1、泓域/床墊項目財務管理方案床墊項目財務管理方案xxx有限責任公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc111240651 一、 公司簡介 PAGEREF _Toc111240651 h 3 HYPERLINK l _Toc111240652 公司合并資產負債表主要數據 PAGEREF _Toc111240652 h 4 HYPERLINK l _Toc111240653 公司合并利潤表主要數據 PAGEREF _Toc111240653 h 4 HYPERLINK l _Toc111240654 二、 產業環境分析 PAGEREF _Toc111240654 h

2、 5 HYPERLINK l _Toc111240655 三、 渠道：中美模式差異顯著，國內床墊龍頭發力 PAGEREF _Toc111240655 h 6 HYPERLINK l _Toc111240656 四、 必要性分析 PAGEREF _Toc111240656 h 7 HYPERLINK l _Toc111240657 五、 市盈率 PAGEREF _Toc111240657 h 8 HYPERLINK l _Toc111240658 六、 每股凈資產 PAGEREF _Toc111240658 h 8 HYPERLINK l _Toc111240659 七、 企業的償債能力是指企業

3、用其資產償還長期債務與短期債務的能力。企業有無支付現金的能力和償還債務能力，是企業能否生存和健康發展的關鍵。 PAGEREF _Toc111240659 h 9 HYPERLINK l _Toc111240660 八、 現金的持有動機和成本 PAGEREF _Toc111240660 h 15 HYPERLINK l _Toc111240661 九、 現金概述 PAGEREF _Toc111240661 h 18 HYPERLINK l _Toc111240662 十、 存貨概述 PAGEREF _Toc111240662 h 20 HYPERLINK l _Toc111240663 十一、

4、存貨成本 PAGEREF _Toc111240663 h 21 HYPERLINK l _Toc111240664 十二、 短期融資券 PAGEREF _Toc111240664 h 22 HYPERLINK l _Toc111240665 十三、 商業信用 PAGEREF _Toc111240665 h 25 HYPERLINK l _Toc111240666 十四、 經濟效益及財務分析 PAGEREF _Toc111240666 h 30 HYPERLINK l _Toc111240667 營業收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc111240667 h 31 HYPER

5、LINK l _Toc111240668 綜合總成本費用估算表 PAGEREF _Toc111240668 h 32 HYPERLINK l _Toc111240669 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc111240669 h 34 HYPERLINK l _Toc111240670 項目投資現金流量表 PAGEREF _Toc111240670 h 36 HYPERLINK l _Toc111240671 借款還本付息計劃表 PAGEREF _Toc111240671 h 38 HYPERLINK l _Toc111240672 十五、 投資計劃方案 PAGEREF _Toc1112

6、40672 h 39 HYPERLINK l _Toc111240673 建設投資估算表 PAGEREF _Toc111240673 h 41 HYPERLINK l _Toc111240674 建設期利息估算表 PAGEREF _Toc111240674 h 42 HYPERLINK l _Toc111240675 流動資金估算表 PAGEREF _Toc111240675 h 44 HYPERLINK l _Toc111240676 總投資及構成一覽表 PAGEREF _Toc111240676 h 45 HYPERLINK l _Toc111240677 項目投資計劃與資金籌措一覽表 P

7、AGEREF _Toc111240677 h 46公司簡介（一）基本信息1、公司名稱：xxx有限責任公司2、法定代表人：許xx3、注冊資本：950萬元4、統一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關：xxx市場監督管理局6、成立日期：2015-8-107、營業期限：2015-8-10至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區xx（二）公司簡介公司不斷建設和完善企業信息化服務平臺，實施“互聯網+”企業專項行動，推廣適合企業需求的信息化產品和服務，促進互聯網和信息技術在企業經營管理各個環節中的應用，業通過信息化提高效率和效益。搭建信息化服務平臺，培育產業鏈，打造創新鏈，提升價值鏈，促進帶動

8、產業鏈上下游企業協同發展。本公司秉承“顧客至上，銳意進取”的經營理念，堅持“客戶第一”的原則為廣大客戶提供優質的服務。公司堅持“責任+愛心”的服務理念，將誠信經營、誠信服務作為企業立世之本，在服務社會、方便大眾中贏得信譽、贏得市場。“滿足社會和業主的需要，是我們不懈的追求”的企業觀念，面對經濟發展步入快車道的良好機遇，正以高昂的熱情投身于建設宏偉大業。（三）公司主要財務數據公司合并資產負債表主要數據項目2020年12月2019年12月2018年12月資產總額3005.252404.202253.94負債總額1321.681057.34991.26股東權益合計1683.571346.861262

9、.68公司合并利潤表主要數據項目2020年度2019年度2018年度營業收入9106.927285.546830.19營業利潤2188.341750.671641.26利潤總額1902.531522.021426.90凈利潤1426.901112.981027.37歸屬于母公司所有者的凈利潤1426.901112.981027.37產業環境分析杭州，簡稱“杭”，古稱臨安、錢塘，是浙江省省會、副省級市、杭州都市圈核心城市，國務院批復確定的中國浙江省省會和全省經濟、文化、科教中心、長江三角洲中心城市之一。截至2019年，全市下轄10個區、2個縣、代管1個縣級市，總面積16853.57平方千米，常住

10、人口1036萬人，城鎮人口813.26萬人，城鎮化率78.5%，常住外來人口達450.44萬人。杭州地處中國華東地區、錢塘江下游、東南沿海、浙江北部、京杭大運河南端，是環杭州灣大灣區核心城市、滬嘉杭G60科創走廊中心城市、國際重要的電子商務中心。杭州人文古跡眾多，西湖及其周邊有大量的自然及人文景觀遺跡，具代表性的有西湖文化、良渚文化、絲綢文化、茶文化，以及流傳下來的許多故事傳說。杭州自秦朝設縣治以來已有2200多年的歷史，曾是吳越國和南宋的都城。因風景秀麗，素有“人間天堂”的美譽。杭州得益于京杭運河和通商口岸的便利，以及自身發達的絲綢和糧食產業，歷史上曾是重要的商業集散中心。后來依托滬杭鐵路等

11、鐵路線路的通車以及上海在進出口貿易方面的帶動，輕工業發展迅速。新世紀以來，隨著阿里巴巴等高科技企業的帶動，互聯網經濟成為杭州新的經濟增長點。2018年世界短池游泳錦標賽、2022年亞運會在杭州舉辦。2017年中國百強城市排行榜排第7位。2019年12月，長江三角洲區域一體化發展規劃綱要將杭州定位為特大城市。渠道：中美模式差異顯著，國內床墊龍頭發力對比中美家具銷售渠道，美國以家具零售商模式為主，中國以家居賣場門店銷售為主。美國家具市場銷售渠道主要由專營渠道和綜合渠道構成，其中專營渠道指只銷售或主要銷售家具產品的商店，包括宜家、MattressFirm等專門銷售某一品類產品的專營店，以及愛室麗等同

12、時經營家具、床上用品等多品類產品的混營店；綜合渠道則指附帶賣家具的商店，如百貨商場、大型超市、倉儲會員店等。根據前瞻產業研究院援引美國今日家具2019年市場調查數據，2018年全美TOP25家具和床上用品零售商中，專營渠道銷售占比為59.4%，綜合渠道占比為40.6%。我國家具零售市場則主要由家具賣場與線上、商場等非賣場渠道構成，其中家具賣場占據銷售主流，企業大多通過在家居賣場中開設獨立門店的方式進行銷售。根據立鼎產業研究網援引弗若斯特沙利文統計數據，2016年我國家具分銷渠道中，連鎖家具商場、非連鎖家具商場、線上零售、其他分銷渠道占比分別為23%、37.4%、7.2%和32.4%，家具商場渠

13、道銷售額達到1.6萬億元，占整體零售市場的60.4%。中美兩國在家具市場零售渠道方面存在差異，但隨著家具市場消費規模不斷提升，渠道擴張將成為提升銷售收入、搶占市場份額的重要手段，兩國家具行業龍頭企業在渠道布局與擴張方面存在共識。必要性分析1、現有產能已無法滿足公司業務發展需求作為行業的領先企業，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場知名度，產品銷售形勢良好，產銷率超過 100%。預計未來幾年公司的銷售規模仍將保持快速增長。隨著業務發展，公司現有廠房、設備資源已不能滿足不斷增長的市場需求。公司通過優化生產流程、強化管理等手段，不斷挖掘產能潛力，但仍難以從根本上緩解產能不足問題。通過本次項目的建設，

14、公司將有效克服產能不足對公司發展的制約，為公司把握市場機遇奠定基礎。2、公司產品結構升級的需要隨著制造業智能化、自動化產業升級，公司產品的性能也需要不斷優化升級。公司只有以技術創新和市場開發為驅動，不斷研發新產品，提升產品精密化程度，將產品質量水平提升到同類產品的領先水準，提高生產的靈活性和適應性，契合關鍵零部件國產化的需求，才能在與國外企業的競爭中獲得優勢，保持公司在領域的國內領先地位。市盈率這個指標也是上市公司需要公布的一個比例。它是一個比較特殊的指標。市盈率越高，反映市場對這個股票的認同越大，大家都愿意買這個股票，它的價格才能上漲，但是當每股市價大大超過每股盈余的時候，這個市盈率過高的企

15、業又面臨很大的風險。所以當市盈率比較高的時候，我們去投資，符合投資規律，當市盈率高到一定的程度已經遠遠脫離了市場規律，市盈率非常高再去買股票風險就是很大的。所以對市盈率的分析定要辯證地看，有的時候市盈率比較低的企業，它可能正好有發展的潛力。每股凈資產股數所對應的凈資產的價值實際上就是這個股票的內在價值，所以每股凈資產叫作股票的內在價值，一般來說價格是圍繞著內在價值上下波動的，如果股票的價格大大脫離于價值，那就要進行具體分析了。另外價格圍繞價值波動也有一個度的問題，價格圍繞價值波動問題，一定要具體分析，這個波動的幅度有多大，有沒有風險。企業的償債能力是指企業用其資產償還長期債務與短期債務的能力。

16、企業有無支付現金的能力和償還債務能力，是企業能否生存和健康發展的關鍵。企業償債能力是反映企業財務狀況和經營能力的重要標志。償債能力是企業償還到期債務的承受能力或保證程度，包括償還短期債務和長期債務的能力。企業償債能力，靜態地講，就是用企業資產清償企業債務的能力；動態地講，就是用企業資產和經營過程創造的收益償還債務的能力。企業有無現金支付能力和償債能力是企業能否健康發展的關鍵。企業償債能力分析是企業財務分析的重要組成部分。在償債能力問題上。債權人和股東的利益并不一致。股東更愿意拿債權人的錢去冒險，如果冒險成功，超額報酬全部歸股東，債權人卻只能得到固定的利息而不能分享冒險成功的額外收益；如果冒險失

17、敗，債權人有可能無法收回本金，要承擔冒險失敗的部分損失。對管理當局來說，為了能夠取得貸款，他們必須考慮債權人對償債能力的要求；為了股東的利益，他們必須權衡企業的收益和風險、保持適當的償債能力；為了自身的利益，則更傾向于維持較高的償債能力。對企業的供應商和消費者來說，企業短期償債能力低意味著企業履行合同的能力較差；企業如果無力履行合同，供應商和消費者利益皆將受到損害。（一）短期償債能力分析企業短期債務一般要用流動資產來償付，短期償債能力是指企業流動資產對流動負債及時足額償還的保證程度，是衡量流動資產變現能力的重要標志。企業短期償債能力的衡量指標主要有流動比率、速動比率和現金比率。1.流動比率流動

18、比率是企業流動資產與流動負債之比。一般認為，生產企業合理的最低流動比率是2，這是因為流動資產中變現能力最差的存貨金額約占流動資產總額的一半，剩下的流動性較大的流動資產至少要等于流動負債，企業短期償債能力才會有保證。人們長期以來的這種認識因其未能從理論上證明，還不能成為一個統一標準。運用流動比率進行分析時，要注意以下幾個問題：（1）流動比率高，一般認為償債保證程度較強，但并不一定有足夠的現金或銀行存款償債，因為流動資產除了貨幣資金以外，還有存貨、應收賬款、待攤費用等項目，有可能出現雖說流動比率高，但真正用來償債的現金和存款卻嚴重短缺的現象，所以分析流動比率時，還需進一步分析流動資產的構成項目。（

19、2）計算出來的流動比率，只有和同行業平均流動比率、本企業歷史流動比率進行比較，才能知道這個比率是高還是低。這種比較通常并不能說明流動比率為什么這么高或低，要找出過高或過低的原因還必須分析流動資產和流動負債所包括的內容以及經營士的因素。一般情況下，營業周期、流動資產中的應收賬款和存貨的周轉速度是影響流動比率的主要因素。2.速動比率速動比率是企業速動資產與流動負債之比，速動資產是指流動資產減去變現能力較差且不穩定的存貨、待攤費用等后的余額。由于剔除了存貨等變現能力較差的資產，速動比率比流動比率能更準確、可靠地評價企業資產的流動性及償還短期債務的能力。一般認為速動比率為1較合適，速動比率過低，企業面

20、臨償債風險；但速動比率過高，會因占用現金及應收賬款過多而增加企業的機會成本。3.現金比率現金比率是企業現金類資產與流動負債的比率。現金類資產包括企業所擁有的貨幣資金和持有的有價證券（即資產負債表中的短期投資）。它是速動資產扣除應收賬款后的余額。速動資產扣除應收賬款后計算出來的金額，最能反映企業直接償付流動負債的能力。現金比率一般認為20%以上為好。但這一比率過高，就意味著企業流動負債未能得到合理運用，而現金類資產獲利能力低，這類資產金額太高會導致企業機會成本增加。上述短期償債能力比率，都是根據財務報表數據計算而得。還有一些表外因素也會影響企業的短期償債能力，甚至影響相當大。財務報表使用人應盡可

21、能了解這方面信息，以做出正確的判斷。1.增強短期償債能力的因素（1）可動用的銀行授信額度。銀行已同意、企業尚未動用的銀行貸款限額，可以隨時增加企業的現金，提高支付能力。這一數據不反映在財務報表中，但會在董事會決議中披露。（2）準備很快變現的非流動資產。企業可能有一些長期資產可以隨時出售變現，而不出現在“一年內到期的非流動資產”項目中。例如，儲備的土地、未開采的采礦權、目前出租的房產等，在企業發生周轉困難時，將其出售并不影響企業的持續經營。（3）企業信用和償債聲譽2.降低短期償債能力的因素（1）與擔保有關的負債。如果該金額較大量很可能發生，應在評價償債能力時給予關注。（2）經營租賃合同中的承諾付

22、款。這很可能是需要償付的義務。（3）建造合同、長期資產購置合同中的分期付款。這也是一種承諾付款，應視同需要償還的債務。（二）長期償債能力分析長期償債能力是指企業償還長期負債的能力。其分析指標主要有三項：資產負債率、產權比率和利息保障倍數。1.資產負債率資產負債率是企業負債總額與資產總額之比。資產負債率反映債權人所提供的資金占全部資金的比重，以及企業資產對債權人權益的保障程度。這一比率越低（50%以下），表明企業的償債能力越強。事實上，對這一比率的分析，還要看站在誰的立場上。從債權人的立場看，債務比率越低越好，企業償債有保證，貸款不會有太大風險；從股東的立場看，在全部資本利潤率高于借款利息率時，

23、負債比率越大越好，因為股東所得到的利潤就會加大。從財務管理的角度看，在進行借入資本決策時，企業應當審時度勢，全面考慮，充分估計預期的利潤和增加的風險，權衡利害得失；做出正確的分析和決策。2.產權比率與權益乘數產權比率又稱資本負債率，是負債總額與所有者權益之比，它是企業財務結構穩健與否的重要標志。產權比率不僅反映了由債務人提供的資本與所有者提供的資本的相對關系，而且反映了企業自有資金償還全部債務的能力，因此它又是衡量企業負債經營是否安全有利的重要指標。一般來說，這一比率越低，表明企業長期償債能力越強，債權人權益保障程度越高，承擔的風險越小，一般認為這一比率為1：1，即100%以下時，應該是有償債

24、能力的，但還應該結合企業的具體情況加以分析。當企業的資產收益率大于負債成本率時，負債經營有利于提高資金收益率，獲得額外的利潤，這時的產權比率可適當高些。產權比率高，是高風險、高報酬的財務結構；產權比率低，是低風險、低報酬的財務結構。權益乘數（又稱股本乘數），是指資產總額相當于股東權益的倍數。權益乘數越大表明所有者投入企業的資本占全部資產的比重越小，企業負債的程度越高；反之，該比率越小，表明所有者投入企業的資本占全部資產的比重越大，企業的負債程度越低，債權人權益受保護的程度越高。3.利息保障倍數利息保障倍數是指企業息稅前利潤與利息費用之比，又稱已獲利息倍數，用以衡量償付借款利息的能力。“息稅前利

25、潤”是指利潤表中未扣除利息費用和所得稅前的利潤。“利息費用”是指本期發生的全部應付利息，不僅包括財務費用中的利息費用，還應包括計入固定資產成本的資本化利息。資本化利息雖然不在利潤表中扣除，但仍然是要償還的。利息保障倍數的重點是衡量企業支付利息的能力，沒有足夠大的息稅前利潤，利息的支付就會發生困難。利息保障倍數不僅反映了企業獲利能力的大小，而且反映了獲利能力對償還到期債務的保證程度，它既是企業舉債經營的前提依據，也是衡量企業長期償債能力大小的重要標志。要維持正常償債能力，利息保障倍數至少應大于1，且比值越高，企業長期償債能力越強。如果利息保障倍數過低，企業將面臨虧損、償債的安全性與穩定性下降的風

26、險。undefined現金的持有動機和成本（一）現金的持有動機盡管貨幣資金通常被稱為“非盈利資產”，然而任何企業都必須持有一定數量的現金，具體來說，企業持有貨幣資金的動機可歸納如下。1.交易動機為滿足日常業務的現金支付，必須持有一定數額的貨幣資金。盡管企業也經常會收到現金，但現金的收支在時間數額上往往是不同的，若不維持適當的現金余額，就難以保證企業的業務活動正常進行下去。一般說來，企業為滿足交易動機所持有的現金余額主要取決于銷售水平。企業銷售擴大，銷售額增加，所需現金余額也隨之增加。2.預防動機預防動機即置存現金以防發生意外的支付。這種需求的大小與現金預算的準確性、突發事件發生的可能性及企業取

27、得短期借款的難易程度有關。現金預算越準確，突發事件發生的概率越小，企業取得短期借款越容易，則所需預防性余額越小；反之，所需預防性余額越大。3.投機動機投機動機即企業為了抓住各種瞬息即逝的市場機會，獲取較大的利益而準備的現金余額。比如遇有廉價原材料或其他資產供應的機會，便可用手頭現金大量購入；再比如在適當時機購入價格有利的股票和其他有價證券，等等。當然，除了金融和投資公司外，一般地講，其他企業專為投機性需要而特殊置存現金的不多，遇到不尋常的購買機會，也常設法臨時籌集資金，但擁有相當數額的現金，確實為突然的大批采購提供了方便。企業除以上三種原因持有現金外，也會基于滿足將來某一特定要求或者為在銀行維

28、持補償性余額等其他原因而持有現金。企業在確定現金余額時，一般應綜合考慮各方面的持有動機。但要注意的是，由于各種動機所需的現金可以調節使用，企業持有的現金總額并不等于各種動機所需現金余額的簡單相加，前者通常小于后者。另外，上述各種動機所需保持的現金，并不要求必須是貨幣形態，也可以是能夠隨時變現的有價證券以及能夠隨時轉換成現金的其他各種存在形態，如可隨時借入的銀行信貸資金等。（二）現金的成本現金的成本通常由以下四部分組成。1.機會成本機會成本是企業不能同時用該現金進行有價證券投資所產生的再投資收益，這種成本在數額上等同于資金成本。它與現金持有量成正比例關系。2.管理成本企業保留現金，對現金進行管理

29、，會發生一定的管理費用，如管理人員工資及必要的安全措施費用等。這部分費用具有固定成本的性質，它在一定范圍內與現金持有量的多少關系不長，是決策無關成本。3.轉換成本轉換成本是指企業用現金購買有價證券以及轉讓有價證券換取現金時付出的交易費用，即現金同有價證券之間相互轉換的成本，如委托買賣傭金、委托手續費、證券過戶費、實物交割費等。其中委托買賣傭金和委托手續費是按照委托成交金額計算的，在證券總額既定的條件下，無論變現次數怎樣變動，所需支付的委托成本金額是固定的，因此屬于決策無關成本。與證券變現次數密切相關的轉換成本便只包括其中的固定性交易費用。固定性轉換成本與現金持有量成反比例關系。4.短缺成本現金

30、短缺成本是指在現金持有量不足而又無法及時通過有價證券變現加以補充而給企業造成的損失，包括直接損失和間接損失。例如喪失購買機會、造成信用損失和得不到折扣的好處等，其中因不能按期支付有關款項而造成信用損失的后果是無法用貨幣來計量的。現金的短缺成本與現金持有量呈反方向變動關系。現金概述現金的定義有狹義與廣義之分。狹義的現金僅指庫存現金，而廣義的現金除了庫存現金以外，還包括各種現金等價物，即指隨時可以根據需要轉換成現金的貨幣性資產，如銀行存款、外埠存款和在途現金。本書所指的現金是廣義的現金。現金是流動性最強的一種貨幣性資產，是指在企業的生產經營過程中以貨幣形態存在的那部分資產，是企業流動資產的重要組成

31、部分。現金包括一切可以自由流通與轉讓的交易媒介。如庫存現金、銀行存款、外埠存款、銀行本票存款、銀行匯票存款、在途現金等。根據核算和管理的需要，可以將現金按不同的標志進行分類。現金按形式的不同可分為鑄幣、紙幣、銀行存款、支票、本票、銀行匯票等；按幣種不同可分為本幣和外幣。企業流入、流出及置存的現金是投資者、債權人和管理當局據以進行經營決策的最基本的因素之一。因此它代表著企業的現實購買力，并且這種現實購買力能夠在社會經濟生活中極易得到實現，具有流動性強的特點。企業為了進行正常的生產經營活動，必須擁有一定數額的現金，用于材料采購、支付工資、繳納稅金、支付利息及進行其他投資活動。同時，一個企業擁有現金

32、的多少，又標志著其償債能力與支付能力的大小，是企業投資人、債權人等分析判斷企業財務狀況好壞的重要標志。存貨概述存貨是指企業在生產經營過程中為銷售或者耗用而儲備的各種資產。工業企業的存貨包括原料、輔助材料、燃料、包裝物、低值易耗品、在產品、自制半成品、外購商品；產成品等。商業企業的存貨包括商品和非商品物資。（一）存貨的特點存貨是企業流動資產的重要組成部分，是隨著企業生產經營過程的連續進行而循環周轉的，它具有以下特點：（1）流動性。存貨作為流動資產分別表現為原材料存貨、在產品存貨、產成品存貨等各種不同的占有形態。它既是依次不斷地從一個階段過渡到另一個階段，又是同時在空間上并列地處在循環的各個不同階

33、段上，存貨的流動性很強。（2）周轉期較短。存貨的周轉期短，通常是在一年內或者在超過一年的一個營業周期內，在生產和銷售中耗用，其價值在銷售后一次收回。存貨的周轉期在一年或超過一年的一個營業周期內。（二）存貨管理的目標存貨管理的目標就是以最少資金占用和最低的存貨成本來保證企業生產經營的正常進行，實現企業經營管理的目標，獲得最大經濟效益。存貨成本企業為銷售和耗用而儲存的一定數量的存貨，必然會發生一定的成本支出，與存貨管理有關的成本如下：（一）取得成本取得成本指取得某種存貨而支出的成本，這由訂貨成本和購置成本組成。我們用TGa表示。1.訂貨成本訂貨成本指取得訂單的成本，如辦公費、差旅費、郵資、電報電話

34、等支出。訂貨成本中有一部分與訂貨次數無關，如常設采購機構的基本支出等，這些我們稱為訂貨的固定成本，另一部分與訂貨次數有關，如差旅費、郵資等，這些我們稱為訂貨的變動成本。2.購置成本購置成本指存貨本身的價值，經常用數量與單價的乘積來確定。（二）儲存成本儲存成本指生產領用或出售之前儲存物資而發生的各項成本費用，包括倉儲費用、存儲中的損耗、庫存物資的財產保險費以及庫存存貨占用資金應支付的利息費用等。庫存存貨占用的資金應支付的利息費用應計入存貨儲存成本中，因為企業用現有現金購買存貨，便失去了現金存放銀行或投資于證券本應取得的利息，是為“放棄利息”而付出代價；企業借款購買存貨，便要支付利息費用，也是“為

35、付出”而付出代價，這兩種代價都要計入存貨成本中。（三）缺貨成本缺貨成本指由于存貨供應中斷而造成的損失，包括材料供應中斷而造成的停工損失產成品庫存缺貨造成的拖欠發貨損失和喪失銷售機會的損失、企業商譽的損失；如果生產企業以緊急采購代用材料解決庫存材料中斷之急，那么缺貨成本表現為緊急額外購入成本，這時的緊急額外購入成本會大于正常采購成本。存貨的總成本是取得成本、儲存成本、缺貨成本三者之和。企業存貨的最優化，就是使存貨總成本最小化。短期融資券短期融資券又稱商業票據、短期債券，是由大型工商企業或金融企業所發行的短期無擔保本票，是一種新型的短期融資方式。（一）短期融資券的種類1.按照發行方式的不同按發行方

36、式不同，可將短期融資券分為經紀人代銷的融資券和直接銷售的融資券。經紀人代銷的融資券又稱間接銷售融資券，它是指由發行公司賣給經紀人，然后再由經紀人賣給投資者的融資券。直接銷售融資券是指發行人直接銷售給最終投資者的融資券。直接發行融資券的公司通常為經營金融業務的公司或自己有附屬經營金融機構的公司，它們有自己的分支網點，有專門的金融人才，因此，有力量自己組織推銷工作，從而節省了間接發行時付給證券公司的手續費。2.按照發行人不同按發行人的不同，可將短期融資券分為金融企業的融資券和非金融企業的融資券。金融企業的融資券是指由各大公司所屬的財務公司、各種投資信托公司、銀行控股公司等發行的融資券。這類融資券一

37、般采用直接發行方式。非金融企業的融資券是指那些沒有設立財務公司的工商企業所發行的融資券。這類融資券一般采用間接融資方式。3.按照融資券的發行和流通范圍不同按融資券的發行和流通范圍，可將短期融資券分為國內融資券和國際融資券。國內融資券是指一國發行者在其國內金融市場上發行的融資券。發行這種融資券一般只要遵循本國法規和金融市場慣例即可。國際融資券是指一國發行者在其本國以外的金融市場上發行的融資券。發行這種融資券，必須遵循有關國家的法律和國際金融市場上的慣例。（二）短期融資券的發行程序（1）公司做出決策，采用短期融資券方式籌集資金。（2）辦理短期融資券的信用評級。（3）向有關審批機關提出發行融資券的申

38、請。（4）審批機關對企業的申請進行審查和批準。（5）正式發行融資券，取得資金。（三）短期融資券的優缺點1.短期融資券籌資的優點（1）籌資成本比較低。在西方，短期融資券的利率加上發行成本，通常要低于銀行的同期貸款利率。這是因為利用短期融資券籌集資金時，籌資者與投資者直接往來，繞開了銀行，從而節省了一筆原應支付給銀行的籌資費用。但目前我國短期融資券的利率一般比銀行借款利率高。這主要是因為我國短期融資券市場剛剛建立，還不十分成熟。隨著短期融資券市場的不斷發展和完善，短期融資券的利率會逐漸接近銀行貸款利率，直至略低于銀行貸款利率。（2）籌資數額比較大。銀行一般不會向企業貸放巨額的短期借款，而發行短期融

39、資券可以籌集更多的資金。對于需要巨額資金的企業，短期融資券這一方式更為適用。（3）能提高企業的信譽。由于能在貨幣市場上發行短期融資券的公司都是著名的大公司，因而，一個公司如果能在貨幣市場上發行自己的短期融資券，說明該公司的信譽很好。2.短期融資券籌資的缺點（1）風險比較大。短期融資券到期必須歸還，一般不會有延期的可能。到期不歸還，會產生嚴重后果。（2）彈性比較小。只有當企業的資金需求達到一定數量時才能使用短期融資券，如果數量較小，則會加大單位資金的籌資成本。另外，短期融資券一般不能提前償還，即使公司資金比較寬裕，也只能在到期才能還款。（3）發行條件比較嚴格。并不是任何公司都能發行短期融資券進行

40、籌資，必須是實力強、信譽好、效益高的企業才能使用，而一些小企業或信譽不太好的企業則不能利用短期融資券來進行籌資。商業信用商業信用，即企業信用，是指工商企業之間在進行商品交易時，以契約（合同）作為預期貨幣資金支付保證的經濟行為，其物質內容是商品的賒購賒銷，而其核心卻是資本運作，是企業間的直接信用。企業信用是企業在資本運營、資金籌集及商品生產流通中所進行的信用活動。企業信用在商品經濟中發揮著潤滑生產和流通的作用。商業信用融資是無須支付利息的，如果運用得好，可以籌到一大筆資金，即所謂的“借人家的雞生蛋”。在市場經濟發達的商業社會，利用商業信用融資已逐漸成為企業籌集短期資金的一個重要方式。商業信用融資

41、是一種短期籌資行為，超出使用期而不支付欠款要影響企業信用，所以不能濫用。商業信用融資對資金實力濃厚的大公司容易，對資金實力薄弱的小公司比較難；對有長期供貨關系的企業容易，對無長期穩固供貨關系的企業比較難。（一）商業信用的形式（1）賒購商品，延期付款。賒購商品是一種最典型、最常見的商業信用形式。這種形式下，買賣雙方發生商品交易，買方收到商品后不立即支付貨款，而是延期到一定時間以后再付款。如開一個工廠，找到原料供應商購進一批原料，但與對方講好20天后付款，將這批材料制成商品賣出后，以貨款去付原料款。（2）預收貨款。在這種形式下，賣方要預先向買方收取貨款，但要延期到一定時間以后交貨，這相當于賣方向買

42、方先借入一筆資金，是另一種典型的商業信用形式。通常，對于購買緊俏商品的企業多采用這種先收款再發貨的形式，以便順利獲得所需商品。又如提供一項服務，向對方言明要予收50%貨款，則可將這筆貨款去購買必要的設備、工具、材料，等全部交貨，結算余下的50%貨款。此外，對于生產周期長、售價高的商品，如飛機、輪船等，生產企業也經常向訂貨方分次預收貨款，以緩解資金占用過多的矛盾。（3）商業匯票。商業匯票是指交易雙方根據購銷合同進行延期付款的商品交易時，開出的反映債權債務關系的票據。根據承兌人的不同，商業匯票可分為銀行承兌匯票和商業承兌匯票。銀行承兌匯票是指由收款人或承兌申請人開出，由銀行審查同意承兌的商業匯票。

43、商業承兌匯票是指由收款人開出，經付款人承兌，或由付款人開出并承兌的匯票。商業匯票是一種期票，是反映應付賬款和應收賬款的書面證明。對于買方來說，它是一種短期融資方式。（4）應收賬款質押貸款。應收賬款質押貸款是指借款人以應收賬款作為質押，向銀行申請的授信，是賣方提前回籠貨款的一種方式。應收賬款只是貸款的擔保條件，是業務操作的輔助要素，是對企業良好商業信用的補充與提升。用于質押的應收賬款須滿足一定的條件，比如應收賬款項下的產品已發出，并由購買方驗收合格；購買方（應收賬款付款方）資金實力較強，無不良信用記錄；付款方確認應收賬款的具體金額，并承諾只在買方貸款銀行開立的賬戶付款；應收賬款的到期日，早于借款

44、合同規定的還款日等。應收賬款的質押率一般為六至八成，申請企業所需提交的資料一般包括銷售合同原件、發貨單、收貨單、付款方的確認與承諾書等。其他所需資料與一般流動資金貸款相同。（二）商業信用的條件信用條件是指銷貨方對付款時間和現金折扣所做的具體規定。信用條件主要有以下幾種形式。（1）預付貨款。預付貸款即買方向賣方提前支付貨款。一般有兩種情況：一是賣方已知買方的信用欠佳；二是銷售生產周期長、售價高的產品。在這種信用條件下，賣方企業可以得到暫時的資金來源，而買方企業則要預先墊付一筆資金。（2）延期付款，但沒有現金折扣。在這種信用條件下，賣方允許買方在交易發生后一定時間內按發票金額支付貨款。這種條件下的

45、信用期間一般為3060天，但有些季節性的生產企業可能為其顧客提供更長的信用期間。此種情況下，買賣雙方存在商業信用，買方可因延期付款而取得資金來源。（3）延期付款，但提前付款可享受現金折扣。在這種信用條件下，買方若能提前付款則賣方可給予一定的現金折扣；若買方不享受現金折扣，則必須在賣方規定的付款期內付清賬款。采用這種信用交易方式，主要是為了加速應收賬款的收現。現金折扣一般為發票金額的1%5%。此種情況下，買賣雙方存在商業信用。買方若在折扣期內付款，除可獲得短期資金來源外，還能得到現金折扣；若放棄現金折扣，則可在稍長時間內占用賣方資金。（三）現金折扣成本的計算在采用商業信用形式銷售產品時，為鼓勵買

46、方盡早支付貨款，賣方往往都規定一些信用條件，這主要包括現金折扣和付款期間兩部分內容。如果賣方提供現金折扣，買方應盡量爭取獲得此折扣，因為喪失現金折扣的機會成本是很高的。（四）商業信用融資的優缺點1.商業信用融資的優點（1）商業信用融資非常方便。因為商業信用融資與商品買賣同時進行，屬于一種自然形成的融資，不需進行人為籌劃。（2）如果企業不放棄現金折扣，不使用帶息票據，則利用商業信用融資沒有實際成本。（3）商業信用融資限制少。如果企業利用銀行借款融資，銀行往往對貸款的使用規定些限制條件，而商業信用融資限制較少。2.商業信用融資的缺點商業信用融資的信用時間一般較短，如果企業取得現金折扣，則時間更短；

47、如果放棄現金折扣，則要付出較高的資金成本，而使用商業承兌匯票的付款期限，則最長不超過6個月。經濟效益及財務分析（一）生產規模和產品方案本期項目所有基礎數據均以近期物價水平為基礎，項目運營期內不考慮通貨膨脹因素，只考慮裝產品及服務相對價格變化，同時，假設當年裝產品及服務產量等于當年產品銷售量。（二）項目計算期及達產計劃的確定為了更加直觀的體現項目的建設及運營情況，本期項目計算期為10年，其中建設期2年（24個月），運營期8年。項目自投入運營后逐年提高運營能力直至達到預期規劃目標，即滿負荷運營。（三）營業收入估算本期項目達產年預計每年可實現營業收入16500.00萬元；具體測算數據詳見營業收入稅金

48、及附加和增值稅估算表所示。營業收入、稅金及附加和增值稅估算表單位：萬元序號項目第1年第2年第3年第4年第5年1營業收入0.0012375.0014025.0016500.002增值稅0.00490.34555.72551.002.1銷項稅0.001608.751823.252145.002.2進項稅0.001118.411267.531594.003稅金及附加0.0058.8466.6866.123.1城建稅0.0034.3238.9038.573.2教育費附加0.0014.7116.6716.533.3地方教育附加0.009.8111.1111.02（二）達產年增值稅估算根據中華人民共和國增

49、值稅暫行條例的規定和關于全國實施增值稅轉型改革若干問題的通知及相關規定，本期項目達產年應繳納增值稅計算如下：達產年應繳增值稅=銷項稅額-進項稅額=551.00萬元。（三）綜合總成本費用估算本期項目總成本費用主要包括外購原材料費、外購燃料動力費、工資及福利費、修理費、其他費用（其他制造費用、其他管理費用、其他營業費用）、折舊費、攤銷費和利息支出等。本期項目年綜合總成本費用的估算是以產品的綜合總成本費用為基點進行，根據謹慎財務測算，當項目達到正常生產年份時，按達產年經營能力計算，本期項目綜合總成本費用14354.99萬元，其中：可變成本12153.81萬元，固定成本2201.18萬元。達產年項目經

50、營成本13866.88萬元。具體測算數據詳見綜合總成本費用估算表所示。綜合總成本費用估算表單位：萬元序號項目第1年第2年第3年第4年第5年1原材料、燃料費0.008603.169750.2511470.882工資及福利費0.00682.93682.93682.933修理費0.00190.49190.49190.494其他費用0.001522.581522.581522.584.1其他制造費用0.00139.10139.10139.104.2其他管理費用0.0092.0592.0592.054.3其他營業費用0.001291.431291.431291.435經營成本0.0010999.1612

51、146.2513866.886折舊費0.00339.78339.78339.787攤銷費0.0012.5812.5812.588利息支出0.00135.75135.75135.759總成本費用0.0011487.2712634.3614354.999.1其中：固定成本0.002201.182201.182201.189.2可變成本0.009286.0910433.1812153.81（四）稅金及附加本期項目稅金及附加主要包括城市維護建設稅、教育費附加和地方教育附加。根據謹慎財務測算，本期項目達產年應納稅金及附加66.12萬元。（五）利潤總額及企業所得稅根據國家有關稅收政策規定，本期項目達產年利

52、潤總額（PFO）：利潤總額=營業收入-綜合總成本費用-稅金及附加=2078.89（萬元）。企業所得稅稅率按25.00%計征，根據規定本期項目應繳納企業所得稅，達產年應納企業所得稅：企業所得稅=應納稅所得額稅率=2078.8925.00%=519.72（萬元）。（六）利潤及利潤分配該項目達產年可實現利潤總額2078.89萬元，繳納企業所得稅519.72萬元，其正常經營年份凈利潤：凈利潤=達產年利潤總額-企業所得稅=2078.89-519.72=1559.17（萬元）。利潤及利潤分配表單位：萬元序號項目第1年第2年第3年第4年第5年1營業收入0.0012375.0014025.0016500.00

53、2稅金及附加0.0058.8466.6866.123總成本費用0.0011487.2712634.3614354.994利潤總額0.00828.891323.962078.895應納所得稅額0.00828.891323.962078.896所得稅0.00207.22330.99519.727凈利潤0.00621.67992.971559.178期初未分配利潤0.000.00559.501397.239可供分配的利潤0.00621.671552.472956.4010法定盈余公積金0.0062.17155.25295.6411可供分配的利潤0.00559.501397.232660.7612未分

54、配利潤0.00559.501397.232660.7613息稅前利潤0.001171.861790.702734.36（四）財務內部收益率（所得稅后）項目財務內部收益率（FIRR），系指項目在整個計算期內各年凈現金流量現值累計為零時的折現率，本期項目財務內部收益率為：財務內部收益率（FIRR）=9.21%。本期項目投資財務內部收益率9.21%，高于行業基準內部收益率，表明本期項目對所占用資金的回收能力要大于同行業占用資金的平均水平，投資使用效率較高。（五）財務凈現值（所得稅后）所得稅后財務凈現值（FNPV）系指項目按設定的折現率，計算項目經營期內各年現金流量的現值之和：財務凈現值（FNPV）=

55、-268.23（萬元）。以上計算結果表明，財務凈現值-268.23萬元（大于0），說明本期項目具有較強的盈利能力，在財務上是可以接受的。（六）投資回收期（所得稅后）投資回收期是指以項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間，是財務上投資回收能力的主要靜態指標；全部投資回收期（Pt）=（累計現金流量開始出現正值年份數）-1+上年累計現金凈流量的絕對值/當年凈現金流量，本期項目投資回收期：投資回收期（Pt）=7.69年。本期項目全部投資回收期7.69年，要小于行業基準投資回收期，說明項目投資回收能力高于同行業的平均水平，這表明項目的投資能夠及時回收，盈利能力較強，故投資風險性相對較小。項目投資現金流量表

56、單位：萬元序號項目第1年第2年第3年第4年第5年1現金流入0.000.0012375.0014025.0016500.001.1營業收入0.000.0012375.0014025.0016500.002現金流出3401.073401.0712492.0912404.1415653.912.1建設投資3401.073401.072.2流動資金0.001434.09191.211720.912.3經營成本0.0010999.1612146.2513866.882.4稅金及附加0.0058.8466.6866.123所得稅前凈現金流量-3401.07-3401.07-117.091620.86846

57、.094累計所得稅前凈現金流量-3401.07-6802.14-6919.23-5298.37-4452.285調整所得稅0.00292.96447.68683.596所得稅后凈現金流量-3401.07-3401.07-324.311289.87326.377累計所得稅后凈現金流量-3401.07-6802.14-7126.45-5836.58-5510.21計算指標1、項目投資財務內部收益率（所得稅前）：15.07%；2、項目投資財務內部收益率（所得稅后）：9.21%；3、項目投資財務凈現值（所得稅前，ic=10%）：1852.32萬元；4、項目投資財務凈現值（所得稅后，ic=10%）：-2

58、68.23萬元；5、項目投資回收期（所得稅前）：6.73年；6、項目投資回收期（所得稅后）：7.69年。（七）債務資金償還計劃本期項目按照“按月還息，到期還本”的模式償還建設投資借款計算，還款期為10年。借款償還資金來源主要是項目運營期稅后利潤。（八）利息備付率測算按照建設項目經濟評價方法與參數（第三版）的規定，利息備付率系指在借款償還期內的息稅前利潤（EBIT）與應付利息（PI）的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映出項目償還債務利息的保障程度，本期項目達產年利息備付率（ICR）為20.14。本期項目實施后各年的利息備付率均高于利息備付率的最低可接受值，說明本期項目建成正常運營后利息償付的

59、保障程度較高。（九）償債備付率測算按照建設項目經濟評價方法與參數（第三版）的規定，償債備付率系指在借款償還期內，可用于還本付息的資金（EBITDA-TAX）與應還本付息金額（PD）的比值，它表示可用于還本付息的資金償還借款本金和利息的保障程度，本期項目達產年償債備付率（DSCR）為18.91。根據約定的還款方式對本期項目的計算表明，在項目實施后各年的償債率均高于償債備付率的最低可接受值，說明項目建成后可用于還本付息的資金保障程度較高。借款還本付息計劃表單位：萬元序 號項目第1年第2年第3年第4年第5年1借款1.1期初借款余額1385.192770.382770.382770.381.2當期還本

60、付息33.94237.56135.75135.75135.751.2.1還本1.2.2付息33.94237.56135.75135.75135.751.3期末借款余額1385.192770.382770.382770.382770.382利息備付率20.143償債備付率18.91（十）級標題經濟評價結論根據謹慎財務測算，項目達產后每年營業收入16500.00萬元，綜合總成本費用14354.99萬元，稅金及附加66.12萬元，凈利潤1559.17萬元，財務內部收益率9.21%，財務凈現值-268.23萬元，全部投資回收期7.69年。本期項目具有較強的財務盈利能力，其財務凈現值良好，投資回收期合理