1、工商銀行 趙彥云 張凱 莊紅盼 黃珊 霍柚文 許云帆公司簡介中國工商銀行（全稱：中國工商銀行股份有限公司）成立于1984年，2006年10月27日,在中國上海證券交易所和香港聯交所同時上市。 其基本任務是依據國家的法律和法規，通過國內外開展融資活動籌集社會資金，加強信貸資金管理，支持企業生產和技術改造，為我國經濟建設服務。2013年4月18日，福布斯2013全球企業2000強榜單出爐，中國工商銀行超越埃克森美孚，成為全球最大企業。基本分析宏觀環境分析1、國民經濟總體向好 全年國內生產總值519322億元，比上年增長7.8%，增速回落1.4個百分點。分季度看，一季度同比增長8.1%，二季度增長7

2、.6%，三季度增長7.4%，四季度增長7.9%。分產業看，第一產業增加值52377億元，比上年增長4.5%；第二產業增加值235319億元，增長8.1%；第三產業增加值231626億元，增長8.1%。我國國民經濟運行緩中有穩，經濟社會發展穩中有進。2、進出口總額 據海關統計，2012年，我國外貿進出口總值38667.6億美元，比上年增長6.2%。其中出口20498.3億美元，增長7.9%；進口18178.3億美元，增長4.3%；貿易順差2311億美元，擴大48.1%。我國的對外貿易繼續保持了穩定增長。3、貨幣供應量平穩增長 2012年12月末，廣義貨幣（M2）余額97.42萬億元，比上年末增長

3、13.8%，增速比上年末加快0.2個百分點；狹義貨幣（M1）余額30.87萬億元，增長6.5%，回落1.4個百分點；流通中現金（M0）余額5.47萬億元，增長7.7%，回落6.1個百分點。12月末，人民幣貸款余額62.99萬億元，人民幣存款余額91.74萬億元。全年新增人民幣貸款8.20萬億元，比上年多增7320億元；新增人民幣存款10.81萬億元，比上年多增1.17萬億元。4、城鄉居民收入穩定增長 2012年城鎮居民人均總收入26959元。其中，城鎮居民人均可支配收入24565元，比上年名義增長12.6%；扣除價格因素實際增長9.6%，增速比上年加快1.2個百分點。2012年農村居民人均純收

4、入7917元，比上年名義增長13.5%；扣除價格因素實際增長10.7%，比上年回落0.7個百分點。行業分析1、資產、負債情況 1月28日，銀監會在其網站公布了2012年我國銀行業金融機構資產負債情況。數據顯示，截至2012年12月底，我國銀行業金融機構總資產達131.27萬億元，比上年同期增長17.7%；總負債為122.63萬億元，比上年同期增長17.5%。 商業銀行資產規模繼續增長。截至2012年末，總資產余額達104.6萬億元（本外幣合計，下同），比上年末增加16.2萬億元，同比增長18.3%。各類商業銀行中，資產余額同比增長最快的是農村商業銀行（增幅47.1%，主要原因是部分農村信用社與

5、農村合作銀行改制為農村商業銀行），其次是股份制商業銀行（增幅28.0%）和城市商業銀行（增幅23.7%） 商業銀行負債結構保持穩定。2012年末，商業銀行負債規模達97.7萬億元，比上年末增加15.0萬億元，同比增長18.1%。2、貸款狀況 2012年商業銀行不良貸款余額有所上升。截至2012年12月末，商業銀行不良貸款余額4929億元，同比升647億元；不良貸款率為0.95%，同比降0.01個百分點。 從不良貸款的結構看，2012年末損失類貸款余額630億元，比去年增長0.12%；可疑類貸款余額2122億元，同比上漲0.41%；次級類貸款余額2176億元，同比增加0.42%。 分機構類型來看

6、3、盈利狀況 2012年，商業銀行合計實現凈利潤1.24萬億元，比2011年增加1972億元，同比增18.9%，增速下降17.4個百分點。 2012年，商業銀行合計實現凈利息收入2.54萬億元，比2011年增加3857億元，同比增長17.9%。凈利息收入的上升主要受資產增長的推動。2012年，商業銀行非利息收入6270億元，同比增長21.8%。 2012年商業銀行營業支出12587億元，同比增加2008億元，增幅19.0%；成本收入33.1%，同比下降0.27個百分點。公司分析1、橫向比較工商銀行與建設銀行 （1）規模指標 從銀行資產、負債、所有者權益、存貸款等規模指標來看，工商銀行各項指標都

7、高于建設銀行。（2）發展能力指標 總資產的增速不僅反映了銀行的發展潛力，還反映了一定的盈利能力。 從營業收入增長情況來看，工行的營業收入低于建設銀行，究其原因可能是由于國外經濟環境的影響，工行的一部分在國外的業務出現了下降。 從凈利潤增長來看，工行的增長與建行相當，達到14.5%，同比增長較快。 總的來說，工行將逐漸步入成熟期。（3）資產質量指標 不良貸款率和撥備覆蓋率是反映銀行資產質量的重要指標。 從不良貸款率來看，工行不良貸款率低于建行，說明工行在風險管理上有一定的成績。 從撥備覆蓋率來看，工行撥備覆蓋率高于建行，處在較為前列的水平。因此工行在資產質量上還有待提高。（4）盈利能力指標 盈利

8、能力，就是企業獲取利潤的能力。反映公司盈利能力的指標很多，通常使用主要有總資產利潤率和凈資產利潤率。 從表中看出，工行總資產收益率低于建行而凈資產收益率高于建行。銀監會商業銀行監管核心指標規定：銀行凈資產收益率不低于11%，總資產收益率不低于0.6%，工行和建行的這兩項盈利能力均高出行業規定水平。（5）資本充足率指標 資本充足率是衡量一家銀行穩健性及抵御風險能力的最重要指標。 工行的資本充足率低于建行但達到了最低監管要求（8%），核心資本充足率與資本充足率的情況大體相同。因此，工行的穩健性和抵御風險的能力需要加強。2、縱向比較（1）利潤表分析 從利潤表可以看出，2012年營業利潤相比前一年增長

9、率為11.5%，而凈利潤比前一年增長了30246000000.00元，從利潤構成來看，工商銀行的盈利能力比前一年提高了。雖然利息凈收入、利息收入、利息支出、手續費及傭金收入這幾項費用的增加會影響營業利潤，但是投資收益的減少比費用增加的增長率高，因此沒有影響營業利潤的增加。而2012年工行凈利潤比上一年增加了12.67%，從分析看，主要是利潤總額比前一年增加了36376000000.00元所引起的。由于所得稅率也增加了6130000000.00元，兩者一同增加，所以凈利潤增加幅度較大。 （2）資產負債表分析2012年，工商銀行的資產總計17,542,217,000,000.00元，比上年增加了2

10、,065,349,000,000.00元，增長率為11.77%，從表中可以看出，2010年至2012年，工商銀行資產一直呈平穩上升的趨勢。由于銀行的性質較為特殊，高負債率是十分正常的。其中，2012年發放貸款及墊款較上年增加了 989,270,000,000.00元，應主要是投放于基礎設施行業，高信度等級客戶，優質小企業客戶，及個人住房貸款等。 而2012年度的現金及存放同業款項也比前一年增長了94,451,000,000.00元，增長率為22.93%，2010年至2012年也是一直平穩增長，這主要是由于法定存款準備金受客戶存款大幅增長影響而增加的。（3）財務報表綜合分析1）盈利能力分析 由表

11、可以看出，凈資產收益率、營業凈利率、營業毛利率，在2012年度較2011年度并未有較大幅度的增長，但是均有小幅提升，這就說明工商銀行在資本創造利潤與盈利能力方面呈平穩趨勢，越來越好工商銀行2011年、2012年盈利能力指標 2）營運能力分析 由表可以看出，總資產周轉率比上年僅下降了0.03%，表示2012年的總資產周轉率較為平穩。總資產周轉率是考察企業資產營運效率的一項重要指標，體現了工商銀行經營期間全部資產從投入到產出的流轉速度，反映了銀行全部資產的管理質量和利用效率，該數值越高，表明企業總資產周轉速度越快。工商銀行2011年、2012年營運能力指標 3）償債能力分析 償債能力是指企業償還各

12、種債務的能力，是企業對債務清償的保證程度。資產負債率越高，企業的償還債務能力越差，反之越強。根據表可以看出，2011年度至2012年度工商銀行的資產負債率很高，償還債務的能力很差。但是根據數據來看，2012年度的資產負債率比2011年同期下降0.24%，說明工商銀行的償債能力提高了。工商銀行2011年、2012年償債能力指標 4）發展能力分析 發展能力是指企業通過自身的生產經營活動，用內部形成的資金不斷擴大積累而形成的發展潛能。根據表可以看出2012年年度，主營業務增長率和凈利潤增長率分別為12.99%、 14.53%，而總資產增長率為13.34%，由此分析其盈利增長速度遠遠高于資產的增長速度

13、，說明工商銀行的成長能力十分強勁，并且成長空間還很大，能創造更高的盈利增長點。工商銀行2011年、2012年發展能力指標 估值股權現金流估值（FCFE） 1、股權現金流的估算 FCFE=凈利潤+折舊、攤銷-資本性支出-營運資本追加額-債務本金償還+新發行債務 由于銀行的特殊性，流動資產過多且不好區分資本性支出，為了簡化計算，將上述公式進行簡化，即為： FCFE=凈利潤+折舊、攤銷-股東權益增加額2012年凈利潤：238691百萬元折舊、攤銷：12288百萬元、2708百萬元本年股東權益：1124997百萬元上年股東權益：956742百萬元FCFE=238691百萬元+12288百萬元+2708

14、百萬元-1124997百萬元+956742百萬元=85432百萬元每股股權現金流量=FCFE/總股數=8543200000/123316451864股 =0.069元2、股權資本收益率的估算根據資產定價模型估算股權資本收益率公式為：E(R)=Rf+(E(Rm)-Rf)E(R)：股票預期收益率 Rf：無風險利率E(Rm):股票市場平均收益率 計算股權資本收益率，需要首先確定無風險利率、值、E（Rm）的估算、E（R）的估算 根據分析假定Rf為3.5%，為0.7657，E(Rm)為17%，則E(R)等于13.84%3、增長率的估算 根據分析，假定工商銀行高速增長階段增長率為20%，持續增長率為10%

15、。4、股票內在價值估算 2012年每股股權現金流量0.069元，股權資本成本13.84%。假設2013年至2018年，工行處于高速增長期，平均增長率為20%。2019年開始到無限期工行將處于穩定增長狀態，增長率10%。根據兩階段自由現金流貼現模型對其進行估值。技術分析趨勢線技術分析1DIF與DEA均為正值，即都在零軸線以上時，大勢屬多頭市場，DIF向上突破DEA，可作買，如果DIF向下跌破DEA，只可作為平倉信號。2DIF與DEA均為負值，即都在零軸線以下時，大勢屬空頭市場，DIF向下跌破DEA，可作賣。3當DEA線與K線趨勢發生背離時為反轉信號。4DEA在盤局時，失誤率較高，但如果配合RSI及KD，可以適當彌補缺憾。5分析MACD柱形圖，由正變負時往往指示該賣