業(yè)及其他法人機(jī)構(gòu)富有個人

家族繼承人、私營企業(yè)主等

9主流的PE基金參與者各類基金

政府基金、養(yǎng)老基金PE投資與高端富裕人群的資產(chǎn)配置PE投資是高端富裕人群資產(chǎn)配置不可缺少的一部分，但配置比例仍然較小10PE投資與高端富裕人群的資產(chǎn)配置PE投資是高端富裕人群資產(chǎn)配PE基金運作的一般流程

項目池項目分析初選項目項目考察項目立項盡職調(diào)查及商務(wù)談判項目評估法律、財務(wù)意見投資顧問意見其他中介意見決策委員會決策投資文件及交割投資后管理退出及分配11PE基金運作的一般流程項目池項目分析初選項目項目考察項目立項PE基金主要關(guān)注的行業(yè)及產(chǎn)業(yè)？大農(nóng)業(yè)環(huán)保產(chǎn)業(yè)醫(yī)藥醫(yī)療傳媒產(chǎn)業(yè)新能源產(chǎn)業(yè)消費連鎖高管裝備制造TMT、高科技。。。。。。12PE基金主要關(guān)注的行業(yè)及產(chǎn)業(yè)？大農(nóng)業(yè)12PE基金的投資項目從哪里來？

券商、保薦人律師、會計師商業(yè)銀行政府部門同行跟投已投項目延伸行業(yè)協(xié)會其他途徑項目儲備池13PE基金的投資項目從哪里來？券商、保薦人律師、會計師商業(yè)PE基金甄別項目的方法

有亮點

優(yōu)秀的管理層

市場空間

行業(yè)地位

成長性核心競爭力

可持續(xù)成長能力合適的價格可上市14PE基金甄別項目的方法有亮點優(yōu)秀的管理層市場空間行業(yè)地目錄什么是PE基金PE基金的收益表現(xiàn)15PE基金在中國的發(fā)展PE基金的運作模式目錄什么是PE基金PE基金的收益表現(xiàn)15PE基金在中國PE基金項目投資的一般盈利方式

投資優(yōu)秀企業(yè)快速成長上市退出對賭和回購?fù)度霑r8倍市盈率上市時5倍市盈率退出時20倍市盈率投資期3-4年，投資回報100%/年16PE基金項目投資的一般盈利方式投資優(yōu)秀企業(yè)上市退出PE基金項目投資超高收益率的盈利方式投資濰柴動力5年成長20倍上市退出對賭和回購?fù)度霑r4倍P/E上市前0.2倍P/E退出時16倍P/E投資期5年，投資回報1600%/年高速成長17PE基金項目投資超高收益率的盈利方式投資濰柴動力上市退出明星項目帶來的收益

上市企業(yè)投資機(jī)構(gòu)現(xiàn)價回報倍數(shù)（倍）金風(fēng)科技中比基金44.1華銳風(fēng)電新天域180榮信股份深港產(chǎn)學(xué)研56.8同洲電子達(dá)晨、深創(chuàng)新投48辰州礦業(yè)清華科創(chuàng)10.8吉峰農(nóng)機(jī)九鼎13攜程網(wǎng)凱雷28拓維信息達(dá)晨創(chuàng)投59西部礦業(yè)高盛、上海永宣103蒙牛鼎暉3218明星項目帶來的收益上市企業(yè)投資機(jī)構(gòu)現(xiàn)價回報倍數(shù)（倍）金風(fēng)科技PE基金的收益特征-Jcurve一級市場二級市場PE投資受市場影響較小，受經(jīng)濟(jì)周期影響較小19PE基金的收益特征-Jcurve一級市場二級市場PE投資受PE投資收益率特征-能夠穿越經(jīng)濟(jì)周期獲得絕對收益1986－2005年內(nèi)成立的基金維持正收益經(jīng)濟(jì)緊縮周期呈現(xiàn)相對突出的收益擇時，并不是私募股權(quán)投資基金的主要策略，它們有明顯穿越周期的功能20PE投資收益率特征-能夠穿越經(jīng)濟(jì)周期獲得絕對收益1986－2與證券指數(shù)相比，1986年－2005年中的絕大多數(shù)年份，私募股權(quán)跑贏指數(shù)。平均超額收益率10.9％PE投資收益率特征-跑贏證券指數(shù)是PE投資的常態(tài)21與證券指數(shù)相比，1986年－2005年中的絕大多數(shù)年份，私募更清晰的比較數(shù)據(jù)讓我們更清晰的看到了PE基金穿越經(jīng)濟(jì)周期的能力和特點22更清晰的比較數(shù)據(jù)讓我們更清晰的看到了PE基金穿越經(jīng)濟(jì)周期的能目錄什么是PE基金PE基金在中國的發(fā)展23PE基金的運作模式和收益表現(xiàn)PE基金的收益表現(xiàn)目錄什么是PE基金PE基金在中國的發(fā)展23PE基金的運以美為鑒：中國PE處于第二階段第一階段：1946-70年代中期第二階段：70年代中期-90初期第三階段：90年代初期-2000年第四階段：2000年-至今

行業(yè)發(fā)展的初級階段，標(biāo)志性事件包括美國風(fēng)險投資協(xié)會（NVCA）的出現(xiàn)

立法不斷完善、有限合伙制成為主導(dǎo)模式、養(yǎng)老基金大量融入股權(quán)投資領(lǐng)域

IT浪潮和全球經(jīng)濟(jì)增長，私募股權(quán)投資走向巔峰。

私募股權(quán)投資市場從網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅的低谷中迅速恢復(fù)，行業(yè)迎來新一輪的發(fā)展周期按照美國私募股權(quán)投資市場各發(fā)展階段的特征對比，中國目前相當(dāng)于處于美國市場的第二階段，尚處于私募股權(quán)投資市場發(fā)展前期。以美為鑒：中國PE處于第二階段第一階段：第二階段：第三階段：中國機(jī)遇：證券化時代中國機(jī)遇：證券化時代全球最具活力的PE市場中國“十二五規(guī)劃”首次提出PE高速發(fā)展：中國資本市場加速擴(kuò)容中國，全球IPO持續(xù)領(lǐng)先數(shù)據(jù)來源：人民網(wǎng)2010年中國A股一共349家企業(yè)上市，融資規(guī)模接近4900億元。2011年中國A股一共282家企業(yè)上市，融資規(guī)模接近2900億元，2011年持續(xù)領(lǐng)先大力發(fā)展金融市場繼續(xù)鼓勵金融創(chuàng)新顯著提高直接融資比重。從今年開始我國資本市場有可能呈現(xiàn)加速擴(kuò)容的趨勢。2010年中國股市IPO全球第一，還會保持多年！另外，資本市場要長期良性發(fā)展，需要引導(dǎo)社保、養(yǎng)老基金等長期資本進(jìn)入。中國證監(jiān)會研究中心祁斌主任

全球最具活力的PE市場中國PE高速發(fā)展：中國資本市場加速擴(kuò)容“全民PE”誰主沉浮？“全民PE”盛宴二八定律：PE盛宴中冷靜思考“全民PE”誰主沉浮？“全民PE”盛宴二八定律：PE盛宴中冷政府對PE的態(tài)度—鼓勵、扶持、規(guī)范2005年11月，國家發(fā)改委、科技部等十部委聯(lián)合頒布了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，指出促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，規(guī)范其投資運作，鼓勵其投資中小企業(yè)特別是中小高新技術(shù)企業(yè)。06年8月，第十屆全國人民代表大會常務(wù)委員會修訂《合伙企業(yè)法》。07年6月，《合伙企業(yè)法》生效，給中國PE帶來一縷新鮮空氣。2008年北京、天津、上海、深圳紛紛出臺相應(yīng)政策鼓勵創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展。2008年9月，深交所修改了《股票上市規(guī)則》，對比舊規(guī)，創(chuàng)投企業(yè)在上市前12個月內(nèi)通過增資擴(kuò)股方式投資的，鎖定期由原來36個月變更為12個月。2008年6月，全國社保基金將繼續(xù)加強(qiáng)與國內(nèi)外私募股權(quán)投資基金（PE）的合作，促進(jìn)國際資本在中國有序、雙向、互贏的流動，截止目前已經(jīng)投資了中信產(chǎn)業(yè)、弘毅、鼎暉、IDG等9只由7家管理人發(fā)起設(shè)立的PE基金。2011年3月，國家發(fā)改委在北京、上海、天津、湖北、江蘇、浙江、重慶等重新啟動PE基金備案。2012年2月，國家發(fā)改委開展已升級版?zhèn)浒钢贫鹊膶嵤讶珖蓹?quán)投資基金PE/VC基金(基金規(guī)模在5億元以上)的出資人(LP)要求強(qiáng)制性提高，要求單個投資人最低出資1000萬元，這是首次規(guī)定PE出資人的下限。28政府對PE的態(tài)度—鼓勵、扶持、規(guī)范2005年11月，國家發(fā)改未來PE發(fā)展趨勢猜想未來的3-5年間，整個行業(yè)會可能呈現(xiàn)如下發(fā)展趨勢：細(xì)分行業(yè)、VC市場和并購市場會出現(xiàn)長足的發(fā)展。監(jiān)管更加嚴(yán)格和規(guī)范人民幣基金漸成主流VC、PE分化，PE基金“VC”化行業(yè)將大規(guī)模洗牌，專業(yè)、專注成就未來退出渠道多元化LP多元化和機(jī)構(gòu)化，養(yǎng)老、社保、保險、主權(quán)基金和社保基金成為行業(yè)中堅力量外資機(jī)構(gòu)本土化未來PE發(fā)展趨勢猜想未來的3-5年間，整個行業(yè)會可能呈現(xiàn)如私募股權(quán)投資（PE）基金介紹

私募股權(quán)投資（PE）基金介紹

目錄什么是PE基金PE基金的運作模式和收益表現(xiàn)PE基金在中國的發(fā)展31PE基金的收益表現(xiàn)目錄什么是PE基金PE基金的運作模式和收益表現(xiàn)PE基金PE基金的主要概念PE（私募股權(quán)）基金一般是指從事非上市公司股權(quán)投資的基金。廣義的私募股權(quán)包括創(chuàng)業(yè)投資，成熟企業(yè)的股權(quán)投資，也包括并購融資等形式，狹義的私募股權(quán)基金不包括創(chuàng)業(yè)投資的范疇。除單純的股權(quán)投資外，近幾年出現(xiàn)了變相的股權(quán)投資方式（如以可轉(zhuǎn)換債券方式投資），和以股權(quán)投資為主、債權(quán)投資為輔的組合型投資方式。PE基金的基本特點私募資金，但渠道廣闊參與管理但不控制企業(yè)風(fēng)險大，但回報豐厚PE基金的主要概念PE（私募股權(quán)）基金一般是指從事非上市公司目錄什么是PE基金PE基金的運作模式33PE基金在中國的發(fā)展PE基金的收益表現(xiàn)目錄什么是PE基金PE基金的運作模式4PE基金在中國的PE基金的組成形式

信托形式合伙企業(yè)形式曾經(jīng)的主流，但因稅收及權(quán)責(zé)難對等等問題而失勢國際通行的模式，因國內(nèi)合伙企業(yè)法的實施而漸成主流公司形式一直比較活躍，但退出問題沒有根本解決34PE基金的組成形式信托形式合伙企業(yè)形式曾經(jīng)的主流，但因稅收及有限合伙形式介紹普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）有限合伙企業(yè)由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）組成，GP對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，LP以其認(rèn)繳出資額為限對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任；企業(yè)管理權(quán)和出資權(quán)的分離有限合伙企業(yè)實現(xiàn)了企業(yè)管理權(quán)和出資權(quán)的分離，可以結(jié)合企業(yè)管理方和資金方的優(yōu)勢，因而是當(dāng)前私募基金的主要組織形式；2007年6月1日，中國《合伙企業(yè)法》正式施行青島葳爾、南海創(chuàng)投等股權(quán)投資類有限合伙企業(yè)陸續(xù)成立，為中國私募基金和股權(quán)投資基金發(fā)展掀開了新的篇章；基金托管機(jī)制銀行對PE基金進(jìn)行第三方托管，一定程度上保證了資金的安全；35有限合伙形式介紹普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）6有限合伙企業(yè)運作圖普通合伙人（GP）有限合伙人（LP）托管銀行投資項目資金存放投資投資收益回收管理費用下達(dá)指令有限責(zé)任不參與管理業(yè)績分成管理無限責(zé)任兩個分離：

所有權(quán)決策權(quán)分離資金和管理分離兩個減少：避免雙重繳稅降低運營成本有限合伙企業(yè)36有限合伙企業(yè)運作圖普通合伙人（GP）有限合伙人

PE基金情況A情況B情況C退出PE基金的退出方式金礦開采成功賣金礦其他人看中金礦賣金礦金礦未開采成功金礦由礦主買回投資金礦37上市并購回購PE基金情況A情況B情況C退出PE基金的退出方式金礦開采成功主流的PE基金參與者

各類基金

政府基金、養(yǎng)老基金、大學(xué)基金、家族基金、企業(yè)撫恤金各類金融機(jī)構(gòu)

保險公司、信托公司其他機(jī)構(gòu)

國有企業(yè)、私營企業(yè)及其他法人機(jī)構(gòu)富有個人

家族繼承人、私營企業(yè)主等

38主流的PE基金參與者各類基金

政府基金、養(yǎng)老基金PE投資與高端富裕人群的資產(chǎn)配置PE投資是高端富裕人群資產(chǎn)配置不可缺少的一部分，但配置比例仍然較小39PE投資與高端富裕人群的資產(chǎn)配置PE投資是高端富裕人群資產(chǎn)配PE基金運作的一般流程

項目池項目分析初選項目項目考察項目立項盡職調(diào)查及商務(wù)談判項目評估法律、財務(wù)意見投資顧問意見其他中介意見決策委員會決策投資文件及交割投資后管理退出及分配40PE基金運作的一般流程項目池項目分析初選項目項目考察項目立項PE基金主要關(guān)注的行業(yè)及產(chǎn)業(yè)？大農(nóng)業(yè)環(huán)保產(chǎn)業(yè)醫(yī)藥醫(yī)療傳媒產(chǎn)業(yè)新能源產(chǎn)業(yè)消費連鎖高管裝備制造TMT、高科技。。。。。。41PE基金主要關(guān)注的行業(yè)及產(chǎn)業(yè)？大農(nóng)業(yè)12PE基金的投資項目從哪里來？

券商、保薦人律師、會計師商業(yè)銀行政府部門同行跟投已投項目延伸行業(yè)協(xié)會其他途徑項目儲備池42PE基金的投資項目從哪里來？券商、保薦人律師、會計師商業(yè)PE基金甄別項目的方法

有亮點

優(yōu)秀的管理層

市場空間

行業(yè)地位

成長性核心競爭力

可持續(xù)成長能力合適的價格可上市43PE基金甄別項目的方法有亮點優(yōu)秀的管理層市場空間行業(yè)地目錄什么是PE基金PE基金的收益表現(xiàn)44PE基金在中國的發(fā)展PE基金的運作模式目錄什么是PE基金PE基金的收益表現(xiàn)15PE基金在中國PE基金項目投資的一般盈利方式

投資優(yōu)秀企業(yè)快速成長上市退出對賭和回購?fù)度霑r8倍市盈率上市時5倍市盈率退出時20倍市盈率投資期3-4年，投資回報100%/年45PE基金項目投資的一般盈利方式投資優(yōu)秀企業(yè)上市退出PE基金項目投資超高收益率的盈利方式投資濰柴動力5年成長20倍上市退出對賭和回購?fù)度霑r4倍P/E上市前0.2倍P/E退出時16倍P/E投資期5年，投資回報1600%/年高速成長46PE基金項目投資超高收益率的盈利方式投資濰柴動力上市退出明星項目帶來的收益

上市企業(yè)投資機(jī)構(gòu)現(xiàn)價回報倍數(shù)（倍）金風(fēng)科技中比基金44.1華銳風(fēng)電新天域180榮信股份深港產(chǎn)學(xué)研56.8同洲電子達(dá)晨、深創(chuàng)新投48辰州礦業(yè)清華科創(chuàng)10.8吉峰農(nóng)機(jī)九鼎13攜程網(wǎng)凱雷28拓維信息達(dá)晨創(chuàng)投59西部礦業(yè)高盛、上海永宣103蒙牛鼎暉3247明星項目帶來的收益上市企業(yè)投資機(jī)構(gòu)現(xiàn)價回報倍數(shù)（倍）金風(fēng)科技PE基金的收益特征-Jcurve一級市場二級市場PE投資受市場影響較小，受經(jīng)濟(jì)周期影響較小48PE基金的收益特征-Jcurve一級市場二級市場PE投資受PE投資收益率特征-能夠穿越經(jīng)濟(jì)周期獲得絕對收益1986－2005年內(nèi)成立的基金維持正收益經(jīng)濟(jì)緊縮周期呈現(xiàn)相對突出的收益擇時，并不是私募股權(quán)投資基金的主要策略，它們有明顯穿越周期的功能49PE投資收益率特征-能夠穿越經(jīng)濟(jì)周期獲得絕對收益1986－2與證券指數(shù)相比，1986年－2005年中的絕大多數(shù)年份，私募股權(quán)跑贏指數(shù)。平均超額收益率10.9％PE投資收益率特征-跑贏證券指數(shù)是PE投資的常態(tài)50與證券指數(shù)相比，1986年－2005年中的絕大多數(shù)年份，私募更清晰的比較數(shù)據(jù)讓我們更清晰的看到了PE基金穿越經(jīng)濟(jì)周期的能力和特點51更清晰的比較數(shù)據(jù)讓我們更清晰的看到了PE基金穿越經(jīng)濟(jì)周期的能目錄什么是PE基金PE基金在中國的發(fā)展52PE基金的運作模式和收益表現(xiàn)PE基金的收益表現(xiàn)目錄什么是PE基金PE基金在中國的發(fā)展23PE基金的運以美為鑒：中國PE處于第二階段第一階段：1946-70年代中期第二階段：70年代中期-90初期第三階段：90年代初期-2000年第四階段：2000年-至今

行業(yè)發(fā)展的初級階段，標(biāo)志性事件包括美國風(fēng)險投資協(xié)會（NVCA）的出現(xiàn)

立法不斷完善、有限合伙制成為主導(dǎo)模式、養(yǎng)老基金大量融入股權(quán)投資領(lǐng)域

IT浪潮和全球經(jīng)濟(jì)增長，私募股權(quán)投資走向巔峰。

私募股權(quán)投資市場從網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅的低谷中迅速恢復(fù)，行業(yè)迎來新一輪的發(fā)展周期按照美國私募股權(quán)投資市場各發(fā)展階段的特征對比，中國目前相當(dāng)于處于美國市場的第二階段，尚處于私募股權(quán)投資市場發(fā)展前期。以美為鑒：中國PE處于第二階段第一階段：第二階段：第三階段：中國機(jī)遇：證券化時代中國機(jī)遇：證券化時代全球最具活力的PE市場中國“十二五規(guī)劃”首次提出PE高速發(fā)展：中國資本市場加速擴(kuò)容中國，全球IPO持續(xù)領(lǐng)先數(shù)據(jù)來源：人民網(wǎng)2010年中國A股一共349家企業(yè)上市，融資規(guī)模接近4900億元。2011年中國A股一共282家企業(yè)上市，融資規(guī)模接近2900億元，2011年持續(xù)領(lǐng)先大力發(fā)展金融市場繼續(xù)鼓勵金融創(chuàng)新顯著提高直接融資比重。從今年開始我國資本市場有可能呈現(xiàn)加速擴(kuò)容的趨勢。2010年中國股市IPO全球第一，還會保持多年！另外，資本市場要長期良性發(fā)展，需要引導(dǎo)社保、養(yǎng)老基金等長期資本進(jìn)入。中國證監(jiān)會研究中心祁斌主任

全球最具活力的PE市場中國PE高速發(fā)展：中國資本市場加速擴(kuò)容“全民