1、證券投資理論與實(shí)務(wù)證券投資理論與實(shí)務(wù)第第9 9章章行業(yè)分析行業(yè)分析第第9章章 行業(yè)分析行業(yè)分析v9.1行業(yè)分析概述行業(yè)分析概述v9.2行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析v9.3影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素v9.4行業(yè)特征與證券投資選擇行業(yè)特征與證券投資選擇第第9章章 行業(yè)分析行業(yè)分析v學(xué)習(xí)目的學(xué)習(xí)目的掌握行業(yè)的定義及其分類(lèi)；掌握行業(yè)的定義及其分類(lèi)；掌握行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)以及行業(yè)的掌握行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)以及行業(yè)的生命周期；生命周期；掌握行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系；掌握行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系；掌握影響行業(yè)興衰的主要因素；掌握影響行業(yè)興衰的主要因素；掌握行業(yè)特征與證券投資之間的

2、關(guān)系。掌握行業(yè)特征與證券投資之間的關(guān)系。9.1 行業(yè)分析概述行業(yè)分析概述v行業(yè)的含義行業(yè)的含義v行業(yè)分析的意義行業(yè)分析的意義v行業(yè)的分類(lèi)行業(yè)的分類(lèi)9.1 行業(yè)分析概述行業(yè)分析概述v行業(yè)的含義行業(yè)的含義 所謂行業(yè)，指的是從事國(guó)民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生所謂行業(yè)，指的是從事國(guó)民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的經(jīng)營(yíng)單位和個(gè)體所組產(chǎn)或其他社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的經(jīng)營(yíng)單位和個(gè)體所組成的組織結(jié)構(gòu)體系，如制造業(yè)、金融業(yè)、房地成的組織結(jié)構(gòu)體系，如制造業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等。證券分析師關(guān)注的往往是具有相當(dāng)規(guī)產(chǎn)業(yè)等。證券分析師關(guān)注的往往是具有相當(dāng)規(guī)模的行業(yè)，特別是含有上市公司的行業(yè)，所以模的行業(yè)，特別是含有上市公司的行業(yè)，所

3、以在業(yè)內(nèi)一直約定俗成地把行業(yè)分析與產(chǎn)業(yè)分析在業(yè)內(nèi)一直約定俗成地把行業(yè)分析與產(chǎn)業(yè)分析視為同義語(yǔ)。視為同義語(yǔ)。9.1 行業(yè)分析概述行業(yè)分析概述v行業(yè)分析的意義行業(yè)分析的意義 行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是介于宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和微觀經(jīng)濟(jì)行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是介于宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之間的經(jīng)濟(jì)層面，是中觀經(jīng)濟(jì)分析的主要活動(dòng)之間的經(jīng)濟(jì)層面，是中觀經(jīng)濟(jì)分析的主要對(duì)象之一。行業(yè)分析是對(duì)上市公司進(jìn)行分析的對(duì)象之一。行業(yè)分析是對(duì)上市公司進(jìn)行分析的前提，也是連接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和上市公司分析前提，也是連接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和上市公司分析的橋梁，是基本分析中的一個(gè)環(huán)節(jié)。的橋梁，是基本分析中的一個(gè)環(huán)節(jié)。 有時(shí)與中觀經(jīng)濟(jì)分析之區(qū)域分析并列有時(shí)與中觀經(jīng)

4、濟(jì)分析之區(qū)域分析并列 9.1 行業(yè)分析概述行業(yè)分析概述v行業(yè)分析的意義行業(yè)分析的意義 行業(yè)分析的主要任務(wù)包括：解釋行業(yè)本身所處行業(yè)分析的主要任務(wù)包括：解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位，分析影的發(fā)展階段及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位，分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素及其對(duì)行業(yè)影響的力度，響行業(yè)發(fā)展的各種因素及其對(duì)行業(yè)影響的力度，預(yù)測(cè)行業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，判斷行業(yè)投資價(jià)值，預(yù)測(cè)行業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，判斷行業(yè)投資價(jià)值，揭示行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，從而為政府部門(mén)、投資者揭示行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，從而為政府部門(mén)、投資者以及其他機(jī)構(gòu)提供決策依據(jù)或投資依據(jù)。以及其他機(jī)構(gòu)提供決策依據(jù)或投資依據(jù)。9.1 行業(yè)分析概述行業(yè)分析概述v

5、行業(yè)的分類(lèi)行業(yè)的分類(lèi) 道道-瓊斯分類(lèi)法：工業(yè)（瓊斯分類(lèi)法：工業(yè)（30）、運(yùn)輸業(yè)（）、運(yùn)輸業(yè)（20）、）、公用事業(yè)（公用事業(yè)（6）；）； 標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類(lèi)法：聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)事務(wù)統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類(lèi)法：聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)事務(wù)統(tǒng)計(jì)局制定全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類(lèi)；局制定全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類(lèi)； 我國(guó)于我國(guó)于2002年推出國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類(lèi)國(guó)家年推出國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類(lèi)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（標(biāo)準(zhǔn)（GB/T4754-2002）；）；9.1行業(yè)分析概述行業(yè)分析概述v行業(yè)的分類(lèi)行業(yè)的分類(lèi) 我國(guó)上市公司的行業(yè)分類(lèi)：中國(guó)證監(jiān)會(huì)于我國(guó)上市公司的行業(yè)分類(lèi)：中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2001年年4月月4日公布了上市公司行業(yè)分類(lèi)指引，將上日公布了上市

6、公司行業(yè)分類(lèi)指引，將上市公司分為市公司分為13個(gè)門(mén)類(lèi)、個(gè)門(mén)類(lèi)、90個(gè)大類(lèi)和個(gè)大類(lèi)和288個(gè)中類(lèi)。個(gè)中類(lèi)。指引以上市公司營(yíng)業(yè)收入為分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，所用數(shù)據(jù)指引以上市公司營(yíng)業(yè)收入為分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，所用數(shù)據(jù)為經(jīng)審計(jì)的合并報(bào)表數(shù)據(jù)。為經(jīng)審計(jì)的合并報(bào)表數(shù)據(jù)。 上海證券交易所上市公司行業(yè)分類(lèi)調(diào)整：上海證券交易所上市公司行業(yè)分類(lèi)調(diào)整：2003年年將所有該所上市公司分為將所有該所上市公司分為10個(gè)行業(yè)。個(gè)行業(yè)。9.2 行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析v行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析v行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)分析行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)分析v經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析v行業(yè)的生命周期分析行業(yè)的生命周期分析9.2行業(yè)的一般特

7、征分析行業(yè)的一般特征分析v行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析 完全競(jìng)爭(zhēng)完全競(jìng)爭(zhēng) 壟斷競(jìng)爭(zhēng)壟斷競(jìng)爭(zhēng) 寡頭壟斷寡頭壟斷 完全壟斷完全壟斷 依據(jù)該行業(yè)中企業(yè)數(shù)量的多少、進(jìn)入限制程依據(jù)該行業(yè)中企業(yè)數(shù)量的多少、進(jìn)入限制程度、企業(yè)對(duì)價(jià)格的影響程度等來(lái)區(qū)分。度、企業(yè)對(duì)價(jià)格的影響程度等來(lái)區(qū)分。9.2行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)供給方供給方潛在入侵者潛在入侵者替代產(chǎn)品替代產(chǎn)品需求方需求方v行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)分析行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)分析9.2行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析v經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析 增長(zhǎng)型行業(yè)增長(zhǎng)型行業(yè) 周期型行業(yè)周期型行業(yè) 防守型行業(yè)防守型行業(yè)銷(xiāo)售額的敏感性銷(xiāo)售

8、額的敏感性經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿9.2行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析v經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)輪動(dòng)經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)輪動(dòng) 接近波峰：自然資源開(kāi)采與加工；接近波峰：自然資源開(kāi)采與加工； 經(jīng)濟(jì)收縮：藥物、食品及其他生活必需品行業(yè)；經(jīng)濟(jì)收縮：藥物、食品及其他生活必需品行業(yè)； 經(jīng)濟(jì)衰退：機(jī)械、運(yùn)輸、建筑等資本品行業(yè)；經(jīng)濟(jì)衰退：機(jī)械、運(yùn)輸、建筑等資本品行業(yè)； 經(jīng)濟(jì)膨脹：耐用消費(fèi)品、奢侈品和銀行業(yè)等。經(jīng)濟(jì)膨脹：耐用消費(fèi)品、奢侈品和銀行業(yè)等。9.2行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析v行業(yè)的生命周期分析行業(yè)的生命周期分析 初創(chuàng)階段初創(chuàng)階段 企業(yè)數(shù)量少、研發(fā)費(fèi)用高、市場(chǎng)需求快速增企業(yè)數(shù)量少、研發(fā)費(fèi)用高、市場(chǎng)

9、需求快速增長(zhǎng)等，企業(yè)死亡率較高，行業(yè)整體呈增速快長(zhǎng)等，企業(yè)死亡率較高，行業(yè)整體呈增速快風(fēng)險(xiǎn)高特征，很難預(yù)測(cè)誰(shuí)將成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。風(fēng)險(xiǎn)高特征，很難預(yù)測(cè)誰(shuí)將成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。 成長(zhǎng)階段成長(zhǎng)階段 技術(shù)成型、市場(chǎng)擴(kuò)大、銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)穩(wěn)定技術(shù)成型、市場(chǎng)擴(kuò)大、銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)、企業(yè)并購(gòu)頻繁，行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者開(kāi)始出現(xiàn)，增長(zhǎng)、企業(yè)并購(gòu)頻繁，行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者開(kāi)始出現(xiàn)，行業(yè)整體仍然呈高增長(zhǎng)特征。行業(yè)整體仍然呈高增長(zhǎng)特征。9.2行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析v行業(yè)的生命周期分析行業(yè)的生命周期分析 成熟階段成熟階段 技術(shù)成熟、生產(chǎn)工藝成熟、產(chǎn)品成熟，市場(chǎng)技術(shù)成熟、生產(chǎn)工藝成熟、產(chǎn)品成熟，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有序，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，行業(yè)增

10、長(zhǎng)緩慢，競(jìng)爭(zhēng)有序，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，行業(yè)增長(zhǎng)緩慢，行業(yè)整體收益穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)較小。行業(yè)整體收益穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)較小。 相對(duì)衰退階段相對(duì)衰退階段 替代產(chǎn)品出現(xiàn)、市場(chǎng)需求萎縮、銷(xiāo)售收入和替代產(chǎn)品出現(xiàn)、市場(chǎng)需求萎縮、銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)下降，行業(yè)增長(zhǎng)低于整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速利潤(rùn)下降，行業(yè)增長(zhǎng)低于整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。度，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。9.3 影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素v行業(yè)興衰是行業(yè)經(jīng)歷行業(yè)興衰是行業(yè)經(jīng)歷“幼稚產(chǎn)業(yè)幼稚產(chǎn)業(yè)先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)主主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)導(dǎo)產(chǎn)業(yè)支柱產(chǎn)業(yè)支柱產(chǎn)業(yè)夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”的過(guò)程，是資本的過(guò)程，是資本在某一行業(yè)領(lǐng)域在某一行業(yè)領(lǐng)域“形成形成集中集中大規(guī)模聚集大規(guī)模聚集分分散散”的過(guò)

11、程，是新技術(shù)的的過(guò)程，是新技術(shù)的“產(chǎn)生產(chǎn)生推廣推廣應(yīng)用應(yīng)用轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)移落后落后”的過(guò)程。的過(guò)程。9.3影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素v技術(shù)進(jìn)步技術(shù)進(jìn)步v社會(huì)需求社會(huì)需求v政府政策政府政策v社會(huì)進(jìn)步社會(huì)進(jìn)步9 .4行業(yè)特征與證券投資選擇行業(yè)特征與證券投資選擇v順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演進(jìn)趨勢(shì)，選擇有潛力的行業(yè)投順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演進(jìn)趨勢(shì)，選擇有潛力的行業(yè)投資；資； v對(duì)處在生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)，不同的投資者、對(duì)處在生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)，不同的投資者、不同性質(zhì)的資金應(yīng)有不同的處理不同性質(zhì)的資金應(yīng)有不同的處理 ；v順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期變化，提前布局投資行業(yè)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期變化，提前布局投資行業(yè) ；v結(jié)合行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

12、結(jié)構(gòu)，發(fā)掘具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)；結(jié)合行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)，發(fā)掘具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)； v準(zhǔn)確理解國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，把握投資機(jī)會(huì)。準(zhǔn)確理解國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，把握投資機(jī)會(huì)。 課堂提問(wèn)課堂提問(wèn)v與其他投資者不同，你確信央行會(huì)放松貨幣政策，與其他投資者不同，你確信央行會(huì)放松貨幣政策，你對(duì)以下行業(yè)有何投資建議？你對(duì)以下行業(yè)有何投資建議？ A A、金礦開(kāi)采金礦開(kāi)采 B B、建筑業(yè)建筑業(yè)v如果經(jīng)濟(jì)即將走向蕭條，一個(gè)具有吸引力的投資如果經(jīng)濟(jì)即將走向蕭條，一個(gè)具有吸引力的投資行業(yè)是：行業(yè)是： A A、汽車(chē)行業(yè)汽車(chē)行業(yè) B B、醫(yī)療服務(wù)行業(yè)醫(yī)療服務(wù)行業(yè) C C、建筑業(yè)建筑業(yè) D D、A A和和C C E E、B B和和C C課堂

13、提問(wèn)課堂提問(wèn)v在行業(yè)生命周期的初創(chuàng)階段在行業(yè)生命周期的初創(chuàng)階段 。 A、很難預(yù)測(cè)哪個(gè)公司將成功，哪個(gè)公司會(huì)失敗很難預(yù)測(cè)哪個(gè)公司將成功，哪個(gè)公司會(huì)失敗 B、行業(yè)增長(zhǎng)的速度很快行業(yè)增長(zhǎng)的速度很快 C、公司支付較高水平的股息公司支付較高水平的股息 D、A和和B E、B和和C課堂提問(wèn)課堂提問(wèn)v一系列與行業(yè)結(jié)構(gòu)有關(guān)的因素影響公司業(yè)績(jī)，其一系列與行業(yè)結(jié)構(gòu)有關(guān)的因素影響公司業(yè)績(jī)，其中包括中包括 。 A、新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的威脅新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的威脅 B、現(xiàn)存的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手現(xiàn)存的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 C、經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)經(jīng)濟(jì)的形勢(shì) D、A和和C E、A和和B課堂提問(wèn)課堂提問(wèn)v根據(jù)根據(jù)1996年華爾街日?qǐng)?bào)的報(bào)導(dǎo)，預(yù)期經(jīng)濟(jì)年華爾街日?qǐng)?bào)的報(bào)導(dǎo)，預(yù)期經(jīng)濟(jì)衰退的投資者將有可能從衰退的投資者將有可能從 投資中獲利。投資中獲利。 A、周期性股票周期性股票 B、整個(gè)股市整個(gè)股市 C、公債市場(chǎng)公債市場(chǎng) D、商品類(lèi)股票商品類(lèi)股票 E、與住房相關(guān)的股票與住房相關(guān)的股票課堂提問(wèn)課堂提問(wèn)v一個(gè)