1、 IPO定價折扣與市場反響. 最終定價與估價區(qū)間. IPO定價程度合理性傳統(tǒng)評價平衡發(fā)行公司(現(xiàn)有股東)最高發(fā)行價要求與IPO投資者(新股東)獲得補(bǔ)償其IPO投資風(fēng)險(xiǎn)的合理收益定價合理性和上市后市場表現(xiàn)理想評價的國際慣例： 大規(guī)模公司：(P1-P0)/P0為10%15% 小規(guī)模公司：20%25%.據(jù) Ibbotson 和 Ritter 1995年發(fā)表的研討報(bào)告，美國股票市場19601992年期間IPOs首日漲幅平均為15.3%。80年代，只需7起IPO首日漲幅超越100%Microsoft1985年上市時盈利,每股定價 $21,首日收盤$28 , 漲幅為33%。.1995年8月8日，成立時間不

2、到1年半的Netscape開創(chuàng)代表新經(jīng)濟(jì)的網(wǎng)絡(luò)概念公司上市先河。主承銷商Morgan Stanley路演前估價為$14，路演后將發(fā)行價提高到$28。上市當(dāng)天最高價為$73，收盤價為$54，首日漲幅93%。1999年，IPO首日平均收益70%，25%超越100%。VA Linux System首日漲幅到達(dá)空前的698%。.1980年以來IPO首日漲幅最大的10家公司公司稱號 IPO時間 IPO價錢 首日收盤價 首日漲幅 VA Linux 1999.12 $30 $239.25 698% Theglobe 1998.11 $ 9 $ 63.50 606% FoundryNetwork1999. 9

3、 $25 $156.25 525% WebMethods 2000.02 $35 $212.63 508% FreeMarkets 1999.12 $48 $280.00 483% Cobalt 1999.11 $22 $128.13 482% MarketWatch1999.01 $17 $ 97.50 474% Akamai 1999.10 $26 $145.19 458% CacheFlow 1999.11 $24 $126.38 427% Crayfish 2000.03 $24.5 $126.00 414% . 19901998年期間4222家IPO公司情況(2000年3月20日)3

4、2.8%摘牌0.4%買賣價錢為當(dāng)初IPO價錢35.2%買賣價錢低于IPO價錢31.6%買賣價錢超越IPO價錢. IPO underpricing緣由發(fā)行企業(yè)生長型公司，特別是帳面虧損的網(wǎng)絡(luò)公司，急于獲得承當(dāng)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金和股票市場位置。穩(wěn)定隊(duì)伍，擴(kuò)展知名度。 .新浪為什么堅(jiān)持在NASDAQ下跌中上市？最重要的意義不在于融資，而是率先圈了一塊地，可以對其他公司進(jìn)展換股收購，即新浪獲得了購買其他公司的一種貨幣；其次，新浪上市，到達(dá)了穩(wěn)定軍心，穩(wěn)定隊(duì)伍，吸引人才的目的，經(jīng)過上市，公司在管理規(guī)范上也提升了一個層次。因此，新浪率先上市構(gòu)成了戰(zhàn)略時機(jī)和資源競爭優(yōu)勢位置。.首日漲幅高，發(fā)行公司募集資金沒有到

5、達(dá)應(yīng)有的規(guī)模，但I(xiàn)PO發(fā)行股份數(shù)量少，假設(shè)價錢維持在高程度，可以在幾個月內(nèi)高價增發(fā)新股。Xoom1998年12月IPO募集$5600萬，4個月后增發(fā)新股募集$2.64億。.eBay1998年9月IPO350萬股，發(fā)行價錢$18，7個月后再次發(fā)行650萬股新股，發(fā)行價錢達(dá)$170，兩次發(fā)行中間還進(jìn)展了1：3拆股。Ford汽車公司1955年IPO，10年后才增發(fā). AOL1992年3月IPO，以$11.50美圓發(fā)行200萬股;1993年12月第2次發(fā)行100萬股，發(fā)行價$66;1995年10月第3次發(fā)行350萬股，發(fā)行價$58.38;1998年6月第4次發(fā)行490萬股，發(fā)行價$103。 四次新股發(fā)

6、行籌資額分別為$2300萬、$6600萬 $20433萬和$50470萬。第4次新股發(fā)行的融資為 初次發(fā)行的22倍。.IPO underpricing緣由承銷機(jī)制IPO時，承銷商發(fā)行的股份通常不超越企業(yè)懇求發(fā)行股份數(shù)量的20%，并且發(fā)行價錢低于路演或申購?fù)顿Y者情愿支付的價錢。制造短缺。承銷商制造短缺，使申購者“I ask for the stars and settle for a slice of the moon，例如，申購50,000股，能得到1,000就欣喜假設(shè)狂。. IPO提供應(yīng)外部公眾投資者 的股份比例變化35%25%20%30%1997199819992000.承銷商往往把數(shù)量有

7、限、低估的股票分配給大的Mutual Funds，通常占發(fā)行總數(shù)的30%。由于嚴(yán)重供不應(yīng)求，大的Mutual Funds往往在股票上市的第1天高價出賣所持股份，而同時申購的Individual investors按經(jīng)紀(jì)人規(guī)定只能在股票上市的90天后出賣股份。.IPO在美國稱為造幣方式, 是Brokerage行業(yè)利潤最豐厚的業(yè)務(wù)，但只對部分承銷商、經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和投資者。 1999年，前25名的投資銀行從IPO中獲取承銷費(fèi)36億美圓，其中，Goldman Sachs、MSDW、Merrill Lynch,CS First Boston超越21億美圓。 華爾街不情愿改動數(shù)十年流傳下來的IPO(支配)機(jī)制(估價、路演、定價、