1、拔案例一績優(yōu)藍(lán)籌板航母：長江電力八改制發(fā)行上市擺 癌 半隨著2003年俺以來三峽工程水藹庫下閘蓄水、永岸久船閘通航、首邦臺機(jī)組正式并網(wǎng)傲發(fā)電的如期實現(xiàn)礙，中國長江三峽佰工程開發(fā)總公司奧的建設(shè)者們奮斗拔十年，終使世紀(jì)叭夢想變?yōu)樯鷦蝇F(xiàn)按實。按 十年建罷設(shè)，三峽工程防襖洪、發(fā)電、航運盎的三大效益初步白發(fā)揮，開始進(jìn)入拜收獲的季節(jié)。三癌峽總公司也在建案設(shè)三峽的過程中敖不斷探索，由三半峽工程業(yè)主到國罷有投資主體，從骯項目開發(fā)到資本礙運營，走出了一佰條特大型國有企愛業(yè)股份制改造的拌成功之路。笆 20哎03年11月1敖3日，其控股子拔公司中國長江電絆力股份有限公司八發(fā)布上市公告藹書，公開向社吧會發(fā)行232骯6

2、億股，募集資扮金近100億元皚，全部用于收購翱三峽工程首批投俺產(chǎn)的4臺發(fā)電機(jī)搬組。舉世矚目的昂三峽工程，以長扳江電力收購發(fā)電皚機(jī)組的方式上市耙。安 十年一劍辦扮三峽人邊建設(shè)邊班研究，不斷探索愛改制之路昂為興建長江三峽啊工程，開發(fā)長江扳上游水電資源，挨經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，罷中國長江三峽工捌程開發(fā)總公司(鞍簡稱中國三峽總扮公司)于199耙3年9月27日鞍正式成立。礙 早在1啊993年總公司暗成立之初，國家壩就明確三峽總公斑司是三峽工程項罷目的業(yè)主，全面拌負(fù)責(zé)工程建稗設(shè)的癌組織實施和所需矮資金的籌集、使叭用、償還以及工埃程建成后的經(jīng)營白管理。隨著公壩司法的頒布實板施、投融資體制爸的改革和三峽工敖程建設(shè)的進(jìn)

3、展，頒工程項目的業(yè)主俺需要被賦予法律班規(guī)范的商涵壩襖和具體實現(xiàn)形式笆，需要開辭多種盎融資渠道，需要搬確定投資主體的扳地位。暗 由于世半界銀行等一些國板際性金融組織對唉環(huán)境影響、社會班影響的評價要求挨嚴(yán)格，水電項目氨開發(fā)幾乎都得不白到國際和地區(qū)性按金融組織的融資阿，這樣，三峽工叭程海外融資幾無把可能。1993岸年到1994年暗，結(jié)合三峽工程懊整體融資方案研捌究，探索葛洲壩吧電廠海外上市的班可能性。當(dāng)時主叭要與國際上的著扒名投資銀行般進(jìn)行懊了交流，并考察拌了海外資本市場埃，因上市時機(jī)不瓣成熟而放棄。擺 199隘4年，國務(wù)院批熬準(zhǔn)三峽工程總體艾籌資原則為：皚“頒國內(nèi)融資與國外案融資相結(jié)合，以阿國內(nèi)融

4、資為主；罷長期資金與短期吧資金相結(jié)合，以傲長期資金為主；氨債權(quán)融資與股權(quán)版融資相結(jié)合，以壩債權(quán)融資為主。邦中國三峽總公哀司1997年首芭次進(jìn)入國內(nèi)債券岸市場，迄今面向扳社會公開發(fā)行了罷5期企業(yè)債券，芭共募集資金16稗0億元。有來自阿三峽工程的財務(wù)傲專家愛預(yù)測，三峽債每辦年將比同期五年礙期以上銀行貸款頒降低成本約1扮5億元，這對三靶峽工程總投資不霸超過1800億邦元的目標(biāo)舉足輕癌重般。壩1997年到1隘998斑年，礙根據(jù)國務(wù)院主要霸領(lǐng)導(dǎo)的指示，三般峽總公司準(zhǔn)備到盎香港上市，但因百亞洲金融危機(jī)爆捌發(fā)、上市環(huán)境較懊差而暫停。熬工程項目的融資白往往采用多種融岸資方式，包括國挨內(nèi)外，長短期，矮債權(quán)與股權(quán)

5、的結(jié)頒合。百 200板1年初，中央經(jīng)疤濟(jì)工作會議明確隘提出，除極少數(shù)凹關(guān)系國計民生的瓣壟斷性企業(yè)外，氨其他大中型國有澳企業(yè)都要深化改白革，逐步改造成辦股份制企業(yè)。其挨時，2003年邦實現(xiàn)蓄水、通航埃、發(fā)電三大目標(biāo)瓣已勝利在望；國捌家也已批復(fù)三峽矮電站的電能消納鞍方案，對三峽電板價有 把 般 巴了原則性指導(dǎo)意把見。在這個有利哎形勢下，三峽人扳加緊研究，于2埃001藹年1頒1月經(jīng)請示國務(wù)啊院領(lǐng)導(dǎo)同意后，稗正式啟動改制工稗作。伴2002年I 斑1月4日，中國昂長江電力股份有皚限公司正式成立奧。三峽總公司作壩為主發(fā)起人，持案有895的啊股份，是公司的鞍控股股東。聯(lián)合翱華能國際、中國吧核工業(yè)集團(tuán)、中邦石

6、油、葛洲壩集瓣團(tuán)和長江勘測規(guī)疤劃設(shè)計研究院五班家發(fā)起人設(shè)立的胺長江電力，將依百托三峽工程建設(shè)霸和長江上游水力壩資源的滾動開發(fā)襖，以水電為核心哎業(yè)務(wù)，通過資本癌運作擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)礙模，持續(xù)收購三唉峽工程陸續(xù)投產(chǎn)癌的發(fā)電機(jī)組及其安他優(yōu)質(zhì)發(fā)電資產(chǎn)絆，以獨立發(fā)電企柏業(yè)的身份參與電唉力市場競爭。胺改制是為了更好般地參與競爭，更拜好地發(fā)展。壩兩者兼顧霸矮統(tǒng)叭籌協(xié)拌調(diào)投資效益與社隘會效益骯 哀 般 昂 擺 懊 翱 柏 俺 壩 盎 八 翱 礙 矮 矮 俺 百 阿 熬 唉 澳 扮 胺 拌 罷 斑 搬 捌 敖 疤 胺 鞍 敖 敗防洪、航運、發(fā)啊電，是三班峽工昂程的三大綜合效傲益，其中前兩個哎都是社會職能，吧不會產(chǎn)生直

7、接的扒經(jīng)濟(jì)效益。而且挨。三峽工程完工氨要到2009年奧。如何在工程中翱將對應(yīng)于社會效傲益的投資分?jǐn)偝鰫蹃恚u估在建工絆程的價值，是一案個世界性難題。傲目前，國際上還拔沒有綜合水力樞邦紐工程發(fā)行股票搬上幣，三峽總公昂司勇于探索，率哎先邁出了成功的皚一步。昂 三峽總敗公司組織專家、癌中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行了艾長期的研究班論證，確定懊“拔投資總體測算，半資產(chǎn)合理劃分，凹單臺機(jī)組核定，懊動態(tài)調(diào)整收購拜的收購技術(shù)路線藹。長江電力僅僅伴收購發(fā)電資產(chǎn)；半發(fā)電資產(chǎn)的價值罷確認(rèn)與收購按單邦臺機(jī)組臺套核定跋；首次收購首批版4臺發(fā)電機(jī)組，罷未哀來收白購視雙方需求、埃資本市場情況確矮定，但收購的原奧則與首批一致；跋機(jī)組價格的確

8、定骯，采用重置成本艾法，以2003捌年5月31日作佰為資產(chǎn)評估基準(zhǔn)翱日。這樣評估下艾來，首批四臺機(jī)搬組價值187億哎元，既比較真實阿地反映出三峽發(fā)柏電資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價耙值，又辦符合實際投資。翱 長江電骯力收購三峽工程澳發(fā)電資產(chǎn)以后，吧在責(zé)任主體上，柏明確三峽總公司扮承擔(dān)防洪、航運班等職能及相關(guān)費埃用，長江電力擔(dān)百負(fù)生產(chǎn)經(jīng)營職能哎。在生產(chǎn)關(guān)系上瓣，總公司設(shè)樞紐癌管理部，長江電敗力設(shè)梯調(diào)中心。絆梯調(diào)中心具體邦負(fù)責(zé)三峽、葛洲擺壩兩個樞紐的電鞍力生產(chǎn)和防洪、愛航運等社會功能按的協(xié)調(diào)銜接，處埃理好樞紐工襖程防按洪、發(fā)電、航運胺、排漂、航道沖壩沙等方面的關(guān)系昂。總公司樞紐管鞍理部承擔(dān)三峽工哎程除電力生產(chǎn)運壩行

9、、調(diào)度和維護(hù)稗以外的樞紐管理邦任務(wù)和兩個樞紐骯的聯(lián)合運行及對隘外綜合協(xié)調(diào)任務(wù)柏。奧 改制重靶組后的三峽總公岸司如虎添翼，一盎個以水利資源開拌發(fā)和經(jīng)營為主、半極具競爭力的水隘電巨人正在崛起扒。隨著長江中上捌游的滾動開發(fā)，跋這個水電巨人將敗為我們提供越來靶越多的清潔能源盎，一如長江電力班公司的口號拌“敖長江電力，源遠(yuǎn)拌流長背”百。上市熬 無論實霸施哪種戰(zhàn)略，面伴臨的最突出的問案題就是資金。三班峽工程的融資渠盎道非常廣，截至挨2002年底，白三峽工程已累計頒完成投資約88絆0億元，其中來鞍自三峽建設(shè)基金搬360億元，國扒家開發(fā)銀行貸款愛250億元，商般業(yè)銀行貸款90敗億元，外匯貸款暗30億元，三峽暗

10、債券160億元暗。三峽工程完工靶要到2009年巴，而長江電力要稗以獨立發(fā)電企業(yè)藹的身份參與壩電力市場競爭。癌其在2009年霸前要出資收購三翱峽開發(fā)總公司的礙26臺發(fā)電機(jī)組把，耗資1200鞍億左右。如此巨阿額資金將主要由拌債權(quán)融資和股權(quán)懊融資為主，其中疤有14將主要扮在國內(nèi)資本市場皚進(jìn)行滾動的股權(quán)八融資。因此，長巴江電力創(chuàng)立不到澳兩個月，即采取吧了如下舉措： 啊 暗2002年11奧月20日與中信扒證券簽訂輔導(dǎo)哎協(xié)議。，頒 200暗2年昂1 1月21日笆，中國證監(jiān)會同岸意長江電力進(jìn)入拜上市輔導(dǎo)期。哀 巴 傲2003年5月芭29日，國務(wù)院叭領(lǐng)導(dǎo)批準(zhǔn)了長江骯電力上市和三峽芭發(fā)電資產(chǎn)收購總背體方案。霸

11、200擺3年7月11日白，資產(chǎn)評估報告班獲國資委核準(zhǔn)。伴 2003挨年7月18日，把發(fā)行上市申請獲半發(fā)審會通過。氨 200挨3年6月6日，愛長江電力組成A佰股發(fā)行承銷團(tuán)，佰該承銷團(tuán)陣容豪半華，共由40家礙券商組成，中信板證券為主承銷商罷，廣發(fā)證券、中柏銀國際、國泰君白安、銀河證券為罷副主承銷商。承笆銷團(tuán)的其余券商按將分享總承銷費拜用的14左隘右。襖2003年10拌月27日，中國傲證般監(jiān)會發(fā)出案關(guān)于靶核準(zhǔn)中國長江電鞍力股份有限公司擺公開發(fā)行股票的笆通知(證監(jiān)發(fā)靶行字2003邦】132號)，疤長江電力開始正埃式進(jìn)入公開發(fā)行扳上市階段。敗 200皚3年1 1月1頒3日，中國長江安電力股份有限公搬司刊

12、登上市公告八書。鞍2003年11擺月18日，長江哀電力鳴鑼上市。唉公司發(fā)行股票是唉為了收購三峽首伴批投產(chǎn)機(jī)組。如扳果僅用債務(wù)融資笆，將使公司的資霸產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到6壩5%，而且公司凹將失去進(jìn)一步負(fù)搬債融資的空間，捌所以公司選擇了骯債務(wù)融資和股權(quán)耙融資相結(jié)合的方壩式，這是公司長敗遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略行骯為。未來之路哀 長江電版力發(fā)行上市后，笆將成為國內(nèi)最大藹的水電上市把公司捌，其目標(biāo)是：到拜2010年，發(fā)胺展成為擁有裝機(jī)般2715萬千敖瓦的葛洲壩電廠瓣、裝機(jī)1820哎萬千瓦的三峽電挨廠和其他電力資罷產(chǎn)的大型獨立發(fā)昂電企業(yè)。耙 長江電拔力發(fā)行上市擁有熬良好的市場環(huán)境拜和國家政策的支氨持。首先，由于辦經(jīng)濟(jì)快速發(fā)

13、展和稗人民生活水平不百斷提高，導(dǎo)致全奧國用電量大幅增扮長，電力供應(yīng)趨辦于緊張，許多地安區(qū)出現(xiàn)了缺電現(xiàn)按象。按市場需求扳，電力在未來1癌0年將保持6藹6至7的年胺平均增長水平。拜 其次，敖今后一個時期，般我國電力產(chǎn)業(yè)政搬策的基本方針是哀：重點發(fā)展電網(wǎng)百，積極發(fā)展水電襖，優(yōu)化發(fā)展火電敖，適當(dāng)發(fā)展核電巴，因地制宜發(fā)展芭新能源案發(fā)電凹；開發(fā)與節(jié)能并白重，高度重視環(huán)艾保，提高能源利版用率。隨著西部捌大開發(fā)戰(zhàn)略的逐芭步實施和般“班西電東送阿百工程的推進(jìn)，水懊電作為可再生的笆清潔能源，將迎艾來快速發(fā)展的新敗高潮。敖 第三，熬長江電力的電量熬消納擁有較強(qiáng)的邦政策支持，目前拌，三峽電站的電翱能消納已由國家吧劃定

14、市場，納入壩各市場的電力平襖衡，將最大限度艾地發(fā)揮發(fā)電效益盎，盡量不棄水或把少棄水。絆優(yōu)越的環(huán)境和政百策使長江電力具按有與眾不同的競叭爭優(yōu)勢。長江電辦力的單位發(fā)電成搬本較低，明顯優(yōu)懊于其它電力公司霸。在實現(xiàn)廠網(wǎng)分白開、競價上網(wǎng)和皚全國聯(lián)網(wǎng)后，將罷更表現(xiàn)出明顯的愛低成本、優(yōu)質(zhì)電骯的競爭優(yōu)勢。長瓣江電力疤位于頒全國聯(lián)網(wǎng)的中心邦，經(jīng)濟(jì)輸電范圍傲涵蓋全國主要電霸力需求旺盛地區(qū)扒，特別是華東、扒華中、廣東等經(jīng)熬濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，電擺力需求潛力很大佰；加之長江電力哀市場有政策保障敗，分電方案由國稗家制定，電量由背國家電網(wǎng)公司按骯國家分配方案負(fù)癌責(zé)調(diào)度，長江電拔力的發(fā)展前景將壩非常廣闊。案例總評辦1制度創(chuàng)新疤霸投

15、資主體與經(jīng)營傲主體的雙贏互動捌。根據(jù)黨中央、邦國務(wù)院關(guān)于國有隘企業(yè)深化改革、唉增強(qiáng)公有制經(jīng)濟(jì)澳活力的精神，三懊峽總公司吸納國哎內(nèi)外大型投資銀傲行研究成果，借癌鑒中國電信、中背石油、中石化、拌中海油、中國鋁罷業(yè)、上海寶鋼等絆一批特大型國有扮企業(yè)改制上市的埃成功胺經(jīng)驗，逐步形成皚了清挨晰的皚改制重組思路，傲一個葛洲壩電廠案為基礎(chǔ)，優(yōu)化重斑組三峽總公司電伴力生產(chǎn)業(yè)務(wù)，改癌制設(shè)立長江電力瓣，懊通過公開發(fā)行股爸票募集資金，運耙用多種融資渠道擺募資渠道募集資翱金，逐步收購三巴峽投產(chǎn)機(jī)組。三襖峽總公司將所籌阿集資金用于進(jìn)行叭長江上游水力資跋源滾動開發(fā)。 斑 胺 實現(xiàn)大型水凹電工程上市，是骯我國投融資體制頒改

16、革的一種積極巴探索，是大型水邦電工程建設(shè)融資耙模式的制度創(chuàng)新擺。一方面，改制扒重組設(shè)立的長江暗電力作為經(jīng)營主笆體，專注于電力癌生產(chǎn)和經(jīng)營，通拔過收購資產(chǎn)實現(xiàn)版規(guī)模和效益同步八擴(kuò)張，可有效化柏解水電工程建設(shè)骯風(fēng)險，獲得投資哀者認(rèn)可，有利于疤順利上市和持續(xù)拜融資。版另一骯方面，三峽總公瓣司作為投資主體伴，通過出讓成熟頒資產(chǎn)，借助長江笆電力這個資本運岸作載體，可實現(xiàn)隘實物資產(chǎn)與現(xiàn)金哀資產(chǎn)的有效快捷般轉(zhuǎn)換，化解電力扳生產(chǎn)經(jīng)營的市場八風(fēng)險，加快長江邦上游水力資源開百發(fā)。這樣，建立鞍了將社會資金有耙效轉(zhuǎn)化為建設(shè)資版金的紐帶，有利氨于三峽總公司及版其控股的長江電澳力發(fā)揮各自柏開發(fā)、收購、經(jīng)版營的循環(huán)，存量佰

17、資產(chǎn)變現(xiàn)，未來骯收益變?yōu)榧雌谑瞻纫妫龒{總公司半此舉為我國特大矮工程項目的建設(shè)阿柱融資問題上開爸辟了一條可行的柏新路。八2哀隘多渠道融資，完阿善企業(yè)法人治理拔結(jié)構(gòu)。我們看到把，三峽背工程總公司的融辦資渠道非常廣，案主要是債務(wù)融資巴，如國家開發(fā)銀敖行敖貸款巴商業(yè)銀行貸款、啊外匯貸款、三峽板債券等。而通過艾發(fā)導(dǎo)過發(fā)行上市昂，可以拓寬公司皚融資渠道，拓展隘引進(jìn)人才的渠道拌，進(jìn)一步完善法班人治理結(jié)構(gòu)，提拌高公司業(yè)務(wù)拓展爸與風(fēng)險承受能力斑，增強(qiáng)公司的綜昂合競爭力，更好斑地回報全體股東芭。哎案傲例白二艾：安創(chuàng)新再融資：武氨鋼股份開創(chuàng)大型敖國企整體上市新辦模式愛武漢鋼鐵(集團(tuán)芭)公司簡介邦 武漢鋼八鐵集團(tuán)公

18、司是新般中國成立后興建熬的第一個特大型跋鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，把始建于1952案年，于1958安年投產(chǎn)。目前，頒武鋼集團(tuán)是國務(wù)柏院國有資產(chǎn)監(jiān)督伴管理委員會直管澳的國有重要骨干敗企業(yè)。經(jīng)過45矮年的建設(shè)與發(fā)展跋，武鋼集團(tuán)已經(jīng)巴具備年產(chǎn)鋼鐵各啊9班00萬噸的綜合疤生產(chǎn)能力，是我絆國冷軋板卷、冷暗軋硅鋼片、熱軋?zhí)@板卷、中厚板、辦大型材、高速線拜材和棒材的重要唉生產(chǎn)基地，是我辦國第三大鋼鐵生瓣產(chǎn)企業(yè)。稗 199襖3年以來，武鋼笆自籌資金350胺多億元用于技術(shù)壩進(jìn)步和擴(kuò)建改造哎，新建和改擴(kuò)建昂了具有國際先進(jìn)扒水平的三煉鋼、挨硅鋼、高速線材隘軋機(jī)、一煉鋼平安改轉(zhuǎn)、二熱軋等靶重點項目，提升奧了裝備水平，擴(kuò)隘大了生產(chǎn)

19、能力，皚優(yōu)化了工藝路線辦和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提芭高了產(chǎn)品質(zhì)量，芭形成了以技術(shù)創(chuàng)愛新為核心的企業(yè)板競爭力。絆武鋼股份是武鋼俺集團(tuán)控股的一家扮上市公司，97熬年11月7日，罷公司經(jīng)國家經(jīng)濟(jì)擺體制改革委員會安19971 艾1百64號文批準(zhǔn)，襖由武漢鋼鐵集團(tuán)芭公司作為發(fā)起人挨，將其下屬的冷盎軋薄板廠(含涂皚層帶鋼車間)和斑冷軋硅鋼片廠的翱全部經(jīng)營性資產(chǎn)艾投入，采用發(fā)起奧設(shè)立方式成立。瓣武鋼股份經(jīng)營范白圍為冶金產(chǎn)品及敖副產(chǎn)品、鋼鐵延昂伸產(chǎn)品制造，冶版金產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)按、技術(shù)咨詢和服鞍務(wù)。主要從事冷柏軋薄板、鍍鋅板稗、鍍錫板、彩涂柏板和冷軋硅鋼片捌的生產(chǎn)和銷售業(yè)唉務(wù)。澳武鋼股份制是武頒鋼集團(tuán)控股的一骯家上市公司拌行

20、業(yè)背景與產(chǎn)業(yè)拜前景盎 鋼鐵行把業(yè)是一國工業(yè)化暗進(jìn)程中最具有成笆長性的產(chǎn)業(yè)之一按，中國是世界最癌大的鋼材生產(chǎn)國骯、進(jìn)口國、消費頒國，短期的經(jīng)濟(jì)敗調(diào)控與緊縮政策敗難以改變我國鋼爸鐵行業(yè)長期的捌增長襖趨勢捌 1鋼般鐵行業(yè)是一國工哎業(yè)化發(fā)展進(jìn)程中凹的成長性產(chǎn)業(yè)鋼壩鐵素有凹“扳工業(yè)糧食之稱挨，鋼鐵工業(yè)是一挨國國民經(jīng)濟(jì)的基捌礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，鋼鐵產(chǎn)昂量與人均鋼消費敖量一直是一個國熬家經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度瓣的重要指標(biāo)。鋼扒鐵工業(yè)作為一個半原材料的生產(chǎn)和疤加工部門，處于岸產(chǎn)業(yè)鏈的中間位瓣置，它的發(fā)展與骯國家的基礎(chǔ)建設(shè)邦以及工業(yè)發(fā)展的按速度關(guān)聯(lián)性很強(qiáng)霸。藹 鋼鐵工敖業(yè)總體上與工業(yè)板化進(jìn)程保持同步稗動態(tài)。英、美等骯發(fā)達(dá)國家的歷史拌

21、經(jīng)驗表明，鋼鐵白工業(yè)的共同特點岸是：工業(yè)化初期辦，產(chǎn)鋼量上升；扒經(jīng)濟(jì)發(fā)展和工業(yè)白發(fā)展基礎(chǔ)建設(shè)高瓣峰期對應(yīng)出現(xiàn)鋼爸鐵工業(yè)高峰期，翱人均消費鋼材水班平可以達(dá)到6背00-1 拔000千克；隨稗著基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)奧的完成，開始出佰現(xiàn)穩(wěn)定期，人均案消費鋼材仍可以骯達(dá)到400-鞍500千克。進(jìn)敖入工業(yè)化階段后艾，鋼產(chǎn)量增長的辦高峰期大致要持辦續(xù)30年。19皚90年200辦0年，中國鋼鐵斑工業(yè)鋼產(chǎn)量從1爸990年的65隘35萬噸，以每敗年超過600萬爸噸的速度大幅度叭增長，2001瓣年一2003年百更是飛速發(fā)展，壩年均增長率超過啊20。200哀3年我國人均鋼疤材消費為180翱千克，而200笆2年美國人均鋼敖材消

22、費量為35熬8千克，日本為奧522千克，我絆國的人均用鋼消辦費明顯低于發(fā)達(dá)埃國家，從我國的挨經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和芭人均鋼材消費水柏平看，我拌國目把前正處于工業(yè)化哀階段的初始高峰把期，由工業(yè)化和胺城市化帶來的鋼跋鐵行業(yè)的增長仍傲將長期持續(xù)。版 WTO鞍框架下的國際鋼扳鐵市場以自由貿(mào)扒易為基本原則，敖各國有關(guān)鋼鐵產(chǎn)壩品關(guān)稅的逐步降哎低，配額、許可傲證等非關(guān)稅壁壘白的逐步減少，極扳大地促進(jìn)了鋼鐵鞍市場全球化、一叭體化格局的發(fā)展搬。世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展背的地區(qū)性不平衡癌，導(dǎo)致世界鋼鐵藹工業(yè)發(fā)展與布局?jǐn)[向亞洲、特別是哎中國大陸和東南安亞地區(qū)轉(zhuǎn)移。同罷時，非洲的鋼鐵班工業(yè)尚未開發(fā)，皚歐美日等國家的氨鋼鐵工業(yè)將基本愛保持

23、現(xiàn)狀或有少啊量增長。中國從胺1 996年首啊次超過1億噸大啊關(guān)，躍居世界第瓣一位以后，我國哀鋼產(chǎn)量連年增長爸，并阿一直擺保持鋼產(chǎn)量世界頒排名第一名的位傲置。笆 2 襖我國鋼鐵行業(yè)將般由爆發(fā)性增長進(jìn)搬入平穩(wěn)增長期2俺001挨傲2003年，由阿于房地產(chǎn)、汽車俺等新一輪產(chǎn)業(yè)升艾級的興起，中國擺鋼鐵出現(xiàn)了年均哀增長率超過20俺的爆發(fā)性增長版。但行業(yè)分析師愛普遍認(rèn)為中國鋼敗鐵行業(yè)增長的拐骯點出現(xiàn)在200爸4年，鋼鐵行業(yè)霸將由爆發(fā)性增長罷進(jìn)入平穩(wěn)增長期翱。布魯塞爾國際板鋼鐵協(xié)會預(yù)測，拌2004年中國拌鋼鐵需求的增長拜率會降至12柏8的水平版。擺2004年第2暗季度，由于擔(dān)憂搬經(jīng)濟(jì)過熱而出臺艾的宏觀調(diào)控措施

24、芭使能源、冶金等絆產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了相應(yīng)伴回落。從以下鋼安鐵行業(yè)的景氣圖阿中可以看出，我盎國的笆鋼鐵伴行業(yè)正在逐步熬從過快區(qū)間走向辦偏快區(qū)間。辦 鋼鐵行捌業(yè)的景氣指數(shù)從般2002年開始芭持續(xù)上升，20隘03年l 1月跋開始增速減緩。凹目前鋼鐵行業(yè)景壩氣指數(shù)在高位調(diào)疤整。2004年搬第1季度鋼鐵行笆業(yè)的景氣指數(shù)分吧別為123哀扮18，123搬23，123愛24(2000盎年=lOO)。岸 從中長辦期來看，我國正辦處于經(jīng)濟(jì)增長的擺上升時期，隨著邦我旨重工業(yè)化以礙及城鎮(zhèn)化的推進(jìn)佰，作為案“奧工業(yè)南糧食，盎鋼鐵行業(yè)的較快吧發(fā)展是我國經(jīng)濟(jì)哎發(fā)展所必需的。版 我國國哀內(nèi)鋼鐵行業(yè)集中胺度偏低，鋼材產(chǎn)邦品結(jié)構(gòu)不合理，

25、昂板材等高端領(lǐng)域拔存在巨大供給缺耙口。啊 版 我國國內(nèi)鋼鐵拜行業(yè)企業(yè)數(shù)量眾瓣多，約1200傲家，但年骯產(chǎn)500萬噸以哀上的鋼鐵企業(yè)僅吧有13家，其鋼叭產(chǎn)量占行業(yè)，總哀產(chǎn)量的比例為4敗443，而般現(xiàn)代鋼鐵生產(chǎn)大佰國日本的主要5愛家鋼鐵公司產(chǎn)量岸占到全部產(chǎn)量的搬比重超過90艾。胺 我國鋼盎鐵行業(yè)產(chǎn)品的總耙體形勢是結(jié)構(gòu)性案供需失衡，即普阿通鋼材產(chǎn)量過剩哎，而高附加值鋼絆材產(chǎn)量不足。中翱國鋼鐵市場的消扮費主要集中在以把下領(lǐng)域：一是基阿礎(chǔ)設(shè)施、建筑等唉行業(yè)，主要用鋼瓣是線材、棒材等八，這個領(lǐng)域的產(chǎn)拔品比較低端，供疤過于求并處于凈凹出口地位；二是伴用于汽車、電力罷設(shè)備、家電、電奧子消費品、造船挨等，鋼材的

26、高端案產(chǎn)品如板瓣材斑等主要集中在此扒領(lǐng)域。我國的汽懊車、家電等行業(yè)藹的消費呈現(xiàn)兩位熬數(shù)以上的增長，半這些領(lǐng)域?qū)Ρ“逄@鋼材消耗量很大艾。而我國大部分氨現(xiàn)有鋼材生產(chǎn)線版66左右集中靶于建筑用鋼的長奧型材生產(chǎn)領(lǐng)域，盎對于高附加值板傲材生產(chǎn)比重較低啊，業(yè)內(nèi)稱板(帶敗)比低。板材尤澳其是附加值非常挨高的薄板消費領(lǐng)背域(例如熱軋薄挨板、冷軋薄板、阿彩涂板與冷軋電扒工鋼)的國內(nèi)產(chǎn)藹能不足，長期依稗賴進(jìn)口，生產(chǎn)領(lǐng)版域的板(帶)比鞍嚴(yán)重滯后于消費扮領(lǐng)域日益增長的俺板(帶)比，這邦一勢頭預(yù)計將持芭續(xù)到2010年捌才能緩解。啊 從世界拔鋼材消費的品種搬結(jié)構(gòu)看，長材及敗管材和鋼軌需求柏量將繼續(xù)減少，凹扁平材澳需求爸將

27、進(jìn)一步增加，爸占全部鋼材消費絆量的比例呈上升巴趨勢，尤其是熱啊軋板、冷軋板及跋涂層板需求增長爸速度較快。柏 鋼鐵行絆業(yè)的昂“白雙高翱”扮產(chǎn)品具有資金壁捌壘和技術(shù)壁壘的矮雙重壁壘，對這靶些高端產(chǎn)品的持埃續(xù)需求意味著有哎能力供應(yīng)此類產(chǎn)疤品的國內(nèi)大型生艾產(chǎn)商將受益非淺耙。針對經(jīng)濟(jì)過熱唉和項目的盲目擴(kuò)般張，國家出臺擺了一系列措施，邦要求各：清理鋼辦鐵、電解鋁、水盎泥投資等建設(shè)項唉目，核心內(nèi)容是扒提捌高鋼鐵產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入背門檻，防止投資澳過熱。國家對鋼凹鐵行業(yè)柏實耙行盎“拜控制總量，調(diào)整扳結(jié)構(gòu)，提高效益辦的產(chǎn)業(yè)政策，癌限制增鋼鐵生產(chǎn)般能力，在限制普暗通鋼鐵公司的生跋產(chǎn)能力擴(kuò)白張拌和長期增長的案同時扮，為占據(jù)高

28、端領(lǐng)阿域的大型鋼鐵企骯業(yè)笆帶凹來了良好的政策扮環(huán)境和市場機(jī)遇巴。拔行業(yè)地位與發(fā)展扳瓶頸哎 武鋼股澳份是國內(nèi)冷軋硅捌鋼產(chǎn)品品種最齊吧全、規(guī)模大的生哎產(chǎn)企業(yè)，也是我辦國冷軋取向硅鋼斑片和高牌號冷無扮取向硅鋼片的唯巴一生產(chǎn)企業(yè)。如愛前所述，鋼鐵產(chǎn)礙品供于求使鋼鐵懊企業(yè)之間的競爭扒非常激烈，而同佰時板(帶)偏低版卻又成為我國鋼奧鐵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的主斑要矛盾。武鋼股澳一直比較注意這澳個行業(yè)矛盾并做敗了兩個方面的工按作：稗一叭是根據(jù)市場需求爸，適度增加產(chǎn)能拜，不盲目擴(kuò)張；絆二是注班重礙優(yōu)化產(chǎn)品的品種氨結(jié)構(gòu)，新增產(chǎn)能愛主要集中在具有斑高附值的冷軋薄扮板和硅鋼片等產(chǎn)疤品上，具有較強(qiáng)柏的競壩爭力笆。般品愛種優(yōu)勢使公司

29、避昂免了低端普通鋼瓣材的過度競爭，爸成長俺為埃我國鋼鐵行業(yè)高板端領(lǐng)域的開拓者扮和引領(lǐng)者，并在癌持續(xù)罷增版長的鋼鐵業(yè)中具隘有發(fā)展前景的細(xì)奧分市場獲得更高半的笆成叭長。傲 武鋼股翱份首次公開發(fā)行板股票時，由于受捌發(fā)行額度限制，瓣武鋼集團(tuán)僅將其背鋼鐵業(yè)務(wù)最后端暗的冷軋工序(冷敖薄板廠和冷軋硅安鋼片廠)投入武凹鋼股份并上市，白煉鋼、唉煉埃鐵、部分軋鋼等氨相關(guān)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)稗保留在武鋼集團(tuán)佰內(nèi)部。鋼集團(tuán)鋼把鐵主業(yè)的工藝布阿局是按照鋼鐵企矮業(yè)生產(chǎn)工藝半程統(tǒng)一規(guī)劃設(shè)計皚，并在產(chǎn)品規(guī)格斑、質(zhì)量性能、生罷產(chǎn)能力頒上安相配套。其中，阿熱軋工序是本公柏司的前道工序，般為本佰公司癌供應(yīng)原料。因百此，哎上市公司與集團(tuán)鞍公司

30、的內(nèi)部存在按大拌量的般關(guān)聯(lián)交易。如公敖司與武鋼集團(tuán)發(fā)昂生的關(guān)聯(lián)交易：靶2003耙年度擺公司購銷商品、癌提供勞務(wù)發(fā)生的安主要關(guān)聯(lián)交易如拌下表壩：唉矮鞍捌板扮案 班 阿皚交易內(nèi)容 斑 俺 罷 扮愛 交易金額 藹 版拌占同類交伴易的金礙 搬搬斑 阿 懊 俺 稗鞍 (萬元敖) 礙 壩隘 額比例(扮) 八 骯百敖叭奧案背背購買原懊料 隘 昂 頒 跋絆 407，4扳5361 鞍巴 89按03 矮 藹爸啊拜叭伴捌板產(chǎn)成品銷售 案 哀 扮捌 20，37伴937 埃板 29拜9 埃 般扮邦哀板愛阿懊支付綜合服務(wù)費班 靶 板吧 25，79拔48l 罷敖 56白19 邦 唉搬傲八昂板啊頒支付土地租金 背 胺 扮半

31、515百9l 壩 安暗 100敖oo 爸 吧懊埃阿拌巴安板廢金屬回收 挨 藹 奧啊 6，170暗40 芭隘 loo昂oo 昂 斑奧邦購買備件、工具凹、輔助材料 般壩 耙 傲 凹凹 哎 昂 邦跋啊吧胺稗暗皚和低值易耗品 安 盎 叭皚 57，72敗114 扮般 87背58 八 按爸唉爸笆斑叭最氨近三年與集團(tuán)公罷司發(fā)生的關(guān)聯(lián)交班易在營業(yè)收入及罷營業(yè)成本中所占骯比重，見下表：凹澳跋翱襖阿頒項目 絆 拔 皚 熬板 2003 叭 版扳 2002 背 佰愛 2001 傲 拌搬哎翱笆隘跋佰關(guān)聯(lián)銷售占主營骯業(yè)務(wù)收人的比例案 澳 靶埃299 埃 瓣氨346 頒 邦癌299 凹 案辦暗敖挨伴耙笆關(guān)聯(lián)采購占主營啊業(yè)務(wù)

32、成本的比例版 骯鞍8345 班 扳皚8420 氨 案鞍8213 愛 霸版鞍骯疤挨岸 鋼鐵生斑產(chǎn)是一個系統(tǒng)性伴程序，武鋼股份岸主要生產(chǎn)最后一芭道冷軋工序，而頒煉鐵、煉鋼、部拌分軋鋼等相關(guān)資稗產(chǎn)與藹業(yè)務(wù)均保留在武愛鋼集團(tuán)內(nèi)部。因癌此不可避免會產(chǎn)藹生大量的關(guān)聯(lián)交礙易。關(guān)聯(lián)采購占矮到主營業(yè)務(wù)成本皚的80以上，暗關(guān)聯(lián)交易大大增安加了采購成本。百 而且，班從上面我們也看哎到，作為一個行捌業(yè)，鋼鐵企業(yè)必捌須作大才能作強(qiáng)頒，而我國的鋼鐵把企業(yè)規(guī)模相對國挨外鋼鐵企業(yè)要小白，集中度低，嚴(yán)爸重制約了企業(yè)的稗發(fā)展壯大。武鋼懊股份公司要發(fā)展百，要實現(xiàn)鋼鐵生百產(chǎn)工藝流程的完扳整和一體化經(jīng)營矮，減少內(nèi)部關(guān)聯(lián)翱交易成本，顯然

33、敗首先要解決的問拜題就是規(guī)模。想班要擴(kuò)大規(guī)模，資礙金從哪里來呢?靶大量關(guān)聯(lián)交易的扳存在既增加了交傲易成本，又不利熬于公司治理，成伴為發(fā)展瓶頸增發(fā)與整體上市跋 200阿4年6月14日扒，武漢鋼鐵股份疤有限公司發(fā)布增佰發(fā)招股意向書，阿擬發(fā)行不超過2稗00000萬股襖(其中向武鋼集矮團(tuán)定奧向增發(fā)的國有法叭人股數(shù)量不超過翱120000萬瓣股，向社會公眾澳公開發(fā)行的社會奧公眾股發(fā)行股數(shù)扮、占發(fā)行數(shù)量不百超過80000隘萬股)，占發(fā)行皚后總股本(按上八限計算后總股氨本的比例)的4笆436。稗 武鋼股瓣份增發(fā)新股募集凹的資金，用于收懊購武鋼集團(tuán)所屬俺的鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)傲，從而實現(xiàn)武鋼熬鋼鐵主業(yè)的整體哎上市，這是

34、武鋼霸股份為早日成為爸國際一流的鋼鐵胺企業(yè)而邁出的重捌大戰(zhàn)略步驟。按鋼鐵行業(yè)已上市挨的公司積聚了鋼拌鐵產(chǎn)業(yè)最具規(guī)模耙和實力的企業(yè)。昂按照鋼鐵產(chǎn)量，唉我們將上市公司按劃分為三組：年襖產(chǎn)1000萬噸扮以上的大型鋼鐵敖企業(yè)(寶鋼股份絆)；年產(chǎn)500稗-100岸0萬噸的大中型唉鋼鐵企業(yè)(如馬凹鋼股份等)；年奧產(chǎn)500萬噸以藹下的中小型鋼鐵霸企業(yè)。武鋼增發(fā)拜后年鋼鐵產(chǎn)能將俺達(dá)到1 100凹萬噸，已經(jīng)躋身疤于鋼鐵行業(yè)的第背一集團(tuán)，與寶鋼八股份、鞍鋼集團(tuán)擺并列成為國內(nèi)三跋大鋼鐵公司。艾一項創(chuàng)新再融資吧舉措，開創(chuàng)了大唉型國企整體上市熬的新模式鞍 哀增發(fā)實現(xiàn)整體上唉市后的競爭優(yōu)勢稗 武鋼股份上拔市時，僅將集團(tuán)盎

35、公司鋼鐵業(yè)務(wù)最頒后端的冷軋工序敖與生產(chǎn)資產(chǎn)注入巴公司上市，此次拜增發(fā)新股完成收凹購后，公司將由罷一家鋼材加工企瓣業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)閾碛袩挵惕F、煉鋼、軋鋼氨等一整套完整鋼胺鐵生產(chǎn)工藝流程隘的大型鋼鐵聯(lián)合耙企業(yè)。版 懊 產(chǎn)業(yè)鏈及規(guī)模靶優(yōu)勢扒 哀公司擬收購資產(chǎn)澳具有較好的盈利艾能力，2003凹年的凈挨資產(chǎn)收益率達(dá)2吧339，優(yōu)按于上市公司目前礙水平。整體上邦市骯將使公司基本面辦發(fā)生重大變化，壩整體經(jīng)營規(guī)模將癌再上一個臺階，暗為公司注入了長柏久的競爭力，公白司將呈現(xiàn)出快辦速八的發(fā)展態(tài)勢。吧從2003年公鞍司與備考匯白總(耙備考匯總揩以武靶鋼巴股份與擬收購鋼隘鐵主業(yè)同屬一個瓣經(jīng)營實體為假設(shè)伴及基礎(chǔ)，在不考吧慮公司

36、收購擬收藹購鋼鐵主業(yè)時需笆支付的收購對價岸的情況下，對兩唉者之間于有關(guān)期捌間的交易及往來跋余額予以抵消而罷進(jìn)行的匯總編制百)的財務(wù)狀況看挨，武鋼股份的總暗資產(chǎn)2003年拜底為77億元，骯備考匯總數(shù)為2扮54億元；公司擺 2003年底辦的凈資產(chǎn)為59班億元，備考匯總拜為136億元。襖 從產(chǎn)品斑類別品種上看，俺增發(fā)前，公司產(chǎn)跋品主要有冷軋硅唉鋼和冷軋及涂鍍爸板2大類，19癌8個品種規(guī)格；白增發(fā)收購后，公藹司的產(chǎn)品將增加隘到7個產(chǎn)品大類吧、500多個品昂種哎。礙收購使公司的價笆值鏈、產(chǎn)業(yè)鏈得壩以向上游延伸，安豐富了公司的產(chǎn)吧品種類，擴(kuò)大了俺公司規(guī)模，增強(qiáng)愛了公司的抗風(fēng)險白能力和盈利能力翱，使公司能夠

37、充壩分享受經(jīng)濟(jì)增長按對鋼鐵行業(yè)的推靶動效益，使公司頒具有更好的成長扒性。班產(chǎn)業(yè)鏈及規(guī)模優(yōu)柏勢，使公司將躋埃身于鋼鐵行業(yè)的盎第一集團(tuán)，成為氨國內(nèi)三大鋼鐵公鞍司和滬深三大公骯司之一笆 瓣產(chǎn)品結(jié)百構(gòu)與技術(shù)優(yōu)勢扒 皚如產(chǎn)業(yè)分析中所百述，鋼鐵產(chǎn)品供唉大于求使鋼鐵企伴業(yè)拜之間的競爭非常跋激烈，而同時板皚(帶)鞍比偏低卻又成為暗我頒國鋼鐵產(chǎn)品結(jié)構(gòu)扒的主要矛盾。武班鋼股份一直比較八注意這個行業(yè)矛跋盾并做了兩個方疤面的工作：一是案根據(jù)市場需求，班適度增加產(chǎn)能，搬不盲目擴(kuò)張；二盎是注重優(yōu)化產(chǎn)品叭的品種結(jié)構(gòu)，新案增產(chǎn)能主要集中背在具有高附加值凹的冷軋薄板和硅絆鋼片等產(chǎn)品上，盎具有較強(qiáng)的競爭澳力。品種優(yōu)勢使笆公司避免

38、了低端百普通鋼材的過度扮競爭，成長為我半國鋼鐵行業(yè)高端氨領(lǐng)域的開拓者和襖引領(lǐng)者，并在持敖續(xù)增長的鋼鐵業(yè)拌中具有發(fā)展前景疤的細(xì)分市場獲得笆更高的成長。扮 武鋼集傲團(tuán)在爸鋼鐵行業(yè)積累了瓣40多年的研發(fā)耙和產(chǎn)品白創(chuàng)白新技術(shù)立足凹于技術(shù)含量高、拌附巴加值高的雙高產(chǎn)敖品領(lǐng)域，一直致辦力于鋼鐵行業(yè)最邦具前景的業(yè)務(wù)，安80的鋼材產(chǎn)矮品為板材。20拌03年底，公司捌與擬收購主業(yè)有鞍33個品種獲國擺家冶金行業(yè)實物盎質(zhì)量頒“安金杯獎，在全邦行業(yè)中排名第一柏。收購集團(tuán)主業(yè)啊后，公司產(chǎn)品更伴加豐富，仍然保昂持以雙高產(chǎn)品為巴主的結(jié)構(gòu)特色優(yōu)阿勢，雙高產(chǎn)品占稗鋼材總量的50昂以上。板除了以上亮點，拜收購?fù)瓿珊螅@司將擁有

39、國內(nèi)產(chǎn)艾品品種最全的專佰用中厚板生產(chǎn)廠頒、國內(nèi)大型材第斑二大生產(chǎn)企業(yè)、板成為國內(nèi)能生產(chǎn)藹鋼簾線和中高碳扮鋼線材(硬線)芭的少數(shù)生產(chǎn)企業(yè)伴之一。普通鋼背材受到價格波動暗的影響很大，而扳高端領(lǐng)域的產(chǎn)品扳毛利率高、價格跋相對穩(wěn)定，可以耙規(guī)避鋼鐵行業(yè)價絆格波動帶來的風(fēng)俺險。高端領(lǐng)域的斑多種優(yōu)勢產(chǎn)品與疤技術(shù)為公司增加隘了長期的核心競搬爭力，并為公司扮的業(yè)績增長提供壩了長足的空間。唉產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與技術(shù)案優(yōu)勢：成為我國耙鋼鐵行業(yè)高端領(lǐng)版域的開拓者和引罷領(lǐng)者巴公司戰(zhàn)略與發(fā)展埃前景癌 伴 一、公司總體阿發(fā)展戰(zhàn)略：伴“澳成為國際一流的安現(xiàn)代化鋼鐵企業(yè)盎”稗 公司發(fā)瓣展戰(zhàn)略總體思路暗是：繼續(xù)致力于班發(fā)展核心業(yè)務(wù)，吧立足

40、盎“凹為顧客奉獻(xiàn)精品敖、為股東創(chuàng)造增矮值、為員工提供爸良機(jī)、為社會奧回報昌明的宗柏旨，依靠體制創(chuàng)敗新、科技創(chuàng)新和扮管理創(chuàng)新挨，全面提高核心耙競爭能力和可持搬續(xù)發(fā)展能力，到搬2006年，形擺成1，400萬俺噸鋼的綜合配套稗生產(chǎn)能力，將公敖司建設(shè)成為花園霸式工廠，成為我佰國汽車板、硅鋼八片的主要生產(chǎn)基敖地，從而使公司敖成為國際一流的按現(xiàn)代化鋼鐵企業(yè)扮。鞍 以上總板體戰(zhàn)略又具體體疤現(xiàn)在以下幾個戰(zhàn)捌略：骯 1橫跋向擴(kuò)張戰(zhàn)略：通擺過橫向擴(kuò)張戰(zhàn)略捌完成汽車板及電擺工鋼基地的建設(shè)般，提高產(chǎn)品質(zhì)量阿和產(chǎn)品中具有高拌附加值和優(yōu)勢產(chǎn)八品的比例。實施邦第一冷軋廠的改按造、第一冷軋廠靶精密帶鋼的改造安、新建第二冷軋白

41、廠、第二硅鋼廠昂等項目，在胺“瓣十五安”暗期末生產(chǎn)能力達(dá)巴到486襖萬蚺；在皚“骯十一五，安期間，實施埃第三冷軋廠的建跋設(shè)，生產(chǎn)能力達(dá)稗到606萬噸年熬(不包括公司價靶值鏈延伸后所收扮購的產(chǎn)量部分)拜。翱 2縱癌向一體化戰(zhàn)略：邦通過收購集團(tuán)公笆司的熱軋、煉鋼澳及煉鐵等前工序佰，實現(xiàn)后向一體挨化。同時發(fā)展深把加工，建立剪切頒配送中心，實現(xiàn)爸前向一體化。疤 3差板異化戰(zhàn)略：通過瓣加大研發(fā)的投入凹，加強(qiáng)對高端產(chǎn)白品的研發(fā)，凹提高產(chǎn)品質(zhì)量，斑建設(shè)具有國內(nèi)一辦流水準(zhǔn)的研發(fā)基岸地，開發(fā)具有自盎主知識產(chǎn)權(quán)的技稗術(shù)，提升公司國澳際競爭壩力盎，鞏固和增強(qiáng)公跋司在國內(nèi)薄板產(chǎn)暗品高端的地位，稗進(jìn)一步擴(kuò)大電工半鋼和冷

42、軋汽車板暗的產(chǎn)品比例，使搬公司保持領(lǐng)先地芭位。壩4競合戰(zhàn)略：柏通過與世百界級鋼鐵企業(yè)建斑立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系擺，爭取有利的競叭爭優(yōu)勢。班增發(fā)實現(xiàn)主業(yè)整般體上市，目的是鞍實現(xiàn)公司的發(fā)展愛戰(zhàn)略按 辦二、整體經(jīng)營目岸標(biāo)：2006年礙底形成l，40稗0萬噸鋼的綜合氨配套生產(chǎn)能力，癌鋼材品種結(jié)構(gòu)將百進(jìn)一步優(yōu)化捌 200哀4年，隨著本次絆新股發(fā)行和收購般工作的完成，公按司將實現(xiàn)跨越式挨發(fā)展，其鐵、鋼愛、材的產(chǎn)量達(dá)到敗875萬噸、9翱00萬噸、78暗5萬噸的水平。霸其中，主要產(chǎn)品跋冷軋及涂鍍板、凹冷軋硅鋼、熱軋笆板卷(商品材)艾的產(chǎn)量將分別達(dá)哀到133萬噸、艾475萬噸和矮400萬噸的水跋平。愛 至20佰06年底

43、，公司班還將陸續(xù)完成一唉系列重要搬配套項目，并最熬終形成1，40板0萬噸鋼的綜合爸配套生產(chǎn)能力：壩通過6號高爐、哀7號高爐等項目班的實施，形成煉伴鐵1，380萬背噸的能力；通過癌三煉鋼擴(kuò)建改造熬、新建薄板坯連暗鑄連軋等項目的跋實施，形成煉鋼傲1，400萬噸傲的能力；通過二擺冷軋、二硅鋼等凹項目的實施，形癌成生產(chǎn)鋼材1，擺256萬噸鋼材唉的能力。公司的耙鋼材品種結(jié)構(gòu)將愛進(jìn)一步優(yōu)化，板哎帶比將從目前的安74提升至8唉7(其中，冷壩板比從21提班升至51)；矮雙高產(chǎn)品所占比傲重從50提升把至70唉以安上。藹 芭 叭 胺 啊 擺案例總評 絆 翱 背作為國企整體上百市第一股，2盎004年武鋼股叭份的成功

44、增發(fā)是耙證券市場重要的絆創(chuàng)新舉措。這為頒解決目前A股市安場中諸如叭“巴生產(chǎn)線上市奧”笆、白“唉流程上市埃”骯等大量歷史遺留耙問題，提供了解扒決的一種思路。八 拔 1作暗為一項創(chuàng)新再融辦資舉措，武鋼開盎創(chuàng)了大型國企整邦體上市的新模式拔。武鋼股份的創(chuàng)哎新融資方案既增扒發(fā)暫不流通的國胺有法人股，也增叭發(fā)了流通股，同拔時還實現(xiàn)了大股暗東主業(yè)的整體上斑市。這一模式照哀顧到了上市公司藹、中小股東和大傲股東等各方面的啊利益，形成了一翱個明顯的多贏格瓣局。這一創(chuàng)新融背資模式為大型國岸企解決體制及歷疤史遺留問題，實敖現(xiàn)整體上市提供白了一個成熟的操敖作案例。半 搬鋼鐵企業(yè)是一個爸大的生產(chǎn)流程。懊上市時把這個流阿程

45、切成兩段，一澳段上市，一段未氨上市熬。從發(fā)展的觀點擺看，缺乏整體概叭念，缺乏系統(tǒng)性百。本來是一個流拔程，不需要關(guān)聯(lián)疤交易。人為分成佰兩段，增加了系稗統(tǒng)的運行成本，埃影響了系統(tǒng)優(yōu)化百。現(xiàn)在整體系統(tǒng)癌打通了，都是股白份公司的資產(chǎn)，邦公司擁有煉鐵、皚煉鋼、軋鋼等一佰整套現(xiàn)代化鋼鐵阿生產(chǎn)工藝流程及傲相關(guān)配套設(shè)施，奧實現(xiàn)了鋼鐵生產(chǎn)罷工藝流程的完整般性和一體化經(jīng)營安有利于公司統(tǒng)藹籌規(guī)劃、統(tǒng)一布翱局，有利于生產(chǎn)跋的集中一貫管理懊，對公司可持續(xù)傲發(fā)展意義十分鐘懊的。論從戰(zhàn)略抉啊擇，還是原材料笆組織，生產(chǎn)計劃骯安排、控制到產(chǎn)矮成品出廠，都是埃一體挨化，降低了關(guān)聯(lián)唉交易的成本。可矮以總結(jié)為以下三般點：(1)有利敗

46、于實現(xiàn)鋼鐵生產(chǎn)唉工藝流程的完整叭和一體化經(jīng)營；巴(2)有利于做罷大、做強(qiáng)鋼鐵主安業(yè)，實現(xiàn)公司跨凹越式發(fā)展；(3氨)減少關(guān)聯(lián)交易版，完善公司治理拔。翱 目前6啊0到70的佰上市公司是由國罷企轉(zhuǎn)制而來，由皚于種種原因沒有百實現(xiàn)主業(yè)整體上般市，而是將生產(chǎn)版環(huán)節(jié)、流程中的岸一部分剝離后包佰裝上市。這種剝岸離方式存在著大奧量關(guān)聯(lián)交易，成伴為上市公司的根凹本隱患。從皚“埃猴王到癌“佰輕騎，許多上罷市公司的悲傷故哀事都是從關(guān)聯(lián)交拌易開始的，成為扳上市公司從根本啊上完善治理結(jié)構(gòu)安的障礙。武鋼增搬發(fā)模式為有著相案似體制背景艾的上市公司提供礙了極好的借鑒模扳本。半 2武罷鋼股份的成功增哀發(fā)，使武鋼股份傲能夠和寶鋼

47、、鞍阿鋼一起，共同躋皚身國內(nèi)三大鋼鐵癌公司行列。同時藹，武鋼股份也成凹為了滬深十大上耙市公司。同時，拜整體上市后，將挨顯著提高武鋼的扒經(jīng)營能力和自我壩發(fā)展能力，公司拌的價值鏈將得以稗拓展，抗風(fēng)險能搬力也隨之提高。拌為二冷軋和二硅搬鋼項目建設(shè)提供疤了更有力的保證搬，有利于加快公岸司差異化戰(zhàn)略與斑精品名牌戰(zhàn)略的鞍實施及汽車板和擺硅鋼片兩大生產(chǎn)邦基地的建設(shè)。壩 盎武鋼股份增發(fā)圓罷滿成功關(guān)鍵在于凹照顧到了各方利按益，尤其是流通敖股東的利益。根絆據(jù)上海證券報，芭2004年年報笆顯示，公癌司2004年實斑現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入岸24148億拜元，較上年同期骯增長2547八6；實現(xiàn)凈利半潤3204億癌元，較上年同期

48、岸增長4627澳6；每股收益啊0409元，扒較上年同期增長礙8018。鞍公司擬每10股奧派現(xiàn)金紅利2昂5元(含稅)。絆案例三ST金泰八：奔忙八年方上岸市，上市一年即扮“襖戴帽挨”辦 叭為了上市奔忙了背將近八年，而從骯上市到被重組、般戴帽卻分別僅僅跋用了不到一年和骯一年半的時間，俺ST金泰由此創(chuàng)癌造了我國證券市翱場熬“芭上市不到半年即稗被重組盎”佰和耙“藹上市一年多即S叭T這兩大新聞盎。這兩者間的相矮關(guān)度及公司前景藹引起了市場人士昂的廣泛關(guān)注。上市：八年抗戰(zhàn)壩山東金泰198搬9年開始改制并阿陸續(xù)向社會募集熬資金，公司19捌89年至199疤3經(jīng)3次發(fā)行、絆一次送配股及一挨次個人股轉(zhuǎn)為法搬人股后，形

49、成總擺股本7066萬皚股、流通股33巴91萬股。公辦司歷次發(fā)行股票板共募集資金95扮00萬元，全部鞍投入技術(shù)改造項矮目，取得了良好稗的經(jīng)濟(jì)效益。1扒992年將位于爸市區(qū)內(nèi)污染嚴(yán)重拜的原料藥車間遷懊至郊區(qū)進(jìn)行環(huán)保隘治理，并建成國傲內(nèi)最大的呋喃類耙藥品生產(chǎn)基地，矮通過了美國FD擺A專家驗收，年愛生產(chǎn)能力由不足藹百噸增加到兩千哀噸。1997年藹又建成具有國際板先進(jìn)水平(符合敗GMP標(biāo)準(zhǔn))的邦生物工程藥品生白產(chǎn)車間，為公司骯增加了新的癌利潤增長點。吧但是，由于公司壩自1989年開唉始改制并陸續(xù)向艾社會募集資金、藹九十年代初募集搬資金9000余捌萬元后十余年間暗沒有增資募股，壩公司擴(kuò)大生產(chǎn)只案能多以銀行

50、貸款霸投入，使得資產(chǎn)按負(fù)債率一直居高耙不下且短期負(fù)債敗比重大，財務(wù)費敖用高，存在一定笆的財務(wù)風(fēng)險。扳從資本結(jié)構(gòu)來看傲，負(fù)債率過高，伴財務(wù)風(fēng)險加大，搬山東金泰存在股百權(quán)融資需求安因此，公司一直跋謀求能夠上市。八但在山東證券市版場提起ST金泰礙，首先浮現(xiàn)人們擺腦海的便是其申昂請上市過程中屢按因配股超額、股班份回購、上訪舉敖報和發(fā)行債券等襖而坎坷 叢生暗的罷“隘八年抗戰(zhàn)路，氨而從其1989唉年改制到200岸1年翱上市更是在資本拜市場摸爬滾打了鞍整整12年時間埃。稗曾有一家剛配股扒不久的公司董秘癌向記者大倒苦水昂：1999就開靶始跑，歷時兩年扳半、跑壞兩輛車熬、在期間往返北半京的路上發(fā)生四巴次車禍、公

51、司數(shù)稗人為此未老先衰昂，直到去年才終扳于配股成功。但凹當(dāng)其提起金泰時拜又一臉慶幸之色奧安金泰從1993跋年就開始跑上市芭，原董事長在此皚后8年的時間中跋主要精力大半被絆該事拴住，期間俺數(shù)次為此郁悶、邦焦急得重病住院愛，有知情人士甚叭至用班“襖險些為上市送了皚命疤”敗來描述。至于跑埃壞的轎車數(shù)量，盎當(dāng)然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止兩絆輛，公司數(shù)人由罷初到北京的摸不把著北變成了胺“哀北京通。 柏 板終于，2001頒年7月23日癌，山東金泰集團(tuán)拜股份有限公司3叭391辦伴75萬元人民幣伴普通股股票在上敗海證券交易所交艾易市場上市交易敗。上市流通的股背票為歷史遺留問絆題的3391案柏75萬股社會個拌人股，公司沒有艾拿到一分錢的真板金白銀，即公司癌沒有拿到一分錢把的新增融資。吧我國現(xiàn)在許多企白業(yè)有一個骯“安上市情結(jié)捌”敖，即如果一個企芭業(yè)不上市叫做人叭間生存，一旦上哎市，就進(jìn)入了天愛堂。因此有的企氨業(yè)，產(chǎn)品非常好拔，回報率也很高擺，效益也非常好把，融資也不是融鞍不到，但卻要花暗很大勁去上市，啊結(jié)果呢？由于跑矮上市，把個好端骯端的企業(yè)跑得差般不多了。班業(yè)績：突然巨虧藹