1、第二節國際資本流動的利益和風險國際資本流動在性質上是生產要素的國際化配置和配合。國際資本流動的大規模發展對資本輸出國、資本輸入國以及對國際經濟勢必產生深遠的影響。一般地講，這種影響是雙重的，即有積極的作用，也不乏消極影響。一、國際資本流動的利益在分析國際資本流動的利益時，我們分別從長期資本流動對資本輸出國、資本輸入國的影響以及短期資本流動對國內、國際經濟的影響來談。1長期資本流動的利益長期資本流動的期限長、數量大，對經濟的長期穩定和持續發展影響較大，并且對資本輸出國和資本輸入國經濟的影響各有不同。長期資本流動對資本輸出國經濟的積極作用表現在：（1）提高資本的邊際收益。一般來說，資本輸出國的資本

2、相對過剩，資本的邊際效益遞減，預期投資利潤率較低，同此，將其輸出到資本短缺或投資機會更多的國家或地區能夠提高資本的邊際效益；（2）有利于占領世界市場，促進商品和勞務的輸出。長期資本流動不是簡單的貨幣資本流動，而是包括貨幣資本、技術設備和生產管理經驗在內的總體轉移，因此，這級助于擴大資本輸出國的出口規模，并推動國內的發展；（3）有助于克服貿易保護壁壘，在貿易保護主義嚴重存在的今天，向國外輸出長期資本尤其是直接投資，是繞過壁壘的有效途徑；（4）有利于提高國際地位。國際地位取決于經濟實力和經濟影響力。向國外輸出長期資本，一方面可以增強輸出國的經濟實力，且巨額利潤匯回，對擴大資本積累及改善國際收支等起

3、重要作用；另一方面可直接影響輸入國內經濟、政治，甚至整個社會生產，從而有利于提高輸出國的國際地位。長期資本流動對輸入國經濟的積極影響表現在：（1）緩和資金短缺的困難。資本輸入國尤其是許多發展中國家往往資金短缺，通過輸入外國資本，在短期內獲得大量資金，可以解決資金供不應求的矛盾，并能加大資金投入、促進經濟發展；（2）提高工業化水平。長期資本流動在一定程度上能推動資本輸入國的產業結構升級與調整，改善生產技術設備的落后狀況；（3）擴大產品出口數量，提高產品的國際競爭能力。（4）增加了新興工業部門和第三產業部門的就業機會，緩解就業壓力。2短期資本流動的利益在短期資本流動中，貿易性流動和金融性資本流動比

4、較穩定，并且其影響相對有利。而以投機性資本為主的國際貿易則最受國際金融界和各國貨幣當局所關注，原因在于其流動規模巨大，變化速度快，對一國乃至世界經濟金融造成的影響深刻而復雜。因此，在分析短期資本流動的經濟影響時，我們更側重分析短期投機資本或國際游資的影響。短期資本流動對國內經濟的有利影響表現在：（1）對國際收支的影響。短期資本流動能調節暫時性國際的收支平衡。當一國國際收支出現暫時性逆差時，該國貨幣匯率會下跌，若投機者認為匯率下跌只是暫時性時，會買入該國貨幣并等匯率上升后再賣出獲利，這樣就形成短期資本內流，從而有利于減少甚至消除國際收支逆差；（2）對匯率的影響。短期資本流動在一定條件下有助于外匯

5、匯率恢復均衡，的匯率安排不當，本幣定值過低或過高，擊這一不當的匯率水平。戰后美元貶值，衡的有力佐證。（ 3） 對貨幣政策的影響。這一點在固定匯率制下表現得尤為明顯。如一國偏離了實際均衡水平，國際游資投機行為將不斷沖固定匯率制崩潰，便是國際游資使外匯匯率恢復均國際游資在一定程度上可以使貨幣政策更有效的執行。如在存在大量國際游資的情況下，一國為了提高本國匯價水平，可以提高利率，從而引起國際游資的大量流入，以提高匯價。如1995年美聯儲為了支持美元匯率而提高利率，美元匯率則應勢而升。（4）對國內金融市場的影響。國際游資在一定程度上能起到培育和繁榮金融市場的效果。這在金融市場發育成熟的發達國家主要表現

6、為吸引國際游資流向證券市場，并經此將資金配置到有發展前途的產業上。而在發展中國家，國際游資則通過其獲取暴力的投機行為，對一國國內資金產生示范產效應，吸引一些處于觀望態度的資金進入目前風險較高的新興市場，從而客觀上刺激了這些市場的發展。短期投機資本由于在世界各國之間頻繁移動，因此，不僅對世界各國各自的經濟產生重要影響，而且也會對國際經濟運行和發展產生巨大的影響，具體表現在：（1）對國際經濟和金融一體化進程的影響。首先，國際游資的存在便利了國際貿易融資，尤其是短期貿易融資，從而在一定程度上推動了國際貿易的發展，進而推動世界經濟、金融一體化的進程。其次，國際游資在世界各主要金融市場的套匯、套利的活動

7、使國際金融交易中存在的匯率差異和利率差異被迅速拉平，導致世界主要金融市場的價格呈現一體化趨勢。更為重要的是國際游資在各國的貨幣和資本市場之間迅速移動，使得各國的資金市場在利率、交易方式、交易條件等方面會趨于一致。（2）對國際貨幣體系的影響。國際游資對布雷頓森林體系匯率安排的沖擊，是布雷頓森林體系崩潰的重要原因之一。隨著國際游資的迅速壯大，它又對當前的浮動匯率制產生了巨大的影響。國際游資對國際貨幣體系的另一重要方面國際收支調節機制也產生了重要的影響。（3）對國際金融市場的影響。首先，極大地增加了國際金融市場的流動性，有效降低了市場主體交易成本，提高了國際金融市場的有效性。其次，有力地推動了國際金

8、融市場尤其是衍生金融產品的發展。國際游資的投機活動造成的匯率、利率的頻繁波動使衍生金融產品市場的發展有了必要性，而衍生金融產品又以其風險高、收益高而為國際游資的投機活動進一步提供了良好的交易手段，使其自身的迅速發展成為可能。衍生金融產品與國際游資相輔相成，得到了共同的發展。（4）對資金在國際間配置的影響。國際游資由于其內在追求高額利潤的沖動，必然尋找高風險、高利潤的投資領域，而一般說來，資金缺乏的地區市場風險較高，利潤也較高，因此，國際游資的流動在一定程度上符合資金配置的動力要求，促進了資金在國際間的合理配置。、國際資本流動的風險分析國際資本流動的風險，我們仍按分析其利益時的步驟進行。1長期資

9、本流動的風險長期資本流動對資本輸出國的風險表現在：（1）可能在一定程度上妨礙國內經濟的發展。由于一國的資本數量有限，如果輸出過多，可能會削弱國內投資項目和生產部門的資金供給能力，導致就業機會的減少，財政收入下降，甚至引起經濟衰退和社會動亂；（2）增加潛在的競爭對手。長期資本流動把大量資金先進技術設備和管理方法帶到資本輸出國，這有利于提高輸出國產品競爭力及其經濟發展，從而提高資本輸入國及其產品在國際市場上與輸出國展開競爭，甚至超過對手的能力。長期資本流動對輸入國的風險主要表現在：（1）可能造成沉重的債務負擔。關于債務問題我們會在第三節詳述。（2）可能危及民族經濟發展和經濟政策的自主性。大量外國資

10、本滲透到國民經濟的重要部門，控制眾多的工商業，壟斷某些行業，都有可能使資本輸出國喪失民族經濟的發展特色，或影響其經濟政策的自主權。2短期資本流動的風險在分析短期資本流動的風險時，我們仍著重分析短期投機資本或國際游資。短期投機資本對一國經濟消極影響：（1）對國際收支的影響。短期資本流動會加劇持久性國際收支不平衡。當一國出現持久性逆差時，該國貨幣匯率可能會持續下跌，如果投機者預期匯率將進一步下跌，他們會賣出該國貨幣，買入外國貨幣，從而造成資本外流，擴大該國國際收支逆差。（2）對匯率影響。前面提到國際游資對匯率的正面影響，但實際上其負面影響才是普遍的。一般認為國際游資對一國匯率的影響主要是造成匯價扭

11、曲，引起匯價的大起大落。國際游資以投機性資本為主，它根據對未來匯價的預測為依據在國際外匯市場上進行投機以謀取高額利潤，從而可能使匯率波動加劇，嚴重脫離該國的經濟實力。（3）對貨幣政策的影響。首先，國際游資的流動影響一國的貨幣政策的自主性，并使貨幣政策的有效性受到削弱。當一國政府企圖實行緊縮貨幣政策時，會引起短期投機資本內流從而降低緊縮政策的力度與效果；反之，短期資本外逃又會削弱擴張性政策的效力。其次，即使匯率變動或其他原因造成國際游資的流動與貨幣政策目標同向，由于國際游資的流動，一方面會縮短貨幣政策的時滯，另一方面可能會使貨幣政策的效果超過制定政策時的預期目標效果。從而造成經濟過熱或蕭條。（4

12、）對國內金融市場的影響。前面提到國際游資在客觀上能起到培育和繁榮市場的效果。但國際游資也會給金融市場帶來巨大的隱患。甚至引發金融危機。1993年墨西哥吸引外資的一半以上是投向證券與貨幣市場，其累計吸引的外資中證券投資達70-80%，這是造成墨西哥金融危機的重要原因。短期投機資本對國際經濟的消極影響表現在：（1）對國際金融市場的影響。極大地增加了國際金融市場的不穩定性。由于國際游資在各國間的流動，使得國際信貸流量變得不規則，國際信貸市場風險加大，衍生金融產品的發展，以及匯率、利率的大幅不規則波動，使金融工具的風險加大。衍生金融產品的發展，以及匯率、利率的大幅度不規則波動，使金融工具的風險加大，另外，國際游資十分注意春自身的安全性，一旦其停