1、泓域/原料藥中間體項目財務管理計劃原料藥中間體項目財務管理計劃目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc112240903 一、 公司概況 PAGEREF _Toc112240903 h 2 HYPERLINK l _Toc112240904 公司合并資產負債表主要數據 PAGEREF _Toc112240904 h 3 HYPERLINK l _Toc112240905 公司合并利潤表主要數據 PAGEREF _Toc112240905 h 3 HYPERLINK l _Toc112240906 二、 股票投資的選擇 PAGEREF _Toc112240906 h

2、 4 HYPERLINK l _Toc112240907 三、 股票投資的價值評價 PAGEREF _Toc112240907 h 7 HYPERLINK l _Toc112240908 四、 債券投資的風險 PAGEREF _Toc112240908 h 11 HYPERLINK l _Toc112240909 五、 債券的分類 PAGEREF _Toc112240909 h 13 HYPERLINK l _Toc112240910 六、 杜邦分析法 PAGEREF _Toc112240910 h 16 HYPERLINK l _Toc112240911 七、 沃爾評分體系 PAGEREF

3、_Toc112240911 h 19 HYPERLINK l _Toc112240912 八、 市盈率 PAGEREF _Toc112240912 h 22 HYPERLINK l _Toc112240913 九、 每股凈資產 PAGEREF _Toc112240913 h 22 HYPERLINK l _Toc112240914 十、 利潤表 PAGEREF _Toc112240914 h 23 HYPERLINK l _Toc112240915 十一、 資產負債表 PAGEREF _Toc112240915 h 23 HYPERLINK l _Toc112240916 十二、 企業的分立

4、PAGEREF _Toc112240916 h 24 HYPERLINK l _Toc112240917 十三、 企業購并的動機 PAGEREF _Toc112240917 h 25 HYPERLINK l _Toc112240918 十四、 清算組織及其工作程序 PAGEREF _Toc112240918 h 29 HYPERLINK l _Toc112240919 十五、 清算財產的變現 PAGEREF _Toc112240919 h 31 HYPERLINK l _Toc112240920 十六、 集權與分權的選擇 PAGEREF _Toc112240920 h 32 HYPERLINK

5、 l _Toc112240921 十七、 企業財務管理體制的一般模式 PAGEREF _Toc112240921 h 35 HYPERLINK l _Toc112240922 十八、 金融環境 PAGEREF _Toc112240922 h 37 HYPERLINK l _Toc112240923 十九、 技術環境 PAGEREF _Toc112240923 h 41 HYPERLINK l _Toc112240924 二十、 產業環境分析 PAGEREF _Toc112240924 h 42 HYPERLINK l _Toc112240925 二十一、 下游領域發展情況 PAGEREF _T

6、oc112240925 h 43 HYPERLINK l _Toc112240926 二十二、 必要性分析 PAGEREF _Toc112240926 h 45 HYPERLINK l _Toc112240927 二十三、 項目進度計劃 PAGEREF _Toc112240927 h 46 HYPERLINK l _Toc112240928 項目實施進度計劃一覽表 PAGEREF _Toc112240928 h 46 HYPERLINK l _Toc112240929 二十四、 經濟效益 PAGEREF _Toc112240929 h 47 HYPERLINK l _Toc112240930

7、營業收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc112240930 h 48 HYPERLINK l _Toc112240931 綜合總成本費用估算表 PAGEREF _Toc112240931 h 49 HYPERLINK l _Toc112240932 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc112240932 h 51 HYPERLINK l _Toc112240933 項目投資現金流量表 PAGEREF _Toc112240933 h 53 HYPERLINK l _Toc112240934 借款還本付息計劃表 PAGEREF _Toc112240934 h 56 HYP

8、ERLINK l _Toc112240935 二十五、 投資方案 PAGEREF _Toc112240935 h 57 HYPERLINK l _Toc112240936 建設投資估算表 PAGEREF _Toc112240936 h 59 HYPERLINK l _Toc112240937 建設期利息估算表 PAGEREF _Toc112240937 h 60 HYPERLINK l _Toc112240938 流動資金估算表 PAGEREF _Toc112240938 h 61 HYPERLINK l _Toc112240939 總投資及構成一覽表 PAGEREF _Toc11224093

9、9 h 62 HYPERLINK l _Toc112240940 項目投資計劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc112240940 h 63公司概況（一）公司基本信息1、公司名稱：xxx有限責任公司2、法定代表人：廖xx3、注冊資本：1200萬元4、統一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關：xxx市場監督管理局6、成立日期：2010-12-57、營業期限：2010-12-5至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區xx（二）公司主要財務數據公司合并資產負債表主要數據項目2020年12月2019年12月2018年12月資產總額10196.938157.547647.70負債總

10、額5932.134745.704449.10股東權益合計4264.803411.843198.60公司合并利潤表主要數據項目2020年度2019年度2018年度營業收入46887.1037509.6835165.32營業利潤8030.336424.266022.75利潤總額7482.305985.845611.73凈利潤5611.734377.154040.45歸屬于母公司所有者的凈利潤5611.734377.154040.45股票投資的選擇企業在進行股票投資決策時，首先要確定選擇何種投資對象的股票。這不但關系到企業作為股東所獲得的長遠股利收益，也關系到企業在將來準備出售股票時能否賺取買賣價差

11、收益。如果投資對象選擇不當，則會使企業蒙受損失，甚至還可能對企業長遠的發展產生不利影響。為此，人們在選擇股票投資對象時，一般做好以下幾項分析決策工作。（一）詳細了解和分析被投資股份公司的財務狀況和經營能力選擇向種公司股票作為長期投資，主要取決于該公司的經營業績：目前財務狀況及未來發展的潛力。上市公司定期向投資者和證券管理機構提供全面完整，真實可靠的各項財務和會計信息，公布公司各期的經營業績和財務狀況。投資者應根據上市公司提供的各種財務報表和有關資料，運用各種分析方法，對其進行深入細致地分析，全面把握該公司的現時財務狀況，預測其未來的獲利能力。通過同一公司的不同時期的財務狀況和經營成績做橫向比較

12、，以便做出合理的決策。分析上市公司的財務報表一般著重對以下財務指標進行分析：（1）流動性指標。它是衡量企業一定時期償債能力最重要的比例。如“流動比率、速動比率”，這些比率越大說明企業償債能力越強。（2）盈利性指標。它是反映企業一定時期盈利能力的指標。如“投資收益率”“銷售利稅率”等。一般這些指標越高說明企業盈利能力越強。（3）權益和負債性指標。它是反映企業定時期資本結構是否合理及評價企業長期償債能力的比率，如“權益與總資產比率”和“長期負債與總資產比率”等，權益比率越高，則說明企業經營風險較小、償債能力強。負債比率越高，則說明企業長期償債能力不足，有一定的經營風險。（4）股本指標。它是反映企業

13、股本與各收益項目的比率，說明股本的收益水平，如“每股凈收益”“每股凈資產”和“市盈率”等。這些指標越高，一般反映企業盈利永平高，企業發展能力強。當然，上述指標還要結合企業以前年度和其他企業同類指標。相比較分析后才能做出最后的判斷和決策。（二）了解和分析被投資股份公司的行業特點企業的行業特點，直接影響到企業的未來發展前途。如被列入重點發展規劃的行業國家可能在各項經濟政策上給予一系列的支持和扶植，而那些正在進行結構調整的行業國家可能對一些效益低和產品質量差的企業加以限制、調整、減少，甚至停業。如屬于高新技術產業的股份企業，國家及地方政府可能在引導外資、銀行信貸、財政稅務、價格管理和資產折舊等方面加

14、以支持。國家在宏觀上的這種扶優限劣的調控手段，可能會直接影響某些股份公司的長遠發展。因此，企業在進行股票投資決策時，應選擇最有發展前景、獲利能力高，而且風險相對較小的行業進行投資。當然，企業在不同時期和不同情況下的投資，可能出于不同的目的，調整投資決策程序，選擇合適的投資對象。（三）合理預測股票市價的未來走勢反映各種股票市價綜合走勢的指標是股票價格指數，該指數是企業股票投資決策中要考慮的重要因素。不同性質的股票價格走勢與整個股票價格指數走勢結合起來加以研究，不能只看單個股票市價而不看整個股票走勢。分析股票市場未來走勢，是股票投資者掌握和預測股票市價變化的重要手段。股票價格趨勢分析的方法，一般有

15、兩種：一是以整體股票市價的平均指數為依據，逐日分析股票市價的走勢；二是以某種股票市價為依據，逐日分析該種股票的動態變化規律，對于準備購入的股票種類應做更為詳細的重點分析；在對企.業最有利的時候，不失時機地進行投資。（四）了解和掌握被投資公司是否有一個相對穩定的股利政策因為企業股票投資的主要目的之一是為了定期獲取股利收入。雖然這種收入是一種不固定的收入，但投資企業往往可以根據企業以往的經營和目前市場上該行業的投資收益率，測算出一個預期股利收益率，由此才能測算預期股票報酬率，評價所投資股票的價值。如果被投資公司的股利發放政策變動不定，那么便無法確保企業的預期收益目標。因此，企業投資時要注意研究被投

16、資企業在制定股利政策時，是否十分注重投資者的要求，保持股利發放政策和股利發放形式的相對穩定。一般來講，股份公司實行穩定的股利政策便于有效地吸引投資者。同時，通過股份公司的股利政策，也能了解和分析出被投資企業的財務狀況和經營作風，這對投資企業也十分重要。股票投資的價值評價（一）股票估價模型股票價值的評價指的是股票內在價值的評價。股票價值評價的主要方法是計算其價值，然后和股票市價比較，視其低于、高于或等于市價，決定買入、賣出或繼續持有。1.股票估價的基本模型股票的內在價值是股票預期未來現金流入的現值。現金流入包括兩部分：出售股票時的資本利得和股利收入。在實際運用中，最主要的問題是如何來確定每股股利

17、和投資者期望報酬率。股利的多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個因素。對其估計的方法是歷史資料的統計分析，例如回歸分析，時間序列趨勢分析等。股票評價的基本模型要求無限期地預計歷年的股利（D，），實際上不可能做到。因此應用的模型都是各種簡化方法，如每年股利相同或股利按固定比率增長等。期望報酬率的主要作用是把所有未來不同時間的現金流入折算為現在的價值。折算價值的比率應當是投資者所要求的收益率。那么投資者要求的收益率應當是多少呢？種方法是根據股票歷史上長期的平均收益率來確定。有人計算過，美國普通股歷史長期收益率為8%9%。這種方法的缺點是：過去的情況未必符合未來的發展；歷史上不同時期的收益率高低不同，

18、不好判斷哪一個更適用。另一種方法是參照債券的收益率，加上一定的風險報酬來確定，還有一種更常見的方法是直接使用市場利率，因為投資者要求的收益率一般不低于市場利率，市場利率是投資股票的機會成本，可以當作投資者的期望報酬率。如果預期股利不會增長，即預期股利金額每年是固定的。由于這種股票的未來股利是年年相同，所以這種股票可以視為一種永續年金債券。由于任何永續年金債券的價值由其利息除以貼現率來決定。可見，當市價低于股票投資價值時，股票投資價值越大，其實際報酬率便高于投資者的期望報酬率。要注意的是，此種零成長的股票投資模型，除了普通股之外，也同樣適用于優先股，因為優先股每年股利固定，相當于一種零成長的普通

19、股票。（4）固定成長股票的投資價值。在穩定增長的股利政策下，企業的股利可能會按一定穩定的比例上升。由于盈利水平和股利政策的不同，各公司的股利增長率各不相同。但就整個股票股利增長的平均值來說應等于國民生產總值的成長率，或者說是真實的國民生產總值增長率加通貨膨脹率。（5）非固定成長股票的投資價值。其實，任何企業的股利都不可能是絕對固定的，而可能在一段時間內成長較快，而在另段時間內成長較慢，甚至固定不變。在這種情況下，要計算股票的投資價值，只能分段計算，才能確定此種股票的投資價值。所以非固定成長股票投資價值的計算，其實是固定成長股票投資價值計算的分段通用。當然，上述研究的股票預期股價和報酬率；可能會

20、與日后實際情況有所差異。這是因為我們所使用的數據都是預計的，不可能十分精確。同時，股市還受社會各種變動因素的影響，但要認識到，此種方法在股票投資決策中沒有其重要意義，因為它是根據股票投資價值的差別來進行決策的，預測的誤差只會影響絕對值，并一般不會影響其股票投資的優先次序。因而不可預見的和被忽略的因素對所有股票都是相同的，而不是對個別股票。所以，此類方法對于股票投資的選擇決策具有相當的參考價值。（二）市盈率分析前述股票價值的計算方法，理論上比較健全，計算的結果使用也方便，但未來股利的預計很復雜并要求比較高。一般投資者往往很難辦到。有一種粗略衡量股票價值的方法，就是市盈率分析。它易于掌握，被許多投

21、資者使用。1.用市盈率估計股價高低市盈率是股票市價與每股盈利之比，以股價是每股盈利的倍數表示。市盈率可以粗略反映股價高低，表明投資人愿用盈利的多少倍的貨幣來購買這種股票，是市場對該股票的評價。根據證券機構或刊物提供的同類股票過去若干年的平均市盈率；乘上當前的每股盈利，可以得出股票的公平價值。用它和當前市價比較，可以看出所付價格是否合理。2.用市盈率估計股票風險一般認為，股票的市盈率比較高，表明投資者對公司的未來充滿信任，愿意為每一元盈利多付買價。這種股票的風險比較小。但是，股市受到不正常因素干擾時，某些股票市價被哄抬到不應有的高位，市盈率會很高。通常認為，超過20的市盈率是不正常的，很可能是股

22、價下跌的前兆，風險相當大。股票的市盈率比較低，表明投資者對公司的未來缺乏信心，不愿意為每一元盈利多付買價。這種股票的風險比較大。通常認為，市盈率在5以下的股票，其前景比較悲觀。過高或過低的市盈率都不是好兆頭，平均的市盈率在1011，市盈率在520是比較正常的。應研究擬設投資股票市盈率的長期變化，估計其正常值，作為分析的基礎。各行業的正常值有區別，預期將發生通貨膨脹或提高利率時市盈率會普遍下降，預期公司利潤增長時市盈率會上升，債務比重過大的公司市盈率低。債券投資的風險盡管債券的利率一般是固定的，債券投資依然和其他投資一樣是有風險的。債券投資 的風險包括違約風險、利率風險、購買力風險、變現力風險和

23、再投資風險。（一）違約風險違約風險是指借款人無法按時支付債券利息和償還本金的風險。財政部發行的國庫券，由于有政府做擔保，所以沒有違約風險。除中央政府以外的地方政府和公司發行的債券則或多或少有違約風險。因此，信用評估機構要對中央政府以外發行的債券進行評價，以反映其違約風險。必要時，投資人也可以對發行債券企業的償債能力直接進行分析。（二）利率風險債券的利率風險是由于利率變動而使投資者遭受損失的風險。由于債券價格會隨利率變動，即使沒有違約風險的國庫券，也會有利率風險。債券到期時間越長，利率風險越大，但長期債券的利率一般比短期債券高。減少利率風險的辦法是分散債券到期日。（三）購買力風險購買力風險是指由

24、于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風險。在通貨膨脹期間，購買力風險對于投資者來說相當重要。一般來說，預期報酬率會上升的資產，其購買力風險會低于報酬率固定的資產。例如，房地產、短期負債、普通股等資產受到影響較小，而收益長期固定的債券受到影響較大，前者更適合作為減少通貨膨脹損失的避險工具。（四）變現力風險變現力風險是指無法在短期內以合理價格來賣掉資產的風險。這就是說，如果投資人遇到另一個更好的投資機會，他想出售現有資產以便再投資，但短期內找不到愿意出合理價格的買主，要把價格降得很低才能找到買主，或者要找很長時間才能找到買主，他不是喪失新的機會就是蒙受降低損失。（五）再投資風險購買短期債券，而沒有購買長

25、期債券，會有再投資風險。債券的分類作為投資對象，債券主要有以下幾種類型。（一）按發行主體分類按發行主體不同，分為政府債券、金融債券和公司債券。政府債券是政府作為發行人的債券，它通常由財政部發行，政府擔保，我國習慣上把政府債券稱為公債。政府債券有短期的國庫券，中期債券和長期債券。金融債券是經中央銀行或其他政府金融管理部門批準，由銀行或其他金融機構發行的債務憑證。憑證上通常標有發行機構的名稱、利率、還款期、發行日期等。金融債券的期限一般是15年，利率略高于同期的定期存款利率，不能提前抽回本金。我國專業銀行為籌集某種專門用途的資金曾發行金融債券，例如中國建設銀行發行為國家重點建設籌集資金的金融債券，

26、中國農業銀行發行為鄉鎮企業提供特種貸款而籌措資金的金融債券。公司債券是公司企業向外借債的一種債務憑證。發行債券的企業出賣債務憑證，向債券持有人做出承諾和保證，在指定時間，按票面規定還本付息。企業公司發行的公司債券都有明確的目的和用途，而且利息率要高于公債的利息率。公司債券經股東大會和董事會審議決定，向社會募集的債券。三種債券比較起來，政府債券風險小，相應的報酬率也較低，而公司債券的報酬率相對高些，但風險大。（二）按利率是否固定分類按利率是否固定，債券分為固定利率債券和浮動利率債券。固定利率債券具有固定的利息率和固定的償還期，是傳統的債券也叫普通債券，這種債券在市場利率比較穩定的情況下比較流行，

27、但在利率急劇變化時風險大。浮動利率債券是根據市場利率定期調整的中長期債券。利率按標準利率（同業拆放利率或銀行優惠利率）加一定利差確定，或者按固定利率加上保值補貼確定，浮動利率債券可以減少投資人的利率風險。為防止市場利率降得過低時影響投資者的利益，這種債券一般規定有最低的利率。（三）按期限長短分類短期債券指期限在一年以內的債券。有些在市場上流通的中長期債券，其到期日不足一年的，也視作短期債券。短期債券具有流動性強、風險低的優點，但它的收益率也低。中期債券是指期限在一年以上，一般在10年以下的債券。我國財政部發行的各種國債和銀行發行的金融債券，多屬于中期債券。長期債券一般來說是指10年以上的債券，

28、但各國政府對債券的期限劃分標準不完全相同，長期債券的流動性差，持有人將其轉化為現金比較困難。另外，其通貨膨脹風險也比較大。因此，作為補償，其利率比較高。（四）按是否上市流通分類按是否上市流通，債券可分為上市債券和非上市債券。上市債券指經由政府管理部門批準，在證券交易所內買賣的債券，也叫掛牌券。對投資者來說，上市債券經過嚴格審查比較可靠，流動性好，并且便于了解債務人的有關經濟信息。非上市的債券不在證券交易所上市。只能在場外交易，流動性差。不記名的債券，無法禁止場外交易。記名債券，要辦理手續才能過戶，政府可以允許或禁止場外交易，一般來說，不能轉讓的債券，不具流動性，持有人在蒙受損失時無能為力，作為

29、補償要給予較高的利率才能抵消其風險。（五）按是否按記名分類按是否按記名，債券分為記名債券和無記名債券。記名債券是指債券上記載債權人姓名，轉讓時原持有人要背書，并經金融機構簽證方能生效。通常記名債券可以掛失；無記名債券不記載持有人的姓名，誰持有債券，誰就是合法持有人。（六）按已發行時間分類按已發行時間，債券分為新上市的債券和已流通在外的債券。新上市的債券是指剛剛發行的債券，例如發行不到一周的債券，其價格等于或非常接近面值，已在市場上流通了一段時間的債券，叫流通在外的債券，其價格會和面值有較大區別并且不穩定。杜邦分析法杜邦分析法利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析企業的財務狀況，這種分析方

30、法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一種用來評價公司盈利能力和股東權益回報水平，從財務角度評價企業績效的一種經典方法。其基本思想是將企業凈資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業經營業績。杜邦模型最顯著的特點是將若干個用以評價企業經營效率和財務狀況的比率按其內在聯系有機地結合起來，形成一個完整的指標體系，并最終通過權益收益率來綜合反映。采用這一方法，可使財務比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報表分析者全面仔細地了解企業的經營和盈利狀況提供方便。杜邦分析法有助于企業管理層更加清晰地看到權益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤率與總資產周轉率、債務比率之

31、間的相互關聯關系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。杜邦分析法的基本思路是：（1）權益凈利率是一個綜合性最強的財務分析指標，是杜邦分析系統的核心，體現了企業財務管理的目標。（2）資產凈利率是影響權益凈利率的最重要的指標，具有很強的綜合性，而資產凈利率又取決于銷售凈利率和總資產周轉率的高低。總資產周轉率是反映總資產的周轉速度。對資產周轉率的分析，需要對影響資產周轉的各因素進行分析，以判明影響公司資產周轉的主要問題在哪里。銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。擴大銷售收入，降低成本費用是提高企業銷售利潤率的根本途徑，而擴大銷售，同時也是提高資產周轉率的必要條

32、件和途徑。在杜邦體系中，包括以下幾種主要的指標關系：（1）凈資產收益率是整個分析系統的起點和核心。該指標的高低反映了投資者的凈資產獲利能力的大小。凈資產收益率是由銷售報酬率、總資產周轉率和權益乘數決定的。（2）權益系數表明了企業的負債程度。該指標越大，企業的負債程度越高，它是資產權益率的倒數。（3）總資產收益率是銷售利潤率和總資產周轉率的乘積，是企業銷售成果和資產運營的綜合反映，要提高總資產收益率，必須增加銷售收入，降低資金占用額。（4）總資產周轉率反映企業資產實現銷售收入的綜合能力。分析時，必須綜合銷售收入分析企業資產結構是否合理，即流動資產和長期資產的結構比率關系。同時還要分析流動資產周轉

33、率、存貨周轉率、應收賬款周轉率等有關資產使用效率指標，找出總資產周轉率高低變化的確切原因。影響權益凈利率變動的不利因素是銷售凈利率和總資產周轉次數下降，而有利因素是財務杠桿提高了。利用連環替代法可以定量分析它們對權益凈利率變動的影響程度。沃爾評分體系亞歷山大沃爾1928年出版的信用晴雨表研究和財務報表比率分析中提出了信用能力指數的概念，他選擇了7個財務比率，即流動比率、產權比率、固定資產比率、存貨周轉率、應收賬款周轉率、固定資產周轉率和自有資金周轉率，分別給定各指標的比重，然后確定標準比率（以行業平均數為基礎），將實際比率與標準比率相比，得出相對比率，將此相對比率與各指標比重相乘，得出總評分。

34、提出了綜合比率評價體系，把若干個財務比率用線性關系結合起來，以此來評價企業的財務狀況，沃爾評分法是指將選定的財務比率用線性關系結合起來，并分別給定各自的分數比重，然后通過與標準比率進行比較，確定各項指標的得分及總體指標的累計分數，從而對企業的信用水平做出評價的方法。（一）沃爾評分法原理把若干個財務比率用線性關系結合起來。對選中的財務比率給定其在總評價中的比重（比重總和為100），然后確定標準比率，并與實際比率相比較，評出每項指標的得分，最后得出總評分。（二）沃爾比重評分法的基本步驟沃爾比重評分法的基本步驟包括：（1）選擇評價指標并分配指標權重；盈利能力的指標：資產凈利率、銷售凈利率、凈值報酬率

35、。償債能力的指標：自有資本比率、流動比率、應收賬款周轉率、存貨周轉率。發展能力的指標：銷售增長率、凈利增長率、資產增長率。按重要程度確定各項比率指標的評分值，評分值之和為100，三類指標的評分值約為5：3：2，盈利能力指標三者的比例約為2：2：1，償債能力指標和發展能力指標中各項具體指標的重要性大體相當（2）確定各項比率指標的標準值，即各該指標在企業現時條件下的最優值。（3）計算企業在一定時期各項比率指標的實際值。（4）形成評價結果。（三）沃爾比重評分法的公式沃爾比重評分法的實際分數等于實際值與標準值的比再乘權重。當實際值大于標準值為理想時，此公式正確，但當實際值小于標準值為理想時，實際值越小

36、得分應越高，用此公式計算的結果卻恰恰相反，另外，當某一單項指標的實際值畸高時，會導致最后總分大幅度增加，掩蓋情況不良的指標，從而給管理者造成一種假象。（四）沃爾比重評分法的實踐應用沃爾的評分法從理論上講有一個明顯的問題，就是未能證明為什么要選擇這7個指標而不是更多或更少些，或者選擇別的財務比率，以及未能證明每個指標所占比重的合理性這個問題至今仍然沒有從理論上得到解決。沃爾評分法從技術上講也有一個問題，就是某一個指標嚴重異常時，會對總評分產生不合邏輯的重大影響。這個毛病是由財務比率與其比重相“乘”引起的。財務比率提高一倍，評分增加100%；而縮小一倍，其評分只減少50%。盡管沃爾的方法在理論上還

37、有待證明，在技術上也不完善，但它還是在實踐中被應用。耐人尋味的是很多理論上相當完善的經濟計量模型在實踐中往往很難應用，而企業實際使用并行之有效的模型卻又在理論上無法證明。這可能是人類對經濟變量之間數量關系的認識還相當膚淺造成的。（五）沃爾評分法的改進沃爾評分法的問題：某一指標嚴重異常時，會對總評分產生不合邏輯的重大影響。財務比率提高一倍，評分增加100%；縮小一倍，評分減少50%。市盈率這個指標也是上市公司需要公布的一個比例。它是一個比較特殊的指標。市盈率越高，反映市場對這個股票的認同越大，大家都愿意買這個股票，它的價格才能上漲，但是當每股市價大大超過每股盈余的時候，這個市盈率過高的企業又面臨

38、很大的風險。所以當市盈率比較高的時候，我們去投資，符合投資規律，當市盈率高到一定的程度已經遠遠脫離了市場規律，市盈率非常高再去買股票風險就是很大的。所以對市盈率的分析定要辯證地看，有的時候市盈率比較低的企業，它可能正好有發展的潛力。每股凈資產股數所對應的凈資產的價值實際上就是這個股票的內在價值，所以每股凈資產叫作股票的內在價值，一般來說價格是圍繞著內在價值上下波動的，如果股票的價格大大脫離于價值，那就要進行具體分析了。另外價格圍繞價值波動也有一個度的問題，價格圍繞價值波動問題，一定要具體分析，這個波動的幅度有多大，有沒有風險。利潤表利潤表又稱損益表，是反映公司在一定期間（月份、季度、年度）經營

39、成果的會計報表。利潤表是根據收入減去費用等于利潤這一等式編制的。編制利潤表的主要目的是將企業經營成果的信息，提供給各種報表使用者，以供他們作為決策的依據或參考。主要作用有：（1）可據以解釋、評價和預測企業的經營成果和獲利能力；（2）可據以解釋、評價和預測企業的償債能力；（3）企業管理人員可據以做出經營決策；（4）可據以評價和考核管理人員的績效。資產負債表資產負債表是反映企業某一特定時間資產、負債、所有者權益等財務狀況的會計報表資產負債表是根據資產等于負債加所有者權益這一會計等式編制的。資產負債表中，將資產項目列在報表的左側，負債和所有者權益列在報表的右側，從而使資產負債表左右兩側保持平衡。資產

40、負債表的左邊是資產，包括流動資產和非流動資產，這是按照流動性排列的。市場經濟條件下我們應當關注資產的流動性。企業規模大并不代表企業就有競爭能力，不代表財務狀況就很好。表面上非常繁榮的企業；也可能由于資產流動性不夠而導致破產。換句話說，任何一個企業破產，最本質最直接的原因就是資產的流動性出了問題，沒有現金去還債，于是債權人決定向法院申請企業破產。資產負債表的右邊是負債和所有者權益。負債是企業向外面借來的資金，反映的是債權債務的關系；所有者權益是企業接受投資人投資的資金。所有者權益和負債共同構成了企業的資金來源，企業一定的資產來源就必然要有一定的資金占用，所以從另外一個角度來解釋資產，資產就是資金

41、的具體占用形態。資產負債表是一個靜態的會計報表，只描述了它在發布那一時點公司的財務狀況。因此，它反映的信息帶有時效性。只要企業在經營，它的資金每時每刻都在運動，資產負債表只不過是截取一個相對靜止的時點，把它的財務狀況反映給報表的使用者，資產負債表每時每刻都是變化的。企業的分立分立是指一個企業依照有關法律、法規的規定，分立為兩個或兩個以上的企業的法律行為。企業分立是母公司在子公司中所擁有的股份按比例分配給母公司的股東，形成與母公司股東相同的新公司，從而在法律上和組織上將子公司從母公司中分立出來。公司分立以原有公司法人資格是否消滅為標準，可分為新設分立和派生分立兩種。1.新設分立新設分立，又稱解散

42、分立。指一個公司將其全部財產分割；解散原公司，并分別歸入兩個或兩個以上新公司中的行為。在新設分立中，原公司的財產按照各個新成立的公司的性質、宗旨、業務范圍進行重新分配組合。同時原公司解散，債權、債務由新設立的公司分別承受。新設分立，是以原有公司的法人資格消滅為前提，成立新公司。2. 派生分立派生分立，又稱存續分立。是指一個公司將一部分財產或營業依法分出，成立兩個或兩個以上公司的行為。在存續分立中，原公司繼續存在，原公司的債權債務可由原公司與新公司分別承擔，也可按協議由原公司獨立承擔。新公司取得法人資格，原公司也繼續你留法人資格。公司分立的動機包括：滿足公司適應經營環境變化的需要；消除“負協同效

43、應”，提高公司價值；企業擴張；彌補購并決策失誤或成為購并決策中的一部分；獲取稅收或管制方面的受益；避免反壟斷訴訟。企業購并的動機企業并購行為是在多種因素相互作用下的市場行為，并購動機也同樣多樣化，企業從最初的通過并購來實現企業擴張、擴大規模的并購動機逐步趨向于注重企業戰略布局、優勢互補、提高企業核心競爭能力，謀求企業可持續發展的戰略導向型并購動機。（1）市場導向型動機。以市場為導向，目的在于占領某地區或某領域的市場，提高市場占有率，擴大產品或服務的銷售范圍，增強市場勢力和市場影響力。一方面通過并購目標市場已有企業，利用目標企業的資產、市場地位、生產能力、銷售網絡等快速進入和占領目標市場，擴大企

44、業銷售范圍，減少競爭對手，快速實現企業的低成本擴張，從而提高盈利水平和盈利能力。（2）競爭導向型動機。通過并購可以消除潛在的競爭對手，收購產品同質的競爭對手或是生產替代產品的企業，穩固自身的市場地位，強化競爭優勢，為企業以后的發展鋪平道路，鞏固和提高企業競爭能力的同時，也能夠降低被其他企業并購的風險。（3）戰略導向型動機。戰略性轉移，開拓新領域。通過并購新領域中的企業逐漸退出衰落的行業，開拓發展前景廣闊的新行業，實現企業的戰略轉移；多元化經營，分散風險，主要通過混合并購的方式來實現：混合并購是指兩個或兩個以上沒有直接交易關系的企業之間進行的并購，主要是相關行業、相關經營領域的并購行為，可以增強

45、企業的市場實力；提高企業核心競爭能力，實現企業持續發展。企業并購的目的主要在于戰略性資源的整合及戰略優勢的實現，在共同的發展愿望和市場利益下取得核心資源的整合與協同提升和拓展企業核心競爭能力，保持企業長久的生命力和較強的盈利能力。（4）政策導向型動機稅收對企業財務決策有非常重要的影響，合理避稅往往成為某些企業并購的動機。（5）管理者利益驅動。主要原因有：當公司發展壯大時，公司管理層尤其是高層人員的威望也隨之提高，這方面雖難以做量化的計算，但是毋庸置疑的：隨著公司規模的擴大，經營人員的報酬通常也得以增加；管理層希望通過并購來擴張企業規模，使公司在不斷變化的市場中立于不敗之地，或抵御其他公司的并購

46、。我國企業的并購實踐只有二十幾年的歷程，在向市場經濟轉型的社會經濟背景下，起初政府行政性干預等非經濟動機明顯，政府推動和關注短期效應以及某些投機性并購行為是我國企業并購比較突出的特征。（1）政府及政策導向型動機。我國企業并購動機的政策導向性十分明顯，尤其是在經濟改革初期，其主要體現在幾個方面：消除企業虧損。在政府行政性干預下，優勢企業收購虧損企業，帶動虧損企業發展，避免企業破產影響社會安定和國家穩定，政府行政性的推動，使政府成為企業并購的直接參與者和主導力量，而經濟規律難以發揮作用，并購往往收不到預期的效果，不利于企業的發展壯大。推動企業改組，調整產業結構，優化資源配置。在傳統經濟體制下，經濟

47、規律不能充分發揮作用，企業缺乏獨立性，社會資源通過行政調配，結果往往是資源利用效率低、浪費嚴重，經濟結構不合理，區域經濟結構趨同，重復建設現象嚴重。為實現我國經濟的快速轉型，解決上述問題，企業并購起到了不可替代的作用。優化企業資產結構，建立現代企業制度，調整產業結構，加快處置不良資產，盤活國有資產存量，加快產業升級，使市場在資源配置中起主導性的作用，提高我國整體經濟實力。獲取優惠政策。政府為了鼓勵企業并購制定了一系列優惠政策，優勢企業通過并購虧損企業可以獲得某些優惠政策如貸款優惠、減免稅收和財政補貼等。（2）資源導向型動機。利用并購獲取資金、技術、設備、管理經驗、品牌、營銷網絡等資源是我國企業

48、并購的主要動機之一。買殼或借殼上市。在我國企業融資渠道較為單一的情況下，上市成為一條獲取發展資金主要而有效的渠道。但在我國上市額度是稀缺資源，公司上市需要非常嚴格的條件，因此買殼上市成為很多企業并購上市公司的主要動機。在獲得殼公司的控制權之后，對殼公司進行整合，將優質資產注入殼公司，將不良資產剝離，改善財務狀況使該上市公司的經營業績顯著提高，使之達到配股標準實現上市融資。獲取專項資源。企業往往為了取得廠房設備、土地、生產技術等進行并購，尤其是在企業的產品或市場擴展迅速，而企業資源相對缺乏時，獲取資源要素成為我國企業并購的一個主要動機。（3）投機性動機預期效應。預期效應是指由于并購使股票市場對企

49、業股票評價發生變化，從而對股票價格產生影響。并購對企業有重大影響是股票股權的一大基礎，而股票投機又刺激了并購的發生，通過投機從并購市場上獲得巨人的資本收益。收購低價資產。由于某些原因，目標企業的股價未能反映真實的價值或潛在價值，從而導致其股票價格低于資產的重置成本。并購方對目標公司進行資產分割整合再以高價賣出，充分利用被低估的資產獲取并購收益。公司以低于目標公司經營價值的價格購得目標企業，經過包裝改組從中謀取利益。財務性投機。這類并購行為不以生產經營為目的，而是獲得股票讓渡溢價或其他短期利益的投機性并購行為。通過并購后的有關交易，改變企業的財務指標，影響上市公司的財務數據，避免上市公司被摘牌，

50、繼續維持公司的上市融資和配股的資格。（4）其他經濟動機。主要包括擴大市場、獲取關鍵技術等。清算組織及其工作程序清算組織是指以清算企業法人債權、債務為目的而成立的組織。清算組織負責對終止的企業法人的財產進行評估、保管、處理和清償。根據法律規定，清算組織的成立主要有以下途徑：（1）自行解散時的清算組織。企業自行解散主要有企業自行決定解散、企業自行宣告破產、企業的主管部門決定解散等情況。企業自行決定解散的，由企業自行組成清算組織并指定負責人；企業自行宣告破產的，由人民法院組織清算組織；企業的主管部門決定解散的，由做出決定的主管部門負責成立清算組織。（2）被宣告破產或被撤銷時的清算組織。企業被宣告破產

51、或被撤銷是在人民法院或行政主管機關直接干預和監督下終止的情形，企業被宣告破產的，由人民法院組織有關機關和人員組成清算組織；企業被撤銷的，由主管機關組織清算組織。清算組織的成立方式不同，清算組織的成員也不同。其中，由人民法院組織的清算組織的構成人員尤為全面，法院工作人員、經濟專家、企業代表以及企業主管機構都要派成員參加。清算組織的組成有兩種形式：一是在企業法人因解散而終止的情況下，由法人自己成立清算組織；二是在企業法人因被撤銷、宣告破產而終止時，應由主管機關或者人民法院組織有關機關和有關人員成立清算組織。清算組成立以后，公司應將全部財產及賬簿交由清算組接管，由其開始進行清算活動。具體的程序如下：

52、（1）接管公司；（2）清理公司財產；（3）接管公司債務；（4）設立清算賬戶；（5）通知或公告債權人申報債權進行債權登記；（6）處理與清算有關的公司未了結的業務，收取公司債權；（7）參與公司的訴訟活動；（8）處理公司財產；（9）清償債務；（10）編制資產負債表和財產清單；（11）制定清算方案；（12）確認并實施清算方案；（13）提交清算報告；（14）辦理注銷登記；（15）追加分配。清算財產的變現1.清算財產的范圍清算財產是指用于清償企業無擔保債務和分配給投資者的財產，它由以下兩部分構成：（1）宣布清算時企業所擁有的可用于清償無擔保債務和向投資者分配的全部賬內和賬外財產。（2）清算期間按法律規定追

53、回的財產。企業清算期間按法律規定追回的財產，應作為企業的清算財產：清算前無償轉移或低價轉讓的財產；對原來沒有財產擔保的債務在清算前提供財務擔保的財產；對未到期的債務在清算前提前清償的財產；清算前放棄的債權。2.清算財產變現的原則（1）凡是能整體變現的財產應盡量整體變現。（2）法律禁止或限制自由買賣的財產不得上市出售。（3）應采用多種方式以盡可能高的售價變現財產。（4）清算企業對外投資的實物性資產不得要求退還原物。3.清算財產的變現。不需要變現的財產有：（1）現金和各種存款。（2）抵消財產。（3）直接轉給債權人的擔保財產。（4）不能變現或不需要變現的無形資產。（5）直接以實物形式分配給投資者的財

54、產。集權與分權的選擇企業的財務特征決定了分權的必然性，而企業的規模效益、風險防范又要求集權。集權和分權各有特點，各有利弊。對集權與分權的選擇、分權程度的把握歷來是企業管理的一個難點。從聚合資源優勢，貫徹實施企業發展戰略和經營目標的角度來看，集權型財務管理體制顯然是最具保障力的。但是，企業意欲采用集權型財務管理體制，除了企業管理高層必須具備高度的素質能力外，在企業內部還必須有一個能及時、準確地傳遞信息的網絡系統，并通過信息傳遞過程的嚴格控制以保障信息的質量。如果這些要求能夠達到的話，集權型財務管理體制的優勢便有了充分發揮的可能性。但與此同時，信息傳遞及過程控制有關的成本問題也會隨之產生。此外，隨

55、著集權程度的提高，集權型財務管理體制的復合優勢可能會不斷強化，但各所屬單位或組織機構的積極性、創造性與應變能力卻可能在不斷削弱。分權型財務管理體制實質上是把決策管理權在不同程度上下放到比較接近信息源的各所屬單位或組織機構，這樣便可以在相當程度上縮短信息傳遞的時間，減小信息傳遞過程中的控制問題，從而使信息傳遞與過程控制等的相關成本得以節約，并能大大提高信息的決策價值與利用效率。但隨著權力的分散，就會產生企業管理目標換位問題，這是采用分權型財務管理體制通常無法完全避免的一種成本或代價。集權型或分權型財務管理體制的選擇，本質上體現著企業的管理決策，是企業基于環境約束與發展戰略考慮順勢而定的權變性策略

56、。依托環境預期與戰略發展規劃，要求企業總部必須根據企業的不同類型、發展的不同階段以及不同階段的戰略目標取向等因素，對不同財務管理體制及其權力的層次結構做出相應的選擇與安排。財務決策權的集中與分散沒有固定的模式，同時選擇的模式也不是一成不變的。財務管理體制的集權與分權，需要考慮企業與各所屬單位之間的資本關系和業務關系的具體特征，以及集權與分權的“成本”和“利益”。作為實體的企業，各所屬單位之間往往具有某種業務上的聯系，特別是那些實施縱向一體化戰略的企業，要求各所屬單位保持密切的業務聯系。各所屬單位之間業務聯系越密切，就越有必要采用相對集中的財務管理體制。反之，則相反。如果說客所屬單位之間業務聯系

57、的必要程度是企業有無必要實施相對集中的財務管理體制的一個基本因素，那么，企業與各所屬單位之間的資本關系特征則是企業能否采取相對集中的財務管理體制的一個基本條件。只有當企業掌握了各所屬單位一定比例有表決權的股份（如50%以上）之后，企業才有可能通過指派較多董事去有效地影響各所屬單位的財務決策，也只有這樣，各所屬單位的財務決策才有可能相對“集中”于企業總部。事實上，考慮財務管理體制的集中與分散，除了受制于以上兩點外，還取決于集中與分散的“成本”和“利益”差異。集中的“成本”主要是各所屬單位積極性的損失和財務決策效率的下降，分散的“成術”主要是可能發生的各所屬單位財務決策目標及財務行為與企業整體財務

58、目標的背離以及財務資源利用效率的下降。集中的“利益”主要是容易使企業財務目標協調和提高財務資源的利用效率，分散的“利益”主要是提高財務決策效率和調動各所屬單位的積極性。此外，集權和分權應該考慮的因素還包括環境、規模和管理者的管理水平。由管理者的素質、管理方法和管理手段等因素所決定的企業及各所屬單位的管理水平，對財權的集中和分散也具有重要影響。較高的管理水平，有助于企業更多地集中財權，否則，財權過于集中只會導致決策效率的低下。企業財務管理體制的一般模式企業財務管理體制概括地說，可分為三種類型。（一）集權型財務管理體制集權型財務管理體制是指企業對各所屬單位的所有財務管理決策都進行集中統一，各所屬單

59、位沒有財務決策權，企業總部財務部門不但參與決策和執行決策，在特定情況下還直接參與各所屬單位的執行過程。集權型財務管理體制下企業內部的主要管理權限集中于企業總部，各所屬單位執行企業總部的各項指令。它的優點在于：企業內部的各項決策均由企業總部制定和部署，企業內部可充分展現其一體化管理的優勢，利用企業的人才、智力、信息資源，努力降低資金成本和風險損失，使決策的統一化、制度化得到有力的保障。采用集權型財務管理體制，有利于在整個企業內部優化配置資源，有利于實行內部調撥價格，有利于內部采取避稅措施及防范匯率風險等。它的缺點是：集權過度會使各所屬單位缺乏主動性、積極性，喪失活力，也可能因為決策程序相對復雜而

60、失去適應市場的彈性，喪失市場機會。（二）分權型財務管理體制分權型財務管理體制是指企業將財務決策權與管理權完全下放到各所屬單位，各所屬單位只需對一些決策結果報請企業總部備案即可。分權型財務管理體制下企業內部的管理權限分散于各所屬單位，各所屬單位在人、財、物、供、產、銷等方面有決定權。它的優點是：由于各所屬單位負責人有權對影響經營成果的因素進行控制，加之身在基層，了解情況，有利于針對本單位存在的問題及時做出有效決策，因地制宜地搞好各項業務，也有利于分散經營風險，促進所屬單位管理人員和財務人員的成長。它的缺點是：各所屬單位大都從本單位利益出發安排財務活動，缺乏全局觀念和整體意識，從而可能導致資金管理