1、人民幣低估中的高估一個基于全球供應替代的視角作者：陳志昂, 江艷單位：浙江工商大學研究背景發(fā)達國家與發(fā)展中國家的失衡是經(jīng)濟全球化,特別是勞動力全球化沖擊下的結構性失衡對人民幣匯率水平的評估不能脫離發(fā)達國家與發(fā)展中國家間基于基于比較優(yōu)勢的國際分工新興國家全面卷入全球化導致全球供應競爭加劇,全球供應競爭和供應替代是導致發(fā)展中國家貨幣系統(tǒng)性低估的重要原因研究動機從相對勞動平價角度,研究東亞發(fā)展中國家是否存在對主要發(fā)達國家的系統(tǒng)性低估從供應競爭視角,看中國與東亞四國基于發(fā)達國家市場的實際有效匯率相對匯率水平,分析其原因從國際需求,對發(fā)達國家實際有效匯率,發(fā)展中國家間基于第三方競爭市場的實際有效匯率看其

2、對中國出口的影響從勞動密集型競爭替代視角,實證檢驗以上三因素對勞動密集型產(chǎn)品出口的影響分析結構和方法首先以單位勞動力成本為分析工具，度量中國及東盟四國相對發(fā)達國家的實際有效匯率；同時根據(jù)中國與東盟4國在共同3方市場的貿(mào)易權重，計算中國相對于東盟4國的實際有效匯率其次構建面板數(shù)據(jù)模型，實證研究外需、兩種實際有效匯率對中國出口的影響，以檢驗出口的收入效應，匯率效應，和發(fā)展中國家的競爭替代效應最后，為深入分析發(fā)展中國家競爭替代效應，對與勞動力成本直接相關的7類出口產(chǎn)品進行實證研究，以觀察其相對替代程度中國及東盟四國相對發(fā)達國家的實際有效匯率測算了中國和東亞四國相對發(fā)達國家的實際有效匯率公式如下： 樣

3、本國為：日本，美國，英國，德國，法國，意大利，加拿大，澳大利亞，荷蘭，西班牙，瑞典，奧地利，挪威，芬蘭，丹麥，新西蘭，希臘，葡萄牙和愛爾蘭 共十八個。測算結果：發(fā)現(xiàn)東亞貨幣集體相對1993年貶值，其中中國貶值程度最低，印度尼西亞貶值程度最大。 東亞國家間的實際有效匯率鑒于東亞國家主要是基于共同第三方市場的競爭，我們以其在共同第三方市場的競爭程度作為權重。這共同第三方市場為：美國、中國香港、日本、韓國、新加坡、英國、澳大利亞、荷蘭、德國、印度 。數(shù)據(jù)分析顯示它們從5國的總進口量占5國總出口中至少50%的份額權重。公式如下： 表示j國在第k個市場所占的交易份額，數(shù)值越大，j國在k市場競爭力越強。

4、為i國的產(chǎn)出中在k市場的銷售份額，數(shù)值越大，k市場對i國越重要。 表示l國在第k個市場中的交易量。計算結果： 與相對發(fā)達國家的實際有效匯率不同，中國相對東盟四國的實際有效匯率自1997年開始不斷保持上升趨勢，到2009年，相對1994年升值幅度達到480.03%，而東盟四國相對1994年卻大幅度貶值，貶值幅度高達43.7%，尤其是印度尼西亞貶值，幅度高達95.46%。 原因分析1、勞動生產(chǎn)率的差異：勞動力市場主要指標(第五版)(KIML)的報告稱，東亞勞動生產(chǎn)率在過去10年內(nèi)翻了一番，東亞與發(fā)達國家在勞動生產(chǎn)率上的差距逐年縮小。而發(fā)達國家經(jīng)濟增長乏力，尤其是日本。而發(fā)達國家的勞動生產(chǎn)率提高幅度

5、相比1993年還不到1倍。 其中印度尼西亞勞動生產(chǎn)率增長率最快，其次中國。(按本國貨幣)2、工資變化：雖然東盟四國和中國一樣生產(chǎn)率保持高速度增長，但是只有中國的工資水平得到了大幅提高，東盟四國的工資提高幅度不僅低于中國，而且低于部分發(fā)達國家如英國、法國。印度尼西亞在1998年甚至出現(xiàn)了工資負增長。發(fā)達國家維持小幅增長趨勢 。3、單位勞動力成本變化：全球的單位勞動力成本較1993年大幅下降。東亞四國整體的單位勞動力成本下降速度最快。相比發(fā)達國家中國并沒有獲得進一步的比較勞動成本優(yōu)勢4、名義匯率變動：發(fā)達國家貨幣對美元匯率變動較為一致，先貶值后升值，2007年美國次債危機爆發(fā)后，美元不僅沒有貶值反

6、升，使得各國出現(xiàn)貶值；人民幣除1994年人民幣對美元官方貶值，2005年匯改后人民幣對美元緩慢上升。到2009年人民幣兌美元的匯率升值為6.83，相對1994年升值20.74%；東亞國家貨幣在1998年出現(xiàn)了非理性下跌，2009年又開始了新一輪的貶值。供應替代效應研究首先檢驗東盟四國對中國到主要發(fā)達國家總出口的供應替代效應。本文依據(jù)姚枝仲等（2009）的描述，采用了單方程估計模型，并在此模型基礎上加入creer2，表示東盟四國對我國的供應替代效應。實證公式如下：出口，貿(mào)易國收入進行三年平滑處理這四項數(shù)列均為原序列平穩(wěn)回歸結果模型檢驗支持固定效應的變系數(shù)模型工具變量為：E(-1)為避免面板數(shù)據(jù)截

7、面的異方差性和時間序列數(shù)據(jù)的自相關性，我們選擇似不相關回歸方法（SUR）美國的回歸結果為：Lnx=-28.7+2.348lnyf+0.328lne-0.07lncreer2+0.185x(-1)相應t值 (-4.25)*(1.99)* (1.03) (1.448)* (0,56)R2=0.999 F=8249.632 DW=2.48回歸的意義中國出口的收入效應大于匯率效應和供應替代效應。人民幣對美元對美國進口具有正相關關系，人民幣升值無助于解決中美的貿(mào)易逆差問題。最后，相對東盟四國的實際匯率變動對我國出口具有供應替代效應，盡管系數(shù)相對較小，但影響已經(jīng)凸現(xiàn)。從其他國家的實證檢驗結果看，基本結論與

8、對美國的效應相同。但從收入效應看，美國,瑞典，澳大利亞，英國，意大利等國對我國出口的收入效應系數(shù)較高，其他國家均低于2。從供應替代效應看，日本、荷蘭和英國系數(shù)絕對值較高，而美國相對較低。這也在一定程度上說明，中美之間具有很強的貿(mào)易依存關系，貿(mào)易多元化將導致更高的替代效應。勞動密集型產(chǎn)品的供應替代效應對高收入效應，很多學者從不同方面給予了解釋。 為了證明是否是產(chǎn)品高級化導致收入效應提高，本文對我國的勞動密集型產(chǎn)品進行了實證分析。產(chǎn)品選擇：皮革制品,紡織品，服裝，鞋，家具，玩具，紙制品七種產(chǎn)品的總出口。由于中國機械電子產(chǎn)品等產(chǎn)品的出口急劇增長，這七種產(chǎn)品出口占我國總出口的權重已經(jīng)逐漸下降。回歸結果

9、模型支持隨機效應的變截距模型。Lnx=-36.13+1.32lnyf+1.55lncreer1-0.45creer2+0.997lnx(-1) (4.66)* (4.76)* (5.3)* (-4.52)* (63.11)*R2=0.984 F=6902.498 DW=1.0348三種效應與總產(chǎn)品效應一致。比較這七種產(chǎn)品和總產(chǎn)品出口的系數(shù)，可以得到以下結論：一是勞動密集型產(chǎn)品的收入效應只有1.32，低于我國總產(chǎn)品到大部分發(fā)達國家的收入效應。這就可以說明，中國出口產(chǎn)品的高收入彈性是與產(chǎn)品升級相關的。二是勞動密集型產(chǎn)品面臨的供應替代壓力更大，為-0.455，比總出口的供應替代系數(shù)高一半以上。結論東

10、亞貨幣的低估是全球發(fā)展中國家貨幣系統(tǒng)性低估的集中反映，是全球勞動力無限供給的邏輯結果。 人民幣實際有效匯率對發(fā)達國家的低估和對發(fā)展中國家的高估，體現(xiàn)了中國作為負責任大國在穩(wěn)定全球經(jīng)濟中的努力。隨著中國出口產(chǎn)品復雜度提高,人民幣升值具有競爭力基礎,但要評估供應競爭對勞動密集型產(chǎn)品的短期替代效應。 政策建議在國際經(jīng)濟尚未復元之際，貿(mào)然大幅度變動人民幣匯率，不僅將沖擊中國和世界經(jīng)濟，也無從改善美國等發(fā)達國家的逆差； 調(diào)節(jié)全球國際收支失衡依賴發(fā)達國家和發(fā)展中國家的雙邊努力。當前，無論是美國重建私人儲蓄、歐盟削減財政赤字均意味著發(fā)達國家必須調(diào)節(jié)工資福利政策，而發(fā)展中國家也必須加強協(xié)調(diào)，提高工資和福利，防止競爭性貶值，讓人民享受發(fā)展的成果 最后，我們也認為，從