1、2021/8/612012年高端理財產品如何設計2021/8/62一輛寶馬引發的產品設計A君：哥們，我預付30%定了限量版寶馬車X5一輛，現在提前一個月收到繳款提車的通知啦。 我現在資金一時周轉不過來，想借100萬，用1個月，利率好說，快幫我想想辦法??！B君：你就燒包吧！A君：唉，這不為了泡妞好使嘛B君：好吧，下不為例?。∥矣袀€哥們在銀行做產品經理，幫你問問！我：不難！你簽個合同，借給他100萬，提完車直接開到你家車庫放1個月，鑰匙你都留著。B君：他萬一不還呢。我：你和他先簽好委托你賣車的協議，日期定在1個月后。不聽話，立刻賣他娘的。B君：不錯。收他多少利息呢？我：月單利4%-5%吧。目前的高

2、利貸也就是這個水平。B君：劃算。我在招行辦了個隨借隨還業務，正好有授信，我這就去支點貸款用。引言2021/8/63 零售銀行小康客戶傳統金融產品 貴賓理財富裕客戶復雜金融產品 私人銀行私人銀行高凈值客戶高凈值客戶高端金融產品高端金融產品 家庭辦公室超富?？蛻艏案缓兰易迦珯噘Y產委托個人金融客戶的一般分層2021/8/64當前國內市場理財、財富管理和私人銀行的品牌與服務層級招商銀行鉆石客戶招商銀行鉆石客戶財富工作室財富工作室Citibanking 睿智理財睿智理財Citigold貴賓理財貴賓理財 5萬萬RMB 30萬萬RMB 50萬萬RMB 80萬萬RMB 500萬萬RMB800萬萬RMB金融資產

3、金融資產2021/8/65高凈值客戶企業家企業家管理人員及管理人員及專業人士專業人士 專業投資者專業投資者 獨立型富人獨立型富人主要特點主要特點 需求差異巨大，往往取決于他們的事業階段和所在行業 考慮組合規劃，可能以私人銀行為替代型投資渠道主要特點主要特點 自身工作繁忙 對理財產品較為了解 依靠私人銀行家提供投資建議或財務規劃 要求高品質的服務主要特點主要特點 背景多種多樣，需求各異 通常有較多時間來管理他們的資產，對咨詢服務有明確的需求主要特點主要特點 要求高回報 積極跟蹤市場狀況，相信他們自己的判斷 使用私人銀行的服務，以期獲得市場信息和復雜型產品資料來源：富?？蛻粼L談；BCG分析 大部分

4、是第一代的財富創造者，增長潛力最大 規模相對較小，教育水平較高，收入主要來自自己的工作 財富源于父母資產繼承或家庭成員贈予 占比較小，通過投資房地產、股票等積累財富 財富來源2021/8/66高凈值客戶傳統型傳統型服務導向型服務導向型 產品導向型產品導向型 綜合型綜合型主要特點主要特點 選擇的主要標準是效率和渠道體驗。 要求獲得優先服務，尤其是在傳統網點。主要特點主要特點 往往主要基于客戶經理的素質來選擇機構。 進入機場貴賓室候機以及醫療服務等增值服務也極其重要。主要特點主要特點 兼有服務導向型和產品導向型客戶的特征。 在總客戶群中占比不多。主要特點主要特點 希望獲得市場實時信息和產品信息。

5、更喜歡自己作出投資決策，不依賴于投資建議。 以產品和投資能力選擇財富機構。資料來源：BCG分析 需求基礎銀行業務 主要投資自身業務 偏好持有流動性資產 以財富保值和穩健的資產增長為目標 幾乎不需要復雜的投資產品，但需要優質的咨詢服務 對產品多元化和回報感興趣，也希望獲得專業的定制化建議。 傾向于追求投資多樣化和回報最大化。 決策驅動類型2021/8/677高凈值客戶比普通投資者具有更強的風險承受能力，但同時希望在投資時獲得更高的睡眠指數，因此多傾向于選擇投資起點較高、具有一定風險水平且收益較高的高端投資工具。高凈值客戶投資于高收益信托產品、陽光私募高收益信托產品、陽光私募、私募股權基金、私募股

6、權基金（PE）等的趨勢日益增強。細分人群在資產分配上的差異不同風險偏好人群在資產分配上的區別高凈值客戶的投資風格及資產分配 2021/8/68高端金融產品的開發 模式：獨立開發、合作開發、開架采購 總體原則：風險可控，收益更高。 主要類別： 房地產信托、房地產信托、 房地產基金房地產基金 股票質押融資、礦產能源類股票質押融資、礦產能源類 工商企業融資、并購融資類工商企業融資、并購融資類 證券投資類（證券專戶、結構化證券、陽光私募）證券投資類（證券專戶、結構化證券、陽光私募） 私募股權基金類（私募股權基金類（PE）2021/8/69圍繞高凈值客戶的爭奪很精彩！進入時間進入時間2007年年1月月2

7、007年年2月月2007年年3月月2007年年6月月2007年年8月月2007年年10月月2008年年3月月2008年年4月月2008年年6月月2008年年7月月部分銀行部分銀行非銀行金融機構野蠻生長非銀行金融機構野蠻生長信托信托公司公司第三方第三方理財機理財機構構 超過60家信托公司，被實力央企、金融集團加速整合，分化出明顯的三個梯隊，主要公司的特色逐漸形成 18家信托公司建立了“財富管理中心” 平安信托、中融信托、北京信托、外貿信托中外資私人銀行專營高端理財中外資私人銀行專營高端理財行業格局其他機其他機構構 公募基金公司、資產管理公司 證券公司：開始客戶細分 保險公司：高端定制化保險 私募

8、股權基金：嚴重依賴募資顧問 民間借貸：從日息1%到月息5% 信托系【與信托公司存在特定關聯關系】 金融數據系【主要依賴特殊金融數據渠道】 “雙線”系【理財和投資兩類業務并行推進】 基金系【主要針對證券投資私募基金市場】 捆綁系【與特定信托公司(或團隊)捆綁合作】 外資系【股東資源主要來自境外理財機構】 IT 系【主要依賴IT 數據或金融終端來展業】 保險系【渠道拓展資源主要來自保險公司】 網絡系【主要依賴互聯網渠道開展產品營銷】 其他【具有自身特殊資源的產品營銷機構】2021/8/610目 錄 高端金融產品設計之工具箱 高端金融產品設計之經典范式 高端金融產品設計之最新動向 高端金融產品設計之

9、創新趨勢2021/8/61111此位置輸入文本此位置輸入文本 此位置輸入文本 此位置輸入文本 此位置輸入文本 高端金融產品設計之工具箱.結構化技術超額抵押強擔保回購安排技術對賭協議夾層融資安排交易類技術.股權層面控制手段股債混合型技術經營層面控制手段實際控制人個人擔保強制執行公證！風控類工具.收益混合型技術收益分檔安排募集期高收益安排募集期保證金方式收益安排類.誠意金安排特定人約見法指定賬戶擺賬主體轉換思想其他類2021/8/612交易類工具 結構化技術 超額抵押 強擔保措施 回購安排技術 對賭協議 夾層融資安排2021/8/613結構化技術 最常用的產品內部增信措施 基本結構高凈值客戶/合格

10、投資者融資方/交易對手2021/8/614本金收益保證型本金收益保證型本金保證型本金保證型本金及固定收益保證型本金及固定收益保證型受償順序由上至下償付順序：2021/8/615示例：上市公司定向增發股權收益權轉讓項目示例：上市公司定向增發股權收益權轉讓項目 優先：次級=3：1次級的有限本金擔保機制目前公司股票價格為15.12元/股（2010年3月9日收盤價）定向增發參與價格12元/股優先級收益人參與價格僅相當于以9元/股 （市價（市價6折）折）產品期限產品期限14個月，預期固定收益個月，預期固定收益12%/年，認購起點年，認購起點2000萬萬降低了風降低了風險險2021/8/6161. 項目情

11、況實力開發商總投資15億（6億資本金+9億開發貸）預計銷售收入35億，凈利潤15億2. 融資需求融資6億資本金期限2年，允許提前還款能提供抵押物價值18億，抵押率33%。經談判，綜合融資成本30%/年。示例：京北別墅項目有限合伙基金示例：京北別墅項目有限合伙基金結構化+超額抵押2021/8/6173.結構化安排：A類有限合伙人（相當于優先級）3億元，不超過47份，年化利率20%，通過中信銀行私人銀行募集；B類有限合伙人（投資人認購；相當于中間級）2億元，由匯源集團認購，年化收益30%；普通合伙人（相當于次級）1億，收益率60%，由普通合伙人團隊、融資公司現有管理團隊和其他對項目開發建設能提供幫

12、助的社會人士認購。 6億的30%=3億的20% +2億的30% +1億的60%高收益并不一定代表高風險高收益并不一定代表高風險風險大致恒定的情況下，收益可飆升！風險大致恒定的情況下，收益可飆升！2021/8/618強擔保措施指擔保一方有雄厚的實力，不用擔心貸款的回收問題。 大型央企及金融集團具備最強的擔保能力?？紤]到金融產品剛性的到期支付，強擔保并不能替代項目本身現金流的自償性。擔保能力的量化工具： 經營性凈現金流、可供出售金融資產、銀行授信額度等。2021/8/619回購及對賭借鑒自投資銀行的手段回購及觸發機制五種常見的對賭模式業績對賭協議（示例：某商業地產龍頭公司）分紅補足協議關于IPO時

13、間的約定違反約定的公司治理結構第三方對賭協議（擔保人和接盤人角色） 示例：某民營高速公路項目2021/8/620風險控制類 股權層面控制手段 股債混合型技術 經營層面控制手段 實際控制人個人擔保 強制執行公證！2021/8/621示例：山西煤炭整合項目示例：山西煤炭整合項目償還借款本息發放貸款收益分配投資信托計劃投資人AAA公司質押AAA公司100股權修改公司章程；委派董事，該董事在董事會擁有一票否決權；借款人擔保、投資、資產轉讓等重大事項需經該董事同意質押BB選煤55%股權受托人委派監管人員對借款人的生產經營和財務情況等進行監督核查，并提交月度管理報告。風險控制措施根據煤礦整合進度，抵押新整

14、合的煤礦采礦證。對借款合同、抵押合同及質押合同進行強制執行公證。公司股東CCC個人資產連帶責任擔保。2021/8/622l交易方式：增資并取得項目公司控股權l合作期限：12個月l交易結構：投入投入 ： 項目公司首先將已投入的總計約3億元的成本轉為公司凈資產； 發行總規模6億元的集合信托股權投資計劃，其中優先級3億元，次級3億元；次級由母公司以項目公司股權認購； 信托計劃以3億元收購項目公司股權，并支付股權轉讓款； 母公司以項目公司3億元股權折價認購信托計劃的次級受益權； 信托以3億元單方面增資項目公司；增資完成后，項目公司凈資產達到6億元。雙方約定，信托持有項目公司雙方約定，信托持有項目公司8

15、5%股權。股權。股權層面控制手段示例：某股權投資集合資金信托計劃示例：某股權投資集合資金信托計劃 2021/8/623退出方式：退出方式： 母公司有權利有權利在合作期限期1年屆滿之日，回購信托計劃持有的股權（股權收購權）； 如母公司不予受讓信托持有的股權，則信托有權對該部分股權予以處置，以保證信托投資的退出。優點：優點：符合監管要求母公司不得不回購信托層面清算即可實現退出2021/8/624股債混合型技術一般為“小股+大債”模式主要目的是將償付順序提前，極端情況下先以債權方式優先退出大部分資金2021/8/625收益類安排 收益混合型技術 收益分檔安排 募集期高收益安排 募集期保證金方式202

16、1/8/626收益混合型技術 固定+浮動 隨基準利率調整（同比例/同幅度） 掛鉤指數型 房價、金價、CPI2021/8/627收益分檔安排 本質是一種價格歧視 與產品的監管限制相匹配： 信托50份 有限合伙49份 刺激大額成交的需要 收益分檔的銀行經驗2021/8/628募集期 募集期高收益安排 募集期保證金方式 時間優先、金額優先的原則2021/8/629高端金融產品設計之經典范式 信托的基本結構 證券結構化產品 陽光私募 流通股質押融資 信托貸款 信貸資產買賣類 股權投資類產品 基金化產品（主動管理型）2021/8/630委托人委托人融資驅動融資驅動受益人受益人信托項目信托項目資金直接使用

17、人資金直接使用人已有的金融產品已有的金融產品投貸投貸買賣買賣投資驅動投資驅動受托人受托人以資金形態的信托財產為例信托的基本結構2021/8/631信托要素 委托人委托人 （受益人（受益人） 受托人受托人信托財產信托財產4單一單一 4集合集合n平行型結構：制定統一的風險收益結構平行型結構：制定統一的風險收益結構 n分層型結構：制定多樣化的風險收益結構分層型結構：制定多樣化的風險收益結構 4主動型管理主動型管理4被動型管理被動型管理4投資領域：信托公司相比其它金融機構的優勢在于信托制度本身投資領域：信托公司相比其它金融機構的優勢在于信托制度本身的包容性，信托公司是唯一可以跨貨幣市場、資本市場和產業

18、市的包容性，信托公司是唯一可以跨貨幣市場、資本市場和產業市場投資的機構，在信托的平臺上可以集成所有的金融工具。場投資的機構，在信托的平臺上可以集成所有的金融工具。4投資方式：股權、債權、股債混合、可轉換股權、可轉換債權投資方式：股權、債權、股債混合、可轉換股權、可轉換債權 -31-2021/8/632-32-融資驅動型融資驅動型核心競爭要素核心競爭要素安全性安全性信托計劃的盈利模式或退出方式：融資方（借款人）的還款能力判信托計劃的盈利模式或退出方式：融資方（借款人）的還款能力判斷；斷；因變現需要而履行擔保增信措施（如有）的難度；因變現需要而履行擔保增信措施（如有）的難度；收益性收益性由融資主題

19、類型決定由融資主題類型決定流動性流動性產品期限產品期限分配頻度分配頻度信托基金型信托基金型 作為受托人的信托公司的整體實力作為受托人的信托公司的整體實力 產品的投資策略產品的投資策略 產品的投資方向產品的投資方向投資驅動型投資驅動型 歷史業績歷史業績 基礎市場風險收益特征基礎市場風險收益特征 產品收益分配結構產品收益分配結構2021/8/633信托的金融生態環境 項目層面的內部增信及風險分散（結構化、抵押擔保；一對多、設置處置期） 產品層面的外部增信（大股東或關聯第三方保證 其他資產抵押 流動性支持） 信托公司的凈資本實力 股東背景 牌照價值 銀監會的行業監管（產品報備、合規審查、風險指引、窗

20、口指導） 央行的金融穩定職能 2021/8/634證券投資類產品基本模式基本模式 投資人、銀行理財資金信托公司銀行間債券市場投資顧問投資建議投資建議證券投資信托計劃交易所債券市場新股申購境內A股市場管理管理商業銀行保管保管2021/8/635證券結構化產品投資顧問滿足監管要求的基本條件期限1年；平均規模2億優先：次級=2：1平倉線0.85（優先級本息上翻兩個漲停）投資限定：單只股票5%，信托財產20%次級綜合成本8.7% =客戶收益6.5%+銷售費用1%+信托收益1%+托管費用0.2%2021/8/636陽光私募嚴格遴選投資顧問：歷史業績、投資理念、團隊、風控等。無結構化安排，但一般要求投資顧

21、問跟投。存續期較長。業績提成：傾向于歷史高點法。示例1：上海重陽3期（私人銀行渠道+明顯私募經理）示例2：澤熙1期（徐翔）進化1：華寶從容醫療1期進化2：國泰君安君享量化對沖基金進化3：從單一策略向多策略的演化趨勢2021/8/637陽光私募 客戶資產配置中的位置 公募基金和陽光私募的模式對比 長期優勝VS短期爆發 行業現狀及主要投顧評價 與高凈值客戶的風險收益特征的匹配 優秀投顧的特征：風格與最大回撤2021/8/638上市公司股東中證登公證機關受托人委托人商業銀行股票收益權回購認購產品分配利益質押登記強制執行公證資金資金全全程監程監控控股票質押型產品示例：泛海建設示例：泛海建設40億金融股

22、權質押滾動融資億金融股權質押滾動融資2021/8/639股票質押型產品一般性標準質押率：40%（銀行等金融類股票可放寬到50%）占流通盤比例：不高于5%為宜（最高可放寬到10%）必須設置警戒線和止損線。辦理強制執行公證。避免道德風險，比如變相減持。2021/8/640信托貸款類產品 設計初衷是為高信用等級企業發放流動資金貸款。 資金用途：合規、避免期限錯配 還款來源： 自償性：第一還款來源充足、可靠 增信措施：第二還款來源足以覆蓋、易于實現 收益率：可不參照央行基準利率；具有市場競爭性2021/8/641信托貸款類產品單一資金類單一資金類投資者投資者商業銀行商業銀行信托計劃信托計劃融資方融資方

23、發放貸款償還本息交付信托資金返還委托人本息認購理財返本付息2021/8/642信托計劃信托計劃融資企業融資企業抵質押項目公司流動資金收益分配資金委托 還本付息集合資金類集合資金類2021/8/643青啤集團集合資金信托計劃銀行銀行(信托產品代為推介人）信托產品代為推介人）信托產品投資者（私人銀行客戶）信托產品投資者（私人銀行客戶）代理推介信托產品(簽署推介協議)信托公司信托公司簽署信托借款合同青啤集團青啤集團(借款人借款人)簽署資金信托合同代表投資現金流代表還款（收益）現金流2021/8/644青啤集團集合資金信托計劃規模：不超過6億元人民幣委托人：商業銀行私人銀行客戶資金流向：向青啤集團發放

24、流動資金貸款期限： 一年 (可能分成兩期滾動發行，半年一期）貸款利率：6.666%（基準上浮10%）； 投資者預期收益率：5. 5% （年化） ； 信托報酬率 ： 0.4% （預計收入為320萬元）；產品推介費率：0.6% 信托保管費率：0.1%風險資本系數：1.5%（集合融資類項下的其他類）2021/8/645信貸資產買賣類產品業務模式業務模式銀行銀行（委托人）（委托人）信托計劃信托計劃（受托人）（受托人）其他商業銀行其他商業銀行（資產出讓人）（資產出讓人）交付信托資金支付轉讓價款返還本息買斷相應資產返還委托人資金融資方融資方貸款、貼現等形成相關資產置換資產2021/8/646股權投資類產品

25、 各種投融資模式的集大成者。 這里指附有回購條款的股權投資，實質上是“債權 替代型投資”。 三種常見方式： 其一是受讓資金需求方或第三方持有的既有股權 其二是以信托產品募集的資金對標的公司進行增資 其三是為并購、資金監管等目的新設項目公司 2021/8/647示例：北京地王股份股本金融資示例：北京地王股份股本金融資1. 簡介北京極樂北京極樂股份是一家商業地產開發企業，注冊資金10億元。股東為西天股份西天股份與如來實業如來實業，各占50%的股份。北京極樂股份的注冊時間為2008年10月1日，如來實業以貨幣全額出資。西天股份首次出資人民幣1億元。2. 其他因素公司法規定，股東應在2年內繳足其認繳的

26、出資額。北京極樂股份章程規定，任一股東未按法定期限出資的，應無條件將繳納剩余出資款的義務及擁有繳納剩余出資款所對應的權利轉讓給守約方。2009年北京極樂股份凈利潤2億，經濟效益良好。西天股份因資金周轉因素，預計無法在法定期限內足額認繳其出資。2021/8/6483.交易結構2021/8/649基金化產品示例：國元農業基金一號集合資金信托計劃 投資于河南省內具有高成長性的未上市的農業產業化及關聯產業的優秀企業。增信措施： 1.內部增信設計：優先和次級比例9：1。 2.外部增信手段：政府專項資金跟投。同時，河南省農業綜合開發投資公司出具承諾函，保證本金安全。當信托計劃的年化收益率超過6%但低于10

27、%時，按該年化收益率計算的收益的20%作為業績報酬由投資顧問和受托人按照7：3的比例分享；當信托計劃的年化收益率高于10%時，超出10%年化收益之上的收益總額由受益人、投資顧問和受托人按照4：4.2：1.8的比例分享；2021/8/650優先級資金河南省財政廳河南農開公司次級資金國元一號國元一號河南農開產業基金投資有限公司河南農業開發產業投資基金河南農開基金管理公司托管銀行海外配套資金河南農開基金管理公司中信私人銀行3.6億0.4億客戶推薦認購承諾保本2億引導資金出資設立出資4億出資2億托管6億管理2021/8/651高端理財產品設計之最新動向 房地產融資產品 陽光私募TOT 私募股權基金（P

28、E） 定向增發型產品 藝術品投資 并購融資2021/8/652股權投資（以及PE模式或夾層模式，包括信托受益權結構化安排等）股權+債權（或“股權投資+股權質押”，以及夾層模式或受益權分層）資產支持權益的投資或信托（物業的權益、股權的權益和債權的權益）建設用地一級開發信托貸款模式政信合作類的地產開發建設項目（基礎設施建設類）特定企業的流動資金信托貸款模式（主體轉換型）銀信合作的房地產信托貸款模式（股權質押+第二順位抵押權）房地產互助信托（集合對接單一信托；融資方對接投資方）基金化的房地產信托模式（公司型、信托型和有限合伙型）房地產融資類產品金融危機以來地產融資模式的創新2021/8/653房地產

29、融資的市場空間商業機會：1.商業地產開發2.物業收購，增值退出型3.三線城市的住宅開發4.保障房的商業機會2021/8/654金融機構金融機構金融機構金融機構土地儲備中心購房者房地產開發商、建筑商房地產開發商土地儲備房地產開發、建設土地出讓與開發房地產銷售GFEDCBAH產品產品產品產品產品A：土地儲備貸款 B：土地出讓金 C：土地轉讓與開發貸款 D：業務承包與轉包資金 E：房地產開發與建設貸款 F：按揭貸款 G：定金、預付金 H：按揭貸款 I：經營性物業貸款、租金收益權轉讓經營、租賃金融機構物業I房地產融資的業務機會2021/8/655房地產融資類產品 地產行業呈現越來越明顯的金融化特征。

30、參與主體：企業、信托、銀行、地產基金、民間資本。 房地產信托融資模式： 貸款模式 股權模式 資產收益權模式2021/8/656陽光私募TOTTOT(trust of trusts）產品，也就是信托中的信托。主要由銀行、信托、券商發行，投資陽光私募產品。操作方式是在信托平臺成立一個母信托，然后由母信托再選擇已經成立的陽光私募信托計劃進行投資配置，形成一個母信托控制多個子信托的信托組合品。因此，其業績主要取決于子信托的投資的業績表現。主流私募普遍執行全復制的投資策略，能有效降低利益輸送。TOT=私募的高收益私募的高收益+組合的低風險組合的低風險2021/8/657TOT產品陽光私募TOT -前提：

31、銀監會放開了信托計劃之間的交易 -供給推動：信托證券賬戶停開 -需求拉動：高凈值客戶的配置需求2021/8/658三種典型TOT模式2021/8/659TOT之私募基金寶模式投資顧投資顧問評價問評價反饋反饋跟蹤業績、考核投資顧問投資管理水平，跟蹤業績、考核投資顧問投資管理水平，形成投資顧問評價。形成投資顧問評價。受托人受托人遵照投資顧問的交易建遵照投資顧問的交易建議對受托資產進行管理。議對受托資產進行管理。委委 托人托人向母信托交付信托資金向母信托交付信托資金根據受托人投資顧問評價根據受托人投資顧問評價結果對母信托進行資產配結果對母信托進行資產配置管理。置管理。篩選、替換投資顧問篩選、替換投資

32、顧問發行理財產品發行理財產品人民幣理財產品人民幣理財產品外貿信托私募基金寶單一信托外貿信托私募基金寶單一信托子子信信托托1 1子子信信托托2 2子子信信托托3 3子子信信托托4 4投投資資顧顧問問2 2投投資資顧顧問問3 3投投資資顧顧問問1 1子子信信托托5 5其其他他投投資資顧顧問問4 4投投資資顧顧問問5 5基礎資產交易建議基礎資產交易建議證證券券經經紀紀商商交易所交易所商業銀行商業銀行外貿信托外貿信托2021/8/660TOT之黃金組合模式對接銀行理財產品：興業銀行萬利寶黃金組合1期理財產品投資于三個既有的陽光私募產品2021/8/661配置理念： - 星石是典型的追求絕對收益投資者，

33、主要通過倉位控制來貢獻超額收益，在個股選擇方面有其獨到之處，使得組合更加穩??； - 淡水泉屬于積極成長風格的投資者，在行業配置、個股選擇方面表現較為突出； - 朱雀在一級資產配置、行業配置和個股選擇方面的表現較為均衡，擁有穩定的高夏普指數，將明顯提高組合單位風險所帶來的風險回報。產品組合方案：TOT之黃金組合模式2021/8/662委托人1委托人2委托人3委托人N資金交付資金交付托付寶托付寶TOFTOF信托公司信托公司 主動管理主動管理保管銀行保管銀行資金保管資金保管投資投資子信托子信托0101集合資金集合資金信托計劃信托計劃A A（已發行）（已發行）子信托子信托0202集合資金集合資金信托計

34、劃信托計劃B B（已發行）（已發行）子信托子信托0303集合資金集合資金信托計劃信托計劃C C（已發行）（已發行）子信托子信托N N集合資金信托計劃集合資金信托計劃/ /單一資金信托單一資金信托（新發行）（新發行）其他流動性其他流動性較好的資產較好的資產貨幣市場基金貨幣市場基金債券債券ETFETFTOT之托付寶模式2021/8/663信托模式信托模式合伙企業模式合伙企業模式 優勢：優勢：財產獨立、信用增級、公開透明、節稅 劣勢：劣勢：發起人資格不被證監會認可； 一些問題：一些問題：（1）怎樣的機構在參與： 創投公司、銀行、證券公司 （2）如何選擇商業模式： 新行業，如何判斷？如何借用外腦？ （

35、3）企業風險控： 對賭、可轉債 （4）利益一致化問題認購份額、跟投、擔保 （5）總的風險控制： 信托公司往往以融資的標準審視PE項目，是否合適？ 如何行使一票否決權？ 實地考察和與高管對話 分散投資 優勢：優勢：合法合規，激勵機制比較健全； 劣勢：劣勢：稅收方面存在不確定性。 模式：模式：目前主流的PE都采取合伙企業方式來進行； 注冊地：注冊地：天津在稅收等方面具有很強的競爭優勢 財務健康，企業規范； 新商業模式，有市場潛力； 行業前三； 高管具有遠大的目標； 可選擇自身產業的上下游。目前目前PEPE投資的主流模式投資的主流模式目標企業選擇的一般原則目標企業選擇的一般原則私募股權投資基金（PE

36、）2021/8/664有限合伙有限合伙PEPE模式模式特點特點 銀行和信托公司亦可充當財務顧問參與管理； 稅收方面可能存在不確定性； 目前大多注冊在天津。 存在有限合伙人49份的份額限制LPLPGPGP有限合伙有限合伙被投資企業被投資企業1 15 5（開展股（開展股權管理）權管理）資金信托資金信托（信托受托開展現金管理）（信托受托開展現金管理）銀行銀行/ /信信托托其他其他公司公司財務財務顧問顧問副財副財務顧務顧問問財務顧問財務顧問協議協議合伙協議合伙協議2021/8/665n主要發生在機構之間的交易n單筆投資金額遠大于普通證券投資1、投資資金投資資金 起點高起點高2、獲取優質獲取優質 項目難

37、項目難3、需具備超強的需具備超強的 專業能力專業能力 “術業有專攻術業有專攻”，非專業投資者受能力所限無法深入了解行業知識、，非專業投資者受能力所限無法深入了解行業知識、企業內在經營的更多信息，與專業股權投資機構合作，是實現高收益與低企業內在經營的更多信息，與專業股權投資機構合作，是實現高收益與低風險完美平衡的最佳途徑。風險完美平衡的最佳途徑。n專業機構擁有優質投資項目來源渠道和資源n必須獲得足夠數量備選項目，才能保證投資項目的質量n專業判斷能力：行業背景特點和趨勢；企業產品技術；市場需求分析；管理團隊經營評價n專業執行能力：處理復雜交易的各類經濟法律法規；運用財務工具的能力；對資產準確估值和

38、后續跟蹤風控的能力PE高收益的答案之一高收益的答案之一高門檻高門檻652021/8/666二級市場股票投資二級市場股票投資已上市企業已上市企業 股權投資基金在中國的特殊優勢：股權投資基金在中國的特殊優勢： 退出時的P/E（市盈率）遠高于海外其他市場 一級市場股權投資一級市場股權投資未上市企業未上市企業IPO25201510 5PE高收益的答案之二高收益的答案之二享受資本市場估值溢價享受資本市場估值溢價(P/E)天使投資 企業估值企業估值VC基金 PE基金PRE-IPO基金證券投資基金估值標準不同而形成估值標準不同而形成的贏利空間的贏利空間662021/8/66767基金的一般架構基金的一般架構

39、 基金將按照基金將按照合伙企業法合伙企業法設立為有限合伙企業。設立為有限合伙企業。中小企業創業投資基金中小企業創業投資基金中發君盛中發君盛 （北京）（北京）投資管理有限公司投資管理有限公司管理人管理人/普通合伙人普通合伙人商業銀行商業銀行托管人托管人政府引導基金政府引導基金其他投資人其他投資人有限合伙人有限合伙人專注于新能源、新材料、節能環保領域專注于新能源、新材料、節能環保領域投投 資資中國中小企業協會中國中小企業協會發起人發起人/投資顧問投資顧問 中小企業（天津）創業中小企業（天津）創業 投資基金投資基金 （有限合伙）（有限合伙）投資管理有限公司投資管理有限公司管理人管理人/普通合伙人普通

40、合伙人托管銀行托管銀行托管人托管人政府引導基金政府引導基金其他投資人其他投資人有限合伙人有限合伙人專注于新能源、新材料、節能環保領域專注于新能源、新材料、節能環保領域中國中小企業協會中國中小企業協會2021/8/66868投資階段與組合比例投資階段與組合比例n 投資組合是控制風險的重要手段投資組合是控制風險的重要手段n 廣泛的項目來源和專業的投資團隊為投資組合提供保證廣泛的項目來源和專業的投資團隊為投資組合提供保證本基金的主要投資階段及比例本基金的主要投資階段及比例 3 ： 4 ： 3種子期起歩期成長期 擴張期 Pre-IPO擴張期 成熟期 上市階段 未上市成長企業股權投資二級市場證券投資IP

41、O上市2021/8/669主主要要活活動動時間時間負責負責人員人員最終最終成品成品項目意向項目意向 篩選報告篩選報告立項項目立項項目 名名 單單確定針對行業、確定針對行業、企業、管理層、企業、管理層、市場的詳細調查市場的詳細調查內容內容全面收集各項數全面收集各項數據信息，進行分據信息，進行分析整理析整理, ,確定企業確定企業有無持續發展和有無持續發展和核心競爭力核心競爭力進行價值評估，進行價值評估，分析項目的未來分析項目的未來成長性成長性討論確定項目的討論確定項目的推進過程和相應推進過程和相應條款條款開展多次談判以開展多次談判以形成交易決策形成交易決策具體實施完成投具體實施完成投資項目資項目為

42、項目方提供為項目方提供相應增值服務相應增值服務在董事會層面在董事會層面積極參與企業積極參與企業管理、監控管理、監控協助企業協助企業IPOIPO或轉讓股權、或轉讓股權、大股東回購等大股東回購等方式退出方式退出基金分配清算基金分配清算日常日常 1-7 1-7 天天 8-12 8-12 周周 4-8 4-8 周周 2-5 2-5 年年 2-42-4周周投資經理投資經理投資經理投資經理分析員分析員投資總監投資總監投資總監投資總監投資經理投資經理投資總監投資總監商業計劃書商業計劃書盡職調查盡職調查 結果報告結果報告價值評估價值評估投資協議投資協議項目進程項目進程 跟蹤報告跟蹤報告項目收益項目收益 報告分

43、析報告分析投資總監投資總監投資經理投資經理 項目收集項目收集 初步篩選初步篩選 盡職調查盡職調查 投投 資資 投資管理投資管理 退出變現退出變現建立廣泛的社會、建立廣泛的社會、企業關系和良好企業關系和良好的公司及個人外的公司及個人外部形象部形象積極收集各類行積極收集各類行業信息和數據業信息和數據與與同行或中介機同行或中介機構多交流、合作構多交流、合作根據根據本公司投本公司投資理念進行迅資理念進行迅速篩選速篩選訪談訪談企業管理企業管理層以探尋可能層以探尋可能的機會的機會判斷項目的可判斷項目的可行性，確定進行性，確定進一步需要了解一步需要了解的項目的項目投資流程投資流程 692021/8/6707

44、0對項目的大量篩選和分析對項目的大量篩選和分析 進入視野進入視野有意向的有意向的項目項目第一輪第一輪 初步初步 篩選篩選進入進入第二輪第二輪初選初選第二輪第二輪 初步初步 篩選篩選進入盡進入盡職調查職調查盡職盡職調查調查投資投資談判談判進入投進入投資談判資談判完成完成投資投資最終投資的過會率不超過，通過數量保證質量是股權投資成功的不二法則最終投資的過會率不超過，通過數量保證質量是股權投資成功的不二法則專業投資管理團隊的價值體現在對眾多項目專業投資管理團隊的價值體現在對眾多項目的分析、比較、篩選、判斷等各個環節。的分析、比較、篩選、判斷等各個環節。增值服務增值服務協助上市協助上市專業投資與專業投

45、資與非專業投資非專業投資的區別就在的區別就在于此過程于此過程3 32021/8/671收益預測收益預測71 盈利增長盈利增長 輔導上市輔導上市假設目標企業每年增長30%投資成本10倍P/E退出20倍P/E，投資周期3年期初：公司凈利潤2000萬投資價格P/E10倍企業總估值：企業總估值：2億元億元 注資企業注資企業 擴大規模擴大規模推動發展推動發展期末：公司凈利潤4400萬交易估值P/E 20倍企業總市值：企業總市值：8.8 億元億元 目標企業目標企業 IPOIPO上市上市第1年第 3 年第 2 年1 1、條件：、條件：2 2、總收益（以、總收益（以3 3年投資期計）估算：基金預期總收益率年投資期計）估算：基金預期總收益率 350%3、年均收益率（以、年均收益率（以5年期攤薄計）估算：年均收益率年期攤薄計）估算：年均收益率 70% 公式：2000萬元 *1.3 * 1.3* 1