1、正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250006 一、以新能源為主的新型電力系統(tǒng)是未來發(fā)展方向 5二、供給端：全國統(tǒng)一碳交易市場成立在即，新能源裝機有望進一步提升 7 HYPERLINK l _TOC_250005 我國在碳排放權(quán)交易市場布局已久 7 HYPERLINK l _TOC_250004 中國碳交易體系介紹 9 HYPERLINK l _TOC_250003 新能源產(chǎn)業(yè)將直接受益 10三、需求端：新能源汽車優(yōu)秀供給不斷出現(xiàn)，助力電氣化水平提高 13四、電網(wǎng)端：構(gòu)建新型電力系統(tǒng)是長期過程，國網(wǎng)已經(jīng)開始行動 16 HYPERLINK l _TOC_250002 投資建議 17 H

2、YPERLINK l _TOC_250001 風險提示 18 HYPERLINK l _TOC_250000 相關(guān)報告 18圖表目錄圖 1：2018 年我國一次能源消費結(jié)構(gòu)以煤炭、石油為主 7圖 2：20102019 年中國能源消費總量及增速 8圖 3：20102019 年中國 GDP 增速和能源消費增速 8圖 4：中國與其他國家的二氧化碳排放量（MtCO2） 8圖 5：中國與其他國家的二氧化碳排放量占比 8圖 6：2020 年世界主要國家碳排放量下降幅度 8圖 7：中國碳交易市場格局一覽 10圖 8：歐盟 EUA 期貨（連續(xù)）價格走勢及主要形成原因 10圖 9：我國碳市場累計成交量（萬噸）

3、11圖 10：我國碳市場累計成交額（億元） 11圖 11：七個碳交易試點碳平均成交價（元/噸） 11圖 12：碳交易試點碳成交額與成交均價 12圖 13：中國新能源汽車分類別銷量估算（萬輛） 13圖 14：中國新能源汽車滲透率 13圖 15：歐盟新注冊乘用車二氧化碳排放目標 14圖 16：歐洲主要國家補貼情況（歐元、英鎊） 14圖 17：歐洲主要國家電動車銷售情況（輛） 14圖 18：歐洲電動車銷售情況（萬輛） 14圖 19：歐洲主要國家電動化滲透率 14圖 20：美國新能源汽車銷售（萬輛） 15圖 21：美國新能源汽車銷售（萬輛） 15圖 22：新能源行業(yè)歷史 PE Band 20圖 23：

4、新能源行業(yè)歷史 PB Band 20表 1：國家電網(wǎng)“碳達峰、碳中和”行動方案梳理 5表 2：全球主要碳市場運行情況 8表 3：國內(nèi)現(xiàn)貨+期貨市場規(guī)模測算 12表 4：碳交易市場對新能源電站收益增厚測算（假設(shè)所發(fā)電量可完全交易） 12表 5：重點公司主要財務(wù)指標（部分參照市場一致預(yù)期） 17一、以新能源為主的新型電力系統(tǒng)是未來發(fā)展方向 中央財經(jīng)委員會第九次會議提出構(gòu)建以新能源為主的新型電力系統(tǒng)。習近平總書記于 3月 15 日主持召開中央財經(jīng)委員會第九次會議，研究實現(xiàn)碳達峰、碳中和的基本思路和主要舉措。會議提出“十四五”是碳達峰的關(guān)鍵期、窗口期，并明確要繼續(xù)深化電力體制改革，構(gòu)建以新能源為主體的

5、新型電力系統(tǒng)。國內(nèi)減排加速，國網(wǎng)公布相關(guān)方案。自我國明確“碳達峰、碳中和”目標后，2021 年 3月，國家電網(wǎng)發(fā)布“碳達峰、碳中和”行動方案，方案提出加快推進能源供給多元化清潔化低碳化、能源消費高效化減量化電氣化。預(yù)計 2025、2030 年，非化石能源占一次能源消費比重將達到 20%、25%左右，預(yù)計 2025、2030 年，電能占終端能源消費比重將達到 30%、35%以上。供需端、電網(wǎng)端將有較大變化。以新能源為主的新型電力系統(tǒng)將對供需端、電網(wǎng)端產(chǎn)生深遠影響，從國網(wǎng)近期公布的相關(guān)方案也可初見端倪，國網(wǎng)相關(guān)方案重點是在發(fā)電側(cè)構(gòu)建多元化清潔能源供應(yīng)體系，在消費側(cè)全面推動電氣化與節(jié)能提效的實施路徑

6、，此外，在輸配電方面也有部署，如新增 7 回特高壓直流線路、建設(shè)抽水蓄能電站等。國內(nèi)要實現(xiàn) 2025、2030 年非化石能源占一次能源消費比重達到 20%、25%的目標壓力較大，供需端、電網(wǎng)端均是戰(zhàn)略關(guān)鍵，預(yù)計將有較大變化。國網(wǎng)“碳達峰、碳中和”行動方案重點內(nèi)容表 1：國家電網(wǎng)“碳達峰、碳中和”行動方案梳理一、推動電力轉(zhuǎn)型主要實踐（一）全力推動新能源發(fā)展，促進能源供給清潔化（二）大力實施電能替代，促進終端能源消費電氣化（三）加強電力技術(shù)創(chuàng)新，促進清潔能源利用高效化二、能源電力“碳達峰、碳中和”路徑研究（一）能源供給側(cè)，構(gòu)建多元化清潔能源供應(yīng)體系1、大力發(fā)展清潔能源，最大限度開發(fā)利用風電、太陽能

7、發(fā)電等新能源大力發(fā)展水電，加快推進西南水電開發(fā)安全高效推進沿海核電建設(shè)2、加快煤電靈活性改造，煤電充分發(fā)揮保供作用，更多承擔系統(tǒng)調(diào)節(jié)功能3、加強系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力建設(shè)，大力推進抽水蓄能電站和調(diào)峰氣電建設(shè)，推廣應(yīng)用大規(guī)模儲能裝置4、加快能源技術(shù)創(chuàng)新，提高新能源發(fā)電機組涉網(wǎng)性能推進大容量高電壓風電機組、光伏逆變器創(chuàng)新突破，加快大容量、高密度、高安全、低成本儲能裝置研制目標預(yù)計 2025、2030 年，非化石能源占一次能源消費比重將達到 20、25左右（二）能源消費側(cè)，全面推進電氣化和節(jié)能提效 1、強化能耗雙控，堅持節(jié)能優(yōu)先2、加強能效管理，加快冶金、化工等高耗能行業(yè)用能轉(zhuǎn)型，提高建筑節(jié)能標準。以電為中心

8、，推動風光水火儲多能融合互補、電氣冷熱多元聚合互動，提高整體能效3、加快電能替代，持續(xù)推進鄉(xiāng)村電氣化，推動電制氫技術(shù)應(yīng)用4、挖掘需求側(cè)響應(yīng)潛力目標預(yù)計 2025、2030 年，電能占終端能源消費比重將達到 30、35 以上三、國家電網(wǎng)公司行動方案（一）推動電網(wǎng)向能源互聯(lián)網(wǎng)升級，著力打造清潔能源優(yōu)化配置平臺 1、加快構(gòu)建堅強智能電網(wǎng)2、加大跨區(qū)輸送清潔能源力度“十四五”規(guī)劃建成 7 回特高壓直流，新增輸電能力 5600 萬千瓦到 2025 年，公司經(jīng)營區(qū)跨省跨區(qū)輸電能力達到 3.0 億千瓦，輸送清潔能源占比達到 50 3、保障清潔能源及時同步并網(wǎng)開辟風電、太陽能發(fā)電等新能源配套電網(wǎng)工程建設(shè)“綠色

9、通道”，確保電網(wǎng)電源同步投產(chǎn)目標2030 年，公司經(jīng)營區(qū)風電、太陽能發(fā)電總裝機容量將達到 10 億千瓦以上，水電裝機達到 2.8 億千瓦，核電裝機達到 8000 萬千瓦4、支持分布式電源和微電網(wǎng)發(fā)展目標2025 年，公司經(jīng)營區(qū)分布式光伏達到 1.8 億千瓦 5、加快電網(wǎng)向能源互聯(lián)網(wǎng)升級（二）推動網(wǎng)源協(xié)調(diào)發(fā)展和調(diào)度交易機制優(yōu)化，著力做好清潔能源并網(wǎng)消納 6、持續(xù)提升系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力到 2025 年，公司經(jīng)營區(qū)抽水蓄能裝機超過 5000 萬千瓦盡可能減少煤電發(fā)電量，推動電煤消費盡快達峰支持調(diào)峰氣電建設(shè)和儲能規(guī)模化應(yīng)用積極推動發(fā)展“光伏+儲能”，提高分布式電源利用效率 7、優(yōu)化電網(wǎng)調(diào)度運行8、發(fā)揮市場作

10、用擴展消納空間（三）推動全社會節(jié)能提效，著力提高終端消費電氣化水平 9、拓展電能替代廣度深度推動電動汽車、港口岸電、純電動船、公路和鐵路電氣化發(fā)展深挖工業(yè)生產(chǎn)窯爐、鍋爐替代潛力推進電供冷熱，實現(xiàn)綠色建筑電能替代加快鄉(xiāng)村電氣化提升工程建設(shè)，推進清潔取暖“煤改電積極參與用能標準建設(shè)，推進電能替代技術(shù)發(fā)展和應(yīng)用目標“十四五”期間，公司經(jīng)營區(qū)替代電量達到 6000 億千瓦時 10、積極推動綜合能源服務(wù)11、助力國家碳市場運作（四）推動公司節(jié)能減排加快實施，著力降低自身碳排放水平 12、全面實施電網(wǎng)節(jié)能管理13、強化公司辦公節(jié)能減排14、提升公司碳資產(chǎn)管理能力（五）推動能源電力技術(shù)創(chuàng)新，著力提升運行安全

11、和效率水平 15、統(tǒng)籌開展重大科技攻關(guān)16、打造能源數(shù)字經(jīng)濟平臺（六）推動深化國際交流合作，著力集聚能源綠色轉(zhuǎn)型最大合力 17、深化國際合作與宣傳引導(dǎo)18、強化工作組織落實責任資料來源：國家電網(wǎng)，二、供給端：全國統(tǒng)一碳交易市場成立在即，新能源裝機有望進一步提升我國在碳排放權(quán)交易市場布局已久構(gòu)建碳排放交易市場是實現(xiàn)“碳達峰、碳中和”的重要方式。我國于 2007 年超過美國，成為全球排碳量最大國家，截至目前，我國能源消費仍然以煤炭和石油為主。同時，受國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響，2020 年我國碳排放量降幅為 2%，低于全球平均水平約 4.5 個百分點。我國減排壓力大，因此構(gòu)建符合我國國情的碳交易市場是改善氣

12、候環(huán)境、實現(xiàn)生態(tài)補償和自然和諧的需要，同時也順應(yīng)全球減排的大趨勢。從海外來看，構(gòu)建碳排放交易市場是眾多國家實現(xiàn)減排目標的主要方式：在碳市場交易機制下，企業(yè)通過免費發(fā)放或拍賣的方式獲得排放配額，由于企業(yè)間的減排成本不同，邊際減排成本較低的企業(yè)會通過采用節(jié)能技術(shù)、改造生產(chǎn)流程和改進管理模式等來實現(xiàn)履約，同時出售多余配額獲利，高減排成本的企業(yè)通過購買配額實現(xiàn)減排目標，在碳交易機制的作用下，全社會最終以最低的減排成本實現(xiàn)既定目標。我國在碳排放權(quán)交易市場布局已久。我國在 2009 年成立國家應(yīng)對氣候變化領(lǐng)導(dǎo)小組，一直在布局全國統(tǒng)一的碳排放權(quán)交易市場，并將其寫入十八屆三中全會關(guān)于中共中央關(guān)于全面深化改革若

13、干重大問題的決定當中。2011 年，我國確定了七個碳交易試點市場（北京、上海、天津、重慶、湖北、廣東和深圳），并在 2013-2014 年相繼開放，為后期建立全國統(tǒng)一碳排放交易市場做準備。歐美碳交易市場已有較成熟的經(jīng)驗。自 2005 年歐盟排放交易市場啟動后，目前全球已經(jīng)有 21 個正在運行的碳排放交易體系。碳交易市場建立的核心在于排放額，歐美碳交易市場在經(jīng)營多年后，已積累較多關(guān)于碳分配模式、碳交易定價的相關(guān)經(jīng)驗，有助于國內(nèi)碳交易市場的建設(shè)。圖 1：2018 年我國一次能源消費結(jié)構(gòu)以煤炭、石油為主資料來源：全球能源分析與展望，圖 2：20102019 年中國能源消費總量及增速圖 3：20102

14、019 年中國 GDP 增速和能源消費增速 資料來源：國家統(tǒng)計局，資料來源：國家統(tǒng)計局，圖 4：中國與其他國家的二氧化碳排放量（MtCO2）圖 5：中國與其他國家的二氧化碳排放量占比資料來源：Global Carbon Atlas，資料來源：Global Carbon Atlas，圖 6：2020 年世界主要國家碳排放量下降幅度資料來源：The Global Carbon Project，表 2：全球主要碳市場運行情況全球主要碳市場啟動時間減排目標敬請閱讀末頁的重要說明Page 8全球主要碳市場啟動時間減排目標歐盟碳排放交易系統(tǒng)2005 年全球第一個也是迄今最大的市場，其排放上限約占歐盟整體排

15、放量的 40。該系統(tǒng)要求 2020 年、2030 年和 2050 年溫室氣體排放要比 1990 年分別減少 20、40和 8095。歷史最悠久的碳市場之一，創(chuàng)造性將林業(yè)部門作為碳匯入系統(tǒng)，新西蘭碳排放交易系統(tǒng)2008 年排放上限約占新西蘭整體碳排放量的 51，該系統(tǒng)要求，2020 年、2030 年和 2050 年分別比 1990 年減排 5、11和 50北美最早的碳市場，目前涵蓋美國東北部九個州的電力行業(yè)，排區(qū)域溫室氣體倡議2009 年東京總量控制與交易計劃2010 年放上限約占整體排放量的 18，要求 2020 年上限比 2005 年下降至少 50，2030 年上限比 2009 年下降 65

16、，20212030 年總量目標下降 30。截止 2018 年，以實現(xiàn)交易收入 30.8 億美元。日本第一個強制性碳交易系統(tǒng)，要求大型辦公樓和工廠在第 3 階段（20202024 年）減排 2527；2020 年和 2030 年分別比 2000年減排 25和 30。埼玉目標排放交易系統(tǒng)2011 年日本埼玉縣要求大型建筑和工廠 2020 年比 2005 年減排 21，與東京碳市場實現(xiàn)連接。美國加州政府與加拿大省級政府發(fā)起的西部氣候倡議下的第一大美國加州總量控制與交易計劃2013 年加拿大魁北克省總量控制與交易系統(tǒng)2013 年碳市場，排放上限約占加州排放總量的 80，該計劃要求 20212030 年

17、排放總量年降幅4左右，2030 年比1990 年減排40。西部氣候倡議成員，涵蓋電力、建筑、交通和工業(yè)領(lǐng)域，排放上限約占其總排放量的 8085，該系統(tǒng)要求 2030 年比 1990 年減排 37.5，2014 年 1 月，與加州碳交易系統(tǒng)實現(xiàn)連接韓國碳排放權(quán)交易系統(tǒng)2015 年東亞第一個全國性強制性碳市場，全球第二大碳市場，其上限約占韓國排放總量的 68，該系統(tǒng)要求 2030 年比正常排放下降 37 。美國馬薩諸塞州電力行業(yè)限排系統(tǒng)2018 年區(qū)域溫室氣體倡議（RGGI）成員，但為了確保實現(xiàn)州強制性氣候目標，該州另實施該系統(tǒng)作為 RGGI 的補充。資料來源：International Carb

18、on Action Partnership，中國碳交易體系介紹碳交易市場由配額交易市場與自愿減排市場結(jié)合而成。碳交易市場由強制減排市場和自愿減排市場構(gòu)成：（1）強制減排市場：監(jiān)管部門向強制減排企業(yè)發(fā)放配額，并按照一定規(guī)則逐年減少，若企業(yè)實際排放量超配額，需向有額度的企業(yè)購買，低于配額部分可以出售；（2）自愿減排市場：一些項目在向發(fā)改委申報后，申請注冊成為中國核證自愿減排量（CCER），CCER 在一定范圍內(nèi)可以用于抵消控排企業(yè)的配額不足。參與主體眾多。碳排放交易市場參與主體眾多，主要包括減排企業(yè)（鋼鐵、化工、水泥、造紙、航空等排放額較高的企業(yè)）、配額發(fā)放企業(yè)及監(jiān)管單位（發(fā)改委氣候司、各地發(fā)改委

19、）、碳排放交易所、碳核查機構(gòu)（負責對企業(yè)每年碳排量進行核查）、碳資產(chǎn)開發(fā)機構(gòu)（開發(fā)CCER）等。核心可能在于排放額的確定。歐盟是最早推動碳交易的經(jīng)濟體之一，至今已有 16 年運行經(jīng)驗，我國的碳交易模式主要向歐盟學習，體系建設(shè)基本上與歐盟相似。回顧歐盟碳交易價格，這一指標一方面受到經(jīng)濟影響，如金融危機會影需求端下降，導(dǎo)致響整個價格下降，另一方面制度的不合理也有可能造成價格的大幅波動，主要是配額的發(fā)放前期缺乏經(jīng)驗，容易造成過多和過少的現(xiàn)象發(fā)生。國內(nèi)碳排放市場相對歐盟更為復(fù)雜，排放額的確定可能是碳排放市場的建設(shè)核心。圖 7：中國碳交易市場格局一覽國內(nèi)碳交易市場自愿減排市場強制性減排市場抵消中國核證自

20、愿減排量（CCER)目前試點城市：深圳、北京、上海、廣東、天津、湖北、重慶未來統(tǒng)一的碳交易市場交易配額交易CCER資料來源：圖 8：歐盟 EUA 期貨（連續(xù)）價格走勢及主要形成原因由于歐盟對各國配額35分配與審核監(jiān)督不 嚴，各國對本國排放企業(yè)配額免費發(fā)放比30例過高，加上微觀數(shù)據(jù)缺失導(dǎo)致配額供給無法準確估計，供需25嚴重失衡。20金融危機，導(dǎo)致對能源需求減少，免費配額比例提高，EUA價格下跌。全球經(jīng)濟復(fù)蘇歐債危機15MSR可能會被推出，10大幅消減供給第一階段結(jié)束，歐盟各國公布其配額，供5需結(jié)構(gòu)逐步明朗。并且第一階段與第二階段不允許互借和存儲配額，EUA價格趨于002005/4/222006/

21、4/222007/4/222008/4/222009/4/222010/4/222011/4/222012/4/222013/4/222014/4/222015/4/22資料來源：Wind，新能源產(chǎn)業(yè)將直接受益中國碳交易試點市場成效顯著。2013-2019 年，我國在運的七大試點成交量、成交額整體呈現(xiàn)逐年增加趨勢，2019 年我國碳交易試點合計成交額與成交量較 2016 年增長 241%、266%。此外，我國碳交易成交價格中樞相對平穩(wěn)，相較于早期較大的價格差額，市場價格均衡機制不斷成熟，市場成效較為顯著。全國統(tǒng)一碳排放交易市場成立在即，現(xiàn)貨+期貨市場將超百億水平。目前我國碳排放交易市場仍以試點

22、為主，2020 年中央經(jīng)濟工作會議提出“碳達峰、碳中和”目標后，我國碳市場首個碳排放履約周期于 2021 年啟動。根據(jù)碳交易網(wǎng)報道，目前全國碳市場建設(shè)已到最關(guān)鍵階段，2021 年 6 月底前將啟動上線交易，市場啟動在即。根據(jù)歐盟經(jīng)驗，碳交易期貨市場活躍度遠高于現(xiàn)貨市場：現(xiàn)貨市場參與者以減排企業(yè)為主，交易通常發(fā)生在履約期末；期貨市場參與者包括減排企業(yè)、金融企業(yè)等，參與者可以通過期貨市場對沖電價、原油價格和天氣波動帶來的影響，也有套利的機會。2020 年我國成交額約為 16 億元，考慮歐盟目前現(xiàn)貨與期貨衍生品比例測算，保守估計若期貨等衍生品市場放開后，衍生品市場超過百億元水平。碳交易市場有望從兩方

23、面帶動增量建設(shè)提速。預(yù)計碳交易市場建設(shè)有望從兩方面帶動新能源新增裝機提速：（1）提升存量資產(chǎn)收益率，為新建項目提供建設(shè)資本金：按電站 40%凈利率等假設(shè)估算，若所發(fā)電量可完全交易，預(yù)計增幅凈利潤幅度在 15%左右；（2）新能源運營環(huán)節(jié)參與者數(shù)量有望增加：此前運營商投資光伏、風電項目絕大多數(shù)以直接盈利為主要目標，隨著碳市場建設(shè)，未來減排企業(yè)可能是以完成配額為目的投資建設(shè)電站。圖 9：我國碳市場累計成交量（萬噸）圖 10：我國碳市場累計成交額（億元）5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000深圳上海北京廣東天津湖北重慶9.008.007.00

24、6.005.004.003.002.001.000.00深圳上海北京廣東天津湖北重慶2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年 資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖 11：七個碳交易試點碳平均成交價（元/噸）資料來源：WIND，圖 12：碳交易試點碳成交額與成交均價18.04016.03514.03012.02510.0208.0156.04.0102.050.007個試點成交額合計（億元）成交均價（元/噸）（右軸）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年資料來

25、源：WIND，表 3：國內(nèi)現(xiàn)貨+期貨市場規(guī)模測算現(xiàn)貨+期貨市場規(guī)模測算全國碳排放總量預(yù)計（億噸）納入比例120203550納入比例的排放量（億噸）244260價格（元/噸）25總規(guī)模（億元）換手率600310501500現(xiàn)貨市場交易總金額（億元）1831.545期貨現(xiàn)貨交易量比（歐盟）5期貨市場交易總金額（億元）90157.5225期貨現(xiàn)貨市場合計（億元）108189270資料來源：表 4：碳交易市場對新能源電站收益增厚測算（假設(shè)所發(fā)電量可完全交易）項目光伏電站風電電站等效發(fā)電小時數(shù)12502400每度電二氧化碳排放量（噸）0.0010.0011w 每年發(fā)電量（kwh）1.252.4二氧化碳排

26、放量（噸）0.001250.0024項目凈利潤（元/瓦）0.2250.384標桿電價（元/kwh）0.450.4每噸二氧化碳價格（元/噸）2525提高收益（元/瓦）0.031250.06利潤增厚百分比13.8915.63資料來源：注 1：實際項目度電二氧化碳排放量可能會采用項目地區(qū)電網(wǎng)排放因子，約為 0.00078；注 2：粗略計算按照 40%凈利潤率測算電站收益；三、需求端：新能源汽車優(yōu)秀供給不斷出現(xiàn)，助力電氣化水平提高優(yōu)質(zhì)供給推動滲透率提升，為需求端電氣化水平提高奠定基礎(chǔ)。從 2020 年 9 月起，新能源汽車同比增加的銷量基本都是當年新增車型貢獻。特斯拉、造車新勢力、比亞迪漢、合資品牌等

27、新車型打開 B 級以上電動車型仍是藍海市場。五菱宏光 mini、長城歐拉等 A00 車型再度登上舞臺，但這次是真正脫離補貼的性價比。在優(yōu)質(zhì)供給推動下，中國新能源乘用車滲透率從去年 11 月至今年 1 月持續(xù)維持在 8%以上，預(yù)計國內(nèi)市場將繼續(xù)維持高速增長，為需求端電氣化水平提高奠定基礎(chǔ)。歐洲市場的政策與供給共振驅(qū)動。2019 年歐盟制定嚴格的碳排放標準，推動電動化轉(zhuǎn)型。2020 年疫情后，大量歐洲國家推出加碼版的新能源汽車補貼政策，并且部分大國具有持續(xù)性，即使部分國家出現(xiàn)退坡，也比較科學、理性。同時，特斯拉 Model 3、大眾 ID.3、現(xiàn)代 Kona（2020 年 3 月在捷克生產(chǎn)）、起亞

28、 Niro、標致 208 和 3008 等一批新增優(yōu)質(zhì)供給領(lǐng)跑各國電動車銷量排行榜。在政策與供給雙驅(qū)動下，歐洲各國電動車滲透率維持高水平，1 月歐洲電動車滲透率約15-16%，超過去年全年，預(yù)計今年歐洲新能源車滲透率將呈現(xiàn)加速提升態(tài)勢。美國政策有望峰回路轉(zhuǎn)。由于沒有政策支持、疫情影響，美國電動車汽車市場不夠活躍，基本以本土和日本品牌為主，近幾年整體電動車銷售比較弱。隨著更重視清潔能源的拜登政府執(zhí)政，其施政綱領(lǐng)中將電動車作為其重點中的核心，美國市場 2021 年有望實現(xiàn)強勁的增長和復(fù)蘇。圖 13：中國新能源汽車分類別銷量估算（萬輛）圖 14：中國新能源汽車滲透率資料來源：中汽協(xié)，資料來源：中汽協(xié)

29、，圖 15：歐盟新注冊乘用車二氧化碳排放目標圖 16：歐洲主要國家補貼情況（歐元、英鎊）資料來源：EEA，資料來源：政府官網(wǎng)，；均選取各國單車最高補貼檔的變化圖 17：歐洲主要國家電動車銷售情況（輛）資料來源：Marklines，圖 18：歐洲電動車銷售情況（萬輛）圖 19：歐洲主要國家電動化滲透率資料來源：Marklines，資料來源：Marklines，圖 20：美國新能源汽車銷售（萬輛）資料來源：Marklines，圖 21：美國新能源汽車銷售（萬輛）資料來源：Marklines，四、電網(wǎng)端：構(gòu)建新型電力系統(tǒng)是長期過程，國網(wǎng)已經(jīng)開始行動國網(wǎng)提出加速抽水蓄能電站建設(shè)。為響應(yīng)構(gòu)建新型電力系統(tǒng)

30、目標，國網(wǎng)近日宣布“十四五”期間將積極推動抽水蓄能電站開發(fā)，力爭在新能源集中開發(fā)地區(qū)和負荷中心新增開工 20GW 以上裝機、1000 億元以上投資規(guī)模的抽水蓄能電站。此外，國網(wǎng)將向社會開放國家電網(wǎng)擬建抽水蓄能項目，合作模式一廠一議。抽水蓄能是新型電力系統(tǒng)的重要組成部分。新能源裝機占比提高對電網(wǎng)穩(wěn)定提出更高要 求，抽水蓄能具備調(diào)峰、調(diào)頻、儲能等功能，是目前最為成熟的大規(guī)模儲能方式，也是 以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)的重要組成部分，將為推動能源轉(zhuǎn)型發(fā)展提供重要支撐。電網(wǎng)端有可能會通過多種方式為新型電力系統(tǒng)構(gòu)建提供支撐。新型電力系統(tǒng)的構(gòu)建是一個長期過程，從全球電力工業(yè) 180 年的產(chǎn)業(yè)史來看，近 1

31、50 年都是集中大電網(wǎng)模式，過去 50 年電網(wǎng)也沒有發(fā)生特別的變革，供給端清潔能源化與需求端電氣化將對電網(wǎng)端提出很大挑戰(zhàn)。在現(xiàn)有技術(shù)供給體系下，電網(wǎng)端可能會通過多種方式構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，包括：（1）加大電網(wǎng)投資以支撐新能源接入與消納，發(fā)展柔性直流接入風電、建更多的特高壓送出通道；（2）加強儲能設(shè)施投入，以降低電網(wǎng)撮合實時波動的供需難度，包括投入設(shè)施以支持電力雙向流動等；（3）支持更多樣的電能應(yīng)用，加強充電樁等用電設(shè)施建設(shè)，可能還需要系統(tǒng)性做城市電網(wǎng)擴容；（4）針對更多樣的電力電子裝置，加大電能質(zhì)量治理與投入；（5）推動電力體制與機制改革。投資建議中央財經(jīng)委員會第九次會議提出實現(xiàn)碳達峰、碳中和是

32、一場廣泛深刻的社會系統(tǒng)性變革，并鮮明提出要構(gòu)建以新能源為主的新型電力系統(tǒng)。在構(gòu)建新型電力系統(tǒng)過程中，供給端 和需求端變化相對明確，電網(wǎng)端也已開始行動，如國網(wǎng)提出加快抽水蓄能建設(shè)等。供給 端清潔能源化與需求端電氣化將對電網(wǎng)端提出很大挑戰(zhàn)，在長期構(gòu)架過程中，相關(guān)領(lǐng)域 可能會有比較大的變化。電網(wǎng)設(shè)施：思源電氣、國電南瑞、特變電工；關(guān)注四方股份、長纜科技、長高集團、許繼電氣、中國西電、平高電氣；儲能與電能質(zhì)量：寧德時代、億緯鋰能、思源電氣、盛弘股份、陽光電源、固德威、派能科技、永福股份。光伏風電：隆基股份、通威股份、特變電工、晶澳科技、福斯特、陽光電源、中環(huán)股份、愛旭股份、賽伍技術(shù)、新特能源/大全/信

33、義/福萊特，明陽智能、日月股份（機械聯(lián)合）、金風科技、泰勝風能、東方電纜、金雷股份等；節(jié)能服務(wù)關(guān)注：涪陵電力、國網(wǎng)英大、南網(wǎng)能源；抽水蓄能：東方電氣、浙富控股。表 5：重點公司主要財務(wù)指標（部分參照市場一致預(yù)期）股價19EPS20EPS21EPS20PE21PEPB評級寧德時代307.802.092.163.141439812強烈推薦-A億緯鋰能82.751.640.891.61935118強烈推薦-A當升科技47.73-0.480.811.4759326強烈推薦-A奧克股份11.150.510.600.8419132強烈推薦-A多氟多21.22-0.610.190.64112335未有評級容

34、百科技54.200.210.481.12113485強烈推薦-A星源材質(zhì)25.420.270.540.7747334審慎推薦-A蔚藍鋰芯11.040.120.270.5341215強烈推薦-A宏發(fā)股份47.340.951.101.4543337強烈推薦-A嘉元科技72.001.430.832.0187367強烈推薦-A恩捷股份116.251.061.211.82966410強烈推薦-A新宙邦69.090.861.221.6157436強烈推薦-A隆基股份80.051.402.252.9536279強烈推薦-A通威股份31.420.681.201.4326226強烈推薦-A特變電工11.750.

35、540.680.9917121強烈推薦-A晶澳科技26.950.931.121.7724153強烈推薦-A陽光電源66.830.611.351.87503610強烈推薦-A明陽智能18.900.530.701.3627144強烈推薦-A日月股份34.160.971.041.4033245強烈推薦-A金風科技14.230.510.770.9418152強烈推薦-A泰勝風能7.960.210.470.6117132強烈推薦-A國網(wǎng)英大7.580.010.200.2438323未有評級涪陵電力23.211.270.961.0924215強烈推薦-A南網(wǎng)能源13.110.130.150.2087669

36、未有評級資料來源：Wind，風險提示“碳達峰、碳中和”方案實施不達預(yù)期“碳達峰、碳中和”方案目標已確立，但在實施過程中可能會出現(xiàn)政策落實不到位，相關(guān)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型進度低于預(yù)期的情況，影響“碳達峰、碳中和”目標。新能源新增裝機不達預(yù)期新能源裝機規(guī)模受到多種因素的制約，尤其是在光伏、風電平價上網(wǎng)的時代，電網(wǎng)消納對新增裝機的影響增大，總體裝機存在不達預(yù)期的可能性。新能源汽車銷量不達預(yù)期新能源汽車已擺脫補貼桎梏，新的供給也在不斷涌現(xiàn)，全球發(fā)展電動車已經(jīng)成為趨勢，但也可能存在銷量不達預(yù)期的情況。電網(wǎng)端構(gòu)建新型電力系統(tǒng)進度不達預(yù)期供給端清潔能源化與需求端電氣化將對電網(wǎng)端提出很大挑戰(zhàn)，電網(wǎng)端構(gòu)建新型電力系統(tǒng)進度存

37、在不達預(yù)期的可能性。相關(guān)報告光伏系列報告之（三十九）業(yè)內(nèi)再提解決補貼欠款，價格普漲頭部企業(yè)可能再超預(yù)期2020-08-02光伏系列報告之（三十八）行業(yè)價格有望提前迎來普漲 2020-07-26光伏系列報告之（三十七）硅片有望通過提價有效傳導(dǎo)硅料漲價 2020-07-23光伏系列報告之（三十六）硅料價格大幅上調(diào)，漲價具備延續(xù)性和較大空間 2020-07-22光伏系列報告之（三十五）硅料漲價的力度與持續(xù)性或超預(yù)期，頭部企業(yè)有彈性2020-07-21光伏系列報告之（三十四）：高功率組件迎來爆發(fā)，Q4 大尺寸電池片供應(yīng)偏緊2020-07-16光伏系列報告之（三十三）：競價規(guī)模超預(yù)期，搶裝有望帶動產(chǎn)業(yè)鏈價格復(fù)蘇 2020-07-04光伏系列報告(三十二）：國產(chǎn)設(shè)備快速進步，HIT 產(chǎn)業(yè)化瓶頸即將打開 2020-05-29光伏系列報告(三十一）：行業(yè)集中度繼續(xù)提升，頭部企業(yè)競爭力更強光伏系列報告(三十）：OCI 韓國多晶硅產(chǎn)能將退出，全球份額加速向國內(nèi)龍頭集中光伏系列報告(二十九）：HIT 不斷得到認可，產(chǎn)業(yè)化進程或加速 2020-1-4光伏系列報告之（二十八）：產(chǎn)業(yè)化加速，HIT 電池片技術(shù)正醞釀著突破 2019-12-15 光伏系列報告之（二十七）：2020 年海外需求可見度較高，行業(yè)正在新一輪大發(fā)展前夜光伏系