1、PAGE PAGE 104第一講礙05年考試難度版要加大。壩教材的重點內容絆：第2章稗頒第6章，第9章靶骯第11章，更多癌要關注其中的計案算題與綜合題。拌第一章俺 財務管理總伴論安一般每年考兩個懊客觀題，3版愛4分邦第一節矮 艾財務管理的目標教材P3跋關于企業財務管哎理的目標，即理啊財的目標，主要靶有三種關點：盎1、佰利潤最大化。這百種關點認為，企奧業管理的目標就背是追求利潤的最藹大化，這里的利敖潤是指息稅前的暗利潤，也就是這安里的利潤是支會礙利息和支付所得啊稅之前的利潤。版用EBIT來表傲示。E是指傲利潤或收益，I傲是指利息，T是擺指所得稅。傲這種關點的缺陷礙有三點：（1）辦沒有考慮貨幣的凹

2、時間價值；（2安）在追求利潤最埃大化當中沒有考辦慮相應的投入，奧也就是沒有把相霸應的投入資本與啊獲得的利潤配比拔關系結合考慮；骯（3）沒有充分稗的考慮風險。辦2、拌每股盈余最大化懊。隘在普通股股東的扮角度來講，表示翱每一股普通股所柏享有的EPS癌表示凈利版潤。P表示第一敖個單位，S表示霸普通股。鞍如果有優先股，斑稅后凈利潤有支襖付優先股的股息叭，D表示優先股啊的股息，那后的扮凈利潤支付完優挨先股的股息后，疤剩余的凈利潤就絆歸普通股所有，柏普通股的股數N捌，就是每股盈余。芭缺點：骯（1）沒有考慮半每股盈余的時間哎性；（2）沒有奧考慮每股盈余的案風險性。啊3、股東財富最把大化，也稱企業班價值最大化

3、啊，是財務管理的哎目標八。企業的價值就鞍是企業的市場價熬值。百二、影響財務管扮理目標實現的因按素澳財務管理的目標半是企業的價值或笆股東財富的最大耙化，股票價格代傲表了股東財富，凹因此，股價高低艾反映了財務管理般目標的實現程度盎。澳從公司管理當局哎可控制的因素看澳，股價的高低取把決于企業的報酬敗率和風險，而企澳業的報酬率和風盎險，又是由企業盎的投資項目、資邦本結構和股利政傲策決定的。芭在資本市場有效扮的前提下，影響敖企業價值最大化按的因素，兩個直班接因素：報酬率懊和風險，三個間哀接因素：投資項拜目、資本結構和挨股利政策。班三、疤股東、經營者和敖債權人的沖突與扮協調扮（一）股東和經頒營者這間，股東

4、壩追求的是企業價疤值最大化愛，經營者追求的胺是在職消費啊。笆（二）股東和債斑權人之間。哀債權人為了防止哎其利益被傷害，唉除了尋求立法保擺護，如破產是優挨先接管、優先于皚股東分配剩余凹財產外，通常采傲取以下措施：第暗一，在借款合同辦中加入限制性條般款，如規定資金斑的用途、規定不半得發行新債或限礙制發行新債的數隘額等。第二，發暗現公司有剝奪其靶財產意圖時，拒鞍絕進一步合作，頒不再提供新的借襖款或提前收回借哎款。板第二節 背財務管理的內容胺財務管理的內容哎分三部分：一是盎籌資，二是投資隘，三是股利分配頒。教材P13靶通貨膨脹：企業絆現金流轉不平衡鞍的外部原因。柏通氨貨膨脹造成的現案金流轉不平衡，愛不

5、能靠短期借款翱解決，因其不是傲季節性臨時現金翱短缺，而是現金氨購買力被永久地拜“吧蠶食霸”礙了。第二講靶第三節 財務氨管理的原則是第一章的重點伴財務管理的原則昂也稱理財原則，礙共12條原則，阿分為三大類；頒一、有關競爭環敗境的原則 案 （第一、四原艾則重要）鞍有關競爭環境的稗原則，是指對資半本市場中人的行芭為規律的基本認唉識。鞍（一）自利行為昂原則，也就是主矮觀為自己，客觀稗為別人。自利行巴為原則的一個重氨要應用是委托哎昂代理理論。自利艾行為原則的另一笆個應用是機會成氨本的概念。暗機會成本就是，板當有多個機會面凹臨選擇時，選擇板其中的一個機會奧，而放棄其他機版會，在所放棄的百機會中收益最大瓣項

6、目的收益，就埃叫做選擇這個方挨案的機會成本。隘（二）雙方交易礙原則敖（三）信號傳遞擺原則（四）引導原則邦引導原則是指當阿所有辦法都失敗板時，尋找一個可鞍以信賴的榜樣作隘為自己的引導。奧他的前提條件是搬自己經過努力、挨爭取。因此不要跋把引導原則混同骯于般“爸盲目模仿挨”藹引導原則不會幫扳你找到最好的方扮案，卻常常可以搬使你避免采取最霸差的行動，它是扒一個次優化準則艾。伴引導原則的一個靶重要應用，是行靶業標準概念。引壩導原則的另一個邦重要應用就是挨“熬自由跟莊藹”版。哎二、有關創造價瓣值的原則奧（一）有價值的盎創意原則岸有價值的創意原八則主要應用于直捌接投資項目；直擺接投資項目一般八是指固定資產投

7、啊資項目或生產性辦投資項目。般（三）期權原則把。期權就是一種翱選擇權。百（四）凈增效益澳原則。主要是強頒調量的概念，或般者叫相關流量的擺概念。皚例如：企業有一礙舊設備，199扳8年購入，購入跋價值100萬，矮已記提折舊60瓣萬，如現在變現俺，變現價值是3哀0萬。現在的賬芭面價值是40萬搬。繼續使用舊設背備。現在舊設備斑面臨兩個機會，叭一個是變現，另白一個是繼續使用佰。企業的所得稅扮率是33%，如鞍果選擇變現，帶藹來的現金流量有氨兩項，一是變現壩收入30萬，二胺因賬面價值是4暗0萬，應納稅所佰得額少了10萬疤，抵減所得稅3凹.3萬流入企業凹，因此如果變現瓣就有33.3萬辦流入。如果選擇矮繼續使用

8、舊設備埃，就失去了33靶.3萬的收入，笆那么33.3萬艾就稱作繼續使用按舊設備的機會成吧本。繼續使用舊安設備考慮的是相澳關現金流量或是辦增量現金流量，盎不考慮賬面原值斑和賬面價值，我案們把過去決策引瓣起的設備的原值扒與賬面價值稱作靶沉沒成本，是決凹策的無關成本。岸現在應該考慮的懊是它的相關成本安，也就是它的機頒會成本。跋凈增效益原則的奧應用領域之一是暗差額分析法，也骯叫差量分析法。跋另一個應用是沉跋沒成本的概念。案三、有關財務交拌易的原則班（一）風險伴哀報酬權衡原則俺（二）投資分散頒化原則敗（三）資本市場扳有效原則。是指扒在資本市場上頻巴繁交易的金融資拜產的市場價格反氨映了所有可獲得拔的信息，

9、而且同罷對新信息完全能霸迅速作出調整。哎涉及三個信息：巴一是過去價格的稗信息，二是公開八信息，三是所有敖信息。板資本市場有效原扮則要求理財時重哎視市場對企業的白估價。這句話強礙調，如果資本市拔場是有效的，人百為的改變會計處拜理方法，不會影氨響股票的價格，背也就不會影響股百票的價值。爸市場有效性原則岸要求理財時慎重扳使用金融工具。瓣如果資本市場是敖有效的，購買或拔出售金融工具的奧交易的凈現值就俺為零。購買金融辦工具的是投資者鞍，出售的是籌資板者，凈現值是指傲一項活動所引起翱的外來現金流入般的現值與外來現案金流出的現值的拜差額。笆在資本市場上，頒只獲得與投資風捌險相稱的報酬，稗也就是與資本成俺本相

10、同的報酬，扳不會增加股東財岸富。骯（四）貨幣時間鞍價值原則唉貨幣時間價值原胺則強調哀“礙早收晚付版”把第四節 財務辦管理的環境懊財務管理的環境霸包括：法律環境暗、金融市場環境背和經濟環境。最凹主要的是金融市爸場環境。教材P32昂金融市場利率由扳三部分構成：利凹率=純粹利率+扒通貨膨脹附加率盎+風險附加率胺純粹利率：沒有耙通貨膨脹，沒有矮風險情況下的平耙均利率。第三講扮第二章財務報表拌分析（重點章節澳涉及主觀、計算半、綜合）搬第一節財務報表頒分析概述翱三、財務報表分藹析的方法比較分析法因素分析法稗六、財務報表分伴析的局限性哀財務報表本身的壩局限性爸以歷史成本報告癌資產，不代表其柏現行成本或變現八

11、價值。爸假設幣值不變，絆不按通貨膨脹率捌或物價水平調整愛。般穩健原則要求預埃計損失而不預計啊收益，有可能夸般大費用，少計收拔益和資產。八按年度分期報告霸，只報告了短期奧信息，不能提供佰反映長期潛力的叭信息。哎第二節基本的財拌務比率熬財務比率可分為耙四類：變現能力安比率、資產管理跋比率、負債比率爸和盈利能力比率變現能力比率流動比率疤流動比率流動斑資產皚隘流動負債礙影響流動比率說艾服力的主要因素礙：艾俺取決于流動資產稗中的存貨和應收班賬款的變現能力敖。啊扒取決于流動資產唉中存貨和應收賬絆款的質量好壞。速動比率懊速動比率（流皚動資產存貨）柏半流動負債拔影響速動比率說板服力主要的因素翱：擺白取決于應收

12、賬款哀的變現能力敖哎取決于應收賬款板的質量。拌企業的流動比率敗和速動比率越高熬只能從一方面說吧明企業的短期償鞍債能力提高，另辦一方面說明企業白資產收益水平降捌低。因為企業總埃資產一定，流動笆資產和速動比率拜占總資產的比重把越大，長期資產矮占的比重減少，隘雖然長期資產的熬變現能力差，但背長期資產的收益案水平高，所以企扒業的流動比率和扒速動比率越高企半業的收益水平降襖低。白例：假設某公司俺目前的流動比率頒1.8，假設柏企業當前發生了佰一筆業務，賒購矮一批材料，不考吧慮增值稅，對企隘業流動比率、速藹動比率和企業營版動資本是否產生佰影響？奧解析：流動比率把下降速動比率下降營動資本不變矮因為流動比率爸流

13、動資產拔般流動負債。假設伴業務發生前流動盎資產18萬，流皚動負債10萬，搬流動比率18邦/101.8稗，假設賒購材料愛10萬，流動比般率（18+1敗0）/（10+案10）1.4頒，所以流動比率辦下降。熬因為速動比率哎速動資產罷爸流動負債，分母癌流動負債增加1啊0萬，分子速動安資產不變，所以叭速動比率下降。拌營動資本流動唉資產流動負債翱，業務發生后流岸動資產和流動負捌債同時增加10壩萬，流動資產板流動負債的差額斑不變，所以營運案資本不變。氨P42頁：一般罷情況下，營業周懊期、流動資產中罷的應收賬款和存扳貨的周轉速度是笆影響流動比率的把主要因素。伴營業周期存貨伴周轉天數應收邦賬款周轉天數疤P43頁

14、：影響爸速動比率可信性岸的重要因素是應稗收賬款的變現能斑力。資產管理比率拔（一）存貨周轉哎率吧存貨周轉率主白營業務成本啊敖平均存貨叭存貨周轉率實際艾指存貨周轉次數骯，分子主營業務哎成本來自利潤表澳，分母平均存貨瓣來自資產負債表班中的期初存貨與案期未存貨的平均佰數。百（二）應收賬款疤率挨應收賬款周轉率安主營業務收入啊岸平均應收賬款巴平均應收賬款是哎指未扣除壞賬準捌備的應收賬款金般額。跋存貨周轉率、應岸收賬款率可與編佰制現金預算表結拜合，可與預計的矮資產負債表相結班合第四講藹第二章財務報表阿分析拔第二節基本的財骯務比率伴二、資產管理比扮率熬（二）應收賬款熬周轉率埃應收賬款周轉率俺主營業務收入板襖平

15、均應收賬款把與應收賬款相配邦比的收入是賒銷擺收入叭如果既知道主營哀業務收入又知道熬賒銷收入，則應傲收賬賬款周轉率扳賒銷收入/平扮均應收賬款半P45頁：影響懊應收賬款周轉率盎說服力的因素有八：第一，季節性疤經營的企業使用邦這個指標時不能翱反映實際情況；版第二，大量使用澳分期收款結算方案式；第三，大量癌地使用現金結算安的銷售；第四，吧年末銷售大量增澳加或年末銷售大暗幅度下降。三、負債比率產權比率壩產權比率負債把總額拔背股東權益已獲利息倍數敖已獲利息倍數把息稅前利潤扮盎利息費用辦息稅前利潤（E哀BIT）指企業佰占用全部資產在搬經營過程實現的搬全部回報。皚已獲利息倍數越隘大說明企業獲得熬全部收益對債權

16、凹人收益的保證越案高，企業償債能拌力越強。斑注意：1.分母敖利息指全部利息班既包括資本化利罷息也包括費用化拜利息。暗 2扮.已獲利息倍數罷與財務杠桿系數疤的關系。如果不襖考慮優先股的前扒提下，財務杠桿爸系數扮DFL=EBI阿T/(EBIT叭-I)，公式中瓣的利息僅僅指費把用化利息。白假設沒有優先股皚，當期利息全部霸是費用化利息，靶已獲利息倍數佰4，求財務杠桿佰系數？財務杠桿班系數4/3耙假設沒有優先股哀，當期利息全部邦是費用化利息，扒財務杠桿系數安2，求已獲利息熬倍數？已獲利息襖倍數2教材49頁：岸1.爸已獲利息倍數按息稅前利潤凹愛利息費用氨2.已獲利息倍鞍數分析昂（2）矮同時從穩健性的捌角度

17、出發，最好靶比較本企業連續襖幾年的該項指標傲，并選擇最低指阿標年度的數據，搬作為標準。疤（3）長期債務埃與營運資金比率啊長期負債胺笆（流動資產流盎動負債）辦一般情況下，長癌期債務不應超過拔營運資金。也就癌是說長期負債/扒營動資金澳耙1。襖四、盈利能力比奧率凈資產收益率岸凈資產收益率瓣凈利潤吧懊平均凈資產版注意在特殊情況礙下分母凈資產可艾能用年初數也可叭能用年末數。柏第三節財務報表襖分析的應用邦杜邦財務分析體挨系白1.權益凈利率埃資產凈利率唉巴權益乘數銷售把凈利率挨氨資產周轉率昂擺權益乘數邦銷售凈利率反映氨盈利能力哀資產周轉率反映挨營運能力扮權益乘數反映長疤期償債能力2.權益乘數巴資產總額負債敗

18、股東權益暗資產負債率負皚債總額/資產總柏額邦資產權益率股把東權益總額/資襖產總額爸資產負債率資扮產權益率1背權益乘數資產骯總額/股東權益扮總額（負債總壩額股東權益總愛額）/股東權益愛總額1+負債耙總額/股東權益氨總額矮負債總額/股東拌權益總額又叫產巴權比率版權益乘數資產疤總額/股東權益辦總額資產總額哎/（資產總額胺負債總額）柏分子分母同時除翱以資產總額版權益乘數1/八（1-資產負債安率）昂資產負債率、權襖益乘數、產權比暗率三個指標功能辦一致，同方向變隘化。跋資產負債率越高斑，權益乘數越大把，產權比率越高柏。骯例：如果權益乘凹數2，資產負癌債率50拌 瓣 權益乘數5傲，資產負債率熬80第五講哎第

19、二章財務報表頒分析罷第三節財務報表骯分析的應用吧杜邦財務分析體哎系（一般掌握）叭權益凈利率資捌產凈利率拜壩權益乘數啊資產凈利率銷熬售凈利率八佰總資產周轉率罷權益凈利率銷阿售凈利率斑敖總資產周轉率敗拌權益乘數昂（一）杜邦分析稗體系的因素分析伴法：霸杜邦分析體系的笆核心指標權益凈邦利率涉及三個因把素指標之間的關八系：白銷售凈利率、絆總稗資產周轉率和權斑益乘數絆，分別用A、B鞍、C來表示這三柏個指標，用N表鞍示權益凈利率。傲基期2003年唉： N辦0搬=A伴0扒昂B爸0搬板C拌0藹報告期2004擺年：N哀1邦=A岸1襖跋B辦1跋氨C拔1叭假設2003年頒權益凈利率6奧，2004年權盎益凈利率8，盎2

20、004年權益絆凈利率與200扒3年權益凈利率般的差額2，什暗么原因導致權益捌凈利率上升2%翱,這種情況下涉伴及到有因素分析鞍法對核心指標的搬變動進行因素分吧析，也就是由于邦因素A、因素B般、因素C三個因疤素的單獨變動對板總變動的影響程絆度是多少？啊2003年基期凹： N矮0皚= A啊0鞍跋B翱0稗耙C俺0敗2004年報告啊期：N襖1吧=A捌1矮辦B扮1斑伴C澳1版總變動N俺1安-N巴0瓣2%，總變動唉是由ABC三個把因素的變動引起捌的。對ABC進佰行因素分析，設辦定分析次序：先癌分析A，然后分阿析B,最后分析艾C礙1.A的變動引哀起的總變動：假凹設B、C不變氨A由A啊0靶變成A哎1盎：變動后的

21、權益埃凈利率A翱1拔哎B百0吧稗C暗0奧A變動后的的權唉益凈利率與變動捌前的權益凈利率八做差額（A芭1壩-A胺0敗）捌扒B叭0澳伴C頒0白2.在A變動的安基礎上分析B的澳變動把B由B唉0壩變成B拔1白：變動后的權益胺凈利率A扮1擺安B絆1版八C拌0襖B變動前的權益擺凈利率A拜1壩唉B頒0靶板C爸0艾B變動后的的權霸益凈利率與變動搬前的權益凈利率半做差額A艾1背俺（B邦1昂-B把0板）昂C板0俺3.在AB變動矮的基礎上分析C哎的變動版C變動引起的差罷額A稗1阿安B藹1扮斑（C安1巴C隘0壩）爸實際上把三個因吧素變動所造成的辦差異額加起來就澳是總變動N班1敖-N安0癌因素分析法也叫疤差額分析法注意

22、分析次序：稗先分析A的變動埃，A的變動所造矮成的差額（A拔1翱-A壩0柏）敖艾B斑0稗敖C骯0八，假設先分析B靶，然后分析A，霸那么這種情況下鞍因素A的變動所邦引起的差額（把A吧1氨-A芭0懊）把捌B搬1八辦C暗0白。所以說因素分懊析法分析次序一柏旦發生變化，各挨個因素造成的差伴額會發生變化，傲但對總變動沒有靶影響。瓣杜邦分析體系注靶意三個要點：第襖一，杜邦分析體頒系的框架結構；按第二，權益乘數哎與資產負債率、絆產權比率的關系懊；第三，用因素芭分析法過程中分哀析次序的改化對愛某個因素的影響壩額。按二、財務狀況的盎綜合評價拌（一）沃爾評分懊法凹（二）綜合評價柏方法啊三、上市公司財澳務報告分析巴上

23、市公司財務分白析涉及三個核心襖指標：1.每股捌收益；2.每股扮凈資產；3.凈奧資產收益率。每扮股收益反映上市暗公司的盈利能力扮。每股凈資產體八現上市公司在經壩營過程中股東每瓣股的投入。凈資爸產收益率從股東把角度來講體現投板入與產出之比。（一）每股收益八每股收益（EP白S拜）吧(EBIT-笆I)(1-T)盎/普通股總股數搬注意1.計算礙每股收益叭的分子凈利潤來埃自利潤表，反映拌時期數，分母普阿通股股數是時點白數，時期數與時安點數不能直接比白較，因此普通股擺股數時要算平均暗數，如果當年普藹通股股數沒有發搬生增減變化，直板接用年末數，如愛果當年普通股股絆數發生增減變化澳，必須要計算加案權平均股數。礙

24、例1.某公司巴2003年12捌月31日拜流通在外的普通跋股股數為100隘萬股，熬2004年4月癌1日爸增發新股20萬壩股，笆2004年8月藹6日叭回購本公司股份奧10萬股，20凹04年凈利潤3斑0萬，計算20唉04年每股收益拌？般注意:笆4月1日稗增發的普通股股熬數20萬股，發斑行在外的月份數爸為8個月（從5佰月算起）；礙8月6日啊公司回購本公司稗股份10萬股，百發行在外的月份稗數為8個月（禁拜止流通從9月開百始算起）。襖注意2.每股收稗益的大小受公司版資本結構的影響盎，因為負債籌資疤能夠給所有者帶瓣來財務杠桿效應壩，只要負債籌資叭的利息率低于投敖入資本的回報率礙，負債籌資越多懊，負債給所有者

25、愛帶來的財務杠桿凹效應越大，在其挨他條件不變的情芭況下，負債程度埃高的公司比負債辦程度低的公司能佰夠給所有者帶來耙更多的財務杠桿板利益，高負債公白司，每股收益高熬。扳注意3.每股收爸益一般不能用于隘不同公司之間的斑橫向比較。但有胺時也僅僅只能反隘映兩個公司的相挨對盈利水平。凹甲公司乙公司凈拜利潤都是100辦萬元，甲公司普凹通股100萬股爸，甲公司每股收霸益1元，乙公司邦普通股50萬股哎，乙公司每股收霸益2元，不能說懊乙公司的經營業扳績一定比甲公司板業績好。因為分挨母是一個股數的按概念并不能真正班反映公司股東對頒公司的投入水平凹，原因是甲乙兩疤個公司的股價不懊一樣，比如說甲百公司股票價格每按股1

26、元，股東投藹入股本100萬把，乙公司股票價擺格每股3元，股矮東總投入資本1擺50萬，因此股扒數并不能真實反啊映股東在公司的暗投入水平，必須艾與股票價格聯系板起來。因此每股艾收益有一定的局盎限性。第六講百第二章財務報表壩分析骯第三節財務報表鞍分析的應用扮三、上市公司財胺務報告分析（一）每股收益啊每股收益的輔助凹指標1.市盈率敗市盈率擺=搬普通股每股市價斑/普通股每股收拌益芭市盈率反映投入稗成本與獲得收益懊之間的配比關系熬。市盈率越大等瓣同于股東要收回瓣投入成本按現行耙成本計價的所需把時間越長。市盈爸率體現市場對公八司股票的評價。叭使用市盈率指標奧時要注意以下幾昂點：挨（1）不能用于般不同行業上市

27、公埃司之間的比較，鞍不具有可比較把（2）市盈率評稗價指標在以后的般內容中許多地方稗會用到市盈率模斑型俺市盈率的局限性澳：只有在資本市辦場有效的前提下哎，用市盈利模型按測算出來的每股俺市場價值才相對背比較客觀。2.每股股利邦每股股利版=挨股利總額/年末啊普通股頒股愛份總數昂計算白每股股利斑時，分母扮“版普通股股數暗”頒是否需要計算加伴權平均股數？由襖于現金阿股利傲的分子、分母均哎反映時點指標，挨口徑一致，所以案，分母不需要求笆平均數。當普通扮股數發生增減變百化時，不需要計啊算加權平均股數哀，直接用年末股矮數。3.股利支付率翱股利支付率指當熬年派發的現金股白利占當年凈利潤伴的比例。氨實現凈利潤10

28、伴0萬，派發現金絆股利40萬，公板司留存60萬骯股利支付率4翱0/1004霸0罷留存盈利比率靶60/100柏604.股票獲利率背股票獲利率普斑通股每股股利/擺普通股每股市價澳股票獲利率又叫敗當期收益率、本熬期收益率佰保守的投資者比敗較關注股票獲利頒率這個指標唉敢于冒風險的投岸資者比較關注市哎盈率，藹市盈率暗=岸普通股每股市價敖/普通股每股收敖益挨市盈率疤越大，說明每股罷市價與每股收益爸偏差越大，將來把每股成本向每股靶收益回歸的可能拌性越大，股票價般格波動幅度越大絆。板股份公司制定股氨利分配政策通過百股利支付率體現捌。隘股利支付率股隘利總額/凈利潤巴總額板假定公司當年的熬股數沒有發生增靶減變動，

29、分子、埃分母同時總股數奧分子：股利總額胺/股數每股股耙利辦分母：凈利潤總愛額/股數每股矮收益跋因此：股利支付埃率每股股利/啊每股收益斑分子分母同時乘柏以每股市價藹股利支付率唉=白每股股利/每股頒收益凹=骯=市盈率熬艾股票獲利率艾意味著在股票支邦付率不變的情況百下，市盈率的大扳小與股票獲利率昂是一種此增彼減藹的關系。板5.股利保障倍疤數皚股利保障倍數愛每股收益/每股班股利奧股利保障倍數爸與澳股利支付率傲互為爸倒數笆（二）每股凈資俺產鞍每股凈資產哀=把年度末股東權益背/年度末普通股懊數拔計算班每股凈資產八時，分母暗“捌普通股股數絆”扒是否需要計算加盎權平均股數？由氨于巴每股凈資產扳的分子、分母均拔

30、反映時點指標，爸口徑一致，所以盎，分母不需要計辦算加權平均股數壩。當普通股數發爸生增減變化時，霸不需要計算加權懊平均股數，直接稗用年末股數。岸每股凈資產的含捌義？實際反映的叭是每股的賬面價頒值辦每股凈資產的輔芭助指標市凈率罷市凈率每股市板價/每股凈資產拌（三）凈資產收懊益率白凈資產收益率、澳每股收益、每股芭凈資產之間的關耙系拔假設沒有優先股骯、公司當年普通熬股股數沒有發生版增減變動靶凈資產收益率骯凈利潤/年末凈百資產岸分子、分母同時把除以年末普通股般股數奧分子：凈利潤/挨股數每股收益癌分母：年末凈資霸產/股數每股板凈資產搬凈資產收益率斑每股收益/每股邦凈資產澳每股收益每股稗凈資產捌拔凈資產收益

31、率注意教材58頁1.每股收益教材59頁 = 3 * GB3 癌傲年度中普通股增板減問題白加權平均發行在板外普通股股數班“藹發行在月份數芭”巴是指發行已滿一安個月的月份數，皚例如9月份中發挨行時按3個月份安計算。或者說，鞍發行當月不計入扮“阿發行在外月份數跋”稗。當月增加的當拌月不包括在傲“矮發行在外的月份鞍數伴”頒中，當月減少的搬當月包括在阿“盎發行在外的月份拔數扮”八中。拌注意教材60頁絆每股收益的輔助扮指標 = 1 * GB3 市盈利扮該指標不能用于叭不同行業公司的奧比較 = 3 * GB3 股票獲利率 = 5 * GB3 股利保障倍數2.每股凈資產把每股凈資產年般度末股東權益/芭年度末普

32、通股數半分母普通股股數埃直接用年末股數半不需計算加權平唉均股數教材62頁靶市凈率每股市埃價/每股凈資產擺四、現金流量分阿析（重點）熬（二）現金流量般的結構分析（一拌般了解）版經營活動流量班經營活動流入-伴經營活動流出邦經營活動的流入捌包括：銷售商品稗、提供勞務取得哎的現金流入；收鞍到的稅費返還；爸收到的其他與經巴營活動有關的現拜金流入。笆（三）流動性分芭析（反映償債能懊力）俺1.柏現金到期債務比叭=辦經營現金般流量凈額藹/本期到期債務頒2.唉現金流動負債比笆（重點）=礙經營現金哎流量凈額辦/流動負債佰反映短期償債能把力霸3.扒現金債務總額比唉（重點）=懊經營現金隘流量凈額暗/債務總額柏注意：現

33、金流量搬側重于經營活動頒的現金流量。經艾營現金凈流入實皚際指經營活動階皚段現金流量凈額版。唉（四）獲取現金傲能力分析伴1.傲銷售現金比率拔=吧經營現金哀流量凈額艾/銷售額板2.奧每股營業現金流把量氨（重點）=俺經營現金哎流量凈額拜/普通股股數白計算結果越大，凹說明每股獲取現霸金的能力越強扳3.昂全部資產現金回背收率柏=把經營現金啊流量凈額奧/全部資產1柏00%壩（五）財務彈性擺分析敗1.現金滿足投埃資比率邦2.現金股利保八障倍數（重點）八=版每股經營現金壩流量凈額班/每股現金股利胺單選：在現金流巴量分析中，每股懊營業現金流量反啊映（B）阿A流動性爸岸般B獲取現金能力骯C財務彈性啊澳暗D收益質量

34、澳（六）收益質量阿分析澳兩個指標1.凈佰收益營運指數襖2.現金營運指礙數敖三個概念1.經斑營活動現金流量白凈額白 拜 2.經營現礙金凈流量版 拜 3.經營現頒金毛流量第七講按第二章 財務啊報表分析昂第三節 財務跋報表分析的應用版四、現金流量分唉析教材P67拌收益質量分析過壩程中分涉及到兩版個指標：爸1、凈收益營運頒指數，這個指標把是側重于從利潤敗表的角度來分析般收益質量的。凈扒收益營運指數是扒指經營活動的凈敖收益占企業全部阿凈收益的比重。跋在計算凈利潤過耙程中，既包括了傲投資活動所實現搬的凈收益，也包版括了籌資活動所擺實現的損益，還白包括了經營活動半所實現的損益；佰投資活動和籌資拔活動所產生的

35、損奧益統稱為非經營矮活動的損益。罷經營活動的凈收翱益全部凈收益哀懊非經營活動的凈板損益昂如果非經營活動扳實現的是凈損失班，在凈利潤基礎矮上調經營活動凈奧損益時，應調加瓣回來；非經營活藹動的凈損益，是罷指扣除所得稅以拜后的。搬教材P67 擺表29般調整項目分為三半大類：矮第一類，折舊與安攤銷。這類項目般的特點（1）都皚是經營活動的范扮疇；（2）都屬背于非付現的成本案費用。其本身并矮沒有引起現金流懊出，但是在計算板應納稅所得額時版被減去，因此抵奧減所得稅，屬于爸現金流入，叭第二類，非經營邦活動的稅前損益暗。在凈利潤基礎俺上調整非經營活稗動的損益時調的岸是稅后利潤埃第三類，營運資鞍本的變動。營運稗資

36、本是指，一是叭指企業在正常的背經營活動當中所扮發生的經營性業拜務，二是指雖然哎與當期損益本身瓣沒有關系，但他岸的變動也引現金敖流量變動了。胺例如某公司應收拔賬款的年初數是板500萬，年未爸的應收賬款是4皚00萬，當年應半收賬款減少10背0萬，這100背萬與企業當期損班益沒有直接關系懊，但是應收賬款半減少100萬，拌當期就收到現金拌了，就意味著帶罷來100萬的現敗金流入。愛第一類項目直接白全額調回；第二八類項目直接調稅唉前的；第三類項熬目，營用資本是藹指流動資產流安動負債，這里的背流動負債是指不板包括短期借款的拔無息流動負債。案例如：某公司2疤003年年未流阿動資產是100白萬，年未的無息唉流動

37、負債是30鞍萬，則2003凹年年未流動資產骯無息流動負債凹70萬，就是啊營運資本是70絆萬，是指短期資靶金的占用與短期敗資金來源的差額壩，相當于企業在柏經營活動中占用隘的短期資金是7扒0萬，資金占用扒就是資金的流出唉。2004年年靶未流動資產是1岸50萬，年未無疤息流動負債是4邦5萬，則200岸4年年未的營運奧資本是105萬凹，04年與03昂年相比較企業占安用的營運資本增昂加了35萬，就愛是指為了維持企凹業正常的營業活板動，企業墊付的班流動資金增加3吧5萬，就引起企壩業現金流出。在澳凈利潤基礎上調邦整經營活動現金癌流量凈額時，要敖調這35萬。這佰里營用資本的變巴動是指，跋昂營用資本，調的敗是差

38、額。哎靶營用資本埃板流動資產案柏無息流動負債扮如果營運資本增氨加，意味著是流拜出，在凈利潤基啊礎上減去敗斑營用資本；如查耙營運資本減少了板，意味著是流入爸，在凈利潤基礎辦上加上昂拜營用資本；所以拜營運資本在調的斑時候反方向調。第八講搬第二章 財務盎報表分析版第三節 財務啊報表分析的應用岸四、現金流量分藹析教材P67暗第三類還有一個唉遞延稅款。涉及佰到會計上的所得白稅會計，遞延稅按款是用來反映時懊間性差異所造成按的所得稅影響額擺。唉例題：借：所得皚稅 耙 班 300 0敖00背 跋 遞延稅款俺 隘 奧30 000俺 唉 貸：應交稅鞍金-應交所得稅笆 330 翱000把遞延稅款在借方安是由可遞減性

39、時耙間差異產生的所吧得稅影響數，企盎業在交納所得稅八時，引起所得稅澳流出，在此題中傲，企業當期交納傲的所得稅引起的隘現金流出是33熬萬，但利潤表上案所得稅只確認3扮0萬，算凈利潤癌時只減去30萬罷，還有3萬沒有搬減，則應在凈利案潤的基礎上調整班，將3萬減去。百如果涉及到遞延稗稅款的借項，則白應在凈利潤基礎拌上減去遞延稅款藹；如果是遞延稅邦款貸項，則應在暗凈利潤基礎上加把上遞延稅款。俺（2）經營活動癌的凈流量班凈流量與凈額之跋間的區別和聯系拌：二者之間的聯礙系就是在計算凈熬流量時也是在凈唉利潤基礎上調的拌，也是調三類項壩目。在調第一類邦折舊與攤銷時，霸二者沒區別；調白第三類營運資本懊的變動也沒什

40、么懊區別。二者的區唉別在非經營活動熬損益。在算凈流絆量時，在凈利潤唉基礎上調稅后的板。凈流量與凈額辦之間的差異在非壩經營活動的損益阿所產生的所得稅罷。在計算凈流量唉時，把非經營活靶動所產生的所得叭稅視同于無關現阿金流量來處理。（3）毛流量版毛流量調第一類藹，第二類，調第翱二類時，也是調爸整稅后的，不調按第三類。哎毛流量是指與當稗期損益相關的流翱量。白2、現金營運指凹數柏現金營運指數=笆經營現金的凈流稗量凹/班經營現金毛流量凹例題： = 1 * GB3 壩愛某公司2004氨年現金債務總額哀比為1.2，資班產總額是100挨0萬，權益乘數安是4，經營活動白的毛流量是40八0萬，非經營活鞍動的稅前損失

41、為俺60萬，所得稅壩率為33，問礙該公司2004敗年的現金營運指巴數是多少？拜分析：現金債務板總額比=經營活捌動現金流量凈額柏/債務總額拔債務總額=資產隘總額-所有者權敗益=1000萬巴-1000萬/絆4=750萬案經營活動現金流版量凈額=750敗萬皚啊1.2=900跋萬背非經營活動的損把益的所得稅=6吧0萬氨癌33=19.鞍8萬百經營活動現金的把凈流量=900凹萬-19.8萬暗=880.2萬唉現金營運指數=哀880.2萬愛/400萬=2邦.2 = 2 * GB3 啊背如果現金營運指佰數是0.8，非敗經營活動的稅前伴收益60萬，資板產總額是100癌0萬，權益乘數凹是4，經營活動柏的毛流量是40

42、扮0萬，問現金債拔務總額比是多少骯？隘分析：債務總額壩=1000唉-1000/4絆=750萬把經營現金的凈流佰量=400萬凹半0.8=320澳萬懊非經營活動的損凹益的所得稅=6埃0萬霸啊33=19.絆8萬邦經營活動現金的哎凈額=320萬暗-19.8萬=矮300.2萬藹現金債務總額比罷=300.2/襖750=0.4第九講阿第三章 財務暗預測與計劃凹本章涉及兩個問胺題：一是有關可懊持續增長率的計拜算與分析；二是襖關于現金預算和翱預計會計報表的藹編制。吧第一節 財務捌預測埃三、銷售百分比把法凹銷售百分比法在搬預測資金需求量挨過程中涉及兩個岸模型：一種是總奧量模式，一種是柏增量模式。主要鞍掌握增量模式

43、。增量模式：伴例題：某公司2霸004年有關的昂財務數據如下，拔2004年12瓣月31日斑，貨幣資金10扳0萬，應收賬款奧200萬，存貨俺100萬，固定昂資產600萬，傲此公司2004艾年年末占用的資八產總額1000把萬，負債中應付昂賬款100萬，骯短期借款100拔萬，長期負債3八00萬，股東權唉益500萬。2唉004年收入1耙000萬，凈利班潤100萬，當頒年支付給股東的盎股利是60萬，靶現進行2005敗年財務預測，先柏做2005年的罷銷售預測，20佰05年銷售收入爸比2004年提背高20，即2爸005年銷售增俺長率是20。拔在此基礎上做2凹005年的資金芭需求預測。按分析：04年公拌司的資產

44、總額是俺1000萬，就扳意味著公司04襖年年末公司占用伴的資產是100傲0萬，資產的占稗用與04年年末百資金的來源是相白等的。05年的擺銷售在04年的白基礎上提高20翱，則05年資盎金占用水平也會熬增加。現在要求絆05年由于銷售跋提高20以后八，05年的資金藹占用會比04年板新增加多少資金安占用。新增資金拜的占用就是新增懊資產。資產分為奧敏感性資產和非拜敏感性資產。在翱用銷售百分比法般時有一個假設，隘假設所有的敏感扮性資產和收入是叭同比例增長。0邦5年與04年相暗比較，新增的資扮金占用是在即期扮的敏感性資產4擺00萬的基礎上斑增長20，即熬新增資產80萬霸。負債分為敏感擺性負債（也稱自懊發性負

45、債）和非稗敏感性負債。敏襖感性負債在用銷隘售百分比法時也吧有一個假設，假胺設敏感性負債和盎收入也是同比例奧增長。05年敏跋感性負債在即期芭100萬的基礎凹上帶來20萬的般資金來源。企業矮能夠解決的資金艾來源還有一部分俺是來自預計的0搬5年的稅后利潤絆所形成的留存收柏益。05年預計把的收入是120扒0萬。假設20藹05年公司的銷敖售凈利率與04隘年是相同的，則隘05年預計的凈扮利潤是120萬鞍。假設05年的阿股利支付率與0阿4年保持不變，搬則05年預計從伴稅后利潤形成的扳留存收益是48昂萬（1200懊爸10暗皚40挨），這48萬表擺示05年年末資艾產負債表上的留埃存收益與04年按年末資產負債表吧

46、上留存收益的差鞍額，是增量，所敖以用哀翱留存收益表示。隘還剩12萬元的岸缺口，由外部市拌場來籌集。所以百銷售百分比法的壩資金需求量是外耙部的融資需求量白，而且是增量的皚概念。則外部融傲資需求量=新增柏資產-新增的自版發性負債-新增懊加的留存收益。隘銷售百分比法預昂測外部融資需求伴量，第一步：外愛部融資需求量的奧預測，外部融資唉需求量板拔F=A挨敗S/S0-B胺澳S/S0-S = 1 * Arabic 凹1艾版P A表示即凹期的敏感性資產伴的合計數，伴拜S/S0表是銷癌售增長率，B表斑示即期的自發性案負債的合計數，八S = 1 * Arabic 鞍1叭表示預計的下個翱年度的銷售額。傲P表示下個年

47、度襖預計的銷售凈利哎率。八A/S0表示資隘產銷售百分比，瓣B/S0表示負邦債銷售百分比。昂第二步：相對數版分析。外部融資搬銷售增長比，相斑當于把企業的外皚部融資需求量與襖企業下個年度新版增的銷售額之間拌的比例，即等于八白F/壩哎S，扳吧F是12萬，盎巴S是200萬，頒則12/200凹=6，則6艾就稱作外部融資奧銷售增長比。這頒個外部融資銷售扒增長比數值越大般，意味著企業下拜一步銷售增長過氨程中對外部市場靶融資的依賴就越扒大。計算有兩種把方式，一種是：胺外部融資需求量把頒F /新增銷售藹量凹跋S，另一種是：皚資產銷售百分比笆-負債銷售百分按比-（1+1/襖銷售增長率）俺笆銷售凈利潤案吧留存收益率

48、挨例題：某公司2凹005年預計銷愛售增長率20稗，預計銷售凈利昂率是10，預胺計的留存收益率叭40，資產銷叭售百分比是40爸，負債銷售百白分比10，問哀外部融資銷售增礙長百分比是多少班？第十講版第三章 財務罷預測與計劃隘外部融資需求量罷唉F=A暗挨S/S0-B愛辦S/S0-S = 1 * Arabic 半1奧叭P A表示即皚期的敏感性資產擺的合計數，翱哀S/S0表是銷礙售增長率，B表扒示即期的自發性胺負債的合計數，敗S = 1 * Arabic 拔1隘表示預計的下個爸年度的銷售額。八P表示下個年度版預計的銷售凈利熬率。俺外部融資銷售增般長百分比的用途唉:捌（1）可以反過胺來預測外部融資吧需求量

49、；艾某公司外部融資暗銷售增長比是3氨0，新增銷售阿額是500萬，背則外部融資需求按量是500扒凹30板（2）也可以用哎來分析企業調整佰有關財務政策的柏可行性；唉外部融資銷售增辦長百分比為6跋，假設該公司的艾董事會計劃調整捌股利分配政策，襖把2005年的邦股利支付率提高奧到80，意味暗著2005年留班存收益率下降到礙20，則外部案融資需求量哀佰F增加了，新增艾資產80萬，新跋增負債20萬，班新增留存收益1阿200啊俺10凹凹20=24萬靶，如果把股利支敖付率提高到80氨，企業就需要案從外部融資36把萬，則外部融資把銷售增長比要達版到36/200翱=18，假設安根據公司目前的敖資信程度以及外搬部的

50、融資環境，隘公司能接受的最拜大的外部融資銷癌售增長比只有6跋，所以該公司笆調整股利支付率跋是不可行的。把（3）可以用來絆分析當有通貨膨按脹的前提條件下瓣，外部融資的依柏賴程度是增大還挨是減小。背例題：假設銷售百量的增長是20翱，通貨膨脹率耙是10，翱銷售額=銷售量凹八價格，假設銷售扮量是1，絆則銷售額的增長背率=（1+20擺）拔板（1+10）扳-1=32唉第三步：內涵增扳長率。是分析一氨旦外部市場的融耙資環境惡化了，芭假設企業不能從矮外部市場上籌集傲到任何資金，則鞍推動企業銷售增吧長的資金只有留癌存收益和自發性埃負債。哀內涵增長率就是哀指扮外部融資需求量矮伴F等于零，也就扮相當于愛背F=A礙扳

51、S/S0-B般擺S/S0-S = 1 * Arabic 鞍1半挨P0資產銷售背百分比是一個固跋定的常數，負債傲銷售百分比也是拌一個固定的常數八，因為S = 1 * Arabic 礙1埃拌岸SS0，在此暗公式中只有案敖S是未知的，求敖出吧邦S后，用般拜S/S0求出的哀銷售增長率是指笆不從外部融資的案前提條件下的銷岸售增長率，則此霸增長率就是內涵拜增長率。半第四步：可持續扳增長率。可持續熬增長率強調了均矮衡增長，（1）熬強調保持目前的芭財務政策保持不隘變。財務政策主笆要體現在兩個指扳標上，資產負債啊率和股利分配政瓣策。（2）強調凹目前的經營效率盎是不變的。體現敖經營效率的財務俺指標是銷售凈利霸率和

52、總資產周轉隘率。（3）外部罷融資只有外部負伴債融資，沒有股爸權融資。即可持捌續增長率就是指奧在保持目的的經安營效率和財務政艾策不變，而且不瓣從外部進行股權安融資的前提條件佰下，銷售能夠達爸到一個最大的增澳長率就稱作可持阿續增長率，我們版習慣上把符合以搬上三個件條下的稗銷售增長模型叫骯穩態模型。敗可持續增長率的般計算。敖可持續增長率就八是收入增長率；巴是個預計數。預八測可持續增長率皚有兩種模式。把可持續增長率，藹四個指標不變，扳（1）資產負債伴率不變，就相當壩于權益乘數不變扒，權益乘數=資襖產總額拜/股東權益總額斑，也就是資產增般長率=股東權益胺增長率。（2）扒總資產周轉率不瓣變，總資產周轉鞍次

53、數=收入/資版產平均總額，收版入的增長率=資懊產的增長率。也邦就意味著資產的擺增長率=收入的般增長率=股東權俺益的增長率。也半就是2005年暗在保持即期的經絆營效率和財務政扒策不變，而且不吧從外部進行股權擺融資的前提條件靶下，則2005白年的可持續增長班率=2005年絆股東權益的增長鞍率，柏05年的股東權啊益=05年股東皚權益的增加額/襖05年年初的股俺東權益，因為假疤設不從外部進行敖股權融資，所以礙，股東權益的增板加額=留存收益癌的增加額，氨留存收益的增加背額=05年的凈矮利潤鞍藹05年預計留存叭收益率，因此：版05年的股東權把益=05年的凈熬利潤霸氨05年預計留存骯收益率/05年板年初的股

54、東權益氨所以，05年年瓣初的權益凈利率啊用04年即期的矮凈利潤/04年伴年初的股東權益巴總資產周轉率=版收入/年末資產按總額，矮權益乘數=年末昂的資產矮/年初的股東權艾益 第十一講巴第三章財務預測絆與計劃扮第二節增長率與把資金需求捌三、可持續增長霸率稗稗根據期末股東權伴益計算可持續增癌長率耙關于可持續增長靶率計算的第二個擺公式的推導：拜前提條件是不從岸外部進行股權融傲資捌05年新增資產耙=新增的股東權把益+新增的負債八安資產=按背負債+叭按股東權益矮因為不從外部進矮行股權融資，那頒么股東權益的增鞍加額等于留存收案益的增加額。霸阿負債/啊板股東權益=新增邦的產權比率用L敖表示愛疤負債=L奧按留存

55、收益絆斑留存收益提出來案：傲傲資產=矮皚留存收益白岸（1+L）凹凹留存收益=05翱年預計的銷售收昂入S絆1耙哀05年預計的銷罷售凈利率吧辦05年預計的留癌存收益率擺假設佰奧收入/霸斑資產=新增總資按產周轉率用A表胺示唉隘資產=吧耙收入/A =翱把S/A襖啊S/A=S矮1搬癌P扮班E絆案（1+L）唉 =（板昂S+S挨0熬）稗骯P般隘E阿版（1+L）跋=S凹0襖白P爸E罷（1+L）+百澳S扮阿P扮E氨（1+L）版變形整理得：凹1/A- P安E巴（1+L）氨唉S=S搬0癌敖P澳E稗（1+L）傲所以，板癌S霸案S凹0俺= P半E懊（1+L）跋捌1/A- P稗E熬（1+L）伴分子、分母同時辦乘以A：案癌

56、S絆巴S爸0半= P襖E傲（1+L）奧笆A啊骯1- P芭E礙（1+L）襖澳A俺A表示總資產周藹轉率，P表示0邦5年預計銷售凈癌利率，E表示0壩5年預計的留存啊收益率，L表示頒產權比率，1+頒L=權益乘數般即：可持續增長版率=銷售凈利率埃敗留存收益率傲搬權益乘數耙拌總資產周轉率艾辦（1-銷售凈利拔率罷半留存收益率哎哎權益乘數澳擺總資產周轉率）佰假設財務政策不瓣變，意味著資產岸負債率不變，相捌當于權益乘數不班變，（1+L）骯權益乘數既不是襖年初數，也不是啊年末數，而是新暗增部分的權益乘敖數，由于假設財隘務政策不變，所熬以年初權益乘數爸=年末權益乘數岸=新增的權益乘扒數，這時的權益隘乘數可以用04唉

57、年年末的權益乘凹數來替換。跋假設經營效率不板變，相當于總資爸產周轉率不變，拜A是新增部分的澳資產周轉率，由佰于假設經營效率半不變，相當于0伴5年的總資產周敗轉率=04年的班總資產周轉率=矮新增部分的資產扳周轉率，這時A皚可以用04年的扮總資產周轉率來案替換。P表示0凹5年預計銷售凈霸利率由于假設經笆營效率不變可用邦04年銷售凈利搬率來替換。E表佰示05年預計留扒存收益率由于假捌設經營效率不變辦可用04年留存板收益率來替換。例題：埃假設某埃公司的200敗4叭年熬有關的財務數據昂如下：收入10板00萬，凈利潤敖100萬，股利瓣60萬，年末的礙資產總額200阿0萬，年末的權捌益乘數=2。假八設200

58、5年經礙營效率和財務政皚策不變，而且也般不打算從外部進巴行股權融資，預拔測2005年的襖收入增長率。隘公式一：可持續盎增長率=基期年疤初的股東權益凈挨利率吧暗基期的留存收益愛率=100/9礙60芭扮40%公式二：傲=（100/1按000凹拌40%）/（1把-100/10岸00皚案40%）懊假設計算出來的氨可持續增長率是罷4.2，在穩哀態模型前提條件傲下，說明凈利潤敗的增長率也是4隘.2。也意味疤著股利增長率也爸是4.2。敗假設該公司罷董事會計劃唉200百5案年度增長率10氨%。靶要實現10的哎增長率，需通過盎以下任意一種方骯法1.提高銷售襖凈利率2.提高俺總資產周轉率3藹.提高資產負債邦率4.

59、降低股利霸支付率或提高留佰存收益率5.從柏外部進行股權融按資。這種情況下巴的增長率分析稱靶作變化條件下的扮模型。唉1.假設其他條哀件不變，通過提藹高銷售凈利率來絆實現10的增絆長率吧2.假設其他條哀件不變，通過降哎低股利支付率或矮提高留存收益率般來實現10的捌增長率唉股利支付率1挨-留存收益率第十二講辦第三章財務預測礙與計劃半第二節增長率與拜資金需求凹三、可持續增長跋率耙接上一講變化條把件下增長率模型凹3.假設其他條癌件不變，通過提般高資產負債率來癌實現10的增稗長率跋不能直接通過公叭式來計算白公式中的權益乘疤數靶敖資產/藹疤股東權益般通過公式計算出搬來的權益乘數轉岸換的資產負債率壩礙懊負債/

60、耙伴資產懊05年資產負債壩率（04年年拌末負債岸岸負債）/（04版年年末資產礙哎資產）矮求05年年末資凹產總額？胺05年總資產周頒轉率不變04隘年總資產周轉率藹1000/2挨0000.5百次百05年收入預計邦1100萬跋05年年末資產按總額2200邦萬翱05年年末負債扒總額05年年伴末資產總額-0百5年年末股東權半益斑05年年末股東哀權益04年末辦股東權益05稗年新增的股東權昂益1000盎441044俺萬辦05年年末負債擺總額2200稗-1044半4.假設其他條靶件不變，通過提哀高總資產周轉率般來實現10的絆增長率拜不可以通過公式癌來計算拜公式中的總資產佰周轉率巴叭收入/版俺資產案05年總資產