1、鋼琴行業分析報告目錄 TOC o 1-4 h z u HYPERLINK l _Toc353800874 中國鋼琴行業發展趨勢：正處于高速發展期4 PAGEREF _Toc353800874 h HYPERLINK l _Toc353800875 1. 中國是世界上最大的生產國和消費國 PAGEREF _Toc353800875 h 4 HYPERLINK l _Toc353800876 （一）全球鋼琴產業向 PAGEREF _Toc353800876 h 中國轉移4 HYPERLINK l _Toc353800877 (2) 中國是世界上最大的鋼琴生產國 PAGEREF _Toc353800

2、877 h 5 HYPERLINK l _Toc353800878 (3) 中國也是世界上最大的鋼琴消費國 PAGEREF _Toc353800878 h 6 HYPERLINK l _Toc353800879 增長空間依然巨大7 PAGEREF _Toc353800879 h HYPERLINK l _Toc353800880 (1) 未來行業需求主要來自國內 PAGEREF _Toc353800880 h 市場7 HYPERLINK l _Toc353800881 (2)中國鋼琴普及率低 PAGEREF _Toc353800881 h 7 HYPERLINK l _Toc353800882

3、 3 ) 鋼琴在中國的普及度還有提升的空間8 PAGEREF _Toc353800882 h HYPERLINK l _Toc353800883 4 ) 中國鋼琴行業具有良好的增長潛力9 PAGEREF _Toc353800883 h HYPERLINK l _Toc353800884 3、到2020年，中國城市鋼琴需求年均增長率約為14% PAGEREF _Toc353800884 h 10 HYPERLINK l _Toc353800885 （一）國家政策支持 PAGEREF _Toc353800885 h 10 HYPERLINK l _Toc353800886 (2) 城市化率提高帶來

4、鋼琴需求 PAGEREF _Toc353800886 h 11 HYPERLINK l _Toc353800887 （3）近年來，婚育高峰 PAGEREF _Toc353800887 h 12 HYPERLINK l _Toc353800888 4 ) 居民消費能力得到提升13 PAGEREF _Toc353800888 h HYPERLINK l _Toc353800889 (5) 預計行業增長率 PAGEREF _Toc353800889 h 14 HYPERLINK l _Toc353800890 二、行業競爭格局及發展趨勢 PAGEREF _Toc353800890 h 14 HYPE

5、RLINK l _Toc353800891 一、競爭格局差異化，競爭持續加劇 PAGEREF _Toc353800891 h 15 HYPERLINK l _Toc353800892 （一）差異化競爭格局 PAGEREF _Toc353800892 h 15 HYPERLINK l _Toc353800893 2 ) 行業競爭加劇16 PAGEREF _Toc353800893 h HYPERLINK l _Toc353800894 二、行業洗牌持續，強者為恒強 PAGEREF _Toc353800894 h 18 HYPERLINK l _Toc353800895 3、產業升級，中高端產品占

6、比提升 PAGEREF _Toc353800895 h 20% HYPERLINK l _Toc353800896 4、產業結構多元化 PAGEREF _Toc353800896 h 21 HYPERLINK l _Toc353800897 3、行業對標分析：珠江鋼琴 PAGEREF _Toc353800897 h 22 HYPERLINK l _Toc353800898 一、公司簡介 PAGEREF _Toc353800898 h 22 HYPERLINK l _Toc353800899 （一）鋼琴行業第一份額 PAGEREF _Toc353800899 h 22 HYPERLINK l _

7、Toc353800900 鋼琴制造商23 PAGEREF _Toc353800900 h HYPERLINK l _Toc353800901 2、公司行業領先地位穩定 PAGEREF _Toc353800901 h 24 HYPERLINK l _Toc353800902 1 ）公司主要競爭對手24 PAGEREF _Toc353800902 h HYPERLINK l _Toc353800903 （2）公司市場占有率遙遙領先 PAGEREF _Toc353800903 h 25 HYPERLINK l _Toc353800904 （3）公司產品深受 PAGEREF _Toc353800904

8、 h 消費者認可26 HYPERLINK l _Toc353800905 三、公司競爭優勢分析 PAGEREF _Toc353800905 h 26 HYPERLINK l _Toc353800906 （一）公司品質優良，各項 PAGEREF _Toc353800906 h 指標行業領先27 HYPERLINK l _Toc353800907 （2）公司核心優勢之一：品牌優勢突出，國外市場認可度高 PAGEREF _Toc353800907 h 28 HYPERLINK l _Toc353800908 30家制造技術領先同行 PAGEREF _Toc353800908 h HYPERLINK

9、l _Toc353800909 (4) 公司核心優勢之三：全球銷售 PAGEREF _Toc353800909 h 網絡33 HYPERLINK l _Toc353800910 （5）公司核心優勢之四：未雨綢繆，多元化布局產品結構 PAGEREF _Toc353800910 h 35 HYPERLINK l _Toc353800911 4、公司當前主要戰略規劃：持續優化產品結構 PAGEREF _Toc353800911 h 37 HYPERLINK l _Toc353800912 五、盈利預測 PAGEREF _Toc353800912 h 39 HYPERLINK l _Toc353800

10、913 六、風險提示 PAGEREF _Toc353800913 h 41一、我國鋼琴產業發展趨勢：正處于高速發展期經過多年的發展，我國鋼琴產業取得了長足的發展。鋼琴普及率從2000年的每百戶1.26架上升到2010年的每百戶2.62架。但與國外成熟市場的鋼琴普及率相比，還有很大差距。 ，仍處于較低水平。隨著居民消費水平的提高，行業增長空間巨大，行業呈現出需求加速增長的趨勢。一、中國是世界上最大的生產國和消費國（一）全球鋼琴產業向我國轉移18世紀初，世界上第一架鋼琴在意大利誕生，鋼琴在歐洲興起； 19世紀后期，鋼琴產業向美國轉移，鋼琴產業的產業化在美國真正實現；二戰后，美國加大了對日本的經濟支

11、持，由于廉價勞動力和自動化生產，日本鋼琴工業在60年后迅速發展。該國效仿日本模式，依靠廉價鋼琴迅速擴大市場份額。它已成為世界鋼琴制造的聚集地。 1990年代以后，由于中國低成本勞動力成本和巨大的消費市場，世界鋼琴產業向中國轉移，我國成為全球鋼琴制造中心。(2)我國是世界上最大的鋼琴生產國19世紀末，中國出現了鋼琴作坊； 1950年10月，我國制造出第一架完全自主生產的立式鋼琴，現代鋼琴制造業在我國開始； 1990年代以后，隨著世界鋼琴產業的轉移，我國已成為世界鋼琴制造中心。經過近20年的穩定發展，我國鋼琴年產量已超過30萬架，遠超世界其他國家的產量。生產國。據中國樂器協會和全國輕工業樂器信息中

12、心統計，2012年全國鋼琴總產量為379746架，同比增長8.05%。其中，立式鋼琴產量363168臺，同比增長9.15%；三角鋼琴產量16578架，同比下降11.61%。(3)我國也是世界上最大的鋼琴消費國從全球鋼琴消費市場來看，歐美市場是傳統消費市場，消費力強，庫存高，新增少，市場逐漸飽和；中國、印度等發展中國家是新興市場，消費能力和潛在需求增長較快。巨大的。隨著歐美市場基本飽和，我國已成為全球最大的鋼琴消費市場。來源：中國樂器年鑒2009-2010 2、行業增長空間依然巨大（一）未來行業需求主要來自國內市場我國鋼琴出口量自2006年以來一直呈下降趨勢，2010年以來我國鋼琴進口量已超過出

13、口量。 2012年，我國共出口立式和三角鋼琴50193架，同比下降11.57%，進口鋼琴106831架，同比增長15.64%。 .我們認為，經過多年的發展，國外成熟市場已經基本飽和。未來，我國鋼琴產業的主要需求將來自新興市場，其中國家是目前最重要的消費市場。(2)我國鋼琴普及率低經過幾十年的發展，雖然我國已經成為世界上最大的鋼琴生產國和消費國，近十年來城鎮家庭每百戶的鋼琴平均數量翻了一番，但與成熟市場相比，我國的鋼琴滲透率仍處于較低水平。 2011年我國城鎮家庭平均每百戶擁有鋼琴2.65臺，而幾年前日本、美國、歐洲等發達國家鋼琴普及率達到20-25臺/100臺家庭。 ，遠遠超過我國每100戶家

14、庭擁有的鋼琴數量。（三）鋼琴在我國的普及度還有提升的空間與全國各地區鋼琴普及率相比，東、東、西等經濟發達地區城鎮家庭平均每百戶擁有鋼琴4架以上，遠高于經濟不發達地區。中西部地區。在我國黨的十八大上，中國政府提出了居民收入翻一番的計劃。該計劃的實施將大大增強中國居民的消費能力。我們認為，隨著國民經濟的發展和中西部地區居民消費水平的提高，鋼琴的普及程度仍有提升的空間。（4）中國鋼琴行業具有良好的增長潛力在全球范圍內，鋼琴已經是一個成熟的行業。發達國家的鋼琴市場基本飽和，很難再增加。對于發展中國家來說，鋼琴仍然是高端消費品，行業還有很大的成長空間。在我國，鋼琴正在從專業消費向大眾消費轉變，行業仍處于

15、穩定增長期。根據國際經驗，當一個國家的人均GDP超過3000美元時，居民的衣食住行消費將升級為精神文化消費。據統計，2008年我國人均GDP超過3000美元，而2012年中國人均GDP達到6100美元。我們認為，未來家庭消費中的文化娛樂支出將成為消費支出中增長較快的項目，鋼琴行業還有很大的增長空間。巧合的是，在1960年代和1970年代，日本也推出了居民收入翻番計劃，日本的人均GDP在1970年代初達到了3000美元。日本城市家庭每100戶的平均鋼琴數量從1960年代的2臺增加。 1970年代臺數/百戶增至10臺/百戶，此后二十年鋼琴普及率快速增長。近十年來，我國鋼琴表觀消費增速明顯提升，也印

16、證了上述觀點。隨著居民消費中文化娛樂支出的快速增長，我國鋼琴表觀消費增速呈現加速趨勢。 2002年至2007年，我國鋼琴表觀消費量年均增長4.74%，而2008年至2012年，我國鋼琴表觀消費量年均增長11.97%。3、到2020年，我國城市鋼琴需求年均增長14%左右在國家文化產業政策支持下，在城市化進程加快、婚育高峰、居民消費能力提升等多方面因素的推動下，預計到2020年，鋼琴需求總量將在我國城鎮約120萬戶，年均增長14%左右。 ，鋼琴行業零售規模約213億元，年均增長17%左右。（一）國家政策支持近年來，國家出臺了一系列產業政策，支持和促進文化產業發展。文化產業滿足人民群眾多樣化、多層次

17、、多方面的精神文化需求。是推進經濟結構調整、轉變經濟發展方式、保持經濟平穩較快發展的重要著力點?？沙掷m發展的重要內容是推動中華文化走出去的主導力量。文化部提出“十二五”期間文化產業倍增規劃。到2015年，文化產業增加值至少比2010年翻一番，年均增長20%以上。作為文化產業的重要組成部分，鋼琴也將受到國家產業政策的保護和大力支持。（2）城市化率提高帶來鋼琴需求鋼琴的消費主要集中在城市家庭和機構消費者。根據我國第六次人口普查數據，2010年我國城鎮人口接近6.6億，城鎮化率達到49.68%。 1982年以來年均城鎮化率。增長1.02%。近年來，城鎮化率同比增速有所放緩，但仍保持在2個百分點以上。

18、城鎮化程度還有很大提升空間。據世界銀行統計，全球平均城鎮化率為50.33%，高收入國家城鎮化率為76.96%。我國城市化率與世界平均水平相當，但與高收入國家，尤其是我國城市人口差距較大。還有大量沒有住房的農民工，差距其實更大。我們認為，隨著經濟的發展，實際城鎮化率還有很大的提升空間，城鎮化率的提升將帶來大量的城鎮人口和家庭，帶動鋼琴消費需求。（三）近年來，婚育高峰我國經歷了三個生育高峰，1980年代第三個生育高峰出生的人口即將進入婚育階段。據民政部統計，2011年全國登記結婚1302.4萬件，比上年增長4.9%。我國出生率預計2012年開始回升，2016年達到階段性高峰，迎來第四次“嬰兒潮”。

19、鋼琴是兒童素質教育的重要手段。隨著國家和家長對素質教育的重視，素質教育理念深入人心。此外，鋼琴可以開發孩子的智力，促進孩子的大腦發育。現在兒童教育的藝術培訓越來越多，甚至學習鋼琴現在已經成為幼兒教師的必修課。一般來說，孩子開始學鋼琴的合適年齡是4-5歲，這將帶來大量新的青年需求群體，極大地促進鋼琴消費。（四）居民消費能力得到提升居民消費能力的提高有利于鋼琴消費。居民的消費意愿和消費能力與居民的可支配收入有關。人均可支配收入的增加促使人們追求衣食住行以外的精神文化層面的消費。 2000年至2012年，我國城鎮居民人均可支配收入增長12%，城鎮居民鋼琴消費隨著教育文化娛樂支出的增加而增加。 201

20、1年為每百戶2.65人，年均增加每百戶0.13人。在我國黨的十八大上，中國政府提出了居民收入翻一番的計劃。該計劃的實施將大大提升中國居民的消費能力，有利于鋼琴消費。(5) 預計行業增長率我們測算了2020年全國鋼琴市場需求增速，主要假設如下：1）根據國家人口發展“十二五”規劃和國家人口計生委相關預測，假設2020年人口增長率和城鎮化率； 2）假設2020年城鎮居民每100戶平均擁有鋼琴4臺/100戶，年均增加0.15臺/100戶； 3）根據歷史漲價經驗，假設2013年起鋼琴單價每年上漲3%左右。通過測算，即使不考慮庫存鋼琴更新的因素，保守估計，到2020年，我國城鎮鋼琴總需求量約為120萬臺，

21、年均增長率約為14%，鋼琴行業零售規模約213億元，年均增長17%左右。資料來源：國家人口計生委、國家統計局、中國樂器協會二、行業競爭格局及發展趨勢我國鋼琴產業呈現差異化競爭格局。隨著競爭的加劇，行業洗牌不斷推進，行業資源向競爭優勢明顯的龍頭企業集中。隨著中國消費者消費水平的提高和品牌意識的加強，行業正在經歷產業結構升級，由單一的鋼琴制造產業向復合型產業結構轉變。1、競爭格局差異化，競爭持續加?。ㄒ唬┎町惢偁幐窬种袊鞘澜缟献钪匾南M市場?？v觀全球，歐美日鋼琴已經非常成熟，市場基本飽和，擴張空間不大，壟斷競爭格局。然而，中國、印度等發展中國家已成為全球鋼琴行業新一輪發展的新興市場。隨著我國

22、經濟的發展和國民消費能力的提高，我國已成為全球最大、最重要的鋼琴產業消費市場。競爭格局差異化，外資品牌壟斷高端市場。由于客戶群體的消費水平不同，各個鋼琴廠家的技術實力和品牌定位也不同，我國鋼琴行業呈現出差異化的競爭格局。鋼琴按質量分為高檔、中檔和一般三個檔次。其中高端鋼琴廠商有施坦威（美國）、貝希斯坦（德國）、施泰納波索納（德國）、貝森多。以Fu（奧地利）等歐美鋼琴廠商為代表，其鋼琴價格較高，產量較小；我國知名的自主鋼琴品牌如珠江鋼琴、海倫鋼琴等，處于第二中檔鋼琴為主的水平，其產品相對性價比高，市場需求量大；也有很多中小型鋼琴廠商主要在低端市場競爭低端市場。（二）行業競爭加劇中國鋼琴產業在穩步

23、發展的同時，競爭水平也在不斷提升，包括國企、民企、外資的競爭，以及成本上漲的壓力，進口鋼琴的沖擊。分為國有企業、民營企業和外資三部分。由于中國鋼琴消費市場巨大的需求空間，眾多外資企業紛紛強勢介入。很多國外知名鋼琴企業都在我國設立了生產基地，依托自身雄厚的技術實力和品牌知名度。世界的三個點。近年來，民營企業的市場份額不斷縮小，外資和國有企業的版圖不斷擴大。我們認為這是因為隨著競爭的加劇，民營企業在技術、資金、品牌方面都比較缺乏，很多自主鋼琴品牌被國外品牌淘汰或兼并。在小企業不斷兼并重組的背景下，雖然只剩下幾家國企，但幸存下來的卻是資金雄厚、技術領先、政府資源向其傾斜的大型國企。相反，市場份額不斷

24、擴大。成本上升加劇了行業競爭。從珠江鋼琴披露的產品成本構成可以發現，人工和原材料占成本的比重很大，而原材料中的木材占成本的28%左右，變化10%木材價格對產品毛利率的影響約為 2 個百分點。過去，由于勞動力成本低，全球鋼琴產業向中國轉移。近年來，人工成本和木材價格持續上漲，給行業帶來壓力，尤其是議價能力較弱的小企業，這也促使鋼琴企業不斷提升技術水平。 ，增強產品市場競爭力，加劇行業競爭程度。進口鋼琴增多，二手鋼琴上市。 2012年我國進口鋼琴10.68萬臺，同比增長15.64%。進口量大于出口量，約占鋼琴表觀消費量的24%。日本、印度尼西亞、德國等是我國鋼琴進口的主要來源地，其中從日本進口的鋼

25、琴數量占進口鋼琴總量的一半以上。這些進口鋼琴中約有70,000架是二手鋼琴。二手鋼琴的價格是新鋼琴的30%-50%，因此受到部分消費者的青睞，對全國鋼琴市場產生影響。2、行業洗牌持續，強者恒強競爭推動行業洗牌，市場集中度提高。由于行業競爭加劇，近年來行業進行了洗牌。我國鋼琴企業從幾年前的近200家只有幾十家，各大鋼琴企業之間的競爭更加激烈，從單純的銷售、價格競爭到渠道、品牌、服務等多方面的競爭。 .市場集中度也在不斷提高，鋼琴行業的CR6從2005年的50.88%上升到2011年的73.96%。行業洗牌有利于龍頭企業。隨著行業洗牌的不斷推進，行業資源向競爭優勢明顯的龍頭企業集中，這些龍頭企業逐

26、漸占據行業主導地位。作為行業龍頭，珠江鋼琴充分受益于行業洗牌，市場份額從2006年的19.87%提升至2011年的33%。行業洗牌是大勢所趨，強者留強。參考國外成熟市場，隨著行業的發展，市場基本被少數幾家大品牌公司壟斷。我國經過幾十年的優勝劣汰，仍然有幾十家鋼琴廠家，還有很多產量低的小鋼琴。制造商公司。我們相信，隨著消費者對產品質量、響應速度、品牌影響力、企業售后服務等要求的全面提升，行業競爭將進一步加劇，行業洗牌將繼續，資源將繼續整合，優化，強者在未來將繼續變得更強大。 .3、產業升級，中高端產品占比提升我國雖然是世界上最大的鋼琴生產國，但主要占據低端市場，高端市場則以國外品牌為主。行業正在

27、經歷結構升級的轉型。目前，國產鋼琴的單價與國外相比有較大差距。在產業升級的大背景下，全國各大鋼琴生產企業都在積極創新、引進和吸收國外先進的生產技術，提高產品質量。目前，國內名牌鋼琴產品質量已接近國際高端鋼琴制造水平。珠江鋼琴公司等一些高端產品甚至達到了歐洲高端鋼琴的水平。高端鋼琴在市場中的占比不斷提升。一般來說，普通鋼琴的價格在12000元以內，市場容量占30%左右。根據流行鋼琴網精選的10款市場流行鋼琴報價統計，近年來市場流行鋼琴的價格一直在上漲。隨著消費者生活質量和消費能力的提高，他們青睞的產品檔次也逐漸提升。在產業結構升級的推動下，高端鋼琴在市場中的占比明顯提升，預計未來低端產品占比將進

28、一步縮小。4、產業結構多元化近年來，中國政府出臺了各種激勵政策，大力支持音樂文化的發展，鋼琴從各個專業音樂院校和專業音樂家迅速走進了普通人的生活。參考國外成熟市場的經驗，隨著鋼琴消費的增長和升級，消費者和企業開始重視售前和售后服務，鋼琴行業也將經歷從單一的鋼琴制造轉型產業向復合型產業結構發展，包括音樂教育培訓、數碼鋼琴等，多元化結構并行發展。例如，日本鋼琴巨頭雅馬哈和川合公司約三分之一的收入來自音樂教育和培訓。數碼鋼琴和原聲鋼琴的形成相得益彰。數碼鋼琴具有時尚、方便、娛樂的特點，更能代表流行的音樂流派，主要消費群體是年輕人。因此，以數碼鋼琴為代表的數碼樂器與傳統原聲鋼琴形成了良好的互動關系，具

29、有廣闊的市場前景。在歐美許多發達國家，數碼鋼琴已成為樂器市場的主要產品品種之一。目前全國數碼鋼琴的規模在10萬臺左右，售價在4000左右。未來發展空間巨大。鋼琴培訓市場尚待規范。隨著鋼琴制造業的快速發展，我國鋼琴教育培訓市場逐漸活躍，但其特點是培訓機構散、散、弱。 ，缺乏統一的資格標準。隨著國內消費升級，鋼琴維修、音樂培訓等業務將受到高度關注。未來，鋼琴培訓市場有望整合洗牌，珠江鋼琴等中國主要鋼琴企業有望從中受益。3、行業對標分析：珠江鋼琴一、公司簡介鋼琴是一種源自西方古典音樂的打擊弦樂器。它由 88 個按鍵和一個金屬音板組成。琴鍵用于拉動琴槌敲擊琴弦。音樂情緒在流行、搖滾、爵士、古典等幾乎所

30、有音樂形式中都占有重要地位，被譽為“樂器之王”。（一）鋼琴行業第一份額公司歷史悠久，處于領先地位。珠江鋼琴集團有限公司是中國歷史最悠久的民族獨立鋼琴品牌之一。公司在行業內處于領先地位?，F任中國樂器協會副理事長單位、中國樂器協會鋼琴分會理事長單位。是國家儀器儀表標準化中心委托鋼琴國家標準（GB/T10159-2008鋼琴）的起草、修訂單位。也是中國樂器行業唯一擁有“國家級企業技術中心”的“國家創新型試點企業”、“國家火炬計劃重點高新技術企業”、“國家質量獎企業”。也是國家級文化產業示范基地。國家文化出口重點企業。國有控股，鋼琴行業第一股。公司是鋼琴行業為數不多的國有控股公司之一?？毓晒蓶|為市國資

31、委。其國企背景更容易獲得資源優惠和政策支持。同時，公司引入知音音樂店、歐亞音樂店等下游經銷商作為參股股東，優化公司治理結構。公司于2012年5月登陸資本市場，發行新股4800萬股，成為鋼琴行業第一只上市股票，樹立了行業獨特的標桿，引領行業發展。公司產品線豐富。珠江鋼琴公司主要從事鋼琴的研發、生產、銷售和服務，同時注重數碼鋼琴和音樂文化教育的多元化發展。公司主導產品為立式鋼琴和三角鋼琴。兩大產品共有300多個型號。產品系列豐富，涵蓋高端、中端和普通類型。(2) 世界上最大的鋼琴制造商公司產銷量居世界第一。 1956年，珠江鋼琴公司（原名鋼琴廠）剛剛成立，月產量只有4臺。它曾被稱為“世界上最小的鋼

32、琴工廠”； 2002年珠江鋼琴產量超過日本，居世界第一。雅馬哈鋼琴已成為全球最大的鋼琴制造商； 2006年，公司成為國內首家鋼琴累計產量超過百萬臺的企業； 2009年公司鋼琴月銷量突破10000臺（全國第一）； 2010年，公司年產銷鋼琴數量首次突破10萬臺； 2012年公司實現鋼琴銷售12.86萬臺，同比增長11.64%，鋼琴累計產量達到158萬臺，繼續保持全球產銷量第一的位置。公司產品為立式鋼琴和三角鋼琴，目前收入占比超過98%，而數碼鋼琴和教育培訓收入占比較小。公司產品主要銷售。國內市場是公司收入的主要來源，而國外市場收入占比相對穩定。近年來，公司保持了10000余臺鋼琴產品的出口規模，

33、是國家重點文化出口企業。2、公司行業領先地位穩定（一）公司主要競爭對手珠江鋼琴公司產品結構完整，主要面向中高端鋼琴消費者。目前，其在我國鋼琴市場的主要競爭對手包括日本的雅馬哈、川合、中國的英昌、時正等國外品牌，以及國內自主品牌海倫、星海等。等待。（二）公司市場占有率遙遙領先公司作為行業龍頭，年產鋼琴10萬余臺，在中國市場占有率不斷提升。目前市場占有率在30%左右，遠高于行業內其他產量最高的鋼琴品牌廠商。公司是中國樂器行業唯一擁有“國家級企業技術中心”的“國家創新型試點企業”。（3）公司產品受到消費者的高度認可公司擁有珠江、瑞特米勒、凱撒、晶珠等自主品牌，覆蓋不同層次的消費者，品牌影響力已在國內

34、處于領先地位。 （行業第一批），連續多年被評為“全國用戶滿意產品”，是客戶首選的中國樂器品牌。3、公司競爭優勢分析行業的進入門檻雖然不高，但做大做強也很難。公司盈利能力突出，順應行業發展趨勢，不斷完善中高端產品。公司在品牌影響力、技術研發、制造、渠道網絡等方面優勢突出，眾多中小企業難以與之競爭，領先地位穩定。在這一輪行業洗牌中，競爭優勢明顯，市場份額仍有望繼續提升。公司業績爆發性增長的可能性較小，但業績增長的穩定性相對肯定。（一）公司品質優良，指標行業領先近年來，公司穩步發展。 2012年實現營業收入13.23億元，同比增長12.8%。 2009年以來，收入年均復合增長率達到16.07%，高于

35、行業增速； 2012年實現歸屬于母公司股東的凈利潤1.82億元，同比增加。增速25.86%，年均復合增速28.30%，凈利潤增速高于營收增速。公司盈利能力突出。公司綜合毛利率從2009年的30.75%提高到2012年的32.16%，凈利潤率從2009年的10.25%提高到2012年的13.84%。與國外知名鋼琴公司相比，公司綜合毛利率也處于領先地位。地位。期間，成本不斷降低。公司重視科學管理，具有較強的費用控制能力。期間費用率從2009年的17.24%下降到2012年的15.34%。我們認為，隨著公司不斷加強管控，公司未來費用率有望維持在較低水平。公司經營能力和償債能力表現良好。公司重視應收賬

36、款管理，應收賬款周轉率高，質量好，收款快；公司生產鋼琴所需木材的加工周期較長，庫存周轉率較低；此外，公司資產負債率低，流動性好。（2）公司核心優勢之一：品牌優勢突出，國外市場認可度高鋼琴是耐用品，具有消費品的屬性。一方面，鋼琴消費還是比較高端的消費，消費者的文化程度和收入都比較高，品牌意識比較強；另一方面，隨著鋼琴消費的普及，尤其是兒童家長群體的購買傾向受品牌影響，在市場上享有盛譽。鋼琴品牌的建立需要長期的積累和市場推廣。這不是簡單地建立幾條生產線就能實現的。潛移默化地影響消費市場，通常需要幾十年甚至上百年的時間。因此，我們相信具有高品牌影響力和知名度的產品能夠在激烈的品牌競爭中獲得優勢。公司

37、品牌深受國內消費者青睞。公司是我國最早的鋼琴生產廠家之一，歷史悠久。旗下擁有珠江、里特米勒、凱撒、京珠等自主品牌，率先獲得“中國馳名商標”和“中國名牌產品”，是樂器行業最知名的品牌之一.唯一擁有國家級技術中心的創新試點企業，被中國質量協會授予“國家質量獎”的企業。公司旗下的許多品牌在市場上都有很好的口碑。在最新的2012年中國主要城市用戶最關心的鋼琴品牌調查中，珠江鋼琴依然是用戶最關心的品牌。只有洋品牌雅馬哈和卡瓦依的品牌影響力可以與之媲美。公司品牌的國際影響力逐步提升。珠江鋼琴雖然長期在全球市場占有率領先，但產品主要占據中低端市場，在國際市場的影響力并不高。近年來，公司響應行業需求不斷提升產

38、品質量，在國際市場上品牌也不斷提升。在美國權威雜志鋼琴買手2012年發布的世界鋼琴品牌排行榜中，第一、二組的最佳性能鋼琴和高品質性能鋼琴基本被歐美傳統鋼琴制造強國壟斷。 Le系列躋身第三類最佳消費鋼琴，進入中高端鋼琴品類。公司已開拓高端鋼琴市場，品牌影響力有望進一步擴大。 2012年，公司的Kaiserburg Artist（KA）系列鋼琴通過中國輕工業聯合會、中國樂器協會鋼琴分會的鑒定，音質和演奏性能達到國際專業水平，整體性能達到國際（歐) 高端鋼琴級別。填補了我國高端鋼琴的空白。我們相信，隨著凱撒堡高端系列鋼琴品質的不斷提升和市場推廣，未來公司的品牌影響力將進一步提升。（3）公司核心優勢之

39、二：制造技術領先同行良好的品牌影響力來自于產品的優良品質。一架鋼琴的完成需要300多道工序和近9000個零件。產品的質量與其生產技術和工藝密切相關。我們認為，公司作為民族行業的領先者，在生產制造技術方面具有領先同行的優勢：一是生產規模優勢，二是制造技術領先，三是優勢行業內人力資源雄厚，第四是行業內最齊全的制造業。鏈。公司生產銷售規模大，產品種類繁多。公司作為行業內的佼佼者，年產銷鋼琴10萬余臺，產品層次豐富，涵蓋高、中、普通型。上下游具有一定的議價能力，這種規模效應使公司在降低生產成本和產品市場定價權方面具有比較優勢。公司專注于研發，引領制造技術行業。公司是行業內唯一擁有“國家級企業技術中心”

40、的“國家級創新試點企業”。公司注重研發，堅持自主創新。擁有200多項鋼琴制造技術秘密，62項發明專利等專利，在主要生產環節擁有多項國際先進、國內領先的制造技術，具備自主研發高端鋼琴產品及各類專用設備的能力. 2012年公司研發投入4423.67元，保持充足的研發投入，為公司技術創新提供資金支持。多年來，研發費用占收入的比重一直保持在3%以上。擁有豐富的人才儲備和雄厚的人力資源。熟悉人類技能在鋼鐵制造過程中非常重要。為確保珠江鋼琴產品的優良品質，公司遵循“以人為本”的核心價值觀，建立現代人力資源開發和管理體系，強化激勵機制，持續開展員工培訓教育，創造良好的人才成長環境。截至2012年底，公司共有

41、員工1707人，服務10年以上的員工1000余人。高技能人才數量在國內同行中占有較大比重。同時，公司還聘請師托馬國外知名鋼琴設計和工藝專家斯蒂芬穆勒先生為公司顧問，與世坤等30多位國外鋼琴家建立了長期合作關系，形成了一支由國際鋼琴設計大師、國際鋼琴制造大師、國外著名鋼琴家組成的技術團隊。為適應公司未來的高速發展，公司將繼續加大人力資源開發投入，創新人才培養模式，不斷提高員工隊伍整體素質，吸引高端技術和管理人才，確保募捐項目的順利實施。公司擁有完整的鋼琴制造產業鏈。公司是難得的擁有完整鋼琴制造產業鏈的企業。擁有從木材原料加工（自然干燥、平衡處理）木材粗細加工各種零配件加工油漆加工制造鋼琴成品的全

42、流程。擁有一大批鋼琴生產和木材加工專用設備，實現了鋼琴制造的規?；a和高質量要求的統一。此外，公司擁有全球鋼琴行業最大的木材加工基地。公司木材加工基地總面積約240畝。木材加工基地儲存的木材基本可以滿足公司一年的生產消耗。是目前全球鋼琴行業最大的木材加工基地，是公司鋼琴產品的高品質。 、高性能和高市場競爭力提供了堅實的支持。（4）公司核心優勢之三：全球銷售網絡公司銷售網絡布局全球，走在行業前列。公司采用經銷商銷售模式，堅持“全球化”市場戰略，營銷網絡遍布全球。其在中國的營銷服務以中國為中心，擁有300多個銷售網點，200多個服務網點；為核心，已形成200多個銷售服務網點，營銷服務網絡覆蓋全球

43、180多個國家和地區。與國內各大鋼琴廠商的銷售網絡數據相比，珠江鋼琴公司在國外擁有完善的銷售網絡，位居行業前列。加強北方市場開發，進一步完善國內銷售網絡。從公司產品銷售區域來看，公司銷售主要來自華東、華南和華中地區，而北方地區相對薄弱。由于北方市場的巨大容量和潛力，公司在鞏固華南、華東等傳統優勢市場的同時，加大北方市場的開發力度，在珠江設立制造和營銷中心。形成了開拓北方市場的戰略合作框架意向書。 2012年珠江公司鋼琴銷售1.03萬臺，同比增長36.63%，極大地增強了公司在傳統弱勢地區的品牌影響力。（5）公司核心優勢之四：未雨綢繆，產品結構布局多元化順應行業發展，提前實現產業結構多元化。如前

44、所述，參考國外成熟市場的經驗，隨著鋼琴消費的增長和升級，消費者和企業開始重視售前售后服務，鋼琴行業也將經歷一場轉型。由單一的鋼琴制造產業向復合型產業結構轉變。公司順應行業發展趨勢，提前布局，正在形成鋼琴、數碼樂器、音樂教育業務協調、均衡、可持續發展的三級產業體系。其中，鋼琴制造仍是公司的核心業務。數碼鋼琴和音樂教育培訓業務目前占比較小，未來將蓬勃發展。同時，公司還涉足文化、金融、定制服務等業務領域，將成為公司業務新的利潤增長點。打造數字樂器自主品牌。由于數碼鋼琴與原聲鋼琴具有良好的互補性，為抓住數碼樂器市場快速增長的市場機遇，進一步推動公司產業結構多元化，提高公司抗風險能力，公司于2008年成

45、立艾默生電子，并通過艾默生與世界頂級數碼樂器制造商意大利威斯康星州達成戰略合作協議，合作開拓國內高端數碼鋼琴市場。 2012年艾默生數碼鋼琴銷售9400臺，同比增長81.57%。擴大數字樂器產能，形成未來新的利潤增長點。 2013年3月，公司宣布擬投資7720萬元建設增城數字樂器產業基地及數字樂器研究院項目。數碼鋼琴產業基地項目規劃生產能力為10.3萬臺數碼樂器，其中包括6萬臺數碼鋼琴、MIDI鍵盤、4.3萬臺電子鼓等數碼樂器。此外，該項目還將外包生產 10,800 件 MIDI 鍵盤等數字樂器。憑借數字樂器的產能規模和原聲鋼琴經銷商渠道的天然優勢，數字樂器將成為未來重要的新利潤增長點。公司在

46、音樂文化教育業務起步較早，未來有望受益于鋼琴培訓市場的整合。由于音樂文化教育業務與鋼琴制造業務的相互促進關系，公司一直與音樂藝術教育界保持密切合作。 2009年，公司成立藝術中心，提供鋼琴、舞蹈等音樂教育培訓。公司充分利用當前國家鼓勵和促進文化產業發展的契機，通過與全國知名音樂院校的多種形式合作，實現強強聯合，高起點發展音樂文化教育業務以樂器制作業務為重點，培育音樂文化教育業務。 ，以音樂文教業務推動鋼琴制造業務的品牌推廣。4、公司當前主要戰略規劃：產品結構不斷優化公司目前的主要工作是繼續升級產品結構。我們認為，這主要是因為公司作為行業龍頭，已經非常龐大，不再像以前那樣簡單地通過增加數量來搶占

47、市場份額。該措施的實施順應了行業發展趨勢，提高了公司的盈利能力，有利于公司提升自身產品的競爭力。公司建立了完善的產品品牌定位體系。公司的立式鋼琴按生產工藝、市場認知度和品牌分為高檔鋼琴、中檔鋼琴和普通鋼琴。其中“PTR三系”等120及以上系列構成了公司的中檔立式鋼琴。 “凱撒城堡”立式鋼琴系列構成了公司的高端立式鋼琴。同時，公司成功推出了品牌定位更高端的Kaiserburg Artist（KA）系列鋼琴。此外，Kaiserburg KD（制造在德國）系列鋼琴也有上市，在有序推出的過程中，公司高端產品的品牌定位不斷提升。公司中高端產品占比持續提升。公司產品以中檔鋼琴為主。由于消費者消費水平和品牌知名