1、. ：.；我國股票市場信息不對稱的社會經濟成因分析信息在上市公司與投資者之間傳送的阻隔和不對稱是世界股票市場的普遍特征，是其代理委托關系中所處不同位置這一客觀情況所呵斥的。上市公司同債務人、消費商、投保人一樣是代理人，對本身的真實情況有非常準確的了解，而投資者同債務人、消費者、保險公司一樣作為委托人，對上述代理人的真實情況只需不完全信息，因此信息傳送阻隔和不對稱便客觀存在。當然，中國股票市場也具有這同一共性，但是由于中國股票市場產生和開展于從方案經濟向市場經濟轉軌過程之中的這一特性，其上市公司與投資者之間信息傳送的阻隔和不對稱那么表現得更為明顯、更加突出，處理問題的困難更大和所需求的時間更長。

2、其詳細的社會經濟緣由主要表如今以下幾方面：一、尚不完善的上市公司的法人治理構造近年來，中國以建立現代企業制度為目的的公司制改革有一定效果。企業的治理構造也發生了相應的變化，但從傳統的國有企業的治理構造向上市公司治理構造的過渡中，問題和矛盾也相當突出，集中地表達在以政企不分為中心的法人治理構造不完善上，主要表如今以下幾方面：1.股權過度集中于國家股，股權構造不合理，導致對公司的評價目的多元化且存在內部矛盾。在中國上市公司中，第一大股東占有絕對控股位置擁有50%以上股權的占63%，其中89%是國有股東。同時，75%的上市公司存在法人股股東，持股比例最高為39.1%，最低為2.1%，平均為19.8%

3、。在國家股主導的股權構造中，國家股權的代表是政府，其目的是多元化的，既有經濟目的，又有政治和社會開展目的。這種多元化的評價目的必然影響對公司的管理和控制，如有的地方政府或政府部門行政指派董事長或總經理、對經理人員缺乏有效的鼓勵機制、行政性地控制公司對資本的管理和流動等，嚴重影響和制約了公司對運營利潤目的的追求。2.股東大會質量不高，部分股東大會流于方式，股東大會尚未成為上市公司最高權益機關。中國上市公司的法人治理構造是采用內部控制方式，股東大會是現代企業制度運作中的最高決策機構。一切者在股東大會上維護本人的權益，決策者、管理者在股東大會上呈現本人的才干和業績，接受投資者的檢驗和考核。然而，上市

4、公司的股東大會質量卻不能令人稱心，主要問題在以下幾方面：1股東大會的職權難以落實。規定股東大會有11項職權，董事會有10項職權，分工非常清楚。然而現實中許多重要事項，如公司資產重組，以公司的資產作抵押、為他人提供擔保，公司大額資產的出賣、贈與、或捐助，本應由股東大會行使職權，卻經常由董事會甚至由董事長來行使職權。有的上市公司股東大會向下授權過大、過多，實踐上剝奪了中小股東的決策參與權。2股東的提案權經常遭到限制。沒有規定股東的提案權，規定持有5%以上股權的股東有提案權。按規定，依法提出的提案應列入股東大會議程，但實踐上卻無法順利實行。假設提案與董事會意圖有抵觸，董事會常以需書面審查為由進展阻遏

5、、拖延。沒有列入股東大會議程的提案，根據第60條、61條、54條的規定,提出提案的股東可懇求召開暫時股東大會，但實踐操作卻由于股東非常分散而很難進展。3股東的表決權尚不規范。不規范主要表如今以舉手表決方式替代投票方式、關聯買賣關聯方不逃避和大量運用通迅表決。因此，中小股東多在二級市場上用腳投票。4股東大會對運營班子隱藏實踐運營財務情況和資金運用情況等信息披露不充分沒有實踐約束力。3.董事會缺乏真正意義上的獨立性，董事的責權遭到淡化。有的上市公司董事會在開會之前，先征求大股東、地方政府的意見，按他們的意見來經過決策工程；有的上市公司董事會形同虛設，決策程序缺乏獨立性；.董事提名受地方政府支配，經

6、常用于安排分流的機關干部；與國外相比,我國上市公司在募集資金投資工程、配股工程、資產重組和出賣等方面的關聯買賣很多。這些都致使中國、和已明確規定了董事的權益、義務和相應的民事、刑事責任沒在上市公司乃至整個社會深化人心，因此董事的權責認識相當淡薄。4.監事會的功能弱化，缺乏權威。由于監事的素質偏低，部分監事因缺乏法律、財務等專業知識無法行使職權；監事會的任務條件缺乏；監事難以開展監視任務，對監視重點事項無法按照、等有關法規及時行使職權；有的上市公司的董事會、經理班子對監事提出的意見；不是逃避就是拖延，監事依法要求聘請中介機構進展監視審計往往難以實施。因此上市公司監事會的權威和功能不是被忽略就是被

7、弱化。5.董事長兼任總經理的情況相當普遍。中國上市公司中董事長兼任總經理的比例高達60%以上，甚至有的上市公司的法定代表人、董事長和總經理都由一人擔任。這樣的上市公司的決策風險控制令人擔憂。呵斥這種局面的主要緣由，一是沒有明確規定董事長不得兼任總經理；二是相當多的上市公司是從“廠長經理擔任制的國有企業轉制而來，歷史培育了總經理由董事長兼任的方式。二、傳統觀念誤區的束縛1.誤區之一：資本短缺引發的資金饑餓癥。對于國有企業而言，方案經濟體制下國家預算內投資所構成的有限的資本扶持，隨著20世紀80年代后半期“撥改貸、“投改貸政策的實施，國家預算內投資占全社會固定資產投資的比重從1981年的28.1%

8、下降到1996年的2.7%，國有企業利息負擔進一步加劇，使國有企業資本金短缺這一先天缺乏進一步釀成重癥。對于其它一切制企業，特別是鄉鎮企業、私營企業、個體工商戶等而言，雖然能把握市場動向靈敏運營，然而，由于國家預算內投資、國內貸款、利用外資向國有經濟的大幅傾斜，只能在自籌投資和其它投資兩方面從國有經濟所留的縫隙中獲得較小份額資金作為資本。再加上產品構造失調呵斥的滯銷、盲目擴張呵斥的運營管理混亂以及企業間三角債的長期困擾，企業陷于“高負債低效益再提高負債的惡性循環中。在國有銀行商業化的大背景和商業銀行對信譽不佳負債過高企業普遍惜貸的大環境下，長期受短缺經濟影響而習慣于利用資金投入維持外延式擴張的

9、企業開場嘗到預算約束的強迫力，但是，“圈資金、上工程的慣性思想并沒有在處于轉軌時期的中國企業的運營活動中得到根本改動。而此時，中國股票市場的產生和開展，使得上市公司不僅擁有發行新股的初次融資才干，而且擁有配股的后續融資才干，并且對于融入的資金還免去了還本付息的義務。從對財政和銀行的依賴中走出來的企業，一旦馬上進入股票市場，便只將籌集資金視為己任。因此，在這個過程中，包裝運營業績、夸張工程贏利才干、吹噓企業生長性、忽視運營和市場風險成為了企業獲取上市公司資歷的重要手段。在這種資金饑餓癥的困擾下，信息傳送的阻隔和不對稱就有了產生和開展的土壤和氣氛。2.誤區之二：片面追求資產和規模膨脹以等待政府無窮

10、無盡的支持。從過去的國有企業到如今的上市公司，都在不斷為爭取財政撥款、銀行貸款、新股發行、配股到國家有關部門和地方各級部門“跑工程，其目的就是為了引入資金，追求資產和規模的外延膨脹；或者經過企業購并、資產重組的方法，以盡能夠低的投資來最大限制地添加資產數量，其目的是為了實現資產的所謂“低本錢擴張。而實踐上，企業對所拿到的工程，僅僅看到可行性報告上描畫的商業價值和運營前景，而忽略了技術力量薄弱、運營管理不順應、營銷網絡不健全、市場變化和技術提高所產生的替代而帶來的市場和運營風險；對所進展的“低本錢擴張，僅僅看到在資產買賣環節中付出的直接代價，而忽略了對購并和重組的目的企業所必需進展的技術開發、工

11、程投資、設備更新、運營管理、產品調整、市場開辟、人員培訓及處置各種復雜事務方面所付出的代價。無論企業能否對此有所認識或能否具備膨脹才干，都會不顧一切、一窩蜂地將“蛋糕做大和鑄造中國企業界的“航空母艦，其最為本質和內在的動機又何在呢？一切這些，其最終目的都是謀求獲取無窮無盡的政府支持。在經濟轉軌時期，非國有企業確實獲得了長足開展，同時國有企業由于主客觀要素面臨著越來越大的姿態，一旦將國有企業與社會制度、國家主權與平安相聯絡，搞活、重整、扶持國有企業便成了各級政府的重要政治義務，停息掛帳、股票發行額度分配、債券發行審批、組建企業集團、現代企業制度試點、抓大放小、債轉股等等，無一不是向大中型國有企業

12、傾斜。在這種示范效應下，片面追求資產和規模的膨脹便不難了解。然而，在市場經濟及其原那么逐漸確立，政府職能逐漸改動，政企進一步分開的大趨勢下，政府的支持絕非“取之不盡、用之不竭的不可耗竭的資源，因此，以謀求政府支持為目的而不面向嚴厲預算約束的資產膨脹將使企業無法在市場的洶涌波濤中立于最后勝利之地，而它給市場帶來的另一負面影響便是信息的不對稱甚至是非公平關聯買賣和弄虛作假呵斥的信息扭曲。3.誤區之三：借助多元化運營以躲避市場風險。當中國經濟進入20世紀90年代，多元化運營在各類企業之中構成一股浪潮，工業、商貿、旅游、建筑、公用事業、房地產相互浸透，很多企業在營業執照上所列的運營范圍都涉及幾個乃至十

13、幾個產業，一種產業同構之勢在悄然蔓延。金融業也彌漫著交叉和混合運營之勢，尤其是商業銀行大辦信托和證券，并深深涉足耗資宏大的房地產業和風險極大的金融、商品期貨等衍消費品市場。上市公司更是憑仗強大的融資才干，隨意改動募集資金運用用途，弱化主營業務位置，降低企業的“透明度。其目的無非是為了分散風險、把握盈利時機、提高資本運作效率、調整產業的部門構造、地域構造和組織構造等。但是，多元化運營意味著企業運營向從未涉足的領域展開，而運營任何產業都需求專門的技術、管理、業務知識及其他條件，絕大多數企業并無這些預備，由于或者工程無法開工。或者工程建成后難以運轉，或者產品因市場飽和而難銷，或者缺乏專業管理才干，或

14、者后續融資困難和財務本錢上升等等極易呵斥投資失敗和企業虧損，最終加大了企業運營風險。同時，除鐵路、郵電等壟斷和特殊行業外，中國的單個企業即使將全部資產投入一項主營業務運作，其專業化消費運營規模也遠未到達可以在國內市場上占據絕對優勢的程度，如將國際市場作為參照系，那么運營規模就更顯得過小。這不僅不利于規模經濟的有效構成和市場競爭力的加強，而且使本來就不合理的產業組織構造、部門構造和地域構造更趨惡化。在多元化運營誤區的誤導下，可行性報告滿天飛，五花八門的工程令上市公司目不暇接，投資者看到的只是公司欲上工程強贏利才干和高生長性的預測，無法確知工程上馬后面臨失敗的姿態和給企業整體運營帶來的嚴重后果，至

15、于市場發生變化和運營管理班子決策重心的轉移而使資金的投向轉到新的工程上更讓投資者摸不到頭腦，這就是典型的信息不對稱，它所帶來的是企業投資決策的過于輕率、對募集資金運用用途的隨意改動、對運營業績的事前預測與事后實踐情況的劇烈反差等非正常情況在中國股票市場的過于頻繁發生。三、欠缺完備的會計法規體系1.會計作假非常普遍。會計信息嚴重失真已成為中國企業界的社會公害，對國家經濟次序構成嚴重要挾。以下是部分調查結果，其情況之普遍和惡劣已到非常嚴重的地步。財政部對全國110戶釀酒企業的會計情況進展抽查，結果有102戶企業的會計信息嚴重失真，收入、費用不實的金額合計近25億元，導致虛偽利潤1388億元；其中企

16、業會計報表利潤與檢查組核實利潤金額相差一倍以上的達41戶！上海對22家市管企業及202家子公司進展了經濟責任審計，審計前這些企業財務會計報表顯示的利潤總額達2645億元，審計查出114家企業虛增利潤2269億元，65家企業虛減利潤493億元，相抵后合計虛增利潤1776億元，實踐利潤僅有869億元，還不到“報表利潤的三分之一！深圳有關部門調查發現，全市12萬家登記造冊的公司中，僅有不到6000家是經過法定會計師事務所驗資的，一多半公司的注冊資金是假的！抽查了201份企業驗資報告，結果130份是假的，其中98份純屬偽造1。在這種環境下，上市公司也不能夠獨善其身，中國證監會成立7年來對上市公司所作的

17、處分，半數以上是由于做假帳。從1996年的“渤海事件，1997年的“瓊民源事件，1998年的“東北藥事件、“紅光事件，到1999年的“藍田事件、“閩福發事件，可見上市公司會計作假正在遭到市場關注。2.中國會計法規體系建立的缺陷1尚未建立一整套以為最高準繩，以企業會計準那么為中心，以行業財會制度為根底，以企業財會方法為詳細操作的會計法規體系。我國現行的是1985年公布實施的。到1993年12月作了第一次修正，主要是將實施范圍由國有單位擴展到全社會一切單位等順應性修正，依然沒有擺脫方案經濟體制下構成的屬于算帳報帳型的企業會計核算方式。然而，從方案經濟向市場經濟的轉軌過程中，企業運營已從產品消費向市

18、場營銷和資本營運邁進，其中所涉及的領域已大大超出傳統的企業會計核算方式，企業做帳方式的不規范和混亂就成為必然景象，為會計作假行為提供了客觀條件。從1998年5月到1999年第四季度中國財政部和國務院法制辦開場研討修訂。在仔細總結了施行以來，特別是1992年改革會計制度以來實際閱歷的根底上，研討參考了國外規范會計行為的立法閱歷和通行做法，并廣泛征求了包括中國證監會在內的中央有關部門和一些地方、企業相當部分是上市公司事業單位、高等院校及科研機構的意見，還專門聘請了世界最權威的五大會計師行之一的德勤會計師事務所提供咨詢意見，同時也聽取了香港特別行政區知名專家的修正意見。在此期間，前后修正達23稿，由

19、現行的六章三十條擴展到七章四十五條，其中添加二十四條，刪除八條，修正十六條，根本未動的僅六條。修訂的內容涉及了會計任務的方方面面，主要是補充、完善了會計核算和會計記帳的根本制度和規那么，強化了單位擔任人對本單位會計任務和會計資料真實性、完好性擔任的責任制，加強了會計人員的資歷管理，強化對會計活動的制約和監視，加大了對違法行為的處分力度。這無疑是建立符合市場經濟原那么的會計法規體系的決議性步驟，但是思索到中國處于轉軌時期的詳細情況及寬廣企業管理人員和財務人員的素質、習慣權利和順應才干，加上與之配套的新的政策措施的滯后性，可以估計，重新的審議經過、公布實施到全面貫徹執行直至與市場經濟相順應的企業會

20、計核算方式的全面建立還需求相當長一段時間。2與中國經濟的轉軌特征相順應，中國會計正處于從一致的行業會計制度轉向建立一致會計準那么的過渡時期。1992年底，中國財政部發布了和，并規定從1993年7月1日起施行，其最大成就是使國際通用的會計報表體系在中國開場被廣泛采用。然而，只是企業根本的會計準那么，只對會計核算的普通原那么和會計要素的規那么作了規定，至于會計核算和會計報表的詳細規那么都沒有表達，而是在不同的行業會計制度中加以規定的，因此，超越不同行業界限、一致而詳細的企業會計準那么亟待健全。國際會計準那么委員會現已發布的國際會計準那么達30項左右，包括：會計政策的闡明、歷史本錢制度下存貨的估價與

21、列報、折舊會計、財務報表應提供的資料、現金流量表、非常工程、前期工程和會計政策的變卦、研討和開發活動的會計、或有事項和資產負債表日后發生的事項、施工合同會計、所得稅會計、流動資產和流動負債的列報、按分部編報財務資料、反映價錢變動影響的資料、固定資產會計、租賃會計、收入確實認、雇主財務報表中退休金會計、政府補助會計和政府援助的闡明、外幣匯率變動影響的會計、借款費用的資本化、關于關聯買賣的闡明、投資會計、退休金方案的會計和報告、合并財務報表和對子公司投資的會計、對聯營企業投資的會計、惡性通貨膨脹經濟中的財務報告、分行和類似金融機構財務報表應提供的資料、合營中權益的財務報告等。世界上絕大多數國家，要

22、么以國際會計準那么作為獨一可以遵照的會計規范，要么國內所制定的會計準那么同國際會計準那么根本一致，只需少數例外。而中國截至1999年10月底，財政部門正式公布了與國際會計準那么接軌的9個詳細會計準那么，僅涉及對外投資、現金流量表、債務重整、會計政策與會計估計變卦、期后事項、非貨幣買賣、關聯買賣、收入確認、建造合同等方面，這與興隆國家根本上曾經構成完好的會計準那么體系相比，差距很大。3會計準那么在實際中的反響、對應會計政策的配套和執行中的社會監視的嚴重滯后那么表現得更加明顯。中國與國際接軌的9個新會計準那么均在20世紀末最后二、三年公布實施，而其中除了現金流量表、債務重組和非貨幣性買賣等3個準那

23、么在全部企業中實施外，其他6項準那么都是僅在上市公司中執行的，因此會計準那么在實際中的反響剛剛開場，而且僅僅局限于股票市場。對于新制定的會計準那么，還缺乏與之對應的會計政策的配套推行。目前企業計提壞帳預備、存貨跌價預備、短期投資跌價預備、長期投資減值預備等四項預備金依然存在較多的人為要素和企業的隨意行為。經過改動折舊方式、變卦投資權益核算方法、改動存貨計價方法、改動遞延收益攤銷方法等等違反會計原那么卻“合法而公開的方法“包裝利潤的景象也大量存在，而且某些上市公司顯然極不情愿對自發性會計變卦作自愿充分披露。要么只是輕描淡寫地注明“會計變卦對本期利潤和財務情況無艱苦影響，要么只是在會計報表附注中簡

24、單闡明本期利潤下降或虧損系執行新會計制度所致。這種景象發生的根本緣由在于對配套會計政策的執行不力。會計監視長期以來不斷非常薄弱。按照中國現行以及會計監視的慣例，對企業會計任務實施監視主要靠企業內和主管部門內會計的內部監視，沒有使會計監視社會化。多年的實際證明，這樣的監視機制造用是非常有限的。因此，建立一個層層擔任、相互制約的社會化會計監視體系非常必要，它要求設立由會計人員、單位擔任人、社會中介組織和政府有關部門在會計監視中各負其責的4道防線，確保關于企業運營活動信息資料的完好性和真實性。四、股份分割呵斥的不合理的股權構造中國股票市場沒有典型市場經濟國家那樣的優先股和普通股之分，所發行的全部股份都是普通股，而這些普通股又劃分為不上市流通的國有股和法人股、上市流通的A股、境內外資股B股三大類。其中只需上市流通的A股由于采用公開募集方式發行并在集中一致公開的市場上自在流通屬于比較規范的普通股，然而不能上市流通的國有股和法人股的比重超越60%，截至1999年9月，在近1000家上市公司中，僅有5家公司的股本是全部流通的，甚至仍有不少公司初步統計有廣電股份、申能股 份、電器股份、輕工機械、大江股份、良華實業、國嘉實業、南洋實業、東