1、主講者：梁頌佩 博士運營分析診斷技巧實務第六章.第章增長才干分析.第一節 增長才干分析的內涵一、增長才干分析的目的增長才干通常是指企業未來消費運營活動的開展趨勢和開展潛能。從構成看，企業的增長才干主要是經過本身的消費運營活動不斷擴展積累而構成的主要依托于不斷增長的銷售收入不斷添加的資金投入和不斷發明的利潤等。從結果看一個增長才干強的企業可以不斷為股東發明財富可以不斷添加企業價值。傳統的財務分析僅僅是從靜態的角度出發來分析企業的財務情況，也就是只注重分析企業的盈利才干、營運才干、償債才干這在日益猛烈的市場競爭中顯然不夠全面，不夠充分。.理由是：1.企業價值在很大程度上取決于企業未來的獲利才干而不

2、是企業過去或者目前所獲得的收益情況。對于上市公司而言股票價錢固然受多種要素的影響但是從長久看剩余收益的添加才是導致公司股票末來價錢上升的根本要素。2.增長才干反映了企業目的與財務目的，是企業盈利才干營運才干償債才干的綜合表達。無論是加強企業的盈利才干償債才干，還是提高企業的資產營運效率都是篇了滿足企業未來的生存和開展的需求都是為了提高企業的增長才干。因此要全面衡量一個企業的價值，就不應該僅僅從靜態的角度分析其運營才干，更應該著眼于從動態的角度出發分析和預測企業的增長才干。.企業能否持績增長，對股東、潛在投資者、運營者及其他相關利益團體來說至關重要，因此，有必要對企業的增長才干進展深化分析。增長

3、才干分析的目的主要表達在對于股東而言可以經過增長才干分析衡量企業發明股東價值的程度；對于潛在的投資者而言可以經過增長才干分析評價企業的生長性以作出正確的投資決策；對于運營者而言，可以經過增長才干分析發現影響企業末來開展的關鍵要素以采取正確的運營戰略和財務戰略對于債務人而言增長才干同樣至關重要由于企業歸還債務尤其是長期債務主要是依托未來的盈利才干。.二增長才干分析的內容增長才干分析可以從不同角度出發，存在多種方式。與增長才干的內涵相對應，實踐中存在兩種代表性的增長才干分析框架其是從增長才干構成角度分析增長率，即分析前后兩期的股東權益、資產銷售收入收益的對比情況其二是從增長才干結果角度分析剩余收益

4、的增長即分析企業股東價值增長情況。.1.增長率分析企業價值要獲得增長要依賴于資產銷售收入、收益、股東權益的不斷增長。增長率分析就是對股東權益增長率收益增長率、銷售增長比率、資產增長率等目的進展分析。2.剩余收益分析剩余收益分析主要是經過比較不同時期的剩余收益增減變化分析企業股東價值增長情況及其緣由從而判別企業的生長性。.第二節 增長率分析一、收益增長率1.收盍增長率內涵和計算由于個企業的價值主要取決于其盈利及增長才干，所以企業的收益增長是反映企業增長才干的重要方面。由于收益可表現為主營業務利潤、營業利潤凈利潤利潤總額等多種目的因此，相應地收益增長率也具有不同的表現方式。在實踐當中通常運用的是凈

5、利潤增長率主營業務利潤增長率這兩種比率。由于凈利潤是企業運營業績的結果因此凈利潤的增長是企業生長性的根本表現。凈利潤增長率是本期凈利潤增長額與基期凈利潤之比其計算公式如下凈利潤增長率本期凈利潤增長額基期凈利潤100%.般情況下就凈利潤增長率本身而言，凈利潤增長率越大闡明企業收益增長得越多；相反假設企業的凈利潤增長率越小，那么闡明企業收益增長得越少。個企業假設銷售收入增長了但利潤并未增長，那么從長久看它并沒有發明經濟價值。同樣個企業假設利潤增長了但銷售收入并未增長，也就是說，其利潤的增長并不是來自于其主營業務這樣的增長是不能持績的隨著時間的推移將會消逝。.因此利用主營業務利潤增長率這一比率可以較

6、好地調查企業的生長性，主營業務利潤增長率是本期主營業務利潤增長額與基期主營業務利潤之比其計算公式如下主營業務利潤增長率(本期主營業務利潤增長額基期主營業務利潤)100%主營業務利潤增長額越大闡明企業主營業務利潤增長得越快闡明企業主營業務突出，業務擴張才干越強主營業務利潤增長額越小闡明企業主營業務利潤增長得越慢，反映企業主營業務開展停滯業務擴張才干越弱.2.收益增長率分析要全面認識企業凈利潤的增長才干，還需求結合企業的主營業務利潤增長情況來共同分析。假設企業的凈利潤主要來源于主營業務利潤那么闡明企業產品獲利才干較強具有良好的增長才干；相反假設企業的凈利潤不是主要來源于主營業務而是來自于投資收益、

7、重組收益、補貼收入所得稅返還等非正常工程，那么闡明企業的持績增長才干并不強。.要分析主營業務利潤增長情況應結合企業的主營業務收入增長情況起分析。假設企業的主營業務利潤增長率高于企業的銷售增長率即主營業務收入增長率，那么闡明企業的產品正處于生長期主營業務不斷拓展企業的盈利才干不斷加強；反之，假設企業的主營業務利潤增長率低于主營業務收入增長率，那么反映企業主營業務本錢、主營業務稅金及附加等本錢的上升超越了主營業務收入的增長，闡明企業的主營業務盈利才干并不強，企業開展潛力值得疑心。.二、銷售增長率1.銷售增長率內涵和計算市場是企業生存和開展的空間銷售增長是企業增長的源泉。一個企業的銷售情況越好闡明其

8、在市場所占占有率越多企業生存和開展的市場空間也越大因此可以用銷售增長率來反映企業在銷售方面的生長才干。銷售增長率就是本期銷售收入增長額與基期銷售收入凈額之比其計算公式如下：銷售增長率(本期主營業務收入增長額基期主營業務收入凈額)100%該公式反映的是企業某個年度的整體銷售增長情況。銷售增長率越高，闡明企業產品銷售在本年度增長得越快，銷售情況越好銷售增長率越低，那么闡明企業產品銷售在本年度增長得越慢銷售情況越差。.銷售增長率分析在利用銷售增長率來分析企業在銷售方面的增長才干時應該留意以下幾個方面1要判別企業在銷售方面能否具有良好的生長性必需分析銷售增長能否具有效益性。假設銷售收入的添加主要依賴于

9、資產的相應添加也就是銷售增長率低于資產增長率闡明這種銷售增長不具有效益性，同時也反映企業在銷售方面可繼續增長才干不強。正常的情況下，個企業的銷售增長率應高于其資產增長率，只需在這種情況下才闡明企業在銷售方面具有較好的生長性。.要全面正確地分析和判別一個企業銷售收入的增長趨勢和增長程度必需將個企業不同時期的銷售增長率加以比較和分析。由于銷售增長率僅僅指某個年度的銷售情況某個年度的銷售增長率能夠會遭到些偶爾和非正常要素的影響，而無法反映出企業實踐的銷售增長才干。可以利用某種產品銷售增長率來察看企業產品的構造情況進而也可以分析企業的生長性。其計算公式可這樣表示：某種產品銷售增長率(某種產品本期銷售收

10、入增長額基期銷售收入凈額)100%.根據產品壽命周期實際，每種產品的壽命周期般可以劃分為四個階段，每種產品在不同的階段反映出的銷售情況也不同，在投放期，由于產品研討開發勝利剛剛投入正常消費因此，該階段的產品銷售規模較小，而且增長還不太快，即某種產品銷售增長率較小；在生長期，由于產品市場不斷拓展，消費和銷售規模不斷添加，因此該階段的產品銷售增長較快，即某種產品銷售增長率較大；.在成熟期由于市場曾經根本飽和銷售較為穩定因此該階段的產品銷售增長不會太快，即某種產品的銷售增長率較基期變動不大在衰退期，由于該產品的市場開場萎縮，因此該階段的產品銷售增長開場放慢速度甚至出現負增長，即某種產品銷售增長率較上

11、時期變動非常小，甚至表現為負數。根據這個原理，借助某種產品的銷售增長率指針，大致可以分析企業消費運營產品所處的壽命周期階段據此也可以判別企業開展前景。對一個具有良好開展前景的企業來說較為理想的產品構造是成熟代消費代貯藏代開發一代，對一個一切產品都處于成熟期或者衰退期的企業而言，其開展前景就會被寬廣投資者疑心。.三資產增長率1.資產增長率內涵利計算企業要添加銷售收入，就需求經過添加資產投入來實現銷售收入的添加。可以利用資產增長率目的來反映企業在資產投入方面的增長情況。資產增長率就是本期資產增長額與資產期初余額之比其計算公式如下資產增長率本期資產增長額資產期初余額100%資產增長率是用來考核企業資

12、產投入增長幅度的財務比率。資產增長率為正數那么闡明企業本年度的資產規模獲得添加，資產增長率越大那么闡明資產規模添加幅度越大；資產增長率為負數，那么闡明企業本年度的資產規模遭到減損。.2.資產增長率分析在對資產增長率進展詳細分析時，應該留意以下幾點1資產增長率高并不意昧著資產規模增長就一定適當評價一個企業的資產規模增長能否適當，必需與銷售增長利潤增長等情況結合起來分析。只需在個企業的銷售增長利潤增長超越資產規模增長的情況下，這種資產規模增長才屬于效益型增長，才是適當的正常的。.2需求正確分析企業資產增長的來源由于企業的資產普通來自于負債和股東權益在其他條件不變的情形下無論是添加負債規模還是添加股

13、東權益規模都會提高資產增長率。負債規模的添加，闡明企業進展了負債籌資而股東權益規模的添加那么能夠是吸收了新的股東投資或者實現了盈利。從長久的角度來看，企業資產的添加應該主要取決于企業股東權益的添加，而不是負債的添加。由于一個企業只需經過添加股東權益，才有才干繼績對外舉債才干進步擴展資產規模進而順利地實現增長從而使企業歸還債務也具有保證。.因此，進展資產增長率分析應該正確分析企業資產增長的來源分析的方法有兩種。第一可以計算股東權益的添加占資產添加額的比重并進展比較。假設股東權益添加額所占比重較大就闡明企業資產的添加主要來源于股東權益的添加反映企業資產的增長情況良好；反之那么反映企業資產的增長情況

14、不好。第二，可以利用股東權益增長率分析。股東權益增長率越高，闡明企業本年度股東權益添加得越多反映企業資產增長情況艮好反之那么反映企業資產的增長情況不好。.為全面認識企業資產規模的增長趨勢和增長程度應將企業不同時期的資產增長率加以比較。由于一個安康的處于生長期的企業其資產規模應該是不斷增長的，假設時增時減，那么反映出企業的運營業務并不穩定，同時也闡明企業并不具備良好的增長才干。所以，只需將一個企業不同時期的資產增長率加以比較才干正確評價企業資產規模的增長才干。.不穩定增長的危險獨一值得追求的增長，是可持績的、穩定的增長，是銷售收入和企業利潤同步提高的增長。宏大的收丈入增長日標必需依托以下手段來實

15、現對本錢的控制和消費率提高的不懈努力，按運營的需求進展企業的重建，明智的再投資。不穩定增長產生的結果在那些正在迸發性增長的企業裒非經常見。例如1993年，戴爾公司似乎搭載上了火箭，僅僅兩年間，公司的銷售收入就從缺乏5.5億美圓到達20億美圓。但是華爾街的證券分析家們對公司的會計報告和資金流提出質疑，在這一年度的前半年，戴爾公司的股票價錢從49美圓暴跌至16美圓。增長是我們追求的獨一目的，但是，沒人知道那些數字是怎樣弄到一同的。雜志說。.邁克戴爾在接受雜志的采訪時，一語中的地指出了問題的癥結所在。當他帶著一個企業高速增長的時候，讓人迷惑和利令智昏的事情之一是他根本就不知道如何發現企業內的間題所在

16、，他說他讓公司中的每一個部份都確信，他們的任務正在按方案進展，但是，當他把公司運營的結果作一個整體來審視的時候，他就遇到了大費事。這就是不明白企業中的本錢和收入及利潤等不同部份之間相互關系的典型病癥。.案例增長率分析以下利用數據及公司2006年度會計報告相關數據為根底，分別計算2006年、2007年、2021年的股東權益增長率凈利潤增長率、主營業務利潤增長率、銷售增長率和資產增長率，并判別該公司增長才干。它們的計算結果見表6-1。根據表6-1 ，可以發現公司自2006年以來股東權益增長率、凈利潤增長率、主營業務利潤增長率銷售增長率資產增長率都為正值闡明該公司20062021年的股東權益、收益規

17、模銷售收入、資產規模不斷都在添加，但其增長率程度還應與行業平均程度進展比較。我們查閱電子行業銷售增長率的平均規范值為16.9%資本積累的平均規范值為13.8%。.這樣DLDX公司2006年以來銷售增長率和資本積累率根本都超越行業平均程度只需2021年的股東權益增長率是個例外，僅為12.48%。察看表6-1，還可以發現DLDX公司自2006年以來其銷售增長率不斷處于下降的趨勢。除銷售增長率目的以外DLDX公司其他增長率目的都出現種先升后降的趨勢這種趨勢屬于暫時性的還是繼續性的還需求進一步深化分析。問題的焦點集中在2007年，可以察看到該公司2007年除了銷售增長率和資產增長率以外其他增長率目的都

18、要明顯高于其他兩年數值這不排除是由于存在偶爾性要素或非正常要素影響所致。.表6-1 DLDX公司20062021年增長率計算項目2005年2006年2007年2008年股柬權益26359326356169969400股東權益增加額6276290647701股東權益增長率23.81%89.06%12.48%凈利潤3968424677438431凈利潤增加額2783497688凈利潤增長率7.01%82.36%8.89%主營業務利潤702691381397315747主營業務利潤增加額211248351774主營業務利潤增長率30.06%52.91%12.70%主營業務收入26145333594093848201主營業務收入增加額721475797263銷售增長率27.59%22.72%17.74%資產435045801082090120806資產增加額145062408038716資產增長率33.34%41.51%47.16%單位萬元.再比較各個增長率之間的關系。首先，比較銷售增長率和資產增長率。可以看出，2006年2007年、2021年的銷售增長率都分別低于這三年的資產增長率這闡明該公司這三年的銷售增長主要是依賴于資產的追加投入獲得的并沒有獲得相應的效益因此，反映出該公司的銷售增長不具有效益性。再結合該公司連績三年銷售增長率處