1、湘電新能源有限公司湘電新能源有限公司風電項目財務效益評估風電項目財務效益評估二二O一四年八月一四年八月項目評估要求和主要內容項目評估要求和主要內容基礎財務數(shù)據(jù)的預測分析基礎財務數(shù)據(jù)的預測分析PARTPART2 2 PARTPART3 31 1PARTPART財務效益評估的主要指標財務效益評估的主要指標PARTPARTPARTPART4 45 5案例案例-新澤西項目新澤西項目案例案例-新澤西項目新澤西項目財務效益評估的相關指標財務效益評估的相關指標基礎財務數(shù)據(jù)的預測分析基礎財務數(shù)據(jù)的預測分析財務效益評估概述財務效益評估概述 項目評估要求和主要內容項目評估要求和主要內容 u（一）項目評估要求（一）

2、項目評估要求 科學、公正、客觀科學、公正、客觀 （二）項目評估主要內容（二）項目評估主要內容 1 1、必要性評估；、必要性評估； 2 2、建設條件評估；、建設條件評估； PARTPART1 1 3、經(jīng)濟性評估； 4、技術性評估； 5、抗風險能力評估； 投資項目財務效益評估概述投資項目財務效益評估概述 u（一）財務效益評估的意義（一）財務效益評估的意義1 1、項目投資決策的重要依據(jù)；、項目投資決策的重要依據(jù)；2 2、銀行提供貸款決策的重要依據(jù)；、銀行提供貸款決策的重要依據(jù)；3 3、有關部門審批項目的重要依據(jù)；、有關部門審批項目的重要依據(jù)；PARTPART2 2u （二）財務效益評估基本目標和方法

3、（二）財務效益評估基本目標和方法 一、財務效益評估基本目標一、財務效益評估基本目標 盈利能力、清償能力盈利能力、清償能力 二、財務效益評估方法二、財務效益評估方法 靜態(tài)法（如：投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤靜態(tài)法（如：投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率、靜態(tài)投資回收期等）率、靜態(tài)投資回收期等） 動態(tài)法（如：凈現(xiàn)值、財務內部收益率、動態(tài)投資回動態(tài)法（如：凈現(xiàn)值、財務內部收益率、動態(tài)投資回收期）收期）u（一）基礎財務數(shù)據(jù)的主要內容（一）基礎財務數(shù)據(jù)的主要內容1 1、總投資額及資金籌措預測；、總投資額及資金籌措預測；2 2、成本費用預測；、成本費用預測；3 3、收入預測；、收入預測；4、利潤預

4、測；、利潤預測；PARTPART3 3基礎財務數(shù)據(jù)的預測分析基礎財務數(shù)據(jù)的預測分析 財務效益評估關鍵指標財務效益評估關鍵指標 u（一）靜態(tài)指標（一）靜態(tài)指標1 1、投資利潤率（、投資利潤率（ROI)=ROI)=年利潤總額年利潤總額/ /總投資總投資* *100%100%；總投資為建設投資、建設期利息和流動資金之和。總投資為建設投資、建設期利息和流動資金之和。2 2、資本金利潤率、資本金利潤率(ROE)=(ROE)=稅后年利潤額稅后年利潤額/ /資本金資本金* *100%;100%;3 3、靜態(tài)投資回收期、靜態(tài)投資回收期(PP)=(PP)=累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的

5、年份數(shù)年份數(shù)-1+-1+上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/ /當年凈現(xiàn)金當年凈現(xiàn)金量；量；PARTPART4 4 u（二）動態(tài)指標（二）動態(tài)指標1 1、財務凈現(xiàn)值、財務凈現(xiàn)值(FNPV)(FNPV)是指按行業(yè)基準收益率將項目經(jīng)濟是指按行業(yè)基準收益率將項目經(jīng)濟壽命期壽命期n n年內各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設初期的現(xiàn)值之年內各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設初期的現(xiàn)值之和；和；2 2、財務內部收益率、財務內部收益率(FIRR)(FIRR)是指項目在整個經(jīng)濟壽命期內是指項目在整個經(jīng)濟壽命期內各年凈現(xiàn)值累計為零時的折現(xiàn)率；各年凈現(xiàn)值累計為零時的折現(xiàn)率；3 3、動態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期(P

6、P)=(PP)=累計凈現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份累計凈現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份-1+-1+上年累計凈現(xiàn)值的絕對值上年累計凈現(xiàn)值的絕對值/ /當年凈現(xiàn)值；當年凈現(xiàn)值；n 財務效益評估只有將動態(tài)指標和靜態(tài)指標結合起來，評價結果才更為準確，項目的收益率應不低于于銀行貸款利率和行業(yè)基準收益率，財務凈現(xiàn)值為正數(shù)的情況下項目才會基本可行。通常國內風電行業(yè)基準收益率（所得稅前）為7%，資本金基準收益率為8%。n對于合資類項目，應從項目整體和投資人角度分別評價。 案例：案例： 25MW 25MW新澤西海上風電項目新澤西海上風電項目 u(一）項目背景：一）項目背景： 2011年年6月，湘電新能源與漁夫能源簽署月，湘電

7、新能源與漁夫能源簽署購股協(xié)議，參股協(xié)議，貸款協(xié)議，質押協(xié)議和購股協(xié)議，參股協(xié)議，貸款協(xié)議，質押協(xié)議和第一號補充協(xié)議附件，決定出資由漁夫能源申第一號補充協(xié)議附件，決定出資由漁夫能源申請開發(fā)位于新澤西州水域的請開發(fā)位于新澤西州水域的FACW所有的所有的25MW海上實驗項目以及后續(xù)的海上實驗項目以及后續(xù)的FONJ聯(lián)邦水聯(lián)邦水域域350MW。PARTPART5 5海上風場項目。海上風場項目。 由于由于FACW項目目前尚未拿到最終電價，我們項目目前尚未拿到最終電價，我們以以之前與定價律師團隊達成的電價作為參數(shù)進行計算，之前與定價律師團隊達成的電價作為參數(shù)進行計算，即從即從2012年開始，電價為年開始，電

8、價為$199/MWH，且以每年，且以每年3.5%的速率遞增，待到的速率遞增，待到2017年工程預計完工年工程預計完工運營之時，電價價格為運營之時，電價價格為$236.55/MWH。 根據(jù)漁夫能源最近提供的25MW新澤西項目財務數(shù)據(jù),對此項目評價作如下基本假設：基本假設：裝機容量（裝機容量（MWMW）（）（5 5臺臺5MW1155MW115機型）機型）2525年等效可利用小時數(shù)（年等效可利用小時數(shù)（h h） 32573257年發(fā)電量（年發(fā)電量（MWhMWh）8142581425每千瓦投資成本（美元）每千瓦投資成本（美元）79307930 項目資本性支出（萬美元）19825n能源部補貼（萬美元）（

9、扣除方案合規(guī)成本992n萬美元后）3708n項目凈投資（萬美元） 16117nXEMC購買股權款投資（萬美元）2000nXEMC實際投資建設項目資金（萬美元）18117n負債比率（%）75%n銀行貸款融資額（萬美元） 12088 n融資利率（%）7.50%n貸款期限（年）15n還款方式等額本息n2012年初始電價（美元/KWh）0.199n電價年遞增率（%）3.50%n綜合折現(xiàn)率7.50%nXEMC股權出資占項目股權的比例 100.00%nXEMC占股權收益權的比例70%n（二）評價結果如下：n靜態(tài)投資回收期 年（稅前）不含建設期10.95n靜態(tài)投資回收期 年（稅后）不含建設期11.58n動態(tài)投資回收期 年（稅前）不含建設期20.02n動態(tài)投資回收期 年（稅后）不含建設期25.13n項目整體IRR（稅前） 7.69%n項目整體IRR（稅后） 6.19%n股權IRR（稅前） 7.87%n股權IRR（稅后） 4.80%nXEMC股權投資IRR（稅前）5.22%nXEMC股權投資IRR（稅后）2.34%nXEMC股權投資靜態(tài)回收期 年（稅前）不含建設期16.04nXEMC股權投