1、第五章 外匯管理制度和政策調節第一節 匯率制度及其效率分析 匯率制度(Exchange Rate Regime)是指一國貨幣當局對本國匯率水平的確定、匯率變動方式等問題所作的一系列安排或規定。 按照傳統匯率變動的方式，匯率制度主要分為兩大類型： 固定匯率制（Fixed Exchange Rate System） 浮動匯率制（Floating Exchange Rate System） 一、固定匯率制與浮動匯率制的優劣比較（一）固定匯率制 是指政府用行政或法律手段確定、公布和維持本國貨幣與某種是指政府用行政或法律手段確定、公布和維持本國貨幣與某種參考物之間的固定比價的匯率制度。充當參考物的東西可

2、以是參考物之間的固定比價的匯率制度。充當參考物的東西可以是黃金，也可以是某一種外國貨幣或一組貨幣。黃金，也可以是某一種外國貨幣或一組貨幣。 從歷史上看，固定匯率制又分為兩種類型：從歷史上看，固定匯率制又分為兩種類型： 金本位制下的固定匯率制金本位制下的固定匯率制 紙幣流通條件下的固定匯率制紙幣流通條件下的固定匯率制 1.金本位制下的固定匯率制度 此時兩國貨幣間的金平價為鑄幣平價（由兩國貨幣所具有的黃金量所決此時兩國貨幣間的金平價為鑄幣平價（由兩國貨幣所具有的黃金量所決定），而黃金輸送點則保證了現實匯率的相對穩定。定），而黃金輸送點則保證了現實匯率的相對穩定。 黃金輸出點是外匯匯率波動的上限，黃

3、金輸入點是外匯匯率波動的下限。黃金輸出點是外匯匯率波動的上限，黃金輸入點是外匯匯率波動的下限。（為什么？為什么？） 2.紙幣流通條件下的固定匯率制度 主要是布雷頓森林體系下的固定匯率制度。主要是布雷頓森林體系下的固定匯率制度。 此時兩國貨幣間的金平價為法定平價（由兩國貨此時兩國貨幣間的金平價為法定平價（由兩國貨幣所代表的黃金量所決定）。這一法定平價是人幣所代表的黃金量所決定）。這一法定平價是人為規定的，并且在經濟形勢發生較大變化時可以為規定的，并且在經濟形勢發生較大變化時可以進行調整。因此這種匯率制度實際上是一種可調進行調整。因此這種匯率制度實際上是一種可調整的固定匯率制，稱為可調整的釘住匯率

4、制整的固定匯率制，稱為可調整的釘住匯率制（Adjustable Pegging SystemAdjustable Pegging System）。）。 一般認為，固定匯率制是從一般認為，固定匯率制是從1919世紀中末期金本位世紀中末期金本位制實行以來，一直持續到制實行以來，一直持續到19731973年；年；19731973年以后，年以后，世界主要工業國實行的是浮動匯率制。世界主要工業國實行的是浮動匯率制。 19731973年后，仍然有些國家實行固定匯率制度，卻年后，仍然有些國家實行固定匯率制度，卻并不規定金平價。并不規定金平價。 3.兩種本位制下固定匯率制的異同 共同之處：共同之處： 各國都規

5、定有金平價，中心匯率按兩國貨幣的金各國都規定有金平價，中心匯率按兩國貨幣的金平價來確定；平價來確定； 外匯市場的匯率水平相對穩定，圍繞中心匯率在外匯市場的匯率水平相對穩定，圍繞中心匯率在很小的范圍內波動。很小的范圍內波動。 不同之處：不同之處： 金本位制度下的固定匯率制度是自發形成的，而金本位制度下的固定匯率制度是自發形成的，而紙幣流通制度下的固定匯率制度則是人為建立的；紙幣流通制度下的固定匯率制度則是人為建立的； 金本位制度下各國貨幣的金平價一般不會輕易變金本位制度下各國貨幣的金平價一般不會輕易變動，故匯率能夠保持真正的穩定；而紙幣流通制動，故匯率能夠保持真正的穩定；而紙幣流通制度下的金平價

6、可經常調整，所以匯率的決定基礎度下的金平價可經常調整，所以匯率的決定基礎是不穩定的。是不穩定的。（二）浮動匯率制度 定義：浮動匯率制是指匯率水平完全由外匯市場上的供求決定，政府不加任定義：浮動匯率制是指匯率水平完全由外匯市場上的供求決定，政府不加任何干預的匯率制度。何干預的匯率制度。 浮動匯率制的類型：浮動匯率制的類型： 1.1.按政府是否干預可分為：自由浮動和管理浮按政府是否干預可分為：自由浮動和管理浮動動 自由浮動自由浮動( (Free FloatingFree Floating) )：又稱清潔浮動：又稱清潔浮動( (Clean FloatingClean Floating) )，指貨幣當

7、局對外匯市場不加，指貨幣當局對外匯市場不加任何干預，完全聽任匯率隨市場供求的變動而自任何干預，完全聽任匯率隨市場供求的變動而自由漲落。由漲落。 管理浮動管理浮動( (Managed FloatingManaged Floating) )：又稱骯臟浮動：又稱骯臟浮動（Dirty FloatingDirty Floating），指貨幣當局對外匯市場進），指貨幣當局對外匯市場進行干預，以使匯率朝著有利于本國經濟發展的方行干預，以使匯率朝著有利于本國經濟發展的方向浮動（目前各主要工業國都是實行管理浮動）。向浮動（目前各主要工業國都是實行管理浮動）。 2.2.按匯率浮動的形式可分為：按匯率浮動的形式可分

8、為： 單獨浮動：指一國貨幣不與其他國家的貨幣發生單獨浮動：指一國貨幣不與其他國家的貨幣發生固定聯系，而是單獨根據外匯市場的供求情況進固定聯系，而是單獨根據外匯市場的供求情況進行浮動。行浮動。 聯合浮動：又稱聯合浮動：又稱“共同浮動共同浮動”或或“集體浮動集體浮動”，是指一些參加經濟聯合體的國家，在聯合體內的是指一些參加經濟聯合體的國家，在聯合體內的成員國之間實行固定匯率，而對聯合體之外的非成員國之間實行固定匯率，而對聯合體之外的非成員國貨幣則實行共升共降的浮動匯率。成員國貨幣則實行共升共降的浮動匯率。 釘住浮動：將本國貨幣與某一種或某幾種貨幣掛釘住浮動：將本國貨幣與某一種或某幾種貨幣掛鉤，采取

9、釘住的辦法，隨被釘住貨幣的匯率變動鉤，采取釘住的辦法，隨被釘住貨幣的匯率變動而浮動。而浮動。表4-1 1981-1998 年間各國（地區）匯率制度選擇情況（三）匯率制度類型的新劃分 傳統的匯率制度的分類存在較大缺陷，主要表傳統的匯率制度的分類存在較大缺陷，主要表現為國際貨幣基金組織各成員國所匯報的匯率現為國際貨幣基金組織各成員國所匯報的匯率制度類型往往名不符實，或者說并未能準確地制度類型往往名不符實，或者說并未能準確地反映其匯率制度的實際內容。亞種金融危機后，反映其匯率制度的實際內容。亞種金融危機后，國際貨幣基金組織加強了對成員國匯率制度安國際貨幣基金組織加強了對成員國匯率制度安排問題的研究、

10、監督和指導。排問題的研究、監督和指導。19991999年，國際貨年，國際貨幣基金組織對匯率制度進行了重新分類。幣基金組織對匯率制度進行了重新分類。表4-2 20014-2 2001年各國（地區）匯率制度選擇情況 無獨立法定貨幣的匯率制度無獨立法定貨幣的匯率制度(Exchange arrangements with no separate (Exchange arrangements with no separate legal tender)legal tender)，是指一國不發行自己的貨幣，而是使用他國貨幣作為本國惟一，是指一國不發行自己的貨幣，而是使用他國貨幣作為本國惟一法定貨幣；或者一

11、個貨幣聯盟中，各成員國使用共同的法定貨幣。法定貨幣；或者一個貨幣聯盟中，各成員國使用共同的法定貨幣。 貨幣局制度貨幣局制度(Currency board arrangements)(Currency board arrangements)，是指貨幣當局作出明確的、法，是指貨幣當局作出明確的、法律上的承諾，以一固定的匯率在本國（地區）貨幣與一指定外幣間進行兌換，并律上的承諾，以一固定的匯率在本國（地區）貨幣與一指定外幣間進行兌換，并且對貨幣發行當局確保其法定義務的履行施加限制。且對貨幣發行當局確保其法定義務的履行施加限制。 傳統的固定釘住匯率制度傳統的固定釘住匯率制度(Conventional

12、fixed (Conventional fixed peg arrangements)peg arrangements)，是指一國將其貨幣以一固，是指一國將其貨幣以一固定的匯率釘住某一外國貨幣或外國貨幣籃子，匯定的匯率釘住某一外國貨幣或外國貨幣籃子，匯率在率在1%1%的狹窄區間內波動。的狹窄區間內波動。 釘住水平帶的釘住匯率制度釘住水平帶的釘住匯率制度(Pegged exchange (Pegged exchange rates within horizontal bands)rates within horizontal bands)，其與第三，其與第三類匯率制度的區別在于，波動的幅度寬于類

13、匯率制度的區別在于，波動的幅度寬于1%1%的區的區間。間。 爬行釘住匯率制度爬行釘住匯率制度(Crawling pegs)(Crawling pegs)，是指一國，是指一國貨幣當局以固定的、事先宣布的值，對匯率不時貨幣當局以固定的、事先宣布的值，對匯率不時進行小幅調整；或根據多指標對匯率進行小幅調進行小幅調整；或根據多指標對匯率進行小幅調整。整。 爬行帶內浮動匯率制度爬行帶內浮動匯率制度(Exchange rates (Exchange rates within crawling bands)within crawling bands)，是指一國貨幣匯，是指一國貨幣匯率保持在圍繞中心匯率的波動

14、區間內，但該中率保持在圍繞中心匯率的波動區間內，但該中心匯率以固定的、事先宣布的值，或根據多指心匯率以固定的、事先宣布的值，或根據多指標，不時地進行調整。標，不時地進行調整。 “蜜月效應蜜月效應”和和“離婚效應離婚效應” 不事先宣布干預方式的管理浮動匯率制度不事先宣布干預方式的管理浮動匯率制度(Managed floating with no preannounced (Managed floating with no preannounced path for exchange rate)path for exchange rate)，是指一國貨幣當，是指一國貨幣當局在外匯市場進行積極干預以

15、影響匯率，但不局在外匯市場進行積極干預以影響匯率，但不事先承諾或宣布匯率的軌跡。事先承諾或宣布匯率的軌跡。 單獨浮動匯率制度單獨浮動匯率制度(Independent floating)(Independent floating)，則指本國貨幣匯率由市場決定，貨幣當局偶爾則指本國貨幣匯率由市場決定，貨幣當局偶爾進行干預，這種干預旨在緩和匯率的波動，防進行干預，這種干預旨在緩和匯率的波動，防止不適當的波動止不適當的波動(undue fluctuations)(undue fluctuations)，而，而不是設定匯率的水平。不是設定匯率的水平。 由理論分析的必要，我們可以將上述八種匯由理論分析的必

16、要，我們可以將上述八種匯率制度歸納為三種類型：固定匯率制度、自由率制度歸納為三種類型：固定匯率制度、自由浮動匯率制度和中間匯率制度，其中固定匯率浮動匯率制度和中間匯率制度，其中固定匯率制度包括新分類法中的前兩種，自由浮動匯率制度包括新分類法中的前兩種，自由浮動匯率制度僅指新分類法中的第八種，而中間匯率制制度僅指新分類法中的第八種，而中間匯率制度則包括了新分類法中的第三至第七種。中間度則包括了新分類法中的第三至第七種。中間匯率制度的一個共同特點是，都是在政府控制匯率制度的一個共同特點是，都是在政府控制下，匯率在一個或大或小的范圍內變化，它們下，匯率在一個或大或小的范圍內變化，它們之間沒有質的區別

17、。之間沒有質的區別。（四）固定匯率制與浮動匯率制的優劣比較 贊成浮動匯率制的理由贊成浮動匯率制的理由主要有：主要有： 1.1.國際收支均衡得以自動實現，無需以犧牲國內國際收支均衡得以自動實現，無需以犧牲國內經濟為代價經濟為代價( (注：這正是固定匯率制的弊端注：這正是固定匯率制的弊端, ,下下同同) )。 2.2.增加本國貨幣政策的自主性（固定匯率制下，增加本國貨幣政策的自主性（固定匯率制下，貨幣政策與主要貿易伙伴國貨幣政策同向變動）。貨幣政策與主要貿易伙伴國貨幣政策同向變動）。 3.3.避免國際性的通貨膨脹傳播（固定匯率制則難避免國際性的通貨膨脹傳播（固定匯率制則難以避免，這有兩個途徑：一是

18、造成國內外匯儲備以避免，這有兩個途徑：一是造成國內外匯儲備增加的途徑；二是通過一價定律造成本國商品和增加的途徑；二是通過一價定律造成本國商品和勞務價格上升的途徑）。勞務價格上升的途徑）。 4.4.無需太多的外匯儲備，可節約外匯資金用于無需太多的外匯儲備，可節約外匯資金用于經濟發展。經濟發展。 5.5.可促進自由貿易，提高資源配置的效率（可可促進自由貿易，提高資源配置的效率（可避免固定匯率制下為維持國際收支平衡而采取避免固定匯率制下為維持國際收支平衡而采取的管制措施，從而避免了本國資源配置的扭的管制措施，從而避免了本國資源配置的扭曲）。曲）。 6.6.可以提高國際貨幣制度的穩定性，避免金融可以提

19、高國際貨幣制度的穩定性，避免金融危機（固定匯率制度下，易出現累積性的長期危機（固定匯率制度下，易出現累積性的長期國際收支赤字，大量消耗外匯儲備，突然爆發國際收支赤字，大量消耗外匯儲備，突然爆發金融危機）。金融危機）。 反對浮動匯率制的理由反對浮動匯率制的理由主要有：主要有： 1.1.給國際貿易和國際投資帶來很大的不確定性給國際貿易和國際投資帶來很大的不確定性（這正是固定匯率制的優點）。（這正是固定匯率制的優點）。 2.2.使一國更有通貨膨脹傾向（使赤字國削弱物使一國更有通貨膨脹傾向（使赤字國削弱物價紀律；本幣匯率下浮導致進口價格上升，從價紀律；本幣匯率下浮導致進口價格上升，從而一般物價的上升，

20、而當本幣上浮時，由于棘而一般物價的上升，而當本幣上浮時，由于棘輪效應，國內物價卻不下降）。輪效應，國內物價卻不下降）。 3.3.匯率波動影響國內資源的有效配置（在對外匯率波動影響國內資源的有效配置（在對外部門和非對外部門之間的配置）。部門和非對外部門之間的配置）。 4.4.匯率自由波動未必能隔絕國外經濟對本國經匯率自由波動未必能隔絕國外經濟對本國經濟的干擾。這是因為在國際資本流動日益發展濟的干擾。這是因為在國際資本流動日益發展的情況下，使國際收支自動達成均衡的匯率未的情況下，使國際收支自動達成均衡的匯率未必就是使經常賬戶收支達成均衡的匯率。必就是使經常賬戶收支達成均衡的匯率。概括：概括：固定匯

21、率制度下財政政策相對有效，而貨幣政策相對無效，但固定匯率制度下財政政策相對有效，而貨幣政策相對無效，但是可以改變基礎貨幣的構成；浮動匯率制度下，貨幣政策相對有效，而財政是可以改變基礎貨幣的構成；浮動匯率制度下，貨幣政策相對有效，而財政政策相對無效，但可以改變總支出構成。政策相對無效，但可以改變總支出構成。二、固定匯率制與浮動匯率制下貨幣政策和財政政策的相對有效性分析 蒙代爾蒙代爾弗萊明模型的政策啟示弗萊明模型的政策啟示 在維持固定匯率制度、允許資本自由流動和保持貨幣政策獨立性三個目標間只能同時實現兩個三元悖論。固定匯率固定匯率貨幣政策獨立性貨幣政策獨立性資金的國際資金的國際自由流動自由流動圖圖

22、5-1 國際金融學中的三元悖論國際金融學中的三元悖論三、影響一國匯率制度選擇的主要三、影響一國匯率制度選擇的主要因素因素 1.1.本國經濟的結構性特征。本國經濟的結構性特征。 2.2.特定的政策目的。特定的政策目的。 3.3.地區性經濟合作情況。地區性經濟合作情況。 4.4.國際經濟條件的制約。國際經濟條件的制約。第二節 政府對外匯市場的干預 一、政府干預外匯市場的目的 政府對外匯市場進行干預主要是因為這一市場在自發運行的過程中會出現市場失靈的問題，即市場自發確定的匯率不能正確反映內外均衡目標同時實現的要求，不能引導資源的合理配置。 具體目的：具體目的： 1、防止匯率在短期內過分波動； 2、避

23、免匯率水平在中長期內失調； 匯率失調匯率失調（Misalignment）：匯率在中長期調整時的平均水平或趨勢比較明顯地處于定值不合理（高估或低估）狀態時，就可以稱之為匯率失調。 計算均衡匯率的方法主要有兩種： 購買力平價（偏離超過20%時）； 威廉姆森提出的基本均衡匯率（FEER）估算 3、進行政策搭配的需要； 4、其他目的。二、政府對外匯市場干預的類型1、按干預的手段分，可分為直接干預與間接干預兩種類型 （1）直接干預直接干預是指政府直接入市買賣外匯，改變原有的外匯供求關系以引起匯率變化的干預。（在以下的分析中研究的對象都是直接干預） （2）間接干預間接干預指政府不直接進入外匯市場而進行的干

24、預。 間接干預的做法有兩種：通過改變利率等國內金融變量的方法，使不同貨幣資產的收益率發生變化，從而達到改變外匯市場供求關系乃至匯率水平的目的；通過公開宣告的方法影響外匯市場參與者的預期，進而影響匯率。 2、按是否引起貨幣供應量的變化分，可分為沖銷式干預（Sterilized Intervention）與非沖銷式干預（Unsterilized Intervention）兩種類型類型 沖銷式干預：沖銷式干預：是指政府在外匯市場上進行交易的同時，通過其他貨幣政策工具（主要是在國債市場上的公開市場業務）來抵消前者對貨幣供應量的影響，從而使貨幣供應量維持不變的外匯干預行為。 非沖銷式干預：非沖銷式干預：

25、是指不存在相應沖銷措施的外匯干預。3、按干預策略分，可分為三種類型 熨平每日波動干預熨平每日波動干預：是指政府在匯率日常變動時在高價位賣出，低價位買進，以使匯率變動的波幅縮小的干預形式； 砥柱中流型或逆向型干預砥柱中流型或逆向型干預：是指政府在面臨突發因素所造成的匯率單方向大幅度波動時，采取反向交易的形式以維護市場穩定的干預形式； 非官方盯住型干預非官方盯住型干預：是指政府單方向非公開地確定所要實現的匯率水平及變動范圍，在市場匯率變動與之不相符時就入市干預的干預形式。4、按參與者的國家分，可分為單邊干預與聯合干預 單邊干預單邊干預：是指一國對本國貨幣與某外國貨幣之間的匯率變動，在沒有相關的其他

26、國家配合下獨自進行的干預。 聯合干預聯合干預：是指兩國乃至多國聯合協調行動對匯率進行干預。三、外匯市場干預的效率分析 政府在外匯市場的干預通過兩種途徑兩種途徑發揮效力： 一是一是，通過外匯市場上及相關的交易來改變各種資產的數量和結構，從而對匯率產生影響，這可稱之為資產調整效應。 二是二是，提供干預行為本身向市場上發出信號，表明政府的態度及可能將采取的措施，以影響市場參與者的心理預期，從而達到實現匯率相應調整的目的，這可稱之為信號效應。 1、干預的資產調整效應 （1）運用貨幣模型進行的分析 貨幣模型中，本幣資產與外幣資產可完全相互替代。在貨幣模型的分析中，沖銷式干預是完全無效的，非沖銷式干預是有

27、效的。 （2）運用資產組合模型進行的分析 在資產組合模型下，本幣資產與外幣資產之間不可完全替代，匯率是在相互聯系的三個不同資產市場（即貨幣市場、本幣債券市場、外國債券市場）上共同決定的。 圖5-2 資產組合模型下的匯率決定 e MM A FF BB 0 i e MM A e0 MM e1 B FF C FF BB 0 i0 i1 i 圖5-3 非沖銷式干預對匯率的影響 e MM e2 A e1 C B FF FF BB BB 0 i2 i0 i1 I 圖5-4 沖銷式干預對匯率的影響 總結總結：無論是用貨幣模型分析還是用資產組合模型分析，非沖銷干預對匯率的調整是有效的，但它會引起本國貨幣供應量

28、的變動，從而在追求外部均衡時會影響到經濟政策的國內目標；沖銷式干預對匯率的調整可能無效也可能有一定效果，但它不會影響經濟政策的國內目標。 2 2、干預的信號效應、干預的信號效應外匯市場干預的信號效應的實現，除要求市場參與者遵循理性預期外，還要滿足以下條件：第一第一，政府對外匯市場的干預必須不存在其他目的。第二第二，干預必須比其他信息的方式在改變市場預期方面更具有優勢。第三第三，干預所預示的未來政策必須能夠引起匯率的相應變動。第四第四，政府必須建立起言行一致或具有政策一致性的聲譽，從而使政府發出的信號具有可信度。第三節 外匯直接管制及其效率分析一、直接管制政策概述 廣義的外匯管理包括匯率制度選擇

29、、外匯直接管制和外匯市場干預三類。 狹義的外匯管理特指國家對外匯的直接管制，即國家通過法律、法令、條例等形式，對外匯資金的收入和支出、匯入和匯出、本國貨幣與外國貨幣的兌換方式及兌換比價所進行的限制。 外匯管制的主要目標：維持本國國際收支的平衡，保持匯率的有序安排，維持物價和金融的穩定，促進本國的競爭能力和經濟的發展。一、直接管制政策概述 1、政府采用直接管制的原因和形式 （1）政府采用直接管制的原因 短期沖擊因素 經濟運行中的沖擊包括：實際性沖擊； 貨幣性沖擊； 投機性沖擊。 宏觀政策因素 微觀經濟因素 （2）直接管制政策的形式 第一，對價格的管制 第二，對金融市場的管制 第三，對進出口貿易的

30、管制 第四，對外匯交易的管制 包括： 對貨幣兌換的管制； 對匯率的管制； 對外匯資金收入和運用的管制 2、直接管制政策的經濟效應分析 局部分析：局部分析：ABEFGCSSDDOHI外匯數量匯率 外匯兌換管制的其他消極效應：外匯兌換管制的其他消極效應： 導致了一系列的非法活動，給經濟帶來不良影響； 對一國國內經濟的長遠發展也具有較大的不利影響； 會對國際間經濟交往產生不良影響。 二、貨幣自由兌換問題 1、貨幣自由兌換的基本概念 本國貨幣的自由兌換，是指在外匯市場上能自由地用本國貨幣購買（兌換）某種外國貨幣，或用某種外國貨幣購買（兌換）本國貨幣。 按產生貨幣兌換需要的國際間經濟交易的性質分： 經常

31、帳戶（項目）下的貨幣自由兌換經常帳戶（項目）下的貨幣自由兌換：是指對經常帳戶外匯支付和轉移的匯兌實行無限制兌換。 資本與金融帳戶下的貨幣自由兌換資本與金融帳戶下的貨幣自由兌換：是指對資本流入和流出的兌換無限制。 2、實現貨幣自由兌換的條件 （1）健康的宏觀經濟狀況 穩定的宏觀經濟形勢； 有效的經濟自發調節機制，即市場機制； 成熟的宏觀調控能力。 （2）健全的微觀經濟主體 （3）合理的經濟結構和國際收支的可維持性 （4）恰當的匯率制度與匯率水平 3、貨幣自由兌換后經濟面臨的新問題 （1）資本逃避問題 資本逃避資本逃避：是指由于恐懼、懷疑或為規避某種風險和管制所引起的資本向其他國家的異常流動。 確

32、定資本逃避數量的一般估算方法估算方法： 直接法直接法：用國際收支中的錯誤與遺漏帳戶余額加上私人非銀行部門短期資金流動來估算； 間接法間接法： 資本逃避=（D+FDI）-（CAD+R） 形成資本逃避的主要原因形成資本逃避的主要原因：境內外資產的收益與風險的差異 （2 2）貨幣替代問題）貨幣替代問題 貨幣替代貨幣替代（Currency Substitution）：是在經濟發展過程中，國內對本國貨幣的幣值穩定失去信心或本國貨幣資產收益率相對較低時，外幣在貨幣的各個職能上全面或部分地替代本幣發揮作用的一種現象。 貨幣替代的程度貨幣替代的程度：普遍用外幣存款占金融資產的份額來表示。計量經濟分析中，常用F

33、/M表示貨幣替代。 貨幣替代會對一國經濟產生復雜的影響：貨幣替代會對一國經濟產生復雜的影響： 貨幣替代加劇了匯率的不穩定性； 從對貨幣政策的影響看，貨幣替代會使貨幣的定義更加困難 從對財政政策的影響看，導致了本國政府難以從本幣發行中獲得鑄幣稅與通脹稅，政府的收入降低了。 提高本國貨幣的幣值穩定性、實際收益率和信心是解決貨幣替代問題最根本的方法。4、人民幣自由兌換的進程 （1）高度集中控制時期（1979年以前）； （2）向市場化過渡時期（1979-1993年）； （3）經常帳戶下有條件自由兌換時期（1994-1996）； （4）經常帳戶下完全自由兌換時期（1996年12月至今）。三、復匯率制問題

34、 1、復匯率制的概念 復匯率制復匯率制：是指一國實行兩種或兩種以上匯率的制度。 2、復匯率制的利弊 （1）復匯率制在達到和維持內外均衡的政策目標上有以下作用： 第一，維持一定數量的國際儲備； 第二，隔絕來源于外國的沖擊； 第三，達到商業政策的目的； 第四，實現財政目的。 （2）復匯率制對經濟產生的損害主要體現在： 第一，管制成本較高； 第二，扭曲價格； 第三，不公平競爭。第四節 國際儲備政策 國際儲備（International Reserve）：是指一國貨幣當局能隨時用來干預外匯市場、支付國際收支差額的資產。 按此定義，一種資產必須具備三種特征，方能成為國際儲備： 一是可得性； 二是流動性；

35、 三是普遍接受性。 按照國際儲備的定義和特征，國際儲備可有廣義和狹義之分： 狹義狹義的國際儲備專指自有儲備。通常所講的國際儲備是指狹義國際儲備。 廣義廣義的國際儲備包括自有儲備和借入儲備。廣義國際儲備人們一般稱為國際清償力（International Liquidity）。 國際清償力：一國為本國國際收支赤字融通資金的能力（或一國無需采取調節性措施而能調節國際收支的能力）。一、國際儲備的構成 1、自有儲備 （1）黃金儲備 （2）外匯儲備 (Foreign Exchange Reserve) （3 3）在）在IMFIMF的儲備頭寸的儲備頭寸（Reserve Position in FundRes

36、erve Position in Fund） 所謂儲備頭寸，是指一成員國在基金組織的儲備部分提款權余額，再加上向基金組織提供的可兌換貨幣貸款余額。 （4 4）特別提款權）特別提款權（Special Drawing RightsSpecial Drawing Rights，SDRsSDRs） 2、借入儲備 （1）備用信貸 （2）互惠信貸協議 （3）本國商業銀行的對外短期可兌換貨幣資產二、國際儲備的作用 第一層次，是從世界的范圍來考察國際儲備的作用起著對國際商品和金融資產流動的媒介作用。 第二層次，是從持有國來考察，其持有國際儲備主要目的有三個： 1、清算國際收支差額，維持對外支付能力。 2、干預

37、外匯市場，調節本國貨幣的匯率。 3、信用保證。iyLMBPISO1、固定匯率制下，擴張的財政政策 Y0 Y Y*LMLM2、固定匯率，資本完全流動的擴張性貨幣政策r=rfBPBP0 國際收支均衡的條件是r=rfiyiyLMBPISO3、浮動匯率制下，擴張的貨幣政策（資本完全流動） Y0 YIS（Y*）iyLMBPISO4、浮動匯率制下，擴張的財政政策 Y0（Y*） Y一、固定匯率制與浮動匯率制的優劣比較（一）固定匯率制 是指政府用行政或法律手段確定、公布和維持本國貨幣與某種是指政府用行政或法律手段確定、公布和維持本國貨幣與某種參考物之間的固定比價的匯率制度。充當參考物的東西可以是參考物之間的固

38、定比價的匯率制度。充當參考物的東西可以是黃金，也可以是某一種外國貨幣或一組貨幣。黃金，也可以是某一種外國貨幣或一組貨幣。 從歷史上看，固定匯率制又分為兩種類型：從歷史上看，固定匯率制又分為兩種類型： 金本位制下的固定匯率制金本位制下的固定匯率制 紙幣流通條件下的固定匯率制紙幣流通條件下的固定匯率制 爬行帶內浮動匯率制度爬行帶內浮動匯率制度(Exchange rates (Exchange rates within crawling bands)within crawling bands)，是指一國貨幣匯，是指一國貨幣匯率保持在圍繞中心匯率的波動區間內，但該中率保持在圍繞中心匯率的波動區間內，但該中心匯率以固定的、事先宣布的值，或根據多指心匯率以固定的、事先宣布的值，或根據多指標，不時地進行調整。標，不時地進行調整。 “蜜月效應蜜月效應”和和“離婚效應離婚效應” 不事先宣布干預方式的管理浮動匯率制度不事先宣布干預方式的管理浮動匯率制度(Managed floating with no preannounced (Managed floating with no p