1、2022/8/4財務管理學第1章：總論1第1頁，共73頁。2022/8/42Financial ManagementCorporate Finance現有各種名稱： 公司金融、財務管理、公司理財、理財學、企業理財學、第2頁，共73頁。2022/8/43財務學傳統財務學(Finance)可分為三大領域：財務管理(Financial Management) ：又稱公司財務學(Corporate Finance)， 針對公司財務的政策以及資金的操作加以分析。 金融市場(Financial Market) ：偏向金融商品及金融機構的研究。 投資學(Investment)：包括證券市場法規的研究，各類金

2、融商品的評價以及群眾行為的分析。近代新增兩大領域：國際財務管理(International Finance)衍生性金融商品(Derivatives)第3頁，共73頁。2022/8/44會計專業技術中級資格考試設財務管理、經濟法、中級會計實務三個科目注冊會計師考試科目考試科目： 考試劃分為專業階段考試和綜合階段考試。考生在通過專業階段考試的全部科目后，才能參加綜合階段考試。專業階段考試設：會計、審計、財務成本管理、公司戰略與風險管理、經濟法、稅法6個科目； 綜合階段考試設職業能力綜合測試1個科目。第4頁，共73頁。2022/8/45討論主題你能夠用400元（人民幣）或不足400元成功地創辦一個企

3、業嗎？ 第5頁，共73頁。2022/8/46案例分析劉月娟是北京一所著名美術學院的學生。現在她正為欲購買一臺具有特別設計功能的計算機而煩惱。盡管她目前手頭僅有400元，可決心還是促使她決定于2002年12月開始創辦一個美術培訓部。她支出了120元在一家餐廳請朋友坐一坐，幫她出出主意，又根據她曾經在一家美術培訓班服務兼講課的經驗，她首先向她的一個師姐借款4000元，以備租房等使用。她購置了一些講課所必備的書籍、靜物，并支出一部分錢用于裝修畫室。她為她的美術培訓部取名為“周圍”。劉月娟支出100元印制了500份廣告傳單，用100元購置了信封、郵票等。8天后她已經有了17名學員，規定每人每月學費1

4、800元，并且找到了一位較具能力的同學作合伙人。她與合伙人分別為“周圍”的發展擔當著不同的角色（合伙人兼作“周圍”的會計和講課教師）并獲取一定的報酬。至2003年1月末，她們已經招收了50個學員，除了歸還師姐的借款本金和利息計5 000元、抵銷各項必須的費用外，各獲得講課、服務等凈收入30 000元和22 000元。她們用這筆錢又繼續租房，擴大了畫室面積，為了擴大招收學員的數量，她們甚至聘請了非常有經驗的教授、留學歸國學者免費作了兩次講座，為下一步“周圍”的發展奠定了非常好的基礎。第6頁，共73頁。2022/8/47四個月下來，她們的“周圍”平均每月共招收學員39位，獲取收入計24 000元。

5、她們還以每小時200元的講課報酬雇傭了4位同學作兼職教師。至此，她們核算了一下，除去房租等各項費用共獲利67 800元。這筆錢足夠她們各自購買一臺非常可心的計算機并且還有一筆不小的節余。但更重要的是，她們通過四個月來的鍛煉，明確了許多營銷的技巧，也懂得了應該怎樣與人合作和打交道，學到了不少有關財務上的知識，獲得了比財富更為寶貴的工作經驗。 財務在這里扮演了什么樣的角色？第7頁，共73頁。2022/8/48籌資投資經營（營運資金管理）分配第8頁，共73頁。第一章 總 論 2000年8月海信自主研發的逆工程項目通過了國家級技術鑒定，該項目是國家經貿委1998年重點項目之一。為此，海信獲得了國家經貿

6、委提供的1900萬元的低息貸款，并于2001年通過配股方式為該項目募集到1.8425億元的資金。當時認為該項目每年可以為公司增加數億元的銷售收入，還可為國家節約外匯7000多萬元。然而時過境遷，2005年2月海信發布公告稱，由于“逆工程項目”市場需求增長緩慢，決定將擬投向本項目的全部資金轉投于“機卡分離數字電視接收機項目”。引 例 這個案例帶給我 們的思考是什么？2022/8/49第9頁，共73頁。第1章 總論1.1 財務管理的概念1.2 財務管理的目標1.3 企業組織形式與財務經理1.4 財務管理的環境2022/8/410第10頁，共73頁。1.1 財務管理的概念1.1.1 企業財務活動1.

7、1.2 企業財務關系1.1.3 企業財務管理的特點2022/8/411第11頁，共73頁。1.1.1 企業財務活動 恐龍蛋游戲軟件設計公司的問題恐龍蛋游戲軟件設計公司，前一陣子推出水滸傳網絡游戲軟件。這個公司成立迄今已有三年，已推出四個頗受市場歡迎的游戲軟件，公司預計本年度的營收將達2億元。目前，這家公司資本額為2000萬元，此外，為了籌措營運所需資金，公司準備將自有的廠房及倉庫抵押給銀行以取得4千萬元擔保放款。這家公司還計劃進一步將營業項目擴展到商用以及教育應用軟件的開發設計。2022/8/412第12頁，共73頁。1.1.1 企業財務活動 恐龍蛋游戲軟件設計公司的問題為了這些擴充計劃，公司

8、財務副總經理發現現有的資金籌措方式將不足以應付未來公司對資金的需求。更嚴重的是，公司將立即面臨短期營運現金不足的問題。 為了公司業務發展的需要，公司的部分原有投資者建議今年進行少量分紅，將資金用于支持公司的發展。2022/8/413第13頁，共73頁。1.1.1 企業財務活動“一個企業所做的每一個決定都有其財務上的含義，而任何一個對企業財務狀況產生影響的決定就是該企業的財務決策。因此，從廣義上講，一個企業所做的任何事情都屬于公司理財的范疇。” 達摩達蘭2022/8/414第14頁，共73頁。公司財務活動是以現金收支為主的資金收支活動的總稱。這些財務活動構成了財務管理的內容。 1. 財務管理的內

9、容企業籌資引起的財務活動企業投資引起的財務活動企業經營引起的財務活動企業分配引起的財務活動2022/8/4151.1.1 企業財務活動第15頁，共73頁。1. 財務管理的內容籌資投資經營分配內部籌資退出企業外部籌資2022/8/4161.1.1 企業財務活動第16頁，共73頁。2022/8/417 資金投入資金使用（資金循環與周轉）資金退出生產過程 供應過程 銷售過程 資金籌集業務 儲備資金 貨幣資金 生產資金 成品資金 固定資金 分配利潤、繳納稅金等財務成果形成與分配業務材料采購業務資金退出業務設備購置業務貨幣資金 投 入資 本負 債產品生產業務產品銷售業務1.1.1 企業財務活動第17頁，

10、共73頁。2022/8/418企業與市場企業：籌資決策投資決策營運決策分配決策金融市場與金融中介投資者：企業個人商品市場顧客：企業與個人實體經濟虛擬經濟第18頁，共73頁。 企業國家債權人與債務人投資者與被投資者企業職工1.1.2 企業財務關系2022/8/419第19頁，共73頁。 企業的契約模型 企業供應商管理者員工客戶債權人股東債務人社會政府2022/8/4201.1.2 企業財務關系第20頁，共73頁。2022/8/4211.1.3 企業財務管理的特點財務管理是一項綜合性管理工作財務管理與企業各方面具有廣泛聯系財務管理能迅速反映企業生產經營狀況第21頁，共73頁。第1章 總論1.1 財

11、務管理的概念1.2 財務管理的目標1.3 企業組織形式與財務經理1.4 財務管理的環境2022/8/422第22頁，共73頁。2022/8/4231.2.1 財務管理目標概述企業目標對財務管理的要求生存以收抵支，到期償債，減少破產風險發展籌集企業發展所需資金獲利合理有效地使用資金使企業獲利第23頁，共73頁。 以利潤最大化為目標以股東財富最大化為目標以企業價值最大化為目標2.財務管理的目標財務管理的目標是公司理財活動所希望實現的結果，是評價公司理財活動是否合理的基本標準。2022/8/424第24頁，共73頁。以利潤最大化為目標財務報表會計等式利潤表收入-費用+直接計入當期損益的利得和損失=凈

12、利潤凈利潤-股利分配=留用利潤(盈余公積+未分配利潤)資產負債表資產=負債+股東權益 =負債+股本+資本公積+留用利潤(盈余公積+未分配利潤)財務報表之間的鉤稽關系2022/8/425第25頁，共73頁。以利潤最大化為目標有A、B兩個企業，其利潤都是100萬元 ，哪一個企業的理財目標實現得更好？如果A企業是今年賺取的100萬元，而B企業是去年賺取的100萬元利潤，哪個企業更好？如果A、B企業都是今年賺取的100萬元，哪個企業更好？如果A企業賺的100萬元全部收回了現金，而B企業全部是應收賬款，哪個企業更好？如果A、B企業同時賺取的100萬元利潤都是收回了現金，哪個企業更好？在上面的條件下，如果

13、A企業是投資100萬元建成的，而B企業是投資500萬元建成的，哪個企業更好？思考2022/8/426第26頁，共73頁。以利潤最大化為目標主要缺點：沒有考慮資金的時間價值 沒能有效地考慮風險問題 沒有考慮利潤與投入資本的關系沒有反映未來的盈利能力財務決策行為短期化可能存在利潤操縱2022/8/427第27頁，共73頁。 以利潤最大化為目標以股東財富最大化為目標2.財務管理的目標財務管理的目標是公司理財活動所希望實現的結果，是評價公司理財活動是否合理的基本標準。2022/8/428第28頁，共73頁。以股東財富最大化為目標觀點：股東財富最大化股票價格最大化有效市場有效市場假設：最早是由Fama提

14、出，根據歷史信息、全部公開信息和內幕信息對股票價格的不同影響將市場效率分為弱型有效市場、半強型有效市場和強型有效市場。在強型有效的資本市場上，股東財富最大化目標可以用股票價格最大化來替代。 2022/8/429第29頁，共73頁。以股東財富最大化為目標主要優點考慮了時間價值和風險因素克服了追求利潤的短期行為反映了資本與報酬之間的關系2022/8/430第30頁，共73頁。以股東財富最大化為目標外界 金融市場金融中介投資者 公司財務管理 投資企業企 業 投 資決 策企業籌資決策企業的投資工具模型 貨幣和實物資產的交換貨幣和金融資產互換2022/8/431第31頁，共73頁。以股東財富最大化為目標

15、股東財富最大化利益相關者剩余要求權：股東持有的是在其他相關者利益得到滿足之后的剩余權益。 約束條件是：1.利益相關者的利益受到了完全的保護（契約組合）。 2.沒有社會成本。前提：追求股東財富最大化是保證其他利益相關者利益的前提 借款人國家管理者員工供應商社會環境等前提剩余要求 權、約束條件2022/8/432第32頁，共73頁。2022/8/433截至2010年 11月30日，滬深兩市上市公司總和已經達到2026家，上市股票達到2112只。涵蓋主板、中小板和創業板。其中，在上海證券交易所上市的公司從當初的“老八股”，發展到現在的890家；在深圳證券交易所上市的公司從最早的“老五家”，擴大到現在

16、的1136家。20年來，資本市場累計融資3.65億元。上市公司總市值達到了26.43萬億元，流通市值為19.01萬億元。其中，上交所總市值為17.87萬億元，流通市值14.01萬億元；深交所總市值8.56萬億元，流通市值為4.99萬億元。根據中登公司的統計，截至11月26日，股票賬戶數達到1.53億戶，其中，有效賬戶為1.32億戶。 第33頁，共73頁。2022/8/434以企業價值最大化為目標。 企業價值最大化是指通過企業財務上的合理經營，采用最優的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業長期穩定發展的基礎上使企業總價值達到最大。V=FCF/(1+i)公司價值等于其未來

17、凈收益（或現金流量）按照一定折現率折現的價值，即公司未來凈收益的折現值。公司價值等于其長期債務和股票的折現價值之和 。t第34頁，共73頁。2022/8/435缺點1.企業價值計量方面存在問題。首先，把不同理財主體的自由現金流混合折現不具有可比性。其次，把不同時點的現金流共同折現不具有說服力。 2.不易為管理當局理解和掌握。企業價值最大化實際上是幾個具體財務管理目標的綜合體，包括股東財富最大化、債權人財富最大化和其他各種利益財富最大化，這些具體目標的衡量有不同的評價指標，使財務管理人員無所適從。 3.沒有考慮股權資本成本。在現代社會，股權資本和債權資本一樣，不是免費取得的，如果不能獲得最低的投

18、資報酬，股東們就會轉移資本投向。 第35頁，共73頁。1.2.2 財務管理目標與利益沖突委托代理問題與利益沖突沖突之一：股東與管理層沖突之二：大股東與中小股東沖突之三：股東與債權人社會責任與利益沖突2022/8/436第36頁，共73頁。委托代理問題與利益沖突沖突之一：股東與管理層當所有權與經營權相分離，居于企業外部的股東和居于企業內部的管理者將會發生利益上的沖突。 安然總裁肯尼思.萊等拋售股票獲利11億，全身而退; 施樂虛增收入28億，總裁馬爾卡希2001年的工資、獎金、分紅等計7000萬；美國證券交易委員會對公司造假行為罰款1000萬：公司高層向公眾說謊，卻由投資人承擔責任？事件回放道德危

19、機逆向選擇2022/8/437第37頁，共73頁。委托代理問題與利益沖突有人把企業經營者的效用函數表示成： U=U(W,P,A,J)+U(B,C) 其中：W表示經營者的職位 P表示經營者的社會地位 B表示經營者的隱性收入 C表示經營者以瀆職方式取得的收入A表示經營者自我實現的程度 J表示經營者的顯性收入。 可見經營者的效用與多種收入形式有關，企業在進行管理是應充分考慮這一問題。沖突之一：股東與管理層2022/8/438第38頁，共73頁。委托代理問題與利益沖突激勵績效股股票期權股東直接干預機構投資者法律規定被解聘的威脅被收購的威脅沖突之一：股東與管理層解決機制：2022/8/439第39頁，共

20、73頁。財務管理目標與利益沖突委托代理問題與利益沖突沖突之一：股東與管理層沖突之二：大股東與中小股東沖突之三：股東與債權人社會責任與利益沖突2022/8/440第40頁，共73頁。委托代理問題與利益沖突關聯交易轉移利潤非法占用巨額資金、利用上市公司進行擔保和惡意融資發布虛假信息，操縱股價為派出的高級管理者支付過高的薪酬不合理的股利政策，掠奪中小股東的既得利益。沖突之二：大股東與中小股東大股東通常持有企業大多數的股份，能夠左右股東大會和董事會的決議，委派企業的最高管理者, 掌握著企業重大經營決策的控制權 。大股東侵害中小股東利益的形式:保護機制：1、完善公司治理結構2、規范信息披露制度2022/

21、8/441第41頁，共73頁。財務管理目標與利益沖突委托代理問題與利益沖突沖突之一：股東與管理層沖突之二：大股東與中小股東沖突之三：股東與債權人社會責任與利益沖突2022/8/442第42頁，共73頁。委托代理問題與利益沖突沖突之三：股東與債權人股東和債權人之間的目標顯然是不一致的 ，債權人的目標是到期能夠收回本金，而股東則希望賺取更高的報酬，實施有損于債權人利益的行為，如投資高風險項目、發行新債。兩種方式進行制約：1、簽訂資金使用合約，設定限制性條款2、拒絕業務往來，要求高利率2022/8/443第43頁，共73頁。財務管理目標與利益沖突委托代理問題與利益沖突沖突之一：股東與管理層沖突之二：

22、大股東與中小股東沖突之三：股東與債權人社會責任與利益沖突2022/8/444第44頁，共73頁。財務管理目標與利益沖突社會責任與利益沖突很多情況下，公司的目標與社會目標是一致的，但也有許多例外。 可以通過制訂一些法律進行約束，但是法律不能解決所有問題。股東利益社會責任 ？2022/8/445第45頁，共73頁。以股東財富最大化為目標小結股東金融市場債權人經營者1、選擇項目2、籌集資金3、支付股利社會理想狀態聘請與解聘股東財富最大化未給社會帶來成本借出貨幣債權人受到保護信息市場價值=真實價值2022/8/446第46頁，共73頁。以股東財富最大化為目標小結股東金融市場債權人經營者1、選擇項目2、

23、籌集資金3、支付股利社會很少控制現實世界以犧牲股東利益為代價保護經營者利益貸出貨幣債權人被股東剝奪無法追蹤公司成本較大的社會成本被拖延或誤導性信息信息市場價值不等于真實價值-波動性過大？-對信息過度反映-內部人操作2022/8/447第47頁，共73頁。以股東財富最大化為目標股東金融市場債權人經營者1、選擇項目2、籌集資金3、支付股利社會市場價值=真實價值股東財富最大化實施控制：激勵機制代理權爭奪大股東接管的威脅銀行及工業集團法規與限制好公民通過契約保護債權人非公開信息對誤導性信息的法律制裁活躍的交易-流動性-低交易成本小結2022/8/448第48頁，共73頁。2022/8/449股東財富最

24、大化第49頁，共73頁。第1章 總論1.1 財務管理的概念1.2 財務管理的目標1.3 企業組織形式與財務經理1.4 財務管理的環境2022/8/450第50頁，共73頁。41.3.1 企業組織的類型個人獨資企業Sole Proprietorship 優點：(1)企業開辦、轉讓、關閉的手續簡便；（2）企業主對債務承擔無限責任，會盡心經營企業；（3）稅負較輕；（4）制約因素較少，決策效率高；（5）技術和財務信息容易保密。 缺點：（1）獨資企業要承擔無限責任，風險大；（2）籌資困難；（3）企業壽命有限：個體業主制的企業存續期受制于業主本人的生命期。 合伙企業Partnership優點：開辦容易，費

25、用較低 缺點：責任無限、權力分散、產權轉讓困難 公司Corporation種類：有限責任公司與股份有限公司特點：獨立的法人實體；具有無限存續期 ；股東承擔有限責任；所有權與經營權分離；籌資渠道多元化2022/8/451第51頁，共73頁。2022/8/452第52頁，共73頁。4.公司組織與財務經理財務經理財務經理（A）發行證券得到現金（B）將現金投資于企業運營（C）運營產生現金（D）支付稅金（E）產生的現金留存企業（F）支付股利和債務2022/8/453第53頁，共73頁。4.公司組織與財務經理財務職業生涯金融機構中的職位銀行類商業銀行非銀行類保險公司基金公司投資銀行 財務管理2022/8/

26、454第54頁，共73頁。第1章 總論1.1 財務管理的概念1.2 財務管理的目標1.3 企業組織形式與財務經理1.4 財務管理的環境2022/8/455第55頁，共73頁。3.財務管理的環境財務管理的環境又稱理財環境，是指對企業財務活動和財務管理產生影響作用的企業外部條件的總和。 經濟環境法律環境金融市場環境社會文化環境2022/8/456第56頁，共73頁。經濟環境經濟周期復蘇繁榮衰退蕭條財務管理的經濟環境是影響企業財務管理的各種經濟因素，如經濟周期、經濟發展水平、通貨膨脹狀況、政府的經濟政策等。2022/8/457第57頁，共73頁。經濟環境經濟發展水平發達國家發展中國家不發達國家通貨膨

27、脹引起資金占用的大量增加引起公司利潤虛增引起利率上升引起有價證券價格下降引起資金供應緊張經濟政策2022/8/458第58頁，共73頁。3.財務管理的環境財務管理的環境又稱理財環境，是指對企業財務活動和財務管理產生影響作用的企業外部條件的總和。 經濟環境法律環境金融市場環境社會文化環境2022/8/459第59頁，共73頁。法律環境指影響企業財務活動的各種法律、法規和規章企業組織法規企業財務會計法規 企業財務通則（2006） 稅法2022/8/460第60頁，共73頁。2022/8/461企業財務通則（2006）包括企業財務管理體制、資金籌集、資產營運、成本控制、收益分配、重組清算等內容。 第

28、61頁，共73頁。 經濟環境法律環境金融市場環境社會文化環境3.財務管理的環境金融市場是進行資金融通的場所。2022/8/462第62頁，共73頁。金融市場環境2022/8/463第63頁，共73頁。2022/8/464金融市場企業投資者二級市場資金證券買方賣方 股票和債券資金一級市場第64頁，共73頁。金融市場環境金融市場與企業理財為公司籌資和投資提供場所 實現長短期資金的互相轉化 為公司理財提供相關信息 金融市場的構成 主體（銀行和非銀行的金融機構）客體（交易對象）參加人（企業、政府和個人等）金融工具貨幣市場證券資本市場證券利息率及其測算2022/8/465第65頁，共73頁。金融市場環境

29、利息率及其測算利率=純利率+通貨膨脹補償+違約風險報酬 +流動性風險報酬+期限風險報酬純利率通貨膨脹補償 短期無風險證券利率=純利率+通貨膨脹補償違約風險報酬國庫券(1)Aaa級公司債券(2)Baa級公司債券(3)違約風險報酬率Aaa（4）=（2）-（1）Baa（5）=（3）-（1）2007年8月4.11%5.79%6.54%1.68%2.43%2022/8/466第66頁，共73頁。金融市場環境利息率及其測算利率=純利率+通貨膨脹補償+違約風險報酬 +流動性風險報酬+期限風險報酬流動性風險報酬 資產變現能力越強，流動性越好，流動性風險越小。 期限風險報酬一項負債到期日越長，不確定因素就越多，期限風險報酬越大。 2022/8/467第67頁，共73頁。2022/8/468金融機構人民幣存貸款基準利率調整表2011年2月9日 單位：%一、城鄉居民和單位存款（一）活期存款0.40 （二）整存整取定