1、2021/8/30 星期一試講人：王穎工程項目投資與融資 經濟與管理學院會計系 王 穎 E-mail: csust_wangying 2021/8/30 星期一試講人：王穎 問題 什么是投資？什么是融資?投資與融資是什么關系?2021/8/30 星期一3 奧運場館耗資巨大、賽后利用率小、維護費用高，這幾乎是所有奧運會東道主都遭遇過的難題，因此最大限度地實施市場化運營方式是北京2008年奧運會投融資的基本原則。導入案例2021/8/30 星期一4 通過運用特許經營模式（BOT）和政府企業合作模式(PPP)，北京市政府讓企業甘愿掏出錢來。北京奧運工程僅場館投資就達到205億元，配套工程則達數千億元

2、。通過投融資體制的重要突破，北京奧運場館投資總量的一半以上均為社會投資。僅以5個主要場館為例：水立方項目是由海外華人贈款建設的，涉及金額為10億元。其余的項目如國家體育館、國家會議中心、五棵松文化體育中心等，完全是采取BOT模式運作，政府不花一分錢。國家體育場是惟一一個由政府出資的項目。該項目采用PPP融資模式，由政府和企業共同出資，政府預計投資15.6億元，占總投資的52%。導入案例2021/8/30 星期一5 在體育場里面設計有賓館，預留了所有接口，一旦投入經營不需要進行大的拆裝。此外，只需通過簡單改造就可投入使用的商業面積達5萬平米，可作為超市、電影院或是購物中心使用。導入案例2021/

3、8/30 星期一6 同時，通過和國際知名公司合作，國家體育場還可以舉辦大型賽事或文化活動，通過這些大型活動帶動體育場的人氣，提高廣告等方面的綜合收入。導入案例2021/8/30 星期一7 從決策程序來說，先有投資決策，后才有融資決策，投資決策是融資決策的前提，只有存在可行的投資項目，才有必要進行融資。 而從項目資本的運作來看，必須是先有融資，而后才可能投資，“融”為“投”用，“融”是原因，“投”是結果。 導入案例2021/8/30 星期一8 項目的投資決策與融資決策不是兩個完全獨立的過程，而是相關聯的、密不可分的兩個相對獨立的過程。導入案例2021/8/30 星期一9 工程項目投資決策123內

4、部控制活動主要內容Contents4概率分析方法工程項目融資概述工程項目融資模式設計工程項目投融資風險及其管理內部控制活動息與溝通業務活動控制內部監督內部控制評價內部控制審計2021/8/30 星期一試講人：王穎 參考書目王治，張鼎祖. 工程項目投融資決策案例分析,人民交通出版社,2012.趙華等.項目融工程項目融資（第二版）, 人民交通出版社, 2010.國家發展改革委員會、建設部. 建設項目經濟評價方法與參數（第三版）,中國計劃出版社，2006 2021/8/30 星期一試講人：王穎 課程考查必修課平時40%+期末60%平時：到課率；作業態度期末：最后一節課隨堂考2021/8/30 星期一

5、試講人：王穎工程項目投資決策一第一節 概述第二節 工程項目投資估算第三節 工程項目的財務評價第四節 工程項目的國民經濟評估2021/8/30 星期一13一、工程項目投資決策的概念項目是指那些作為管理對象，在一定約束條件下（限定的資源、時間、質量等）完成的具有特定目的的一次性任務。概述2021/8/30 星期一14一、工程項目投資決策的概念項目是指那些作為管理對象，在一定約束條件下（限定的資源、時間、質量等）完成的具有特定目的的一次性任務。工程項目投資的概念有雙重含義。 第一層含義是廣義上的理解投資就是指投資者在一定時間內新建、擴建、改建、遷建或恢復某個工程項目所作的一種投資活動。 第二層含義是

6、狹義上的理解投資就是指進行工程項目建設花費的費用，即工程項目投資額。概述2021/8/30 星期一15 工程項目投資決策，是按照規定的建設程序，根據投資規模、投資方向、投資布局的戰略構想，結合有關方針政策，在廣泛占有信息資料的基礎上，對擬建項目進行技術經濟分析和多角度的綜合分析評價，決定項目是否上馬，在什么地方興建，選擇并決定項目建設的最優方案，即解決所謂的定項、定點、定方案的問題。概述2021/8/30 星期一16二、工程項目投資的特點概述大額性單件性階段性2021/8/30 星期一17概述2021/8/30 星期一18三、項目周期概述項目周期可分為三個時期投資前期投資期 建設期生產期投資回

7、收期投資前期項目設想項目選定項目準備項目評估機會研究初步可行性研究可行性研究項目評估與決策2021/8/30 星期一19研究階段機會研究初步可行性研究可行性研究 項目評估決策研究性質項目設想項目初選項目準備項目評估研究目的和 內容鑒別投資方向，尋求投資機會(含地區、行業、資源和項目的機會研究)，選擇項目，提出項目建議書對項目作初步評價，進行專題輔助研究，廣泛分析、篩選方案，確定項目的初步可行性對項目進行深入細微的技術經濟論證，重點對項目的技術方案和經濟效益進行分析評價，進行多方案比選，提出結論性意見 綜合分析各種效益，對可行性研究報告進行全面審核和評估，分析判斷可行性研究的可靠性和真實性 綜合

8、分析各種效益，對可行性研究報告進行全面審核和評估，分析判斷可行性研究的可靠性和真實性 研究要求編制項目建議書編制初步可行性研究報告 編制可行性研究報告提出項目評估報告 研究作用 為初步選擇投資項目提供依據，批準后列入建設前期工作計劃，作為國家對投資項目的初步決策判定是否有必要進行下一步詳細可行性研究，進一步判明建議項目的生命力 作為項目投資決策的基礎和重要依據 為投資決策者提供最后決策依據，決定項目取舍和選擇最佳投資方案 估算精度30 20 10 10 研究費用(占總投資的百分比)0210 025125 大項目0810，中小項目1030需要時(月) 13 46 812或更長 2021/8/30

9、 星期一20概述投資機會研究鑒別投資方向，尋求投資機會(含地區、行業、資源和項目的機會研究)，選擇項目，提出項目建議書。項目建議書（也稱立項報告）是投資前對項目輪廓的設想。主要從投資建設的必要性方面來衡量，同時初步分析投資建設的可行性。內容主要是投資項目提出的必要性，產品方案、擬建規模和建設地點的初步設想，資源情況、建設條件、協作關系的初步分析，投資估算和資金籌措設想、償還貸款能力測算，項目的大體進度安排，經濟效益和社會效益的初步估計。 項目建議書的編制單位一般是業主或受委托的有資質的設計單位。2021/8/30 星期一21概述2. 初步可行性研究對項目作初步評價，進行專題輔助研究，廣泛分析、

10、篩選方案，確定項目的初步可行性。編制初步可行性研究報告。判定是否有必要進行下一步詳細可行性研究，進一步判明建議項目的生命力。 2021/8/30 星期一22概述3. 可行性研究是對擬建項目的主要技術經濟要素（包括技術、管理、勞動力、市場、原材料、能源、基礎設施、環境保護、宏觀經濟環境等）和各種可能方案進行技術經濟分析和比較論證，對項目建成后的經濟效益進行科學預測和評價，在此基礎上，對擬投資項目的技術先進性和適用性、經濟合理性和財務盈利性、建設的必要性和可行性進行全面分析、系統論證、多方案比較和綜合評價，由此得出該項目是否應該投資和如何投資等結論性意見，編制可行性研究報告。2021/8/30 星

11、期一23概述 可行性研究包括市場環境、技術、經濟效益三方面的研究： 市場環境研究是可行性研究的前提和基礎，解決項目的必要性問題； 技術研究是可行性研究的技術基礎，解決項目在技術上的可行性問題； 經濟效益研究則是可行性研究的核心，解決項目在經濟上的合理性問題。2021/8/30 星期一24可行性研究報告編制依據 (1)國家社會經濟發展的長期計劃、部門與地區規劃、國家經濟建設的政策方針、產業政策、投資政策與技術經濟政策以及相關法律法規等。 (2)項目建議書(初步可行性研究報告)及其批復文件。 (3)經國家批準的資源報告、國土開發整治規劃、區域規劃、工業基地規劃、江河流域規劃及路網規劃等有關文件。

12、(4)擬定建設地點或廠址的當地自然、經濟、社會等基礎資料。 (5)有關行業的工程技術、經濟方面的規范、標準、定額等資料。 (6)政府頒布的項目評價參數、指標和評價方法。 (7)合資、合作項目各方簽訂的協議書或意向書。 (8)委托單位的委托合同及要求。 2021/8/30 星期一25基本格式與主要內容總論：綜述項目概況、可行性研究的主要結論概要和存在的問題與建議。說明建設項目提出的背景、投資環境，項目建設投資的必要性和經濟意義，項目投資對國民經濟的作用和重要性。提出項目調查研究的主要依據、工作范圍和要求。說明并提出項目的歷史發展概況、項目建議書及有關審批文件。2021/8/30 星期一26市場需

13、求預測、擬建規模與產品方案：調查和預測國內外市場近期供需情況，研究確定項目產品銷售價格和銷售量。國內現有工廠生產能力的估計。產品目標市場分析和市場占有率分析，產品競爭能力和進入國際市場的前景及產品的營銷策略，研究確定主要市場風險和風險程度。建設項目的規模，選擇產品方案和發展方向的技術經濟比較、分析和優選，推薦項目建設規模方案和產品組合方案。2021/8/30 星期一27資源、原材料、燃料及公用設施情況：對資源開發項目要深入研究確定資源的可利用量、自然品質、賦存條件和開發利用價值。所需主要原料、輔助材料、燃料的種類、數量、價格、質量及來源和供應的可能性與運輸方式。編制原材料、燃料供應表。有毒、有

14、害及危險品的種類、數量和儲運條件。拆遷及其他工程費用情況。 2021/8/30 星期一28建廠條件和廠址方案：指出建廠地區的地理位置，與原材料產地和產品市場的距離；根據建設項目的生產技術要求，在指定的建設地區內，對建廠的地理位置、氣象、水文、地質、地形條件、地震、洪水情況和社會經濟現狀進行調查研究，收集基礎資料，了解交通運輸、通訊設施及水電氣熱的現狀和發展趨勢；廠址面積、占地范圍，廠區總體布置方案，建設條件、地價、拆遷及其他工程費用情況；對廠址選擇進行多方案的技術經濟分析和比選，提出選擇意見。2021/8/30 星期一29設計方案：在選定的建設地點內進行總圖和交通運輸的設計，進行多方案比較和選

15、擇；確定項目的構成范圍，主要單項工程的組成，廠內外主體工程和公用輔助工程的方案比較論證；項目土建工程總量的估算，土建工程布置方案的選擇，包括場地平整、主要建筑和構筑物與廠外工程的規劃；采用技術和工藝方案的論證，包括技術來源、工藝路線和生產方法，主要設備選型方案和技術工藝的比較；引進技術、設備的必要性及其來源國別的選擇比較。2021/8/30 星期一30 環境保護與勞動安全環境現狀項目主要污染源項目主要污染物擬采用的環境保護標準環境保護方案環境監測制度環境保護投資估算環境影響評價結論生產過程中職業危害因素分析職業安全衛生主要設施勞動安全與職業衛生監督保障機構消防措施和設施方案2021/8/30

16、星期一31企業組織和勞動定員企業組織企業組織形式企業工作制度企業薪酬制度勞動定員和人員培訓勞動定員項目年人工費用估算人員培訓計劃及費用估算2021/8/30 星期一32項目實施進度安排項目實施的各階段資金籌措安排技術獲得勘察設計與設備訂貨工程招標與施工準備工程施工生產準備試運轉竣工驗收項目實施進度安排項目實施管理機構項目實施費用建設單位管理費生產籌備費生產職工培訓費辦公家具購置費勘察設計費其他應支出的費用2021/8/30 星期一33項目實施進度計劃方法橫道圖（例）2021/8/30 星期一34投資估算與資金籌措固定資產投資估算固定資產構建費用無形資產獲取費用遞延資產預備費流動資金估算流動資產

17、流動負債資金籌措資金來源項目籌資方案建設期貸款利息投資使用計劃投資使用計劃借款償還計劃2021/8/30 星期一35財務分析財務預測投資估算與資金籌措銷售收入預測成本費用預測財務報表編制損益表資產負債表資金來源與運用表現金流量表其它輔助報表資金規劃資金來源與運用資金平衡財務效果評價盈利能力評價清償能力評價不確定性分析盈虧平衡分析敏感性分析概率分析2021/8/30 星期一36國民經濟與社會效益分析公共項目和對國民經濟和社會利益有重要影響的項目，在可行性研究中需要作國民經濟與社會效益分析。確定國民經濟與社會目標辨識項目的國民經濟與社會效益及費用直接效益及費用、間接效益及費用內部效益及費用、外部效

18、益及費用有形效益及費用、無形效益及費用確定國民經濟與社會效益評價參數項目國民經濟與社會效益綜合評價2021/8/30 星期一37綜合評價與結論、建議 2021/8/30 星期一384.項目評估 是由不同單位、不同的技術經濟專家，從不同的角度對擬建項目本身及可行性研究報告進行技術可行性、組織體制可行性、財務可行性、經濟可行性、社會可行性的評價論證，是為項目決策而進行的一種再評價，該評價因其參加評價單位的多樣化而更具公正性和客觀性。 2021/8/30 星期一39比較項目可行性研究項目評估研究內容原則方法基本相同基本相同時間安排在前在后，但可向前延伸參與項目建議書，向后延伸到項目后評估側重點側重于

19、技術分析財務和社會經濟效益分析考慮因素微觀角度宏觀角度立足點站在擬建項目的角度由不同專家從不同角度審查繁簡程度徹底全面研究選擇最優方案審查取消、同意或修正方案研究單位投資主體委托工程咨詢機構審批單位或銀行委托工程咨詢機構項目可行性研究與項目評估的比較2021/8/30 星期一40項目評估報告 包括：總論、市場調查與預測、生產建設條件評估、技術評估、投資和財務基本數據評審、企業財務評價、經濟費用效益分析、不確定性分析、對影響項目提高經濟效益的管理體制及財經政策提出建議、總評估。2021/8/30 星期一41案例：某高速公路工程可行性研究報告高速公路項目可行性研究報告（中國產業競爭情報網）/201

20、2_xmky/313894.shtml概述2021/8/30 星期一試講人：王穎第二節 工程項目投資估算2021/8/30 星期一431 工程項目投資估算的概念 工程項目投資估算是指在工程項目建設前期的投資決策過程中，依據現有的資料以及投資估算的經驗和方法，對工程項目投資額進行估計。 工程項目投資額是指進行某項工程建設耗費的全部費用，包括固定資產投資和流動資產投資。2021/8/30 星期一442 工程項目投資估算的對象總資產固定資產投資（基建投資）流動資金投資生產領域流動資金：儲備資金、生產資金設備、工器具及家具購置費用建筑安裝工程費用：直接費、間接費、利潤、稅金工程建設其他費用：土地使用費

21、、建設單位管理費、勘察設計費、研究試驗費、臨時設施費、工程監理費、引進技術和進口設備等其他費用、工程保險費、工程承包費、聯合試運轉費、辦公和生活費、家具購置費、生產準備費預備費：基本預備費和漲價預備費建設期貸款利息固定資產投資方向調節稅流通領域流動資金：成品資金、結算資金、貨幣資金2021/8/30 星期一45銷售稅金及附加：增值稅、消費稅、營業稅、資源稅、城建稅及教育附加 總成本費用銷售利潤 銷售費用經營成本營業外凈支出 其他投資凈收益 折舊費、攤銷費、不可預見費用財務費用：利息 支出銷售收入原材料、燃料、動力費，運輸費工資及福利費修理費及其他費用管理費用、技術專利費等利潤總額 所得稅 稅后

22、利潤 盈余公積金應付利潤 未分配利潤 2021/8/30 星期一463 工程投資項目的總資產估算3.1 固定資產投資的構成 固定資產投資是指為形成項目固定資產所花費的全部費用，主要有：a.建筑工程費用b.設備及工器具購置費用c.安裝工程費用d. 工程建設其他費用2021/8/30 星期一473 工程投資項目的總資產估算3.2 固定資產投資的估算(1)擴大指標估算法 原理：套用原有同類項目的固定資產投資額來進行擬建項目固定資產投資額估算的一種方法。資金周轉率法：投資額=（產品年產量產品單價）/資金周轉率 方法簡便，但精確度低，適于規劃或項目建議書階段估算。2021/8/30 星期一48單位生產能

23、力投資估算法：K=KAAPC/PAK：擬建項目投資額；KA：單位生產能力投資額；A：擬建項目生產能力；PC：建設年份價格；PA：單位生產能力投資數據取得年份的價格 方法簡便，但精確度低，要注意項目的可比性，有足夠的數據。2021/8/30 星期一49生產規模指數法：Y2=Y1（X2/X1）nfX1：甲廠的生產能力；Y1：甲廠的投資額；X2：新廠的生產能力；Y2：新廠的投資估計數；n：投資生產能力指數，取值在0-1之間；f：因建設地點和時間的不同而給出的調整系數。 精度略高，根據已建成的類似項目生產能力和投資額來估算2021/8/30 星期一50分項類比估算法：設備投資估算KE：設備投資估算值；

24、QEj：第j種設備的數量；PEj：第j種設備的出廠價；n：設備種數；REj：同類項目同類設備的運輸安裝費系數。2021/8/30 星期一51（2）詳細估算法 先分別估算構成固定資產投資的各個組成部分，然后再加以匯總得出固定資產投資總額的一種方法。該法把整個建設項目依次分解為單項工程、單位工程、分部工程和分項工程，套用有關概算指標和定額編制投資概算，然后在此基礎上再考慮物價上漲、匯率變動等動態投資。2021/8/30 星期一52 建筑工程投資估算 建筑工程包括房屋建筑工程、大型土石方工程、場地平整以及特殊構筑物工程等。由直接費、間接費、利潤和稅金組成。KCE=KERCEKCE：建筑工程投資估算值

25、；RCE：同類項目建筑工程投資占設備投資的比重2021/8/30 星期一53 安裝工程投資估算KIE=KERIEKIE：安裝工程投資估算值；RIE：同類項目安裝工程投資占設備投資的比重2021/8/30 星期一54其他費用投資估算KDE=KERDE 指根據有關規定應計入固定資產投資的一些費用，包括土地征用費、居民遷移費、生產職工培訓費、聯合試運轉費 、場地綠化費、勘察設計費等。KDE：其他費用投資估算值；RDE：同類項目其他費用投資占設備投資的比重不可預見費用估算KUE=（KE+KCE+KIE+KDE）RUEKUE：不可預見費用估算值；RUE：不可預見費用系數2021/8/30 星期一55編制

26、概算法： 在詳細可行性研究階段采用，先確定工程規模，再進行費用構成分析，最后編制概算匯總。2021/8/30 星期一56（3）建設期利息的估算 項目建設資金凡屬借款性質的，都應按規定計算投資借款建設期利息，并計入項目的建設投資總額中。建設期貸款利息：當貸款一次性貸出，則F=P（1+i）n 貸款利息=F-P若貸款是分年均衡發放，則qj=（Pj-1+Aj/2）iqj：建設期第j年應計利息；Pj-1：建設期第j-1年末貸款累計金額與利息累計金額之和；Aj：建設期第j年貸款金額；i：年利率2021/8/30 星期一57案例 某新建項目，建設期為3年，在建設期第一年貸款為300萬元，第二年為400萬元，

27、第三年為300萬元，年利率為10%，用復利法計算建設期貸款利息。2021/8/30 星期一58解：P0=0 A1=300萬元 I1= P1= P0+ A1+ I1=315萬元 A2=400萬元 I2= P2= P1+ A2+ I2=766.5萬元 A3=300萬元 I3= 利息合計：158.15萬元2021/8/30 星期一593.3 無形資產投資估算 無形資產投資是指取得或形成無形資產而發生的投資。 無形資產投資是指企業為生產商品、提供勞務、出租給他人或為管理目的而持有的，沒有實物形態的非貨幣性長期資產。2021/8/30 星期一603.3無形資產投資估算特點：不存在實物形態；可以在較長時間

28、內為其擁有者提供經濟效益；與特定企業或企業的有形資產具有不可分離性；有償取得；所提供的未來經濟效益具有不確定性。2021/8/30 星期一613.3無形資產投資估算無形資產投資構成 無形資產：可辨認無形資產（專利權、非專利技術、商標權、著作權、土地使用權等），不可辨認無形資產（商譽）。 無形資產一般按照取得時的實際成本計價。 比較認可的有兩種方法：收益現值法和現行市價法。2021/8/30 星期一623.4 流動資金投資的估算擴大指標估算法： 固定資產比率法（10%-20%）；銷售收入比率法（25%左右）；經營成本比率法；總成本比率法等。 項目建議書階段采用，簡便易行，但精度不高。2021/8

29、/30 星期一63分項詳細估算法：流動資金=流動資產流動負債流動資產=應收賬款+存貨+現金流動負債=應付賬款應收賬款=年銷售收入/應收賬款周轉次數存貨=外購原材料+外購燃料+在產品+產成品外購原材料占用資金=年外購原材料總成本/原材料周轉次數外購燃料=年外購燃料/按種類分項周轉次數2021/8/30 星期一64在產品=（年外購原材料、燃料+年工資及福利費+年修理費+年其他制造費）/在產品周轉次數產成品=年經營成本/年產品周轉次數現金需要量=（年工資及福利費+年其他費）/現金周轉次數年其他費用=制造費用+管理費用+銷售費用（以上三項費用中包含的工資及福利費、折舊費、維簡費、攤銷費、修理費）應付賬

30、款=（年外購原材料+年外購燃料）/應付賬款周轉次數2021/8/30 星期一65流動資金本年增加額=本年流動資金上年流動資金周轉次數=周轉額/各項流動資金平均占用額各項流動資金平均占用額=周轉額/周轉次數 項目決策后期采用，精度高，但要考慮生產負荷等。2021/8/30 星期一66流動資金估算需要注意的問題1）在項目評價中，最低周轉天數取值對流動資金估算的準確程度有較大影響。在確定最低周轉天數時應根據項目的特點，投入和產出性質、供應來源以及各分項的屬性，并考慮保險系數分項確定。2）當投入物和產出物采用不含稅價格時，估算中應注意將銷項稅額和進項稅額分別包括在相應的年費用金額中。2021/8/30

31、 星期一67流動資金估算需要注意的問題3）流動資金一般應在項目投產前開始籌措。為了簡化計算，流動資金可在投產第一年開始安排，并隨生產運營計劃的不同而有所不同，因此流動資金的估算應根據不同的生產運營計劃分年進行。4）用詳細估算法計算流動資金，需以經營成本及其中的某些科目為基數，因此實際上流動資金估算應在經營成本估算之后進行。2021/8/30 星期一68流動資金估算需要注意的問題3）流動資金一般應在項目投產前開始籌措。為了簡化計算，流動資金可在投產第一年開始安排，并隨生產運營計劃的不同而有所不同，因此流動資金的估算應根據不同的生產運營計劃分年進行。4）用詳細估算法計算流動資金，需以經營成本及其中

32、的某些科目為基數，因此實際上流動資金估算應在經營成本估算之后進行。2021/8/30 星期一試講人：王穎第三節 投資項目財務評價2021/8/30 星期一701 投資項目財務評價的概念又稱為財務分析，是指在對投資和資金籌措、成本費用、銷售收入、銷售稅金及附加等進行估算的基礎上，根據國家現行財稅制度、價格體系和項目評估的有關規定，從項目的財務角度，分析計算項目直接發生的財務費用和效益，編制財務（輔助和基本）報表，計算評估指標，對項目的盈利能力、清償能力及外匯平衡能力等進行分析，以判斷項目在財務上的可行性，為項目的投資決策提供科學依據。2021/8/30 星期一71財務分析的內容和步驟、準備工作

33、收集基礎數據 編制輔助報表 建設投資估算表，流動資金估算表，建設進度計劃表，固定資產折舊費估算表，無形資產及遞延資產攤銷費估算表，資金使用計劃與資金籌措表，銷售收入、銷售稅金及附加和增值稅估算表，總成本費用估算表 編制基本財務報表 財務現金流量表（全部投資現金流量表、權益投資現金流量表）、損益和利潤分配表、資金來源與運用表、借款償還計劃表、計算財務評價指標盈利能力；清償能力、進行不確定性分析（財務預測）！所有步驟均是建立在財務預測的基礎之上2021/8/30 星期一試講人：王穎市場調查和預測生產條件生產規模市場分析技術分析工藝技術與設備分析工程設計與選點分析投資方案與實施進度財務基本數據測算借

34、款還本付息表現金流量表資金來源與運用表資產負債表利潤與利潤分配表財務生存能力分析盈利能力分析償債能力分析編寫評估結論報告不確定性分析第一步（基礎數據測算） 第二步（編制財務報表） 第三步（計算評價指標）第四步（不確定性析）第五步（評估結論） 財務評價的步驟2021/8/30 星期一73 財務分析可分為融資前分析和融資后分析，一般宜先進行融資前分析，在融資前分析結論滿足要求的情況下，初步設定融資方案，再進行融資后分析。 融資前分析應以營業收入、建設投資、經營成本和流動資金的估算為基礎，考察整個計算期內現金流入和現金流出，編制項目投資現金流量表，利用資金時間價值的原理進行折現，計算項目投資內部收益

35、率和凈現值等指標。 2021/8/30 星期一74 融資前分析排除了融資方案變化的影響，從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設計的合理性。融資前分析計算的相關指標，應作為初步投資決策與融資方案研究的依據和基礎。根據分析角度的不同，融資前分析可選擇計算所得稅前指標和(或)所得稅后指標。 融資后分析應以融資前分析和初步的融資方案為基礎，考察項目在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力和財務生存能力，判斷項目方案在融資條件下的可行性。融資后分析用于比選融資方案，幫助投資者做出融資決策。 2021/8/30 星期一752021/8/30 星期一76財務分析的目的從企業或項目角度出發，分析投資效果，判斷

36、企業投資所獲得的實際利益，分析經濟可行性，為決策提供依據為企業制定資金規劃提供依據 資金籌措；資金的使用安排為協調企業利益與國家利益提供依據2021/8/30 星期一77財務分析的原則費用與效益計算范圍的一致性原則費用與效益識別的“有無對比”原則 只需針對增量費用和效益動態分析與靜態分析相結合，以動態分析為主的原則基礎數據確定中的穩妥原則2021/8/30 星期一78投資估算1、建設項目總投資的構成2、固定資產投資的估算3、凈營運資金的估算2021/8/30 星期一79例1：已知生產流程相似的年生產能力為10萬噸的化工裝置，兩年前建成的固定資產投資為2 500萬元?，F擬建裝置年生產能力設計為1

37、5萬噸，一年后建成。根據過去大量這種裝置的數據得出生產能力指數m0 = 0.72，這幾年設備與物資的價格上漲率評價為7%左右，試估算裝置的投資費用。解：由于兩個裝置建成時間相隔3年，物價上漲的調整系數可按(1+0.07)3估計，故有2021/8/30 星期一80例2：某擬建項目開始投產后的某年年生產成本和費用估算如下：外購原材料2055萬元；進口零部件1087萬元；外購燃料13萬元；外購動力29萬元；工資及福利費213萬元；修理費15萬元；折舊費224萬元；攤銷費70萬元；利息支出234萬元；其他費用324萬元；總成本費用4264萬元。各項流動資產和流動負債的最低周轉天數如下：應收賬款40天；

38、原材料50天；進口零部件90天；燃料60天；在產品20天；產成品10天；現金15天；應付賬款40天。試估算該年所需要投入的凈營運資金。解：年經營成本應收賬款外購原材料燃料在產品: 3412/18 =190萬元應付賬款= 總成本費用-折舊費-攤銷費-利息支出=3736萬元：年經營成本/周轉次數360/40=9：2055/7.2 = 285萬元：1087/4 = 272萬元進口零部件：13/6 = 2萬元：年經營成本/周轉次數=3736/36=104萬元產成品：外購原材料+進口零部件+外購燃料+外購動力+工資及福利費+修理費：工資及福利費+其他費用/周轉次數=22萬元現金：外購原材料+進口零部件+

39、外購燃料+外購動力=354萬元凈營運資金=3736+415+285+272+2+104+190+22-354 = 936萬元= 3736/9 = 415萬元2021/8/30 星期一81投資項目收益的估算1、收入、成本和費用2、經營成本的估算3、利潤與所得稅的估算4、現金流量表2021/8/30 星期一821、公式回顧銷售利潤= 銷售收入 - 總成本費用 - 銷售稅金及附加銷售收入= 銷售稅金及附加 + 總成本費用 + 銷售利潤總成本費用 =折舊費 攤銷費利息支出工資及福利費 修理費 外購原材料、燃料和動力費 其他費用 = 折舊費 攤銷費利息支出 經營成本稅后利潤= 利潤總額 - 所得稅利潤總

40、額= 所得稅 + 稅后利潤 = 所得稅 + 盈余公積金 + 公益金 + 應付利潤 + 未分配利潤經營成本2021/8/30 星期一83銷售收入銷售稅金及附加總成本費用利潤總額折舊費、攤銷費利息支出經營成本所得稅稅后利潤全部投資回報來源權益投資回報來源銷售收入- 銷售稅金及附加- 經營成本- 所得稅！并不構成現金流出銷售收入- 銷售稅金及附加- 經營成本- 所得稅- 借款利息交付及本金償還（-）（-）（-）稅后利潤+ 折舊費+ 攤銷費+ 利息支出稅后利潤+ 折舊費+ 攤銷費- 借款本金償還（-）投資收益2021/8/30 星期一84例3：某投資項目投產后的前兩年收入和成本費用如下表所示，求投資者

41、在這兩年中的全部投資收益。2021/8/30 星期一85 2 3 1、銷售收入 2500 3500 2、銷售稅金及附加 120 170 3、總成本費用 2500 2550 其中：折舊與攤銷 950 950 利息支付 450 400 經營成本 4、利潤總額 5、彌補虧損后應納稅所得額 0 6、所得稅（稅率為33%） 7、稅后利潤 8、彌補以前年度虧損 9、提取盈余公積金 10、償還借款本金 500 500 其中：用折舊費與攤銷費 500 500 用稅后利潤 0 0 11、利潤分配 0 年 份項 目投產期11001200-120780660備注0218-1205620120443981-2-378

42、0 - 12066033%4-6(562-120)10%=44562-120 44 = 3982021/8/30 星期一86解： 的凈現金流量為雖然前兩年投資者到手的現金僅為398元，但其實際收益為330 + 1012 = 1342元，其中1342 398 = 944元為留在企業的盈余資金用于回收投資的收益不僅僅是稅后利潤。但稅后利潤是反映企業各年財務業績的重要指標。利潤與利潤分配估算表是投資財務分析中必不可少的權益投資銷售收入- 銷售稅金及附加- 經營成本- 所得稅- 借款利息交付- 借款本金償還項目第二年第三年2500- 120- 1100- 0- 450- 5003500- 170- 1

43、200- 218- 400- 500凈現金流量33010122021/8/30 星期一87利潤與利潤分配表 序 號 項 目 合 計 1 銷售（營業）收入 2 銷售（營業）稅金及附加 3 總成本費用 其中：經營成本 折舊與攤銷費 利息支出 4 利潤總額 5 彌補以前年度虧損 6 應納所得稅額 7 所得稅 8 凈利潤 9 期初未分配利潤 10 可供分配利潤計 算 期123(1 2 3)(4 - 5)(6所得稅率)(4 - 7)(8 + 9)利潤總額=銷售收入-銷售稅金及附加-總成本費用2021/8/30 星期一88利潤與利潤分配表 序 號 項 目 合 計 11 提取法定盈余公積金 12 提取公益金

44、 13 可供投資者分配的利潤 14 應付優先股股利 15 提取任意盈余公積金 16 應付普通股股利 17 未分配利潤 18 累計未分配利潤 息稅前利潤：4 + 利息支出 息稅折舊攤銷前利潤：息稅前利潤 + 折舊 + 攤銷計 算 期123(1011-12)(13-14-15-16)(8-5)10%2021/8/30 星期一892、投資現金流量表全部投資現金流量表權益投資現金流量表融資前融資后投資中既包括了投資者出資部分，又考慮了負債資金指項目投資者的出資額，并假定債務資金投資（包括融資租賃的固定資產投資）與權益投資之和等于建設投資（含建設期利息）2021/8/30 星期一90融資前與融資后全部投

45、資現金流量的差異序 號1234項 目銷售收入銷售稅金及附加總成本費用其中：經營成本 折舊與攤銷費 利息支出利潤總額5稅后利潤融資后融資前序 號1234項 目銷售收入銷售稅金及附加總成本費用其中：經營成本 折舊與攤銷費 利息支出利潤總額5稅后利潤對所得稅產生影響利潤與所得稅計算表融資前后對稅前凈現金流量沒有影響，僅對稅后凈現金流量產生影響2021/8/30 星期一91例：某工業項目計算期為15年，建設期為3年，第四年投產，第五年開始達到生產能力。（1）建設投資（固定資產投資）8 000萬元，分年投資情況如下：該項目的固定資產綜合折舊年限為15年，殘值率為15%，采用直線折舊法。期末余值等于賬面余

46、值。（2）凈營運投資約需2 490萬元（第3年年末投入)（3）銷售收入、銷售稅金及附加和營運成本的預測值如下，其他支出忽略不計2021/8/30 星期一92 序 號11.11.21.31.422.12.22.32.42.53456項 目現金流入銷售（營業）收入回收固定資產余值回收凈營運資金其他現金流入現金流出建設投資(不含建設期利息)凈營運資金經營成本銷售稅金及附加設備更新投資所得稅前凈現金流量(1-2)累計所得稅前凈現金流量所得稅(融資前、后)所得稅后凈現金流量(3-5)7累計所得稅后凈現金流量123456141556008000800080008000？249025003500200024

47、9035005000500050005000320480480480480-2500250035004490382054805480548054805600800080008000？-3500-44901780252025202520？-2500-6000-10490-8710-6190-367016490？與折舊相關2021/8/30 星期一93（1）建設投資（固定資產投資）8 000萬元，分年投資情況如下：該項目的固定資產綜合折舊年限為15年，殘值率為15%，采用直線折舊法。期末余值等于賬面余值。年折舊額 =第15年末回收固定資產余值為： 12 = 1916萬元158 000(1 5%)=

48、 507萬元8 000 - 5072021/8/30 星期一94計算利潤與所得稅（融資前）年折舊額=507萬元 編制全部投資融資前現金流量表序號1234項 目銷售收入銷售稅金及附加總成本費用其中：經營成本 折舊與攤銷費 利息支出利潤總額 (1-2-3)5所得稅 (433%)6稅后利潤(4-5)456781415560080008000800080008000800048048048048048048032050003500500050005000500050005075075075075075075070000000400755075507550755075507550712732013201

49、320132013201320136646646646646646644201349134913491349134913498532021/8/30 星期一95 序 號11.11.21.31.422.12.22.32.42.53456項 目現金流入銷售（營業）收入回收固定資產余值回收凈營運資金其他現金流入現金流出建設投資(不含建設期利息)凈營運資金經營成本銷售稅金及附加設備更新投資所得稅前凈現金流量(1-2)累計所得稅前凈現金流量所得稅(融資前)所得稅后凈現金流量(3-5)7累計所得稅后凈現金流量123456141556008000800080008000？249025003500200024

50、9035005000500050005000320480480480480-2500250035004490382054805480548054805600800080008000？-3500-44901780252025202520？-2500-6000-10490-8710-6190-367016490？191612406692623416420664664664664-2500-3500-449013601856185618566262156929430-2500-6000-10490-9130-7274-54182021/8/30 星期一96編制全部投資融資前現金流量表的步驟：計算固定

51、資產折舊編制融資前利潤與所得稅計算表編制全部投資現金流量表總成本費用中利息支出為零2021/8/30 星期一97全部投資融資后現金流量表的編制融資方案：（1）建設投資8 000萬元中，權益投資為4 000萬元，分年出資1 500、1 500和1 000萬元，不足部分向銀行貸款。假定每年借款發生在年中，當年借款只計一半利息。貸款利率為10%，建設期只計息不付息還款，將利息按復利計算到第四年初，作為全部借款本金。投產后（第四年末）開始還貸，每年付清利息，并分10年等額還本；（2）凈營運投資約需2 490萬元（第3年年末投入)，但該資金全部向銀行貸款（始終維持借款狀態，在計算期末一次性償還本金），年

52、利率亦為10%。2021/8/30 星期一98編制全部投資計算固定資產折舊編制利潤與所得稅計算表編制全部投資現金流量表建設投資利息直接關系到年折舊額，進而關系到所得稅融資前現金流量表的步驟：融資后現金流量表的步驟：建設期利息（建設投資借款利息）計入固定資產原值2021/8/30 星期一99（1）建設投資8000萬元中，權益投資為4000萬元，分年出資1500、1500和1000萬元，不足部分向銀行貸款。假定每年借款發生在年中，當年借款只計一半利息。貸款利率為10%，建設期只計息不付息還款?？芍航ㄔO期利息為630萬元年末項目123401 000501 0503 2552052 0001 050

53、3 2551 0003754 6304 630年初貸款當年借款當年利息年末欠款累計建設期建設投資借款利息(1050+2000/2)10%(3255+1000/2)10%2021/8/30 星期一100（1）建設投資（固定資產投資）8 000萬元，建設期利息為630萬元。該項目的固定資產綜合折舊年限為15年，殘值率為15%，采用直線折舊法。期末余值等于賬面余值。由于建設期利息計入固定資產原值內，故年折舊費為：年折舊額 =第15年末回收固定資產余值為： 12 = 2066萬元15(8000 + 630)(1 5%)= 547萬元(8 000 + 630) - 5472021/8/30 星期一101

54、 序 號1234項 目銷售收入銷售稅金及附加總成本費用其中：經營成本 折舊與攤銷費 利息支出利潤總額5稅后利潤融資后融資前序 號1234項 目銷售收入銷售稅金及附加總成本費用其中：經營成本 折舊與攤銷費利潤總額5稅后利潤利潤與所得稅計算表2021/8/30 星期一102凈營運投資約需2 490萬元（第3年年末投入)，但該資金全部向銀行貸款（始終維持借款狀態，在計算期末一次性償還本金），年利率為10%。年末項目45672490249024902490024924902490249024902490期初本息余額本期付息本期還本期末本息余額凈營運投資還款付息計劃表814152490(1+10%) -

55、 24900024902490(1+10%) 24924924902490249249024902492490249024902021/8/30 星期一103將利息按復利計算到第四年初(為4630萬元），作為全部借款本金。投產（第四年末）開始還貸，每年付清利息，并分10年等額還本；年末項目45674630463463416737044634174167370437046332413241期初本息余額本期付息本期還本期末本息余額建設投資還款付息計劃表812134630(1+10%) 463 - 4634630104634634634634167(1+10%) 417 - 463324278827

56、882782315926934634634602021/8/30 星期一104計算利潤與所得稅（融資后）年折舊額=547萬元序號1234項 目銷售收入銷售稅金及附加總成本費用其中：經營成本 折舊與攤銷費 利息支出利潤總額 (1-2-3)5所得稅 (433%)6稅后利潤(4-5)45678141556008000800080008000800080004804804804804804803205000350050005000500050005000547547547547547547547249249527573619666712475962136166612060745796579652113

57、071354140014461724172456956947746244743117287690793896911551155349463+249417+249370+2492021/8/30 星期一105 序 號11.11.21.31.422.12.22.32.42.53456項 目現金流入銷售（營業）收入回收固定資產余值回收凈營運資金其他現金流入現金流出建設投資(不含建設期利息)凈營運資金經營成本銷售稅金及附加設備更新投資所得稅前凈現金流量(1-2)累計所得稅前凈現金流量所得稅(融資前)所得稅后凈現金流量(3-5)7累計所得稅后凈現金流量12345614155600800080008000

58、800020662490250035002000249035005000500050005000320480480480480-250025003500449038205480548054805480560080008000800012556-3500-449017802520252025207076-2500-6000-10490-8710-6190-36701649023566172431447569569-2500-3500-4490160820892073195165071782411317-2500-6000-10490-8882-6793-47202021/8/30 星期一106編

59、制全部投資融資后現金流量表的步驟：計算建設期建設投資借款利息計算固定資產折舊計算借款還貸計劃與利息計算（包括建設投資借款和凈營運資金借款）編制利潤與所得稅計算表編制全部投資現金流量表建設期利息（建設投資借款利息）計入固定資產原值2021/8/30 星期一107 編制財務報表現金流量表 反映項目在計算期內不同時間的現金流入和現金流出情況，可以計算出各年凈現金流量和累計凈現金流量，它是計算財務內部收益率、財務凈現值、投資回收期，進而分析項目財務盈利能力的基本依據。 根據投資估算表、成本及價格估算表、經營成本估算表、銷售收入計算表等編制，可以分為項目投資現金流量表（或稱為全部投資現金流量表）、項目資

60、本金現金流量表（或稱為自有資金流量表）和投資各方現金流量表。2021/8/30 星期一108現金流入：銷售收入固定資產余值的回收流動資金的回收其他現金流入：折舊費、攤銷費、貸款、自有資金等（資金來源與運用表）現金流出：項目資本金（項目資本金現金流量表）建設投資（項目投資現金流量表） 流動資金（項目投資現金流量表） 經營成本各種稅款：銷售稅金及附加、所得稅其他現金流出：償還借款、利息償還等（項目資本金現金流量表）2021/8/30 星期一109凈現金流量NCFt=CItCOt（t=0，1，2，n）NCFt：第t期凈現金流量；CIt：第t期現金流入量；COt：第t期現金流出量。2021/8/30