1、幻燈片1 第七章 金融市場幻燈片2目錄第一節 金融市場概述第二節 貨幣市場 第三節 資本市場第四節 金融衍生工具市場幻燈片3第一節 金融市場概述幻燈片4一、金融市場含義l 金融市場：它是資金供求雙方借助金融工具進行各種貨幣資金交易活動的市場，是各種融資活動的總稱。幻燈片5金融市場包含三層含義：l 1、金融市場既是有形的市場也是無形的市場。l 2、它的商品是金融工具，而不是實物商品。l 如股票、國庫券、企業債券等。l 3、它包含了金融資產交易過程中所產生的運行機制，其中主要是價格機制。幻燈片6金融市場分類l 債券市場和股票市場l 一級市場和二級市場l 一級市場是證券發行的市場l 二級市場是已發行

2、證券的交易市場l 場外交易市場和場內交易市場l 貨幣市場和資本市場l 貨幣市場是期限在一年內的短期債務工具大量交易的市場。l 資本市場是進行政府或私人發行的長期證券交易的市場。幻燈片7金融市場地位與功能l 地位：舉足輕重，制約其它市場的發展，同時，是聯系其它市場的紐帶。l 功能：其功能是多方面的，最基本的功能是滿足社會再生產的投融資需求，促進資本的集中與轉換。l幻燈片8l 儲蓄經過兩種途徑轉移給負債消費方：直接信貸市場（直接融資市場）和金融中介（間接融資市場）。Error! Reference source not found.幻燈片11l 我國股份有限公司申請股票上市的條件：l 一、股票經國

3、務院證券管理部門批準已向社會公開發行； l 二、公司股本總額不少于人民幣5000萬元； l 三、開業時間在3年以上,最近3年連續盈利；原國有企業依法改建而設立的,或者本法實施后新組建成立,其主要發起人為國有大中型企業的,可連續計算；l 四、持有股票面值達人民幣1000元以上的股東人數不少于1000人,向社會公開發行的股份達公司股份總數的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的,其向社會公開發行股份的比例為15%以上； l 五、公司在最近3年內無重大違法行為,財務會計報告無虛假記載； 六、國務院規定的其他條件。幻燈片125、金融市場的基本構成要素l 交易

4、主體（參與者），即買賣雙方。l 交易對象：貨幣資金l 交易工具：金融工具l 交易價格，反映的是在一定時期內轉讓貨幣資金使用權的報酬。幻燈片13第二節 貨幣市場l 定義：是指以期限1年以內的金融工具為媒介進行的短期資金融通的市場。l 特點：期限短；交易的目的是解決短期資金周轉的需要；有較強的貨幣性。l 種類：同業拆借市場；商業票據市場；國庫券市場；可轉讓大額定期存單市場；回購市場。幻燈片14一、同業拆借市場l （一）概念l 各類金融機構之間進行短期資金拆借活動所形成的市場。l 其主要的交易形式：一是彌補頭寸（資金）不足而進行的頭存拆借，二是同業借貸。l 同業拆借是不同商業銀行在中央銀行的超額準備

5、金帳戶上所進行的一種短期借貸行為。幻燈片15（二）同業拆借市場的產生及其發展l 同業拆借市場形成的根本原因在于存款準備金制度的實施。商業銀行將存款準備金存于中央銀行，起源于18世紀的英國。但以法律的形式規定商業銀行必須向中央銀行繳存準備金存款，則始于1913年美國頒布的聯邦儲備法。這一法案規定，所有參加聯邦儲備體系的會員銀行，必須把每天所吸收的存款按一定比例向聯邦儲備銀行提繳“存款準備金”。幻燈片16（二）同業拆借市場的產生及其發展l 在這種存款準備金制度下：各會員銀行的存款準備金集中由央行收存；各會員銀行在中央銀行均設有存款準備金帳戶，各會員銀行的存款準備金出現不足時，必須當日補足，否則將受

6、到罰款或停業的處分。這樣，就出現了商業銀行在中央銀行的存款準備金帳戶每日余缺不一的情況。l 于是，產生了銀行之間的這種拆借行為。幻燈片17 總之，拆借市場起源于商業銀行之間為上交存入中央銀行的存款準備金而進行的余缺調劑，但目前的同業拆借市場上已擴大為銀行及非銀行金融機構對短期資金融通活動的場所。 幻燈片18同業拆借市場的運行機制及其關系人l 同業拆借市場的交易雙方并不聚集在某一特定的場所，而是一個使用通訊設備將各主要市場參與者聯結起來的松散的無形市場。l 市場的主角是商業銀行和其他金融機構，此外還有一些安排拆放與拆借交易的經紀人，他們收取小額的傭金。經紀人在同業拆借市場上起著穿針引線的作用，他

7、們向經常參加資金拆借的銀行提供重要服務。幻燈片19同業拆借的期限與利率l 期限：以一年為上限，同時因拆借的目的不同，拆借期限也不同。l 利率：l 一是由雙方當事人協定，彈性較大，主要取決于拆借雙方拆借資金愿望的強烈程度。l 二是借助于中介人經紀商，通過市場公開競價確定。彈性較小，由經紀商根據拆借資金的供求狀況決定，拆借雙方基本是這一利率水平的接受者。l 拆借利率一般而言要低于再貼現率。幻燈片2004、05和08年中國同業拆借交易量（單位：億元）l 2004 2005 2008l 1天 交易量 2833.37 2230.34 106513.64 l 7天 交易量 10414.08 8962.62

8、 35004.66 l 20天 交易量 306.71 604.19 1107.05 l 30天 交易量 189.31 299.13 1135.47 l 60天 交易量 91.95 75.12 445.24 l 90天 交易量 58.41 140.92 666.05 l 120天交易量 25.73 15.36 185.03l 6個月交易量 291.70 l 9個月交易量 213.49 l 1年 交易量 185.34 l 合計 13919.56 12327.68 145747.67幻燈片21Shibor簡介（Shanghai Interbank Offered Rate） l 上海同業拆借(放）利

9、率（Shibor）于06.10.8已開始試運行。中國貨幣市場建立起了真正的價格中樞。 l Shibor主要是1年以下16個品種：隔夜、1周、2周、1個月、3個月、6個月、9個月及1年共8個公布品種，以及3周、2個月、4個月、5個月、7個月、8個月、10個月、11個月共8個參考品種。利率品種代碼按期限長短排列為O/N、1W、2W、3W、1M、2M、3M、4M、5M、6M、7M、8M、9M、10M、11M、1Y（O/N代表隔夜，W代表周，M代表月，Y代表年）。 幻燈片22l Shibor報價銀行團現由16家商業銀行組成。報價銀行是公開市場一級交易商，在中國貨幣市場上人民幣交易相對活躍、信息披露比較

10、充分的銀行。 全國銀行間同業拆借中心受權Shibor的報價計算和信息發布。每個交易日根據各報價行的報價，剔除最高、最低各2家報價，對其余報價進行算術平均計算后，得出每一期限品種的Shibor，并于11:30對外發布。 幻燈片23首批基準利率報價行名單（16家）銀行名稱網址工商銀行 農業銀行 建設銀行 中國銀行交通銀行 招商銀行中信銀行光大銀行興業銀行浦發銀行北京銀行上海銀行南京銀行德意志上海匯豐中國渣打銀行幻燈片24Shibor的走勢幻燈片25二、票據市場l 票據市場包括票據承兌市場和票據貼現市場。 l 1、票據承兌市場 l 票據承兌市場是指辦理匯票承兌的市場。 l 商業銀行等承兌金

11、融機構利用自己的信譽為客戶擔保，辦理承兌時向客戶收取一定手續費。承兌后的匯票才是市場上合法的金融票據。 l 2、票據貼現市場 l 票據貼現市場是指對未到期的票據進行貼現，為客戶提供短期資金融通的市場。幻燈片26票據貼現市場l 票據貼現的范圍：商業匯票、商業本票、銀行匯票以及國庫券、公債券等l 票據貼現的種類:l 貼現l 轉貼現l 再貼現l 票據貼現的期限：票據從貼現日起到到期日為止的時間。我國票據貼現的時間較短，一般為36個月，最長不超過9個月。這是由我國票據法所規定。幻燈片27l 票據的貼現率是票據市場運作機制的一個重要環節。l 貼現率是指商業銀行辦理貼現時預扣的利息與票面金額的比率。l 貼

12、現價格是票據貼現時銀行付給貼現人的實付貼現金額。計算公式如下：l 貼現利息票面金額×貼現率×貼現天數/360l 票據貼現價格票面金額貼現利息幻燈片28三、可轉讓大額定期存單市場l 大額可轉讓定期存單（簡稱CDs）是對傳統定期存款的一種創新，是銀行發行的具有固定期限和一定利率，并且可以轉讓的金融工具。這種金融工具的發行和流通所形成的市場稱為可轉讓定期存單市場。幻燈片29CDs的特點l 存單具有流通性和投資性，即建立存單的二級市場（流通市場）。具體表現在：l （1） CDs具有自由流通的能力，有比較活躍的二級市場。l （2） CDs存款面額固定且一般金額較大，最低2.5萬美元，

13、最高可達1000萬美元，以100萬面額的最受歡迎。l （3）存單不記名，以便于流通。l （4）存款期限為312個月不等，以3個月居多，最短的14天。幻燈片30l 因為其流通性與投資性特點，二具備兩個優點：l （1）提高了存款的市場收益率。l （2）使存款具有很強的流動性。l 由此，就使CDs在貨幣市場上受到了普遍的歡迎，擁有大額短期資金的部門如企業、退休基金、政府部門等紛紛投資于CDs，以獲得短期高收益，并在需要資金的時候，就可以把手中持有的CDs在二級市場上轉讓出售。幻燈片313、 CDs的發行市場l 可轉讓定期存單的發行人主要是大銀行。據美國70年代末統計資料表明，大銀行發行的存單占發行量

14、的90%，因為大銀行資力雄厚，信譽度高，便于存單流通轉讓。l 可轉讓定期存單在創新初期，其發行規定有最低面額，如美國規定的最低面額是10萬美元，因此也稱為大額定期存單。這種大額定期存單的投資者主要是大公司、大企業或發行銀行的客戶和養老金協會、政府機構等機構投資者，個人投資者不占主要地位；l CDs在取得成功后，商業銀行又轉向為消費者提供面額較小的小額存單，期限為6個月到8個月不等，所付利息高于同期儲蓄存款。這種存單的投資者就比較廣泛，個人投資者占有一定的比重。幻燈片32l CDs的發行一般采用直接發行的方式，由銀行出售給投資者。具體在實施時CDs又分為兩類發行情況：l 一類是批發式發行，即發行

15、銀行把擬發行的總額、利率、發行日期 、到期日和存單的面額等預先公布，供投資者認購。l 另一類是零售式發行，即為滿足不同的投資者的需要，隨時發行，利率也可以根據市場利率議定。l 可轉讓定期存單的發行價格一般與面額相等，即按面額平價發行。其票面利率高低取決于發行銀行的信用級別、存單期限和面額、貨幣市場其他工具利率情況、監管當局利率政策限制等因素。幻燈片334、CDs的流通市場l CDs的流通市場，是指已發行的存單買賣市場，亦叫二級市場。CDs在二級市場上流通轉讓時，一般需要交易商作中介。l 在CDs二級市場上，投資者根據其投資需要，隨時可以買進存單，進行投資。需要用款時，也可以隨時在市場上賣出，取

16、得現金，在美國，雖然銀行業也是CDs流通市場的積極參與者，但美國聯儲規定禁止發行銀行在流通市場上買回它們自己未到期的存單，目的是防止發行銀行的其他動機。幻燈片345、我國的可轉讓定期存單l 與國外的CDs市場相比，我國的大額可轉讓定期存單市場具有明顯的特點，根據1996年大額可轉讓定期存單管理辦法的規定，可歸納為： l （1）發行主體只能是各商業銀行，其他金融機構不得發行；認購主體為城鄉居民個人和企業、事業單位。l （2）對城鄉居民個人發行的大額可轉讓定期存單，面額為1萬元、2萬元、5萬元；對企業、事業單位發行的大額可轉讓定期存單，面額為50萬元、100萬元、500萬元。l （3）大額可轉讓定

17、期存單的期限為3個月、6個月、12個月。 （4）在存期內按照存單開戶日銀行掛牌公布的利率水平浮動幅度計付利息。l （5）大額可轉讓定期存單采用背書轉讓方式，轉讓次數不限，背書應當連續。l幻燈片35正面圖片反面圖片幻燈片36四、短期債券市場 l 短期債券市場是指發行和買賣一年期以內的短期政府債券和企業債券的市場。由于西方國家把一年以內的政府債券叫國庫券，而一年以內的企業債券買賣又不多，所以，就將短期債券市場理解為國庫券市場。 l 我國的短期債券市場包括企業短期債券市場和政府短期債券市場。 幻燈片37五、回購協議市場l 也叫證券回購市場，是指債券持有人在賣出筆債券的同時與買方簽訂協議，約定一定期限

18、和價格買回同一筆債券的融資活動。l 其操作過程是：一大公司在銀行賬戶上有閑置資金l000萬元，該公司就可用這筆錢暫時從一家銀行購進國庫券，那家銀行同意在第二天以稍高的價格重新購回，或以原價購買，但要向該公司支付一筆利息。其結果就是：該銀行暫時獲得了1000萬元可支配的資金，該公司獲得一定的收入。 幻燈片38回購協議市場的特征l 期限短，隔夜-7天，超過30天稱為定期回購。l 買賣的資產是流通量大、質量最好的金融工具，如國庫券；l 回購的實質是一種有抵押品的短期借貸，最初目的是融資，后發展為貨幣政策手段。l 回購協議買賣價格是一致的，但賣方（融入方）付息給買方。l 回購市場的參與者主要是金融機構

19、、企業和中央銀行。幻燈片39第三節 資本市場l 定義：是指以期限1年以上的金融工具為媒介，進行長期性資金交易活動的市場。l 特點：期限長；資金借貸量大；有一定的風險性和投機性。l 按市場職能分：發行市場與流通市場。幻燈片40一、發行市場l 、證券的評級 l （1）證券的評級就是由評級機構對發行人的信用、經營情況、償付能力進行的歷史的、綜合的、公正的估價。 l （2）評級根據：發行者的償付能力、經營能力、信用。l幻燈片41l 、證券的發行l 公募發行：通過承購機構，以中介人的身份籌購包銷，并采取公開手段向社會發行新證券的做法。 l 代銷募集 包銷募集l 私募發行 l 私募發行又稱不公開發行或內部

20、發行，是指面向少數特定的投資人發行證券的方式。私募發行的對象大致有兩類，一類是個人投資者，另一類是機構投資者。 有確定的投資人，發行手續簡單費用低。不足之處是投資者數量有限，流通性較差，也不利于提高發行人的社會信譽。 l幻燈片42二、流通市場l 流通市場又叫二級市場其活動圍繞有價證券的轉讓流通而展開。l 參與者：證券經紀人；證券商。l 組織方式：證券交易所；柜臺交易；無形市場。l 交易方式：現貨交易；期貨交易；期權交易等。幻燈片43l 1、幾個概念l 證券交易所：是專門的有組織的證券買賣集中交易的場所。在二級市場中處于核心地位。l 證券經紀人：在交易所充當交易中介收取傭金的商人。l

21、無形市場：是通過電腦、電話、電訊方式進行交易的市場，又叫網絡市場。l 2、場內交易的程序 l 尋找經紀人并辦理開戶手續 l 發出委托買賣的指令 l 交易所竟價成交 l 進行清算交割 l 過戶 l幻燈片44三、我國的證券市場l 十一屆三中全會以后，隨著經濟體制改革的深入發展，股份經濟又重新復蘇，加之國家籌資渠道多樣化，證券市場應運而生。l幻燈片45l 我國的證券發行市場從1981年就出現了。在80年代資本市場只有證券的發行市場，而且各種證券的發行基本上靠行政手段，并不存在嚴格意義上的“市場”。 l 1990年11月26日上海證券交易所成立，1991年7月深圳證券交易所成立，在我國掀起證券熱潮。

22、l 資本市場初具規模，市場基礎設施不斷改善，法律法規體系逐步健全，市場規范化程度進一步提高，已經成為社會主義市場經濟體系的重要組成部分，為國有企業、金融市場改革和發展，優化資源配置，促進經濟結構調整和經濟發展，作出了重要貢獻。幻燈片46l 但是，與國外相比，我國資本市場發展相對滯后。我國股票市值（指統計期末根據上市公司股票價格和對應股票數量計算的股權價值合計。通常用來反映市場對某家上市公司的總體估值。）西方發達國家可占GDP的6080。l 2013年4月末，全球股票市值排名前四的國家為美國、日本、英國、中國，市值分別為20.68萬億美元、4.49萬億美元、3.82萬億美元、3.71萬億美元。另

23、據統計， 2013年4月末，上海證券交易所股票市值2.49萬億美元，在全球交易所中排第7位；深圳證券交易所股票市值1.22萬億美元，排第14位。 幻燈片47第四節 金融衍生工具市場l 一、定義l 金融衍生工具（financial derivative）是指在基礎金融工具（如股票、債券等）之上產生的金融工具，其價值取決于基礎工具的價值水平。l 衍生金融工具的分類l 按產品形態：遠期、期貨、期權、互換l 按原生資產的不同大致分為：股票類、利率類、匯率類、商品類l 按交易方法：場內交易和場外交易衍生工具。幻燈片48l 二、金融衍生工具的特征l 1、杠桿比例高l 一般只需要支付少量的保證金或權力金就可

24、以簽訂大額合同或交換不同的金融工具。幻燈片49l 2、定價復雜l 金融衍生工具是由基礎金融工具未來的價值衍生而來，而未來價值是難以預測的。幻燈片50l 3、風險大l 創造金融衍生工具的初衷是用來轉移風險，但是金融衍生工具無法消除風險。相反，金融衍生工具的高杠桿比例的特點放大了它的風險。幻燈片51l 金融衍生工具的交易結果取決于交易者對基礎工具未來價格的預測準確程度，而基礎工具價格的變幻莫測使這一預測很難把握，而高杠桿比例又使得基礎工具的輕微變動導致金融衍生工具價格的大起大落。l 股指期貨幻燈片52巴林銀行倒閉事件 l 巴林銀行：歷史顯赫的英國老牌貴族銀行，世界上最富有的女人伊麗莎白女王也信賴它

25、的理財水準，并是它的長期客戶。幻燈片53l 尼克李森：國際金融界“天才交易員”，曾任巴林銀行駐新加坡巴林期貨公司總經理、首席交易員。以穩健、大膽著稱。在日經225期貨合約市場上，他被譽為“不可戰勝的李森”。幻燈片54l 1994年下半年，李森認為，日本經濟已開始走出衰退，股市將會有大漲趨勢。于是大量買進日經225指數期貨合約和看漲期權。然而“人算不如天算”,事與愿違，1995年1月16日，日本關西大地震，股市暴跌，李森所持多頭頭寸遭受重創，損失高達2.1億英鎊。幻燈片55l 這時的情況雖然糟糕，但還不至于能撼動巴林銀行。只是對李森先生來說已經嚴重影響其光榮的地位。李森憑其天才的經驗，為了反敗為

26、勝，再次大量補倉日經225期貨合約和利率期貨合約，頭寸總量已達十多萬手。幻燈片56l 這是以“杠桿效應”放大了幾十倍的期貨合約。當日經225指數跌至18500點以下時，每跌一點，李森先生的頭寸就要損失兩百多萬美元。幻燈片57l 事情往往朝著最糟糕的方向發展，2月24日，當日經指數再次加速暴跌后，李森所在的巴林期貨公司的頭寸損失，已接近其整個巴林銀行集團資本和儲備之和。融資已無渠道，虧損已無法挽回，李森畏罪潛逃。幻燈片58l 巴林銀行面臨覆滅之災，銀行董事長不得不求助于英格蘭銀行，希望挽救局面。然而這時的損失已達14億美元，并且隨著日經225指數的繼續下挫，損失還將進一步擴大。因此，各方金融機構

27、竟無人敢伸手救助巴林這位昔日的貴賓，巴林銀行從此倒閉。幻燈片59l 一個職員竟能短期內毀滅一家老牌銀行，究其各種復雜原因，其中，不恰當的利用期貨“杠桿效應”，并知錯不改，以賭博的方式對待期貨，是造成這一“奇跡”的關鍵。雖然最后很快抓住了逃跑的李森，但如果不能抓住期貨風險控制的要害，更多的“巴林事件”還會發生。幻燈片60l 4、跨期交易l 金融衍生工具的交易，通常是雙方約定在未來某一時間、按照約定的條件進行交易或是否交易。幻燈片61l 5、交易成本低l 金融衍生工具的杠桿比例高，衍生工具市場交易效率高、費用低，是導致金融衍生工具交易成本低的主要原因。l 6、全球化程度高幻燈片62三、金融期貨市場

28、（一）定義（financial futures） 指以各種金融工具或金融商品（如外匯、債券、存款證、股價指數等）作為標的物的期貨交易方式，即以公開競價的方式進行的標準化金融期貨合約的交易。 幻燈片63三、金融期貨市場（一）發展史 1848年芝加哥交易所成立（CBOT） 。1882年交易所允許以對沖方式免除履約責任，增加了期貨流動性。中國1990年成立鄭州商品交易所，1991年上海金屬商品交易所，1993年大連商品交易所，2006年中國金融交易所。2010年，第一個股指期貨滬深300股指期貨。2012年11月 幻燈片64（二）金融期貨的主要功能、風險轉移功能 規避風險是通過套期保值的交易行為實現

29、。 投資者通過購買相關的金融期貨合約，在金融期貨市場上建立與其現貨市場相反的頭寸，并根據市場的不同情況采取在期貨合約到期前對沖平倉或到期履約交割的方式，實現其規避風險的目的。幻燈片65套期保值有兩種基本類型 第一種，若對未來行情的預期為看漲，而且這種看漲的行情對自己的現貨交易不利，可做期貨多頭，即買進期貨，待價格上漲后再賣出平倉，用期貨交易低買高賣獲得的盈利來彌補現貨市場價格上漲的風險；幻燈片66 第二種，若對未來行情的預期為看跌，而且這種看跌的行情對自己的現貨交易不利，可做期貨空頭，即先賣出期貨，待價格下跌后再以低價買進平倉，用期貨高賣低買的收益彌補現貨市場因價格下跌帶來的損失。 幻燈片67

30、例：某投資者以每股50元的價格買進了1000股A公司的股票，買進后擔心其會下跌，怎么回避股價下跌的風險？做套期保值的操作。在期貨市場賣出1000股1個月后交割的A公司股票的期貨合約，期貨價格也為每股50元。幻燈片68 一個月后，假如A公司股票價格下跌至40元/股，該投資者在現貨市場虧損10000元，但在期貨市場盈利10000元，期貨市場盈利正好彌補了現貨市場的虧損。幻燈片69 一個月后，假如A公司股票價格上漲至60元/股，該投資者在現貨市場盈利10000元，但在期貨市場虧損10000元，現貨市場盈利正好彌補了期貨市場的虧損。幻燈片70（）發現價格功能 金融期貨市場的發現價格功能，是指金融期貨市

31、場能夠提供各種金融商品的有效價格信息。某一金融期貨合約的成交價格，可以綜合地反映供求雙方對未來某個時間供求關系變化和價格走勢的預期。 幻燈片71（三）金融期貨市場的主要交易規則1、標準化合約和集中交易 金融期貨在期貨交易所或證券交易所進行集中交易，期貨合約是由交易所設計，經主管機構批準后向市場公布的標準化合約，期貨合約設計成標準化的合約是為了便于交易雙方在合約到期前分別做一筆相反的交易進行對沖，從而避免實物交割。幻燈片722、保證金制度和逐日結算制 為了降低期貨交易中的風險，期貨交易雙方在成交后都要通過經紀人向交易所或結算所繳納一定數量的保證金。設立保證金的目的是當交易者出現虧損時能及時止損，

32、防止出現不能償付的現象。幻燈片73 保證金交給開戶的經紀公司，并通過經紀人在交易所附設的清算所開立賬戶。一般初始保證金比率為期貨合約價值的5%-10%。 例：客戶以2700元/噸價格買入5手大豆期貨合約（每手10噸），那么必須繳納6750元（2700*5*10*5%）。市場行情不斷變化會產生浮動盈虧（結算價與成交價之差），保證金可以彌補浮動盈虧，浮動盈利將增加保證金賬戶余額，浮動虧損將減少保證金余額。幻燈片74 雙方成交時交納的保證金叫初始保證金，以后每天都要以交易所公布的結算價格和成交價格對照，調整保證金賬戶余額。由于市場行情的變化，交易者的保證金賬戶會產生浮動盈虧。幻燈片75 結算所實行無

33、負債的每日結算制度，就是期貨交易所要根據每日市場的價格波動對投資者所持有的合約計算盈虧并劃轉保證金賬戶中相應的資金。幻燈片763、漲跌停板制度 指期貨交易所規定單個交易日內期貨價格的最高允許漲跌幅度。當單日期貨價格波動幅度超過這一限制時，期貨交易所將會停止當天交易，進一步交易將在第二天進行。幻燈片77 設置漲跌停板的主要目的是限制風險，保障期貨交易者在期貨價格出現猛漲或狂跌時，免受重大損失。漲跌停板幅度的大小，主要取決于期貨價格波動的頻繁程度和波幅的大小。在美國一些成熟的期貨交易所，現已不設漲跌停板，以使期貨價格能真實地反映商品供求關系，迅速地發現價格。幻燈片78（四）金融期貨的主要品種金融期

34、貨按交易工具分三個種類：外匯期貨、利率期貨、股票指數期貨。幻燈片79（五）股票價格指數期貨 股票指數期貨是一種在期貨市場上通過標準化股票指數期貨合約的買賣來規避股票市場系統性風險的金融工具。是將股票價格指數改造成一種可以買賣的商品，利用這種商品的期貨合約對系統性風險進行保值，因為股票價格變動指數基本上代表了整個市場股票價格變動的趨勢和幅度。幻燈片80股票指數期貨的套期保值 投資者于1992年2月2日購進某公司股票1400股，當日股價指數為141.00，人們普遍認為股價會進一步下挫，投資者決定進行股指期貨空頭套期保值。幻燈片812月2日行情 現貨市場：股價為51.375/股，1400股現值為=1

35、400* 51.375=71925美元 期貨市場：出售3月份期貨合約總值=141.00*500=70500美元幻燈片823月31日行情結果市場并未下跌，3月底交割時股票指數151.13點。現貨市場：股價為61.375/股，1400股現值為=1400* 61.375=85575美元期貨市場：買入3月份期貨合約總值 = 151.13 *500=77065美元幻燈片83現貨市場收益=85575-71925=13650美元期貨市場收益=70500-77065=-6565美元實際獲利=13650-6565=7085美元幻燈片84滬深300股指期貨仿真交易合約表 l幻燈片85四、金融期權市場（一）定義 金

36、融期權是買賣雙方訂立合約，并在合約中規定，由買方向賣方支付一定數額的權利金后，即賦予了買方在規定時間內按雙方事先約定的價格購買或出售一定數量的某種金融資產的權利。幻燈片86（二）金融期貨與期權的比較 共性：都是遠期交易的標準化合約，都要通過公開競價進行交易。幻燈片87區別金融期貨 金融期權 交易對象 期貨合約 選擇的權利 交易者權利與義務的不同 雙向合約(雙方具有對等的權利和義務) 單向(買方只有權利沒義務) 交付的保證金不同 雙方都交履約保證金 買方不需交，只要求賣方交 交易雙方的盈虧不同 雙方都面臨無限的盈利和無止境的虧損 買方收益不固定，虧損限于期權費；賣方收益只是期權費，虧損則不固定

37、幻燈片88（三）期權交易的策略期權的基本交易策略主要有：購買看漲期權、購買看跌期權、出售看漲期權、出售看跌期權 幻燈片89案例：看漲期權的交易如果某投資者買入某股票的看漲期權，有效期3個月，協議價15元/股，一份合約為100股，每股期權費0.5元，3個月后，隨著市場的不同變化，該投資者可以有不同的選擇。幻燈片90 3個月內該股票價格漲到15.5元/股，與協議價的差額為0.5元，因此可以執行期權，但盈虧相抵。 3個月內該股票價格漲到15.5元/股以上，執行期權，扣除期權費以后還有盈余。幻燈片91 3個月內股票價格為15.2元/股，高于協議價，低于協議價與期權費之和，可以執行期權，略有虧損，但虧損

38、低于期權費。幻燈片92 3個月內股票價格等于協議價格，那么無論是否履行期權合約，都會出現虧損，而且虧損額與期權費相等。 3個月內股票價格低于協議價，那么就應該放棄行使期權，損失期權費。幻燈片93 看漲期權盈虧平衡點 =協議價+期權費幻燈片94案例：看跌期權的交易 如果某投資者買入某股票的看跌期權，有效期3個月，協議價15元/股，一份合約為100股，每股期權費0.5元，3個月后，隨著市場的不同變化，該投資者可以有不同的選擇。幻燈片95 3個月內該股票價格跌到14.5元/股，與協議價的差額為0.5元，因此可以執行期權，但盈虧相抵。 3個月內股票價格跌到14.5元/股以下，可以執行期權，扣除期權費以

39、后還有盈余，且市場價格跌地越低，盈利越大。幻燈片96 3個月內股票價格跌至14.7元/股，低于協議價，但高于協議價與期權費之差，期權的買方可以執行期權，略有虧損，但虧損低于期權費。幻燈片97 3個月內股票價格等于協議價格，那么無論是否履行期權合約，都會出現虧損，而且虧損額與期權費相等。 3個月內股票價格高于協議價，那么就應該放棄行使期權，損失期權費。幻燈片98 看跌期權盈虧平衡點 =協議價-期權費幻燈片99看漲期權看跌期權盈虧圖買入賣出買入賣出潛在最大利潤無限期權費敲定價格減期權費期權費潛在最大損失期權費無限期權費敲定價格減期權費損益平衡點敲定價格加期權費 敲定價格加期權費敲定價格減期權費敲定

40、價格減期權費Error! Reference source not found.l幻燈片102權證到底是什么？ 2007年4月，炒股僅一個月的李女士誤將首創權證當作普通股票，在行權期過后還懵懂不知，價值30萬元的5.7萬份首創權證化為烏有。幻燈片103權證的定義（Warrant） 權證是由上市公司發行的，給予持有權證的投資者在未來某個時間或某一段時間以事先確認的價格買入或賣出一定量的該公司股票的權力。幻燈片104權證的分類根據買或賣的不同權利，可分為認購權證和認沽權證。 認購權證持有人有權按約定價格在特定期限內或到期日向發行人買入標的證券。認沽權證持有人則有權賣出標的證券。 幻燈片105權證的

41、要素(1)行權比例(認股數量)行權比例是指1份權證行權時對應的標的證券數量。比如某認購權證的行權比例為0.1,那么10份權證行權可以買入1份標的證券。幻燈片106(2)行權價格（認股價格）權證約定的投資者買入或賣出股票的價格。幻燈片107(3)權證的存續期（認股期限）權證是一個到期退市的交易品種，每一個權證都有一個“生存周期”，短則幾月，長則幾年，過了這個“生存周期”，權證就不存在了。在有效期內，投資者可在二級市場上買賣轉讓權證。幻燈片108(4)權證的行權日在行權日當天，投資者可以選擇執行權證，也可選擇放棄權證。幻燈片109 怎樣閱讀權證的發行公告書？ 舉例來說：A公司發行以該公司股票為標的

42、證券的權證，假定發行時股票市場價格為15元，發行公告書列舉的發行條件如下： 幻燈片110發行日期：2005年8月8日；存續期間：6個月；權證種類：歐式認購權證；發行數量：5000萬份；發行價格：0.66元；行權價格：18.00元；行權期限：到期日；行權比例：1：1。 幻燈片111上述條款告訴投資者由A公司發行的權證是一種股本認購權證，該權證每份權利金是0.66元，發行總額為5000萬份，權證可以在六個月內買賣，但行權則必須在六個月后的到期日進行。 幻燈片112如果到期時A公司股票市場價格為20元，高于權證的行權價18元，投資者可以18元/股的價格向發行人認購市價20元的A公司股票，每股凈賺1.34元；如果到期時A公司股價為15元，低于行權價18元，投資者可以不行權，從而僅損失權利金0.66元/股。 幻燈片113三、如何進行權證交易權證的買賣與股票相似，投資者可以通過券商提供的諸如電腦終端