1、證券投資基金市場(chǎng)1，證券投資基金市場(chǎng)概述；2，證券投資基金的分類(lèi)及其特點(diǎn)；3，證券投資基金市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)制。第七章 證券投資基金市場(chǎng)證券投資基金是一種間接的證券投資方式。基金管理公司通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人（即具有資格的銀行）托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債券等金融工具投資，然后共擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)、分享收益。 1 證券投資基金市場(chǎng)概述（一）投資基金的概念： 投資基金，是通過(guò)發(fā)行基金券（基金股份或收益憑證），將投資者分散的資金集中起來(lái)，由專(zhuān)業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。 它具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：1規(guī)模經(jīng)營(yíng)低成本

2、2分散投資低風(fēng)險(xiǎn)3專(zhuān)家管理更多的投資機(jī)會(huì) 4服務(wù)專(zhuān)業(yè)化方便 2 證券投資基金的分類(lèi)及其特點(diǎn)根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)可以把投資基金劃分為以下種類(lèi)型。一、根據(jù)基金單位是否可增加或贖回分類(lèi)投資基金可分為開(kāi)放式基金和封閉式基金。（一）封閉式投資基金：封閉式投資基金又稱(chēng)固定型投資基金，是相對(duì)于開(kāi)放式投資基金而言的，它是指基金資本總額及發(fā)行份數(shù)在未發(fā)行之前就已經(jīng)被確定，發(fā)行期滿(mǎn)后，基金就封閉起來(lái)，總量不再發(fā)生變化的投資基金。封閉式投資基金受益憑證在封閉期間內(nèi)不能追加認(rèn)購(gòu)或贖回，但投資者可以在證券交易所或者二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易買(mǎi)賣(mài)。封閉式基金的期限是指基金的存續(xù)期，即基金從成立之日起到結(jié)束之日止的整個(gè)時(shí)間段。（二）開(kāi)

3、放式投資基金：開(kāi)放式投資基金又稱(chēng)追加型投資基金，是指基金的發(fā)行總額是變動(dòng)的，可以隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)供求狀況發(fā)行新份額，或者由投資者贖回的投資基金。當(dāng)然，基金的追加購(gòu)買(mǎi)或贖回價(jià)格不同于原始發(fā)行價(jià)，而是以基金當(dāng)時(shí)的凈資產(chǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)確定，投資者可以依照投資基金的報(bào)價(jià)在國(guó)家規(guī)定的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所申購(gòu)或者贖回。 開(kāi)放式投資基金和封閉式投資基金的比較項(xiàng) 目開(kāi)放式投資基金封閉式投資基金規(guī)模不固定固定存續(xù)期限不確定，理論上可無(wú)限期存續(xù)確定交易方式不上市，向基金管理公司申購(gòu)贖回上市流通交易價(jià)格依據(jù)每日基金單位資產(chǎn)凈值依據(jù)市場(chǎng)行情，相對(duì)于單位資產(chǎn)凈值，可能溢價(jià)或折價(jià)信息披露每日公布基金單位資產(chǎn)凈值，每季度公布資產(chǎn)組合每周公布基

4、金單位資產(chǎn)凈值，每季度公布資產(chǎn)組合等投資策略強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性管理無(wú)流動(dòng)性要求，可進(jìn)行長(zhǎng)期投資（三）封閉式基金和開(kāi)放式基金的比較：(1) 發(fā)行規(guī)模限制不同。封閉式投資基金的份額數(shù)量是固定的，在封閉期內(nèi)未經(jīng)法定程序認(rèn)可不能增加發(fā)行。開(kāi)放式投資基金份額是不固定的，沒(méi)有發(fā)行規(guī)模限制，投資者可以隨時(shí)提出申購(gòu)或贖回申請(qǐng)，基金規(guī)模便隨之增減變動(dòng)。(2) 期限不同。封閉式投資基金有固定的封閉期，通常在5年以上，一般是10年或者15年，經(jīng)受益人大會(huì)通過(guò)并經(jīng)主管機(jī)關(guān)同意還可以適當(dāng)延長(zhǎng)期限。開(kāi)放式投資基金沒(méi)有固定期限，投資者可以隨時(shí)向基金管理人贖回基金單位，在大量贖回的情況下甚至可能會(huì)導(dǎo)致清盤(pán)。(3) 基金份額交易方式不

5、同。封閉式投資基金在證券交易所進(jìn)行交易，即持有人在封閉期內(nèi)不能贖回基金份額，只能在證券交易所出售給他人，基金交易是在基金投資者之間完成的。開(kāi)放式投資基金一般是在基金管理公司或者托管人柜臺(tái)進(jìn)行交易，投資者可以隨時(shí)向基金管理人或者代理人提出申購(gòu)或贖回申請(qǐng)，基金交易是在投資者與基金管理人或其代理人之間進(jìn)行并完成的。(4) 基金份額的交易價(jià)格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同。封閉式投資基金和開(kāi)放式投資基金的基金份額除了首次發(fā)行價(jià)是按照一定的面值加一定比例的購(gòu)買(mǎi)費(fèi)計(jì)算外，往后的交易計(jì)價(jià)方式會(huì)發(fā)生變化。封閉式投資基金的交易價(jià)格是由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)溢價(jià)或折價(jià)現(xiàn)象。開(kāi)放式投資基金的價(jià)格則取決于每一基金份額凈資產(chǎn)值的

6、大小，不直接受市場(chǎng)供求關(guān)系影響，一般申購(gòu)價(jià)是基金份額凈資產(chǎn)加上一定的申購(gòu)費(fèi)，贖回價(jià)是基金份額凈資產(chǎn)減去一定的贖回費(fèi)。(5) 基金份額凈資產(chǎn)公布的時(shí)間不同。封閉式投資基金一般每周或更長(zhǎng)時(shí)間公布一次。開(kāi)放式基金一般在每個(gè)交易日結(jié)束后都要公布。 (6) 投資策略不同。封閉式基金在存續(xù)期內(nèi)不得要求贖回，所以比較穩(wěn)定，基金資產(chǎn)的投資組合能有效地在預(yù)定計(jì)劃內(nèi)進(jìn)行，可進(jìn)行長(zhǎng)期投資，便于基金管理人穩(wěn)定運(yùn)作基金。開(kāi)放式投資基金的單位總數(shù)是變動(dòng)的，隨時(shí)面臨投資者贖回的壓力，使得基金資產(chǎn)相對(duì)變得不穩(wěn)定。基金資產(chǎn)的穩(wěn)定性會(huì)對(duì)基金的投資戰(zhàn)略產(chǎn)生重要影響，開(kāi)放式投資基金的管理人為應(yīng)對(duì)投資者隨時(shí)贖回，往往要保留部分流動(dòng)性和

7、邊線(xiàn)性較強(qiáng)的資產(chǎn)，且投資理念相對(duì)短期化，從而給基金管理人穩(wěn)定運(yùn)作基金帶來(lái)難度。(7) 投資風(fēng)險(xiǎn)不同。封閉式基金的投資風(fēng)險(xiǎn)較大，當(dāng)基金業(yè)績(jī)好時(shí)，投資者可以享受超過(guò)凈資產(chǎn)價(jià)值的證券收益，如有虧損，投資者最先遭受損失。開(kāi)放式基金每日公布份額凈資產(chǎn)值，透明性強(qiáng)，便于投資者控制風(fēng)險(xiǎn)。投資基金的發(fā)展是由封閉式基金逐漸轉(zhuǎn)向開(kāi)放式基金的。二、根據(jù)其組織形式不同分類(lèi)：可分為契約性投資基金和公司型投資基金。（一）契約型投資基金：契約型投資基金又稱(chēng)為信托型基金，是根據(jù)一定的信托契約原理，由基金發(fā)起人和基金管理人及基金托管人訂立基金契約而組建的基金。基金管理公司按照相關(guān)法律法規(guī)和基金契約負(fù)責(zé)基金的經(jīng)營(yíng)與管理，基金托管

8、人負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)，執(zhí)行基金管理人的相關(guān)指令，辦理基金名下的資金往來(lái)，投資者則通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金單位，享有基金投資收益。（一）契約型投資基金：在契約型投資基金的實(shí)際運(yùn)作過(guò)程中，涉及的主要當(dāng)事人有基金投資者、基金托管人和基金管理人三方。基金投資者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)受益憑證實(shí)際參與基金投資，獲取投資收益。基金管理人受董事會(huì)的聘請(qǐng)負(fù)責(zé)運(yùn)用基金資產(chǎn)進(jìn)行投資并負(fù)責(zé)管理基金資產(chǎn)以獲取收益，每年相應(yīng)的按照一定比例收取管理費(fèi)。各國(guó)法律中均規(guī)定基金公司應(yīng)該將基金資產(chǎn)存放于獨(dú)立的托管人處，由托管人負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的安全保管。（二）公司型投資基金：公司型投資基金是由具有共同投資目標(biāo)的投資者根據(jù)公司法組成的投資于各種有價(jià)證券等特定對(duì)象的

9、股份制投資公司，其以營(yíng)利為目的。公司型投資基金在組織結(jié)構(gòu)上與股份有限公司較相似。公司型基金通過(guò)發(fā)行普通股份以募集資金，是具有法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。基金持有人既是基金投資者又是公司股東，按照公司章程的規(guī)定享有權(quán)利并履行義務(wù)。公司型基金成立后一般委托特定的基金管理公司管理基金資產(chǎn)，同時(shí)還會(huì)委任第三者來(lái)保管基金資產(chǎn)，各當(dāng)事人之間的權(quán)利和義務(wù)按照公司的章程來(lái)規(guī)范。公司型基金在美國(guó)比較多見(jiàn)。（二）公司型投資基金：公司型投資基金運(yùn)作中的主要當(dāng)事人有：投資者和發(fā)起人、董事會(huì)、基金管理人、基金托管人。持有基金份額的投資者是基金公司的股東，享有股東的一切權(quán)力。同其他股份公司一樣，基金公司是由發(fā)起人設(shè)立的，一般情況

10、下，發(fā)起人由投資銀行、信托公司、保險(xiǎn)公司和基金管理公司充當(dāng)，發(fā)起人負(fù)責(zé)向主管部門(mén)申請(qǐng)基金的審批和向社會(huì)公眾募集基金份額，在基金未能成立時(shí)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。董事會(huì)是基金公司的常設(shè)管理機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)基金公司的管理業(yè)務(wù)，如聘請(qǐng)基金公司的總經(jīng)理和基金管理人，負(fù)責(zé)制定基金的投資目標(biāo)和策略，并負(fù)責(zé)基金份額的銷(xiāo)售工作。基金公司的董事一般由發(fā)起人或其他投資者擔(dān)任。 契約型投資基金和公司型投資基金的比較項(xiàng) 目契約型投資基金公司型投資基金法律依據(jù)信托法公司法法人資格無(wú)法人資格具有法人資格發(fā)行憑證受益憑證股票投資者地位對(duì)基金的運(yùn)用無(wú)發(fā)言權(quán)對(duì)重大決策有權(quán)表達(dá)自己的意見(jiàn)基金資產(chǎn)運(yùn)用依據(jù)契約公司章程運(yùn)營(yíng)方式隨契約期滿(mǎn)終止一般會(huì)

11、永久經(jīng)營(yíng)三、按照經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和投資目標(biāo)不同分類(lèi)可以分為成長(zhǎng)型基金和收入型基金。（一）成長(zhǎng)型投資基金：成長(zhǎng)型基金投資于那些具有成長(zhǎng)潛力并能帶來(lái)收入的普通股票，具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。1，長(zhǎng)期成長(zhǎng)基金：以追求資本長(zhǎng)期、穩(wěn)定增值為主，股利分配僅占投資收益的小部分。2，積極成長(zhǎng)基金：以追求資本的最大增值為操作目標(biāo),通常投資于價(jià)格波動(dòng)性大的個(gè)股,擇股的指標(biāo)常常是每股收益成長(zhǎng),銷(xiāo)售成長(zhǎng)等數(shù)據(jù),最具冒險(xiǎn)進(jìn)取特性,風(fēng)險(xiǎn)/報(bào)酬最高,適合冒險(xiǎn)型投資人。（一）成長(zhǎng)型投資基金：3，新興成長(zhǎng)基金：追求的也是資本的長(zhǎng)期利潤(rùn)，而不是當(dāng)期收入。其投資重點(diǎn)是新行業(yè)中有成長(zhǎng)潛力的小公司或有高成長(zhǎng)潛力的行業(yè)中的小公司。（二）收入型投資基金：投

12、資于具有穩(wěn)定發(fā)展前景的公司所發(fā)行的股票，追求穩(wěn)定的股利分配和資本利得，這類(lèi)基金風(fēng)險(xiǎn)小，收入相對(duì)也要低一些。具體來(lái)說(shuō)，收入型投資基金主要包括以下幾種：（二）收入型投資基金：1，債券型基金，債券型基金以國(guó)債、金融債等固定收益類(lèi)金融工具為主要投資對(duì)象的基金稱(chēng)為債券型基金(Bond Funds)，因其投資的產(chǎn)品收益比較穩(wěn)定，又被稱(chēng)為固定收益基金。債券型基金是基金市場(chǎng)的重要組成部分，其規(guī)模僅次于股票型基金。債券投資對(duì)象主要是政府公債、市政公債、公司債券等。債券是一種獲利穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較小和具有一定期限結(jié)構(gòu)的有價(jià)證券。一般來(lái)說(shuō)，債券型基金不收取認(rèn)購(gòu)或申購(gòu)的費(fèi)用，贖回費(fèi)率也較低。（二）收入型投資基金：2，貨幣市

13、場(chǎng)基金：，貨幣市場(chǎng)基金：貨幣市場(chǎng)基金是指投資于貨幣市場(chǎng)上短期有價(jià)證券的一種基金。該基金資產(chǎn)主要投資于短期貨幣工具，如國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、企業(yè)債券等短期有價(jià)證券。貨幣市場(chǎng)基金的產(chǎn)品特征包括如下幾個(gè)方面。1) 本金安全2) 資金流動(dòng)強(qiáng)3) 收益率較高4) 投資成本低5) 分紅免稅另外，一般貨幣市場(chǎng)基金還可以與該基金管理公司旗下的其他開(kāi)放式基金進(jìn)行轉(zhuǎn)換，高效靈活、成本低。（二）收入型投資基金：3，平衡型基金：，平衡型基金：平衡型基金的投資策略也是既注重資本的長(zhǎng)期增值，又注重當(dāng)期的收入。在實(shí)踐中，這類(lèi)基金的資產(chǎn)常投資在不同行業(yè)的不同公司債券、優(yōu)先股和普通股上，其比例大致在25

14、%50%的資產(chǎn)投資于優(yōu)先股及債券，其余投資于普通股，以確保基金資產(chǎn)的安全性。某些平衡型基金的投資組合中，優(yōu)先股及債券和普通股各占一半。無(wú)論市場(chǎng)下跌或上升，基金資產(chǎn)的價(jià)值都不會(huì)有很大的變化。四、根據(jù)投資對(duì)象的不同分類(lèi)：可分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、期貨基金、期權(quán)基金、指數(shù)基金等。四、根據(jù)投資對(duì)象的不同分類(lèi)：1. 股票型基金股票型基金股票型基金是市面上最常見(jiàn)的一種基金，其投資對(duì)象是股票。股票型基金的投資目標(biāo)以追求資本成長(zhǎng)為主，但其必須面對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，一般來(lái)說(shuō)，股票型基金的獲利性是最高的，但相對(duì)來(lái)講投資的風(fēng)險(xiǎn)也較大，因此，比較適合穩(wěn)健型或是積極型的投資人。四、根據(jù)投資對(duì)象的不同分類(lèi)

15、：2. 債券型基金債券型基金以國(guó)債、金融債等固定收益類(lèi)金融工具為主要投資對(duì)象的基金稱(chēng)為債券型基金，因其投資的產(chǎn)品收益比較穩(wěn)定，又被稱(chēng)為固定收益基金。四、根據(jù)投資對(duì)象的不同分類(lèi)：3. 貨幣市場(chǎng)基金貨幣市場(chǎng)基金貨幣市場(chǎng)基金是指投資于貨幣市場(chǎng)上短期有價(jià)證券的一種基金。該基金資產(chǎn)主要投資于短期貨幣工具，如國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、企業(yè)債券等短期有價(jià)證券。四、根據(jù)投資對(duì)象的不同分類(lèi)：4. 指數(shù)型基金指數(shù)型基金指數(shù)型基金是指基金的操作按所選定指數(shù)(如美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、日本日經(jīng)225指數(shù)、中國(guó)臺(tái)灣加權(quán)股價(jià)指數(shù)等)的成分股在指數(shù)中所占的比重，選擇同樣的資產(chǎn)配置模式投資，以獲取和大盤(pán)同

16、步的收益，是一種以擬合目標(biāo)指數(shù)、跟蹤目標(biāo)指數(shù)變化為原則，實(shí)現(xiàn)與市場(chǎng)同步成長(zhǎng)的基金品種。指數(shù)型基金的投資采取擬合目標(biāo)指數(shù)收益率的投資策略，分散投資于目標(biāo)指數(shù)的成分股，力求股票組合的收益率擬合該目標(biāo)指數(shù)所代表的資本市場(chǎng)的平均收益率。四、根據(jù)投資對(duì)象的不同分類(lèi)：5. 不動(dòng)產(chǎn)基金不動(dòng)產(chǎn)基金不動(dòng)產(chǎn)基金也稱(chēng)為不動(dòng)產(chǎn)投資信托，是指主要在房地產(chǎn)公司發(fā)行的證券或與房地產(chǎn)抵押有關(guān)公司的股票上從事投資的一種基金。按其是否直接投資于房地產(chǎn)又可進(jìn)一步分為直接投資于房地產(chǎn)公司發(fā)行股票和通過(guò)投資房地產(chǎn)抵押市場(chǎng)而間接投資于房地產(chǎn)，后者又被稱(chēng)為房地產(chǎn)抵押基金。在實(shí)務(wù)中，間接投資于房地產(chǎn)業(yè)的基金較為多見(jiàn)。四、根據(jù)投資對(duì)象的不同分

17、類(lèi)：6. 創(chuàng)業(yè)基金創(chuàng)業(yè)基金創(chuàng)業(yè)基金又稱(chēng)置業(yè)基金或風(fēng)險(xiǎn)基金，指由專(zhuān)業(yè)投資人提供的快速成長(zhǎng)并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。它主要是一種以私募方式募集資金，以公司等組織形式設(shè)立，投資于未上市的新興中小型企業(yè)(尤其是新興高科技企業(yè))的一種承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、謀求高回報(bào)的資本形態(tài)。在我國(guó)，通常所說(shuō)的“產(chǎn)業(yè)投資基金”即屬于創(chuàng)業(yè)基金。其經(jīng)營(yíng)方針是在高風(fēng)險(xiǎn)中追求高回報(bào)。四、根據(jù)投資對(duì)象的不同分類(lèi)：7. 貴金屬基金貴金屬基金 貴金屬基金是投資黃金、白銀和其他貴金屬相關(guān)證券的基金。以黃金基金為例，其投資標(biāo)的涵蓋的范圍可能包括黃金礦源、制造和行銷(xiāo)等一切和黃金有關(guān)的企業(yè)證券。投資貴金屬基金比直接購(gòu)買(mǎi)貴金屬具有流動(dòng)性強(qiáng)、投資分散的好處，對(duì)投資者頗具吸引力。四、根據(jù)投資對(duì)象的不同分類(lèi)：8. 期貨基金期貨基金期貨基金是以期貨合約為主要投資對(duì)象的投資基金。期貨是一種合約，只需一定的保證金(一般為5%10%)即可買(mǎi)進(jìn)合約。期貨可以用來(lái)套期保值，也可以以小搏大，如果預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，短期能夠獲得很高的投資回報(bào)；如果預(yù)測(cè)不準(zhǔn)，遭受的損失也很大，具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)。因此，期貨基金是一種高風(fēng)險(xiǎn)的基金。3，證券投資基金市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)制一、證券投資基金的募集：基金的設(shè)立在獲得主管部門(mén)批準(zhǔn)后，便進(jìn)入募集發(fā)行階段，即向特定投資者或社會(huì)公眾宣傳介紹基金的情況，通過(guò)基金承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)或基金自身，向投資者