1、2019 年第三季度中國綠色債券市場分析報告綠色債券認證部王力 柯樂一、2019 年第三季度綠色債券相關政策及動態2019 年 7 月 29 日，廣州市人民政府辦公廳發布關于促進廣州綠色金融改革創新發展的實施意見（穗府辦函2019103 號）（以下簡稱“實施意見”），提出推動金融機構和企業發行各品種綠色債券，企業在交易所市場、銀行間市場新發行綠色債券，按照發行費用的 10給予最高不超過 100 萬元的一次性補貼； 在區域性股權市場新發行綠色債券，按照發行費用的 20給予最高不超過 100 萬元的一次性補貼。實施意見將進一步促進廣州市綠色金融改革創新發展， 提高區域內金融機構和企業發行綠色債券的

2、積極性。2019 年 8 月 9 日，江蘇省環境保護廳聯合江蘇省地方金融監督管理局等七部門聯合印發了江蘇省綠色債券貼息政策實施細則（試行）（以下簡稱“實施細則”）等四個文件。實施細則以 2018 年 10 月印發的關于深入推進綠色金融服務生態環境高質量發展的實施意見為依據，對支持對象、貼息金額與實施程序進行了明確規定，規范綠色債券貼息工作流程，保障貼息工作有序開展。貼息政策對債券補貼的最高比例可達 30%，補貼力度大，可顯著降低企業的綠色融資成本，提高江蘇省企業投資環境友好的綠色項目的積極性。2019 年 9 月 20 日，吉林省印發關于推動綠色金融發展的若干意見（征求意見稿），加強綠色金融與

3、吉林省經濟社會發展的融合，綜合運用金融、財政、價格等政策手段，統籌推進綠色金融發展。具體包括：政府對金融機構向綠色項 目庫中的優質項目發放貸款或發行債券等投融資行為予以獎勵、補貼或風險補償； 鼓勵已上市的綠色企業開展并購重組，通過增發、配股、發行債券等方式進行再 融資；支持企業和銀行業金融機構發行綠色債券；引導融資擔保機構設立綠色事 業部，為綠色債券提供增信服務，支持綠色債券發行和綠色項目實施等。這是吉 林省推廣落實綠色金融的一個重要舉措，將有效改善吉林省綠色發展領域激勵政 策不足、綠色金融產品缺乏的情況。二、2019 年第三季度綠色債券發行情況綠色債券發行規模同比大幅增長1。2019 年第三

4、季度，中國綠色債券市場上新增 56 支“貼標”2綠色債券，發行數量同比增長 86.67%，發行規模共計約 940.521 由于資產支持證券的特殊性，以下除規模、券種、發行成本和認證機構部分以外，只分析綠色資產支持證券之外的境內綠色債券。2 貼標綠色債券: 是指獲得相關債券發行審批部門的認可，在債券名稱中帶有綠色字樣的債券。億元，同比增長 145.00%（見圖表 1）。截至 2019 年 9 月末，我國綠色債券市場新發行綠色債券 138 支，發行規模共計約 2217.33 億元，已超過 2018 年全年綠色債券發行數量及規模3。14001200100080060040020001800.00%1

5、600.00%1400.00%1200.00%1000.00%800.00%600.00%400.00%200.00%0.00%-200.00%短期融資券公司債金融債企業債中期票據國際機構債資產支持證券地方政府債增速圖表1.2016 年以來我國綠色債券季度發行規模情況（單位：億元）數據來源：Wind 資訊，新世紀評級從債券種類看，發行數量最多的是綠色公司債，發行規模最大的是綠色金融債。2019 年第三季度，綠色公司債發行數量共計 23 支，占比 41.07%；綠色金融債發行規模共計 313 億元，占比 33.28%。發行期限方面，三季度發行的綠色債券以 3 年期、5 年期為主。2019 年三季

6、度共發行 3 年期綠色債券 20 支，5 年期綠色債券 19 支，二者合計占比 79.59%。此外，三季度發行了 1 支綠色超短期融資券和 1 支 20 年期綠色企業債。從發行場所看，滬深交易所為綠色債券的主要發行場所。2019 年第三季度， 共有 23 支綠色公司債在滬深交易所上市，規模合計 239.13 億元；在銀行間債券市場上市的綠色債券數量為 17 支，規模合計 480.20 億元；此外，共有 9 支綠色企業債券跨市場發行，規模合計 130.50 億元。從綠色債券信用等級看，綠色債券主要為 AA+及以上的級別。除綠色資產支持證券外，41 支具有債項評級的綠色債券中，有 29 支獲得 A

7、AA 信用等級， 8 支獲得 AA+信用等級，4 支獲得 AA 信用等級。發行主體所屬行業方面，以資本貨物行業主體數量最多，其次是運輸行業。除資產支持證券發行主體外，共有 41 家主體發行了綠色債券，其中資本貨物行業發行主體數量最多，由去年同期的 5 家增加到 10 家；運輸行業發行主體由去3 2018 年我國綠色債券市場共發行 127 支綠色債券，發行規模合計 2200.53 億元。年同期的 4 家增加至 8 家；銀行業、多元金融行業和公用事業行業發行主體均為5 家。發行成本方面，綠色債券發行成本優勢顯著。2019 年第三季度具有可比債券的綠色債券共 46 支，其中有 28 支具有發行成本優

8、勢，占比 60.87%，有 18 支不具備發行成本優勢（詳見附表 1）。三、2019 年第三季度綠色債券二級市場交易情況（一） 交易規模2019 年三季度，中國綠色債券二級市場成交金額累計約為 1890.48 億元，同比增長 80.07%，環比增長 31.69%。自 2016 年綠色債券開始上市交易以來，在各季度綠色債券現券交易總額中綠色金融債券占比均為最高，但隨著其他主要券種發行數量和規模比重的增加，綠色金融債券的二級市場交易金額占比有所下降， 2019 年三季度綠色金融債券占比約 61.64%，同比減少 24.63 個百分點，環比減少 14.34 個百分點。1,400.001,200.00

9、1,000.00800.00600.00400.00200.000.00短期融資券公司債國際機構債金融債企業債中期票據圖表2.2016 年以來綠色債券月度交易金額情況（單位：億元）201601201602201603201604201605201606201607201608201609201610201611201612201701201702201703201704201705201706201707201708201709201710201711201712201801201802201803201804201805201806201807201808201809201810201811

10、201812201901201902201903201904201905201906201907201908201909數據來源：Wind 資訊，新世紀評級（二） 交易活躍度從交易活躍度來看4，經過 2016 年的較大幅度波動和 2017 年的波動幅度收窄以后，2018 年以來的活躍度趨于穩定。2019 年 1 至 5 月交易活躍度整體呈緩慢下降趨勢，5 至 9 月交易活躍度在波動中趨于上升，2019 年前三季度活躍度基本處于 28%-38%的區間內。4 我們用綠色債券交易數量占上市數量比重度量交易活躍度。14012010080604020090%80%70%60%50%40%30%20%10

11、%0%短期融資券企業債公司債中期票據國際機構債交易活躍度金融債圖表3.2016 年以來綠色債券月度交易數量情況（單位：支）20160120160220160320160420160520160620160720160820160920161020161120161220170120170220170320170420170520170620170720170820170920171020171120171220180120180220180320180420180520180620180720180820180920181020181120181220190120190220190320190

12、4201905201906201907201908201909數據來源：Wind 資訊，新世紀評級四、2019 年第三季度綠色債券認證情況從綠色債券認證情況來看，除綠色企業債券外5，2019 年三季度發行的其余種類綠色債券多數都進行了第三方評估認證。根據市場公開信息統計，2019 年三季度市場發行的 56 支綠色債券中，除 12 支綠色企業債外，有 32 支債券進行了第三方綠色評估認證，其余 12 支綠色證券評估認證情況未披露。認證機構方面，2019 年三季度共有 11 家第三方認證機構提供了綠色債券評估認證服務，主要包括信用評估機構、第三方咨詢機構和會計師事務所，其中， 信用評級機構對 18

13、 支綠色債券進行了評估認證，占比 56.25%，仍為市場上主要的第三方綠色債券評估認證機構；第三方咨詢機構對 11 支綠色債券進行了評估認證，占比 34.38%；會計師事務所對 3 支綠色債券進行了評估認證，占比 9.38%。會計師事務所3, 9.38%第三方咨詢機構11, 34.38%信用評估機構18, 56.25%圖表4.2019 年第三季度我國綠色債券評估認證數量分布（單位：支）數據來源：Wind 資訊，新世紀評級5 綠色企業債主要由發改委下設的資源節約和環境保護司在綠色企業債申報階段進行審核認定。附表 1. 2019 年第三季度我國新發綠色債券融資成本優勢分析債券簡稱期限（年）債項/主

14、體級別票面利率（%）發行利差(bp)可比債券平均發行利差（bp）發行成本優勢(bp)19 龍源電力GN00119 啟迪 G219 湘高 G219 盛虹 G1G19 魯鋼 2G19 川鐵 3G19 菱花 1G19 菱花 2G19 濟軌 1G19 安租 1G19 織里 1 G19 國太G19 長濱 2G19 天成 2G19 三峽 3G19 三峽 4G19 魯高 1 G19 科環G19 京 Y1 G19 京 Y2G19 高能 2G19 高能 3G19 天成 3G19 天府 119 貴陽銀行綠色金融 0119 齊魯銀行綠色金融債19 杭州聯合農商綠色 0119 興業綠色金融 0119 浙商銀行綠色金融

15、19 潞礦綠債NPB0219 南川城投綠色 NPB19 萍昌盛債19 承控綠色債19 廣鐵綠色債 0219 廣鐵綠色債 0319 黃石國資綠色債19 南京地鐵綠色債 0119 長交綠色債 010.745.003.003.005.005.003.003.005.004.003.005.005.003.003.0010.003.005.003.005.003.003.003.005.003.003.003.003.003.005.007.007.007.005.005.007.005.007.00-/AAA AA+/AA+ AAA/AAA AA+/AA+ AAA/AA+-/AAA-/AA-/AA

16、AAA/AAA AAA/AAA-/AA AA+/AA+-/AA AAA/AAA AAA/AAA AAA/AAA AAA/AAA AAA/AA+ AAA/AAA AAA/AAA AAA/AA AA/AA-/AAA-/AA AAA/AAA AAA/AAA AA+/AA+ AAA/AAA AAA/AAA AAA/AAA AA/AA AA+/AA AA/AA AAA/AAA AAA/AAA AA+/AA AAA/AAA AA+/AA+2.606.504.406.005.294.456.506.504.794.537.504.786.503.773.384.303.503.973.854.155.355

17、.504.377.503.553.593.593.553.425.207.806.706.503.583.405.803.986.006.33349.15150.26321.3237.18143.99361.24361.24179.81- 464.17186.01357.0399.2263.32124.7575.4699.31110.32119.81257.1572.15159.02450.2180.4684.380.8265.367.3223.87470.53354.55340.0555.3342.52266.398.23292.0460.78198.81114.91271.87103.11

18、143.33398.53398.53121.64- 403.09230.77353.69105.51116.54132.20116.33122.62115.70114.07377.25471.85142.61351.5173.7571.89147.9482.8674.3588.79421.70391.68427.99144.39100.77405.2693.96210.4754.45-150.34-35.3549.43-134.070.6637.2937.29-58.1753.30-61.0844.76-3.346.2953.227.4540.8723.315.38-5.74120.10199

19、.70-16.41-98.70-6.71-12.4167.1217.567.05-135.08-48.8337.1387.9489.0658.25138.96-4.27-81.57債券簡稱期限（年）債項/主體級別票面利率（%）發行利差(bp)可比債券平均發行利差（bp）發行成本優勢(bp)19 三峽GN0015.00AAA/AAA3.8583.18123.6140.4319 銅陵建投GN0023.00AAA/AA3.99110.24184.9674.7219 福州水務GN0015.00AA+/AA+4.40139.11160.5621.4519 巨石GN0013.00AAA/AAA3.7585

20、.92111.3425.4219 三峽GN0023.00AAA/AAA3.3558.74124.8266.0819 首都機場GN0015.00AAA/AAA3.7072.52106.3533.8319 越秀集團GN0015.00AAA/AAA3.7884.39105.4021.0119 重慶軌交GN0015.00AAA/AAA4.09110.06105.06-5.00數據來源：Wind 資訊，新世紀評級附表 2. 2019 年第三季度我國綠色債券主要發行信息證券簡稱規模期限(年)Wind 一級分類上市地點發行起始日票面利率（%）發行主體Wind 二級行業主體/債項評級認證機構19 龍源電力 G

21、N0015.000.7377短期融資券銀行間2019-09-242.60龍源電力集團股份有限公司公用事業AAA/-中誠信19 啟迪 G25.005公司債交易所2019-09-256.50啟迪環境科技發展股份有限公司商業和專業服務AA+/AA+-19 湘高 G221.033公司債交易所2019-07-104.40湖南省高速公路集團有限公司運輸AAA/AAA中節能衡準19 盛虹 G110.003公司債交易所2019-09-306.00江蘇東方盛虹股份有限公司材料AA+/AA+聯合赤道G19 魯鋼 215.005公司債交易所2019-08-145.29山東鋼鐵股份有限公司材料AA+/AAA東方金誠G

22、19 川鐵 318.005公司債交易所2019-07-104.45四川省鐵路產業投資集團有限責任公司資本貨物AAA/-中節能衡準G19 菱花 1G19 菱花 20.900.1033公司債公司債交易所交易所2019-07-112019-07-116.506.50菱花集團有限公司食品、飲料與煙草AA/-AA/-大公大公G19 濟軌 120.005公司債交易所2019-07-224.79濟南軌道交通集團有限公司運輸AAA/AAA-G19 安租 18.004公司債交易所2019-07-254.53平安國際融資租賃有限公司多元金融AAA/AAA中財綠融G19 織里 17.003公司債交易所2019-07

23、-317.50湖州織里城市建設投資運營集團有限公司資本貨物AA/-G19 國太5.705公司債交易所2019-08-024.78蘇州吳中國太發展有限公司資本貨物AA+/AA+綠融(北京)G19 長濱 24.105公司債交易所2019-08-276.50長興濱湖建設開發有限公司資本貨物AA/-G19 天成 25.003公司債交易所2019-08-073.77華能天成融資租賃有限公司多元金融AAA/AAA中誠信G19 三峽 35.003公司債交易所2019-09-093.38中國長江三峽集團有限公司公用事業AAA/AAA-G19 三峽 430.0010公司債交易所2019-09-094.30中國長

24、江三峽集團有限公司公用事業AAA/AAA-G19 魯高 110.003公司債交易所2019-09-113.50山東高速集團有限公司運輸AAA/AAA聯合赤道證券簡稱規模期限(年)Wind 一級分類上市地點發行起始日票面利率（%）發行主體Wind 二級行業主體/債項評級認證機構G19 科環9.005公司債交易所2019-09-113.97國電科技環保集團股份有限公司資本貨物AA+/AAA聯合赤道G19 京 Y120.003公司債交易所2019-09-093.85北京市基礎設施投資有限公司運輸AAA/AAA中財綠融G19 京 Y220.005公司債交易所2019-09-094.15北京市基礎設施投

25、資有限公司運輸AAA/AAA中財綠融G19 高能 2G19 高能 31.904.1033公司債公司債交易所交易所2019-08-232019-08-235.355.50北京高能時代環境技術股份有限公司商業和專業服務AA/AAAAA/AA新世紀評級新世紀評級G19 天成 310.003公司債交易所2019-08-284.37華能天成融資租賃有限公司多元金融AAA/-中誠信G19 天府 19.305公司債交易所2019-09-237.50成都天府水城城鄉水務建設有限公司公用事業AA/-19 貴陽銀行綠色金融 0130.003金融債銀行間2019-09-103.55貴陽銀行股份有限公司銀行AAA/A

26、AA聯合赤道19 齊魯銀行綠色金融債30.003金融債銀行間2019-09-183.59齊魯銀行股份有限公司銀行AAA/AAA安永19 杭州聯合農商綠色 013.003金融債銀行間2019-08-143.59杭州聯合農村商業銀行股份有限公司銀行AA+/AA+中誠信19 興業綠色金融 01200.003金融債銀行間2019-07-163.55興業銀行股份有限公司銀行AAA/AAA德勤19 浙商銀行綠色金融50.003金融債銀行間2019-09-163.42浙商銀行股份有限公司銀行AAA/AAA安永19 潞礦綠債 NPB0228.405企業債銀行間2019-08-205.20山西潞安礦業(集團)有

27、限責任公司能源AAA/AAA-19 南川城投綠色 NPB10.807企業債銀行間2019-08-057.80重慶市南川區城市建設投資(集團)有限公司資本貨物AA/AA-19 萍昌盛債6.807企業債跨市場2019-09-236.70江西省萍鄉市昌盛城市投資有限公司資本貨物AA/AA+-19 秀湖綠色 NPB10.005企業債銀行間2019-07-106.20嘉興市秀湖發展投資集團有限公司資本貨物AA/AA-G19HGY215.804企業債跨市場2019-08-064.72河鋼集團有限公司材料AAA/AAA-19 承控綠色債8.407企業債跨市場2019-08-296.50承德市國控投資集團有限

28、責任公司公用事業AA/AA-19 廣鐵綠色債 0220.005企業債跨市場2019-07-123.58廣州地鐵集團有限公司運輸AAA/AAA-19 廣鐵綠色債 0320.005企業債跨市場2019-08-293.40廣州地鐵集團有限公司運輸AAA/AAA-19 黃石國資綠色債6.507企業債跨市場2019-09-195.80黃石市國有資產經營有限公司多元金融AA/AA+-證券簡稱規模期限(年)Wind 一級分類上市地點發行起始日票面利率（%）發行主體Wind 二級行業主體/債項評級認證機構19 南京地鐵綠色債 0120.005企業債跨市場2019-09-173.98南京地鐵集團有限公司資本貨物

29、AAA/AAA-19 武漢地鐵綠色債 0120.0020企業債跨市場2019-09-234.49武漢地鐵集團有限公司運輸AAA/AAA-19 長交綠色債 0113.007企業債跨市場2019-08-266.00長興交通投資集團有限公司資本貨物AA+/AA+-19 三峽 GN00135.005中期票據銀行間2019-07-033.85中國長江三峽集團有限公司公用事業AAA/AAA-19 銅陵建投 GN0026.003中期票據銀行間2019-07-103.99銅陵市建設投資控股有限責任公司多元金融AA/AAA中財綠融19 福州水務 GN0015.005中期票據銀行間2019-07-174.40福州市水務投資發展有限公司公用事業AA+/AA+綠融(北京)19 巨石 GN0015.003中期票據銀行間2019-07-183.75中國巨石股份有限公司