1、云南白藥集團股份有限公司投資價值分析一、公司簡介云南白藥集團股份有限公司前身為成立于1971年6月的云南白藥廠。1993年5月3日經云南省經濟體制改革委員會全體（1993）48號文批準，云南白藥廠進行現代企業制度改革，成立云南白藥實業股份有限公司，在云南省工商行政管理局注冊登記。經中國證監會證監發審字（1993）55號文批準，公司于1993年11月首次向社會公眾發行股票2,000萬股（含20萬內部職工股），定向發行400萬股，發行價格3.38元/股發行后總股本8,000萬股。1996年10月經臨時股東大會會議討論,公司更名為云南白藥集團股份有限公司。公司于2006年5月29日實施股權分置改革。

2、公司主要經營化學原料藥、化學藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品、保健食品、食品（憑許可證經營），化妝品及飲料的研制、生產及銷售；糖、茶、建筑材料，裝飾材料的批發、零售、代購代銷；科技及經濟技術咨詢服務，物業經營管理（憑資質證開展經營活動），醫療器械（二類、醫用敷料類、一次性使用醫療衛生用品），日化用品。公司是中成藥行業中骨傷科、止血等細分領域的龍頭企業，云南白藥系列（包括宮血寧膠囊）由于其產品的獨特性、品牌價值和上游資源的瓶頸，及其部分產品屬保護品種得以實現壟斷性經營等三大因素共同形成了產品的定價能力。公司是經過百年的發展的老品牌。云南白藥集團股份有限公司股票簡稱云南白藥，股票代碼為000538

3、,公司股票上市交易所為深圳證券交易所。二、基本面分析（一）宏觀經濟分析進入2016年，醫藥產業在多重因素下進入快速發展期：一是政府方面加快了推動醫藥行業發展和轉型升級的步伐，多次發布相關政策;二是隨著“新醫改”步入深水區，參保醫療保險的人數將持續上漲；（二）行業分析1、經濟周期與行業分析目前我國經正處于一個恢復發展的時機，醫藥行業是我國國民經濟的重要組成部分，是傳統產業和現代產業相結合，一、二、三產業為一體的產業。其主要門類包括：化學原料藥及制劑、中藥材、中藥飲片、中成藥、抗生素、生物制品、生化藥品、放射性藥品、醫療器械、衛生材料、制藥機械、藥用包裝材料及醫藥商業。醫藥行業對于保護和增進人民健

4、康、提高生活質量，為計劃生育、救災防疫、軍需戰備以及促進經濟發展和社會進步均具有十分重要的作用。2、行業生命周期分析整體來說，醫藥行業整體處于發展階段，但其中細分產品具有很大的差異性，雖然大部分醫藥產品都處于成長階段，但其中相當部分生物醫藥產品和一些創新藥品還處于初創階段。3、市場結構與競爭市場分析公司發布公告，2016年1Q實現凈利潤6.22億元，YOY10.77%折合ESP為0.6元，符合預期。2015年公司主營業務收入為51.70億元,YOY9.80%營收增速繼續保持穩定增長。我們預計：醫藥工業板塊銷售同比增10%。其中預計，藥品事業部銷售收入同比持平；健康產品事業部銷售收入同比增15%

5、;中藥資源事業部同比增30%。醫藥商業板塊銷售收入同比增5%,維持穩定增速。報告期公司綜合毛利率為28.69%,同比下降0.5個pp。本期綜合費用率為15.26%,同比下降0.4個PP。（三）公司財務分析1、資產負債表分析表1.3.1-1云南白藥的資產負債表資產負債表2015/12/312013/12/312012/12/312011/12/31資產:貨幣資金（元）32.0億21.5億17.6億11.4億應收賬款（元）9.94億5.41億4.79億4.13億其它應收款（元）18.32億5.60億6804萬7524萬存貨（元）50.96億47.7億43.8億35.4億流動資產合計（元）153.5

6、億111億88.9億73.8億長期股權投資（元）348萬162萬3000萬3015萬資產總計（元）176億131億108億90.9億負債:應付賬款（元）24.6億18.3億17.8億15.9億負債合計（元）51.4億39.1億36.9億35.4億盈余公積金（元）6.69億5.72億4.25億3.66億如表1.3.1-1,從2011年12月31日到2015年12月31日，公司貨幣資金、負債和盈余公積總體呈增長趨勢，說明了公司的實力有所增強，償債能力也有所增強。2、利潤表分析表1.3.2-1云南白藥的利潤表i利潤表2015/12/312013/12/312012/12/312011/12/31營業

7、收入（元）158億138億113億101億宮業成本（元）111億95.9億79.2億70.0億銷售費用（元）20.1億19.6億16.7億17.0億財務費用（元）786萬107萬1-1931萬-1456萬管理費用（元）4.62億3.79億3.18億2.53億資產減值損（元）11.84億1573萬868萬1653萬投資收益（元）6.85億67.0萬1683萬800萬營業利潤（元）26.4億18.0億13.7億10.4億利潤總額（元）27.0億18.3億14.1億10.4億所得稅（元）3.80億2.47億1.96億1.13億歸屬母公司所有者凈利潤（元）23.2億15.8億12.1億9.26億如表1

8、.3.2-1從2011年12月31日到2015年12月31日，公司的營業收入由101億元增加到了158億元，營業成本的增長比率小于營業收入的增長比率，說明了公司的經營和管理水平有所提升；利潤總額增長了大約三倍，由10.4億元增加到27億元，說明了公司的經營狀況良好。3、現金流量表分析表1.3.3-1云南白藥的現金流量表現金流量表2015/12/312013/12/312012/12/312011/12/31經營活動現金流入小計（元）168億158億115億102億經營活動現金流出小計（元）164億150億120億97.3億經營活動產生的現金流量凈額（元）3.42億7.89億-4.48億4.32

9、億投資活動現金流入小計（元）6.84億1.76億1.35億924萬投資活動現金流出小計（元）3.93億2.75億4.69億6.21億投資活動產生的現金流量凈額（元）2.91億-9918萬-3.35億-6.11億取得借款收到的現金（元）1000萬1000萬1000萬1000萬籌資活動現金流入小計（元）1539萬1905萬1000萬1000萬償還債務支付的現金（元）1000萬1000萬1000萬1000萬籌資活動現金流出小計（元）3.24億1.22億8006萬1.19億籌資活動產生的現金流量凈額（元）-3.09億-1.03億-7006萬-1.09億（1）經營活動產生的現金流量分析近三年來企業的經營

10、活動產生的現金流入與現金流出呈現一個上升趨勢，說明了企業的經營狀況良好，成長性也較好，但是企業經營活動現金凈流量的波動較大，穩定性不足。(2)投資活動產生的現金流量分析近四年來企業投資活動產生的現金流入與現金流出呈現一個穩定的上升趨勢，說明了企業擴大規模或開發新的利潤增長點，需要大量的現金投入，投資活動產生的現金流入量補償不了流出量，投資活動現金凈流量為負數，但是云南白藥進行了有效投資，將會在未來產生現金凈流入用于償還債務，創造收益，企業不會有償債困難。在2013年年末，云南白藥的投資活動產生的現金流凈流量為正，說明了企業在經過幾年的投資以后，已經不需要做大量投資，資金已經產生了盈余。(3)籌

11、資活動產生的現金流量分析近幾年來，云南白藥的籌資活動產生的現金流入保持在了一個相對穩定的水平以內，籌資活動產生的現金流出總體呈現了一個上升的趨勢，籌資活動產生的現金凈流量較大，企業面臨的償債壓力較大。但是結合云南白藥的資產負債表來看，企業的現金凈流入量主要來自于企業吸收的權益性資本，償債壓力較小；臨償債壓力，資金實力反而增強，企業資金實力增強，財務風險較低。三、技術分析(一)日K線分析圖2.1-1云南白藥日K線圖如圖2.1-1,一、云南白藥的近幾天形成向上突破趨勢，且能在股票的K線圖形中找到形成的支撐點，之后股票總體將呈現上漲趨勢；二、單從日K線圖形來看，在連續的上漲之后，近兩日出現了連續的小

12、陽星，股票K線圖形成上升趨勢，但是上升的壓力有所增大，多空雙方競爭激烈，但是總體上來說還是多方占優；三、從成交量來看，近幾日的成交量較大，并且成交量總體呈現一個上下波動的穩定趨勢，說明了以后一段時間內成交量并不會有太大變化。從以上幾點來看，云南白藥近期雖存在可操作之處但存在一定風險。如圖2.1-2所示，公司的K線圖形態總體呈現出一個下降形態，但是在下降趨勢出現并見底之后向上形成突破趨勢。另外公司的股價降到53.50元時觸底反彈，呈現出輕微波動上升趨勢，上升趨勢較為平緩，因此云南白藥公司股票后市可能繼續上漲但漲幅微弱。（二）KDJ曲線分析M201Coe>201030£0圖2.2-

13、1云南白藥的KDJ曲線圖如圖2.2-1所示，近日J線最大值已經突破100,D線和K線也向上突破40且有上漲的趨勢，從這幾點來看，雖然長線投資可以操作，但是短線投資風險較小更適合投資。（三）MACD曲線分析125-0.33111認201&-02-至E0：6-&-20圖2.3-1云南白藥的MACD曲線如圖表2.3-1所示，近日公司的MACD曲線經過一段時間的上漲后突破0值，隨后又出現下降趨勢突破0值繼而反彈在略高于0值處呈現上下波動趨勢，按一般情況來說，如果MACD曲線突破0值后，一般會有一個星期左右的時間股票的價格會繼續上漲，上圖呈現的MACD曲線在突破0值后的漲幅并不明顯，所以并不建議馬上投資，可等待一段時間后再觀察判斷。（三）RI