1、本章特不感謝PASS-NOW時尚農活友情提供資料第五章 投資概述考試大綱(一)掌握投資的概念與動機(二)掌握企業投資的種類及各類投資的要緊特征(三)掌握投資收益的類型和必要投資收益的計算公式(四)掌握由兩項資產構成的投資組合的總風險的計算及評價；掌握投資組合的總風險的構成內容及其在風險分散中的變動規律(五)掌握投資組合的系數的計算方法；掌握資本資產定價模型和投資組合風險收益率的計算(六)熟悉導致投資風險產生的緣故(七)熟悉投資組合的系數推算；熟悉投資組合的期望收益率計算方法；熟悉投資組合風險的分散化的意義及方法(八)熟悉資本資產定價模型及其意義(九)了解投機與投資的關系；了解投機的積極和消極作

2、用(十)了解投資風險和投資組合的定義；了解協方差和相關系數在投資組合風險分析中的作用；了解多項資產構成的投資組合的風險的計算方法(十一)了解單項資產的系數的意義(十二)了解資本資產定價模型的定義及其假定(十三)了解阻礙金融資產平均收益率的差不多要素本章教材與去年相比有變動的部分：本章為今年新增加的內容，是考試的重點，其中證券投資組合風險的部分內容來自于原教材第六章。三、歷年考題解析本題盡管是新增內容，但其中證券投資組合風險的部分內容來自于原教材第六章，與此相關的考題如下。（一）單項選擇題1、下列各項中，不能通過證券組合分散的風險是（ ）。（2003年）A非系統性風險B公司特不風險C可分散風險D

3、市場風險答案D解析證券投資組合的風險包括非系統性風險和系統性風險。非系統性風險又叫可分散風險或公司特有風險，能夠通過投資組合分散掉，當股票種類足夠多時，幾乎能把所有的非系統性風險分散掉；系統性風險又稱不可分散風險或市場風險，不能通過證券組合分散掉。2、在證券投資中，通過隨機選擇足夠數量的證券進行組合能夠分散掉的風險是（ ）。（2004年）A所有風險B市場風險C系統性風險D非系統性風險答案D解析與上一道2003年的考題類似，見上題解析。二、推斷題1、兩種完全正相關的股票組成的證券組合不能抵消任何風險（ ）。（2003年）答案解析當兩種股票完全正相關（相關系數1）時，從降低風險的角度看，分散持有股

4、票沒有好處。三、計算分析題甲公司持有A、B、C三種股票，在由上述股票組成的證券投資組合中，各股票所占的比重分不為50%,30%和20%，其系數分不為2.0,1.0和0.5。市場收益率為15%，無風險收益率為lO%。A股票當前每股市價為12元，剛收到上一年度派發的每股1.2元的現金股利，可能股利以后每年將增長8。要求：(1)計算以下指標：甲公司證券組合的系數；甲公司證券組合的風險收益率(Rp)；甲公司證券組合的必要投資收益率(K)；投資A股票的必要投資收益率。(2)利用股票估價模型分析當前出售A股票是否對甲公司有利。（2002年）答案(1)50%2 30%l十20%0.51.4Rp1.4(15%

5、10%)7%K10%十1.45%17%KA10%25%20%(2)VA 1.2（1+8%）/（20%-8% ）10.8元A股票當前每股市價12元大于A股票的價值，因而出售A股票對甲公司有利。本章考情分析通過本章學習，要求掌握投資的概念與動機；掌握企業投資的種類及各類投資的要緊特征；掌握投資收益的類型和必要投資收益的計算公式；掌握由兩項資產構成的投資組合的總風險的計算及評價；掌握投資組合的總風險的構成內容及其在風險分散中的變動規律；掌握投資組合的系數的計算方法；掌握資本資產定價模型和投資組合風險收益率的計算；熟悉導致投資風險產生的緣故；熟悉投資組合的系數推算；熟悉投資組合的期望收益率計算方法；熟

6、悉投資組合風險的分散化的意義及方法；了解投機與投資的關系；了解投機的積極和消極作用；了解投資風險和投資組合的定義；了解協方差和相關系數在投資組合風險分析中的作用；了解多項資產構成的投資組合的風險的計算方法；了解單項資產的系數的意義；了解阻礙金融資產平均收益率的差不多要素。本章作為投資治理的基礎章節，要緊是給后面兩章打基礎，題型要緊是客觀題和小計算題，計算題的考點要緊是資本資產定價模型和投資組合收益率和投資組合標準差的計算。本章要注意與第二章的聯系，不出意外會有聯動題出現 第一節 投資的含義與種類本節的要緊內容：一、投資的含義與特點（了解）二、投資的動機（掌握）三、投機與投資的關系（了解）四、投

7、資的分類（掌握）一、投資的含義與特點1、含義：投資確實是企業為獵取收益而向一定對象投放資金的經濟行為。2、特點：目的性、時刻性、收益性、風險性例：項目投資的時刻性特點是指（）。A.項目投資是指長期投資決策 B.投資需要等待和選擇時機C.投入的價值或犧牲的消費是現在的，而獲得的價值或消費是今后的D.項目投資的回收期專門長答案C解析：投資從現在支出到今后獲得酬勞，在時刻上總要通過一定的間隔。二、投資動機的分類 分類標準分類按投資的層次行為動機、經濟動機和戰略動機按投資的功能獲利動機、擴張動機、分散風險動機和操縱動機例1：投資的動機從層次上能夠分為（）。A.行為動機 B.戰略動機 C.擴張動機D.經

8、濟動機答案 ABD 解析：投資的動機從層次上可分為行為動機、經濟動機和戰略動機。選項C擴張動機是從投資功能的角度對投資動機的劃分。例2：下列屬于企業投資經濟動機內容的是（）A. 降低風險B.獲得收益 C.擴張業務 D.操縱資源答案：B 解析：從企業投資動機的層次高低上可將其劃分為行為動機、經濟動機和戰略動機三個層次。企業投資經濟動機確實是要取得收益，獲得資金增殖，這是投資的核心目的。選項ACD均屬于戰略動機的內容。三、投機與投資的關系投機是一種承擔專門風險獵取專門收益的行為。 投機與投資的關系投機的作用相同點區不點積極作用消極作用投機是投資的一種專門形式；兩者的目的差不多一致；兩者的以后收益都

9、帶有不確定性，都包含有風險因素，都要承擔本金損失的危險。 投機與投資在行為期限的長短、利益著眼點、承擔風險的大小和交易的方式等方面有所區不。在經濟生活中，投機能起到導向、平衡、動力、愛護等四項積極作用。過度投機或違法投機存在不利于社會安定、造成市場混亂和形成泡沫經濟等消極作用。例：下列屬于投資與投機相區不的地點為（）A.行為期限的長短不同B.兩者的差不多目的不同C.兩者承擔的風險不同D.兩者的利益著眼點不同答案：ACD解析：投資與投機的差不多目的是一致的，差不多上以獲得以后貨幣的增值或收益為目的。因此選項B不對。一般來講投資期限較長，而投機的期限較短，因此A對；一般來講投資的風險較小，投機的風

10、險較大，因此C對；投資著眼于長期利益，而投機著眼于短期利益，因此選項D對四、投資的分類（注意各類投資的特點） 分類標準分 類特 點按照投入行為的介入程度不同直接投資資金所有者和資金使用者是統一的間接投資 資金所有者和資金使用者是分離的按照投資對象的不同實物投資投資對象為實物形態資產，相關于金融投資的風險小、流淌性低、交易成本高金融投資投資對象為金融資產，相關于實物投資的風險大、流淌性高、交易成本低按照投入的領域不同生產性投資最終成果為各種生產性資產非生產性投資最終成果為非生產性資產，不能形成生產能力，但能形成社會消費或服務能力按經營目標的不同盈利性投資擔負著促進生產進展和社會進步的重要職能政策

11、性投資 不能帶來經濟效益，卻能帶來社會效益按照投資的方向不同對內投資從企業來看，通過對內投資能夠使企業取得可供本企業使用的實物資產對外投資從企業來看，對外投資不能使企業取得可供本企業使用的實物資產按照投資的內容不同固定資產投資、無形資產投資、開辦費投資、流淌資金投資、房地產投資、有價證券投資、期貨與期權投資、信托投資、保險投資等多種形式區不：直接投資的資金所有者和資金使用者是統一的，而間接投資資金所有者和資金使用者是分離的。按照投資的內容不同，分為固定資產投資、無形資產投資、開辦費投資、流淌資金投資、房地產投資、有價證券投資、期貨與期權投資、信托投資、保險投資等多種形式。流淌資金投資：是指企業

12、用于墊支營運資金而發生的投資，是一種增量變化。營運資金：流淌資產流淌負債例：實物投資相關于金融投資的區不要緊包括（）A.投資風險較大B.實物資產流淌性較差C.實物資產交易成本較高D.價值穩定答案：BCD解析：實物資產受人為因素的阻礙較小，價值較穩定，而且有實物作保證，因此實物投資一般比金融投資風險較小。第二節 投資風險與投資收益本節要點：一、投資風險的含義二、投資收益的含義三、投資組合風險收益率的計算一、投資風險的含義（了解）1、含義：投資風險是指由于投資活動受到多種不確定因素的共同阻礙，而使得實際投資出現不利結果的可能性。2、導致投資風險產生的緣故：投資成本的不確定性、投資收益的不確定性、因

13、金融市場變化所導致的購買力風險和利率風險、政治風險和自然災難，以及投資決策失誤等多個方面。二、投資收益的含義 投資收益包括：期望投資收益、實際投資收益、無風險收益和必要投資收益等類型。期望投資收益：是指在投資收益不確定時，按可能的各種可能收益水平及其發生概率計算的加權平均數。實際投資收益：是指特定投資項目具體實施后在一定期間內得到的真實收益。無風險收益等于資金的時刻價值與通貨膨脹補貼（又稱通貨膨脹貼水）之和。必要投資收益等于無風險收益與風險收益之和，計算公式如下：必要收益（率）=無風險收益（率）+風險收益（率）=資金時刻價值+通貨膨脹補貼（率）+風險收益（率）例：風險收益率是投資項目收益率的一

14、個重要組成部分，假如不考慮通貨膨脹因素，投資必要收益率應等于資金時刻價值與風險收益率之和（）。答案：解析：必要投資收益等于無風險收益與風險收益之和三、投資組合風險收益率的計算投資者同時以兩個或兩個以上資產作為投資對象而發生的投資，確實是投資組合。假如同時以兩種或兩種以上的有價證券作為投資對象，稱為證券組合。復習第二章知識：1、期望值（注意是單個項目的投資期望值，第二章差不多上）的計算那個期望值是指一個事件或項目在實施時出現的多種情況時的期望收益率。2、標準離差（均方差）在期望值相同的時候，均方差越大，風險越大；反之也同樣成立。3、標準離差率在期望值不同時，需要計算標準離差率來推斷標準離差率越大

15、，風險越大；反之也成立。4、投資風險收益率RRbVRR為單個投資風險收益率；b為風險價值系數；V標準離差率。RR無風險酬勞率+風險酬勞率 RFbV無風險酬勞率相當于國債利息率，注意與時刻價值的區不。新內容：1、投資組合的期望收益率投資組合的期望收益率確實是組成投資組合的各種投資項目的期望收益率的加權平均數，其權數等于各種投資項目在整個投資組合總額中所占的比例。其公式 （注意要跟上面的單個期望值比較一下：Wj和Pi是有區不的。一個是投資的比重，一個是實施過程出現的幾率）那個確實是上面的期望值。好啦，如此第二章和第五章就如此聯系起來了。來道例題大伙兒看看【例】Passnow公司有A、B兩個投資項目

16、，打算投資總額為2500萬元（其中A項目為1000萬元，B項目為1500萬元）。兩個投資項目的收益率及概率分布情況如下：項目實施情況該情況出現的概率投資收益率ABAB好0.30.22520一般0.60.42015差0.10.40-10求：（下面各題均為不相關的）1、A、B兩個項目的期望收益率假如這兩個項目是互斥項目，則應該選擇那個項目？假如投資時無風險酬勞率為6，風險價值系數為10，計算A、B項目的期望投資收益率并據此決策投資那個項目。假如A、B項目組合投資，試計算該投資組合的期望收益率。解析：A項目的投資收益率0.3*25+0.6*20%+0.1*019.5B項目的投資收益率0.2*20+0

17、.4*15+0.4*（-10）6由于兩個項目的投資收益率不同，因此需要計算兩個項目的標準離差率。 A項目的標準差6.87B項目的標準差13.19A、B兩個項目的標準離差率： A項目的標準離差率6.87/19.50.35B項目的標準離差率13.19/62.198由于A項目的標準離差率 B項目的標準離差率,因此選擇A項目投資。A項目的期望投資收益率6+10*6.876.687B項目的期望投資收益率6+10*13.197.319由于A項目的期望值大于其投資收益率，而B項目的期望值小于投資收益率不可取。因此選A項目投資。（1）該項組合的投資比重A項目投資比重1000/250040B項目投資比重1500

18、/250060（2）組合期望收益率（40*19.5）+（60*6）11.4。接上例：分不計算當A、B項目的相關系數分不為+1、+0.5、+0.2、0、-0.2、-0.5和-1時的協方差、方差和標準離差。答案專門簡單不再做出。記住幾個結論：兩個投資組合的正相關程度越低，組合后的分散風險的效果越好。反之也成立。例投資組合的期望收益率的計算某企業擬分不投資于A資產和B資產，其中，投資于A資產的期望收益率為8%，打算投資額為500萬元；投資于B資產的期望收益率為12%，打算投資額為500萬元。要求：計算該投資組合的期望收益率。2、兩項資產構成的投資組合的風險（1）協方差協方差是一個用于測量投資組合中某

19、一個體投資項目相關于另一投資項目風險的統計指標。其計算公式為： 結論：協方差的計算結果可能為正值也可能為負值。它們分不顯示了兩個投資項目之間收益率變動的方向。當協方差為正值時，表示兩種資產的收益率呈同方向變動；協方差為負值時，表示兩種資產的收益率呈相反方向變化。協方差的絕對值越大，表示這兩種資產收益率的關系越緊密；協方差的絕對值越小，則這兩種資產收益率就越疏遠。記住下面的結論：當協方差大于0時，投資資產的收益率同向變動；當協方差小于0時，投資資產的收益率反向變動。協方差的絕對值越大，項目越緊密。反之則越疏遠。（2）相關系數相關系數是協方差與兩個投資方案投資收益標準差之積的比值，其計算公式為：相

20、關系數總是在-1到+1之間的范圍內變動，1代表完全負相關，+1代表完全正相關，0則表示不相關。相關系數與協方差的關系：（3）兩項資產構成的投資組合的總風險投資組合的總風險由投資組合收益率的方差和標準離差來衡量。由兩種資產組合而成的投資組合收益率方差的計算公式為：由兩種資產組合而成的投資組合收益率的標準離差的計算公式為：例兩項資產的構成的投資組合的風險評價。仍按例5-1資料。假定投資A、B資產期望收益率的標準離差均為9%。要求：分不計算當A、B兩項資產的相關系數分不為+1，+0.4，+0.1，0，-0.1，-0.4和-1時的投資組合收益率的協方差、方差和標準離差。解：依據題意， W1=50%,W

21、2=50%，19，29，則Cov(R1，R2)0.090.0912=0.008112方差0.520.0920.520.09220.50.5Cov(R1，R2)0.004050.5 Cov(R1，R2)標準離差（0.004050.5 Cov(R1，R2)）1/2當121時，Cov(R1，R2)0.008110.0081Vp0.004050.50.00810.0081p=0.00811/2=0.09同理，可計算出當相關系數分不為+0.4，+0.1，0，-0.1，-0.4和-1時的協方差、方差和標準離差的值。計算結果如表5-1所示。 相關系數10.4 0.10-0.1-0.4-1協方差0.00810

22、.003240.00081-0.00081-0.00324-0.0081方差0.00810.005670.0044550.004050.0036450.00243標準離差0.090.0752990.0667460.063640.0603740.49295結論：相關系數不阻礙投資組合的期望收益率，但會阻礙組合風險。不論投資組合中兩項資產之間的相關系數如何，只要投資比例不變，各項資產的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變，差不多上10%。但在不同的相關系數條件下投資組合收益率的標準離差卻隨之發生變化。當相關系數為+1時，兩項資產收益率的變化方向與變動幅度完全相同，會一同上升或下降，不能抵

23、消任何投資風險。當相關系數為-1時，情況剛好相反，兩項資產收益率的變化方向與變動幅度完全相反，表現為此增彼減，能夠完全抵消全部投資風險。當相關系數在0至+1范圍內變動時，表明單項資產收益率之間是正相關關系，它們之間的正相關程度越低，其投資組合可分散的投資風險的效果就越大。 當相關系數在0至-1范圍內變動時，表明單項資產收益率之間是負相關關系，它們之間的負相關程度越低（絕對值越小），其投資組合可分散的投資風險的效果就越小。當相關系數為零時，表明單項資產收益率之間是無關。例題某企業擬投資A、B兩個投資項目，其有關資料如下： 項目AB酬勞率10%18%標準差12%20%投資比例0.80.2A和B的相

24、關系數0.2要求：（1）計算投資于A和B的組合收益率（2）計算A和B的協方差（3） 計算A和B的組合方差(百分位保留四位小數)（4）計算A和B的組合標準差(百分位保留兩位小數)解析：（1）組合收益率=加權平均的收益率=10%0.8+18%0.2=11.6%（2） 協方差=12%20%0.2=0.48%（3）組合方差= （=1.2352%（4）組合標準差= =11.11%例：即使投資比例不變，各項資產的期望收益率不變，但假如組合中各項資產之間的相關系數發生改變，投資組合的期望收益率就有可能改變（）。答案：解析：資產之間的相關系數會阻礙組合風險的大小，但可不能阻礙組合收益，因此只要投資比例不變，各

25、項資產的期望收益率不變，投資組合的期望收益率就可不能發生改變。例：下列有關兩項資產收益率之間的相關系數表示正確的是（）A.當相關系數為1時，投資兩項資產不能抵消任何投資風險B.當相關系數為-1時，投資兩項資產能夠完全抵消全部投資風險C.當相關系數為0時，投資兩項資產的組合能夠降低風險D.兩項資產之間的負相關程度越低，其投資組合可分散的投資風險的效果越大。答案：ABC解析：兩項資產之間的負相關程度越低，其投資組合可分散的投資風險的效果越小，因此D不對。例.按照投資的風險分散理論，以等量資金投資于A、B兩項目（）A.若A、B項目完全負相關，組合后的非系統風險完全抵銷B.若A、B項目相關系數小于0，

26、組合非系統風險能夠減少C.若A、B項目相關系數大于0，但小于1時，組合后的非系統風險不能減少D.若A、B項目完全正相關，組合非系統風險不擴大也不減少答案：ABD.解析：若A、B項目關系數大于0，但小于1時，屬于正相關，組合后的非系統風險也能夠分散一部分，只只是分散效應不如負相關的強 例：兩項資產之間的正相關程度越低，其投資組合可分散的投資風險的效果越大；兩項資產之間的負相關程度越高，其投資組合可分散的投資風險的效果越大。答案：解析：負相關程度高，能夠分散的風險多，正相關程度高能分散的風險小。參見教材188頁。（3）兩項資產構成的投資組合的總風險例題：例某企業擬投資A、B兩個投資項目，其有關資料

27、如下：項目 A B 酬勞率 10% 18% 標準差 12% 20% 投資比例 0.8 0.2 A 和 B 的相關系數 0.2 要求：（1）計算投資于A和B的組合收益率（2）計算A和B的協方差（3）計算A和B的組合方差（百分位保留四位小數）（4）計算A和B的組合標準差（百分位保留兩位小數）解析：（1）組合收益率=加權平均的收益率=10%0.8+18%0.2=11.6%（2）協方差=12%20%0.2=0.48%（3）組合方差： 3、多項資產構成的投資組合的風險及其分散化投資組合的總風險由非系統風險和系統風險兩部分內容所構成。系統風險(不可分散風險)是指市場收益率整體變化所引起的市場上所有資產的收

28、益率的變動性，它是由那些阻礙整個市場的風險因素引起的，因而又稱為市場風險。系統風險是阻礙所有資產的風險，因而不能被分散掉。非系統風險(可分散風險)是指由于某一種特定緣故對某一特定資產收益率造成阻礙的可能性。通過分散投資，非系統性風險能夠被降低，假如分散充分有效的話，這種風險就能被完全消除。非系統風險的具體構成內容包括經營風險和財務風險兩部分。教材190頁第二段：講明：1、強調投資組全不能分散全部風險，只可分散非系統風險。2、組合數量的增加，效果漸弱。 第三節 資本資產定價模型本節要緊內容一、系數二、資本資產定價模型 系數計量風險方法：（1）、標準離差，標準離差率（2）、經營杠桿，財務杠桿，復合

29、杠桿（3）、系數（一）單項資產的系數（了解）1、含義 單項資產的系數是指能夠反映單項資產收益率與市場上全部資產的平均收益率之間變動關系的一個量化指標，即單項資產所含的系統風險對市場組合平均風險的阻礙程度，也稱為系統風險指數。2、計算公式1：公式2：=3、結論當1時，表示該單項資產的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風險情況與市場投資組合的風險情況一致；假如1，講明該單項資產的風險大于整個市場投資組合的風險；假如1，講明該單項資產的風險程度小于整個市場投資組合的風險。（二）投資組合的系數（掌握）1.含義投資組合的系數是所有單項資產系數的加權平均數，權數為各種資產在投資組合中所占的比重。2

30、.計算：投資組合的系數受到單項資產的系數和各種資產在投資組合中所占比重兩個因素的阻礙。例投資組合系數的計算-方法一某投資組合由A、B、C三項資產組成，有關機構公布的各項資產的系數分不為0.5，1.0和1.2。假如各項資產在投資組合中的比重分不為10%，30%，60%。要求：計算該投資組合的系數。解： 該投資組合的系數0.5101.0301.2601.073.阻礙因素：投資組合的系數受到單項資產的系數和各種資產在投資組合中所占比重兩個因素的阻礙。例：關于股票或股票組合的系數，下列講法中正確的是（）.A.作為整體的市場投資組合的系數為1B.股票組合的系數是構成組合的個股貝他系數的加權平均數C.股票

31、的系數衡量個不股票的系統風險D.股票的系數衡量個不股票的非系統風險答案：ABC解析：股票的系數只能衡量個不股票的系統風險，而不能衡量股票的非系統風險。例2：若某股票的系數等于 l，則下列表述正確的是（）。A.該股票的市場風險大于整個市場股票的風險B.該股票的市場風險小于整個市場股票的風險 C.該股票的市場風險等于整個市場股票的風險D.該股票的市場風險與整個市場股票的風險無關答案：C解析：本題的考點是系數的含義。系數大于l，表明該股票的市場風險大于整個市場股票的風險；系數小于l，表明該股票的市場風險小于整個市場股票的風險；若某股票的系數等于l，表明該股票的市場風險等于整個市場股票的風險。二、資本

32、資產定價模型1.資本資產定價模型的差不多表達式 單項資產或特定投資組合的必要收益率受到無風險收益率、市場組合的平均收益率和系數三個因素的阻礙。例1：當股票投資期望收益率等于無風險投資收益率時，系數應（）A.大于1B.等于1C.小于1D.等于0.答案：D。解析：依照資本資產定價模式，因，因此風險系數應等于0例2：按照資本資產定價模式，阻礙特定資產必要收益率的因素有（）。A.無風險的收益率B.市場投資組合的平均收益率 C.特定股票的系數 D.財務杠桿系數答案ABC 解析：依照資本資產定價模式：，阻礙特定資產必要收益率的因素有RF即無風險的收益率；即特定股票的貝他系數；市場組合的平均收益率。2.投資

33、組合風險收益率的計算投資組合風險收益率的計算公式為：投資組合風險收益率也受到市場組合的平均收益率、無風險收益率和投資組合的系數三個因素的阻礙。在其他因素不變的情況下，風險收益率與投資組合的系數成正比，系數越大，風險收益率就越大；反之就越小。例題：某公司投資組合中有A、B、C、D、E五種股票，所占的比例分不是10%、20%、20%、30%、20%；其中系數分不為0.8、1、1.4、1.5、1.7；股票平均風險的必要收益率為16%，無風險收益率為10%。要求：（1）計算各種股票各自的必要收益率； （2）計算該投資組合的綜合系數；（3）計算該投資組合的風險收益率（4）計算該投資組合的必要收益率答案：

34、（1）依照資本資產定價模型計算各種股票的預期收益率（2）綜合系數=10%0.8+20%1+20%1.4+30%1.5+20%1.7=1.35（3）計算該投資組合的風險收益率=1.35（16%-10%）=8.1%（4）計算該投資組合的必要收益率=10%+8.1%=18.1%例A股票的系數為0.5，B股票的系數為1.0，C股票的系數為2，無風險利率為6%，假定同期市場上所有股票的平均收益率為10%。要求：計算上述三種股票的必要收益率，并推斷當這些股票的收益率分不達到多少時，投資者才情愿投資購買。解：A股票的必要收益率60.5（106）8B股票的必要收益率61.0（106）10C股票的必要收益率62

35、（106）14只有當A股票的收益率達到或超過8%，B股票的收益率達到或超過10%，C股票的收益率達到或超過14%時，投資者才能情愿投資購買。否則，投資者就可不能投資。2.投資組合風險收益率的計算投資組合風險收益率的計算公式為：投資組合風險收益率也受到市場組合的平均收益率、無風險收益率和投資組合的系數三個因素的阻礙。在其他因素不變的情況下，風險收益率與投資組合的系數成正比。系數越大，風險收益率就越大；反之就越小。 例某企業目前持有由A、B、C三種股票構成的證券組合，每只股票的系數分不是0.5，1.0和1.2，它們在證券組合中所占的比重分不為10%，30%和60%，據此計算的證券組合的系數為1.0

36、7，當前股票的市場收益率為10%，無風險收益率為6%。要求：計算該公司證券組合的風險收益率解：依題意， ,則：證券組合的風險收益率例仍按例5-5資料，該公司為降低風險，售出部分C股票，買進部分A股票，使A、B、C三種股票在證券組合中所占的比重變為60%、30%和10%，其他條件不變。要求：（1）計算新證券組合的系數；（2）計算新證券組合的風險收益率，并與原組合進行比較。解：（1）新證券組合的系數0.5601.0301.2100.72（2）新證券組合的風險收益率0.72（106）2.88因為新證券組合的風險收益率為2.88，小于原組合的4.28，講明系統風險被降低了。從本例中能夠看出，改變投資比

37、重，能夠阻礙投資組合的系數，進而改變其風險收益率。 3.投資組合系數的推算：（二）建立資本資產定價模型所依據的假設條件（了解）（1）在市場中存在許多投資者；（2）所有投資者都打算只在一個周期內持有資產；（3）投資者只能交易公開交易的金融工具（如股票、債券等），并假定投資者能夠不受限制地以固定的無風險利率借貸；（4）市場環境不存在摩擦；（5）所有的投資者差不多上理性的，同時都能獲得完整的信息；（6）所有的投資者都以相同的觀點和分析方法來對待各種投資工具，他們對所交易的金融工具以后的收益現金流的概率分布、預期值和方差等都有相同的可能?？偟闹v來，資本資產定價模型是建立在市場存在完善性和環境沒有摩擦的

38、基礎之上的。例題某公司投資組合中有A、B、C、D、E五種股票，所占的比例分不是10%、20%、20%、30%、20%；其中系數分不為0.8、1、1.4、1.5、1.7；股票平均風險的必要收益為16%，無風險收益率為10%。要求：（1）計算各種股票各自的必要收益率；（2）投資組合的綜合系數； （3）該投資組合的風險收益率；（4）該投資組合的必要收益率。答案 （1）RA=10%+0.8（16%-10%）=14.8%RB=10%+1（16%-10%）=16%RC=10%+1.4（16%-10%）=18.4%RD=10%+1.5（16%-10%）=19%RE=10%+1.7（16%-10%）=20.2

39、%（2）綜合系數=10%0.8+20%1+20%1.4+30%1.5+20%1.7=1.35（3）該投資組合的風險收益率=1.35（16%-10%）=8.1%（4）該投資組合的必要收益率=10%+8.1%18.1%例:從資本資產定價理論的假設中能夠看出該模型建立的基礎是（）。A.社會公正性 B.資產分散性 C.市場完善性 D.結果正確性答案C 解析：從資本資產定價理論的假設中能夠看出，該理論是建立在市場完善性和環境沒有摩擦的基礎上。計算題A股票和B股票在5種不同經濟狀況下預期酬勞率的概率分布如下表所示:要求:(1)分不計算A股票和B股票酬勞率的期望值及其標準離差；（2）計算A股票和B股票酬勞率

40、的協方差；（3）依照（2），計算A股票和B股票的相關系數。（4）依照（3）計算A股票和B股票在不同投資比例下投資組合的預期酬勞率和標準離差。(5)已指市場組合的收益率為12%，無風險收益率為4%，則A股票的系數為多少？【答案】（1）A股票酬勞率的期望值=0.20.3+0.20.2+0.20.1+0.20+0.2(-0.1)=0.1=10%B股票酬勞率的期望值=0.2(-0.45)+0.2(-0.15)+0.20.15+0.20.45+0.20.75=0.15=15%A股票酬勞率的標準離差=(0.3-0.1)20.2+(0.2-0.1)20.2+(0.1-0.1)20.2+(0-0.1)20.2

41、+(-0.1-0.1)20.21/2=14.14%B股票酬勞率的標準=(-0.45-0.15)20.2+(-0.15-0.15)20.2+(0.15-0.15)20.2+(0.45-0.15)20.2+(0.75-0.15)20.21/2=42.43%(2)Cov(R1,R2)=0.2(0.3-0.1)(-0.45-0.15)+0.2(0.2-0.1)(-0.15-0.15)+0.2(0.1-0.1)(0.15-0.15)+0.2(0-0.1)(0.45-0.15)+0.2(-0.1-0.1)(0.75-0.15)=-0.06=-6%（3）r12=-1（4）A股票和B股票在不同投資比例下投資組

42、合的預期酬勞率和標準離差依照：即可計算求得：當W1=1，W2=0，組合的預期酬勞率=110%+015%=10%當W1=0.8，W2=0.2，組合的預期酬勞率=0.810%+0.215%=11%(5)依照資本資產定價模型：E(Ri)=RFi(RmRF)即:10%=4%+（12%-4%），因此，=0.75。練習1：一、單項選擇題1、按照投入行為的介入程度不同，投資分為（ ）。 A、直接投資和間接投資 B、實物投資和金融投資 C、生產性投資和非生產性投資 D、盈利性投資和政策性投資 答案:A 解析:按照投入行為的介入程度不同，投資分為直接投資和間接投資；按照投資對象的不同，分為實物投資和金融投資；按

43、照投入的領域不同，分為生產性投資和非生產性投資；按經營目標的不同，分為盈利性投資和政策性投資。 2、下列關于系數的講法不正確的是（ ）。 A、單項資產的系數能夠反映單項資產收益率與市場上全部資產的平均收益率之間的變動關系 B、系數某項資產的風險收益率/市場組合的風險收益率 C、某項資產的系數該單項資產與市場組合的協方差/市場投資組合的方差 D、當1時，表示該單項資產的收益率與市場平均收益率呈相同數值的變化 答案:D 解析:當1時，表示該單項資產的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化。注意：變化的比例相同與變化的數值相等的含義不同。例如：10變為15與8變為12的變化比例相同，差不多上變化50

44、，然而變化的數值不相等，前者增加了5，后者增加了4。 3、假設A 證券的標準離差是12，B證券的標準離差是20，A、B證券之間的預期相關系數為0.2，在投資組合中A占的比例為80，B占的比例為20，則A、B投資組合收益率的標準離差為（ ）。 A、11.11 B、12.00 C、16 D、13.6 答案:A 解析:投資組合收益率的協方差0.212200.48，標準離差 11.11 4、已知無風險收益率為8，通貨膨脹補貼率為2，必要收益率為10，則資金時刻價值為（ ）。 A、6 B、2 C、8 D、10 答案:A 解析:依照“無風險收益率資金時刻價值+通貨膨脹補貼率”可知，資金時刻價值無風險收益率

45、通貨膨脹補貼率8-26。 5、已知A、B投資組合中A、B收益率的協方差為1，A的收益率的標準離差為8，B的收益率的標準離差為10，則A、B的相關系數為（ ）。 A、0.8 B、1.25 C、0.10 D、0.08 答案:B 解析:A、B的相關系數A、B收益率的協方差/（A的收益率的標準離差B的收益率的標準離差）1/（810）1.25 6、已知A股票的風險收益率為9，市場組合的風險收益率為15，則A股票的系數為（ ）。 A、0.6 B、1.67 C、1 D、1.2 答案:A 解析:某項資產的系數該資產的風險收益/市場組合的風險收益率，因此本題答案為：9/150.6 7、A、B兩種證券的相關系數為

46、0.4，預期酬勞率分不為12和16，標準離差分不為20和30，在投資組合中A、B兩種券的投資比例分不為60和40，則A、B兩種券構成的投資組合的預期酬勞率和標準離差分不為（ ）。 A、13.6和20 B、13.6和24 C、14.4和30 D、14.6和25 答案:A 解析:關于兩種證券形成的投資組合：投資組合的預期值1260+164013.6投資組合的標準離差 20%。 8、當投資期望收益率等于無風險收益率時，系數應（ ）。 A、大于1 B、等于1 C、小于1 D、等于0 答案:D 解析:依照資本資產定價模式可知，當投資期望收益率等于無風險收益率時，系數應等于0，或者講，當投資期望收益率等于

47、無風險收益率時，意味著該證券為無風險證券，而無風險證券沒有市場風險，因此，其系數等于0。 9、下列因素引起的風險中，投資者能夠通過證券投資組合予以消減的是（ ）。 A、宏觀經濟狀況變化 B、世界能源狀況變化 C、發生經濟危機 D、被投資企業出現經營失誤 答案:D 解析:通過證券組合分散的風險為可分散風險，又叫非系統風險或公司特不風險，如被投資企業出現經營失誤，屬于公司特有風險，其余三個選項會給證券市場上所有的證券都帶來經濟損失的可能性，不能通過證券組合分散掉，故稱不可分散風險，又叫系統風險或市場風險。 10、下列屬于企業投資經濟動機內容的是（ ）。 A、降低風險 B、獲得收益 C、擴張業務 D

48、、操縱資源 答案:B 解析:從企業投資動機的層次高低上可將其劃分為行為動機、經濟動機和戰略動機三個層次。企業投資經濟動機確實是要取得收益，獲得資金增值，這是投資的核心目的。選項ACD均屬于戰略動機的內容。 11、以下各項中，不是投資特點的是（ ）。 A、目的性 B、時刻性 C、收益性 D、時期性 答案:D 解析:投資的特點有:目的性、時刻性、收益性、風險性。 12、假如整個市場投資組合收益率的標準差是0.1，某種資產和市場投資組合的收益率的協方差是0.0056，該股票的系數為（ ）。 A、1.79 B、17.86 C、0.56 D、2.24 答案:C 解析:某種資產的系數某種資產和市場投資組合

49、的收益率的協方差/市場投資組合收益率的方差0.0056/0.010.56 13、投資風險中，非系統風險的特征是（ ）。 A、不能被投資多樣化所稀釋 B、是由阻礙整個市場的風險因素引起的 C、通過投資組合能夠稀釋 D、對各個投資者的阻礙程度相同 答案:C 解析:非系統風險能夠通過證券持有的多樣化來抵消，組合中包括的證券越多，風險分散越充分，當組合中證券種類足夠多時，幾乎能把所有的非系統風險分散掉，但非系統風險對不同的投資者來講阻礙程度是不同的。 14、下列有關兩種資產收益率之間協方差的表述錯誤的是（ ）。 A、協方差為正值，表明兩種資產的收益率呈同方向變動 B、協方差為負值，表明兩種資產的收益率

50、呈反方向變動 C、協方差的絕對值越大，表示這兩種資產收益率的關系越緊密 D、協方差的絕對值越小，表示這兩種資產收益率的關系越緊密 答案:D 解析:協方差的絕對值越大，表示這兩種資產收益率的關系越緊密；協方差的絕對值越小，則這兩種資產收益率的關系就越疏遠。 15、某公票司股票的的酬勞率為14，無風險利率為6，市場上所有股票的平均酬勞率為10，同該公司股票的系數為（ ）。 A、1 B、2 C、0.67 D、1.5 答案:B 解析:依照資本資產定價模型，146+（10-6），求出2。 二、多項選擇題1、企業投資的動機包括（ ）三個層次。 A、行為動機 B、經濟動機 C、戰略動機 D、投機動機 答案:

51、ABC 解析:企業投資的動機包括行為動機、經濟動機和戰略動機三個層次。 2、投機與投資在（ ）等方面有所區不。 A、行為期限的長短 B、利益著眼點 C、承擔風險的大小 D、交易的方式 答案:ABCD 解析:投機與投資在行為期限的長短、利益著眼點、承擔風險的大小和交易的方式等方面有所區不。 3、下列屬于建立資本資產定價模型的假定條件的是（ ）。 A、所有投資者都打算只在一個周期內持有資產 B、市場環境不存在摩擦 C、所有的投資者差不多上理性的，同時都能獲得完整的信息 D、所有的投資者都以相同的觀點和分析方法來對待各種投資工具，他們對所交易和金融工具以后的收益現金的概率分布、預期值和方差等都有相同

52、的可能 答案:ABCD 解析:建立資本資產定價模型的假定條件有：（1）在市場中存在許多投資者；（2）所有投資者都打算只在一個周期內持有資產；（3）投資者只能交易公開交易的金融工具（如股票、債券等），并假定投資者能夠不受限制地以固定的無風險利率借貸；（4）市場環境不存在摩擦；（5）所有的投資者差不多上理性的，同時都能獲得完整的信息；（6）所有的投資者都以相同的觀點和分析方法來對待各種投資工具，他們對所交易的金融工具以后的收益現金流的概率分布、預期值和方差等都有相同的可能。 4、導致投資風險產生的緣故包括（ ）。 A、投資成本的不確定性 B、投資收益的不確定性 C、因金融市場變化所導致的購買力風險

53、和利率風險 D、投資決策失誤 答案:ABCD 解析:導致投資風險產生的緣故包括：投資成本的不確定性、投資收益的不確定性、因金融市場變化所導致的購買力風險和利率風險、政治風險和災難，以及投資決策失誤等多個方面。 5、下列講法正確的有（ ）。 A、無風險收益率資金的時刻價值+通貨膨脹補貼 B、必要投資收益率無風險收益率+風險收益率 C、必要投資收益率資金的時刻價值+通貨膨脹補貼+風險收益率 D、必要投資收益率資金的時刻價值+通貨膨脹補貼 答案:ABC 解析:無風險收益率等于資金的時刻價值與通貨膨脹補貼（又稱通貨膨脹貼水）之和；必要投資收益等于無風險收益與風險收益之和，計算公式如下：必要收益（率）無

54、風險收益（率）+風險收益（率）資金的時刻價值+通貨膨脹補貼（率）+風險收益（率） 6、按照資本資產定價模式，阻礙特定股票預期收益率的因素有（ ）。 A、無風險收益率 B、平均風險股票的必要收益率 C、特定股票的系數 D、股票價格 答案:ABC 解析:資本資產定價模式： 式中：Ri為第i種股票的預期收益率； RF為無風險收益率； RM為平均風險股票的必要收益率； 為第i種股票的系數。因此，正確答案是ABC。 7、以下關于投資組合風險的表述，正確的有（ ）。 A、一種股票的風險由兩部分組成，它們是系統風險和非系統風險 B、非系統風險能夠通過證券投資組合來消除 C、股票的系統風險不能通過證券組合來消

55、除 D、不可分散風險可通過系數來測量 答案:ABCD 解析:一種股票的風險由兩部分組成，它們是系統風險和非系統風險；非系統風險能夠通過證券投資組合來消除；證券組合不能消除系統風險；系數是衡量不可分散風險，即系統風險，非系統風險不能通過系數來測量。 8、實物投資相關于金融投資的區不要緊包括（ ）。 A、投資風險較大 B、實物資產流淌性較差 C、實物資產交易成本較高 D、價值穩定 答案:BCD 解析:實物資產受人為因素的阻礙較小，價值較穩定，而且有實物作保證，所有實物投資一般比金融投資風險較小。 9、下列屬于投機能夠起到的積極作用為（ ）。 A、投機能夠起到引導證券市場中的資金流向的作用 B、投機

56、行為本身會使市場上不同風險的證券供求平衡 C、投機者為證券市場提供了大量的風險資金，增強了證券交易的流淌性 D、會使證券價格脫離現實的經濟條件，不斷暴漲，形成市場繁榮和需求 答案:ABC 解析:在經濟生活中，投機能起到導向、平衡、動力、愛護等四項積極作用。而在投機過度的情況下，證券價格會脫離現實的經濟條件，脫離公司業績，不斷暴漲，形成虛假的市場繁榮和需求，形成泡沫經濟，這是投機的消極作用。 10、下列有關某特定投資組合系數的表述正確的是（ ）。 A、當投資組合1時，表明該投資組合的風險為零 B、投資組合的系數是所有單項資產系數的加權平均數，權數為各種資產在投資組合中所占的比重 C、在已知投資組

57、合風險收益率E（Rp），市場組合的平均收益率Rm和無風險收益率RF的基礎上，能夠得出特定投資組合的系數為： D、在其他因素不變的情況下，風險收益率與投資組合的系數成正比，系數越大，風險收益率就越大；反之就越小。 答案:BCD 解析:當投資組合1時，表示該組合的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風險情況與市場投資組合的風險情況一致； 11、下列有關證券市場線的表述正確的是（ ）。 A、證券市場線的斜率為個不資產（或特定投資組合）的必要收益率超過無風險收益率的部分與該資產（或投資組合）的系數的比 B、證券市場線示意圖能夠反映風險高低與收益水平高低之間的關系 C、證券市場線用來反映個不資產或

58、組合資產的預期收益率與其所承擔的系統風險系數之間的線性關系 D、證券市場線是資本資產定價模型用圖示形式表示的結果 答案:ABCD 解析:參見教材194-195頁的表述。 三、推斷題1、金融投資所涉及的是人與物、人與自然界的關系，具有投資收益高、價值不穩定的特點。（ ） 答案: 解析:實物投資所涉及的是人與物、人與自然界的關系，價值相對穩定；而金融投資不涉及人與自然界的關系，只涉及人與人之間的財務交易，具有投資收益高、價值不穩定的特點。 2、投資是一種承擔專門風險獵取專門收益的行為。（ ） 答案: 解析:投機是一種承擔專門風險獵取專門收益的行為。 3、構成投資組合的證券A和證券B，其標準離差分不

59、為12和8。在等比例投資的情況下，假如兩種證券的相關系數為1，該組合的標準離差為10；假如兩種證券的相關系數為-1，則該組合的標準離差為2。（ ） 答案: 解析:本題考查相關系數的計算。關于兩種證券形成的投資組合，投資組合的標準差，當相關關系121時，投資組合的標準差PW11+W22；當相關系數121時，投資組合的標準差P|W11+W22|，因此依照題意，在等比例投資的情況下，當相關系數為1時，組合標準差（128）/210；在等比例投資的情況下，相關系數為1時，組合標準差（128）/22。 4、當協方差為正值時，表示兩種資產的收益率呈同方向變動；協方差為負值時，表示兩種資產的收益率呈相反方向變

60、化。（ ） 答案: 解析:協方差是一個用于測量投資組合中某一個體投資項目相關于另一投資項目風險的統計指標。當協方差為正值時，表示兩種資產的收益率呈同方向變動；協方差為負值時，表示兩種資產的收益率呈相反方向變化。 5、不論投資組合中兩項資產之間的相關系數如何，只要投資比例不變，各項資產的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變。（ ） 答案: 解析:投資組合的期望收益率確實是組成投資組合的各種投資項目的期望收益率的加權平均數，其權數等于各種投資項目在整個投資組合總額中所占的比例。 6、當代證券組合理論認為不同股票的投資組合能夠降低風險，股票的種類越多，風險越小，包括全部股票的投資組合風險為