1、合用標準文檔我國白糖期貨價格顛簸規(guī)律研究良茂期貨王海峰我國是重要的食糖生產(chǎn)國和花銷國，糖料種植在農(nóng)業(yè)經(jīng)濟中占有重要地位。近年來我國食糖產(chǎn)、銷量都在1000萬噸以上，僅次于巴西、印度，居世界第三位。我國食糖的市場化程度很高，國家宏觀調(diào)控主要依靠國家儲備，市場在價格形成過程中起主導作用。我國白糖期貨2006年初在鄭州商品交易所上市，交易時間不長，因此期貨價格數(shù)據(jù)偏少，不利于進行價格顛簸研究。但是我們發(fā)現(xiàn)白糖期價與現(xiàn)貨價格有著優(yōu)異的參照性，二者顛簸方向一致，顛簸幅度相當（見圖1），而現(xiàn)貨市場有較長的交易歷史，故本文利用白糖現(xiàn)貨價格代替期貨價格來研究價格顛簸規(guī)律。650060005500噸5000/元

2、4500位單4000350030002500南寧現(xiàn)貨糖價鄭糖指數(shù)日日日日日日日日日日日日日日日日6666666666666666月月月月月月月月月月月月月月月月1357911357911357年年年年年1年年年年年1年年年年年年6666677777888800000600000700000000000000000000222220222220222222圖1白糖期現(xiàn)價格比較回顧歷史，我國白糖市場價格顛簸頻頻，顛簸幅度較大，多年來在年度間和季節(jié)間都表現(xiàn)出較強的周期性特點。一、年度顛簸規(guī)律整體上看，年度間價格顛簸周期比較明顯且相對牢固，每次漲跌連續(xù)大體23文案大全合用標準文檔年（見圖2），這與甘蔗

3、生產(chǎn)一年種植、三年收獲的特點有必然關(guān)系。每次顛簸都反映了市場價格與食糖產(chǎn)量之間強烈的相互作用，表現(xiàn)為價格與食糖產(chǎn)量互為反向漲跌，“增產(chǎn)熊市，減產(chǎn)牛市”，價格隨著產(chǎn)量增減顛簸強烈，價格產(chǎn)量彈性較大。從上圖能夠看出2001年至2003年間，白糖產(chǎn)量上漲400多萬噸，同期白糖價格大幅度下跌；此后2004、2005年的兩年間白糖產(chǎn)量有所下降，2005年糖價狂漲至歷史高點；2006、2007、2008年白糖產(chǎn)量連續(xù)三年大幅度增加，特別是07年和08年增加幅度很大，這以致糖價從2005年5200元/噸的歷史高點一路滑落到當前2900元/噸的水平，跌破了糖廠的生產(chǎn)成本。不難發(fā)現(xiàn)白糖產(chǎn)量對價格的影響特別大，白

4、糖素來都處在“增產(chǎn)降價減產(chǎn)漲價增產(chǎn)”的循環(huán)之中，其中的“減產(chǎn)漲價”環(huán)節(jié)連續(xù)時間多為2年，而“增產(chǎn)降價”環(huán)節(jié)多連續(xù)34年。這說理解糖產(chǎn)量易增難減，行業(yè)對減產(chǎn)的調(diào)整要快于增產(chǎn)，這使得國內(nèi)白糖多數(shù)年份供求平衡或供大于求，少許年份供不應求。最文案大全合用標準文檔終在價格上的表現(xiàn)就是糖價在一輪長遠的下跌中配合天氣等其他因素造成白糖產(chǎn)量下滑，現(xiàn)貨供給突然縮短造成市場慌張、價格飚升，此后隨著產(chǎn)量的恢復和謀利泡沫破滅，糖價從高位回落調(diào)整。打個比方，白糖市場多數(shù)時候就像一個特別寧靜的水塘，有時丟進去一個石子就會浮起層層漣漪，但很快就又恢復寧靜了。經(jīng)過研究白糖歷年生產(chǎn)情況，能夠發(fā)現(xiàn)白糖產(chǎn)量與價格之間的互動周期其實

5、是我國近十年來白糖的產(chǎn)銷矛盾變化的外在表現(xiàn)。第一，近來幾年來我國的白糖需求素來保持著逐年增加的態(tài)勢（見圖3）。1800160014001200噸萬1000：位800單6004002000圖3USDA中國食糖年度花銷總量上圖是美國農(nóng)業(yè)部宣告的近十年中國國內(nèi)食糖花銷量的走勢圖。從中能夠看出近十年來我國的食糖花銷整體上保持逐年增加的態(tài)勢，特別是近來的三年的增幅都高出了10%，其中誠然有些年份花銷量下降，但下降比率都低于5%。白糖的花銷增加主若是由于公民經(jīng)濟發(fā)展帶動食品工業(yè)對白糖的需求提振。這種趨勢決定了如果白糖減產(chǎn)，很快會出現(xiàn)供不應求，進而價格大漲。其次，白糖生產(chǎn)存在著不牢固因素，以致產(chǎn)量顛簸。文案

6、大全合用標準文檔2100.001900.001700.001500.00畝萬：1300.00位單1100.00900.00700.00500.0094/9595/9696/9797/9898/9999/0000/0101/0202/0303/0404/0505/0606/07圖4我國甘蔗種植面積從圖4能夠看出我國的甘蔗種植面積整體上送上漲趨勢，特別是2000年此后保持著逐年增加的態(tài)勢。公民經(jīng)濟的發(fā)展帶動了白糖需求的上漲，需求增加拉動了制糖產(chǎn)業(yè)的興隆，這又帶動了蔗糖產(chǎn)區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展，再加上我國在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中素來都有增種增產(chǎn)的政策性偏好，因此2000年以來國內(nèi)甘蔗種植面積素來保持著較快的增加。由于農(nóng)業(yè)

7、種植技術(shù)的提高，理論上說甘蔗的產(chǎn)量應該保持逐年增加，這必然對國內(nèi)白糖市場造成巨大壓力。但是甘蔗生產(chǎn)自己有著“一年種植，三年收獲”的內(nèi)在規(guī)律，也就是說理論上四年之內(nèi)甘蔗產(chǎn)量會有一個顛簸。歷史上看，2004、2000、1995白糖價格都出現(xiàn)過狂漲，而這三年恰好都處于新老甘蔗交替的環(huán)節(jié)，出現(xiàn)了產(chǎn)量下降。特別1999年關(guān)和2003年下半年，廣西分別遭到了歷史上罕有的寒流和干旱，減產(chǎn)嚴重，導致供需特別緊張。可見甘蔗自己的新老交替是產(chǎn)量增減的內(nèi)在因素，而自然災害等外在因素則起到的催化劑的作用。但是值得注意的是這種規(guī)則近幾年碰到甘蔗種植面積不斷增加的限制，20002007年我國甘蔗種植面積總合增加了35%，

8、年均增文案大全合用標準文檔加5%，也就是說當前在種的甘蔗中有約1/4的新蔗，它們與別的3/4的老蔗錯開了生長遠，這樣新老更替年份產(chǎn)量的顛簸會有所減小。二、季節(jié)顛簸規(guī)律白糖的花銷擁有季節(jié)性，冷飲旺銷的夏季和傳統(tǒng)的中秋節(jié)、春節(jié)都是白糖花銷量較大的時期，而每年的36月間是花銷淡季。這種花銷淡旺季的交替在白糖價格顛簸上有必然的表現(xiàn)。白糖價格在79月間由于碰到中秋、國慶糖料采買的影響簡單形成明顯的上漲行情。也就是“七死八活九回頭”，意思就是七月份冷冷清清，八月份活躍，上竄下跳，九月份回頭上揚！七月份時真切意義上的旺季還沒有到來，糖市缺乏活力。進入八月份后，銷售的時間只有兩個月了，傳統(tǒng)的中秋節(jié)在即，用糖巔

9、峰也就開始了，于是市場又有了必然的活力。到了九月，隨著老糖銷售湊近結(jié)尾，新糖又還沒有上市，價格上漲。比方在2006、2007年的熊市中間，糖市在這個節(jié)氣經(jīng)過炒作庫存偏低走出了短期的上漲行情。但是，79月的花銷旺季不是必然就能帶來上漲行情的，更不能夠決定未來的價格走勢。決定價格漲跌大趨勢的主要因素還是產(chǎn)量。白糖價格在每年11月份至春節(jié)前夕這段時間特別簡單大幅度顛簸。這主若是由于每年11月份甘蔗開始收割，廣東新榨的白糖開始陸續(xù)上市，對新榨季白糖產(chǎn)量的預估也開始浮出水面，而此時既是新糖老糖青黃不接的時期，又正好處在食品行業(yè)為春節(jié)備貨而采買白糖的重要時期。若是白糖減產(chǎn)使得供求緊張，糖價就會上漲；而若是

10、白糖增產(chǎn)使得供大于求，糖價就會走跌。值得注意的是，春節(jié)行情經(jīng)常決定了后期糖價的長遠走勢，是連續(xù)上一年的牛/熊市還是開始反轉(zhuǎn)。這對后期判斷價格走勢擁有重要的指導意義，特別是處在甘蔗文案大全合用標準文檔四年一次的新老交替環(huán)節(jié)時。2003年廣西發(fā)生干旱，同年新老蔗交替，隨后白糖減產(chǎn)惹起了2004、2005兩年大牛市，這輪牛市始于2004年春節(jié)。2005年關(guān)牛市進入瘋狂的狀態(tài)，但事實上白糖的產(chǎn)量已經(jīng)開始增加，終于在2006年春節(jié)國儲拋糖促使謀利泡沫破滅，增產(chǎn)迅速成為巨大的利空，惹起了漫長的熊市。下面兩圖分別展現(xiàn)了2003/04榨季和2005/06榨季的糖價走勢圖。文案大全合用標準文檔三、國內(nèi)外價格顛簸

11、聯(lián)系比較近幾年的國內(nèi)現(xiàn)貨糖價和NYBOT的11原糖價格走勢能夠發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)外糖價走勢整體上一致，但某些時候還是會出現(xiàn)明顯的背叛。20550019美糖指數(shù)500018南寧白糖價17磅16450015噸/分144000/元美13：123500：位11位單單1030009825007620005283942839428396172840-1-1-2-2-212121-1-1-24-9-2-7-2-6-1-4-6-1-4-91257023-811-64-415-5-11-7-870778080004000000006600000002020202000000002000202

12、02222220022222222圖7美糖與桂糖走勢比較從圖7能夠看出，2008年從前兩市場走勢背叛主要發(fā)生在每年9月至次年2文案大全合用標準文檔月時期，究其原因主若是國內(nèi)糖市炒作中秋、春節(jié)題材所致。但是2008年6月以來發(fā)生的背叛卻打破了這個規(guī)律，在國際市場糖價大幅反彈的情況下，國內(nèi)糖價卻一路走跌直至跌破成本價。此次背叛也說明不能夠簡單的依照國際糖價的走勢來判斷國內(nèi)糖價的走勢?；仡欉^去十年國際食糖生產(chǎn)情況能夠發(fā)現(xiàn)主導國際糖價漲跌的主要因素也是供求矛盾，這和國內(nèi)的情況近似。20032005年，世界食糖總產(chǎn)量下降，而總需求卻有所增加，年關(guān)商業(yè)庫存下降了23%（見圖8），這是以致食糖價格狂漲的重要

13、原因。此后20062007年，世界食糖總產(chǎn)量上漲，庫存上漲，糖價從高位跳水。幽默的是，這和我國在同時期白糖市場的經(jīng)歷基本切合。180000160000產(chǎn)量需求期末庫存140000120000噸千100000：位80000單6000040000200000圖8世界白糖生產(chǎn)其實，這不是簡單的巧合，而是有內(nèi)在直接聯(lián)系的。我國是世界上重要的食糖生產(chǎn)國，食糖產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的810，因此我國食糖市場的顛簸對世界食糖市場有必然的影響，這就是20032007年國內(nèi)外食糖市場經(jīng)歷相似的原因。但是進入2008年此后，截止到8月份，國內(nèi)外的食糖市場供求矛盾的發(fā)展變化出現(xiàn)了不同樣步的現(xiàn)象。國內(nèi)食糖滯銷，庫存結(jié)轉(zhuǎn)量巨大，現(xiàn)貨需求疲軟，更重要的是逐年增文案大全合用標準文檔加的甘蔗種植面積令人們大多預期2008/09榨季中國白糖產(chǎn)量還會增加，最少會持平，這給國內(nèi)糖市帶來巨大的壓力。而同時美國農(nóng)業(yè)部宣告的數(shù)據(jù)展望2008/09榨季世界食糖產(chǎn)量和年關(guān)商業(yè)庫存都是下降的，這無疑為2008年6月份國際糖價的反彈確定了基礎(chǔ)，剩下的就是由美元貶值、油價走高、乙醇增產(chǎn)來供給炒作題材了。四、總結(jié)依照中糖協(xié)近期