第八章貨幣政策調(diào)控1第八章貨幣政策調(diào)控1MdMs=均衡貨幣需求貨幣需求理論貨幣供給過程貨幣供給的一般模型ADAS貨幣政策調(diào)控2MdMs=均衡貨幣需求貨幣供給過程ADAS貨幣政策調(diào)控2第一節(jié)貨幣政策的目標(biāo)一、

貨幣政策是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)其預(yù)期的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種政策工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和利率水平，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的方針與措施的總和。貨幣政策制定與實(shí)施的主體是中央銀行。它與財(cái)政政策一起構(gòu)成一國政府調(diào)控和管理經(jīng)濟(jì)活動的主要手段。貨幣政策理論所研究的問題很多、內(nèi)容豐富，并且在很多問題上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家之間還有著較大的分歧。就基本原理而言，主要包括以下幾個方面：3第一節(jié)貨幣政策的目標(biāo)一、貨幣政策3八章-貨幣政策調(diào)控-金融學(xué)課件八章-貨幣政策調(diào)控-金融學(xué)課件

長期而言，宏觀經(jīng)濟(jì)的四個目標(biāo)是相輔相成的統(tǒng)一體。但在短期內(nèi)，這些目標(biāo)相互之間多存在著矛盾和沖突，即實(shí)現(xiàn)某一目標(biāo)所采取的政策措施同時會對另一目標(biāo)形成干擾，想同時滿足是很困難的。現(xiàn)實(shí)的目標(biāo)選擇要根據(jù)特定的經(jīng)濟(jì)條件，有所惻重，基本原則是：趨利避害，兩利相權(quán)取其重，兩弊相權(quán)取其輕。6長期而言，宏觀經(jīng)濟(jì)的四個目標(biāo)是相輔相成的統(tǒng)

三、我國貨幣政策目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇

背景：雙目標(biāo)→單目標(biāo)內(nèi)容：1995年3月18日，八屆人大三次會議通過了《中華人民共和國中國人民銀行法》，將我國中央銀行貨幣政策的最終目標(biāo)確定為“保持幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。”含義：

一是保持貨幣的對內(nèi)價值的穩(wěn)定，即保持國內(nèi)一般物價水平的穩(wěn)定；二是保持貨幣的對外價值的穩(wěn)定，即保持本國貨幣與外國貨幣的匯率的穩(wěn)定。

在這種穩(wěn)定的金融環(huán)境中，我們才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長和發(fā)展。7三、我國貨幣政策目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇背景：第二節(jié)貨幣政策的工具

是指中央銀行在實(shí)施貨幣政策時所采取的各種具體措施和操作手段。根據(jù)各種貨幣政策工具的基本性質(zhì)及其在實(shí)踐中的運(yùn)用情況，有一般性的、選擇性的、其他的之分。一、一般性的貨幣政策工具再貼現(xiàn)政策：法定存款準(zhǔn)備金：公開市場業(yè)務(wù)：8第二節(jié)貨幣政策的工具是指中央銀行在實(shí)施貨幣政策時所采取的再貼現(xiàn)（再貸款）政策內(nèi)容：中央銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢和貨幣政策的目標(biāo)來確定再貼現(xiàn)率（再貸款利率）的高低，影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模和市場利率。

作用機(jī)理：特點(diǎn)：再貼現(xiàn)率是一種短期的、官方的且偏低的基準(zhǔn)利率，具有明顯的告示效應(yīng)；但缺乏主動性和靈活性。再貼現(xiàn)率→商業(yè)銀行的信貸投放與投資減少→貨幣供給減少利率水平上升→向央行借款的成本增加→？9再貼現(xiàn)（再貸款）政策內(nèi)容：中央銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢和貨幣政策的目人民銀行對金融機(jī)構(gòu)貸款利率利率水平（%）2008.01.012008.12.23二十天4.14

2.79三個月4.41

3.06六個月4.59

3.24一

年4.68

3.33再貼現(xiàn)4.32

1.8010人民銀行對金融機(jī)構(gòu)貸款利率利率水平（%）2008.01.01存款準(zhǔn)備金政策內(nèi)容：中央銀行通過調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金比率，來影響商業(yè)銀行體系的信貸規(guī)模，從而影響貨幣供應(yīng)量。作用機(jī)理：特點(diǎn)：強(qiáng)制性；很強(qiáng)的告示效應(yīng)；對影響貨幣供應(yīng)量有顯著效果。但缺乏應(yīng)有的政策彈性，不宜頻繁使用。？→商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金減少→商業(yè)銀行的信貸投放與投資減少→貨幣供給減少利率水平上升法定存款準(zhǔn)備金率→？11存款準(zhǔn)備金政策內(nèi)容：中央銀行通過調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金比率，來影1212公開市場業(yè)務(wù)內(nèi)容：中央銀行通過在公開金融市場上，買賣有價證券(主要是政府債券)或外匯，來投放或回籠基礎(chǔ)貨幣,以調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量并同時影響市場利率。

作用機(jī)理：央行買進(jìn)政府債券：舉例

央行買進(jìn)政府債券商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金增加→貨幣供給增加利率水平下降→基礎(chǔ)貨幣投放增加→有價證券需求增加→有價證券價格上漲市場利率下降13公開市場業(yè)務(wù)內(nèi)容：中央銀行通過在公開金融市場上，買賣有價證券中央銀行向商業(yè)銀行買進(jìn)政府債券1000萬元，在其他情況不變條件下，中央銀行和商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表將分別發(fā)生如下的變化：資產(chǎn)負(fù)債政府債券＋

1000金融機(jī)構(gòu)的存款＋

1000中央銀行商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債存放央行款項(xiàng)＋

1000政府債券－

1000超額準(zhǔn)備金增加,可用以貸放的資金增加14中央銀行向商業(yè)銀行買進(jìn)政府債券1000萬元，在其他情況不央行買進(jìn)有價證券，將使基礎(chǔ)貨幣(在此例中是商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金)等額增加，從而使存款貨幣能夠進(jìn)行成倍擴(kuò)張,貨幣供給量增加。央行買進(jìn)有價證券，同時還會直接導(dǎo)致市場利率水平下降。

一方面，在貨幣需求一定條件下，貨幣供給的增加將引起市場利率的下降；另一方面，中央銀行買進(jìn)有價證券，引起有價證券需求增加，從而在供給一定的條件下，使有價證券的價格上升→引起市場利率的下降。15央行買進(jìn)有價證券，將使基礎(chǔ)貨幣(在此例中是商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金)公開市場業(yè)務(wù)賣出時的作用機(jī)理？特點(diǎn)：在時間上、數(shù)量上主動、靈活且可逆轉(zhuǎn)；

以發(fā)達(dá)的金融市場為前提條件，操作技術(shù)性強(qiáng)；告示效應(yīng)較弱。

公開市場業(yè)務(wù)公告

16公開市場業(yè)務(wù)賣出時的作用機(jī)理？16央行資產(chǎn)負(fù)債簡表：資產(chǎn)項(xiàng)目合計(jì)

資產(chǎn)項(xiàng)目負(fù)債項(xiàng)目黃金、外匯儲備有價證券貸款其他資產(chǎn)

負(fù)債和資本項(xiàng)目合計(jì)貨幣發(fā)行準(zhǔn)備金存款發(fā)行央行票據(jù)政府存款其他負(fù)債17央行資產(chǎn)負(fù)債簡表：資產(chǎn)項(xiàng)目合計(jì)資產(chǎn)項(xiàng)目負(fù)債項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)形勢

政策工具

通貨膨脹(總需求>總供給)

經(jīng)濟(jì)蕭條(總需求<總供給)

實(shí)施及效果再貼現(xiàn)政策提高再貼現(xiàn)率降低再貼現(xiàn)率作用較緩和，被動、不靈活存款準(zhǔn)備金政策提高法定存款準(zhǔn)備金比率降低法定存款準(zhǔn)備金比率威力強(qiáng)大，不宜常用公開市場業(yè)務(wù)賣出證券，回籠基礎(chǔ)貨幣買進(jìn)證券，投放基礎(chǔ)貨幣主動、靈活，調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣18經(jīng)濟(jì)形勢再貼現(xiàn)政策提高再貼現(xiàn)率降低再貼二、選擇性的貨幣政策工具含義：中央銀行針對個別部門、個別行業(yè)或某些特定用途的信貸規(guī)模所采用的局部調(diào)控的貨幣政策工具。效果：在不影響貨幣供應(yīng)總量的條件下，影響銀行體系的資金投向和不同種類貸款的利率水平。不動產(chǎn)信用控制：規(guī)定貸款的首付比例、最高限額及最長期限消費(fèi)者信用控制:證券市場信用控制：最高放款額=（1-保證金比例)×交易總額

19二、選擇性的貨幣政策工具含義：中央銀行針對個別部門、個別行業(yè)三、其他貨幣政策工具

直接管制信貸配給管制流動性比率最高利率管制間接管制道義勸告窗口指導(dǎo)金融檢查20三、其他貨幣政策工具直接管制信貸配給管制間接管制道義勸告2第三節(jié)貨幣政策的中介目標(biāo)與傳導(dǎo)機(jī)制一、貨幣政策的中介目標(biāo)

中央銀行不能通過貨幣政策的實(shí)施而直接地達(dá)到對宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的最終目標(biāo)，而只能通過觀測和控制一些具體的金融指標(biāo)來影響實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動，從而間接地達(dá)到最終目標(biāo)。能為中央銀行所直接控制和觀測的指標(biāo)，通常被稱為貨幣政策的中介目標(biāo)。21第三節(jié)貨幣政策的中介目標(biāo)與傳導(dǎo)機(jī)制一、貨幣政策的中介目標(biāo)一、貨幣政策的中介目標(biāo)(一)中介目標(biāo)的選擇條件

1.可測性2.可控性3.相關(guān)性(二)可供選擇的金融變量近期操作目標(biāo)短期利率銀行準(zhǔn)備金基礎(chǔ)貨幣遠(yuǎn)期目標(biāo)貨幣供應(yīng)量長期利率22一、貨幣政策的中介目標(biāo)(一)中介目標(biāo)的選擇條件近期短期利率遠(yuǎn)二、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制

具體地分析與說明貨幣政策工具實(shí)施后，貨幣供給量的變動，如何誘發(fā)和影響各微觀經(jīng)濟(jì)主體的消費(fèi)和投資行為，從而導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)總量發(fā)生變化，最終實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)的運(yùn)行機(jī)制。貨幣政策工具的實(shí)施貨幣供應(yīng)量的增減傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策的最終目標(biāo)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，是指從貨幣政策工具的運(yùn)用到實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)，所經(jīng)過的各個環(huán)節(jié)和具體的過程。23二、貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制具體地分析與說明貨幣政策工具實(shí)施后，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制理論：(略)參閱教材P32924貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制理論：(略)參閱教材P32924內(nèi)部外部認(rèn)知決策效果發(fā)現(xiàn)問題傳導(dǎo)執(zhí)行是指貨幣政策從需要制定（起點(diǎn)）到這一政策最終發(fā)生作用（終點(diǎn)）之間的時段差。分為內(nèi)部時滯和外部時滯兩個階段。三、貨幣政策作用的時滯效應(yīng)25內(nèi)部外部認(rèn)知決策效果發(fā)現(xiàn)問題傳導(dǎo)執(zhí)行是指貨幣政策從需要制定（內(nèi)部時滯—又有認(rèn)知時滯和決策時滯之細(xì)分認(rèn)知時滯：從現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中已經(jīng)存在實(shí)施某一項(xiàng)新的貨幣政策的需要，到中央銀行認(rèn)知到這種需要的存在所需要花費(fèi)的時間。決策時滯：從中央銀行認(rèn)知后，提出、報批并加以實(shí)施這項(xiàng)新的貨幣政策之間所占用的時間。

這段期間的時間長短，不僅體現(xiàn)了中央銀行決策水平的高低，同時也反映出中央銀行金融控制能力以及獨(dú)立性的強(qiáng)弱。26內(nèi)部時滯—又有認(rèn)知時滯和決策時滯之細(xì)分認(rèn)知時滯：從現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中外部時滯—外部時滯主要是由經(jīng)濟(jì)及金融運(yùn)行狀況所決定的，受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)主體行為等因素的影響較大，中央銀行對此控制力比較弱。外部時滯的長短，主要取決于貨幣政策的操作力度、金融機(jī)構(gòu)對貨幣政策反應(yīng)的敏感程度以及微觀經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期等等因素。一般而言，外部時滯的時間相對較長