1、Chapter3外匯和匯率*外匯*匯率*匯率的決議及變化*匯率決議實際第一節 外匯1、外匯定義2、外匯分類3、外匯作用一.外匯定義Foreign Exchange動態外匯：指國家之間的匯款，即國際匯兌，也就是國際結算 。靜態外匯：外國貨幣或以外國貨幣表示的用于國際結算的支付手段 國際貨幣基金組織關于外匯定義 外匯是貨幣行政當局中央銀行、貨幣管理機構、外匯平準基金組織和財政部以銀行存款、財政部庫券、長短期政府證券等方式所保有的在國際收支逆差時可運用的債務。 實踐指外匯貯藏外匯方式外幣現金；外幣存款；以外幣表示的支付憑證.包括：匯票、 本票、支票。外幣有價證券；其他外幣債務。外匯特點 以外幣表示的

2、金融資產；在國際經濟買賣中被普遍接受和運用；可以自在兌換。 目前主要外匯有：美圓USD，日圓JP￥, 歐元EUR，英鎊(GBP),加拿大圓CAD，澳大利亞圓AUD，港圓HKD，瑞士法郎， 丹麥克郎DKK，挪威克郎等。二.外匯種類根據外匯來源：貿易外匯、非貿易外匯 貿易外匯指由商品的進口和出口而發生的支 出和收入外匯； 非貿易外匯指由非貿易業務往來而支出和收入的外匯。根據買賣期限：即期外匯、遠期外匯 即期外匯又稱現匯，是在買賣成交后立刻交割，或在成交后第一個或第二個營業日內完成交割的外匯。 遠期外匯又稱期匯，是到商定日期按合同規定的匯率進展交割的外匯。能否自在兌換：自在外匯、記帳外匯 自在外匯是

3、無須貨幣發行國同意，可以無限制兌換成其他貨幣,或直接向第三者辦理支付的外匯。 記帳外匯是簽有清算協定的國家之間，由于貿易引起的債務債務，不是用現匯逐筆結算，而經過當事國央行帳戶相互沖銷所運用的外匯。可兌換貨幣，即自在外匯。 可部分兌換貨幣，未經貨幣發行國同意，不能自在兌換成其他貨幣或對第三國進展支付的貨幣。包括在一定條件的可兌換貨幣、區域性的可自在兌換貨幣。 不可兌換貨幣貨幣的可兌換性IMF可兌換貨幣規范： 對國際收支經常工程下支付不加限制； 不采取歧視性差別匯率； 在另一會員國要求下，隨時有義務換回對方經常工程往來積累的本國貨幣。三.外匯作用 轉移國際間的購買力并促進國際間貨幣流通的開展;

4、作為國際貿易的計價手段和支付工具，便利了國際結算； 便于調理國際間資金的供求失衡; 作為國際貯藏有平衡國際收支的功能; 作為貯藏資產，其多少是衡量一國對外經濟活動才干和支付才干的重要標志.第二節 匯率匯率概念匯率標價方法匯率種類一.匯率概念外匯匯率foreign exchange rate)是兩國貨幣的相對比價，即用一國貨幣表示的另一國貨幣的價錢。將匯率中所涉及的貨幣區分為根本貨幣和標價貨幣。 根本貨幣base currency在標價中作為常量的貨幣。USD1=RMB￥6.8745； USD/ RMB= 6.8745 標價貨幣quoted currency)在標價中作為變量的貨幣。 USD1=

5、RMB￥6.8745； USD/ RMB= 6.8745 根據本幣和外幣在標價中位置不同，匯率有兩種根本標價方法： 直接標價法和間接標價法二.匯率的標價方法1、直接標價法： 在標價過程中以外幣作為根本貨幣、以本幣作為標價貨幣的匯率表達方式。即用假設干單位本幣來表示一定單位外匯價錢的標價方法。 特點： 外幣數額不變，本幣數額變化； 本幣數額添加，闡明外匯升值、本幣貶值； 本幣數額下降，闡明外匯貶值、本幣升值。2、間接標價法： 以本幣作為根本貨幣、外幣作為標價貨幣的匯率表示方法。即以假設干單位外幣表示一定單位本幣價值的標價方法。特點： 本幣數額不變，外幣數額變化； 外幣數額添加表示外匯貶值本幣升值

6、； 外幣數額下降表示外匯升值本幣貶值。例：某日，中國銀行報價 USD1=RMB￥6.8745 一周后報價USD1=RMB￥6.8755外匯升值 直接標價法 同日紐約某銀行報價： USD1=RMB￥6.8745 一周后報價USD1=RMB￥6.8755外匯貶值 間接標價法 根本貨幣幣值與數字大小變化一致，標價貨幣幣值與數字大小變化相反 美圓標價法 目前幾乎一切外匯市場買賣的貨幣都對美圓報價；而且除少數貨幣英鎊、歐元等外，其他貨幣報價都以美圓作為根本貨幣。三、匯率的種類按銀行外匯買賣情況劃分，分為買入匯率、賣出匯率和中間匯率、現鈔匯率。 買入匯率指銀行購買某種貨幣時所運用的匯率，又稱買入價。 賣出

7、匯率指銀行出賣外匯時所運用的匯率，又稱賣出價。 買入價一定比賣出價廉價根本貨幣的買入價為較小的數額， 賣出價為較大的數額；標價貨幣的買入價為較大的數額， 賣出價為較小的數額。中間匯率指買入價與賣出價的平均數，又稱中間價。現鈔匯率指外幣現鈔的價錢，又稱鈔價。也包括買入價和賣出價，其買入價比非現鈔買入價更低，賣出價一樣。 按匯率的折算方法劃分，分為根底匯率和套算匯率。 我們稱本國貨幣與外匯關鍵貨幣之間的匯率為根底匯率，而稱本國貨幣與其他外國貨幣之間的匯率為套算匯率。 關鍵貨幣是本國運用最多、外匯貯藏中比重最大的自在外匯。同邊相乘，交叉相除(以根本貨幣為分母，前小后大按外匯買賣工具和收付時間劃分。電

8、匯匯率是指運營外匯業務的銀行以電報方式買賣外匯時所用的匯率。電匯匯率普通較高。信匯匯率指銀行以信函方式買賣外匯時所運用的匯率。信匯匯率低于電匯匯率。票匯匯率指銀行買賣外匯匯票、支票和其他票據所運用的匯率。票匯匯率也較電匯匯率低。且期限越遠的票據匯率越低。按外匯交割期限不同分為即期匯率和遠期匯率即期匯率指成交后的兩個營業日以內交割的匯率。即期匯率用于外匯的現貨買賣。遠期匯率指成交后的未來某一日期交割的匯率。遠期匯率用于外匯的遠期買賣。 普通遠期匯率的報價是以即期匯率為根底而報出的，即在即期匯率的根底上再報出遠期匯率比即期匯率高或低假設干點一點普通指的是0.0001個單位來報價，我們稱為“掉期率報

9、價。三種情況：遠期匯率升值-升水(At premium)遠期匯率貶值-貼水 (At discount)遠期匯率不變-平價(At par)假設掉期率點數大小關系為“小大，遠期匯率計算在即期匯率上加上掉期率；如為“大小，減去點數。按外匯控制松嚴劃分，有官方匯率和市場匯率。官方匯率指一國的貨幣金融管理機構如中央銀行或外匯管理當局規定并予以公布的匯率。市場匯率指在自在外匯市場上買賣外匯的匯率。外匯資金的用途和性質，分為貿易匯率和金融匯率貿易匯率指用于進出口貿易貨價及其從屬費用方面支付結算的匯率。金融匯率指用于資金往來、旅游等非貿易方面支付結算的匯率。名義匯率、實踐匯率和有效匯率的區別： 名義匯率是政府

10、或媒體公布的匯率； 實踐匯率通常指從名義匯率中剔除通貨膨脹要素后的匯率；也指剔除掉政府財政補貼和稅收減免等要素后的匯率。 有效匯率:指以勞動力本錢、零售物價、貿易比重等要素為權數經加權平均而得出的匯率指數.用以調查某一貨幣對其它不同貨幣的綜合動搖浮動.實踐有效匯率:將某一貨幣對不同貨幣的名義匯率剔除掉通貨膨脹影響要素以后,再按照某種權數加權平均而得到的匯率指數. 第三節匯率的決議與變化匯率的決議影響匯率變動的要素 匯率變化的影響一、匯率的決議匯率 價錢 價值匯率是由貨幣的價值決議的匯率的決議與貨幣的形狀有關系金本位制下的匯率 鑄幣平價是決議匯率的根底； 匯率受市場供求影響上下動搖，但其動搖幅度

11、不超越黃金保送點； 黃金輸出點是外匯匯率高限，黃金輸入點是匯率動搖下限。鑄幣平價加上黃金運送費構成。黃金輸出點，減去黃金運送費為黃金輸入點 例如，當時英鎊單位含金量為113.0016格令，單位美圓含金量為23.22格令，英鎊與美圓金幣平價為 1=$4. 8665。 當時一英鎊黃金在英美間平均運費為$0. 03，英鎊對美圓的黃金輸出點為1=$4. 8965，黃金輸入點為1=$4. 8365，這也是當時英鎊兌美圓匯率的高限和低限。 假設市場對英鎊需求過高，使得英鎊匯率超越黃金輸出點1=$4. 9000，此時美國進口商對于1英鎊的英國商品：外匯支付進口本錢：$4. 9000黃金支付進口本錢：113.

12、0016格令黃金$4. 8665+運費$ 0.03=$4. 8965 英鎊匯率下跌金塊與金匯兌本位下匯率的決議 不同紙幣所代表的含金量之比即法定金平價是匯率決議的根底。 匯率受供求關系影響上下動搖，但是動搖曾經不受黃金保送點的限制。紙幣本位下匯率的決議 貨幣的價值規范？ 每種貨幣所代表的價值量是匯率決議的根底；貨幣的實踐購買力可以反映貨幣所代表的價值量；用物價反映的紙幣代表的貨幣購買力不再是確定不變的；匯率受供求關系影響出現較大幅度的動搖，主要靠政府干涉來維持穩定。二、影響匯率變動的要素 esdq國際收支情況。(+) 當一國對外收支工程處于順差時，該國貨幣的匯率趨于上升；反之，其匯率趨于下降。

13、通貨膨脹率差別。(-) 當兩國均出現通貨膨脹時，假設國內的通貨膨脹率高于國外的，那么本幣匯率趨于下降；反之，本幣匯率那么趨于上升。 利率差別。(+) 一國利率程度提高，可添加資本流入，抑制資本外流，使該國貨幣的匯率上升；反之貶值。 經濟增長差別。(+) 從長期看，當一國的經濟增長率快于另一國家時，該國的匯率趨于上升。反之，那么下跌。 市場預期。(+) 假設買賣者預期某國貨幣匯率將呈跌勢，將紛紛拋售該國貨幣及其所表示的金融資產，使其匯率下跌。宏觀經濟政策。 各國宏觀經濟政策對匯率的影響主要反映在財政政策和貨幣政策的“松與“緊的搭配上。緊的政策普通會緊縮對外支付需求，使本幣匯率不會有貶值壓力。 中

14、央銀行市場干涉。投機要素。三、匯率變化的影響貶值對國際收支的影響 從貿易收支來看，貶值有利于一國擴展出口，抑制進口，改善其貿易收支情況。但要遭到各種要素的制約：進出口供求彈性和時滯。 貶值對該國一方面轉移有能夠產生不利影響 對資本流動尤其是短期資本流動的影響取決于預期。 有利于對本國直接投資添加； 添加外債歸還負擔。 貶值對國內經濟的影響其一、貶值有能夠導致國內物價全面上漲. 本錢推進物價上漲：進口價錢的上升，導致國內商品價錢的上漲。 需求拉上物價上漲：出口需求添加；貿易收支改善使得國民收入添加。其二，貶值有能夠添加社會總產量。 一國貨幣貶值可以擴展該國出口商品和進口替代商品在國內外市場上的占

15、有份額； 另一方面：加重了外債負擔，能夠影響國內經濟增長。 其三，貶值有能夠提高該國的就業程度。 對外貿易的聯動效應。 其四，貶值有能夠改善該國的產業構造。 一國貨幣貶值，促進了出口產業的開展，從而推進各種消費要素從非出口產業轉向出口產業。同時，進口替代產業也將獲得開展。 其五，貶值會起到對國民收入再分配的作用 出口和進口替代部門門收入添加；進口依賴部門的收入下降；非贏利性部門收入相對下降。 其六，貶值從長期能夠不利于本國消費力與競爭力的提高。貶值對國際經濟關系的影響 1、能夠給貿易對象國和貨幣升值國的經濟貿易帶來不利影響，容易遭到其他國家的報仇和反對。2、貯藏貨幣發行國貨幣貶值能夠引起國際金

16、融領域混亂。 第四節 匯率實際 國際借貸說 購買力平價說 利率平價說 貨幣主義的匯率實際 一、國際借貸說Theory of International Indebtedness 1861年，英國經濟學家葛遜G. L. Goschen在其一書中最早提出了這一學說，系統地闡釋了匯率決議與變動的緣由。 其根本觀念如下：1、外匯匯率由外匯的供應與需求決議。外匯的供求表現為一國對他國的債務、債務關系即國際借貸關系。2、只需曾經進入實踐支付階段的借貸即流動借貸才干對外匯供求關系產生實踐影響。3、假設一國的流動借貸相等，闡明外匯供求平衡，匯率不會變動；假設一國的流動債務大于流動債務，即闡明外匯供大于求，外匯

17、匯率就會下跌；假設流動債務大于流動債務，那么外匯供不應求，外匯匯率上升。評價： 葛遜所議及的國際借貸本質上是國際收支。在金本位制盛行的黃金時代，該學說用外匯的供求解釋匯率的變動，無疑有其重要意義，與當時的現實也根本吻合。 但該學說主要闡明了短期匯率的變動，而對于匯率決議的根底及影響匯率變動的其他重要要素等，并未加以詳盡的討論和充分的闡釋。 二、購買力平價實際Purchasing Power Parity 購買力平價說又稱“PPP實際，是瑞典經濟學家卡塞爾在總結前人研討的根底上，于1922年系統提出的。購買力平價學說是當今匯率決議實際中最有影響的一種。一根本假定 一價定律Law of One P

18、rice，LOP) 在沒有買賣本錢的自在競爭市場上，用同一種貨幣衡量的一樣商品在不同國家出賣的價錢是相等的。機制：套利活動二購買力平價的兩種方式 1、絕對購買力平價 兩國貨幣的匯率由各國貨幣的購買力決議.而購買力與國內物價程度堅持相應的比例關系。絕對購買力平價關系可用公式表示為： E=P/P* 任何兩國貨幣間的匯率，等于該兩國普通物價指數的比率。標價貨幣物價/根本貨幣物價 2、相對購買力平價 在一定的時期內，匯率的變化與同一時期內兩國物價程度的相對變動成比例。相對購買力平價關系可以用公式表示為 E1=E0(P1/P0)/(P1*/P0*) 3、擴展的購買力平價 由于一價定律只能夠存在于貿易商品

19、中，所以將一國商品分為貿易和非貿易商品，用貿易商品價錢程度衡量購買力平價。 用a表示貿易商品權數，1-a 為非貿易商品權數，PT為貿易商品價錢，PN為非貿易商品價錢，*表示外國，有P=aPT+(1-a)PN P*=aPT*+(1-a)PN* 總物價決議的購買力平價為P/P*= aPT+(1-a)PN /aPT*+(1-a)PN*擴展的購買力平價為e=PT/ PT*變形為PT= e PT*將絕對購買力平價公式右邊分子分母分別除以PT 和e PT*，整理得 e=P/P*a+(1-a)PN* / PT* /a+(1-a) PN/PT 巴拉薩-薩繆爾森效應： 經濟增長較快的國家，實踐匯率將出現升值評價

20、 購買力平價學說被以為是解釋紙幣制度下匯率決議根底的根底實際, 它對匯率變動解釋在長期根本得到驗證。 缺陷：其一，一價定律與現實存在較大差別； 其二，該學說只思索了國際收支經常工程中的貿易工程，忽略了國際資本流動、貿易條件等，同時也忽略了匯率與物價的相互影響； 最后，物價指數的計算存在操作上的困難。三、利率平價說Interest Rate Parity 利率平價說以為，利率差別以及由此引起的套利保值買賣，對短期匯率具有影響作用。詳細地講，高利率的貨幣表現為遠期貼水，低利率的貨幣為遠期升水，升水和貼水的幅度等于兩種貨幣利率的差別。 推導： 假定市場有兩種同質金融資產，外幣資產，一年期利率為ib；

21、本幣資產，利率為iq。知即期匯率為S，匯率的標價方法直接標價法。 假設投資者手頭有一個單位的外國貨幣，會如何進展投資選擇？ 第一種投資方式：購買外國金融資產，一年后的本金加利息為1+ib。 第二種投資方式：購買本國金融資產，一年后本金和利息S1+iq 。 同時作遠期買賣將其換回為外國貨幣，遠期買賣的匯率為F，一年后可得外幣收入 S1+iq/F。 市場套利的存在，使得兩種投資方式的收益必然相等。用公式表達為：1+ib=S1+iq/F F= S1+iq/1+ib利率平價：由利率和即期匯率決議的平衡遠期匯率。 利率平價與即期匯率的掉期率為:F-S=S(iq-ib)/ 1+ib近似的有 F-S=S(i

22、q-ib) F-S/S=(iq-ib)抵補的利率平價和非抵補的利率平價1.抵補利率平價2.非抵補的利率平價F-S/S=(iq-ib)Se-S/S=(iq-ib)F=Se非抵補的利率平價 本幣資產預期收益率外幣資產預期收益率Se0r評價 利率平價說主要講的是短期匯率的決議。它的一個根本條件是，兩國的金融市場必需高達興隆，資金可以在兩個不同的市場之間自在流動，否那么，利率平價關系便很難成立。 影響匯率的要素是多方面的，利率是其中的一個重要方面，顯然，匯率的決議還應該思索其他要素。貨幣主義的匯率實際主要包括三種模型：彈性價錢貨幣模型匯率超調模型粘性價錢貨幣模型 資產市場實際 一 彈性價錢貨幣模型fl

23、exible-price monetary model該模型有以下假定：1、商品和金融資產價錢具有完全的彈性；2、 對貨幣的需求函數穩定；3、購買力平價成立。 本國和外國貨幣需求函數分別為Md/P=Qe-r M*d/P*=Q*e-r*長期內有Md=MS M*d=M*S那么兩國價錢程度分別為P=Ms Q-er P*=Ms*Q*-er根據購買力平價有，兩國貨幣匯率 E=P/P* E= Ms Q-er /Ms*Q*-er*E=(Ms/Ms*)(Q/Q*) e (r-r*)該公式闡明： 1、外幣幣值與本國貨幣供應量成正比，與外國貨幣供應量成反比： 2、外幣幣值與本國國民收入成反比，與外國國民收入成正比

24、： 3、外幣幣值與本國利率成正比，與外國利率成反比。(二) 粘性價錢貨幣模型sticky-price monetary model 1976年，麻省理工學院教授多恩.布什在中首先提出。 該實際主要觀念：1、 金融市場的價錢不論長期短期都是有彈性的，而商品市場的價錢卻是有粘性的，在短期內幾乎固定不變；2、 商品市場調理速度比金融市場緩慢，這使得金融市場的迅速調整做出過頭反映而偏離長期平衡。 Dornbusch, Rudiger. “ Expectation and Exchange Rate Dynamics,Journal of Political Economy, 84(6),1161-11

25、76,1976PECBA 三資產市場說Asset Market Approach 資產市場說也稱投資組合說。這種學說偏重從金融市場平衡的角度來調查匯率的決議。 美國普林斯頓大學的教授布朗森W. Branson最早、最系統地論述了資產市場說。 三個重要前提： 其一是資產市場相當興隆，利率和匯率的變動非常敏感。 其二是資金可在不同市場自在流動。 其三是各種資產不能完全替代。 根本觀念：平衡的匯率是由各種金融資產的供應和需求同時實現平衡決議的。 而非套利平衡決議內容1、一國金融市場的資產種類，可分為三大類：貨幣M、本國貨幣表示的有收益的資產B、外國貨幣表示的有收益的資產F。2、一國私人投資者在某一時點上的財富總量W，可用W=M+B+eF來表示。其中，e為直接標價法表示的外幣價錢，即匯率。3、短期匯率的決議： 短期內，本國貨幣、本幣資產和外幣資產的供應量既定，本幣資產的利率r和外幣資產的匯率e由各自的需求所定。外幣資產利率r有世界市場決議，在國內為定值。 對三資產的需求取決于r,e,r和W。 對B和F的需求同該種資產的利率以及W成正相關關系，同它種資產的利率成反相關關系。對M的需求那么同本幣資產利率和外幣資產利率成反相關關系。對F需求與e負相