1、編輯：您好！我是六七四廠財務人員，在幾年的工作中對經(jīng)濟增加值有些感悟，寫下這篇文章，因為寫作水平有限，希望編輯老師多多指教，盼回復！論經(jīng)濟增加值（EVA）考核體系下對企業(yè)的影響摘要：經(jīng)濟增加值（EVA）是一種新的公司業(yè)績衡量指標。我國國資委自2010年開始，在中央企業(yè)范圍內(nèi)全面推行經(jīng)濟增加值考核。EVA管理不僅是有效的業(yè)績考核和績效管理方法，還是一套先進的全面的價值管理體系。將EVA管理貫穿于企業(yè)的戰(zhàn)略制定、風險管理、投資管理、資源分配、兼并收購等經(jīng)營活動，形成以EVA創(chuàng)造為導向的完整的價值管理體系，是一種可以使公司內(nèi)部各級管理層致力于股東價值最大化的管理創(chuàng)新。  EVA在

2、我國的實行使得我們對我國企業(yè)的發(fā)展有了新的認識與思考，我們要通過系統(tǒng)策劃和安排，通過全面預算進行全方位管理和控制，建立系統(tǒng)協(xié)調的工作機制，注重投資規(guī)模，注重投資效果，努力開拓市場，降低成本費用，提高既有資源的利用效率，尋求自有資金、銀行信貸和直接債務融資的最佳平衡，以最低的資本成本來籌集企業(yè)的發(fā)展資金。經(jīng)濟增加值（EVA）是一種新的公司業(yè)績衡量指標，它因為準確的反映了公司在一定時期內(nèi)為股東創(chuàng)造的價值，因此在90年代中期后逐漸在國外受到重視，并廣泛應用。EVA的特點是易于理解，在公司內(nèi)部的推廣非常方便。在歐洲工商管理學院的三位教授的調查報告顯示，在實施經(jīng)濟附加值的公司中，48%的公司使用EVA，

3、是應用最廣泛的指標。我國國資委自2010年開始，在中央企業(yè)范圍內(nèi)全面推行經(jīng)濟增加值考核。國資委就經(jīng)濟增加值考核實施方案全面征求了中央企業(yè)和國資委業(yè)績考核工作領導小組成員單位的意見，并進行了多次修改。聽取企業(yè)負責人的意見及建議，對實施方案進行進一步修改和完善。目前，EVA是國資委對中央企業(yè)考核的重點內(nèi)容。一、 EVA的相關概念       EVA全稱為Economic Value Added ，名稱為“經(jīng)濟增加值”。其核心理念是股東投資有機會成本，企業(yè)的盈利只有在高于其資本成本時才會為股東創(chuàng)造真實

4、價值。其基本涵義是企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤扣除包括權益和債務的全部投入資本成本后的所得。EVA是一種更能全面評價企業(yè)經(jīng)營者有效使用企業(yè)資本和為股東創(chuàng)造價值能力，并體現(xiàn)企業(yè)最終經(jīng)營目標的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績考核工具。EVA的持續(xù)增長意味著企業(yè)市場價值的不斷增加和股東價值的增長，從而實現(xiàn)股東價值最大化的管理目標。 EVA管理不僅是有效的業(yè)績考核和績效管理方法，還是一套先進的全面的價值管理體系。將EVA管理貫穿于企業(yè)的戰(zhàn)略制定、風險管理、投資管理、資源分配、兼并收購等經(jīng)營活動，形成以EVA創(chuàng)造為導向的完整的價值管理體系，是一種可以使公司內(nèi)部各級管理層致力于股東價值最大化的管理創(chuàng)新。經(jīng)濟增加值理論認為，投資者可以自

5、由的將投資于公司的資本變現(xiàn)，并將其投資于其它財產(chǎn)。因此投資者應從公司至少獲得其投資的機會成本。從經(jīng)營成本中扣除按權益的經(jīng)濟價值計算的資本機會成本后，才是股東的增值收益。EVA包含了兩個基本原則：其一，一個公司的主要目的應該是為股東創(chuàng)造財富；其二，一個公司的價值是取決于投資者在扣除資金成本以外所預期的未來利潤。根據(jù)以上原則，在一個成熟的證券市場，一個持續(xù)增加的經(jīng)濟增加值價值將會使一個上市公司的股票市值同時提升；并且，無論是成長中的公司還是經(jīng)營狀況不佳的公司，重要的是不斷提升的經(jīng)濟增加值將為股東不斷創(chuàng)造財富。  二、國務院國資委經(jīng)濟增加值的計算 按照國資委考核細則中的規(guī)定在計算企業(yè)經(jīng)濟增

6、加值時，應取得企業(yè)一定時期資產(chǎn)負債表和利潤表及附注等資料，并進行初步分析，然后對企業(yè)利潤表中的會計利潤進行調整，計算出稅后凈營業(yè)利潤；對資產(chǎn)負債表中的相關項目進行調整確定投入資本總額，計算企業(yè)全部資本的加權平均資本成本率，測算企業(yè)全部資本的成本。根據(jù)經(jīng)調整計算出的企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤和經(jīng)分析測算出的企業(yè)全部資本成本，計算企業(yè)經(jīng)濟增加值。 具體公式為：經(jīng)濟增加值稅后凈營業(yè)利潤資本成本稅后凈營業(yè)利潤調整后資本×平均資本成本率 稅后凈營業(yè)利潤凈利潤（利息支出研究開發(fā)費用調整項非經(jīng)常性收益調整項×50%）×（125%） 調整后資本平均所有者權益平均負債合計平均無息流動負債平

7、均在建工程   如果計算到的EVA>0，表示企業(yè)凈利潤大于全部的資本成本，股東財富增加；EVA=O，說明企業(yè)凈利潤僅能滿足債權人和投資人預期獲得的最低回報，股東資本保值；如果EVA<0，表明企業(yè)的凈利潤小于所用的資本成本，股東財富受到侵蝕。所以，企業(yè)管理者的目標應該是追求EVA為正，且不斷增大，以實現(xiàn)股東財富的最大化。 三、EVA考核體系與傳統(tǒng)利潤考核體系的比較會計收益是按公認會計原則(GAAP)計算出的歸屬于企業(yè)所有者的剩余。站在企業(yè)所有者的角度,GAAP要求從收入中扣除支付給比股東具有優(yōu)先權的其他相關者的費用,得出會計收益用以衡量收入中屬于所有者的

8、部分。EVA是公司扣除了包括股權在內(nèi)的所有資本成本之后的沉淀利潤(residual income),而會計利潤沒有扣除資本成本。股權資本成本是機會成本,而并非會計成本。 與傳統(tǒng)會計計算剩余收益不同,EVA在計算過程中,對傳統(tǒng)會計中因謹慎性原則和權責發(fā)生制的運用而對經(jīng)濟實質有所扭曲的會計處理進行了調整,包括對資本的調整和對經(jīng)營利潤的調整兩個方面。對資本的調整主要針對出于謹慎性原則,將一些實質上的資本支出予以費用化處理的項目由費用向資本的調整,使企業(yè)管理者更注重長期業(yè)績。 1、經(jīng)濟增加值比會計利潤指標更真實反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。經(jīng)濟增加值其本質是經(jīng)濟利潤，即只有收回資金成本之后的EVA才是真正的股東需

9、要的利潤；若EVA為負數(shù)，即便是會計報告有盈利，那么對股東來講企業(yè)也是虧損的。例一： 年份20092008EVA的計算凈營業(yè)利潤283.80263.00稅率25.0025.00稅后凈營業(yè)利潤212.85197.25投資者提供的營業(yè)資本總額1,800.001,455.00加權平均資本成本wacc（%）11.0010.80資本成本數(shù)額=營業(yè)資本*wacc198.00157.10EVA=稅后凈利潤-資本成本-27.700.70圖表是國內(nèi)一家知名電子企業(yè)20082009年期間的會計利潤和經(jīng)濟增加值的比較（單位：億元）：從經(jīng)濟增加值的角度看，該企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)差。雖然有會計利潤，但利潤已無法彌補投入資本所

10、要求的預期最低回報，該企業(yè)的股東財富已經(jīng)遭到毀損。 例二：青島啤酒從19962001年一直在擴張，覆蓋了全國17各省市，有大量啤酒生產(chǎn)。但是高速擴張之后，實際上它的利潤是增長的，它發(fā)現(xiàn)它使用大量貨幣來獲得這個利潤，實際創(chuàng)造價值有可能是負的，按照EVA計算是負的。因此，進行了第二次管理上的革命，現(xiàn)在的提法稍微有所改變，就是做強做大。反映了EVA這個新的評價體系出來之后，對這個企業(yè)的管理所表現(xiàn)出的影響。2、經(jīng)濟增加值將作為考核體系中的總體目標，傳統(tǒng)的會計利潤指標僅作為EVA考核體系中的一項單項考核指標。財務報表對企業(yè)利潤的反映不扣減因使用權益資本而產(chǎn)生的成本，使經(jīng)營者認為留存收益是可以無償使用的。

11、而經(jīng)濟增加值等于稅后凈營業(yè)利潤與全部資本成本之間的差額。因此經(jīng)濟增加值指標可以非常準確地度量企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，修正會計利潤指標的缺點。3、經(jīng)濟增加值幾乎可以涵蓋所有傳統(tǒng)考核體系下的各項指標。EVA比凈利潤、凈資產(chǎn)收益率等涵義更加豐富，如收入指標完全沒有考慮資本的投入，缺乏效率觀念。利潤指標則忽視了權益資本的成本，不能反映企業(yè)的真實盈利狀況。投資收益率只說明了收益水平的高低，卻沒有考慮資本的成本，同樣是15%的投資收益率對于一個資本成本是10%和一個資本成本是20%的投資者來說意義是不一樣的。凈資產(chǎn)收益率也存在同樣的問題。而EVA克服了它們某些方面的缺陷，是對企業(yè)資產(chǎn)負債表和利潤表的綜合考量，同時

12、揭示了企業(yè)的經(jīng)營效率和資本的使用效率。通過在計算過程中進行相應的會計調整，充分考慮了企業(yè)的自主創(chuàng)新、持續(xù)發(fā)展、主營業(yè)務等經(jīng)營導向，更能反映企業(yè)的核心競爭力和經(jīng)營現(xiàn)狀，促使企業(yè)更加關注其長期價值創(chuàng)造能力。在傳統(tǒng)的企業(yè)業(yè)績評價指標考核下，企業(yè)的一般員工在日常工作中不會關注投資回報、凈資產(chǎn)增長率等盈利評價指標，引入經(jīng)濟增加值管理系統(tǒng)，可以使員工將日常運做的成本與盈利結合起來。因為無論對企業(yè)的哪一個環(huán)節(jié)，節(jié)約了費用就等于增加了經(jīng)濟增加值，其金額與經(jīng)濟增加值的增加額等值。使企業(yè)的諸多盈利指標變成了一個經(jīng)濟增加值金額。在我國目前的經(jīng)濟環(huán)境中,許多公司具有很強的規(guī)模膨脹動機,通過資本市場“圈錢”盲目進行各種

13、投資,只考慮了經(jīng)營多元化可能會帶來的利潤和風險的降低,卻對資源的使用成本重視不夠,從而使資金的使用效率低下,導致股東財富的大量流失。四、改善和提高EVA的主要驅動因素（一）提高生產(chǎn)經(jīng)營效益，增加稅后凈營業(yè)利潤稅后經(jīng)營業(yè)利潤的構成主要包括凈利潤、研究開發(fā)費用、利息支出和非經(jīng)常性收益。其中：凈利潤、研究開發(fā)費用和利息支出是稅后凈營業(yè)利潤的正向因素，非經(jīng)常性收益是稅后經(jīng)營業(yè)利潤的負向因素。由于增加利息支出的同時也減少了當期凈利潤，并有可能增加債務資本占用和相關風險；非經(jīng)常性收益并不是常態(tài)事項，而且降低非經(jīng)常性收益的同時也減少了當期凈利潤的獲得。因此增加稅后凈營業(yè)利潤的主要手段就是增加凈利潤總額和加大

14、研究開發(fā)投入。下面我們分別就凈利潤總額和研究開發(fā)投入做更為詳細的分析。（1）凈利潤總額的驅動因素既包括擴大收入規(guī)模、降低生產(chǎn)經(jīng)營成本等直接因素，也包括加大生產(chǎn)投入、改善工藝技術等間接因素，以及開拓市場、強化管理、提高產(chǎn)品質量等方面的有效措施。這些因素和措施可以通過營業(yè)收入增長率、產(chǎn)品銷售毛利率、產(chǎn)品制造成本率、企業(yè)管理費用率等指標進行直接反應。（2）研究開發(fā)投入一方面是稅后凈營業(yè)利潤的直接驅動因素，另一方面也是凈利潤的間接驅動因素。但是研究開發(fā)投入的增長也必然帶來當期凈利潤的減少和后期資本占用規(guī)模的增長，從而對EVA的改善形成制約。因此要通過提高研究開發(fā)經(jīng)費使用效率和產(chǎn)出效益來實現(xiàn)其對EVA的

15、正向驅動。相關驅動因素可通過研究開發(fā)投入比率，科研成果轉化率等指標反映。（二）提高資產(chǎn)使用效率，減少資本占用資本占用的主要構成主要包括所有者權益、負債、無息流動負債和在建工程。其中：所有者權益和負債總額是資本占用的增加因素，無息流動負債和在建工程是資本占用的降低因素。由于所有者權益的變化涉及到國有資本保值增值率指標的完成；負債總額的增減對企業(yè)當期的資金需求及現(xiàn)金流狀況會產(chǎn)生影響；無息流動負債盡管能是企業(yè)充分利用商業(yè)信用，通過提高資金周轉效率降低債務資本占用，但無限增大也會帶來一定風險影響其他方面的價值創(chuàng)造；在建工程盡管在短期內(nèi)能夠降低資本占用，但最終仍然要轉成固定資產(chǎn)從而增加資本占用。因此，減

16、少資本占用要充分考慮各項因素之間的平衡關系，通過邊界控制和標準管理實現(xiàn)資本占用規(guī)模的最小化。下面分別就所有者權益、負債、無息流動負債、在建工程做簡要分析。（1）所有者權益與負債合計就等于總資產(chǎn)。因此資產(chǎn)占用的另一種理解就是流動資產(chǎn)減去無息流動負債，加上固定資產(chǎn)減去在建工程，加上無形及其他資產(chǎn)等。根據(jù)這種理解并結合實際情況，減少資本占用的驅動因素主要包括應收賬款和存貨占用、長期資本和固定資產(chǎn)等直接因素，以及資產(chǎn)負債結構、產(chǎn)品配套模式、企業(yè)物流水平等間接因素。這些因素可以通過總資產(chǎn)周轉率、總資產(chǎn)報酬率、資本保值增值率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、帶息負債比率、不良資產(chǎn)比率等指標直接反映。（2）盡管

17、無息流動負債與在建工程是資本占用的正向驅動因素，但也必須考慮企業(yè)的綜合效率情況，平衡各種風險因素，使其達到最優(yōu)水平。重點監(jiān)控的驅動因素主要包括企業(yè)現(xiàn)金流狀況、項目投資回報情況、總體資產(chǎn)負債情況、項目建設進展情況等。這些因素可以通過經(jīng)營性凈現(xiàn)金流、項目投資收益率、資產(chǎn)負債率、速動比率等指標直接反映。（三）優(yōu)化資本結構資本成本率的高低直接影響資本成本的高低，對EVA的直接影響較大。盡管目前國資委確定了統(tǒng)一的資本成本率，但從長遠看，還是要努力優(yōu)化資本結構，通過資金集中管理和統(tǒng)一運作來降低資本成本率。五、EVA指標對于傳統(tǒng)會計準則下報表項目的調整 （一）調整的原則 由于會計準則將太多項目作為本期費用處

18、理,調整的目的與意義在于:去除不恰當?shù)臅嫓蕜t和會計政策選擇所帶來的影響,使數(shù)據(jù)更真實的反映公司情況。 研究表明,這樣的調整理論上總共有一百多個項目,但一般只作主要項目的調整,通常是否應作會計調整的4個評價標準是: 這項調整是否基于一個正確的財務理論 這項調整是否對激勵性計劃中采用的EVA衡量標準產(chǎn)生重大影響 這項調整是否顯著地提高EVA對回報和市值的詮釋力 這項調整是否對經(jīng)營決策的制定產(chǎn)生重大影響（二）研發(fā)與開發(fā)費用調整項 根據(jù)會計穩(wěn)健性原則，公司必須在研究與開發(fā)費用發(fā)生的當年費用一次性予以核銷。但是研究與開發(fā)費用費用是公司的一項長期投資，有利于公司在未來提高勞動生產(chǎn)率和經(jīng)營業(yè)績，因此應該列

19、入公司的資產(chǎn)項目。所以計算EVA時應將研究與開發(fā)費用費用資本化，這樣，公司投入的研發(fā)費用和市場開拓費用是分期攤銷，從而不會對經(jīng)營者的短期業(yè)績產(chǎn)生負面影響，鼓勵經(jīng)營者進行研究和市場開拓，為企業(yè)長期發(fā)展增強后勁，有利于公司在未來提高勞動生產(chǎn)率和經(jīng)營業(yè)績。僅就“研究開發(fā)費”本身而言，其增減對EVA的增減沒有影響，當確認為無形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出后，對稅后凈營業(yè)利潤是增加項，按75%（1-所得稅率）的比例增加當期EVA，從而形成資本成本的角度，按5.5%的比例減少當期EVA。（三）非經(jīng)常性收益的調整 非經(jīng)常性收益是按照50%*（1-所得稅率25%）=37.5%的比例減少當期凈利潤。但是從整個EVA計算過

20、程中看，不考慮納稅調整和遞延所得稅資產(chǎn)/負債的影響，凈包含非經(jīng)常性調整項，所以對EVA的影響是，按照50%的比例增加當期EVA。（四）準備金賬戶的調整 各種準備包括壞賬準備、存款跌價準備、長短期投資的跌價或減值準備等，其目的是出于會計的穩(wěn)健性原則，避免公眾過高估計公司利潤而進行不當投資。作為對投資者披露的信息，這種處理非常必要。但對于公司的管理者而言，提取準備金的做法一方面低估了公司實際投入經(jīng)營的資本總額，另一方面低估了公司的現(xiàn)金利潤，因此不利于反映公司的真實現(xiàn)金盈利能力；同時，公司管理人員還有可能利用這些準備金賬戶操縱賬面利潤。因此，計算經(jīng)濟增加值時應將準備金賬戶的余額加入資本總額之中，同時

21、將準備金余額的當期變化加入稅后凈營業(yè)利潤。 六、實行EVA考核體系所需企業(yè)資源隨著EVA在我國企業(yè)的應用，我們發(fā)現(xiàn)要廣泛的推廣應用EVA，必須要有整個管理層的支持、要進行員工培訓、要提高員工的參與積極性等等。這對我國企業(yè)的發(fā)展無疑非常重要，也非常有必要鑒于此。從EVA的角度看待企業(yè)的發(fā)展，將創(chuàng)造股東的利益最大化作為公司的主要目標。企業(yè)所創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值直接給股東帶來了財富，如果考核是以經(jīng)濟增加值為基礎，企業(yè)的管理者和員工的考核會與經(jīng)濟增長加值成正比，也就是說，經(jīng)濟增加值的創(chuàng)造給股東、管理者和員工都帶來了財富，通過以經(jīng)濟增加值為基礎的績效考核，使股東、管理者和員工有了共同利益和共同的目標，有利于更好地發(fā)揮管理者的才能，更大限度地調動企業(yè)員工的積極性。這提醒我國的企業(yè)應該以使股東的利益最大化為主要目標，能使公司上下目標一致，更有利于公司的長遠發(fā)展。企業(yè)應建立統(tǒng)一的績效評價體系。EVA為企業(yè)設定了一個共同努力的方向，但具體到企業(yè)的實際操作，各部門究竟是以部門EVA還是以企業(yè)整體EVA為目標，仍然很難衡量。一方面，如果采用整體EVA來評價部門業(yè)績，這當然會促進部門間協(xié)同效應的發(fā)揮，但也會挫傷