1、曙光公司籌資決策案例分析曙光公司籌資決策 曙光公司是一家民營企業，改革的東風使公司的實力越來越強，截止2002年末，公司的總資產已達 68412萬元，總股本為4659萬股，凈利潤為 1292萬元。 2003年初，公司為進一步擴大經營規模，決定再上一條生產線，經測算該條生產線需投資2億人民幣。公司設計了三套籌資方案。分別如下： 增資發行股票融資。曙光公司擬在2003年10月末增資發行股票，有關資料如下：該公司生產經營符合國家產業政策；其發行的普通股限于一種，同股同權；曙光擬認購的股本數額為公司擬發行的股本總額的 40；擬認購額為人民幣8 000萬元；其余部分全部向社會公眾發行；發起人在近三年內沒

2、有重大違法行為；方案一：前一次公開發行股票所得資金使用與其招股說明書所述用途相符，并且資金使用效益良好；公司前一次公開發行股票的時間是2002年6月末；從前一次公開發行股票到本次申請期間沒有重大違法行為；發行前一年末，凈資產在總資產中所占比例不低于30，無形資產在凈資產中所占比例不高于20，但是證券委有規定的除外；近三年連續盈利；現公司股票市場價格為1350元/股。 方案一：方案二： 向銀行借貸融資。擴建生產線項目，投資建設期為一年半，即2003年 4月1日 一一2004年 10月1日。市建行愿意為本公司建設項目提供二年期貸款2億元，貸款年利率8，貸款到期后一次還本付息。擴建項目投產后，投資收

3、益率為12。方案三： 發行長期債券。根據企業發行債券的有關規定，得知： 企業規模達到國家規定的要求： 企業財務會計制度符合國家規定； 具有償債能力； 企業經濟效益良好，發行企業債券前連續三年盈利； 所籌資金用途符合國家產業政策； 公司發行債券2億元人民幣，不超過該公司的自有資產凈值（40%）； 債券票面年利率為6。 公司的財務狀況曙光公司盈利能力分析2000年資產利潤率=38125/450430=0.0852001年資產利潤率=42947/552455=0.0782002年資產利潤率=12924/684121=0.019通過以上數據，我們可以發現曙光公司盈利能力明顯下降。2002年曙光公司短期

4、償債能力分析（1）營運資金=流動資金-流動負債=366220-249244=116976（2）流動比率=流動資金/流動負債=366220/249244=1.469曙光公司長期償債能力分析資產負債率=總負債/總資產=（15515+249244）/684121=38.7%流動負債/總資產=249244/684121=36.4%綜上可見，曙光公司財務狀況不是太好，其中，其短期償債能力不強，短期債務過多，不利于短期借款。案例分析： 方案一：增資發行股票融資。曙光公司擬在2003年10月發行股票，現在公司的股票市場價格為13.50元/股。 分析：主權資金成本率債務資金成本率 根據邁爾斯不對稱信息理論：通

5、過股票籌集資金，將使新發行的股票貶值，只有投資收益能夠補償股票貶值時，才有發行股票的價值。 2002年主權資本稅后利率=12924/419362*100%=30.8%優點：能增加公司的信譽。沒有固定的利息負擔。沒有固定的到期日，不用償還。籌資風險小。籌資限制少。可以使公司的資產負債率由年初的40左右降低到30左右。缺點： 資金成本較高。 容易導致公司控制權分散。從曙光公司近三年的股本結構來看，曙光法人股占絕對比重，因此公司擁有絕對的經營管理和控制權。若發行2億元普通股股票，則必然稀釋公司原有的股權結構，大大削弱公司的經營管理和控制權，為曙光法人股東所不愿意。會使公司每股收益和凈資產收益率下降，

6、從而影響盈利能力指標。方案二：采用向銀行借款籌資方式的優缺點 優點：籌資速度快。籌資成本較股票籌資成本低。借款彈性好。缺點： 財務風險大。根據案情，2002年未公司資產負債率為40左右，而如果向銀行借款2億人民幣，則資產負債率將超過 60，很顯然財務風險增大。但由于公司新建項目期限短，投產見效快，而且投資收益率高于貸款利率，因此該項借款將不會使企業面臨太大風險。方案三：采用發行長期債券籌資方式優缺點 優點： 資金成本較低，本案中低于銀行借款。 保證普通股股東的控制權。 可以發揮財務杠桿作用，尤其是公司投資后預計投資收益率遠遠高于銀行貸款利率，因此公司有更多的收益可用于分配給股東或留存以擴大經營。 缺點：籌資風險高，這一點與銀行借款籌資方式基本相同，但同樣由于公司的經濟效益良好，具有較強的償債能力，因此公司無須過分擔心。 總結： 由于銀行貸款還本付息時間較