1、5G設備及配套行業發展報告新基建四大賽道，在變革中尋求發展5G產業鏈上游：元器件配套提供商，直接受益于行業 投資規模提升，上升周期彈性較大。5G產業鏈中游：通信設備行業集中度及話語權逐步提升，是新基建中核心受益的部分。5G設備及配套：5G產業鏈全景視圖，參與者均受益新基建5G產業鏈下游：運營商是整個5G產業鏈中最核心參與 者，具有最大的產業鏈話語權。作為產業鏈中的水龍 頭，其資本開支決定了產業鏈上游和中游的市場空間。圖：5G產業鏈全景視圖圖：運營商產業鏈地位下降設備商：設 備集成度提 升、產業集 成度提升運營商：可 選擇中游設 備商減少， 議價能力減 弱產業鏈地位提升產業鏈地位下降- 2 -資

2、料來源：招商證券整理資料來源：招商證券整理- 71 -國內5G基站市場規模將接近7500億元，成為國內通 信企業營收的主要來源。我們預測700MHz 5G網絡 將在今明兩年完成48萬站的建設，每年投入約為 280億元；3.5G/2.6G的5G基站未來平均單價將以年 均7%的幅度下降，2025年整個5G基站市場空間將達 到7493億元。國內5G基站將以華為、中興、愛立信 和大唐為主，假設整體份額維持在55%:33%:10%:2% 左右，到2025年合計將為華為帶來將近4000億元收 入，為中興帶來約2356億元營收。5G設備及配套：5G無線建設需求明確，支撐設備商業績增長基站市場預測2019A2

3、020E2021E2022E2023E2024E2025E合計基站規劃（萬站）13801001009070475003.5G/2.6G基站平均單價（萬元）2016151312108-當年基站市場規模（億元）26015611769138411588385237493份額（華為:中興:愛立信:大唐）-56%:31%:11%:2%55%:33%:10%:2%華為基站收入（億元）-8749737616374612883994中興基站收入（億元）-4845844573822761732356愛立信基站收入（億元）-1721771381168452739大唐基站收入（億元）-313528231710145

4、表：5G基站市場規模及份額預測資料來源：招商證券測算（注：各企業基站收入合計中未包含2019年數據，2020與2021年市場規模含700MHz網絡基站）55%33%10%2%圖：中國5G生命周期整體市場份額預測華為中興愛立信大唐資料來源：招商證券測算- 72 -5G設備及配套：5G設備商在產品生命周期保持較高盈利能力5G承載網市場將超過3200億元，三巨頭有望核心受益。5G承 載網建設規模主要由基站規模決定，假設投資比例約為無線:承載=7:2，5G網絡生命周期里承載網設備投資約為3200億元。參考各廠家歷史和2020年的中標情況，假設市場份額華為: 中興: 烽火=55%:28%:12% ， 測

5、算華為承載設備收入將超過 1760億元，中興收入將接近900億元，烽火約為385億元。運營商設備供應商中國移動華為、烽火、中興、諾基亞中國聯通華為、中興、新華三、烽火中國電信華為、中興、新華三、烽火、和記奧普泰 欣諾通信表：運營商5G承載網設備主要供應商資料來源：招商證券整理產品生命周期初期價格高、盈利水平低投入大量資源進行產品研發，存在試錯、試制等沉默成本和新產線建設等固定成 本，拉低產品盈利能力新產品通過低價應標，搶占市場份額，進一步壓縮產品盈利空間。產品生命周期中期價格下滑、規模和盈利水平提升產品方案基本成熟，研發投入逐步減少，成本得到有效控制市場格局趨于穩定，網絡建設以擴容為主，設備商

6、話語權提升，價 格下降幅度收窄，盈利水平逐漸增強頭部企業憑借技術服務等優勢進一步擴大市場份額，提升盈利空間產品生命周期末期市場和價格穩定，持續盈利市場格局穩定，產品保持較高盈利水 平開啟下一代新產品的商用進程資料來源：招商證券整理5G設備商保持持續盈利能力。網絡建設初期設備商通過較高價格保證產品盈利空間，網絡規模擴大和產品成本優 化持續提升盈利空間。建設末期以擴容為主，設備商定價話語權較高，較高的盈利水平持續至產品生命周期結束。 圖：通信設備在生命全周期保持持續盈利- 73 -5G設備及配套：5G網絡建設帶來上游配套確定性空間2019E2020E2021E2022E2023E2024E2025

7、E合計新建5G宏基站（萬座）1380100100907047500天線數量（萬副）基站天線（不含濾波 39240器部分）3003002702101411500天線平均單價（萬元）0.250.230.20.190.180.180.17降價幅度0.10.10.050.050.030.02國內天線市場空間（億元）10546158493724293基站濾波器64TR占比0.90.60.50.450.40.40.432TR占比0.030.30.350.40.40.40.48TR占比0.070.10.150.150.20.20.2單濾波器數量（個/副天線）59494443404040濾波器數量（萬個）23

8、06117121332012840108008400564065018小型金屬濾波器單價（元/通道）807264.858.352.547.242.5陶瓷介質濾波器滲透率0.10.40.60.60.70.80.9樂觀測算：陶瓷濾波器單價（元/通道）35272220191817悲觀測算：陶瓷濾波器單價（元/通道）35251515151515樂觀測算：基站濾波器空間（億元）17635245312011241悲觀測算：基站濾波器空間（億元）176247422818102245G網絡建設周期內天線及濾波器市場空間廣闊。根據測算，5G基站天線的市場規模約為293億元，其中2020 年基站天線市場空間約為5

9、4億元。分樂觀情況和悲觀情況對5G建設周期內國內5G濾波器市場空間進行測算， 預計市場空間約為224億元-241億元，均值約為232億元，其中2020年基站濾波器市場空間約為63億元。表：5G基站市場規模及份額預測資料來源：招商證券測算- 74 -整個5G產業的價值體現為運營商的資本開支， 通過設備商的采購部分轉移至上游基礎器件生 產商，上游企業業績將最先受益。上游天線射 頻器件等5G配套企業在手訂單普遍處于飽滿狀 態，確定性預期有望貫穿全年。5G設備及配套：上游率先受益加碼，有望催生射頻新龍頭資料來源：招商證券整理銷售元器件 給設備商， 率先享受5G 建設紅利上游配套商中游設備商根據運營商 需求規模提 前向上游采 購元器件備 貨下游運營商資本開支決 定全產業鏈 價值直接向設備 商采購設備圖：上游配套商率先享受5G建設紅利運營商加碼5G建設，上游5G配套有望率先受益。資料來源：招商證券整理設備商AFU進度不一，基站天線新商業模式有望催生新龍頭企業。華為對射頻供應商競爭格局把控能力較強，相對較為穩定；中興等設備商AFU天線尚未大規模推廣，存