1、3 月策略之超配貼近消費的投資品性業報告要點配置思路：警惕外生性沖擊適應虛擬化生存近期市場的劇烈波動顯32板塊給予高度關切。行業配置：超配貼近消費的投資品性業接合關于流動性和企業利潤的分 析，建議繼續超配機械、汽車和醫藥等貼近消費的投資品性業，提高關于消費品，特別是面向中低端的耐用消費和農業食品性業的配置比例，在考慮外生07業因受到兩會議題的影響值得近期關切。通化東寶、南京水運、寧波海運、雙環科技、歐亞集團。2 月資產配置回憶：系統性風險如期而至2的開展和演變依然決定虛擬經濟股市波動的最本質原因。去年12石化等周期性行業在資本市場上的大起大落暗示著中國的虛擬經濟繁榮并且 非是一往無前的。為應關

2、于可能突如其來的系統性風險，2 月資產配置中我們提出“輕行業金融和日常消費配置比例的逐步降低也提升了整個組合的投資回報率。配置思路：警惕外生性沖擊適應虛擬化生存由。一旦我們確認流動性過剩是可以持續的，也就是說中國出口、貿易順差是可以持續的，那么市場繁榮的宏觀邏輯就不會發生變化。我們需要改變的僅僅是既往的資產配置策略，如何習慣牛市、習慣震蕩是問題的核心。為平衡流動性過剩依然存在和外生性沖擊可能凸現的局面，我們建議警惕外生性沖擊，越發適應虛擬化生存，關于資源類行業和航天軍工板塊給予高度關切。當前的市場繁榮越來越接近我們前期的判斷，屬于虛擬經濟繁榮滯后于實體經濟的表現，也就是說實體經濟表現出越來越多

3、的動態無效，此時資金更多的流向了虛擬經濟。而從另外一個角度來理解，實體經濟的動態無效， 在政治上必然也會引發地緣政治局勢進一步惡化，簡單羅列一下近期國際地緣政治形勢便可一目了然。情只要有提前的預判也可演化為最正確的投資時機。如果地緣政治沖突加 明。行業配置：超配貼近消費的投資品性業正如前文所述，業績和流動性才是決定市場走勢的根本因素。上面063業配置建議。06 年工業企業利潤總結：利潤進一步向中下游轉移本輪企業利潤增長的特點是利潤在上下游間的傳導越發鮮明回憶20062001-20042，這其中的緣06年工業企業利3。換句話說，利潤種經濟表達，在第一個短期周期中，固定資產投資和企業利潤的波動都鮮

4、明強于第二個短周期，這一點從美國的經濟周期也可以得到佐證。12200720062007挖掘行業投資價值之所在。原料加工行業未來波動風險加劇，貼近消費的投資品性業有望加速增長經過衡量和比擬投資品、采掘業、原料加工業三大行業利潤增長的博弈趨勢，我們發現位于中游原料加工業的典范周期性行業雖然在一季度仍然存在反彈的可能性，但是后續利潤增長動力的缺乏將使其長期投資價值風險加劇。06業的利潤下滑。但是，我們認為這種狀況難以持續，原因在于以下兩點：一、伴隨著采掘業產品出廠價格指數增幅已經逐步回落至前一短周期的底部水平，中游的原料加工業將很難經過降低上游本錢的方式提升銷售利潤率；二、與上游采掘業的資源壟斷優勢

5、、下游投資品性業的臨近終端消費相比，中游原料加工業由于充分競爭是最缺乏定價主導權的和本錢轉嫁能力的，這也就意味著一旦現階段固定資產投資增速出現回落，那么銷售利潤率難以提升、銷售收入下降將成為現實。相反，與周期性行業未來波動風險加劇相關于應的是，我們認為，層次性需求向下游行業的逐步釋放那么說明越發靠近終端消費的投資品性業072007進一步向中下游轉移，原材料加工與投資品可能出現異樣的風景。行業配置建議：超配貼近消費的投資品性業來自工業企業利潤的分析，要求我們將配置的重點落腳于產業鏈的3三月份超配航天軍工的幾點理由107果是改變市場關于軍工企業的傳統認識。2、專業化整合和資本化運作都將十大軍工集團的現有上市公司推向了改革的前沿，資產注入的預期大幅增強，這也是近期市場關切軍工行業的一大誘因。3、航天軍工本質上也是帶有消費屬性的，不受固定資產投資波動的影20073509.21 449.4529.917.8%。其它值得重點關切的行業如果我們將目光由大類行業轉向子行業，便可以發現不同行業由