1、樂視網估值的定量和定性分析匯報人：孫靜曦 李海濱 蔣東旭全文架構綜述定量分析定性分析定量分析多因素回歸模型PEG模型趨勢分析波動分析風險分析結論建議綜述1首先，為了獲得平穩增長狀態下的股票估值，剔除2015年來波動較大的數據，選用20102014年相關數據，運用多因素回歸模型對股價進行預測；根據2011年至2015年股價數據（包含2015年來數據），采用PEG 模型分析法，得到另一相對接近市價表現的估值。在以上定量分析的基礎上，從趨勢預測（中短期、長期）、波動性（一般波動性、超常波動性）、風險（財務風險、經營風險）三個方面進一步進行定性分析。最后，得出結論和相應建議。全文架構綜述定量分析定性分

2、析定量分析多因素回歸模型PEG模型趨勢分析波動分析風險分析結論建議定量分析2多因素分析1、方法選擇原因：為了獲得平穩增長狀態下的股票估值，剔除2015年來波動較大的數據，選用20102014年相關數據，運用多因素回歸模型對股價預測。2、過程：主要公式： （1）對股息支付率、總資產周轉率、銷售凈利率、每股凈資產、換手率回歸分析（2）發現總資產周轉率、和每股凈資產等變量每次均能通過顯著性水平檢驗（3）得到了如下的回歸方程：3、結果：預測股價P=PE*EPS=37.8元4、分析解釋：此簡單的回歸模型沒有考慮2015年的股票價格變化，得出的是在20102014年的平穩增長環境下的股票估計價格3PEG模

3、型法定量分析1、方法選擇原因：PEG模型更適合創業板新興高增長型企業估值。可比較準確地估計出股價變動幅度較大的公司的股價。2、計算過程：主要公式 （1）選取同板塊股票計算平均市盈率和平均行業增長率（2）計算得：加權平均后的市盈率均值為151.29，加權平均后的增長率均值為0.73。3、結果：股票估計價值為97.8元4、分析解釋：此模型考慮了2015年變動幅度較大的股價，得出的是有炒作時的股票價格估計。全文架構綜述定量分析定性分析定量分析多因素回歸模型PEG模型趨勢分析波動分析風險分析結論建議4概述部分定性分析定量分析雖然用數學模型為我們提供了股票的價值范圍，但是現實中卻有很多難以量化的變量沒有

4、被考慮進來，為此我們引入定性分析進行進一步地探索。5中短期趨勢分析領頭羊紅利模型定性分析1、領頭羊紅利的概念：公司由于進行了正確的戰略規劃和業務布局從而處于行業領頭羊乃至經濟領頭羊的地位，進而由此得到的高于同經濟環境下其他企業的超額利潤。2、操作方法：成熟型領頭羊企業可比市盈率分析：19961997年的中國家電制造業；20052007房地產繁榮。可比數值分別為1.67和1.77成長型領頭羊企業可比市盈率分析：創業板生物醫藥板塊；創業板新材料板塊。可比市盈率數值：1.04和1.04（3）計算得到樂視網的領頭羊紅利1.5（4）結論：作為尚未成熟的領頭企業，存在著由炒作導致的市盈率虛高，會先經歷下降

5、在經歷上升6長期趨勢分析：兩個值得注意的長期因素定性分析 宏觀經濟中的諸多變量都會對實體經濟產生影響，然而大多對于個股的作用微乎其微，我們發現，有兩個宏觀經濟變量值得注意。1、互聯網企業的“超國民待遇”不可能永遠持續互聯網的監管風暴必將來臨2、歷史視角下的估值誤差調整項新一輪產業重構往往會深刻影響到估值體系的重構，互聯網恰恰帶來了一輪新的產業重構全文架構綜述定量分析定性分析定量分析多因素回歸模型PEG模型趨勢分析波動分析風險分析結論建議6波動性分析一般波動性分析定性分析1、含義：任何一支在資本市場上流通發行的股票都會有價格上的波動和漲落，受到市場消息、宏觀政策等等因素的影響，由于這種波動在理論

6、上分析合理，實踐上普遍存在，所以我們將其稱之為一般波動性。2、參考量：貝塔系數。 貝塔系數是用于衡量個股與整個股市的波動情況的風險指數。3、結論：本年兩個季度的股價漲幅遠遠偏離近三年來樂視網公司的一般波動性規律，貝塔值高出平均水平五倍以上。可以判斷，本次上漲屬于資本市場偏離一般波動性規律的非正常波動，據此可知此輪上漲并沒有充足的實體業務基礎作為依據。7波動性分析超長波動性分析定性分析含義：源于“互聯網概念股溢價”的存在和波動1、“互聯網概念股溢價”存在性檢驗啞變量分析2、“互聯網概念股溢價”存在的合理性分析3、“互聯網概念股溢價”不穩定的原因、變化趨勢全文架構綜述定量分析定性分析定量分析多因素

7、回歸模型PEG模型趨勢分析波動分析風險分析結論建議8風險分析定性分析資產負債比率遠高于業內平均水平現金周轉能力不足，資金鏈面臨斷裂風險9風險分析定性分析贏利能力下降嚴重；主營業務成本上升攤大餅模式與中心輻射型模式相比競爭力不足全文架構綜述定量分析定性分析定量分析多因素回歸模型PEG模型趨勢分析波動分析風險分析結論建議9結論1、定量分析結論：采用多因素回歸模型，根據2010年至2014年樂視網股價數據（剔除2015年以來劇烈波動時的數據），得到在相對穩定增長條件下的股票估計價值為37.8元；采用PEG 模型分析法，根據2011年至2015年股價數據（包含2015年數據）得到的股票估計價值為97.8元。2、定性分析結論：股票估計價值F 多因素回歸模型法股價，PEG模型法股價，領頭羊紅利，宏觀因素，貝塔系數，互聯網概念溢價，風險因素3