1、河海大學本科畢業論文 學號 保密 年級 保密 本科畢業論文 風險投資對江蘇省經濟發展影響的實證分析 專 業 保密 姓 名 保密 指導教師 保密 評 閱 人 2015年7月 1Research on Effects of Venture Capital in Jiangsu Economic DevelopmentCollege ：1Subject ：1Name ： 1Directed by ： 11學術聲明：鄭 重 聲 明本人呈交的畢業論文，是在導師的指導下，獨立進行研究工作所取得的成果，所有數據、圖片資料真實可靠。盡我所知，除文中已經注明引用的內容外，本論文的研究成果不包含他人享有著作權的內

2、容。對本論文所涉及的研究工作做出貢獻的其他個人和集體，均已在文中以明確的方式標明。本論文的知識產權歸屬于培養單位。本人簽名： 日期： 2014.12 第1章緒論1.1研究背景1.1.1現實背景江蘇省經濟自改革開放以來得到了突飛猛進的發展，然后這個發展大部分靠的是附加值較低的勞動密集型制造業，這類行業通常都是能耗高、污染嚴重，以破壞環境為代價發展經濟。因此，為了改變這一局面，必須把以往追求速度的經濟發展模式轉變為速度與質量并重的發展模式，而自主創新能力的提高和高新技術產業的開展是轉變經濟發展模式的最有效方式。但創新企業或者高新技術產業卻由于其自身的特點，比如運行模式不成熟或者市場不穩定等，投資風

3、險較傳統行業高，導致了制約創新企業發展的一個重要因素就是融資難的問題，而追求高風險高回報的風險投資卻正好滿足了創新企業對融資的需求。自1992年江蘇成立了第一家風險投資公司開創了風險投資業的先河以來，風險投資就以勢不可擋地使一大批高新技術企業如無錫尚德、南京紅寶麗、中國快速傳動等應運而生，這些企業不但帶動了GDP的發展，而且促進了就業，促進了江蘇省的技術進步，極大地推動了江蘇省經濟的發展。然而由于江蘇省風險投資業發展起步較晚，只有二十多年的發展進程，與發達國家以及我國的風險投資發展較早的地區相比，起步晚、規模小、資金少、經驗不足，還有相當的差距，也必然存在著不少的問題。1.1.2 理論背景當前

4、現狀，風險投資的學術研究早是熱門課題。在已有文獻里，風險投資對經濟的增長效應在理論研究上已經相當成熟，但在實證方面，大多數文獻都是以美國為案例進行研究，而對國內做研究的很少。并且實證研究大多數集中在風險投資對企業績效影響到微觀層面，少有對某個地區層面的研究，而對風險投資對地區經濟發展影響的研究通常都聚焦在某一產業，缺乏整體的研究，特別是在在定量實證方面幾乎沒有。由于江蘇省的風險投資起步較晚，還處在發展中時期，風險投資對經濟發展促進作用的具體績效無疑是一個十分重要的課題。1.2研究意義論文結合理論和統計數據從實證方面估算出風險投資對江蘇省經濟發展促進作用的績效，將實證結果與理論預期進行對比，分析

5、出江蘇省風險投資存在的一些問題和不足，找出風險投資的薄弱環節，并提出相應的對策建議，為江蘇省的風險投資發展以及經濟發展的決策者或者研究者提供參考。1.3研究思路及研究方法論文的目的在于結合風險投資對區域經濟發展產生影響的相關原理，提出風險投資對經濟發展應有的影響即預期，并通過實證分析江蘇省風險投資對本省經濟促進作用的具體績效，與預期狀態相對比得出研究結果，然后提出相應的對策建議。論文的研究思路大致可分為四部分：第一部分，研究背景及意義。該部分主要通過對現實背景分析以及對已有文獻總結確定論文研究方向與研究思路，即對風險投資對江蘇省經濟發展的影響的幾個方面（就業、技術進步、產業結構升級）進行研究并

6、實證分析。第二部分，風險投資對經濟發展產生影響的相關原理。通過已有文獻的理論研究結果總結出，風險投資對經濟發展產生影響的直接途徑是資本積累和技術創新，而資本積累和技術創新又促使了高新技術產業的形成和集聚、傳統產業的技術升級和新興產業的形成，而這一切最終體現在省內的就業增長、技術進步和產業結構升級上面，這也是對風險投資的經濟發展效應的預期。第三部分，風險投資對江蘇省經濟發展的實證分析。通過統計數據進行風險投資對就業、技術進步、產業結構升級影響作用的實證分析，得出結果并與理論預期相對比，得出江蘇省風險投資發展狀況的結論。第四部分，對策建議。根據實證所的結論及當前江蘇省地區風險投資現狀，提出相應的對

7、策建議。1.4技術路線圖風險投資風險投資技術創新資本積累技術創新資本積累傳統產業技術革新新興產業形成高新技術產業集聚傳統產業技術革新新興產業形成高新技術產業集聚就業增加技術進步產業結構升級就業增加技術進步產業結構升級實證分析實證分析對策建議對策建議圖1.1 技術路線圖第2章 風險投資對經濟發展產生影響的相關原理2.1相關文獻綜述國內外關于風險投資對經濟發展的影響的研究主要分為兩大類即理論研究和實證分析，主要面向三個方面即風險投資對就業、技術進步、產業結構升級的影響。2.1.1風險投資對就業的影響辜勝阻在美國的風險投資及其對經濟發展的作用J.管理現代化，1998年第2期中指出，風險投資的企業對美

8、國的就業率提高起到了顯著的促進作用，他的數據顯示風險企業在企業運營的第一年里平均雇員人數為21人，到第8年就達到了 184人，增長速度遠大于傳統行業。從1991-1995年五年間，風險企業創造的就業機會平均年增長33.8%，而同期的“幸福500家大公司”每年裁員達3.6%。Asgar. Belke， Rainer. Fehn， Neil. Foster (2001) 對亞太地區 20個國家進行關于風險投資對增加就業的促進作用的實證研究，研究結果表明促進作用非常顯著，每當風險投資額占GDP增長1%，就業率就會相對應地提高1.8%。2.1.2風險投資對技術進步的影響呂煒在論風險投資機制的技術創新原

9、理J.經濟研究，2002，(2)中指出風險投資通過向前延伸，參與還處在研發階段的新技術和新產品，為其提供資金和技術支持，從而加快技術創新的進程，并且風險投資還能加強技術創新各階段之間的聯系，減少了不必要的中間環節，從而加快技術創新的速度。楊正兵在風險投資、高新技術產業與技術創新的實證研究D.碩士學位論文，南京農業大學，2004中用我國1994-2002年的時間序列資料，用技術專利的申請數為技術進步變量，進行實證分析得出風險投資與技術專利的申請數有顯著的正相關關系。并且計算出每增加100萬元的風險投資，技術專利的申請數目增加0.1187項。2.1.3風險投資對產業結構升級的影響劉廣明，施國慶在引

10、入國外風險投資發展我國高新技術產業探討J.河海大學學報(哲學社會科學版)，第3卷第1期，2001中指出風險投資，一方面通過向被投資企業注入資金來實現技術創新；另一方面是通過注入先進的管理技能和經驗，實現產業結構的優化和升級。徐劍鈞在風險投資對我國產業結構升級的影響J.當代財經，2000， (9)中指出風險投資通過促進高新技術產業的發展來帶動整個產業結構的戰略性調整。陳旭群在風險投資發展與產業結構轉換的互動研究D.碩士學位論文，浙江工業大學，2003中通過論述風險投資和產業結構之間的互動關系，認為風險投資的發展必須依賴于傳統產業向高新技術產業的轉換；同時風險投資又可以積極地促進這種產業結構轉換的

11、實現。2.2風險投資對經濟發展產生影響作用的直接途徑2.2.1風險投資的資源整合作用風險投資的出現，不但讓創新企業在創業的初期階段所面臨的融資難問題得到了解決，風險投資還通過多層次、多渠道的資金募集，將社會上的閑散資金引向風險企業，提高了社會資本這一資源的利用率。同時，風險投資還會給創新企業注入先進的管理經驗和管理人才，將創新企業的技術要素與風險資本、先進的管理經驗、人力資本等要素整合統一在一起，更加有效地發揮資源應有的作用，提高了各種資源的使用效率。2.2.2風險投資促進技術創新技術創新的含義值得就是將一項科研成果通過投入使用而將無形的知識資產產品化、商品化并投入市場的過程，而這個過程需要資

12、金的支持，很多創新企業正是因為前期資金的不足而無法讓科研成果變成現實中的產品并得以推廣。風險資本的出現，解決了創新企業的資金瓶頸，給創新企業注入了生命力，為新技術轉變為現實提供了強大的支持和后盾。美國斯坦福大學國際研究所所長米勒曾經說過:“在科學技術研究早期階段，由于風險投資的參與和推動，使得科學技術研究轉化為生產力的周期由原來的20年，縮短了10年以上”。2.2.3風險投資促進資本的積累風險資本注入到創新企業，讓創新企業得以運轉并將新技術產品化，那么在一個投入產出周期后，如果新產品被消費者認可，被市場接受，新產品剛進入市場帶來的壟斷地位，可以讓創新企業獲得喜人的超額利潤，如果公司上市的話，進

13、而也會反映出股票價格的上漲，這一系列反應可以讓創新企業得到進一步擴大生產規模的資本投入，有利于促進創新企業的規模經濟。2.2.4風險投資有利于建立現代經營管理體制在創新企業的發展初期，通常會存在著管理上的不足，例如管理制度不完善、公司領導者管理水平低下、缺乏優秀的管理人才和科學規范的現代經營管理機制。風險資本的加入，不但為創新起來帶來了啟動資金，同時他還會為創新企業注入專業的管理人才和先進的經營管理理念，為企業創立良好的現代經營管理機制創造了必要條件，大大提高創新企業的經營管理水平。同時，創新企業的優秀管理模式也會影響同行業其他企業以及產業鏈相關企業，從而使更加科學規范更加優秀的經營管理制度在

14、更大范圍內釆用，提升了區域內整體的管理水平，更有利于創新企業把新技術轉化為產品成果，從而讓創新企業得到更好的發展。2.3風險投資對經濟發展產生影響作用的間接結果2.3.1高新技術產業的形成和集聚通常來說，高新技術產業是指以高新技術科研成果為依托的投入高、附加值高的先導型產業。而在高新技術產業成果轉化階段，需要大量的資金來支持，而風險資本的加入正好滿足了這一需求。并且，風險投資的幾個直接途徑，加速了高新技術的產品化的進程，積累了企業的資本，加速了高新技術產業的規模化，同時科學的管理模式和理念提高了高新技術產業化的成功率，以上這一系列因素促使了高新技術產業化的形成。而高新技術產業化的形成，最終會導

15、致高新技術產業的集聚，比如蘇州的工業園區。高新技術產業集聚的形成原因：資源稟賦。在高新技術產業里面，最重要的資源要素就是知識資本，而高新技術行業擁有著最豐富的最為彼此需要的知識資源，就像硅谷的形成一樣，對知識資源的極大依賴促使高新技術產業的自發集聚。產業鏈效應。產業鏈的參與包含了供應商、生產商、分銷商等眾多參與者，他們環環相扣，彼此依存。而高新技術產業與傳統產業不同的是，他的技術創新周期更短，新技術出現的更快，當產業鏈的眾多環節中的一個環節出現了技術改革時，就必須要求產業鏈的其他參與者提供相應的服務，促使其他參與者必須跟著做出新產品或者服務的推出或者技術的革新，這種需求導致更多企業進入高新技術

16、產業區內，用來方便滿足這種需求。降低交易成本。交易成本通常是指為了完成交易而產生的成本，有無形成本與有形成本之分。高新技術的產業集聚不但可以使有形成本如運輸成本、信息成本、搜尋成本以及執行合約成本等得到有效的降低，同時很多無形成本也得到了降低，諸如:方便企業定期和非定期的信息交流，有利于調整企業戰略的靈活性；原料的投入產出聯系使得相關企業容易建立信譽機制，從而減少企業經營的機會主義傾向。因此減少交易成本是產業集聚的又一重要原因。2.3.2技術擴散促進了傳統產業的技術升級通過人力資源的轉移流動和知識的學習、傳播，高新技術產業的科研成果或者先進技術、理念被擴散運用到傳統產業中去，提高了傳統產業的工

17、作效率，促使了傳統產業的技術升級。例如人工智能的發展進步，促使了機械自動化代替人工，降低了傳統產業的生產成本，提高了傳統產業的生產效率。2.3.3技術創新催生新興產業新技術的出現往往會孕育出一個新的行業，風險投資帶來的技術創新無疑加速了新興產業的出現。比如這個世界上本來并沒有汽車，是內燃機的發明使汽車成為了可能，汽車這個產業正是因為內燃機的這個技術創新而孕育出來。只要有不斷地技術創新，新興產業也必然會不斷地出現。2.4風險投資對經濟發展產生影響作用的最終表現2.4.1風險投資促進區域就業增長技術的進步必然會使國民經濟中各產業的投入要素和產出的比例關系發生變化，根據產業結構演變理論，第一產業在國

18、民經濟中的相對比重將下降，第二、三產業的相對比重將逐漸上升，而作為第三產業的服務業被稱為勞動力的“蓄水池”，提供巨大的就業機會，增加就業。實踐證明，風險投資有利于經濟體吸收勞動能力，Asgar. Belke， Rainer. Fehn， Neil. Foster (2001) 對亞太地區 20個國家進行關于風險投資對增加就業的促進作用的實證研究，研究結果表明促進作用非常顯著，每當風險投資額占GDP增長1%，就業率就會相對應地提高1.8%。以下將從高新技術產業化以及產業集聚、傳統產業技術升級、催生新興產業三方面來論述風險投資對區域就業的影響。（一）高新技術產業化以及產業集聚擴大區域就業機會首先，

19、對就業促進作用最明顯的途徑是中小企業的發展，因為中小企業通常雇員人數都較少，而這些企業具有巨大的吸納勞動力的潛力，一旦這些企業發展壯大，勢必可以接納更多的勞動力，而風險投資面向的企業正是這些中小企業。其次，產業集聚產生了為了保持產業集聚區的企業能夠更好健康、快速地成長而必須的配套服務或者相關產業的需求，這些需求為更多的企業提供了孕育的土壤，勢必會催生更多的相關企業向高新技術園區集聚，這必然需要大量的勞動力，間接的擴大了區域的就業水平。辜勝阻在美國的風險投資及其對經濟發展的作用J.管理現代化，1998年第2期中指出，風險投資的企業對美國的就業率提高起到了顯著的促進作用，他的數據顯示風險企業在企業

20、運營的第一年里平均雇員人數為21人，到第8年就達到了 184人，增長速度遠大于傳統行業。從1991-1995年五年間，風險企業創造的就業機會平均年增長33.8%，而同期的“幸福500家大公司”每年裁員達3.6%。（二）傳統行業的技術升級與就業關于技術進步與就業的關系，國內外大量的研究得出了各種不同的結論，總結下來有以下兩點：一、傳統產業由于生產技術的升級，相對應地生產效率得到了提高，進而有可能減少對勞動力的需求。二、由于技術的進步，企業得到了更好的發展，那么生存規模有可能跟著擴大，進而需要更多的勞動力。最終的結論就是，技術升級對就業的影響需要考慮這兩個方面哪方面的影響更大一點，在這里，傳統產業

21、的技術升級與就業的影響就像是一把“雙刃劍”。（三）新興產業的生成新增區域就業空間技術進步催生了新興產業，新興產業為地區經濟的發展帶來了新的活力，同樣新興企業勢必需要新的產業鏈來創造出新的產品，這需要投入新的勞動力資源，極大地增加了就業機會。2009年互聯網大會上，工信部電信管理局局長韓夏指出，互聯網經濟的迅速擴張，創造了大量具有知識含量的就業機會，彌補了金融危機帶來的就業崗位的損失，促進了就業的優化。2008年互聯網從業人員達到了55.7萬，帶動間接就業人口超過了千萬。可以預見，隨著技術的不斷進步，新興產業的不斷出現，新的人力資源需求也不會不斷地出現，地區的就業率也會不斷地提高。2.4.2風險

22、投資促進技術進步技術進步有廣義和狹義之分，通常來說，新產品的研發、老產品的生產工藝得到了改良、產品采用了新的原材料、產品質量的提高、產品生產效率的提高等都屬于狹義上的技術進步，技術進步的廣義還包括了勞動力的整體素質的提高、企業的管理經營水平的提高、資源的優化分配等各種各樣的進步。風險投資帶來的資金注入和技術創新不但促使了新產品的研發，還能帶動企業整體科技水平的進步，進而對老的工藝程序進行改革促進作用，提高質量、增加新的品種或者提高整體的生產效率。而創新企業的高新技術的知識資本又很容易通過人力資源的轉移和流動發生技術擴散，從來也帶動了其他企業的技術進步和勞動力資源素質的提升。此外，高新技術產業的

23、集聚為新技術的誕生提供了一個良好的環境，這包括優秀的勞動力環境、文化環境、基礎設施環境、技術環境等，打破了技術創新的環境壁壘，同時集聚區內高新技術企業之間互相的合作和競爭會產生出新的科技進步需求，為科技進步提供了動力。綜上所述，風險投資的加入會極大地帶動一個地區的技術進步。2.4.3風險投資促進產業結構升級（一）高新技術產業化和產業集聚促進產業結構合理化首先，高新技術產業本身就是比傳統產業更高一級的形態，從產業結構的演變規律可知，高新技術產業化本身就是產業結構的優化和升級的一種表現。其次，高新技術產業集聚吸引來更多的高新技術企業，相應的是更多的資本、勞動力資源和生產要素的投入，從而提高了高新技

24、術產業在地區經濟中的比重，促進了產業結構的合理化。再次，產業集聚促進了技術創新，技術創新又能反過來推動產業集聚，這一種良性循環會不斷地使產業集聚的規模擴大，進而使高新技術產業在地區經濟的比重持續上升，從而使地區產業結構實現不斷地優化。（二）傳統產業技術升級提升產業結構傳統產業的技術升級會使傳統船也放棄原有的效率低下的生產工藝和產品，轉而從事生產更高附加值的產品，進入技術附加值較高的生產鏈部位，將原有的勞動密集型的生產轉移到別的地區，從而提高了高附加值產業在地區經濟中的比重，促進了區域經濟的產業結構優化。（三）新興產業出現有利于產業結構高級化縱觀過去的三次工業革命，我們不難看出，正是新興產業的出

25、現導致了產業結構發生了最根本的變化。第一次工業革命是蒸汽機車出現，它讓當時的紡織業得到了天翻地覆的變革，同時它催生了汽車、飛機等機械制造、交通運輸產業；而第二次工業革命，電力的出現讓能源發生了全新的變革，電器業、電信業開始出現并發展起來；第三次工業革命，計算機技術、納米技術、IT技術的發展催生了一大批新的如微軟、IBM、騰訊等大家耳熟能詳的企業。一次次的工業革命，讓以農業為主的第一產業比重逐漸下降，而服務業、高新技術產業的第三產業比重逐漸增大，所以新興產業的出現極大地優化了產業結構，使產業結構不斷地更加合理、高級。第3章 風險投資在江蘇省的發展現狀及存在的問題3.1風險資本在江蘇省的發展現狀（

26、1）風險投資的規模快速增長首先，風險投資的資本總量有了天翻地覆的變化，2003年風險投資的資本總量還是28億元，到了2012年，風險投資資本總量已經達到了234億元，翻了8.5倍。而風險投資機構的數量也有了突飛猛進的發展，從92年的1家發展到現在的近百家。（2）風險投資機構分布較為集中，風險投資參與產業已形成產業集聚江蘇省的風險投資機構只要集中在南京、蘇州、無錫、常州四個城市，這四個城市的風險投資機構總和占了全省的90%，其中蘇州的風險投資機構占了全省的38%，南京占24%，無錫和常州各占15%。同時，在蘇州已經形成了有名的產業集聚區蘇州工業園區。（3）風險投資的企業多為高新技術企業風險投資面

27、向的行業主要就是那些高風險、高回報的行業，而高新技術產業正好符合這一特點，統計數據顯示，風險投資在傳統行業注資的比例是15%，而在高新技術產業注資的比例是85%.3.2風險資本在江蘇省發展過程中存在的問題自1992年江蘇省出現了第一家風險投資機構已經過去了二十幾個年頭，經過了最初的探索階段和初步發展，風險投資在江蘇省內已初具規模。風險投資對經濟發展的貢獻有目共睹，它推動了高新技術產業的發展，催生了如中國高速傳動、南京紅寶麗等一系列高新技術企業和諸如蘇州工業園區的高新技術產業集聚，這些企業為當地的經濟發展起了巨大的促進作用。但是由于江蘇省風險投資發展起步較晚，相對于發達地區來說仍處在成長期，發展

28、還遠不成熟，還有很長的路要走，其背后的原因主要表現為以下幾個方面:風險資本規模小且來源單一目前江蘇省有近百家風險投資機構，但是管理資本在5億以上的只占了14%，風險資本的規模較小，制約了風險投資發揮的余地，有很多前景很好的創新企業并不能得到風險投資的注入。另外從風險資金的募集來源來看，在風險投資的發達地區，募集渠道通常有企業資本、個人家庭資本、銀行等金融機構資本、養老金資本、保險金資本等等，而江蘇省有80%的風險投資資本來源于政府和國有企業，與風險投資發達地區種類繁多的募集渠道相比較為單一，不能發揮風險投資應有的資源整合作用。風險資本分布比例不科學 宏觀經濟學原理指出，最有效率的市場是自由市場

29、，政府的參與會影響資源在市場中合理分配，所以如果民間資本參與風險投資可以讓風險資本在社會中的分配更加效率。按照風險投資發達地區的經驗來看，通常政府資本所占的比例微乎其微，大部分都是民間資本，而在江蘇省，政府資本占了風險投資資本的60%，國有企業的企業資本占風險投資資本的20%，金融機構資本占12%，民間資本僅僅占了6%不到。政府資本在風險投資資本中所占比例過高已經成為影響資源按照最大化效率自由分配，進而影響風險投資健康發展的一個重要因素。風險投資相關優秀人力資源的缺乏任何一種投資行為都需要對所要投資的行業有非常透徹的了解，而風險投資行業由于其高風險性，要求從業人員對市場的把控能力更加完善，并且

30、風險投資往往還會參與所投資的創新企業的管理之中，這一切都要求風險投資的從業人員有較高的經濟學、管理學知識和很高的綜合素質。而江蘇省由于大部分風險投資機構都是國有資本，導致了風險投資機構的管理層都是靠政府來任命而不是通過社會招聘來招攬優秀人才，不利于優秀的人才來參與風險投資，這勢必成為制約風險投資業健康發展的一個重要因素。風險資本的退出渠道不完善風險投資中關心的問題就是投資出去之后如何拿到自己應有的回報，也就是通過怎樣的退出渠道完成資本回收。通常來說，資本的回收要的是所有權主要是股權的轉移，而股權的轉移最好的方式是公開上市。但是，由于我國的政策原因，公開上市門檻很高，大部分企業都難以在主板上市，

31、而2010年創業板的上市為一些創新企業的風險資本推出提供了一個很好的途徑，但是由于創業板上市也有難度，到目前為止也只有不到300家企業在創業板上市，而大部分的創新企業依舊缺乏有效的資本退出途徑，這也嚴重影響了風險資本進行投資的積極性，也制約了創新企業和風險投資業的發展。相關的法律體系不完善我國由于風險投資發展起步較晚，風險投資的相關法律存在些許空白，有些地方無法可依。同時，由于風險投資親睞的高新技術產業最為核心的資源就是知識產權資源，而我國在知識產權的保護上面非常欠缺，盜版、山寨產品橫行，嚴重侵犯了創新企業的合法利益，知識產權保護的不到位嚴重影響了創新企業的積極性。缺少政府的政策扶持從風險投資

32、發達地區多年的經驗來看，政府對某一行業的優惠的稅率可以大力促進這一行業的發展，江蘇省同樣也對高新技術產業有優惠措施，但是力度不夠，與發達國家、地區的政策相比，對風險投資積極性的調動作用偏弱。第4章風險投資對江蘇省經濟發展效應實證分析4.1風險投資對就業率影響的實證分析計量模型一般認為，影響就業的最主要的因素為經濟增長水平和產業結構水平。前文得出風險投資也對就業有促進作用，所以在此也把風險投資加入到影響就業的因素中去。用省內生產總值表示經濟增長水平，設定為A，用第三產業占GDP比重表示產業結構水平，設定為B，用年末從業人口數占當年總人口比重表示就業水平，設定為Y，風險投資額設定為X。因此，設定的

33、時間序列模型為:數據來源其中，省內GDP、第三產業占GDP的比重、就業水平的數據來源于江蘇省統計局官方網站中的江蘇省統計年鑒，省內風險投資資本數據來源于成思危主編的中國風險投資年檢。詳見附錄。實證分析及結果由于大多數宏觀經濟變量都會隨時間的變動呈現出一種趨勢，表現出一種不平穩性，為了避免產生偽回歸，首先對變量進行平穩性檢驗。本文采取ADF檢驗變量的平穩性。通過使用EViews平穩性檢驗得出如下表:變量ADF檢驗值D.W統計量臨界值結論A0.2640262.728710-2.771120(10%)不平穩B1.0125051.468976-2.771128(10%)不平穩X-0.3568272.6

34、05380-2.771128(10%)不平穩Y3.6660371.150367-1.600140(10%)不平穩D(A)-3.7667531.989112-3.320969(5%)平穩D(B)-7.6334872.057089-4.582648(1%)平穩D(X)-3.7436831.701792-3.320969(5%)平穩D(Y)-2.8103582.129188-1.995865平穩對模型協整回歸得：Y=0.614620+(2.91E-07)A-0.046546B+(2.09E-07)X t= （4.538966）（-2.186222）（0.046002）R-squared 0.9543

35、44Adjusted R-squared 0.931516F-statistic 41.80601從回歸結果可以看出，方程的擬合度和修正后的擬合度都非常高，但是X的t統計量0.046顯著性極差，所以剔除X變量再進行協整回歸得：Y=0.614481+(2.92E-07)A-0.046170B t= (5.053126) (-2.537117)R-squared 0.954328 Adjusted R-squared 0.941279F-statistic 73.13349從回歸結果可以看出，剔除變量X后的方程擬合度很高，t統計量和F統計量也都很顯著。對協整后的殘差進行單位根檢驗：t-Statis

36、ticProb.*Augmented Dickey-Fuller test statistic-3.7253970.0024Test critical values:1% level-2.8861015% level-1.99586510% level-1.599088從上面殘差單位根檢驗結果可以看出，殘差在1%顯著性下平穩。因此它們之間存在協整關系，即存在一種長期均衡關系。同時為了避免殘差的自相關，有必要對殘差進行Q檢驗。具體檢驗結果如下:AutocorrelationPartial CorrelationACPACQ-StatProb. | . |. | . |1-0.030-0.0300

37、.01200.913. *| . |. *| . |2-0.342-0.3431.76590.414. *| . |. *| . |3-0.211-0.2672.52830.470. *| . |. *| . |4-0.184-0.4163.20600.524. | . |. *| . |50.041-0.3423.24730.662. |* . |. *| . |60.294-0.1475.83650.442. |* . |. *| . |70.107-0.1816.29120.506. *| . |. *| . |8-0.168-0.3347.99360.434. | . |. *| .

38、|9-0.007-0.1637.99870.534通過殘差Q檢驗結果可以看出，P均大于0.05，殘差不存在自相關性，所以上面剔除X變量之后的方程成立。由方程可知，江蘇省內的風險投資并沒有對就業率起到預期中的影響作用，與發達國家或地區相比，江蘇省風險投資的就業效應沒有得到很好發揮。4.2風險投資對技術進步影響的實證分析計量模型風險投資對促進技術進步有著重要的作用，所以在此直接把風險投資當作是技術進步的主要因素。本文釆用風險投資額做解釋變量對被解釋變量技術進步做時間序列分析。同時，為了消除在回歸分析中可能存在的異方差，對變量進行對數處理。用省內專利權授權量代表技術進步，設定為E，風險投資額設定為X

39、。因此，設定的時間序列模型為:數據來源其中，省內專利的授權量數據來源于江蘇省統計局官方網站中的江蘇省統計年鑒，省內風險投資資本數據來源于成思危主編的中國風險投資年檢。詳見附錄。實證分析及結果由于大多數宏觀經濟變量都會隨時間的變動呈現出一種趨勢，表現出一種不平穩性，為了避免產生偽回歸，首先對變量進行平穩性檢驗。本文采取ADF檢驗變量的平穩性。通過使用EViews平穩性檢驗得出如下表:變量ADF檢驗值D.W統計量臨界值結論LnE0.9158531.401280-2.771129(10%)不平穩LnX1.2926011.692083-1.599088(10%)不平穩D(lnE)-2.1874142.

40、300854-2.801384(10%)不平穩D(lnX)-3.9133711.648672-2.886101(1%)平穩DD(lnE)-3.6332241.828079-2.937216(1%)平穩對模型協整回歸得：LnE=5.782603+1.138058lnX t= 5.846723R-squared 0.810355Adjusted R-squared 0.786650F-statistic 34.18417從回歸結果可以看出，方程的擬合度和修正后的擬合度都非常高，并且t統計量和F統計量也都很顯著。對協整后的殘差進行單位根檢驗：t-StatisticProb.*Augmented Di

41、ckey-Fuller test statistic-5.6520630.0002Test critical values:1% level-2.8861015% level-1.99586510% level-1.599088從上面殘差單位根檢驗結果可以看出，殘差在1%顯著性下平穩。因此它們之間存在協整關系，即存在一種長期均衡關系。同時為了避免殘差的自相關，有必要對殘差進行Q檢驗。具體檢驗結果如下:AutocorrelationPartial CorrelationACPACQ-StatProb. *| . |. *| . |1-0.134-0.1340.23920.625. | . |.

42、| . |20.0610.0440.29500.863. *| . |. *| . |3-0.339-0.3322.26700.519. | . |. *| . |4-0.028-0.1272.28230.684. |* . |. |* . |50.2630.3073.94210.558. | . |. | . |6-0.008-0.0593.94400.684. | . |. *| . |7-0.061-0.1944.09480.769. *| . |. | . |8-0.1780.0005.99760.647. *| . |. *| . |9-0.076-0.0766.68880.669通

43、過殘差Q檢驗結果可以看出，P均大于0.05，殘差不存在自相關性。由方程可知，江蘇省內的風險投資對技術進步有著期望中的促進作用。4.3風險投資對產業結構升級影響的實證分析計量模型風險投資對促進高新技術產業的發展具有非常重要的作用。而高新技術產業的發展，直接加快了產業結構的升級與優化。因此考慮到風險投資與產業結構的密切關系，在實證方面就使用兩變量之間的時間序列模型。用省內第三產業占GDP比重表示產業結構水平，設定為B，風險投資額設定為X。因此，設定的時間序列模型為:數據來源其中，省內第三產業占GDP的比重數據來源于江蘇省統計局官方網站中的江蘇省統計年鑒，省內風險投資資本數據來源于成思危主編的中國風

44、險投資年檢。詳見附錄。實證分析及結果由于大多數宏觀經濟變量都會隨時間的變動呈現出一種趨勢，表現出一種不平穩性，為了避免產生偽回歸，首先對變量進行平穩性檢驗。本文采取ADF檢驗變量的平穩性。通過使用EViews平穩性檢驗得出如下表:變量ADF檢驗值D.W統計量臨界值結論B1.0125051.468976-2.771128(10%)不平穩X-0.3568272.605380-2.771128(10%)不平穩D(B)-7.6334872.057089-4.582648(1%)平穩D(X)-3.7436831.701792-3.320969(5%)平穩對模型協整回歸得：Y=0.350441+0.000

45、317X t= （8.217980）R-squared 0.894089Adjusted R-squared 0.880850F-statistic 67.53519從回歸結果可以看出，方程的擬合度和修正后的擬合度都非常高，t統計量和F統計量也都很顯著。對協整后的殘差進行單位根檢驗：t-StatisticProb.*Augmented Dickey-Fuller test statistic-5.5876350.0002Test critical values:1% level-2.8861015% level-1.99586510% level-1.599088從上面殘差單位根檢驗結果可以看

46、出，殘差在1%顯著性下平穩。因此它們之間存在協整關系，即存在一種長期均衡關系。同時為了避免殘差的自相關，有必要對殘差進行Q檢驗。具體檢驗結果如下:AutocorrelationPartial CorrelationACPACQ-StatProb. *| . |. *| . |1-0.200-0.2000.53520.464. | . |. *| . |2-0.027-0.0700.54630.761. *| . |. *| . |3-0.301-0.3362.09800.552. | . |. *| . |40.015-0.1512.10260.717. | . |. | . |50.046-

47、0.0472.15330.828. |* . |. | . |60.1720.0733.04080.804. | . |. | . |7-0.0080.0293.04310.881. *| . |. *| . |8-0.216-0.2075.85290.664. | . |. | . |90.019-0.0035.89810.750通過殘差Q檢驗結果可以看出， P均大于0.05，殘差不存在自相關性，所以上面方程成立。由方程可知，江蘇省內的風險投資對產業結構的升級有著微弱的促進作用。4.4主要結論通過以上對江蘇省各個層面的實證分析，可以得出以下結論:(一)風險投資對江蘇省的就業效應不明顯，不存在

48、直接的影響關系。表明風險投資的技術創新作用對于吸引勞動力就業作用不顯著，技術的進步的效果在擴大就業與技術替代勞動的作用效果相當，二者對就業率的影響作用互相抵消。(二)風險投資對技術進步具有明顯的促進作用，表明風險投資對江蘇省的技術創新能力有較大的提高。(三)風險投資對江蘇省的產業結構升級的促進作用非常微弱，表明技術創新雖然極大地提高，但是高新技術產業化并為經濟建設做貢獻沒有想象中的順利。這與當前我國風險投資方面的法律法規等制度、資本市場的健全性、人才培養、政府的職能轉變等諸多問題息息相關。第5章加強風險投資對江蘇省經濟發展積極影響的建議（一）完善相關法律體系，規范風險投資行業制度（1）建立風險

49、投資機構的資金募集、資金管理、項目運營的法律法規以及創新企業的資金管理、利潤分配的法律法規（2）建立完善的用以保護合法知識產權的相關法律法規，并加大執行力度，打擊盜版，打擊山寨（二）建立一個完善資本市場體系，為風險資本退出提供方便（1）改革上市制度，讓更多的企業可以上市（2）完善股權交易體系，讓股權可以安全、方便地轉移（三）政府為風險投資行業提供相應的政策扶持，給高新技術產業的創新企業更加優惠的稅率和資源上的方便，調動創新企業的積極性，幫助創新企業發展壯大。（四）風險投資機構應該以效益為重，不拘一格引進優秀的風險投資行業人才，包括管理人才和技術人才（五）增加資金募集渠道，支持民間風險投資機構和

50、資本的加入附錄附錄1（江蘇省2003-2012年的GDP）年份GDP單位（億元）200311954.29200413717.60200515703.94200618358.06200721968.89200826159.86200929094.27201034977.91201135134.40201238674.26附錄2（江蘇省2003-2012年的風險投資資本總量）年份2003200420052006200720082009201020112012風投28.043.928.836.821.8129.8120.1220.0238.8233.7（單位：億元）附錄3（江蘇省不同年份的專利授權量）年份專利授權量200398402004113302005135802006