1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250013 5G 和無線充電時代，塑膠重回舞臺 4 HYPERLINK l _TOC_250012 5G 與無線充電重塑產業鏈，塑膠結構件異軍突起 4 HYPERLINK l _TOC_250011 技術的進步助力塑膠后蓋重獲新生 7 HYPERLINK l _TOC_250010 復盤手機后蓋演進歷程，塑膠也曾是主角 7 HYPERLINK l _TOC_250009 新技術逐步運用，塑膠不再低端 9 HYPERLINK l _TOC_250008 5G 換機潮+海外市場帶動塑膠需求旺盛 12 HYPERLINK l _TOC_250007 5G 元

2、年開啟換機浪潮 12 HYPERLINK l _TOC_250006 印度市場低價手機空間大，塑膠后蓋大有可為 14 HYPERLINK l _TOC_250005 投資建議：塑膠后蓋廠商迎來新機遇 18 HYPERLINK l _TOC_250004 智動力（300686.SZ）：散熱器件和塑膠后蓋雙輪驅動，募投項目助力產能擴張 18 HYPERLINK l _TOC_250003 星星科技（300256.SZ）：沉睡已久玻璃蓋板及塑膠后蓋龍頭，揚帆起航開始復蘇 19 HYPERLINK l _TOC_250002 領益智造（002600.SH）：智能制造平臺企業，塑膠后蓋再續輝煌 19 H

3、YPERLINK l _TOC_250001 通達集團（0698.HK）：塑膠后蓋老牌龍頭，5G 時代繼續發力 20 HYPERLINK l _TOC_250000 風險提示 20相關報告匯總 21插圖目錄圖 1： 中國通信技術發展歷程 4圖 2： 5G 網絡相比于 4G，性能有著全方位的提升 錯誤!未定義書簽。圖 3： 美國 5G 手機銷量前十的城市及占比，具備 5G 服務的芝加哥銷量僅占 5.3% 5圖 4： 5G 手機的 ASP 下降明顯（美元） 6圖 5： 小米 10 系列手機采用了豪華的散熱配置 錯誤!未定義書簽。圖 6： 1G 至 5G 時代頻譜的演進過程 7圖 7： 蘋果歷代手機

4、后蓋材質經歷了“塑膠玻璃金屬玻璃”的演變過程 8圖 8： 各種材質后蓋的占比 9圖 9： 智能手機外殼市場空間（億元） 9圖 10： PC/PMMA 復合板材結構示意圖 10圖 11： PC/PMMA 復合板材后蓋外觀與玻璃類似 10圖 12： 注塑壓縮工藝中壓力均勻分布于產品表面，適合于厚度小透明度要求高的制品 11圖 13： 注塑仿玻璃生產流程遠少于 3D 玻璃 12圖 14： 2009-2019 年全球智能手機出貨量（億臺） 錯誤!未定義書簽。圖 15： 2009-2019 年全球智能手機出貨量（億臺） 錯誤!未定義書簽。圖 16： 2019 年各廠商 5G 手機出貨量及占比（百萬臺）

5、13圖 17： 2020 年華為、蘋果和三星 5G 手機出貨量占比將超 80% 13圖 18： IDC 預計 2020-2023 年手機銷量保持正增長 13圖 19： canalys 預計 2019-2023 年 5G 手機銷量將達 19 億臺 13圖 20： 5G 手機 2019-2023 年分地區銷量預測 14圖 21： 印度智能手機出貨量（百萬部） 14圖 22： 印度是僅次于中國的智能手機市場 14圖 23： 印度人均 GDP 增長慢于中國 15圖 24： 印度 4G 平均網速較低 15圖 25： 印度智能手機滲透率仍然較低 15圖 26： 印度智能手機滲透率仍有較大提升空間 15圖

6、27： 2019 年印度 200 美元以下手機銷量占 79% 17圖 28： realme 在 2018Q3-2019Q3 全球出貨量（百萬臺） 18表格目錄表 1： 目前已發布和預計發布部分主流 5G 手機型號梳理 4表 2： Galaxy S10 手機 5G 和 4G 版本差別對比 6表 3： Redmi K30 手機 5G 和 4G 版本差別對比 6表 4： 各種手機后蓋材料對比 9表 5： 3D 玻璃與復合板材工藝對比，符合板材更易加工，上量更快 10表 6： 三種裝飾工藝的對比 11表 7： 2019 年印度智能手機銷量前五名中有四家中國品牌 16表 8： 印度熱銷手機型號大多為千元

7、機 16表 9： realme 在印度發布的千元機多采用塑膠后蓋，體現了極致的性價比 17表 10： 智動力精密技術（越南）工廠建設項目（單位：萬元） 195G 和無線充電時代，塑膠重回舞臺5G 與無線充電重塑產業鏈，塑膠結構件異軍突起每一代移動通信技術都致力于為移動終端提供更快的網絡速度和更多的功能。4G 時代網速有了質的提升，帶動了移動終端數量和各類新興應用的爆發，這反過來也對無線通信技術提出了更高的要求。在一些對移動性、流量密度要求高的場景中，4G 難以滿足需求，下一代移動通訊技術 5G 應運而生。圖1：中國通信技術發展歷程資料來源： 安防展覽網， 東興證券研究所從手機廠商的角度，讓新款

8、手機搭載 5G 芯片是技術實力與品牌形象的體現。隨著高通和華為相繼 2018 年底和 2019 年初發布各自的 5G 芯片，智能手機正式進入 5G 時代，搭載 5G 芯片也成為了各廠商彰顯技術實力和塑造品牌形象最重要的方式。我們統計了目前已發布部分主流 5G 手機型號，發現從 2019 年上半年起，以三星、HOVM 等為代表的主流手機品牌在各自發布的中高端手機中均加入了 5G 功能。品牌型號發布日期最低配置發售價格（元）Mate 20X2019 年 7 月6199Mate X2019 年 10 月16999Mate 30 / Mate 30 Pro2019 年 11 月4999 / 6899榮

9、耀 V30 / 榮耀 V30Pro2019 年 12 月3299 / 3899Nova 6 5G2019 年 12 月3799Mate Xs2020 年 2 月16999P40 系列預計 2020 年 3 月-Galaxy A302019 年 2 月3999三星Galaxy S10 5G2019 年 4 月140 萬韓元Galaxy Note 10+2019 年 8 月7999表1：目前已發布和預計發布部分主流 5G 手機型號梳理華為Galaxy Fold2019 年 9 月239.8 萬韓元Galaxy A902019 年 10 月4499W20 5G2019 年 11 月19999Gala

10、xy S20 / S20+ / S20 Ultra2020 年 2 月999 / 1199 / 1399 美元MIX 3 5G2019 年 2 月599 歐元小米9Pro2019 年 9 月369910 / 10Pro2020 年 2 月3999 / 4999紅米 K30 5G2019 年 12 月1999OPPOReno3 / Reno3 Pro2019 年 12 月3399 / 3999IQOO Pro2019 年 8 月3798VivoNEX 32019 年 9 月5698X30 / X30 Pro2019 年 12 月3298 / 3998一加一加 7T Pro 5G 邁凱倫版2019

11、 年 12 月899 美元realme X502020 年 1 月2499realme X50 Pro2020 年 2 月599 歐元聯想聯想 Z6 Pro 5G2019 年 12 月3299中國移動中國移動 先行者 X12019 年 8 月4988中興AXON 10 Pro2019 年 8 月4999realme資料來源： 中關村在線， 東興證券研究所從消費者角度，消費者對 5G 手機已擁有足夠的熱情：調查顯示，雖然 5G 覆蓋和服務目前尚未完善，人們也會傾向于購買 5G 手機。根據 Counterpoint在 2019 年 7 月的統計結果，當時美國運營商 Verizon 僅在芝加哥和明尼

12、阿波利斯推出 5G 服務，但 5G手機的銷售已遍布全國，芝加哥 5G 手機銷量僅占 5.3%，大量居住在非 5G 覆蓋區域的人也在購買 5G手機。圖2：美國 5G 手機銷量前十的城市及占比，具備 5G 服務的芝加哥銷量僅占 5.3%資料來源： Counterpoint， 東興證券研究所不只多了 5G 一種功能，手機廠商給了人們更多購買的 5G 手機的理由。各廠商在設計 5G 手機時，也充分考慮到 5G 應用場景尚不豐富可能造成消費者購買意愿不強的情況。手機廠商傾向于在 5G 手機上搭載 WIFI6、無線充電、高像素攝像頭等新技術，充分拉開與 4G 手機的檔次，同時也將價格的提升分攤到多種功能提

13、升上，提高消費者的接受程度。Galaxy S10 5GGalaxy S10+ 4GRedmi K30 5GRedmi K30 4G后置攝像頭四攝像頭，含 TOF三攝像頭處理器驍龍 765G驍龍 730G前置攝像頭10MP+TOF10MP+8MP后置攝像頭5MP 微距鏡頭2MP 微距鏡頭屏幕尺寸6.7 寸6.4 寸快充30W 快充27W電池容量45004100LPDDR4xLPDDR4x內存頻率音頻雙揚聲器立體聲單揚聲器2133MHz1866MHz156 萬韓元140 萬韓元GPS雙模 GPS單模 GPS（約 9200 元）（約 8270 元）6+64G 發布價1999 元1599 元表2：Ga

14、laxy S10 手機 5G 和 4G 版本差別對比表3：Redmi K30 手機 5G 和 4G 版本差別對比512G 發布價資料來源： Strategy Analytics，東興證券研究所資料來源： Strategy Analytics，東興證券研究所消費電子對產品價格比較敏感，5G 手機價格下降明顯，性價比的提升也將提高消費者換機的動力。根據 IDC 的數據，5G 手機的均價從 2019 年第二季度的 1100 美元，下降至第四季度的 737 美元，降幅 33%，其中 Sub-6GHz 的 5G 手機降幅更加明顯。5G 手機的價格不再高高在上，性價比提升明顯，消費者換機的動力也逐步提高。

15、圖3：5G 手機的 ASP 下降明顯（美元）5G手機：毫米波5G手機：Sub-6G4G手機全部手機1200100080060040020002018 Q12018 Q22018 Q32018 Q42019 Q12019 Q22019 Q32019 Q4資料來源： IDC， 東興證券研究所因此我們認為，手機廠商和消費者均為 5G 時代的到來做好了準備，5G 將是下一輪驅動消費者換機的核心因素。5G 手機的將對供應鏈提出了更新和更高的要求。其中，金屬后蓋會影響 5G 信號的傳輸和無線充電，后蓋 “去金屬化”浪潮已至。因 5G 使用的是比 4G 更高頻率的電磁波進行傳輸，信號衰減更快，傳輸距離更近，

16、在毫米波范圍內甚至天氣和雨水都會對信號產生影響，金屬材料會對信號產生非常明顯的屏蔽作用，造成信號的大量損失。另外，無線充電的原理也是通過電磁感應，將能量從發射線圈傳輸到接收線圈，如果中間有金屬阻擋，將會造成大量的能量損失。而以塑膠、玻璃和陶瓷為代表的非金屬材料則不存在上述問題，因此 5G 時代手機的技術特點決定了手機后蓋去金屬化已經是大勢所趨。圖4：1G 至 5G 時代頻譜的演進過程資料來源： 安永中國揚帆啟航 引領全球 5G白皮書，東興證券研究所我們認為，塑膠后蓋將在短期內獲益最大，主要原因是：一、5G 手機競爭火熱，占領市場已成為各廠商的首要任務，成本降低很關鍵。塑膠后蓋成本低，更符合 5

17、G 手機初期的發展路徑。如前文所述，目前各手機廠商發布的 5G 手機大多為旗艦或高端機型，目的是顯示各家的品牌與實力，故售價大多在 3000 元以上且無一采用塑料后蓋。在后續 5G 手機售價不斷降低并下探至低端市場后，如何降低成本以快速占領市場將是各廠商關注的重點。塑膠后蓋的成本要比玻璃后蓋低 50%以上，非常適合搭載在后續大量快速鋪貨的低端 5G 手機上。二、除 5G 手機外，4G 手機短期內仍然擁有大量的份額，并集中在印度等海外新興市場。原本供應這些國家的就是采用塑膠后蓋的低端型號，這部分市場短期仍然會因為手機滲透率的提升而擴大。三、塑膠后蓋的技術在不斷創新，目前已有較為成熟的塑料仿玻璃后

18、蓋，質感與玻璃和陶瓷的差距已經在逐步縮小。技術的進步助力塑膠后蓋重獲新生復盤手機后蓋演進歷程，塑膠也曾是主角功能機時代手機造型各異，大多數手機外殼材質都采用了工程塑料，這種材料具有強度較高且容易塑型的優點。進入智能手機時代后，手機外觀設計趨于統一，但廠商間的競爭也愈發激烈。手機正面出于對觸摸屏的保護的考慮，必須采用玻璃蓋板，因而后蓋的材質、設計和顏色等成為了智能手機重要的差異化點和賣點。塑料、金屬、玻璃都曾成為手機后蓋材料的主角，陶瓷材料也多次進入人們的視線。智能手機標桿產品 iPhone也多次更改后蓋材料，經歷了“塑膠玻璃金屬玻璃”的演變過程。圖5：蘋果歷代手機后蓋材質經歷了“塑膠玻璃金屬玻

19、璃”的演變過程資料來源： History of the iPhone - YouTube， 東興證券研究所幾種后蓋材料各有優劣勢，均是適應了不同時代的需求：塑膠：早期的功能手機采用最多的便是塑膠材料，其具有重量輕便、韌性高、易加工、易染色、成本低等諸多優點，在手機后蓋中應用廣泛。同時塑膠材料也有較強的形變能力，方便拆卸，部分具備更換電池功能的智能手機后蓋多采用塑膠材質。但傳統的塑膠材料的缺點也十分明顯，耐磨性較差經常會出現劃痕，手感較軟感官上檔次不高。金屬：4G 中期金屬成為了最主流的材質，憑借著不易形變和經久耐用的優點，也成為了當時高端手機的標配。但是金屬加工較為繁瑣，除進行 CNC 外，還

20、需進行電鍍等工藝，成本較高。而且到了 5G時代，金屬對信號的屏蔽成為了其致命的缺點。玻璃：隨著加工技術的不斷成熟，3D 玻璃的成品率逐漸提升，玻璃逐漸成為 4G 后期最為主流的后蓋材質。玻璃后蓋可以與正面的玻璃蓋板呼應，增加手機外觀的一致性和高端感。但玻璃也有明顯的缺點，一旦跌落則非常容易碎裂，維修成本較高。陶瓷：陶瓷后蓋整體質感非常高端，硬度高于玻璃，也具備一定的耐摔性能，是較為理想的手機后蓋材料。小米 6、華為 P7 等主流機型曾經搭載陶瓷后蓋。但也是由于陶瓷硬度過高，加工難度遠高于金屬和玻璃，良品率較低導致成本居高不下，這也嚴重限制了陶瓷后蓋的大規模使用。材質主要成分電磁屏蔽外殼方案耐磨

21、性脆性感觀檔次單價表4：各種手機后蓋材料對比鋁合金、金屬不銹鋼等很大一塑料ABS、PC無玻璃二氧化硅無陶瓷氧化鋯無金塑金玻金屬中框+陶瓷后蓋較好較好較好較高，根據不同工藝單價分布區間較廣，體化機身較差最好較高從 35 元 200 元以上不等。非純 CNC 工藝金屬中框均價在 130-150 元。屬中框+較差最好較低最低，20-30 元料后蓋屬中框+2.5D 玻璃在 20-30 元。3D 玻璃由于工較好較差較高璃后蓋藝更復雜，單價更高，在 65 元-100 元最高，受制于產能和良率較低，單價至少在 160 元-300 元。資料來源： 新材料在線， 賽瑞研究，東興證券研究所后蓋材質的各有優劣導致不

22、同時期各種材質的占比變化非常大。根據 CINNO Research 統計，2015 年塑料后蓋的市占率高達 65%，隨后迅速被金屬擠壓至 2017 的僅剩 9%，此時金屬占比則高達 75%。之后塑料后蓋在無線充電和 5G 的帶動下快速反彈，2019 年占比以恢復至 38%。2020 年我們預計隨著 5G 手機滲透率的提升，塑膠后蓋的市占率有望達到 50%。圖6：各種材質后蓋的占比圖7：智能手機外殼市場空間（億元）100%80%60%40%20%0%塑膠金屬玻璃陶瓷及其他7%27%11%15%39%50%56%59%75%12%5%65%40%29%37%38% 9%19%20152016201

23、72018 2019Q1 2019Q22000 1500100050002016201720182019E資料來源： CINNO Research， 東興證券研究所資料來源： 新材料在線， 賽瑞研究，東興證券研究所新技術逐步運用，塑膠不再低端塑膠后蓋的強度和韌性已經十分優秀，成本優勢非常明顯，亟待提升的兩個關鍵指標便是“手感”與“顏值”。近年來多種新材料和新技術的應用，讓塑膠后蓋的質感顯著提升，逐步擺脫了低端廉價的印象，重新回到主流機型中。復合板材方案。典型的 PC/PMM A 復合板材結構是以 PMM A 為外層，PC 為內層，能夠兼具兩者的優點。玻璃是公認顏值較高的后蓋材料，塑膠后蓋如果能

24、通過材料和工藝上的改變取得類似玻璃的外觀，這將顯著提高消費者對塑膠后蓋的接受程度。復合板材通常使用 0.5 或 0.6 或 0.7 型材，通過切割，熱彎，定型做到規格內，表面可以做噴涂，印刷，真鍍，UV 轉印紋理等工藝。PC 板打不爛壓不碎，PMMA （俗稱亞克力）脆容易斷裂。PMMA 比 PC 透光率高但 PC 比 PMMA 更耐溫耐熱應用更廣。人們自然而然地想到引入有機玻璃主要成分 PMMA，以得到透明和仿玻璃的效果。但 PMMA 材料較脆，因此在體系中又引入了 PC，以增強整體的韌性和抗沖擊性能。圖8：PC/PMMA 復合板材結構示意圖圖9：PC/PMMA 復合板材后蓋外觀與玻璃類似資料

25、來源： 艾邦高分子， 東興證券研究所資料來源： 中關村在線， 東興證券研究所復合板材在千元機市場成為新寵，引領了塑膠材料在手機后蓋中重回主流。PC/PMMA 復合板材是將 PMMA 和 PC 通過共擠制得，在通過表面處理后能做到極佳的仿玻璃效果。與玻璃類似，復合板材也能做 3D 成型， 在進行精密的紋理裝飾制作后，視覺效果與 3D 玻璃蓋板非常相似，但價格更低廉，成品硬度能達到 4H/1000G，完全可以滿足手機后蓋的測試要求。2018 年復合板材基本上完成了一線品牌的滲透，華為暢享 9 PLUS、vivo Z1、OPPO A3 等均使用了復合板材后蓋。表5：3D 玻璃與復合板材工藝對比，符合

26、板材更易加工，上量更快3D 玻璃復合板材材質康寧等玻璃PC/PMMA 共擠板材曲面成型方式熱彎成型高壓空氣成型關鍵設備熱彎機、拋光機、貼合機高壓空氣成型機工藝復雜程度高，流程很長中，流程短設備投資大小蓋板價格100 元左右30 元左右強度強度稍好整機強度差，跌落容易開裂紋理效果區別不大區別不大表面硬度較好，9H較差，加硬后可達 6H機型定位3000 元以上2000 以下元機型資料來源： 艾邦高分子， 東興證券研究所根據艾邦高分子的統計目前具備復合板材加工能力的上市公司包括通達集團、捷榮技術、領益智造（東方亮彩）、藍思科技、智動力（阿特斯）、比亞迪電子、勝利精密等。注塑仿玻璃方案。在復合板材之后

27、，注塑 PC 蓋板作為一種更低成本、高效的塑膠制品，具備更好的沖擊強度及耐用性，正引起越來越多傳統塑膠廠的關注，有望成為 2019 年主流的手機背蓋方案。注塑仿玻璃工藝的核心技術是注塑壓縮成型。普通注塑的 PC 手機蓋板，厚度一般在 0.8mm1.0mm，相比于主流玻璃后蓋 0.5mm 左右的厚度要大很多。注塑壓縮成型的 PC 背蓋能在厚度上與玻璃蓋板類似，經過加硬、CNC加工、貼膜等一系列的處理，厚度外觀可同樣達到玻璃的質感美觀效果。圖10：注塑壓縮工藝中壓力均勻分布于產品表面，適合于厚度小透明度要求高的制品資料來源： 艾邦高分子， 東興證券研究所注塑 PC 蓋板制作完成后還需要進行外觀裝飾

28、，傳統工藝有 IMR、IM L 和 IMT 三大類，每種工藝也各具特點：模內裝飾技術 IMR 工藝（In-MouldDecoration by Roller，又稱膜內轉印）：主要原理是是將裝飾圖案及功能性圖案通過高精度印刷機印刷在箔膜上，之后像貼標簽一樣，將箔膜上的圖案轉寫至塑膠產品的表面，是一種能夠實現裝飾圖案與塑膠一體成型的技術。IMR 工藝產能高、質量穩定，適合較少品種大批量生產，但是產品表面無防護，不耐刮擦及腐蝕，更適合平面或 2.5D 手機后蓋。模內鑲嵌注塑 IML 工藝（In Mold Labeling 亦可稱 In Mold Film，IMF）：IML 工藝的產品是一種夾層結構，

29、表面是一層硬化的透明薄膜，中間是印刷圖案層，背面是塑膠層。相比于 IMR 工藝，IM L工藝由于油墨夾在中間，可使產品防止表面被刮花和耐磨擦，并可長期保持顏色的鮮明不易褪色，更適合 3D 手機后蓋。模內注塑轉印 IMT 工藝（Inner Molding Translate label）：IM T 是模內鑲件注塑（IML）技術及模內轉印（IMR）技術的綜合并延伸而成的新工藝。IMT 工藝結合目前最流行的 3D 光學紋理+PVD的裝飾工法，與傳統相比顏值更高，弧度更大。IMT 工藝除了耐刮擦、耐腐蝕之外，最大的亮點在于其雙面 3D 光學紋理上，能產生離層光學 3D 效果，使產品色彩豐富美觀，更具科

30、技感、時尚感。 IMT 工藝是結合了 IMR 及 IML 工藝的優缺點，解決了 IMR 膜片結構單一、耐腐蝕性差、外觀效果單一、模具及膜片無自主開發權等問題；又解決了 IML 產能不足、易變性、良率低等難點。類型IMRIMLIMT產品形狀不易變形易變性不易變形拉伸程度低拉伸可拉伸可拉伸耐腐蝕/刮擦性差好好印刷效果效果單一多種效果雙層 3D 光學紋理等多重效果量產性良率高低高表6：三種裝飾工藝的對比產品表現產能規模大批量小批量大批量載體層厚度薄厚薄載體是否可離可離型不可離型可離型膜片膜片長度成卷單片單片膜片結構單一可多層復合可多層復合成本中低高工藝復雜度中低高資料來源： 新材料在線， 東興證券研

31、究所從加工流程角度，注塑仿玻璃生產流程遠少于 3D 玻璃，與復合板材加工中表面處理工藝以及 CNC 加工等工藝設備可以復用。因塑料加工多用熱壓、注塑等一體成型工藝制成，加工難度和工藝流程遠少于 3D 玻璃。工藝的簡化也意味著更低的設備投資和更高的良品率。同時，復合板材加工和注塑仿玻璃中的表面處理與 CNC 加工的設備可以復用，這使得廠商可以用更低的成本在兩種技術路線間切換和布局，保證了塑膠后蓋產品的多樣化。圖11：注塑仿玻璃生產流程遠少于 3D 玻璃資料來源： 尋材問料，勁勝智能，艾邦高分子，東興證券研究所根據艾邦高分子的統計目前具備注塑仿玻璃加工能力上市公司有星星科技（聯懋）、通達集團、碩貝

32、德、領益智造（東方亮彩）、捷榮技術等。隨著技術的不斷突破和創新，塑膠后蓋的質感將越來越接近玻璃，在顯著的成本優勢的推動下，越來越多的中低端手機會采用塑膠后蓋。消費者也將逐步改變塑膠后蓋“低端”的印象，助力塑膠后蓋市占率進一步提升。5G 換機潮+海外市場帶動塑膠需求旺盛5G 元年開啟換機浪潮2019 年 5G 手機的火爆已經初見端倪，2020 年華為、蘋果和三星將是最大贏家。根據 Strategy Analytics 的數據，2019 年全球 5G 手機出貨量約 1870 萬臺，華為和三星市場份額較高，均超過了 30%。預計華為/榮耀、三星，以及即將發布 5G 手機的蘋果，將成為 2020 年全

33、球 5G 手機市場的最大贏家，合計市占率有望超過 80%。圖12：2019 年各廠商 5G 手機出貨量及占比（百萬臺）圖13：2020 年華為、蘋果和三星 5G手機出貨量占比將超 80%LG 其他小米 0.911.2Vivo 2華為6.9三星6.7資料來源： Strategy Analytics，東興證券研究所資料來源： Strategy Analytics，東興證券研究所5G 手機有望帶動全球手機銷量實現反彈。智能手機銷量在連續 3 年下降后，有望在 5G 時代迎來拐點，各機構紛紛對 5G 手機未來幾年的銷量均給出了較為樂觀的估計。IDC 預計，2020 年第一季度 5G 手機將會大規模發布

34、，Android 供應商推動 5G 手機成本下降；蘋果也有望在 9 月發布 5G 智能手機，智能手機將全面進入 5G 時代。canalys 預計 2019-2023 年，5G 手機的銷量將達到 19 億臺，復合增長率高達 179.9%，同時 5G 手機出貨量有望在 2023 年超越 4G 手機。圖14：IDC 預計 2020-2023 年手機銷量保持正增長圖15：canalys 預計 2019-2023 年 5G 手機銷量將達 19 億臺資料來源： IDC， 東興證券研究所資料來源： canalys， 東興證券研究所圖16：5G 手機 2019-2023 年分地區銷量預測資料來源： canal

35、ys， 東興證券研究所印度市場低價手機空間大，塑膠后蓋大有可為根據 IDC 的統計數據，在 2019 年全球手機出貨量持續下滑的背景下，印度智能手機市場呈現逆勢增長，總出貨量為 1.525 億部，同比增長 8%。印度也再次超越美國，成為 2019 年僅次于中國的全球第二大智能手機市場。圖17：印度智能手機出貨量（百萬部）圖18：印度是僅次于中國的智能手機市場印度手機出貨量（百萬部）YoY200 100%智能手機出貨地區占比16012080%60%中國印度11%27%8040%4020%00%其他62%資料來源： IDC， Counterpoint， 東興證券研究所資料來源： IDC， 東興證券

36、研究所雖然印度智能手機出貨量已經高居第二，但滲透率仍很低。印度智能手機滲透率很低僅為約 24%，遠低于發達國家和大部分發展中國家，主要原因是整體經濟水平較低與通信基礎設施落后。雖然全球 4G 網絡已經廣泛普及，印度電信運營商也宣布大規模推廣 4G 網絡，但根據手機分析公司 OpenSignal 的數據，印度的 4G平均網速依舊是全球 88 個國家中排名墊底的，這也極大限制了消費者購買智能手機的欲望。圖19：印度人均 GDP 增長慢于中國圖20：印度 4G 平均網速較低中國印度10000 80006000 4000 200001990 1994 1998 2002 2006 2010 2014

37、2018資料來源： 世界銀行，東興證券研究所資料來源： Open Signal， 三泰虎， 東興證券研究所印度智能手機市場增長潛力不容忽視。從經濟水平的角度看，印度自 1991 年市場經濟改革至 2018 年，人均 GPD 增速為 7.26%，雖然遠慢于中國，但我們不能忽視印度本身正在高速發展的事實。從用戶數量角度來看，根據全球移動通信系統協會（GSMA）數據，印度移動上網人數每年平均以 6%速度成長，預計在 2020年將成長至 6.7 億人規模，同時也將成為最快從 2G、3G 網絡服務全面轉入 4G 網絡服務的國家，同時也將成為全球最多人使用移動上網國家。這意味著印度智能手機市場仍有很大的發

38、展空間，未來印度智能手機滲透率仍將逐步提升，預計印度智能手機出貨量將在 2020 年增長 10%，達到 1.68 億部。圖21：印度智能手機滲透率仍然較低圖22：印度智能手機滲透率仍有較大提升空間100% 80%印度智能機用戶（百萬）智能機滲透率人數YoY600 40%500 40030020010060%30%40%20%20%0%韓國 美國 西班牙 日本 南非 菲律賓 印尼 印度020172018 2019E 2020E 2021E 2022E10%0%資料來源： Pew，東興證券研究所資料來源： eMarketer， 東興證券研究所各主流手機品牌近年來開始逐步重視印度市場。近年來隨著國內

39、和大部分發達國家智能手機市場逐漸飽和，各主流手機廠商都將目光投向了海外，具有較大人口基數和較大增強潛力的印度成為了各品牌在海外的首選。印度市場對于各主流手機廠商均是新的起跑線。在中國的線上銷售和線下推廣經驗和“以性價比取勝”的思 路，讓國內廠商快速融入印度市場，并迅速獲取市場份額。2019 年小米、vivo、OPPO 和realme 四家中國 品牌占據了印度智能手機銷量前五中的四席，共囊括了超過 60%的市場份額。表7：2019 年印度智能手機銷量前五名中有四家中國品牌公司2019 年出貨量（百萬部）2019 市占率2018 出貨量（百萬部）2018 市占率同比增速1.小米43.628.6%3

40、9.928.3%9.2%2.三星31.020.3%31.922.6%-2.8%3.vivo23.815.6%14.210.1%67.0%4.OPPO16.310.7%10.27.2%60.5%5.realme16.210.6%4.43.2%263.5%其他21.614.2%40.528.6%-46.6%總計152.5100.0%141.1100.0%8.0%資料來源： IDC， 東興證券研究所千元機在印度有廣泛的市場，塑膠結構件大有可為。我們梳理了近期在印度熱銷的手機型號，發現在印度熱銷的手機價位大大多在千元水平。這些熱銷型號大多采用塑膠作為后蓋材料，其中三星 Galaxy A50s 是熱銷機

41、型中采用塑膠后蓋價格最高的產品，高配版 6G+128G 售價達到約 1999 元?？梢娝苣z后蓋在印度手機市場中的占有率相當之高。根據 IDC 數據，2019 年印度智能手機銷售的平均價格僅為 163 美元，因此我們預計 2020 年價格在 200 美元以下的千元機依舊將是印度消費者換機的主要區間，而塑膠后蓋將會這部分產品的首選。RAM 配屏幕尺寸售價（印約合人民幣品牌型號發布時間后蓋材質處理器置（ GB）（英寸）度盧比）（元）Redmi 6A2018 年 6 月塑膠Mediatek P2235.458500850小米Redmi Y22018 年 6 月塑膠驍龍 62545.9910990109

42、9Redmi Note 72019 年 1 月玻璃驍龍 66046.39990999Galaxy M302019 年 2 月塑膠Exynos 79043/4/66.49490949Galaxy A50s2019 年11 月塑膠Exynos 96114/66.4174901749vivo V15 Pro2019 年 2 月玻璃驍龍 675 AIE6/86.39199901999vivovivo S12019 年 3 月塑膠MediaTek P654/66.38159901599vivo Z1 Pro2019 年 7 月塑膠驍龍 712 AIE46.53134891349OPPO A5s2018

43、年 7 月塑膠MT67652/3/46.28490849OPPOOPPO K32019 年 5 月塑膠驍龍 71066.5159901599Reno 22019 年 8 月玻璃驍龍 730G86.5369903699realme 32019 年 3 月塑膠MediaTek P7036.228890889realme C22019 年 3 月塑膠MediaTek P222/36.15999600一加OnePlus 72019 年 5 月玻璃驍龍 8556/86.41299902999表8：印度熱銷手機型號大多為千元機三星realme資料來源： 亞馬遜印度， 東興證券研究所（按 1 人民幣兌 10

44、 印度盧比計算）圖23：2019 年印度 200 美元以下手機銷量占 79%2%500美元以上200-500美元19%200美元以下79%資料來源： IDC， 東興證券研究所realme 在印度大獲成功，塑膠后蓋助力性價比。realme 在印度主要占據的就是以性價比取勝的千元機廣闊市場。塑膠后蓋的搭載，讓 realme 的低端機型極具性價比，完美契合印度市場對手機價位和定位的需求，從而迅速占領印度市場，2019 年在印度銷量超 1600 萬部，在品牌銷量榜上迅速攀升至第 5 位。realme 在印度市場的成功，塑膠后蓋功不可沒。表9：realme 在印度發布的千元機多采用塑膠后蓋，體現了極致的

45、性價比機型發布時間官網價格（ 印度盧比）約合人民幣（元）后蓋工藝realme 12018 年 5 月89908992.5D 復合板材realme 22018 年 8 月9499949.9注塑仿玻璃、2.5D 復合板材realme 2 Pro2018 年 10 月119901199注塑仿玻璃realme C12018 年 10 月6999699.92.5D 復合板材realme U12018 年 11 月9999999.92.5D 復合板材realme 32019 年 3 月8999899.9一體注塑成型無中框realme C22019 年 4 月5999599.9注塑仿玻璃realme 3 P

46、ro2019 年 4 月139991399.93D 復合板材realme X2019 年 7 月169991699.93D 復合板材realme 3i2019 年 7 月7999799.9塑膠材質realme 52019 年 8 月9999999.9注塑 PC、復合板材realme 5 Pro2019 年 8 月139991399.9注塑 PC、復合板材realme XT2019 年 9 月159991599.93D 玻璃realme X22019 年 9 月169991699.93D 玻璃realme 5i2020 年 1 月8999899.9塑膠材質realme C32020 年 2 月6

47、999699.9塑膠材質資料來源： 艾邦高分子， 東興證券研究所（按 1 人民幣兌 10 印度盧比計算）從 realme 的成功中我們可以看到海外對低端機型的需求依舊旺盛，塑膠后蓋后勁十足。2019 年大多數的智能手機品牌銷量出現負增長，而 realme 銷量卻逆勢上升，自 2018 年成立以來不斷刷新銷量排名。根據Counterpoint 的統計，realme 僅用了一年時間便成為全球前十大智能手機品牌，2019 年三季度，realme 在全球的出貨量已經排名第 7 位，位列三星、蘋果和 HOVM 之后。對于 realme 這個成立僅一年多的品牌，在專注性價比的路線上能取得如此大的成功，表明

48、海外市場對低價位智能手機仍有較大需求，塑膠后蓋仍有足夠大的市場空間。圖24：realme 在 2018Q3-2019Q3 全球出貨量（百萬臺）資料來源： Counterpoint， 東興證券研究所投資建議：塑膠后蓋廠商迎來新機遇智動力（300686.SZ）：散熱器件和塑膠后蓋雙輪驅動，募投項目助力產能擴張深圳市智動力精密技術股份有限公司成立于 2004 年，目前主要從事消費電子功能性及結構性器件的研發、生產和銷售。2004 年-2006 年，公司產品主要應用于電話機、VCD、DVD、MP3、組合音響；2007 年-2009年，公司產品主要應用于家庭影院、功能手機；2010 年至今，公司主要從事

49、消費電子功能性及結構性器件的研發、生產和銷售，致力于為智能手機、平板電腦、智能穿戴、智能家居等中高端消費電子產品及新能源汽車提供精密器件平臺型一體化解決方案。公司是三星功能性器件重要供應商，也與 OPPO、VIVO、小米以及 TCL 等建立了良好的合作關系。散熱器件和塑膠后蓋雙輪驅動，助力公司實現騰飛。5G 網絡所耗電量將是 4G 網絡的 2.5 倍之高，這就對手機的散熱功能提出了更高的要求，新的手機散熱器件應運而生。石墨片是 4G 時代的主流材料，但在 5G 功耗增加，原有的散熱方案無法滿足需求的情況下，石墨烯材料與熱管、VC 相結合，符合手機廠商的 5G 智能手機散熱要求。子公司東莞智動力

50、在石墨散熱片領域已有深度布局，已經供應小米等一線廠商。同時在 5G時代塑膠后蓋市占率提升的背景下，公司有望實現散熱器件和塑膠后蓋的雙輪驅動，助力公司實現騰飛。公司在越南進一步加碼加大投資，擴大超薄 VC 及結構件產能。2019 年 11 月，智動力擬定增募集不超過 85億元，用于越南生產建設基地結構件及散熱組件項目的資金需求，以及補充越南智動力的流動資金。本項目主要生產七大類產品，即復合板材蓋板、閃光燈罩、聽筒網、手表心率鏡片后蓋、超薄熱管、超薄 VC 及 VC等。序號募集資金投資項目投資金額使用募集資金金額表10：智動力精密技術（越南）工廠建設項目（單位：萬元）1智動力精密技術（越南）工廠建

51、設項目84,50759,7001-1消費電子結構件越南生產基地建設項目68,98647,8001-2散熱組件越南生產基地建設項目15,52111,9002補充流動資金25,30025,300合計109,80785,000資料來源： 公司公告，東興證券研究所星星科技（300256.SZ）：沉睡已久玻璃蓋板及塑膠后蓋龍頭，揚帆起航開始復蘇公司主要產品包括各種尺寸的視窗防護屏、觸摸顯示屏及手機結構件三大類，主要應用于手機、平板電腦、可穿戴產品、VR（虛擬現實）設備等消費電子產品，同時也廣泛應用于車載電子、工控、醫療器械等其他領域。3D 蓋板玻璃、高精密塑膠結構件等是未來 5G 產品結構件應用的重要趨

52、勢，星星科技是少有的同時具備兩塊業務的公司，正致力于成為“智能終端部件一站式解決方案提供商”。星星科技是華為終端玻璃蓋板重要供應商，受益 3D 玻璃需求提升。玻璃蓋板是公司傳統優勢業務，公司通過多年來在視窗防護玻璃領域的深耕和積累，建立了行業領先的技術優勢，并根據市場需求在 2.5D、3D 曲面玻璃領域進行布局，已掌握了成熟的生產技術。目前公司已經是華為 Watch 和 Mate20/P30 等高端機型 3D 玻璃蓋板供應商，未來份額有望進一步提升。子公司聯懋是塑膠結構件龍頭，供應國內主流手機廠商，5G 手機對塑膠后蓋的需求將帶動公司訂單量價齊升。公司的塑膠結構件產品已經廣泛應用于華為、小米等

53、國內主流手機廠商的中低端產品中。由于 4G 時代手機金屬后蓋是主流，導致塑膠結構件行業產能出清較多，目前聯懋是國內塑膠結構件龍頭企業。未來隨著 5G 手機對塑膠后蓋的需求提升，導致目前塑膠結構件市場供需失衡，公司有望迎來訂單的量價齊升。同時公司的塑膠結構件產品也進入了蘋果 beats 耳機、特斯拉門把手等產品的供應鏈。智能手表和 5G 手機放量雙主線共同作用，對公司業績形成強有力支撐：公司已進入華為手機及華為 WatchGT2 供應鏈，享受爆款產品帶來的紅利。公司目前是華為重要的玻璃蓋板供應商，為 Mate20/P30 等高端型號手機及 GT2 手表供應玻璃蓋板。公司傳統業務玻璃蓋板的優勢逐步

54、發揮出來。未來公司將繼續優化產品結構，將 2.5D 玻璃產線逐步升級為更高端的 3D 玻璃產線，產品盈利能力有望進一步提升。受益 5G 手機備貨周期開啟，塑膠結構件業務將充分受益。5G 時代塑膠件在手機上的使用量將顯著增加。星星科技子公司聯懋目前是塑膠結構件龍頭，在市場上塑膠結構件產能幾乎全部出清的背景下，公司塑膠結構件訂單有望迎來量價齊升，為公司業績帶來充分保障。領益智造（002600.SH）：智能制造平臺企業，塑膠后蓋再續輝煌領益智造是由江粉磁材與領益科技于 2018 年成功資產重組后更名注冊，主要業務板塊包括磁性材料、精密功能件、精密結構件、液晶顯示模組等。近年公司相繼收購了帝晶光電、東

55、方亮彩、誠悅豐科技和 Salcompplc，外延擴展了顯示模組、精密結構件和充電器等業務，逐步完善了在消費電子領域的布局，搭建平臺型企業。公司在收購時，還通過收購標的開拓了下游消費電子終端客戶渠道，公司已是蘋果、華為、小米、OPPO等一線手機品牌的供應商。精密功能及結構件已成為公司營收占比和毛利率最高的業務。2018 年及 2019 H1，公司精密功能及結構件業務的營收占比分別約為 64%和 69%，已經是公司營收占比最高的業務。同時 2019H1 精密功能及結構件業務毛利率達 26.95%，是公司毛利率最高的業務。隨著 5G 手機的普及和放量，手機對輕薄、防水和散熱等功能要求的提升，公司的功能件和結構件產品將持續受益。子公司東方亮彩深耕塑膠結構件業務多年，具備從模具制造、注塑成型到表面處理和自動化組裝的全套工藝與解決方案。東方亮彩從 2001 年成立起，開始探索注塑、噴涂、組裝的一體化塑膠產品制造流程，產品主要用于電話機、步步高 DVD 等。2002 年公司敏銳地捕捉到手機產業的機會，果斷轉型專業做手機外殼，揭開了東方亮彩加入通訊產業的新篇章，隨后逐步成為 OPPO、小米、金立的重要伙伴。具備手機零部件由開模、注塑成型、噴涂到組裝的一體化生產流程的東方亮彩，具備