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文檔簡介

1、項目評價與管理1推薦教材及參考書王維才等.投資項目可行性分析與項目管理.冶金工業出版社傅家驥等.工業技術經濟學.清華大學出版社(第三版)2推薦學術期刊中國投資投資與證券(人大復印資料)其它經濟管理類學術期刊3我國投資項目的發展周期機會研究初步可行性研究項目建議書可行性研究(報告)項目評估項目審批項目設計項目施工竣工驗收項目投產項目總結4機會研究:將一個項目由意向變成概略的投資建議。包括地區機會、部門(行業)機會、資源機會(如聯合開發某地的某種資源)、特定機會(以某項目為研究對象)等。研究項目的發展前途和發展機會,但在深度上是概略的。其目的之一在于激發投資者的興趣。對投資和生產成本等粗略籠統估算

2、,誤差允許在30%范圍內。5初步可行性研究進一步判斷機會是否正確,并據以作出投資與否的初步決定,同時也決定可行性研究是否繼續進行。在深度和廣度上都比機會研究進了一步,其內容與詳細可行性研究基本一致,但仍然是粗略的。投資和生產成本等采用簡便方法估算,允許誤差在20%范圍內。6可行性研究對項目進行系統、全面、深入的技術經濟論證,是方案選擇和投資決策的最重要依據之一要在準確而有根據的數據基礎上,進行方案的反復計算、分析、比較。投資和生產成本等采用分項詳細估算,誤差允許在10%范圍內。7可行性研究可行性研究的含義可行性研究的內容可行性研究的方法和階段可行性研究的作用和組織8可行性研究的含義可行性研究是

3、投資項目最終決策前進行技術經濟論證的一門科學。它的任務是綜合論證一個投資項目在市場發展的前景,技術上的先進和可行性,財務上實施的可能性,經濟上的合理和有效性。最早出現于美國,20世紀30年代初美國開發田納西河流域開始將其列入開發程序,成為工程項目規劃的重要階段。9可行性研究的含義二戰以后,可行性研究隨技術和管理科學的發展,逐漸形成一套系統的研究方法,不但西方發達國家把它作為項目投資決策的重要手段,一些發展中國家也都開展了這項工作。世行等國際金融機構把它作為申請項目貸款的主要依據。10可行性研究的含義1978年,聯合國工業發展組織(UNIDO)編寫了工業可行性研究手冊;1980年又編寫了工業項目

4、評價手冊,為世界各國尤其是發展中國家提供了較完備的發展資料。對于經濟性項目,可行性研究的核心在于技術和經濟的合理結合;對于社會公共和福利事業項目,可行性研究的核心在于有益于保護和增進公眾利益和健康。11可行性研究的內容市場分析:市場調查,市場預測,市場趨勢綜合分析技術分析:項目和企業概況審查,資源條件、工程和水文地質條件、原材料、燃料及動力供應條件、交通運輸條件、廠址選擇條件、環境保護措施、工藝和設備的選擇等的評估財務分析:微觀經濟效益分析經濟分析(國民經濟分析):宏觀經濟效益分析12第一章 資金的時間價值原理1.1 資金時間價值的含義1.2 資金時間價值的計算1.3 現金流量與資金等值的含義

5、1.4 資金等值計算131.1資金時間價值的含義指資金隨著時間的推移而形成的增值。表現為同一數量的資金在不同時點上具有不同的價值。資金時間價值的基本表現形式-利息和利潤14增值是怎樣形成的?西方某些經濟學家認為,資金時間價值的產生源于“時間偏好”。馬克思主義經濟學家認為,資金時間價值產生于生產勞動。15“時間偏好”的解釋人們對當前一定質量和數量的資財的估價與以后同樣質量和數量的資財的估價是有差別的,對前者的估價大于后者,從而形成了資金的時間價值。形成“時間偏好”的原因主要是:通貨膨脹因素風險因素現實消費的因素16馬克思主義經濟學家的解釋作為貨幣的貨幣并不能自行增值,只有將貨幣轉化為資本后與生產

6、流通結合才具有自行增值的能力,才具有時間價值。馬克思指出:“當貨幣在資本主義生產基礎上轉化為資本時,就能由一個一定的價值變為一個自行增殖、自行增加的價值。這種貨幣除了具有貨幣原有的價值外,又取得了一種追加的價值。這種追加的價值正是在于它轉換為資本而產生的利潤。”17馬克思主義經濟學家的解釋在這一指導思想下,可這樣定義資金的時間價值:貨幣作為資本投入生產,和其它生產要素結合,經過一段時間發生增值,使其價值大于原投入的價值,這種資金數額對時間指數的變化關系稱為資金的時間價值。利潤是資金時間價值最直接的表現; 利息是資金時間價值最直觀的表現。18資金時間價值大小的決定因素資金的使用時間資金數量的大小

7、資金投入和回收的特點資金的周轉速度與資金的籌集和使用有關的價值率指標存款利率貸款利率投資收益率等191.2資金時間價值的計算利息(Interest)與利息率(Interest Rate) 利息:指占用資金所付代價或放棄使用資金所得的補償利息率:指一定時期利息和本金的百分比,是計算利息的尺度. 利息率=利息/本金*100%利息的形式單利(Simple Interest): 本金計息,息不生息復利(Compound Interest): 本金計息,息也生息20復 利間斷復利:計息周期為一定的時間區間 F=P(1+i)n連續復利:計息周期無限縮短 F=P(1+ei-1)n 21 名義利率(Norma

8、l Interest)與實際利率(Effective Interest)例:某銀行公布的年利率為12%,按月計息。本金100萬元。解:月利率=12%/12=1% 單利計息一年后的本利和: F=100 (1+1% 12)=112(萬元) 復利計息一年后的本利和: F=100 (1+1%)12=112.682(萬元) 實際利率=(112.682-100)/100=12.682%22名義利率與實際利率名義利率實際利率的條件復利計息計息周期利率周期 實際利率 r=(1+i/m)m-1 其中: i-名義利率 m-計息周期數若m=1 r=i 若m r=ei-123習題1.2-1某企業存款100萬元,銀行年

9、利率12%,試計算: (1) 若銀行按年計息,復、單利計算的1年后的本利和差別多大?5年后的差別又多大? (2) 若銀行按復利計息,1年后按月、按季計息的本利和差別多大?5年后的差別又多大? 24習題1.2-1答案(1) 0;176.234-160=16.234(萬元)(2)112.683-112.551=0.132(萬元);181.670-180.611=1.059(萬元)251.3 現金流量與資金等值的含義1.3.1 現金流量的含義1.3.2 現金流量圖1.3.3 資金等值的含義261.3.1 現金流量的含義現金流量:將投資項目視為一個獨立系統時流入和流出該項目系統的現金活動。或 指投資項

10、目從籌劃、設計、施工、投產直至報廢(或轉讓)為止的整個期間各年現金流入量與流出量的總稱。27現金流量的含義現金流入(正現金流量):投資方案所引起的項目現金收入的增加額。現金流出(負現金流量):投資方案所引起的項目現金支出的增加值。凈現金流量:現金流入-現金流出281.3.2 現金流量圖把項目系統的現金流量用時間坐標表示出來的一種示意圖。三要素:時點,箭線(方向),資金額PF102291.3.3 資金等值的概念指發生在不同時點上的兩筆或一系列絕對數額不等的資金額,按資金的時間價值尺度,所計算出的價值保持相等。資金等值的三個要素:資金額資金發生的時間折現率(衡量資金時間價值大小的標準,如利率)30

11、幾個相關概念現值:將未來時點上的資金額換算成的現在時點上的資金額。終值:與現值等價的未來時點上的資金額。貼現(折現):把未來時點發生的資金用資金時間價值的尺度折算成現在時點資金額的過程。資金等值計算:按照一定折現率,把不同時點上的資金額換算成一次支付或等額支付系列的過程。311.4 資金等值計算32資金等值計算公式整支整付現金活動多次支付現金活動33整支整付現金活動1)已知P,i,n,求F F=P(1+i)n=P(F/P, i, n)2) 已知F,i,n,求P P=F(1+i)-n=F(P/F, i, n)P012.F34多次支付現金活動P012.012.nAFA35多次支付現金活動1) 已知

12、P,i,n,求A (年金) A=P i(1+i)n/(1+i)n-1= P(A/P, i, n) 2) 已知A,i,n,求P P=A (1+i)n-1/i(1+i)n = A(P/A, i, n)36多次支付現金活動3) 已知A,i,n,求F F=A (1+i)n-1/i = A(F/A, i, n) 4) 已知F,i,n,求A A=F i/(1+i)n-1 = F(A/F, i, n)37 多次支付現金活動012.A1+GA1 A1+(n-2)GA1+(n-1)Gnn-1F38多次支付現金活動5)已知A1,G,i,n,求F F=A1(F/ A, i, n)+G (F/G, i, n)6) 已

13、知A1,G,i,n, 求A A=A1+ G(A/G, i, n)7) 已知A1,G,i,n,求P P=A1(P/A, i, n)+ G(P/G, i, n)39習題1.4-2 試求出圖中的未知數(i=10%)(1)(2)1001020F=?100A=?0123456789101101234567891040習題1.4-3 某企業貸款1000萬元,年利率10%,按年計復利,5年還完。還款方法如下:(1)每年還息,最后一年還本息;(2)每年平均還本,外加相應年的利息;(3)一次性連本帶利償還;(4)每年等額還款。 試分別計算各種還款方式的還款總金額。(答案:1500;1300;1610.5;131

14、9萬元)41習題1.4-4某企業計劃從現在起每年儲蓄資金100萬元,連存3年,并在10年末提出200萬元用于用于技術改造,如果預計企業15年末需要全部剩余資金,問可以支配多少?(i=6%) (答案:414.60萬元)42習題1.4-5某企業從銀行貸款100萬元,按半年計息,年利率為7%。若每半年末等額支付一次,10年末剛好償付完畢,則第10次剛支付后,已償還貸款本金多少?43習題1.4-6某設備期初投資500萬元,使用該設備每年末費用分別為80萬元,110萬元;140萬元,即每年增加30萬元。設備壽命為7年,利率10%,則該設備總費用的現值、年值各為多少?44第二章 投資項目評價基本要素45第

15、二章 投資項目評價基本要素(1)投資項目的現金流入1)銷售收入2)回收固定資產余值3)回收流動資金46第二章 投資項目評價基本要素(2)投資項目的現金流出1)投資2)成本3)稅金47項目現金流出之一-投資投資的一般概念固定資產投資流動資金投資無形資產投資建設投資總投資48投資的一般概念廣義的投資:經濟主體為獲得預期收益,投入一定量的資金而不斷轉化為資產的經濟活動。投資主體投資目的、特點投資方式投資行為過程狹義的投資:人們在社會生產活動中為實現某種預定的生產經營目標而預先墊支的資金。49固定資產投資的構成 建筑安裝工程投資 設備、工器具和儀器投資固定資產投資 其他投資 預備費50總投資的構成 建

16、設投資 總投資 流動資金投資 建設期利息 51項目現金流出之二-成本總成本費用的含義總成本費用的構成產品成本項目總成本費用要素固定成本與可變成本經營成本及機會成本52產品成本項目(1)直接材料(2)直接工資(3)制造費用(4)銷售費用(5)管理費用(6)財務費用53總成本費用要素(1)外購原材料(2)外購燃料動力(3)工資及福利費(4)修理費(5)折舊費(6)維簡費(7)攤銷費(8)利息支出(9)其他費用54經營成本指從項目總成本費用中扣除固定資產折舊費、維簡費、無形及遞延資產攤銷費和利息支出以后的成本費用。經營成本=總成本費用-折舊費-維簡費-攤銷費-利息支出55機會成本將一種具有多種用途的

17、資源置于特定用途時所放棄的收益。56項目現金流出之三-稅金銷售稅金及附加增值稅營業稅消費稅所得稅資源稅城市維護建設稅教育費附加57增值稅指以商品生產流通和勞務服務各個環節的增值因素為征稅對象的一種流轉稅。計算:應納稅額=當期銷項稅-當期進項稅;銷項稅額=銷售額稅率稅率:17%;(13%;0)58營業稅指對在我國境內提供交通運輸、建筑業、金融保險業、郵電通信業、文化體育業、娛樂業、服務業以及轉讓無形資產和銷售不動產的行為課征的一種流轉稅。計算:應納稅額=營業額適用稅率稅率:3%;5%;.20%59消費稅對特定的消費品和消費行為征收的一種稅。計算:應納稅額=銷售額稅率 應納稅額=銷售數量單位稅額稅

18、率:3%;5%;45%60資源稅對在我國境內開采礦產品和生產鹽的行為所課征的稅收。計算:應納稅額=課稅數量單位稅額稅率:如:原油8-30元/噸 天然氣2-15元/立方米61城市維護建設稅應納稅額=實際繳納的(增值稅+營業稅+消費稅)稅額適用稅率稅率:7%;5%;1%62教育費附加應納稅額=實際繳納的(增值稅+營業稅+消費稅)稅額稅率稅率:3%63所得稅指對企業的生產經營所得和其他所得征稅。應納稅額=應納稅所得額稅率 應納稅所得額=收入總額-準予扣除項目金額稅率:33%(特殊:27%,18%)64現金流入之一-銷售收入65現金流入之二-固定資產殘值66現金流入之三-流動資金回收67利潤利潤總額=

19、銷售(營業)收入-總成本費用-銷售稅金及附加稅后利潤=利潤總額-所得稅68銷售收入、成本、稅金、利潤的關系銷售收入銷售稅金及附加總成本費用利潤總額增值稅、營業稅、消費稅、資源稅城市維護建設稅、教育費附加折舊費、維簡費、攤銷費利 息 支 出外購原材料、燃料及動力工資及福利費修理費其他費用所得稅稅后利潤可供分配利潤盈余公積金應付利潤未分配利潤經營成本692.3 收益費用分析原理2.3.1 收益和費用的含義2.3.2 收益-費用分析的原因2.2.3 收益和費用分析中的幾個基本問題702.3.1 收益和費用的含義收益:項目為國民收入增值所做的貢獻(社會最終產品增加)。費用:項目為國民收入增值所做的負貢

20、獻(社會最終產品減少)。712.3.1 收益和費用的含義收益、費用的識別須注意:系統的邊界是整個國家追蹤的對象是資源的流動直接效果、間接效果、有形效果、無形效果722.3.2 收益-費用分析的原因資源的約束現金流量分析(微觀經濟效益分析)不能作到資源的合理分配和有效利用,不能替代宏觀經濟效益分析73充分就業完全競爭邊際性微、宏觀經濟評價準則基本一致的條件:合理的財富分配貼現率相同不存在外部效果742.2.3 收益和費用分析中的幾個基本問題外部效果轉移支付影子價格75主要的外部效果技術外溢效果價格連鎖效果乘數效果76轉移支付稅收補貼國內貸款及還本付息77影子價格影子價格的定義:商品或生產要素可用

21、量的任一邊際變化對國家基本目標-國民收入增長的貢獻值。影子價格的類型78影子價格的類型貨物的影子價格特殊投入物的影子價格土地的影子價格勞動力的影子價格-影子工資外匯的影子價格資金的影子價格79第三章 經濟評價指標與方法3.1 指標分類3.2 反映項目盈利能力的指標3.3 反映項目償還能力的指標3.4 反映項目外匯運用效果的指標803.1 指標分類(1) 從是否考慮資金時間價值的角度靜態指標動態指標(2) 從反映項目經濟效果的不同側面反映項目盈利能力的指標反映項目償還能力的指標反映項目外匯運用效果的指標813.1 指標分類(3) 從指標的形式或性質時間性指標價值性指標比率性指標823.2 反映項

22、目盈利能力的指標2.4.2.1 靜態指標2.4.2.2 動態指標833.2.1 靜態指標(1)靜態投資回收期(2)簡單收益率84(1)靜態投資回收期(Pt)1)含義:指以項目各年的凈現金流量收回全部投資所需要的時間。2)計算: (CI-CO)t=0Ptt=085(1)靜態投資回收期(Pt)3) 判別標準: Pt Pc時,項目可接受;Pt Pc時,項目不可接受。 Pc:基準投資回收期4)經濟含義:既可一定程度反映項目的經濟效果,也可反映項目收回投資風險的大小。86(1)靜態投資回收期(Pt)5)優缺點:優點:經濟意義直觀,易于理解,計算簡便。缺點:不能全面地、完整地反映項目一生的經濟效果,同時,

23、沒有考慮資金的時間價值。87(2)簡單收益率1)投資利潤率2)投資利稅率3)資本金利潤率881)投資利潤率1)含義:指項目達到設計能力后一個正常生產年份的年利潤總額或年平均利潤總額與項目總投資的比率。2)計算: 年利潤總額或年平均利潤總額 投資利潤率= 100% 總投資891)投資利潤率判別標準:行業標準投資利潤率或平均投資利潤率902)投資利稅率1)含義:指項目達到設計能力后一個正常生產年份的年利稅總額或年平均利稅總額與項目總投資的比率。2)計算: 年利稅總額或年平均利稅總額 投資利稅率= 100% 總投資912)投資利稅率判別標準:行業平均投資利稅率921)資本金利潤率1)含義:指項目達到

24、設計能力后一個正常生產年份的年利潤總額或年平均利潤總額與項目資本金的比率。2)計算: 年利潤總額或年平均利潤總額 資本金利潤率= 100% 資本金931)資本金利潤率判別標準:行業平均資本金利潤率943.2.2 動態指標考慮資金時間價值的指標95(1)動態投資回收期 (Pt,)1)含義:按現值法計算的投資回收期。2)計算: (CI-CO)t(1+ic)-t=0 ic:基準收益率 例:t=0Pt96(1)動態投資回收期 (Pt,)3)判別標準: Pt, n時,項目可行;Pt, n時,項目不可行。4)經濟含義:既可一定程度反映項目的經濟效果,也可反映項目收回投資風險的大小。5)優缺點:與靜態投資回

25、收期相比:優點:考慮了現金流入與流出的時間因素,能真正反映資金的回收時間缺點:計算比較麻煩。97(2)凈現值(NPV)1)含義:指投資項目按基準收益率或設定的折現率(當未制定基準收益率時)將各年的凈現金流量折現到投資起點的現值之代數和。2)計算: NPV=(CI-CO)t(1+ic)-t 例: nt=098(2)凈現值(NPV)3)經濟含義:NPV=0表示項目剛好達到預定的收益率標準NPV0表示表示除可實現預定的收益率外,尚可獲得更高的收益。99 (2)凈現值(NPV) 4)判別標準:NPV0時,項目可行;NPV00時,項目不可行。5)優缺點:優點:全面考察了項目在整個計算期內的經濟狀況,經濟

26、意義明確直觀缺點: ic 的準確確定比較困難。100與NPV密切相關的問題凈現值函數凈現值率101凈現值函數指NPV與折現率i之間的函數關系,即NPV= f(i)凈現值函數特點:同一現金流量的NPV隨i的增大而減小在某一個折現率i*上,凈現值函數曲線與橫軸相交,此時NPV=0。當i 0;當i i*時,NPV(i)0102凈現值率(NPVR)指項目的凈現值與總投資現值之比。即 NPV NPVR= Ip 例:103(3)凈年值(NAV)1)含義:指通過資金等值計算將項目計算期內各年凈現金流量分攤到每一年年末的等額年值。2)計算:NAV=NPV(A/P, ic,n) 或NAV=NFV(A/F,ic,

27、n)3)判別標準:當NAV0時,項目可行;當NAV0時,項目不可行。104(4)內部收益率(IRR)1)含義:項目在計算期內各年凈現金流量現值累計等于零時的折現率。2) 計算: (CI-CO)t(1+IRR)-t=0 nt=0105試算法計算步驟:計算各年的凈現金流量確定試算的折現率,通過試算,估計出兩個折現率i1和i2(i1 i2 ),使得i=i1時,NPV10; i=i2時,NPV20 NPV1 則IRR=i1 + (i2-i1) NPV! + NPV2106NPViNPV!NPV2i1i2IRRACEBD107例:擬建一容器廠,初建投資5000萬元,預計壽命期10年中每年可得凈收益800

28、萬元,10年末殘值2000萬元,試求IRR.108(4) 內部收益率(IRR)3) 判別標準:IRR ic時,項目可行;IRR 0,投資大的方案為優當NPV0,投資小的方案為優當NPV=0,兩方案在經濟效果上基本一樣1184)差額內部收益率(IRR)兩個方案各年凈現金流量差額的現值之和等于零時的折現率。 計算公式為: IRR= (CI-CO)2-(CI-CO)1t(1+ IRR)-tnt=01194)差額內部收益率(IRR)當IRR ic ,投資大的方案為優當IRR ic ,投資小的方案為優1203.3 反映項目償還能力的指標(1)借款償還期(2)資產負債率(3)流動比率(4)速動比率121(

29、1)借款償還期1)含義:指在國家政策規定及項目具體財務條件下,以項目投產后可用于還款的利潤、折舊及其他收益償還固定資產投資借款本金和建設期利息(不包括已用自有資金支付的建設期利息)所需要的時間。122(1)借款償還期2)計算公式: Id= Rt Pdt=1式中: Id -固定資產投資借款本金和建設期利息之和; Pd -借款償還期; Rt -第年可用于還款的資金,包括:利潤、折舊、攤銷及其他還款資金。123貸款利息的計算: 每年應計利息= 本年借款額 (年初借款本息累計+ )年利率 2 124(2)資產負債率反映項目各年所面臨的財務風險程度及償還能力的指標。計算公式為: 負債合計 資產負債率=

30、100% 資產合計125(3)流動比率反映項目各年償付流動負債能力的指標。計算公式為: 流動資產總額 流動比率= 100% 流動負債總額126(3)速動比率反映項目快速償付流動負債能力的指標。計算公式為: 流動資產總額-存貨 流動比率= 100% 流動負債總額1273.4 反映項目外匯運用效果的指標(1)外匯凈現值:按一定的折現率,由投資項目各年的凈外匯流量計算的凈現值。 NPVf=(FI-FO)t(1+i)-tt=0n1283.4 反映項目外匯運用效果的指標(2)換匯成本及節匯成本:項目計算期內生產出口產品所投入的國內資源現值與生產出口產品的外匯凈現值之比。 DRt(1+i)-t 換匯成本=

31、 (FI-FO)t(1+i)-t1293.5 多方案評價方法1303.5.1 方案類型劃分獨立型方案互斥型方案混合型方案條件型方案現金流量相關型方案互補型方案1313.5.2 獨立型方案的選擇和評價(1)資金不受限制:NPV, NAV, IRR(2)資金有限:凈現值指數排序法互斥方案組合法1323.5.3 互斥型方案的評價和選擇第一步 絕對經濟效果檢驗第二步 相對經濟效果檢驗133第四章 不確定性分析2.5.1 不確定性分析及不確定性分析的必要性2.5.2 不確定性分析的方法(1) 盈虧平衡分析(2) 敏感性分析(3) 概率分析134(1) 盈虧平衡分析(BEA)含義:是在一定的市場、生產能力

32、及經營管理條件下,研究項目成本與收益的平衡關系的方法。盈虧平衡點(BEP):項目盈利與虧損的分界點135(1) 盈虧平衡分析(BEA)1)用產量表示的盈虧平衡點 2)用銷售額表示的盈虧平衡點 3)用生產能力利用率表示的盈虧平衡點 1361)用產量表示的盈虧平衡點 銷售收入S=PX, 總成本費用 C=F+V=F+vX , 則盈虧平衡時的產量 X0= FP-V1371)用產量表示的盈虧平衡點S=PXC=F+vXFXS,CX01382)用銷售額表示的盈虧平衡點S0=P X0=F1-v/P1393)用生產能力利用率表示的盈虧平衡點=X0/Q=經營安全率:1- F(P-V)Q140(2) 敏感性分析1)含義:影響決策目標的諸多因素的未來狀況處于不確定的變化之中。出于決策的需要,測定并分析其中一個或多個因素的變化對目標的影響程度,以判定各個因素的變化對目標的重要性,就是敏感性分析。141(2) 敏感性分析2)分析步驟和內容確定分析指標選定不確定性因素及設定變動范圍計算因素變動導致的經濟效果指標的變動量確定敏感因素并分析經濟效果指標波動的風險 例:142(3) 概率分析1)含義:事先給出各因素發生某種變動的概率,并以概率為中介進行的不確定性分析就是概率分析。2)隨機現金流的含義:概率分析中的現金流量稱為隨機現金流。143(3) 概率分析3)概率分析的基本步驟a.選定一個不確定性因素

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