1、本章目的理解十大原理之一“當政府發行過多貨幣時，物價上升”通貨膨脹的貨幣數量論解釋古典兩分法與貨幣中性的含義考察名義利率如何對通貨膨脹作出反應（費雪效應）為何一國會發行過多的貨幣以至出現超速通貨膨脹即通貨膨脹稅理解通貨膨脹給社會帶來的代價實際上兩大重點：一、理解“當政府發行過多貨幣時，物價上升”通過貨幣供需均衡點變化來解釋（P381）通過貨幣數量方程式來解釋（P383）二、理解古典兩分法與貨幣中性原理包括其在利率上的具體應用即費雪效應幾個含義貨幣的含義：回憶上一章“經濟中人們經常用于向其他人購買物品與勞務的一組資產”貨幣的本質：交換媒介通貨膨脹：物價總水平的持續上升通貨緊縮：物價總水平的持續下

2、降(美1880-1896)一般用CPI指數（消費物價指數，第16章）、GDP平減指數（第15章）來衡量超速通貨膨脹：不同尋常的極高的通貨膨脹率（附）常把年度物價上漲幅度不超過10%的通貨膨脹稱為溫和通貨膨脹；物價上漲百分比超過兩位數的通貨膨脹是嚴重通貨膨脹；物價年上漲幅度達到三位數或更高的，稱為超速通貨膨脹或惡性通貨膨脹如：20年代初德國超速通貨膨脹：物價水平在1922年1月至1923年11月不到兩年間上升了10億倍。（如果一個富翁在1922年初擁有300萬馬克的德國政府債券，第二年末他的全部財富還買不到一塊糖果）資料：國民黨統治期的惡性通貨膨脹1935年起由于國民黨政府過分依賴增長貨幣來為巨

3、額的政府預算赤字融資，在從1935年的法幣改革至1949年期間，法幣經歷了一個持續且不斷加速的貶值，最后完全形同廢紙。且看100元法幣購買力：1937年可買黃牛兩頭；1941年可買豬一頭；1945年可買魚一條；1946年可買雞蛋一個；1947年可買油條1/5根；1948年可買大米兩粒；1049年 一根火柴都買不到0607年CPI的持續攀升一、古典通貨膨脹理論這一部分提出并回答什么引起了通貨膨脹: 古典經濟學對通貨膨脹的理論解釋貨幣數量論貨幣數量論（Quantity theory of money ) 用來解釋物價水平和通貨膨脹率的長期決定因素當我們觀察到物價上升時，很少是因為物品更值錢了，而是

4、由于購買物品的貨幣更不值錢了。因此，通貨膨脹更多是關于貨幣價值的，而不是關于物品價值的。物價總水平（P）的上升其同時的含義就是貨幣價值（1/P）的下降。（倒數關系）貨幣供給、貨幣需求與貨幣均衡與任何其他商品的價格（價值）決定一樣，貨幣價值也取決于其供給和需求貨幣供給雖然前章我們可見，由于銀行體系在創造貨幣中的作用，中央銀行并不能完全決定貨幣供給。但在此我們假定貨幣供給是中央銀行（通過公開市場活動等三大工具）所能夠完全控制的變量貨幣需求貨幣需求有多種決定因素，受多種變量的影響，其中主要有利率和經濟中的平均物價水平。（當然還有其他因素，如獲得貨幣的方便程度，見【問題與應用2】的a）（接上頁）人們持

5、有貨幣是因為它是交換媒介。人們持有的貨幣量即貨幣需求量取決于經濟中的平均物價水平（P380）。如果物價高了，（在其他條件相同下），交易就需要更多貨幣，因而貨幣需求量增加。因此在長期中，物價水平是決定貨幣需求量的主要因素。P380 在長期中，物價總水平將調整到使貨幣供給等于貨幣需求的水平。圖1 P381 貨幣供給、貨幣需求與均衡的物價水平貨幣量貨 幣價 值1/P物 價 水 平, P美聯儲固 定的貨幣量貨幣供給01(低)(高)(高)(低)1/21/43/411.3324均 衡的貨幣價 值均 衡物 價水平貨幣需 求A圖2 P381 貨幣供給增加的結果貨 幣量 貨 幣 價 值, 1/P物 價水 平,

6、P貨 幣需 求01(低)(高)(高)(低)1/21/43/411.3324M1MS1M2MS22. . . . 貨 幣 . . .3. . . . 物 價水 平上 升.1. 貨 幣供 給增 加 . . .AB價值下降由A點到B點的調整過程簡述P382舊均衡點A新均衡點B貨幣供給增加后，在原A點物價水平上，貨幣供大于求。消費增加；儲蓄投資增加；總之購買商品的總支出增加但商品的供給沒有增加。回憶第17章生產與增長一章生產函數Y = A F(L, K, H, N) 所以物價上升，并最終達到均衡為止。【問題與應用2】古典通貨膨脹理論貨幣數量論的解釋（P221）貨幣數量論（P381）貨幣數量論：認為可得

7、到的貨幣量決定物價水平，而且貨幣量的增長是通貨膨脹的主要原因。簡言之，如弗里德曼認為的“通貨膨脹永遠而且處處是一種貨幣現象”1）經濟中的貨幣量決定物價水平（以及貨幣價值）2）貨幣供給增加提高了物價水平，這意味著，貨幣供給增長引起通貨膨脹。 古典二分法與貨幣中性 （P382）所有經濟變量都分為兩類：名義變量與實際變量。將經濟變量分為名義與實際變量兩類稱為古典兩分法（休謨 18世紀）名義變量（Nominal variables） 按貨幣單位來衡量的經濟變量實際變量（Real variables）按實物單位衡量的經濟變量理解： 名義GDP與實際GDP 名義工資與實際工資、名義利率與實際利率 實質意義

8、：排除價格變動的影響 古典二分法與貨幣中性按古典二分法（休謨）的觀點，名義變量與實際變量的影響因素不同。實際變量并不受貨幣供給量變動的影響!名義變量受貨幣供給量變動的影響（前述）實際變量（如實際GDP）則如我們生產與增長一章中所表明的，取決于一國生產率和各種要素量，這與貨幣無關。結論：貨幣供給的變動影響名義變量但不影響實際變量。這種貨幣變動對實際變量的無關性稱為貨幣中性（P383）【補】貨幣中性適用條件：長期經濟貨幣流通速度與貨幣數量論方程式貨幣流通速度指在經濟中每一元錢從錢包到錢包之間的流通速度。貨幣易手的速度（因為在根本上貨幣本質是交換媒介）表達式（P383）： V = (P Y)/M V

9、 =貨幣流通速度P = 物價水平（GDP平減指數）Y =產量（實際GDP）M =貨幣量 貨幣流通速度與貨幣數量論方程式表達式經整理后可得： 貨幣數量論方程式 M V = P Y貨幣數量論方程式說明了，當經濟中貨幣量增加時，必然反映在下列三個變量中的一個上：物價水平必然上升產量必然上升貨幣流通速度必然下降實證表明，貨幣流通速度一直是較為穩定的P384 圖3 名 義GDP、貨幣量與貨幣流通速度Copyright 2004 South-Western指 數(1960 = 100)2,0001,00050001,500196019651970197519801985199019952000名 義GDP

10、貨 幣流通速度M2貨幣流通速度與貨幣數量論方程式通過貨幣數量論方程式，我們可以理解均衡物價水平與通貨膨脹率之間的關系 (P384)：貨幣流通速度一直是較為穩定的；因 此,當中央銀行改變貨幣供給量（M）時， 它就引起名義產出(P Y)同比例變動。因為貨幣是中性的，其并不影響產量（Y），Y是由各要素供給和技術（回憶生產函數）所決定的。因此，當中央銀行改變貨幣供給M時，引起名義產出PY的相應變動，而Y與此無關，則所有變動均反映在物價水平P變動上。因 此，當一國中央銀行迅速增加貨幣供給時，結果是高通貨膨脹（經濟學十大原理之一）【問題與應用1】圖4 案 例：四次超速通貨膨脹期間的貨幣與物價Copyrig

11、ht 2004 South-Western(a)奧 地 利(b)匈 牙 利貨幣供給物價水平Index(Jan. 1921 = 100)Index(July 1921 = 100)物 價 水 平100,00010,0001,00010019251924192319221921貨 幣供給100,00010,0001,00010019251924192319221921世界范圍內的案例Copyright 2004 South-Western德 國1Index(Jan. 1921 = 100)(d) 波蘭100,000,000,000,0001,000,00010,000,000,0001,000,0

12、00,000,000100,000,00010,000100貨幣供給物價水平19251924192319221921物價水平貨幣供給Index(Jan. 1921 = 100)10010,000,000100,0001,000,00010,0001,00019251924192319221921 通貨膨脹稅（政府為何要發行過多貨幣？）當政府通過發行（過多）貨幣籌集收入時，可以說征收了通貨膨脹稅（ inflation tax） P386【問題與應用3】【附】正常渠道的政府收入來源：稅收、公債【附】歷史上超速通貨膨脹往往都源于政府巨額財政赤字通貨膨脹稅與一般稅收不同之處：隱蔽性（無稅單、無稅法）。

13、通貨膨脹稅像一種向每個貨幣持有人征收的稅。當政府從制度上進行消除通貨膨脹稅所需要的財政改革時如削減政府支出通貨膨脹就結束了費雪效應(Fisher effect) P387 費雪效應(Fisher effect) 指名義利率對通貨膨脹率一對一的調整。名義利率與實際利率的含義（需見P281）實際利率名義利率通貨膨脹率 名義利率實際利率通貨膨脹率實際利率屬于實際變量，長期經濟中貨幣中性起作用，貨幣供給變動并不影響實際利率因此，當中央銀行增加貨幣供給從而產生通貨膨脹時，名義利率隨通貨膨脹率同幅度變動（書上所謂“一對一的調整”）P388 圖 5 名 義利率和通貨膨脹率（長期中）百 分 比( 每 年)19

14、601965197019751980198519901995200003691215通 貨 膨 脹率名 義利 率附：現實中的例子2007年11月銀行加息后，一年期存款基準利率提高到4.14%但當時物價指數（CPI）為6.9%那么你存的一年定期存款其名義利率與實際利率如何呢？現在（2009年5月底），一年期存款基準利率提高到2.25%,而5月份CPI為1.4%二、通貨膨脹的代價購買力下降？通貨膨脹的謬誤！謬見：購買相同物品支出增加，從而購買力即實際收入減少了？總支出總收入（如果名義支出增加，那么名義收入也一樣同等程度增加）古典二分法與貨幣中性告訴我們，實際變量變動與貨幣供應量變動無關。實際收入并

15、不受其影響。結論：通貨膨脹并沒有降低人們的實際購買力。（P389）通貨膨脹的真實代價(P389-393)皮鞋成本菜單成本相對價格變動引起的資源配置失誤稅收扭曲混亂與不便任意的財富再分配皮鞋成本（Shoe leather Costs）皮鞋成本形象比喻 ，指當通貨膨脹鼓勵人們減少貨幣持有量時所浪費的社會資源通貨膨脹減少了貨幣價值，激勵人們盡可能減少持有貨幣（包括現金與活期存款）時間與方便 資源浪費（機會成本）【問題與應用8】這種多去幾次銀行所花費的時間和精力被經濟學家稱為皮鞋成本多磨點鞋底。 【現實案例】各大銀行對異地取款、跨行取款收費的依據 菜單成本菜單成本（Menu costs） 指改變和調整

16、價格的成本在通貨膨脹下，企業有必要及時迅速地更新價格（“菜單成本”不敵通脹壓力!） 本可避免的社會資源浪費相對價格變動引起的資源配置失誤通貨膨脹扭曲了相對價格 。（根本原因在于各種物品價格調整并非同步）消費者的決策因此被扭曲，市場就不能將資源配置到最有效率的地方。關于相對價格可見【問題與應用6】，該題中關于通貨膨脹率的計算需要第16章“生活費用的衡量”即CPI的知識通貨膨脹引起的稅收扭曲通貨膨脹增加了儲蓄賺到的收入（使收入虛增）的稅收負擔，從而抑制儲蓄、投資和經濟增長。（稅收法規一般沒有考慮通貨膨脹的調整） 對儲蓄的影響體現在兩種類型上：（一）資本收益：股票投資 （二）利息收益：見下表 實質上

17、都是在對名義收益征稅 避免辦法：稅收指數化將收益同物價水平變動直接掛鉤（即做到只對實際收益征稅），以消除通貨膨脹的影響 附：通貨膨脹加重了稅收負擔假設2000年張三用一些儲蓄以每股10元買進了寶鋼公司的股票，并2007年以30元拋售了該股票。根據我國稅法，在計算應納稅收收入時，必須把賺得的20元資本收益包括在其中。但是，假設從2000年到2007年，物價水平翻了一翻，在這種情況下，2000年投資的10元成本就相當于2007年的20元，即張三的實際資本收益只有10元。但稅法不考慮通貨膨脹，要對20元的收益征稅。因此，通貨膨脹擴大了資本收益規模，無形中增加了這種收入的稅收負擔。對利息收益的征稅也有類似情形。通貨膨脹時的名義利率也許從過去的4%提高到12%，但其中的8%是補償通貨膨脹時的貨幣貶值，然而，征稅卻要對按12%計算的利息收益來征。 表1 通貨膨脹如何提高了儲蓄的稅收負擔（P391）混亂與不便貨幣，計價單位（價值尺度）當中央銀行增加貨幣供給并引起通貨膨脹時，它就侵蝕了計價單位的實際價值。因此當通貨膨脹時，很難衡量不同時期的收入、成本和利潤，不能區分成功與不成功的企業或項目。混亂將帶來資源配置的失誤。未預期到的通貨膨脹的成本財富的任意再分配未預期到的通貨膨脹以一種既與才能無關又與需